«коммунбытсервис»

Вид материала

Отчет

Содержание Сравнительный подход Метод рынка капитала Метод сделок Метод отраслевой оценки (отраслевых коэффициентов) Выбор компании - аналога КБС – объект оценки Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов 1.11 – 2.7) Валовая прибыль Расчет ценовых мультипликаторов Стоимость ОАО «Коммунбытсервис» на 01.01.01 г.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД

Сравнительный подход или подход компании - аналога базируется на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Подход компании - аналога предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли - продажи бизнеса целиком.

В рамках данного подхода используются следующие методы оценки предприятия:

1. Метод рынка капитала - базируется на величине цен, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество этого метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации метода рынка капитала необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Метод определяет уровень стоимости неконтрольного пакета акций;
   
2. Метод сделок - основан на величине цен, за которые приобретались контрольные пакеты акций сходных предприятий либо на величине цен приобретаемых целых аналогичных предприятий. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием;
   
3. Метод отраслевой оценки (отраслевых коэффициентов) - основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий. Используется для ориентировочных оценок предприятий.
   

Под компаниями - аналогами понимаются компании, которые представляют собой базу для сопоставления с оцениваемой компанией. В идеале, компании - аналоги действуют в той же отрасли, что и оцениваемые компании, однако, если по предприятиям данной отрасли отсутствует достаточная информация о сделках, то может оказаться необходимым изучение компаний других отраслей. Однако, при этом необходимо, чтобы компании были сопоставимы по размерам, финансовым характеристикам, зависимостям от экономических циклов. Информация об аналогах может браться как с отечественного, так и с зарубежного фондового рыка, но в случае использования зарубежных аналогов в расчетах должна быть учтена поправка на различный уровень странового риска.

Выбор компании - аналога

В процессе проведения оценки Оценщиком произведен анализ предприятий, занимающихся производством и поставками тепловой энергии на территории г. Астрахани и Астраханской области. В процессе работы произведен анализ структуры баланса этих предприятий, статей доходов и расходов, произведен расчет основных финансовых показателей и мультипликаторов. Поскольку такая отрасль народного хозяйства как теплоснабжение имеет четко выраженную сезонность, для анализа использованы годовые бухгалтерские отчеты предприятий за 2000 г.

Выборка предприятий аналогов (поиск выполнен по коду ОКОНХ):

Аналог 1. МУП «Объединение «Астраханькоммунэнерго»;

Аналог 2. МУУП ЖКХ Восточнинского с/совета;

Аналог 3. ООО «Коммунальная компания»;

Аналог 4. МУП ЖКХ п. Прикаспийский;

Аналог 5. МУП «Коммунэнерго»;

Аналог 6. ООО «ПКФ «Теплопласт»;

Аналог 7. ООО «Теплоэнерго»;

Аналог 8. ООО «ПКФ «Энергия–ТХ».

Основные данные годовых бухгалтерских отчетов выбранных предприятий представлены далее (Таблица № .). Там же приведена рассчитанная на основании данных баланса величина стоимости чистых активов предприятий.


Таблица № .

№ п/п	Наименование показателя	Код строки	КБС – объект оценки	АНАЛОГИ
				Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5	Аналог 6	Аналог 7	Аналог 8
1	Активы
1.1	Нематериальные активы	110	-	23 000	-	9 000	-	23 000	9 000	1 000	-
1.2	Основные средства	120	122 234	241 995 000	1 305 000	2 212 000	5 787 000	100 600 000	256 000	276 000	62 000
1.3	Незавершенное строительство	130	-	27 000	-	-	-	2 445 000	410 000	-	-
1.4	Долгосрочные финансовые вложения	140	-	-	-	-	-	-	82 000	6 000	-
1.5	Прочие внеоборотные активы	150	-	-	-	-	-	-	-	-	-
1.6	Запасы	210	5 190	6 174 000	22 000	31 000	187 000	6 261 000	20 000	9 000	70 000
	НДС	220	13 152	84 442 000	9 000	116 000	103 000	7 787 000	10 000	72 000	76 000
1.7	Дебиторская задолженность	230+240	282 854	291 468 000	500 000	2 022 000	1 636 000	36 500 000	514 000	1 012 000	5 505 000
1.8	Краткосрочные финансовые вложения	250	-	-	-	-	-	-	-	-	-
1.9	Денежные средства	260	45 859	8 211 000	-	8 000	-	1 086 000	6 000	4 000	100 000
1.10	Прочие оборотные активы	270	18 971	-	-	-	-	-	-	-	-
1.11	Итого активы (сумма пунктов 11 - 110)		488 260	632 340 000	1 836 000	4 398 000	7 713 000	154 702 000	1 307 000	1 380 000	5 813 000
2	Пассивы
2.1	Целевые финансирование и поступления	450	-	-	30 000	-	58 000	8 125 000	-	290 000	-
2.2	Заемные средства	610	-	-	-	-	-	-	-	-	-
2.3	Кредиторская задолженность	620	170 840	558 187	246 000	2 647 000	2 115 000	63 767 000	187 000	1 472 000	3 763 000
2.4	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)	630	-	-	-	-	-	-	-	5 000	-
2.5	Резервы предстоящих расходов и платежей	650	-	-	-	-	-	-	-	-	-
2.6	Прочие пассивы	660	-	-	-	-	-	-	-	-	623 000
2.7	Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов (сумма пунктов 2.1 – 2.6)		170 840	558 187	276 000	2 647 000	2 173 000	71 892 000	187 000	1 767 000	4 386 000
	Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов 1.11 – 2.7)		317 420	631 781 813	1 560 000	1 751 000	5 540 000	82 810 000	1 120 000	- 387 000	1 427 000
	Численность работников		16	1455	17	30	72	606	8	28	35
	Выручка от реализации	010	520 107	32 003 900	415 000	2 497 000	2 188 000	59 379 000	283 000	1 598 000	2 569 000
	Себестоимость	020	398 070	376 682 000	663 000	2 197 000	2 605 000	78 488 000	175 000	1 524 000	3 098 000
	Валовая прибыль	029	122 037	- 344 678 100	- 248 000	300 000	- 417 000	- 19 109 000	108 000	74 000	- 529 000

Проанализировав структуру статей балансов выбранных предприятий-аналогов и полученные значения стоимостей чистых активов, Оценщик счел необходимым сократить объем выборки предприятий-аналогов путем исключения объектов №1, №5 и №7. Аналоги №1 и №5 были исключены ввиду того, что относятся к крупным компаниям, охватывают значительную часть рынка данного вида услуг, имеют значительную численность персонала. Аналог №7 исключен из анализа ввиду отрицательной стоимости чистых активов предприятия.

Расчет ценовых мультипликаторов

Для оставшихся 5-ти предприятий аналогов произведен расчет ценовых мультипликаторов. Мультипликатор – коэффициент, показывающий соотношение между ценой предприятия (акции) и финансовой базой, в качестве которой финансовые результаты деятельности предприятия.

В дальнейшем анализе были использованы следующие мультипликаторы:

1. Цена / прибыль.
   
2. Цена / выручка от реализации.
   
3. Цена / балансовая стоимость актива.
   

Значения мультипликаторов, рассчитанные для предприятий–аналогов представлены далее в таблице.

Таблица № .

	Мультипликаторы	КБС	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 6	Аналог 8
1	Цена/прибыль	2,60	-6,29	5,84	-13,29	10,37	-2,70
2	Цена/выручка	0,61	3,76	0,70	2,53	3,96	0,56
3	Цена/балансовая стоимость активов	0,65	0,85	0,40	0,72	0,86	0,25

Далее произведен расчет среднего значения для каждого из мультипликаторов, причем мультипликаторы, имеющие отрицательные значения, в расчет не принимались. На основании усредненных показателей ценовых мультипликаторов определены 3 значения стоимости рассматриваемого предприятия по каждому показателю.

Окончательное значение стоимости ОАО КБС по состоянию на 1.01.2001 г., определенное в рамках сравнительного подхода к оценке бизнеса, рассчитано как средневзвешенное значений стоимости по каждому мультипликатору с учетом их весовых коэффициентов. Расчет выполнен с использованием формулы (0).

Весовые коэффициенты для каждого мультипликатора определены исходя из достоверности исходных данных, использованных при расчете каждого мультипликатора. Так, мультипликатору «цена/балансовая стоимость актива» придан наименьший вес, поскольку в результате произведенного ранее расчета стоимости чистых активов предприятия выявлено расхождение между балансовой и рыночной стоимостью активов в 7,5 раз.

Для корректировки полученного значения стоимости от даты расчета (01.01.01) к дате оценки (01.04.01) использован индекс инфляции (ИРИП),¹⁰ который в 1-м квартале 2001 г составил 104,4 %. Процедура расчета представлена в таблице.

Таблица № .

№ п/п	Мультипликаторы	Среднее значение	Стоимость объекта по каждому мультипликатору	Удельный вес
1	Цена/прибыль	8,10	988 929	50%	494 465
2	Цена/выручка	2,30	1 196 801	40%	478 720
3	Цена/балансовая стоимость активов	0,61	299 644	10%	29 964
Стоимость ОАО «Коммунбытсервис» на 01.01.01 г.:					1 003 149
Индекс инфляции:					104,40%
Стоимость ОАО «Коммунбытсервис» на 01.04.01 г.:					1 047 288

1 047 288,00р.

Один миллион сорок семь тысяч двести восемьдесят восемь рублей