Балансовый отчет компании/ Отчет о доходах/ Отчет о нераспределенной прибыли/ Отчет об источниках и использовании средств/ Отчет о движении

Вид материала

Содержание

Подобный материал:

СОДЕРЖАНИЕ

Предисловие xv

ЧАСТЬ I. ОБЗОР

Глава 1: Обзор управления финансами 1

Принятие финансовых решений: критерии и цели 2

Роль финансового аналитика 3

Управление финансами и финансовый анализ 4

Структура и цели книги 5

Чем полезен, интересен и перспективен курс "Управление финансами" 6

Литература 6

Вопросы 7

Глава 2: Управление финансами: среда и информация

Экономическая информация 8

Денежная политика/ Фискальная политика/ Ведущие экономические показатели Информация о финансовых рынках 11

Фондовая биржа/ Рынок облигаций/ Рынок опционов/ Другие рынки

Учетная информация 14

Балансовый отчет компании/ Отчет о доходах/ Отчет о нераспределенной

прибыли/ Отчет об источниках и использовании средств/ Отчет о движении

денежных средств

Статический анализ финансовых коэффициентов 20

Типы финансовых коэффициентов

Анализ "издержки — объем — прибыль" 28

Точка безубыточности/ Стохастический анализ

Связь между экономической, финансовой и учетной информацией 33

Резюме 34

Приложение 2А: Методы амортизации 35

Метод равномерного начисления износа/ Метод суммы лет/ Метод единицы эксплуатации/ Метод двойного убывающего остатка/ Сравнение методов амортизации/Амортизация, ориентированная на налоговые списания

Приложение 2Б: Динамический анализ финансовых коэффициентов 38

Литература 42

Вопросы и задачи 42

ЧАСТЬ II.

СТОИМОСТЬ И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

Глава 3: Приведенная стоимость: концепции и методы 46

Основные концепции приведенной стоимости 46

Основные приемы вычисления чистой приведенной стоимости 47

Вычисление сложных процентов и дисконтирование 49

Случай единственного платежа - будущая стоимость/ Случай единственного

платежа — приведенная стоимость/ Аннуитет - приведенная стоимость/

Аннуитет —будущая стоимость/ Годовая ставка процента

Таблицы приведенной и будущей стоимости 55

Будущая стоимость доллара в конце г периодов/ Будущая стоимость доллара

при непрерывном начислении сложных процентов/ Приведенная стоимость

долларового аннуитета

Почему исчисление приведенной стоимости является базовым инструментом в финансовом менеджменте 60

Управление в интересах акционеров/ Производственные инвестиции

Предпочтение ликвидности 64

Резюме 65

Приложение 3A:Три гипотезы об инфляции и стоимости фирмы 65

Приложение 3Б: Балансовая стоимость, восстановительная стоимость

и коэффициент g Тобина 67

Приложение 3В: Непрерывное начисление сложных процентов

и дисконтирование. 68

Дисконтирование 70

Литература 71

Вопросы и задачи 71

Глава 4: Приведенная стоимость облигаций, обыкновенных и привилегированных акций 74

Источники средств: учетная стоимость в сравнении с рыночной 74

Оценка облигаций 76

Доходность при погашении (внутренняя ставка дохода)/ Вычисление

внутренней ставки дохода (доходности при погашении)/ Риск и внутренняя

ставка дохода/ Облигации с нулевым купоном

Оценка акций 85

Модель постоянного темпа роста дивидендов/ Ставка дохода/ Риск и

требуемый уровень доходности/ Сверхбыстрый рост акций

Оценка привилегированных акций 93

Прибыль на акцию и оценка акций 94

Резюме 97

Приложение 4А: Три метода оценки средней доходности 98

Литература 99

Вопросы и задачи 100

Глава 5: Планирование инвестиций в условиях определенности 102

Роль планирования инвестиций в экономике США 103

Процесс планирования инвестиций 104

Идентификация возможностей/ Фаза развития проекта/ Фаза отбора/ Фаза контроля

Оценка движения потоков денежных средств 109

Определение потоков денежных средств по инвестиционному проекту, нацеленному на снижение издержек/ Оценка потоков денежных средств по проекту, нацеленному на повышение доходов

Альтернативные издержки, стоимость капитала и требуемая доходность 118

Методы оценки инвестиционных проектов 119

Метод оценки по учетной доходности/ Метод оценки по периоду окупаемости/ Метод оценки по внутренней доходности/ Метод оценки по чистой приведенной стоимости/ Метод оценки по индексу прибыльности

Чистая приведенная стоимость и анализ безубыточности 125

Сопоставление методов оценки по чистой приведенной стоимости и внутренней доходности 129

Проекты с различными сроками жизни 130

Резюме 133

Приложение 5А: Вывод формулы г = С/7/п 133

Приложение 5Б: Рационирование капиталов: проблемы и методы 134

Приложение 5В: Линейное программирование и рационирование капиталов 136

Литература 138

Вопросы и задачи 139

ЧАСТЬ III

РИСК И ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

Глава 6: Оценка риска и диверсификация 142

Классификация рисков 142

Деловой риск/ Финансовый риск/ Совокупный риск

Портфельный анализ и его применение 146

Ожидаемая доходность портфеля/Дисперсия и среднеквадратичное отклонение/ Эффективный портфель/ Политика корпораций в области диверсификации

Рыночная доходность и рыночная премия за риск 153

Определение ссудной ставки по коммерческому кредиту 155

Принцип доминирования и оценка эффективности 158

Резюме 160

Приложение 6А: Оценка рыночной премии за риск 160

Приложение 6Б: Нормальное распределение 162

Литература 166

Вопросы и задачи 167

Глава 7: Анализ альтернативы "риск—доходность" 170

Прямая рынка капиталов, гипотеза эффективного рынка

и модель оценки доходности основных активов 170

Предоставление кредита, заимствование средств и рыночный портфель/ Прямая рынка капиталов/ Гипотеза эффективного рынка/ Слабая степень эффективности рынка/ Средняя степень эффективности рынка/ Сильная степень эффективности рынка/ Модель оценки доходности основных активов

Модель рынка и оценка значения "беты" 176

Фактические данные о соотношении риска и доходности 179

Роль "беты" в управлении финансами 181

Определение систематического риска 182

Деловой и финансовый риски/Другие финансовые переменные/

Капиталовооруженность труда/ Постоянные и переменные издержки/

Прогнозирование "беты", исходя из рыночных и учетных данных

Некоторые выводы и практическое применение САРМ 187

Теория арбитражного ценообразования 189

Резюме 189

Приложение 7A; Логика построения модели оценки доходности

основных активов 190

Литература 191

Вопросы и задачи 192

Глава 8: Анализ инвестиционных возможностей в

условиях неопределенности 195

Источники неопределенности 195

Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования 196

Метод безрискового эквивалента 198

Подход к методу безрискового эквивалента, исходя из САРМ/

Скорректированная по риску ставка дисконтирования и метод безрискового эквивалента

Метод статистического распределения 205

Статистическое распределение потока денежных средств

Имитационные модели 208

Имитационные модели и инвестиционное планирование

Инвестиционные решения и воздействие инфляции 215

Учет инфляции при принятии инвестиционных решений/ Вычисление NРV

для реальных потоков денежных средств

Резюме 218

Приложение 8А: Использование дерева решений для выбора инвестиций 218

Приложение 8Б: Выбор инвестиционных решений в условиях

неопределенности по методу статистического распределения Хайлера 220

Литература 222

Вопросы и задачи 223

ЧАСТЬ IV

СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ

Глава 9: Структура капитала и его оценка 227

Финансовый "рычаг" и его влияние на прибыльность акций 227

Влияние структуры капитала на прибыль по акциям/ Финансовый "рычаг"

Долги и налоги 233

Теорема Модильяни и Миллера при наличии налогов/ Утверждение Миллера:

структура капитала не имеет значения

Финансовый и операционный "рычаги" и их совместное воздействие 240

Сила финансового "рычага"/ Операционный "рычаг" и комбинированный эффект/

Взаимосвязь делового и финансового рисков

Целевая структура капитала 248

Стоимость капитала и целевая структура капитала/ Взвешенная средняя стоимость капитала/ Структура капитала и определение коэффициента "бета"

Возможные причины существования оптимальной структуры капитала 255

Традиционный подход к оптимальной структуре капитала/ Издержки банкротства/ Агентские издержки/ Несовершенные рынки

Резюме 260

Приложение 9А: Теорема 1 Модильяни и Миллера 260

Литература 261

Вопросы и задачи 262

Глава 10: Теория опционного ценообразования и оценка компаний 266

Опционы: основные понятия 266

О чем говорят цены опционов

Факторы, влияющие на цену опционов 269

Определение стоимости опциона "колл"додаты закрытия/Определение

стоимости опционов/Оценка ожидаемого курса/ Модель опционного

ценообразования Блека—Шоулза/Налогообложение опционов/

Американские опционы Модель опционного ценообразования и

структура капитала 285

Доля долговых обязательств в структуре капитала/ Риск деловых операций

Варранты 289

Резюме 292

Литература 292

Вопросы и задачи 293

ЧАСТЬ V

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ВАРИАНТЫ РЕШЕНИЙ

Глава 11: Стоимость капитала 295

Методы средней и текущей доходности 296

Дисконтирование потоков денежных средств при оценке издержек привлечения капитала 297

Дивидендная модель Гордона/ Скорость роста

Взвешенная стоимость капитала 301

Стоимость долга/ Величина нераспределенной прибыли и новый акционерный

капитал/ Стоимость привилегированных акций/ Смысл и процедуры

вычисления средневзвешенной стоимости капитала

Предельная стоимость капитала 305

Модель Сhasе Маnhattan для определения стоимости собственного капитала 309

Определение стоимости собственного капитала на основе САРМ/ "Рычаговая бета" и "нерычаговая бета" / Определение стоимости собственного капитала по методу Сhasе

Резюме 318

Приложение 11А: Теоремы 1 и 2 Модильяни и Миллера 319

Приложение 11Б: Математический подход к предельной стоимости

капитала 320

Литература 322

Вопросы и задачи 323

Глава 12: Хитросплетения дивидендной политики 326

Как выплачивают дивиденды 327

Факторы, влияющие на дивидендную политику/Форма и процедуры

дивидендных выплат/ Выкуп акций/ Учет инфляции и дивиденды

Определение величины дивидендов 331

Модель Линтнера/ Политика стабильных дивидендов/ Двойное налогообложение/

Решение о дивидендах и стоимость компании

Дивиденд в форме акций и дробление акций 337

Модель оценки доходности основных активов,

учитывающая влияние дивидендов 339

Некоторые эмпирические свидетельства/Факторы, влияющие на дивидендную

политику

Дивидендная политика не имеет значения 341

Самодельные дивиденды/ При каких условиях верны выводы Модильяни и

Миллера/ Эффект клиентуры/ Информационное содержание дивидендов/

Ближайшие и отдаленные последствия решений о дивидендах

Резюме 347

Приложение 12А: Модель частичной адаптации величины дивидендов

на примере Ваnk of America Corp 348

Литература 349

Вопросы и задачи 351

Глава 13: Взаимосвязь инвестиций, дивидендов и финансовой политики 353

Взаимосвязь решений об инвестициях и дивидендах: внутренние

и внешние источники финансирования 353

Внутреннее финансирование/ Реинвестирование дивидендов/ Внешнее финансирование

Взаимосвязь финансовой политики и решений о дивидендах 358

Дивидендная политика и стоимость акционерного капитала/ Дивидендная политика и риск непогашения

Взаимосвязь решений об инвестициях и источниках финансирования 361

Риск равен нулю/ Риск отличен от нуля

Взаимосвязь финансовых и инвестиционных решений при

планировании инвестиций 363

Кредитоспособность и оптимальная структура капитала 371

Резюме 379

Приложение 13А: Взаимосвязь финансовых теорий 380

Приложение 13Б: Скорректированные по риску ставки доходности

и издержки финансирования с учетом эффекта портфеля 382

Литература 383

Вопросы и задачи 385

ЧАСТЬ VI:

ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Глава 14: Финансирование с помощью долгосрочного долга 388

Контракт об эмиссии облигаций 388

Обеспеченные облигации/ Необеспеченные облигации/

Рейтинговые агентства/ Рынки облигаций и инвесторы

Условия и обязательства контрактов 392

Рефинансирование облигаций

Теория процентной ставки 395

Инфляция и модель Фишера

Срок облигационного займа и доходность к погашению 399

Возможные объяснения временной структуры процентных ставок 402

Традиционная гипотеза ожиданий/ Форвардные процентные ставки/ Теория

предпочтения срока до погашения/ Гипотеза сегментации рынка

Устойчивость и изменчивость 408

Инновации на рынке облигаций 411

Облигации с крупным дисконтом и нулевым купоном/ Облигации с плавающей

процентной ставкой/ Продлеваемые векселя/ "Бросовые" облигации

Резюме 413

Литература 413

Вопросы и задачи 414

Глава 15: Обыкновенные и привилегированные акции и решения о финансировании 416

Балансовый учет 416

Рынок обыкновенных акций 418

Эмиссия обыкновенных акций 420

Правило регистрации 415/ Преимущественное право покупки акций/

Эмиссия акций с преимущественным правом покупки

Контроль над корпорацией и выкуп собственных акций 425

Теория агентских отношений 427

Привилегированные акции

Привилегированные акции с плавающей процентной ставкой 428

Выбор между облигациями, привилегированными и

обыкновенными акциями 429

Определение альтернативных методов финансирования/ Какие факторы нужно учитывать при выборе источников финансирования?/ Ранжирование альтернатив/ Принятие окончательного решения

Резюме 433

Приложение 15А: Инфляция и стоимость обыкновенных акций 433

Литература 434

Вопросы и задачи 435

Глава 16: Варранты и конвертируемые ценные бумаги 437

Гибридные ценные бумаги 438

Оценка варрантов 439

Оценка конвертируемых облигаций 442

Стоимость капитала, привлеченного с помощью конвертируемых акций, воздействие права досрочного погашения и права на конвертацию 445

Стоимость капитала, привлеченного с помощью конвертируемых акций/ Воздействие права досрочного погашения и права на конвертацию

Коэффициент "бета" для конвертируемых облигаций 448

Прибыль на акцию при наличии варрантов и конвертируемых облигаций 449

Резюме 452

Приложение 16А: Рыночная стоимость конвертируемых облигаций 452

Приложение 16Б: Использование модели опционного ценообразования...............452

Литература 453

Вопросы и задачи 454

Глава 17: Аренда: теория и практика 455

Виды аренды 456

Прямая аренда/ Продажа с арендой/ "Рычаговая" аренда

Учет арендных отношений 457

Инвестиционная аренда/ Отчетность в случае операционной аренды/ Аренда

с позиций арендодателя

Оценка доходов и использование анализа приведенной стоимости для выбора между арендой и покупкой 465

Приведенная стоимость в случае аренды/ Приведенная стоимость в случае покупки

Учет риска при выборе между арендой и покупкой 468

Модель оценки доходности основных активов и выбор между арендой

и покупкой 470

Оценка остаточной стоимости при финансовой аренде 472

Резюме 472

Приложение 17А: Ставка дисконтирования безрисковых

потоков денежных средств 473

Литература 475

Вопросы и задачи 476

ЧАСТЬ VII:

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Глава 18: Краткосрочный финансовый анализ и планирование 478

Компоненты оборотного капитала 479

Концепция движения потоков денежных средств 480

Движение потоков денежных средств и потоков фондов 481

Организация краткосрочного финансового планирования 482

Принципы краткосрочного финансового планирования 483

Цикл движения потоков денежных средств и его определение 484

Анализ, прогнозирование и планирование потока денежных средств 487

Наличная смета 488

Ориентация наличной сметы на спрос, капитал и издержки 491

Использование прогнозов о наличии денежных средств и бизнес-планов 491

Горизонт планирования и временные интервалы наличной сметы 492

От прогноза к составлению наличной сметы и планированию 494

Резюме 499

Приложение 18А: Прогнозирование продаж 499

Вклад каждого компонента/ Интерпретация

Литература 504

Вопросы и задачи 504

Глава 19: Управление кредитом 508

Торговый кредит 508

Издержки торгового кредита 512

Положение продавца/ Положение покупателя

Финансовые коэффициенты и анализ кредита 514

Анализ финансовых коэффициентов/ Рейтинг кредитоспособности/ Выгоды

от использования моделей оценки кредитоспособности/ Внешние источники

информации о кредитоспособности

Предоставление кредита и сбор долгов 519

Взыскание долгов/ Факторинг и страхование кредита

Резюме 522

Приложение 19А. Два метода оценки дискриминантной функции 523

Метод фиктивной регрессии/ Метод собственного значения

Литература 525

Вопросы и задачи 525

Глава 20: Денежные средства, легкореализуемые ценные

бумаги и управление запасами 528

Модели Баумоля и Миллера-Орра 529

Модель EOQ/Модель Миллера-Орра

Системы управления денежными средствами 534

Проводка счетов/Системы сбора и передачи счетов/Механизм пересылки

денежных средств

Кредитные линии и отношения с банками 540

Кредитные линии/ Отношения с банком

Управление легкореализуемыми ценными бумагами 542

Критерии инвестирования краткосрочного избытка кассового остатка/Типы

легкореализуемых ценных бумаг/Хеджирование

Управление запасами 546

Кредитование запасов/ Оптимизация снабжения

Резюме 548

Приложение 20А: Вывод уравнения 20-1 548

Литература 549

Вопросы и задачи 550

Глава 21: Финансовое планирование и стратегия 552

Процедуры финансового анализа и планирования 552

Система алгебраических уравнений, используемых в финансовом анализе

и планировании 554

Линейное программирование в финансовом анализе и планировании 561

Максимизация прибыли/ Использование линейного программирования для решения задачи выбора инвестиционных проектов/ Применение линейного программирования в финансовом планировании

Применение эконометрического подхода в финансовом анализе и

планировании 568

Динамическая корректировка модели планирования инвестиций/ Упрощенная модель Спайса

Анализ чувствительности 571

Резюме 573

Приложение 21А: Использование симплекс-метода для распределения инвестиционных ресурсов 574

Литература 576

Вопросы и задачи 576

ЧАСТЬ VIII

СПЕЦИАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Глава 22: Слияние и разделение компаний: теория и факты 578

Исторический обзор 578

Классификация слияний 579

Методы слияний 580

Проведение переговоров и установление пропорций/ Предложение о приобретении/ Холдинговые компании/ Выкуп с привлечением заемных средств/ Совместные предприятия

Налоговые, учетные и правовые аспекты слияния компаний 589

Налоговые аспекты/ Вопросы учета/ Правовые аспекты

Теоретическое обоснование и практика. 593

Экономия на масштабах производства/ Усиление рыночных позиций/ Диверси-фикация и кредитоспособность/ Налоговые аспекты/ Недооцененные активы/

Агентские проблемы

Выгоды и издержки объединения 599

Кому достается выгода от объединения компаний

Сокращение компаний: продажа и передача активов 604

Учет в случае передачи активов и продажи/ Налоговые аспекты/ Теория и факты/ Анализ решений о продаже части компании

Резюме 608

Литература 608

Вопросы и задачи 610

Глава 23: Пенсионные фонды: принципы и политика управления 613

Термины и основные понятия 613

Типы пенсионных фондов/ Получение права/ Финансирование/ ЕRISА

Пенсионные активы, требования и обязательства 615

Влияние закона ЕRISА и Корпорации страхования пенсионных выплат

на управление пенсионными фондами 617

Определение понятия "недостаточное финансирование"

пенсионных обязательств 619

Актуарная модель текущей ценности/ Опционная модель оценки

Прекращение пенсионной схемы и последствия этого для акционеров 621

Решения 87 и 88 Комитета по стандартам финансового учета 622

Решение 88/ Решение 87

Управление пенсионным фондом и налоги 626

Совместное влияние страхования и налогов 629

Подбор и оценка менеджеров пенсионного фонда 630

Движение потоков денежных средств во времени/ Относительный риск/

Потенциальные проблемы измерения эффективности

Резюме 635

Литература 635

Вопросы и задачи 636

Глава 24: Международные финансовые рынки 638

Валютный рынок 638

Международный денежный рынок 648

Международный рынок капиталов 651

Учет валютного риска 652

Типы валютного риска 653

Международный рынок: решения об инвестициях и финансировании 656

Политический риск 658

Модель оценки валютных опционов 659

Резюме 660

Литература 660

Вопросы и задачи 661

ТАБЛИЦЫ ПРИЛОЖЕНИЯ 665

Таблица I: Начисление простых процентов на 1 долл 666

Таблица II: Начисление сложных процентов на 1 долл 668

Таблица III: Дисконтированние величины будущего дохода в I долл 670

Таблица IV: Дисконтированние стоимости ежегодной

ренты (аннуитета) в 1 долл 672

Таблица V: Значения функции нормального распределения 674

Blog