Программа утверждена умк финансово-экономического факультета

Вид материала

Программа

Содержание Тематический план Количество часов Содержание учебной дисциплины Контрольная работа по теме Поступления по контрактам на реализацию продукции Итого поступления Чистая прибыль Накладные расходы Проценты за кредит Вновь приобретенные активы, поставленные на баланс Тема 4. Сравнительный подход в оценке бизнеса. Тема 5. Затратный подход в оценке бизнеса. Тема 6. Оценка бизнеса в конкретных целях. Количество акций Примечание: коэффициент ликвидности рассчитывается как линейная функция К 2. Написание домашнего экономического сочинения по теме 1 «Соотношение рыночной и инвестиционной стоимости». 3. Индивидуальная работа преподавателя со студентами

Подобный материал:

• Утверждено Ученым Советом финансово-экономического факультета " " 2006г. Декан,, 703.61kb.
• Методические советы студентам факультета управления, финансово-экономического факультета,, 362.92kb.
• Методические рекомендации по написанию курсовой работы Для студентов финансово-экономического, 172.28kb.
• Елецкий Государственный Университет имени И. А. Бунина Кафедра экономики и экономического, 131.62kb.
• 1 2-й этап. Фаза стабильного протекания финансово экономического кризиса (с января, 315.98kb.
• Утверждена Советом Экономического факультета Дата 21. 10. 2011 г., протокол №2, ( подпись, 73.52kb.
• Ііі курс 1-ый семестр, направление подготовки „Менеджмент финансово-экономического, 118.77kb.
• Налоговый учет, 638.37kb.
• Задачи и функции финансово-экономического отдела Задачи финансово-экономического отдела, 45.9kb.
• Рабочая учебная программа дисциплины «анализ и диагностика финансово-хозяйственной, 241.19kb.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ


ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ


СЫКТЫВКАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ


КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА


Программа утверждена

УМК финансово-экономического

факультета

Протокол № 1 от 27 сентября 2007 г.

Учебно-методический комплекс

по курсу

«Оценка бизнеса»

Специальность 060400 «Финансы и кредит»


Составитель: Ищенко С. М., преподаватель

Сыктывкар 2007

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Стоимость предприятия – один из основных показателей его эффективности, поэтому задача определения и управления стоимостью считается одной из наиболее важных для предприятий.

Оценка бизнеса необходима при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы, является обязательной при приватизации, передаче вклада в уставные капиталы, продаже, передаче в аренду либо в доверительное управление. Кроме того, оценка предприятия позволяет улучшить качество управления предприятием, поскольку обеспечивает собственнику выбор той альтернативы, которая способствует увеличению рыночной стоимости предприятия. Именно это условие служит основной целью управления предприятием в экономике.

Растущие потребности освоения методических основ оценки собственности привели к появлению дисциплины «Оценка бизнеса» и новой профессии – эксперт-оценщик.

Цель данного курса – дать студентам теоретические знания в области оценки бизнеса и обучить практическим аспектам ее применения в текущей деятельности предприятия.

В результате изучения дисциплины студент должен

Знать:

• содержание оценки бизнеса, необходимость оценки, цели оценки и виды стоимости;
  
• основные принципы оценки бизнеса;
  
• подходы и методы, используемые в оценке бизнеса;
  
• мировую практику оценочной деятельности;
  

Уметь:

• производить оценку бизнеса в целом или отдельных его активов;
  
• составлять отчет об оценке бизнеса;
  
• принимать по результатам оценки управленческие решения относительно купли-продажи бизнеса или отдельных активов.
  

Тематический план

№ п/п	Наименование темы	Количество часов
		все­го	в том числе:
			лек­ции	прак­тиче­ские заня­тия	индиви-дуаль-ная работа	само­стоя-тель­ная работа
1	2	3	4	5	6	7
1	Основные понятия оценки бизнеса	13	4	2	2	5
2	Задачи, структура и содержание отчета об оценке бизнеса	14	2	1	1	10
3	Доходный подход в оценке бизнеса	22	6	3	3	10
4	Сравнительный подход в оценке бизнеса	14	2	1	1	10
5	Затратный подход в оценке бизнеса	28	10	4	4	10
6	Оценка бизнеса в конкретных целях	13	3	2	2	6
7	Мировая практика оценочной деятельности	8	1	1	1	5
	ИТОГО:	112	28	14	14	56

Содержание учебной дисциплины


Тема 1. Основные понятия оценки бизнеса.


Понятие и сущность оценочной деятельности. Необходимость оценки. Особенности бизнеса как объекта оценки. Субъекты и объекты оценочной деятельности. Цели оценки и виды стоимости. Стоимость предприятия как целевая функция управления. Концепция управления стоимостью предприятия. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса. Принципы оценки бизнеса. Подходы и методы, используемые для оценки бизнеса. Регулирование оценочной деятельности: случаи проведения обязательной оценки, заключение и исполнение договора об оценке, условия договора об оценке. Ответственность оценщиков. Требования, предъявляемые к эксперту – оценщику. Саморегулирование оценочной деятельности.


Рекомендуемая литература по теме:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части Ι, ΙΙ. Ст. 420 – 453.
   
2. Федеральный закон от 29. 07. 98 № 135 – ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
   
3. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 11 – 39; 57 - 79; 89 - 93.
   
4. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. С. 5 – 25; 110 - 130.
   
5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2004. С. 3 – 10; 22 - 26.
   
6. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 11 – 24; 34 – 45; 62 - 66.
   
7. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С. 7 – 11, 17 – 24, 43 – 57, 64 – 66, 265 - 279.
   
8. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. – М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. С. 7 – 12, 15 – 20, 31, 75 – 76, 101 - 109.
   
9. Криворотов В. В., Мезенцева О. В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Уч. пос. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. С. 3 – 14.
   
10. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. С. 7 – 14, 28 – 55, 75 – 76, 117 – 119.
    
11. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 14.
    

Самостоятельная работа по теме:

Рассмотреть вопросы:

1. Случаи проведения обязательной оценки.
   
2. Заключение и исполнение договора об оценке.
   
3. Условия договора об оценке. Требования к содержанию договора.
   
4. Ограничивающие условия отчета и сделанные в нем допущения, из которых исходит оценщик в ходе своей деятельности.
   
5. Права и обязанности сторон по договору об оценке.
   
6. Саморегулирование оценочной деятельности.
   
7. Ответственность эксперта-оценщика и ее виды.
   
8. Требования, предъявляемые к эксперту-оценщику.
   
9. Концепция управления стоимостью предприятия.
   
10. Стоимость предприятия как целевая функция оценки.
    

Написать экономическое сочинение на тему «Соотношение рыночной и инвестиционной стоимости»


Контрольная работа по теме


Тема 2. Задачи, структура и содержание отчета об оценке бизнеса.


Этапы процесса оценки. Задачи, структура и содержание отчета об оценке бизнеса. Макет отчета об оценке стоимости бизнеса российского предприятия. Выведение итоговой величины стоимости предприятия. Методы определения весовых коэффициентов при согласовании результатов оценки.


Рекомендуемая литература по теме:

1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 39; 380 – 484.
   
2. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. С. 49.
   
3. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 45 - .50; 57 – 60.
   
4. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С.58 – 63, 67 – 73, 80 – 92, 231 – 249.
   
5. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. – М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. С. 88 – 89.
   
6. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. С. 179, 208 – 212.
   

Самостоятельная работа по теме:

1. Собрать информацию, необходимую для оценки стоимости бизнеса на примере одного из предприятий Республики Коми (финансовая (бухгалтерская) отчетность, макроэкономические параметры, влияющие на результаты функционирования предприятия, характеристика состояния отрасли, к которой относится предприятие, исследование данных по сопоставимым предприятиям).
   
2. Составить проект договора об оценке предприятия и рабочую программу по оценке его стоимости.
   
3. Написать отчет об оценке стоимости бизнеса (на примере конкретного предприятия РК).
   

Тема 3. Доходный подход в оценке бизнеса.


Метод дисконтирования денежных потоков: сущность метода, основные этапы оценки. Расчет денежных потоков. Прогнозирование доходов в оценке бизнеса. Выбор методов расчета ставок дисконтирования. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Модель Гордона. Внесение заключительных поправок. Метод капитализации доходов (прибыли).


Рекомендуемая литература по теме:

1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С.153 – 170.
   
2. Оценка недвижимости: доходный подход // Финансовая газета. № 14. 2001.
   
3. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. С. 25 – 31; 41 – 43.
   
4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2004. С. 27 – 81; 181 – 196; 209 – 217.
   
5. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 66 – 86.
   
6. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С. 64 – 65, 93 – 144.
   
7. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. – М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. С. 59 – 80.
   
8. Криворотов В. В., Мезенцева О. В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Уч. пос. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. С. 10, 26 – 35, 97 – 108.
   
9. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. С. 68 – 75, 213 – 214.
   

Практическая работа по теме:


Типовые задачи по приобретению навыков оценки бизнеса с применением методов доходного подхода:


Задача 1


Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании с численностью занятых 14 человек, если известно, что доходность отечественных государственных облигаций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции – 11%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке – 27%; доходность государственных облигаций в стране инвестора – 7%; среднерыночная доходность на фондовом рынке страны инвестора -12%; дополнительная премия за страновой риск – 9%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес – на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые 2 года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 5%.


Задача 2


Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 000 руб. при выявлении, уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в 3%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 25%.


Задача 3


Рассчитать для фирмы показатель денежного потока на основе данных, приведенных из отчетов о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.):

Поступления по контрактам на реализацию продукции:
Реализация с оплатой по факту поставки	300 000
Реализация с оплатой в рассрочку	100 000
Авансы и предоплата	175 000
Итого поступления
По контрактам на реализацию продукции
Чистая прибыль	85 000
Себестоимость реализованной продукции	310 000
Накладные расходы	75 000
Износ	160 000
Налоги	155 000
Проценты за кредит	38 345
Увеличение задолженности по балансу	280 000
Вновь приобретенные активы, поставленные на баланс	205 000

Задача 4


Определите норму для инвестиций отечественного резидента в покупку акций закрытой автосборочной компании «Омега» с численностью занятых 300 человек, если известно, что: доходность государственных облигаций в реальном выражении равна 3% ®, индекс инфляции – 10% (s); среднерыночная доходность на фондовом рынке – 20% (R_m); дополнительная премия за страновой риск – 8%; дополнительная премия за закрытость компании – на уровне международно принятой аналогичной премии; дополнительная премия за инвестиции в малый бизнес – 8%; текущая доходность акций рассматриваемой компании за прошлый год в среднем колебалась относительно своей средней величины на 5%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом году колебалась относительно своей средней величины на 2% (округление в промежуточных расчетах делать до одной десятой процента).


Задача 5


Средняя чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в реальном выражении 380 000 руб.

Остаточная балансовая стоимость активов фирмы равняется 1 530 000 руб.

Первоначальная балансовая стоимость активов предприятия составила 2 300 000 руб.

Какую учитывающую риски бизнеса ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?


Задача 6


Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): А, Б, В.

Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью 500 000 руб. (они не понадобятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного года), которые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фирмы).

Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 руб. (окончательно избыточные активы).

Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на следующее время:

• Три года продолжения его работы;
  
• Два года продолжения его работы;
  
• На все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).
  

Ожидаемые чистые доходы от продаж продукции и аренды временно избыточных активов прогнозируются на уровне (в рублях):

• Продукция А через год – 100 000; через 2 года – 70 000;
  
• Продукция Б через год – 20 000; через 2 года – 130 000; через 3 года – 700 000; через 4 года – 820 000; через 5 лет – 180 000;
  
• Продукция В через год – 45 000;
  
• Поступления от аренды временно избыточных активов через год – 50 000.
  

Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных рублевых облигаций:

• на 2 года – 25%;
  
• на 3 года – 20%,
  
• на 5 лет – 15%.
  

Задача 7


Загородный коттедж оценен в 100 тыс. долл. На момент оценки ставка Сбербанка по валютным вкладам составляла 10% годовых. По мнению оценщика, типичный инвестор потребует как минимуму 7% годовых в валюте за риск капиталовложений в недвижимость. Экспертный анализ свидетельствует о том, что типичные ставки за компенсацию инвестиционного менеджмента и низкую ликвидность составляют по 1,5%.

Инвестор желает возвратить вложенный капитал в течение 20 лет. Ежегодный возврат инвестиций осуществляется по прямолинейному методу. Определить ставку дисконтирования.

Самостоятельная работа по теме:


Задача 8


Определить итоговую величину стоимости объекта оценки методом согласования по критериям.

Итоги согласования результатов оценки:

Подход	Доходный	Сравнительный	Затратный
Величина ориентира, руб.	3 574 984	Не применялся	4 215 672
Критерий	Баллы
1. Достоверность и достаточность информации, на основе которой производились анализ и расчеты	3	0	3
2. Способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичных для объекта	3	3	2
3. Способность подхода отразить мотивацию, действительные намерения покупателя/продавца	4	3	2
4. Соответствие подхода виду рассчитываемой стоимости	4	4	2

Задача 9


Оценить обоснованную рыночную стоимость ОАО «Завод» методом дисконтирования денежных потоков, спрогнозированных на основе ретроспективной динамики (ставка дисконтирования определена в размере 28,79%):

Показатель	1 год	2 год	3 год	Постпрогнозный период
Денежный поток
Чистая прибыль, тыс. руб.	50 636	52 639	53 655	54 648
Начисление износа, тыс. руб.	14 100	15 120	15 780	15 600
Капитальные вложения, тыс. руб.	17 000	16 000	16 000	15 600
Темп роста денежного потока, %				3

Тема 4. Сравнительный подход в оценке бизнеса.


Общая характеристика и основные этапы сравнительного подхода. Условия применения сравнительного подхода. Три основных метода в сравнительном подходе: метод отраслевых коэффициентов (соотношений), метод рынка капитала (компании-аналога, метод мультипликаторов), метод сделок (метод продаж). Основные различия методов рынка капитала и сделок. Оценка предприятий, акции которых не котируются на фондовом рынке. Основные принципы отбора компаний-аналогов. Характеристика ценовых мультипликаторов.


Рекомендуемая литература по теме:

1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 214 – 244.
   
2. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. С. 31 – 33; 47 – 49.
   
3. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2004. С. 82 – 95.
   
4. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 86 – 105.
   
5. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С. 10.
   
6. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С. 65 – 66, 211 – 221.
   
7. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. – М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. С. 81 – 85.
   
8. Криворотов В. В., Мезенцева О. В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Уч. пос. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. С. 76 – 96.
   
9. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. С. 55 – 61, 214.
   

Практическая работа по теме:


Типовые задачи по приобретению навыков оценки бизнеса с применением методов сравнительного подхода:


Задача 1


В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога на имущество и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составят соответственно 20 и 110 млн. руб.

В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенные долги на сумму 15 млн. руб. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит процентов по кредитам на сумму 5 млн. руб. Ставка налога на прибыль, закладываемая в бизнес-план, равна 24%.

Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия (полностью специализирующегося на выпуске технически близкого продукта, который удовлетворяет те же потребности, и являющегося открытым акционерным обществом с ликвидными акциями) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения оказалось равным в среднем 5,1. Мультипликатор «Цена / Балансовая стоимость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 2,2.

Как должен будет оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию на год вперед после начала его деятельности, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости сравниваемых фирм по мультипликатору «Цена / Прибыль» на 85% (субъективная оценка), а по мультипликатору «Цена / Балансовая стоимость» - на 15% (имея в виду, что в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?


Задача 2


Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

• Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 113 руб.;
  
• Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 200 000 акций, из них 50 000 выкуплено компанией и 20 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
  
• Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в их балансовой стоимости совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 5 и 10 млн. руб.;
  
• Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании в полтора раза выше, чем по компании-аналогу;
  
• Сведений о налоговом статусе (в частности, о налоговых льготах) компаний не имеется;
  
• Объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 1,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 100 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 450 000 руб.;
  
• Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 1,2 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 230 000 руб., уплаченные налоги с прибыли – 360 000 руб.
  

Задача 3


Оценить ожидаемый коэффициент «Цена / Прибыль» для открытой компании на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный год, если известно, что:

• Прибыль за отчетный год = 27 000 000 руб.;
  
• Прибыль, прогнозируемая на следующий год, = 29 000 000 руб.;
  
• Ставка дисконта для компании, рассчитанная по модели оценки капитальных активов, = 25%;
  
• Темп роста прибылей компании стабилизирован;
  
• Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный.
  

Указанные данные могут использоваться доля предварительной оценки компании.


Тема 5. Затратный подход в оценке бизнеса.


Общая характеристика затратного подхода. Два основных метода в затратном подходе: метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости. Определение обоснованной рыночной стоимости недвижимого имущества предприятия; машин и оборудования; нематериальных активов; финансовых вложений. Виды износа. Определение накопленного износа. Оценка оборотных активов и задолженности предприятия. Оценка стоимости земельного участка.


Рекомендуемая литература по теме:

1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 247 – 360.
   
2. Нематериальные активы на предприятиях СМИ: оценка и учет // Аудиторские ведомости. № 10. 2002.
   
3. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. С. 33 – 41; 57 – 67; 70 – 74.
   
4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2004. С. 96 – 112; 197 – 208; 224 – 227.
   
5. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 105 – 108; 114 – 186; 249 – 317; 363 – 378.
   
6. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С. 65, 145 – 210.
   
7. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. – М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. С. 32 – 58.
   
8. Криворотов В. В., Мезенцева О. В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Уч. пос. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. С. 55 – 76.
   
9. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. С. 62 – 67, 145 – 159, 163 – 208, 216 – 218.
   

Практическая работа по теме:


Типовые задачи по приобретению навыков оценки бизнеса с применением методов затратного подхода:


Задача 1


В бизнес-плане предприятия, осваивающего новый продукт, который уже был размещен ранее на рынке, предусматривается, что через год баланс будет выглядеть следующим образом (в ден. ед.):

Активы		Пассивы
Текущие активы	1 000 000	Обязательства	2 000 000
Недвижимость	1 500 000	Собственный капитал	5 500 000
Оборудование и оснастка	3 000 000
Нематериальные активы	2 000 000
Итого	7 500 000	Итого	7 500 000

Рыночная стоимость отраженных в плановом балансе активов, за исключением текущих активов, но с учетом износа, прогнозируется на уровне (в ден. ед.):

недвижимость – 1 600 000 (увеличение в результате общего удорожания недвижимости);

оборудование и оснастка – 4 500 000 (увеличение в связи с проявившейся выгодностью продукта и уникальностью соответствующих специальных активов);

нематериальные активы – 1 200 000 (уменьшение из-за возрастающей вероятности утечки ноу-хау и перехода персонала к конкурентам).

По обязательствам предприятия на рассматриваемый будущий год к концу его планируется иметь просроченных обязательств на 250 000 ден. ед. Пени по этим обязательствам к концу будущего года накопятся в размере 50 000 ден. ед.

Требуется оценить рыночную стоимость предприятия, прогнозируемую к концу года, следующего за годом составления бизнес-плана предприятия.


Задача 2


Оценить рыночную стоимость нематериального актива предприятия, состоящего в ранее закрепленной клиентуре, руководствуясь следующими сведениями. Предприятие ведет операции по розничной продаже стандартизированного универсального технологического оборудования. Рынок не является конкурентным. Предприятие имеет возможность продавать оборудование по цене на 5% выше рыночной. Рыночная цена равна 20 000 руб. за штуку. В то же время цены на покупные ресурсы для рассматриваемого предприятия выше рыночных на 2%. Объем продаж оборудования постоянен и равен 100 шт. в год. Операционные издержки (с учетом накладных расходов и амортизационных отчислений) составляют 75% от объема реализации. Рекомендуемый коэффициент капитализации – 20%.


Задача 3


Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия – 200 000 000 руб. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежащих предприятие, равно 15%. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года, когда производится оценка предприятия, составляет 35 000 000 руб. Рекомендуемый коэффициент капитализации прибылей предприятия -25%. Необходимо оценить стоимость «гудвилла» предприятия и суммарную рыночную стоимость предприятия.


Задача 4


Стоимость недавно построенных зданий составляет 733 000 руб. продолжительность их экономически полезной жизни – 40 лет. Соответствующая им ставка дохода на инвестиции определена в 15%. Возмещение инвестиций в здания ведется по линейному методу. Годовой чистый доход для первого года оценен в 135 000 руб. Оценить обоснованную рыночную стоимость земельного участка и общую стоимость объекта оценки.


Задача 5


Стоимость зданий и сооружений оценена в 70% от общей стоимости собственности, а земли – в 30%. Продолжительность экономической жизни зданий и сооружений – 60 лет, возмещение инвестиций в здания ведется по прямолинейному методу, ставка дисконта -12%, чистый операционный доход – 125 000 руб. рассчитать стоимость земли и стоимость зданий методом средневзвешенного коэффициента капитализации.


Задача 6


Определить обесценение здания, вызванное неустранимым физическим износом его долговременных элементов, если известно, что полная стоимость воспроизводства здания – 87 000 долл. Устранимые физические ухудшения – 6 300 долл. Полная стоимость воспроизводства компонентов с коротким сроком жизни – 17 000 долл. Эффективный возраст здания – 13 лет. Экономический срок жизни – 97 лет.


Задача 7


Единственным видом имущества индивидуального частного предприятия является вязальная машина, которая покупалась 5 лет назад по цене 1 млн. руб. и все это время интенсивно использовалась. Стоимость замещения такой машины – 600 руб. Срок амортизации – 4 года.

Технологический износ машины определяется тем, что цена ее современного предполагаемого на рынке аналога в расчете на показатель скорости стандартного вязания ниже удельной цены имеющейся у предприятия машины в 1,2 раза. Функциональный износ машины – 100 руб. Вес машины – 10 кг. Стоимость металлического утиля – 25 руб. за 1 кг при скидке в 10% на ликвидационные расходы по данному типу утиля.

Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задолженность в 200 руб., срок погашения которой наступает через 1 месяц. Долг был выдан под 36% годовых с помесячным начислением процента.

Какова обоснованная рыночная стоимость предприятия? Рекомендуемая, с учетом риска невозврата долга, ставка дисконта – 24% годовых (или 2% в месяц).


Задача 8


Объем реализуемой продукции составил 100 тыс. ед. за 10 лет. Цена продукции, защищенной товарным знаком, - 20 тыс. руб. за единицу. Характер производства продукции – серийный (К = 0,25). Норма прибыли - 15%. Определить стоимость товарного знака как объекта промышленной собственности по прибыли.


Тема 6. Оценка бизнеса в конкретных целях.


Реструктуризация предприятия на основе оценки рыночной стоимости. Оценка поглощаемого бизнеса. Эффект синергии как основа для оценки изменения стоимости предприятия. Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций. Основные методы определения скидки за недостаточную ликвидность. Оценка в целях финансового оздоровления предприятия. Оценка фирм с отрицательной прибылью. Особенности оценки стоимости банка.


Рекомендуемая литература по теме:

1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 365 – 378; 521 – 565.
   
2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2004. С. 113 – 118.
   
3. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. С. 222 – 230.
   
4. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. – М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. С. 86 – 88.
   
5. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 97.
   
6. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. С. 139 – 144.
   

Практическая работа по теме:


Типовые задачи по приобретению навыков оценки бизнеса в конкретных ситуациях:


Задача 1


Значение стоимости свободно реализуемой меньшей доли, полученное с применением рынка капитала, составило 7 млн. руб. Данный результат при достаточном уровне информации можно рассматривать как стоимость пакета, не включающего элементы контроля. Стоимость, определенная затратным подходом, составляет 10 млн. руб. Определить скидку за неконтрольный характер пакета акций.


Задача 2


Определена стоимость предприятия в целом, ее величина составила 10 млн. руб., общее количество обыкновенных акций, выпущенных предприятием, - 10 000 штук.

Требуется определить стоимость пакета 20% акций этого предприятия. По мнению оценщика, скидка за неконтрольный характер пакета составляет 30%.


Задача 3


Рассчитать рыночную стоимость контрольного и миноритарного пакетов акций и отдельной акции в каждом пакете с учетом коэффициента контроля и ликвидности. Для большей наглядности полученного результата составить таблицу зависимости рыночной стоимости пакета акций от его размера. Как соотносятся суммарная стоимость отдельных пакетов акций и рыночная стоимость бизнеса? В чем проявляется воздействие на стоимость бизнеса распыления пакета акций по отдельным пакетам?

Исходные данные: рыночная стоимость предприятия ЗАО «Апогей» (стоимость бизнеса) составляет величину С_Б = 23,1 млн. руб. Общее число обыкновенных акций (N_A) = 5000. Оценке подлежат семь пакетов акций: величиной 52%, 26%, 11%, 4%, 3% и два пакета объемом 2%.

На основе изучения проблемы оценки акций закрытых акционерных обществ можно сделать следующий вывод. Скидки на недостаточную ликвидность для акций закрытой компании сравнительно с их аналогами, торгуемыми на открытом фондовом рынке (акциями ОАО), в зависимости от объема пакета составляют величину, лежащую в интервале 35% - 60%. Принимая во внимание эти данные, а также то, что контрольный пакет акций является более привлекательным товаром на данном сегменте рынка, чем миноритарные пакеты, скидка за недостаточную ликвидность для контрольного пакета данного ЗАО (52%) составит минимальную из вышеупомянутых значений величину - 35%, а для самого мелкого пакета (миноритарный пакет объемом 2%) максимальную величину 60%.

Весовые коэффициенты контроля, учитывающие зависимость стоимости пакета от его величины и соответствующей степени контроля (на основе постановления Правительства РФ от 31 мая 2002 г. № 369 «Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества») составляют:

Количество акций (процентов уставного капитала) в оцениваемом пакете	Коэффициент контроля, КК
От 75% до 100%	1
От 50% + 1 акция до 75% - 1 акция	0,9
От 25% + 1 акция до 50%	0,8
От 10% до 25%	0,7
От 1 акции до 10% - 1 акция	0,6

Примечание: коэффициент ликвидности рассчитывается как линейная функция К_л (η):

К_л (η) = 0,005 * η(%) + К_{л, мin.}

Тема 7. Мировая практика оценочной деятельности.


Законодательство и стандарты оценочной деятельности за рубежом. Зарубежный опыт оценки бизнеса (практика и методы оценки в Германии, Испании, Великобритании, США и др.). Европейские сертификаты оценки и кодексы практики поведения оценщика.


Рекомендуемая литература по теме:

1. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. С. 17; 89 – 109; 147 – 169.
   
2. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 623 – 640.
   
3. В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. С. 27 – 32.
   

Самостоятельная работа по теме:


Рассмотреть вопросы:

1. Законодательство и стандарты оценочной деятельности за рубежом.
   
2. Зарубежный опыт оценки бизнеса: практика и методы оценки в Германии, Испании, Великобритании, США и др. странах.
   
3. Европейские сертификаты оценки.
   
4. Кодекс практики поведения оценщика.
   

Темы и содержание самостоятельной работы студентов


Самостоятельная работа студентов по данной учебной дисциплине включает в себя:

1. Изучение тем (вопросов), не излагаемых на лекциях. Эти темы (вопросы) достаточно полно освещены в учебной литературе, дискуссионные вопросы практически отсутствуют. Студенты отчитываются за проработку этих тем в индивидуальной беседе с преподавателем во время консультации. По теме 1 (вопросы – «Регулирование оценочной деятельности» и «Концепция управления стоимостью»), по теме 7 (вопросы «Зарубежный опыт оценки бизнеса», «Законодательство и стандарты оценочной деятельности за рубежом»).

2. Написание домашнего экономического сочинения по теме 1 «Соотношение рыночной и инвестиционной стоимости».

3. Написание отчета (по группам) по оценке стоимости одного из предприятий Республики Коми с применением всех изученных подходов и методов оценки бизнеса.


Индивидуальная работа преподавателя со студентами


Индивидуальная работа преподавателя со студентами по данной учебной дисциплине зависит от видов выполняемой самостоятельной работы и включает в себя:

1. собеседование по темам, выносимым для самостоятельной проработки;
   
2. проверку результатов решения задач и разбор выявленных ошибок;
   
3. проверку экономического сочинения по теме «Основные понятия оценки бизнеса» по вопросу «Соотношение рыночной и инвестиционной стоимости»;
   
4. защиту отчетов по оценке стоимости бизнеса (на примере одного из предприятий РК) с применением мультимедийных технологий (презентация в MS Power Point);
   
5. прием экзамена.
   

Экзаменационные вопросы по курсу «Оценка бизнеса»

1. Понятие и сущность оценочной деятельности.
   
2. Субъекты и объекты оценочной деятельности.
   
3. Цели оценки и виды стоимости.
   
4. Концепция управления стоимостью предприятия.
   
5. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса.
   
6. Принципы оценки бизнеса.
   
7. Доходный подход в оценке бизнеса.
   
8. Затратный подход в оценке бизнеса.
   
9. Сравнительный подход в оценке бизнеса.
   
10. Вывод итоговой величины стоимости.
    
11. Заключение и исполнение договора об оценке.
    
12. Регулирование оценочной деятельности.
    
13. Ответственность оценщика.
    
14. Требования, предъявляемые к эксперту-оценщику.
    
15. Основные этапы процесса оценки.
    
16. Отчет об оценке бизнеса: задачи, структура, содержание.
    
17. Метод дисконтированных денежных потоков: сущность и основные этапы оценки.
    
18. Методы прогнозирования денежных потоков.
    
19. Методики определения ставки дисконта при оценке стоимости предприятия.
    
20. Метод капитализации доходов (прибыли).
    
21. Модели капитализации постоянного дохода (модель Инвуда, модель Хоскальда, модель Ринга).
    
22. Метод отраслевых коэффициентов.
    
23. Метод рынка капитала.
    
24. Типы мультипликаторов, применяемых при оценке бизнеса. Выбор наиболее уместного мультипликатора.
    
25. Метод сделок.
    
26. Оценка компаний, акции которых не котируются на фондовом рынке.
    
27. Метод стоимости чистых активов: характеристика, основные этапы оценки.
    
28. Оценка стоимости земельного участка.
    
29. Оценка стоимости зданий и сооружений.
    
30. Методы определения износа.
    
31. Особенности оценки машин и оборудования.
    
32. Затратные методы оценки рыночной стоимости машин и оборудования.
    
33. Сравнительный и доходный подход в оценке машин и оборудования.
    
34. Оценка стоимости нематериальных активов: затратный подход.
    
35. Оценка стоимости нематериальных активов: доходный подход.
    
36. Оценка дебиторской и кредиторской задолженности.
    
37. Метод ликвидационной стоимости.
    
38. Оценка поглощаемого бизнеса. Эффект синергии и формы его проявления.
    
39. Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций.
    
40. Оценка фирм с отрицательной прибылью.
    
41. Особенности оценки стоимости банка.
    
42. Законодательство и стандарты оценочной деятельности за рубежом.
    
43. Зарубежный опыт оценки бизнеса: практика и методы оценки.
    
44. Кодекс практики поведения оценщика.
    

Литература


Основная:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
   
2. Налоговый кодекс Российской Федерации
   
3. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Федеральный закон от 29. 07. 98 № 135 – ФЗ.
   
4. «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности». Утверждены Постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519.
   
5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2004. – 360с.
   
6. Есипов В. Е., Маховикова Г. А. , Терехова В. В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. – 416 с.
   
7. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005.- 736 с.
   

Дополнительная:

1. Гукова А. В., Аникина И. Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос.- М.: Изд-во «Омега-Л», 2006. – 176 с.
   
2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 1341 с.
   
3. Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006. – 240 с.
   
4. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2005. - 576 с.
   
5. Криворотов В. В., Мезенцева О. В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Уч. пос. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 111 с.
   
6. Крылов В. Управление стоимостью бизнеса группы компаний // Управление компанией. – 2005. - № 7. – С. 40 – 45.
   
7. Кузнецов М. Сколько-сколько? // Бизнес-журнал. - 2006. - № 3. - С. 55.
   
8. Миловидов К., Мишняков В. Основной актив. Использование отраслевого мультипликатора «капитализация/запасы» в оценке стоимости нефтяных компаний // Нефть России. – 2000. - № 2. – С. 22 - 25.
   
9. Москвич А. Кто и почему покупает и продает бизнес // Управление компанией. – 2005. - № 5. – С. 38 – 40.
   
10. Риполь – Сарагоси Ф. Б. Основы оценочной деятельности: Уч. пос. – М.: Книга-сервис, 2002. – 240 с.
    
11. Управление стоимостью: находки практики // Управление компанией. -2006. - № 3. –С. 61 - 63.
    
12. Феррис Кеннет, Пешеро Барбара Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении / Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2005. – 256 с.
    
13. Харченко С. На выгодных условиях // Бизнес-журнал. - 2006. - № 5. - С. 83
    
14. Хоменко Н. Оценка компаний (инвестиционных проектов) методом дисконтирования // Консультант директора. – 1996. - № 4. – С. 3 – 7.
    
15. Чупров Н. П., Кудряшов М. М. Экономическая оценка лесных ресурсов и лесных земель в условиях Севера и Северо – Запада России // Лесное хозяйство. – 2000. - № 3. – С. 25 – 27.
    
16. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. – 288 с.