Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года Введение
| Вид материала | Документы |
- 2020 года (далее - Стратегия) определяет основные направления, механизмы и инструменты, 1322.51kb.
- 2020 года (далее - Стратегия) определяет основные направления, механизмы и инструменты, 1330.49kb.
- Разработана с учетом Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020, 1315.74kb.
- Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2020, 1344.65kb.
- Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2020, 1277.1kb.
- 1. Вызовы инновационного развития, 1922.84kb.
- Стратегия социально-экономического развития Сибири до 2020 года, 1390kb.
- Проект Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации, 865.96kb.
- Основные направления таможенно-тарифной политики на 2012 год и плановый период 2013, 325.3kb.
- Общие положения, 1252.78kb.
Совершенствование режима налогообложения налогом на добавленную стоимость
Необходимо исключить из числа объектов налогообложения по налогу на добавленную стоимость операции, совершаемые управляющей компанией с имуществом паевого инвестиционного фонда.
Наделение управляющей компании инвестиционного фонда статусом плательщика налога на добавленную стоимость в отношении операций с имуществом паевого инвестиционного фонда, не являющимся собственностью управляющей компании, создает ряд проблем: невозможность целевого применения налоговых вычетов, ведения раздельного налогового учета и расчета налоговой базы раздельно по каждому фонду при совершении операций с имуществом разных фондов, что увеличивает инвестиционные риски и искажает результаты расчета стоимости чистых активов указанных фондов.
В соответствии с раннее утвержденной концепцией федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок) необходимо завершить работу по принятию соответствующего федерального закона с целью уточнения порядка налогообложения налогом на налогом на добавленную стоимость операций с производными финансовыми инструментами, базовым активом которых являются товары, в том числе урегулировать особенности налогообложения опционных премий, сумм вариационной маржи, а также операций по поставке базового актива по производным финансовым инструментам.
Требует также внесение изменений в главу 21 Налогового кодекса Российской Федерации в части освобождения от налога на добавленную стоимость процентов по займам ценными бумагами и другими неденежными активами.
Совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций
Необходимо законодательно уточнить порядок налогообложения налогом на прибыль операций, связанных с размещением российских депозитарных расписок. Несмотря на то, что часть имеющихся проблем уже разъяснены Минфином России, в целях развития этого инструмента и исключения даже минимальных юридических рисков необходимо внести соответствующие изменения в Налоговый кодекс Российской Федерации.
В долгосрочной перспективе необходимо рассмотреть возможность предоставления налогоплательщикам права определять налоговую базу по операциям с производными инструментами совокупно по финансовым инструментам, обращающимся на организованном рынке и не обращающимся на организованном рынке, по аналогии с порядком, действующим для профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих дилерскую деятельность (определяется единая налоговая база по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг и не обращающимся на организованном рынке ценных бумаг).
В соответствии с раннее утвержденной концепцией федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового Кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок) необходимо закрепить в главе 25 Налогового кодекса Российской Федерации следующие положения:
а) правила оценки внебиржевых производных финансовых инструментов не только по аналогии с финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, но и по методике оценки (модели), разработанной федеральным органом власти по рынку ценных бумаг;
б) режим налогообложения финансовых инструментов срочных сделок, не обращающихся на организованном рынке, в части отнесения соответствующих сделок к хеджерским, уточнив, что хеджирование может быть осуществлено не одной сделкой, а их совокупностью, при этом базовым активом таких сделок может быть не только объект хеджирования.
Представляется необходимым исключить из главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации обязанность организаций по переоценке таких производных финансовых инструментов как опционы.
Кроме того, следует усовершенствовать действующий механизм налогового контроля за соответствием фактических цен сделок с ценными бумагами рыночным (расчетным) ценам. В частности, следует уточнить определение рыночной цены и скорректировать срок, в течение которого применяется значение рыночной цены, сложившейся в прошлом, для ценных бумаг, которые не имеют соответствующих рыночных цен на момент расчета. В настоящее время в отсутствии рыночной цены используется стоимость, которая сформировалась в течение календарного года. Как правило, такая цена очень существенно отличается от реальной оценки ценной бумаги.
Необходимо предоставить налогоплательщикам право использовать для расчета налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организаций не только цены, которые сложились на организованных рынках, но и данные о ценах, полученных из иных источников, например, на основании котировок в соответствующих информационных системах, таких как Reuters, Bloomberg, а также публичные котировки дилеров. Это важно для расширения операций с ценными бумагами с низкой биржевой ликвидностью, для которых реальная рыночная цена формируется на внебиржевом рынке.
С участием заинтересованных ведомств необходимо решить вопрос об отказе от использования оценки ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, на основе цен на аналогичные обращающиеся ценные бумаги. По сути, каждая ценная бумага является уникальной, так как выпущена различными эмитентами, поэтому критерий аналогичности зачастую неприменим.
Организации-налогоплательщики должны иметь возможность:
а) определять налогооблагаемую базу по операциям с ценными бумагами совокупно, без разделения по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг и операциями с ценными бумагами, не обращающимися на рынке ценных бумаг;
б) уменьшать свою налоговую базу, определяемую в соответствии с статьей 274 Налогового кодекса Российской Федерации, на суммы расходов и убытков по операциям с ценными бумагами.
Сначала необходимо распространить указанные преимущества, прежде всего, на институциональных инвесторов (кредитные организации, не имеющие статуса профессионального участника рынка ценных бумаг, страховые компании, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет.
Затем приведенный режим налогообложения налогом на прибыль организаций может быть распространен и на иные юридические лица. Эта мера приведет к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с финансовыми активами других стран (в первую очередь, стран СНГ и Восточной Европы).
В соответствии с раннее утвержденной концепцией федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового Кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок) необходимо закрепить в главе 25 Налогового кодекса Российской Федерации порядок определения налоговой базы клиринговых организаций при осуществлении функций центрального контрагента.
При определении доходов (расходов) клиринговой организации не должны учитываться:
денежные средства/ценные бумаги получаемые (передаваемые) центральным контрагентом участникам клиринга во исполнение сделок с участием центрального контрагента;
имущество, переданное клиринговой организации в качестве обеспечения исполнения сделок или взносов в страховые (гарантийные) фонды клиринговой организации, а также денежные средства, полученные от реализации такого обеспечения. Объектом налогообложения должен признаваться доход от оказания услуги центрального контрагента (комиссия за оказание клиринговых услуг).
В настоящее время для целей налогообложения центральный контрагент рассматривается как покупатель или продавец финансовых инструментов, что не отражает сути его деятельности, направленной на оптимизацию расчетов и управления рисками.
Необходимо синхронизировать внесение изменений в законодательство о ценных бумагах в части регулирования секьюритизации финансовых активов с корректировкой порядка налогообложения операций по уступке прав требования долга, а также при совершении операций с закладными.
Требуется внесение дополнений в главу 25 Налогового кодекса Российской Федерации в целях урегулирования особенностей определения налоговой базы по займам ценными бумагами, в целях урегулирования особенностей определения налоговой базы по операциям с производными финансовыми инструментами, срок обращения которых превышает один налоговый период, а также в целях включения инвестиционных паев и иностранных эмиссионных ценных бумаг в перечень ценных бумаг с которыми совершаются сделки РЕПО, а также предоставления возможности зачета обязательств по операциям РЕПО с сохранением налоговых последствий, предусмотренных статьей 282 Налогового кодекса Российской Федерации.
Совершенствование налогообложения налогом на доходы физических лиц
В соответствии с раннее утвержденной концепцией федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок) глава 23 Налогового кодекса Российской Федерации должна быть дополнена положениями, обеспечивающими режим налогообложения финансовых инструментов, базисным активом которых не являются ценные бумаги и фондовые индексы (товары, иностранная валюта, процентные ставки и т.п.), аналогичный режиму налогообложения операций с финансовыми инструментами, базисным активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы. Необходимо предоставить налогоплательщику право переносить убытки, полученные от операций с финансовыми инструментами в текущем налоговом периоде, на будущие налоговые периоды, как это определено главой 25 Налогового кодекса Российской Федерации для юридических лиц. Кроме этого, следует дополнить главу 23 Налогового кодекса Российской Федерации положениями, предоставляющими возможность налогоплательщикам уменьшать налоговую базу по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базовым активом которых являются ценные бумаги, фондовые индексы, а также контракты на ценные бумаги или фондовые индексы на сумму убытка, полученного налогоплательщиком от операций с ценными бумагами.
Необходимо предусмотреть возможность уменьшения налоговой базы по операциям с ценными бумагами на сумму убытков, полученных по производным инструментам с соответствующими базовыми активами.
Также глава 23 Налогового кодекса Российской Федерации должна быть дополнена положениями, закрепляющими порядок определения налоговой базы по операциям с производными финансовыми инструментами, не обращающимися на организованных рынках.
Требуется закрепить в налоговом законодательстве Российской Федерации положение, в соответствии с которым осуществление физическими лицами операций с финансовыми инструментами и ценными бумагами с привлечением профессионального посредника (кредитной организации, профессионального участника рынка ценных бумаг) не должно обуславливаться требованием получения статуса индивидуального предпринимателя.
Иные меры по совершенствованию налогового законодательства в части совершения операций на финансовых рынках
Должен быть уточнен порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и участников рынка и решен вопрос снижения ставок налога на доходы физических лиц от инвестиций в ценные бумаги и иные финансовые инструменты до нулевой ставки при соблюдении определенных условий (сроки владения бумаг, объем вложений в ценные бумаги и др.).
Для корпоративных пенсионных программ необходимо завершить реализацию системы налогообложения на – принципах EET (“exempt - exempt – taxed”): освобождение от налогов на входе в систему (при уплате пенсионных взносов) и внутри системы (при образовании инвестиционного дохода) и налогообложение на выходе (при выплате негосударственной пенсии). В отношении пенсионных продуктов, приобретателями которых являются физические лица, необходимо предусмотреть освобождение от налогообложения уплаты пенсионных взносов и инвестиционного дохода и выплат негосударственных пенсий в разумных пределах, так как сегодня происходит со взносами и выплатами по добровольному медицинскому страхованию и страхованию от несчастных случаев.
Допустимым является также принцип ТЕЕ, когда налог на доходы физических лиц сразу уплачивается в момент поступления средств в систему в пользу бенефициара, а в дальнейшем ни инвестиционный доход, ни выплаты пенсий уже не облагаются налогом. Однако и в этом случае взносы вкладчика – юридического лица следует относить на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, а также не брать с него единый социальный налог.
Необходимо устранить правовую неопределенность в отношении порядка налогообложения операций иностранных организаций с ценными бумагами в зависимости от структуры активов эмитента ценных бумаг. В соответствии с требованиями Налогового Кодекса Российской Федерации доходы от реализации акций (долей) российских организаций, более 50 процентов активов которых состоят из недвижимого имущества, находящегося на территории Российской Федерации, а также финансовых инструментов, производных от акций (долей), относятся к доходам иностранной организации от источников в Российской Федерации и подлежат обложению налогом, удерживаемым у источника выплаты доходов. При этом доходы от реализации ценных бумаг или производных от них финансовых инструментов на иностранных биржах не признаются доходами от источников в Российской Федерации, что стимулирует обращение российских ценных бумаг за рубежом.
Дополнительным стимулом для привлечения инвесторов, в том числе иностранных, на российский организованный рынок станет отмена для иностранных организаций, имеющих постоянное представительство в Российской Федерации, правил об удержании налога на доход по ценным бумагам у источника выплаты в отношении ценных бумаг, которые обращаются на российских фондовых биржах. Эта мера потребует внесения изменений в Налоговый кодекс Российской Федерации.
Таким образом, должны быть созданы основные контуры благоприятного и конкурентоспособного режима налогообложения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами на российском финансовом рынке.
VII. Совершенствование государственного
регулирования финансового рынка
Совершенствование правового регулирования финансового рынка
Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на финансовом рынке.
Взаимодействие с СРО
С количественным ростом и качественным усложнением финансового рынка существует объективная потребность в развитии функций саморегулирования, что означает повышение эффективности взаимодействия СРО и государственных органов власти. Нормы и правила, разрабатываемые СРО, должны дополнять и детализировать нормы государственного регулирования, причем, необходимо стимулировать СРО к установлению более жестких требований к деятельности участников рынка.
Необходимо закрепить в законодательных и иных нормативных правовых актах требования к принципам деятельности СРО и к стандартам СРО. Следует разработать комплекс мер, направленных на укрепление роли профессионального сообщества в осуществлении контроля на рынке ценных бумаг и снижении инвестиционных рисков. Такие меры должны, в частности, предусматривать создание в СРО страховых фондов, обеспечивающих дополнительную защиту инвесторов.
Следует предоставить СРО большие возможности при сборе и анализе отчетности участников финансового рынка. Также следует возложить на СРО функции анализа такой отчетности, ее обобщения и раскрытия.
Унификация принципов и стандартов регулирования
участников рынка ценных бумаг
Финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на общую эффективность государственной экономической политики. Кроме того, в условиях формирования и развития многоотраслевых финансовых холдингов возникает специфическая задача их комплексного регулирования. В этих условиях актуальной является задача обеспечения унификации требований и стандартов деятельности на финансовом рынке, а также консолидации соответствующих государственных функций.
Необходимо:
унифицировать требования по доверительному управлению ценными бумагами, а также к порядку осуществления государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
унифицировать подходы к регулированию рисков на рынке ценных бумаг на основе Базельских принципов;
объединить регулирование близких по роду деятельности финансовых институтов.
В долгосрочной перспективе необходимо решить вопрос о необходимости перехода от принципов отраслевого/функционального регулирования финансового рынка к принципам государственного регулирования рисков, возникающих на финансовом рынке (рисков финансовой устойчивости, недобросовестной деятельности и нарушения прав инвесторов и участников рынка).
Развитие системы пруденциального надзора
В долгосрочной перспективе нужно выработать условия перехода от отраслевого к функциональному регулированию, к регулированию рисков финансового рынка.
Необходимо продолжить работу по развитию системы пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Система пруденциального надзора позволит оперативно выявлять и пресекать нарушения на рынке ценных бумаг. Следует предусмотреть несколько уровней такого надзора, включая осуществление самими участниками финансового рынка внутреннего контроля за соблюдением установленных требований законодательства, контроль саморегулируемых организаций, а также контроль со стороны государственных органов.
Необходимо на законодательном уровне обеспечить большую независимость служб внутреннего контроля профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также ввести требования об управлении, прежде всего, финансовыми рисками, возникающими у финансовых посредников. В частности, необходимо закрепить обязанность участников финансового рынка определять лицо, ответственное за организацию управления указанными рисками или создавать самостоятельное структурное подразделение по управлению рисками. Для таких специалистов по управлению рисками внутри организации должны быть установлены соответствующие квалификационные требования.
Также в надзорных целях необходимо предусмотреть возможность введения в организациях – профессиональных участниках рынка ценных бумаг временной администрации.
Необходимо:
принять меры по гармонизации методов и правил надзора за российскими профессиональными участниками рынка ценных бумаг с требованиями банковского надзора;
ввести единые для всех участников рынка требования к расчету собственных средств, соответствующие международным стандартам, а также установить требование о ежедневном расчете капитала участниками финансового рынка при одновременной модернизации правил ведения бухгалтерского учета в финансовых организациях и их унификации;
пересмотреть требования к минимальному размеру собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг с постепенным их повышением, а в долгосрочной перспективе – с приближением требований к определению достаточности капитала к международным стандартам;
развивать требования к достаточности капитала, а также его адекватности финансовым рискам организации, сделав в целом подход к расчету достаточности собственных средств более чувствительным к рискам, и способствующим сближению регулятивного и экономического капитала;
внедрить передовые методики оценки рисков, используя принятые в мире модели, включая рейтинговые оценки, а также применение цифровых показателей, отражающих, операционный риск;
перейти на предоставление всеми участниками рынка надзорной информации и отчетности в электронном виде, установить требования к программному обеспечению, используемому профессиональными участниками финансового рынка.
При развитии надзорных требований будет применяться принцип пропорциональности осуществления пруденциального надзора, заключающийся в необходимости применения надзорных требований к участникам рынка исходя из их размера, сферы деятельности, характера проводимых операций, присущих им рисков.
Также при внедрении системы риск - ориентированного надзора необходимо предусмотреть возможность индивидуального подхода к оценке рисков отдельных участников рынка или их активов.
Необходимо завершить работу по сближению положений о банкротстве финансовых организаций.
Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг
Необходимо внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии биржевых облигаций. Следует расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации, а также разрешить возможность внебиржевого обращения указанных ценных бумаг.
Необходимо отказаться от проведения так называемых «технических» эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной стоимости и/или объема прав по ранее размещенным ценным бумагам. Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее в установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг.
В упрощении нуждается процедура эмиссии ценных бумаг эмитентов, акции или облигации которых уже включены в котировальный список (прошли процедуру листинга на фондовой бирже). В случае проведения такими эмитентами эмиссии дополнительных акций или облигаций, размещаемых на торгах фондовой биржи, следует предусмотреть возможность допуска указанных ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления государственной регистрации соответствующего (дополнительного выпуска) и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска). Назрела необходимость сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально.
Необходимо четко определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам. В рамках этого направления потребуется дополнительное регулирование ответственности профессиональных участников финансового рынка, оказывающих услуги по размещению и/или организации размещения ценных бумаг, выработка механизмов контроля, в том числе с участием СРО, за механизмом предложения ценных бумаг в России и за рубежом.
Следует разработать меры, направленные на увеличение количества акций российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). В частности, представляется необходимым:
ввести понятие, эквивалентное термину «free-float», и установить его количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим целям развития российского финансового рынка;
ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций.
В целях создания конкурентоспособных условий размещения ценных бумаг на российском рынке, обеспечения участия в размещении глобальных инвесторов на условиях, аналогичных тем, которые действуют на развитых зарубежных финансовых рынках, следует предусмотреть возможность размещения ценных бумаг в Российской Федерации на условиях неполной оплаты в случае, если обязательство в отношении полной оплаты таких ценных бумаг принимает на себя профессиональный участник рынка ценных бумаг. В этом случае необходимо разрешить представление уведомления или отчета об итогах выпуска ценных бумаг до их передачи участникам подписки, а также установить возможность держания таких ценных бумаг профессиональным участником рынка ценных бумаг в интересах участников подписки. Кроме того, должна быть обеспечена возможность обращения ценных бумаг не после окончания всего размещения (размещения последней ценной бумаги выпуска (дополнительного выпуска) или истечения установленного срока размещения ценных бумаг), а по мере его осуществления.
Следует сделать более либеральной систему выдачи разрешений на выпуск и обращение российских ценных бумаг за пределами Российской Федерации. Целесообразно вместо административно устанавливаемых пределов доли выпуска, которая может быть предложена на иностранном рынке и доли выпуска, которая может обращаться на иностранных рынках, предусмотреть зависимость данных долей от размера части выпуска, имеющей свободное обращение на российском рынке (т.е. тех акций выпуска, которыми владеют широкие слои инвесторов, за исключением пакетов, находящихся в собственности аффилированных лиц и стратегических инвесторов). Такой переход позволит более эффективно защищать права российских инвесторов, предоставляя эмитентам с емким свободным рынком своих акций максимальные возможности по привлечению капитала иностранных инвесторов.
Необходимо завершить работу над проектом федерального закона, предусматривающего:
пересмотр ограничений для хозяйственных обществ при формировании уставного капитала;
способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала;
изменение требований к хозяйственным обществам в случае несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов, а также ограничений, связанных с осуществлением хозяйственными обществами эмиссии облигаций.
Необходимо решить существующие проблемы правовой регламентации процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг в ходе реорганизации акционерных обществ. В настоящее время государственная регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации, осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности предотвратить нарушения, которые были допущены в ходе эмиссии. В этой связи целесообразно ввести процедуру, в соответствии с которой документы для государственной регистрации выпуска ценных бумаг акционерного общества, размещаемых при реорганизации, будут представляться в регистрирующий орган до государственной регистрации акционерного общества, создаваемого в результате реорганизации. При этом государственная регистрация соответствующих выпусков ценных бумаг вступит в силу с даты государственной регистрации акционерного общества.
Также действующее законодательство не содержит реального механизма, позволяющего в процессе реорганизации перевести обязательства по выпущенным облигациям на юридическое лицо – правопреемника без нарушения прав всех владельцев облигаций и с учетом экономических интересов реорганизуемых эмитентов. В этой связи на законодательном уровне следует предусмотреть специальный порядок перехода обязательств по облигациям реорганизуемой организации к ее правопреемнику.
Необходимо сформировать эффективное правовое регулирование, обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра финансовых инструментов. В настоящее время наиболее отлаженным является регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых инструментов такая детальная регламентация отсутствует.
Появление на российском рынке новых финансовых инструментов требует решения следующих вопросов:
учет прав на финансовые инструменты, не являющиеся ценными бумагами и их обращение по правилам учета и обращения ценных бумаг;
распределение рисков, связанных с деятельностью посредников на рынке финансовых инструментов;
защита прав владельцев финансовых инструментов.
Кроме этого, необходимо предусмотреть процедуру классификации таких финансовых инструментов с точки зрения их возможности приобретения и обращения среди неквалифицированных инвесторов, а также порядок раскрытия информации о таких финансовых инструментах.
Необходимо снизить издержки выхода на организованный рынок новых быстро растущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных, наукоемких и инвестиционных компаний. Как правило, новые быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. В этой связи следует освободить таких эмитентов от регистрации проспекта ценных бумаг, если они предлагаются квалифицированным инвесторам.
В целом представляется необходимым создать возможность для появления организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов. Для этого потребуется снять существующие ограничения для допуска ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, к обращению на организованном рынке. Кроме того, обращение таких бумаг может быть локализовано на «отдельных» площадках, допуск к которым смогут получить только квалифицированные инвесторы.
Предложенные меры позволят эмитентам высоко рискованных ценных бумаг, с одной стороны, получить необходимые инвестиции, а с другой, – опыт и рыночную оценку своих ценных бумаг для последующего выхода на открытый рынок.
Необходимо завершить унификацию требований к эмиссиям ценных бумаг различных юридических лиц. В рамках этого направления целесообразно распространить имеющиеся в отношении кредитных организаций ограничения по составу имущества, вносимого в оплату уставного капитала при его формировании, на такие финансовые организации как профессиональные участники рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды.
В перспективе следует определить единый федеральный орган исполнительной власти, уполномоченный осуществлять государственную регистрацию выпусков ценных бумаг.