Учебное пособие Для студентов специальностей «Финансы и кредит», «Менеджмент организации»

Вид материала

Подобный материал:

1 ... 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Отчет о своей завершенной деятельности конкурсный управляющий представляет в суд с приложением к нему документов, подтверждающих продажу имущества, документов о погашенных требований кредиторов согласно реестру. На основании этого суд выносит определение о завершении конкурсного производства с последующим внесением записи в государственный реестр о ликвидации предприятия-должника. После внесения такой записи конкурсное производство считается законченным.

Очередность удовлетворения требований кредиторов следующая:

Вне очереди за счет конкурсной массы погашаются

судебные расходы должника;
расходы по выплате вознаграждения арбитражному управляющему;
текущие коммунальные и эксплуатационные платежи, необходимые для осуществления деятельности предприятия;
требования кредиторов, возникшие во временном интервале после принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом и до самого признания должника банкротом, а также в ходе конкурсного производства;
задолженность по заработной плате работников должника, возникшая в этот интервал времени;
иные, связанные с проведением конкурсного производства расходы, в том числе с проведением торгов;
в случае, если прекращение деятельности предприятия-должника может повлечь техногенные или экологические катастрофы вне очереди погашаются расходы по недопущению таких последствий (обрушение и затопление шахт и др.).

2. В первую очередь рассчитываются с гражданами, перед которыми должник отвечает за причинение вреда жизни или здоровью, а также компенсации морального вреда. Во вторую очередь выплачиваются выходные пособия и производится оплата труда в соответствии с трудовым договором и вознаграждения по авторским договорам. В третью очередь рассчитываются с кредиторами, которые представляли кредиты под залог. Четвертая очередь по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами. Пятая – расчеты с другими кредиторами.

На любой стадии рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве кредиторы и должник могут заключить мировое соглашение. Мировое соглашение - содержит положения о прекращении обязательств должника путем предоставления отступного, обмена требований кредиторов на доли в уставном капитале должника, прощения требований, отсрочке или рассрочке исполнения обязательств должника, уменьшения процентной ставки или освобождения от уплаты процентов.

Решение о заключении мирового соглашения принимается собранием кредиторов большинством голосов и считается принятым, если за него проголосовали все кредиторы по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника.

В мировом соглашении допускается участие третьих лиц, которые принимают на себя обязанности, установленные данным соглашением.

Мировое соглашение утверждается арбитражным судом. В этом случае прекращается производство по делу о банкротстве. Расторжение мирового соглашения после его утверждения судом не допускается.

Если суд отказывает в утверждении мирового соглашения по причинам непогашения задолженности кредиторов первой и второй очереди, несоблюдения письменной формы соглашения, нарушения прав третьих лиц и др., то возобновляется производство по делу о банкротстве и продолжается та процедура, в ходе которой было заключено мировое соглашение. Арбитражный суд может расторгнуть мировое соглашение при неисполнении должником его условий в отношении не менее 1/3 требований кредиторов.

Состояние банкротства для предприятия не наступает сразу. Это результат плохого управления в течение длительного времени. Поэтому для упреждения несостоятельности предприятие должно разрабатывать и реализовывать антикризисную стратегию включающую оценку состояния имущества предприятия, обеспечение сбалансированности собственных и заемных средств, выявление тенденции рентабельности предприятия и др.

В системе банкротства цивиллизованного типа участвуют не только партнеры, связанные финансовыми обязательствами, но и государство через свои уполномоченные органы. Оно должно создавать не только благоприятную макроэкономическую ситуацию деятельности предприятий (совершенную налоговую систему, эффективную кредитную систему, проводить действенную антиинфляционную политику), но обеспечить функционирование организационного, судебного (правового) и социального обеспечения системы банкротства, сводить к минимуму отрицательные последствия банкротства для самого предприятия-банкрота, для его партнеров по деловому обороту и для общества.

Вопросы для самоконтроля и обсуждения

В чем причины состояния несостоятельности предприятий ?
Дайте краткую характеристику каждой процедуры антикризисного оздоровления.
Какая из них может быть преобладающей в условиях экономического кризиса в стране?

Гл. 10 Инвестиционная деятельность предприятия

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает базу стабильного развития предприятия. Не случайно поэтому она регулируется государством. (ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации в форме капитальных вложений»).

Инвестиционная деятельность предприятия отражает его финансовую активность и представляет долговременные вложения денежных средств с целью получения дохода. Термин инвестиция от лат. investio – одеваю.

Объектами инвестирования являются:

- основные фонды, которые требуют систематического обновления и расширения (такое инвестирование называется капитальными вложениями);

- ценные бумаги;

- целевые денежные вклады с целью получения процентов;

- долевое участие в совместных предприятиях;

- приобретение предприятий как имущественных комплексов или его частей – зданий, сооружений, цехов.

- приобретение имущественных прав, в том числе прав пользования землей и прав на интеллектуальную собственность;

- предоставление кредитов, имущества или имущественных прав и др.

Инвестиционная политика каждого предприятия сугубо индивидуальна и определяется рядом факторов: позицией предприятия на рынке производимой продукции или услуг, в том числе объемов реализации, динамикой спроса на данную продукцию; финансово-экономическими возможностями предприятия; техническим состоянием его производства; состоянием рынка капиталов, в том числе фондового рынка; нормой прибыли от реализации инвестиционного проекта и др.

Она реализуется через формирование инвестиционного портфеля предприятия, включающего в себя любые формы инвестиций. Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования.

Формирование портфеля инвестиций осуществляется на следующих принципах:

- формирование портфеля должно обеспечивать преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

- портфель в целом, как и каждый входящий в него объект, должен быть обеспечен инвестиционными ресурсами собственными, или заемными и привлеченными; риски по осуществлению инвестиционного портфеля должны корреспондироваться с ожидаемыми доходами;

- доходность и ликвидность реализуемого инвестиционного проекта в портфеле должны иметь высокую вероятность.

Вариация реальных и финансовых объектов инвестиционного портфеля у каждого предприятия своя - они должны отбираться и ранжироваться для реализации на альтернативной основе по степени их экономической предпочтительности и в первую очередь по параметрам уровня доходности и сроков окупаемости.

Но обязательной формой инвестирования для каждого предприятия будет инвестирование в форме капитальных вложений, направленных на обновление производственно-технической базы предприятия. Это так называемые реальные или прямые инвестиции в основные производственные фонды. Они представляют вложения денежных средств в создание новых объектов, реконструкцию и техническое перевооружение действующих объектов основного капитала.

Реальные инвестиции оформляются в виде инвестиционного проекта, содержащего экономическую целесообразность, объемы и сроки осуществления капитальных вложений. Формирование инвестиционного проекта требует серьезного экономического обоснования и осуществления комплекса конкретных расчетов. Дело в том, что реальные инвестиции требуют концентрации крупных объемов денежных средств. К тому же эти долговременные вложения, не дающие сиюминутной отдачи, некоторое время пребывают в состоянии омертвления (эффект иммобилизации капитала), и возможно начнут приносить прибыль. Поэтому предприятие должно располагать финансовыми резервами, чтобы менее болезненно переживать этот трудный этап реализации проекта. Если же для реализации проекта используется заемный капитал, то необходимо рассчитывать финансовую целесообразность привлечения внешних источников, т.е. рассчитывать стоимость их обслуживания.

Обычно выделяют следующие способы финансирования проекта:

- акционерное финансирование, представляющее собой вклады денежных средств в обмен на эмитируемые акции, передачу оборудования, технологий действующими акционерами;

- долговое финансирование, производимое за счет долговых обязательств (инвестиционных сертификатов, векселей);

- банковское кредитование инвестиционного проекта;

лизинговое финансирование (возможно франчайзинговое, форфейтинговое, толлинговое);

- финансирование за счет авансовых платежей лиц, заинтересованных в реализации проекта, которым может представляться ряд льгот по пользованию результатами проекта;

- финансирование из государственных источников в рамках инвестиционных программ органов власти.

Система оценки инвестиционного проекта.

В какой бы инвестиционный объект ни вкладывались денежные средства, инвестора интересует размеры денежной суммы, которую он получит от реализации проекта. Универсальным показателем возрастания денежной суммы может быть увеличение банковского вклада. Такой вид инвестиционного вложения не требует особых усилий от инвестора. И может служить барометром для альтернативных вложений по части возможного увеличения капитала. Расчеты будущей величины вклада выполняем по формуле:

F(t) = P ×(1+r)^t

F(t) – будущая сумма денег в период времени t;

P – вкладываемая сумма;

r – ставка процента;

t – продолжительность временного периода;

(1+r)^t – коэффициент начисления сложного процента.

В тоже время инвестор должен иметь представление о ценности будущих денег, полученных от реализации инвестиционного проекта, поскольку деньги обладают определенной ценностью во времени, т.е. имеют различную покупательную способность как всеобщий эквивалент стоимости. В силу инфляции ценность денег снижается. Значит, следует осуществить дисконтирование будущей суммы, т.е. выяснить, что означает сегодня величина запланированной денежной суммы F(t), которую предполагается получить через t лет при процентной ставке равной r:

Р= F(t) / (1+r)^t

1/ (1+r)^t – коэффициент дисконтирования.

Критерием эффективности является темп прироста прибыли, которая должна компенсировать падение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечить минимальный уровень доходности и покрыть риск инвестора, связанный с осуществлением проекта. То есть оценка привлекательности проекта состоит в определении уровня доходности – отдачи на единицу затрат.

_n

NPV=∑ CF

^k⁼¹

Методы оценки. Применяются расчеты: а) с использованием дисконта; б) основанные на учетных оценках. В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором – нет. В первом случае применяется чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход –Net Present Value, NPV) – определяемая как сумма дисконтированных денежных поступлений за вычетом затрат (исходной инвестиции IC) в течение прогнозируемого срока (n) :

Очевидно, что если NPV > 0, проект следует принять; если меньше нуля, то проект следует отвергнуть, если равен нулю, то он ни прибыльный, ни убыточный. В этом случае при решении вопроса целесообразности осуществления проекта принимается во внимание социальная, политическая, военная или иная значимость продукции, которую позволит создавать реализуемый инвестиционный проект.

Критерий – индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) как следствие расчета NPV, рассчитывается по формуле

PI = CFk / ((1+ r) × IC)

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять. Если PI < 1 проект следует отвергнуть, и при PI = 1 он ни прибыльный, ни убыточный. В этом случае его принятие возможно, если предприятие производит согласно проекта социально значимую продукцию и будет иметь различные преференции от органов власти (выгодную аренду, госзаказ на продукцию или содействие в ее реализации и проч.).

Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность инвестиционных вложений. При одинаковом значении NPV из двух альтернативных проектов предпочтение отдается по лучшему критерию PI. И наоборот, при одинаковом значении рентабельности предпочтение отдается проекту с максимальным показателем NPV.

Если используется показатель – внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR) , то достигается безубыточность проекта, т.е. NPV (r=IRR) = 0. Иными словами, если инвестиции равны дисконтированной сумме поступлений, то IRR находится из уравнения:

F(r) = CFk /(1+r) = 0

Результат по данной формуле может быть неоднозначным ( иметь несколько положительных корней или вообще их не иметь). Тогда IRR определяем через внутреннюю норму доходности. Внутренняя норма доходности – это положительное число, такое, что NPV

при r= IRR обращается в ноль;
при всех r> IRR отрицателен;
при всех r< IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если она существует, всегда единственна.

IRR как ожидаемая доходность и максимально допустимый относительный уровень расходов, могут быть применимы, если проект полностью финансируется за счет кредита. IRR будет тогда отражать допустимую процентную ставку кредита. То есть, IRR сравнивается со стоимостью источника финансирования. При превышении его проект рекомендуется к принятию.

Важен также как критериальный показатель – срок окупаемости инвестиций PP (Payback Period), имеющий вид РP = min n, при котором

CF > IC

Показатель отражает число лет, в течение которого окупятся инвестиционные вложения. Точнее его следует рассчитывать с учетом временной ценности денег.

При испoльзовании варианта учетных оценок без применения дисконта, критерием будет чистая прибыль, вернее учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return ARR). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование его на практике:

ARR = NI / ½ (IC – RV),

где RV – ликвидная стоимость активов по завершению проекта.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности инвестированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли на авансируемую сумму средств. Здесь возможно установление порогового значения для АRR с учетом степени риска и др.

Blog

Учебное пособие Для студентов специальностей «Финансы и кредит», «Менеджмент организации»