Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года Введение
| Вид материала | Документы |
- 2020 года (далее - Стратегия) определяет основные направления, механизмы и инструменты, 1322.51kb.
- 2020 года (далее - Стратегия) определяет основные направления, механизмы и инструменты, 1330.49kb.
- Разработана с учетом Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020, 1315.74kb.
- Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2020, 1344.65kb.
- Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2020, 1277.1kb.
- 1. Вызовы инновационного развития, 1922.84kb.
- Стратегия социально-экономического развития Сибири до 2020 года, 1390kb.
- Проект Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации, 865.96kb.
- Основные направления таможенно-тарифной политики на 2012 год и плановый период 2013, 325.3kb.
- Общие положения, 1252.78kb.
Расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка
Рынок производных финансовых инструментов позволяет управлять риском и доходностью, а также создает дополнительные возможности справедливого ценообразования на базисные активы. Важнейшим недостатком действующей системы регулирования производных финансовых инструментов и срочного рынка остается несовершенство налогового законодательства. Меры, направленные на совершенствование налогового законодательства в этой части, содержатся в разделе V настоящей Стратегии.
С целью совершенствования правового регулирования срочного рынка необходимо на основании ранее утвержденной концепции, направленной на введение механизма ликвидационного неттинга, завершить работу по разработке и согласованию с заинтересованными ведомствами соответствующего проекта федерального закона.
Учитывая, что рынок производных финансовых инструментов является динамично развивающимся и виды производных финансовых инструментов постоянно обновляются, следует признать нецелесообразным установление в законодательных актах исчерпывающего перечня производных финансовых инструментов и их определений. В то же время необходимо на законодательном уровне закрепить за федеральным органом исполнительной власти в сфере финансовых рынков право утверждать примерный перечень производных финансовых инструментов и требований к базисным активам производных финансовых инструментов, а также право квалифицировать производные финансовые инструменты и устанавливать требования к публичному предложению производных финансовых инструментов.
Предлагается установить требования по обязательному мониторингу бирж за нестандартными срочными сделками, что позволит своевременно выявлять случаи манипулирования и совершения инсайдерских сделок на срочном рынке.
Будут приняты меры по формированию условий рыночного ценообразования на важнейшие для российской экономики товары (например, энергоносители, зерно, металлы, строительные материалы). Для того чтобы товаропроизводители и потребители таких товаров шире использовали механизмы срочного рынка, потебуется на законодательном уровне признать, что цены биржевых срочных контрактов на поставку того или иного товара являются рыночными. Это, прежде всего, важно для целей расчета налогов с учетом реалий финансового рынка. Кроме того, необходимо определить нормы регулирования биржевых складов и хранилищ и стимулировать их создание. Совместно с биржами следует проводить постоянную работу по разъяснению экономическим агентам возможностей срочного рынка для снижения рисков изменения цен товаропроизводителей и потребителей, способствуя, тем самым, формированию цивилизованного товарного биржевого рынка.
Создание широких возможностей для секьюритизации финансовых активов
В условиях обострения кризисных процессов на мировых финансовых рынках, а также учитывая необходимость сохранения ликвидности российской финансовой и банковской системы на уровне, способном обеспечить увеличивающийся в условиях экономического роста спрос предприятий на финансовые ресурсы, сохраняет актуальность разработка основ правового регулирования в сфере секьюритизации финансовых активов.
На законодательном уровне необходимо установить ряд универсальных норм, которые могут быть использованы не только в процессе секьюритизации активов, но и в процессе совершения иных операций на финансовом рынке. В частности, должны быть предусмотрены такие механизмы повышения кредитного качества, как залоговые и номинальные банковские счета, введен институт общего собрания владельцев облигаций, расширены возможности использования субординации выпускаемых ценных бумаг не только для облигаций с ипотечным покрытием, но и в отношении других видов облигаций.
Потребуется также разработка и утверждение целого ряда нормативных правовых актов, направленных на реализацию соответствующих законов о секьюритизации активов.
Также будет разработана нормативная база для выпуска специальных финансовых инструментов, позволяющих обеспечивать привлечение инвестиционных ресурсов в долгосрочные проекты по развитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной, социальной инфраструктуры, реализуемые в формате государственно-частного партнерства – инфраструктурных облигаций. Исполнение обязательств по таким облигациям могло бы обеспечиваться активами, создаваемыми в рамках проекта, а также постоянными платежами за пользование инфраструктурными объектами.
Указанная мера, кроме решения проблемы финансирования крупных проектов, позволит расширить перечень инструментов для инвестирования средств пенсионных накоплений и размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов.
Для максимально эффективного использования данного инструмента потребуются изменения действующего законодательства, направленные на защиту прав кредиторов по таким облигациям. Необходимо создание соответствующей нормативной правовой базы для инвестирования в такие облигации средств кредитных организаций, а также средств пенсионных накоплений, в том числе аккумулируемых Пенсионным Фондом Российской Федерации, средств негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов.
Повышения уровня информированности граждан о возможностях инвестирования средств на российском финансовом рынке
При значительном приросте стоимости активов финансовых институтов коллективного инвестирования, наблюдается сокращение прироста по отношению к предыдущему периоду числа граждан, осуществляющих инвестиционную деятельность в этой отрасли. Число индивидуальных инвесторов, напрямую работающих на финансовом рынке не превышает 1 млн. человек. При этом в России достаточно высока норма сбережений, что определяет емкость рынка розничных финансовых услуг. По некоторым оценкам число индивидуальных инвесторов, выбирающих все возможные виды финансовых инструментов, может достигать до 70% экономически активного населения.
Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнем информированности, а также доверия к финансовым инструментам. Это приводит к тому, что сбережения граждан осуществляются преимущественно в виде вложений в иностранную валюту или на краткосрочные депозиты банков.
В настоящее время информация о вопросах развития финансовых рынков в Российской Федерации и возможностей их использования для повышения благосостояния граждан не имеет системного характера и предназначена в большей степени для специалистов, работающих на этих рынках, чем для обычных граждан. Население недостаточно информировано о созданных законодательных основах инвестирования на российском фондовом рынке и правовой защищенности вложений, что является лимитирующим фактором развития финансовых рынков в условиях негативного опыта, связанного с деятельностью «финансовых пирамид».
В целях повышения осведомленности граждан о возможностях и рисках инвестирования на российском финансовом рынке предполагается реализация следующих направлений:
определение целевой аудитории в целях проведения мероприятий, направленных на привлечение населения на финансовый рынок, разработка методических рекомендаций по проведению мероприятий для каждой из целевых групп;
проведение анализа в целях выявления причин отсутствие доверия широких слоев населения к инструментам финансовых рынков;
подготовка и реализация мер, направленных на широкое информирование граждан Российской Федерации об их правах и возможностях на финансовых рынках для инвестирования личных сбережений.
Основным результатом реализации указанных предложений должно стать изменение инвестиционного поведения населения и привлечение сбережений граждан на финансовый рынок, а также эффективная реализация пенсионной реформы.
V. Развитие и повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка
Развитие организованного финансового рынка и консолидация биржевой инфраструктуры
Современные финансовые рынки характеризуются, во-первых, расширением зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых организаторов торговли, и, во-вторых, усилением международной конкуренции бирж, в ответ на которое происходит как их трансграничная консолидация, так и консолидация национальных бирж внутри отдельно взятой страны, а также концентрация ликвидности на крупнейших биржах.
Для того чтобы соответствовать вызовам времени и в интересах российского рынка максимально полно учесть наметившиеся тенденции, необходимо в среднесрочной перспективе:
обеспечить условия для консолидации биржевого рынка, концентрации на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным практикам;
обеспечить высокий уровень защиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону эффективного регулирования.
Характерной чертой российского финансового рынка являются существенные объемы внебиржевого рынка, в том числе за счет роста объема сделок, заключаемых внутри брокеров. В этой связи актуальной задачей является регулирование не только биржевых институтов, а организованного рынка в целом, независимо от того в какой форме он существует. При этом под организованным рынком следует понимать общую торговую среду, в которой существуют различные по своей форме и степени институционализации системы заключения сделок с финансовыми инструментами в соответствии с выработанными участниками такой системы или установленными государством правилами. Регулирование такой среды, прежде всего, в части раскрытия информации о заключаемых сделках, обеспечения защиты интересов участников, прозрачности осуществляемых операций и предотвращения недобросовестных сделок с финансовыми инструментами должно быть унифицировано. Кроме того, потребуется установить единые базовые требования к техническому обеспечению как бирж, так и иных внебиржевых торговых систем.
ФСФР России должна иметь право определять основные требования к электронным платформам и стандартам электронного документооборота на организованном рынке.
Указанные меры позволят повысить уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, будут способствовать расширению круга инструментов, обращающихся на организованном рынке, а также признанию рыночными цены на большое количество финансовых инструментов.
В то же время представляется необходимым сохранить значение бирж как основного центра сосредоточения ликвидности, способного конкурировать в мировом масштабе не только с иностранными биржами, но и служить фундаментом конкурентоспособности всего национального организованного рынка. Для достижения указанной цели предлагается, с одной стороны, предъявлять к деятельности бирж более высокие требования по сравнению с иными торговыми системами, а, с другой стороны, закрепить за биржами ряд преференций.
Так, в отношении бирж должны быть установлены более высокие требования в части допуска финансовых инструментов к торгам и обеспечения исполнения сделок, совершенных на биржевых торгах, а также пруденциального надзора. При этом необходимо закрепить исключительно за биржами осуществление следующих полномочий:
организация торгов производными финансовыми инструментами;
организация торгов финансовыми инструментами, допущенными к торгам на бирже;
осуществление листинга финансовых инструментов;
допуск ценных бумаг к торгам без осуществления государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска), в предусмотренных законами случаях.
Расширению подлежат полномочия бирж, связанные с саморегулированием участников торгов на организованном финансовом рынке:
по контролю за манипулированием ценами и за сделками на основе инсайдерской информации;
по установлению единых требований и стандартов деятельности финансовых посредников;
по раскрытию информации о ценных бумагах и их эмитентах;
по контролю за уровнем и качеством корпоративного управления в акционерных обществах, акции которых допущены на биржу;
по допуску ценных бумаг к обращению.
Одновременно, предполагается усилить административную и уголовную ответственность лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, за нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также за ненадлежащее исполнение биржами вышеуказанных полномочий. В перспективе необходимо дополнить законодательство Российской Федерации о ценных бумагах полномочиями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг по назначению на должность (отстранению от должности) лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж.
В перспективе вышеуказанные положения могут быть распространены также на товарные биржи.
Укрепление роли биржи требует принятия законодательных и организационных мер, направленных на консолидацию всей биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского финансового рынка. Решение этой важнейшей задачи предопределяет усиление конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России самостоятельного финансового центра.
Клиринг, расчеты и учетная система должны быть объединены вокруг биржи – ядра организованного финансового рынка. Приемлемой для организованного финансового рынка моделью консолидации биржевой инфраструктуры должна стать вертикально-интегрированная модель биржевого холдинга с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов, возможно, государства, а, в дальнейшем и иностранных институтов. В рамках этого холдинга должны быть объединены локальные торговые площадки, в том числе специализирующиеся по видам торгуемых инструментов и активов, расчетные депозитарии, клиринговые организации, а также должны быть унифицированы, с учетом установленных государством единых требований, электронные платформы и стандарты обмена данными, заключения сделок и расчетов.
Вертикально-интегрированная модель биржевого холдинга позволит сконцентрировать и направить на дальнейшее повышение конкурентоспособности российского финансового рынка необходимые управленческие, технологические и финансовые ресурсы.
Совершенствование клиринговых процедур и расчетов
Одной из основных причин недостаточной капитализации российского финансового рынка являются недостатки клиринговых процедур и существующих механизмов расчетов между участниками финансового рынка, что создает высокие риски в процессе клиринга и расчетов по сделкам с финансовыми активами. Необходимо создать условия для повышения надежности системы клиринга и расчетов на финансовом рынке и организованном товарном рынке, а также внедрения международных стандартов функционирования этой системы. В этих целях приоритетными задачами должны стать:
1) создание правовых условий эффективного функционирования института «центрального контрагента», в частности:
создание эффективного правового механизма возникновения, изменения и прекращения обязательств центрального контрагента;
устранение налоговых проблем, возникающих у центрального контрагента, в частности, а также закрепление в налоговом законодательстве статуса «центрального контрагента» как технической стороны, не имеющей экономического интереса по соответствующим сделкам;
создание механизмов для завершения центральным контрагентом расчетов по сделкам в случае нарушения обязательств перед ним, в частности, использование гарантийных фондов, приобретение или продажа ценных бумаг на рынке (buy-in, sell-out) и (или) иных механизмов;
2) создание правовых условий повышения эффективности клиринга:
обеспечение завершения расчетов по обязательствам, возникшим в результате клиринга (исключение возможности наложения ареста и обращения взыскания на ценные бумаги и денежные средства, предназначенные для исполнения обязательств по результатам клиринга; исполнение обязательств, определенных по результатам клиринга до момента открытия конкурсного производства в отношении участника клиринга, и т.д.);
установление правовых оснований возникновения, изменения и прекращения обязательств в связи с проведением неттинга, в том числе в случае осуществления процедуры неттинга без участия «центрального контрагента», а также порядка исполнения обязательств, возникших в результате проведения неттинга;
закрепление правового статуса клирингового счета, предусматривающего, что зачисление на него ценных бумаг (денежных средств) не влечет перехода права собственности к клиринговой организации;
легитимация создания и использования клиринговой организацией гарантийных фондов и иного обеспечения исполнения обязательств, определенных по результатам клиринга;
предоставление клиринговой организации права давать поручения на перевод ценных бумаг и денег, находящихся на счетах депо (денежных счетах) участников клиринга, в целях исполнения обязательств, определенных по результатам клиринга;
разработка и внедрение действенных механизмов минимизации рисков в процессе деятельности клиринговой организации (установление требований, соблюдение которых обязательно при осуществлении клиринговой деятельности, лицензирование клиринговой деятельности ФСФР России вне зависимости от того, осуществляется ли клиринг по сделкам, заключенным на финансовом рынке или на организованном товарном рынке);
создание правовых механизмов предоставления ценных бумаг и денег для завершения расчетов (заем, сделки РЕПО), в том числе предоставление депозитариями ценных бумаг, находящимися на счетах депо, ведение которых они осуществляют.
Развитие учетных институтов
Основной задачей развития учетных институтов является снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги, и сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам).
Необходимо принять меры, направленные на увеличение устойчивости и надежности учетных институтов. В частности наряду с увеличением требований к их собственным средствам следует расширять практику страхования рисков их профессиональной ответственности. Также следует вводить дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение электронного документооборота для взаимодействия с владельцами и номинальными держателями ценных бумаг, при сокращении до необходимого минимума количественных требований.
Необходимо обеспечить стимулирование перехода учетных институтов на электронный документооборот путем корректировки лицензионных требований и условий.
Необходимо принять меры, направленные на повышение прозрачности деятельности регистраторов и депозитариев, а также исключение их участия в корпоративных конфликтах, особенно в пользу своих акционеров.
Повышению привлекательности ценных бумаг российских эмитентов, в том числе для иностранных инвесторов, должно способствовать создание «одного окна» для входа в систему учета регистраторов. В целях сокращения расходов как российских, так и иностранных портфельных инвесторов, повышения скорости взаимодействия между регистратором и номинальными держателями, представляющими интересы инвесторов, могут быть поддержаны инициативы крупнейших регистраторов по созданию в инфраструктуре финансового рынка технических узлов, обеспечивающих на основе информационных технологий унифицированные точки входа в системы учета регистраторов, осуществляющих ведение реестров владельцев высоко ликвидных ценных бумаг.
Необходимо урегулировать вопросы ответственности регистраторов и депозитариев при несанкционированном списании ценных бумаг со счета владельца, ответственности за нарушение прав зарегистрированных в системе ведения реестра лиц, порядок взаимодействия регистратора с номинальными держателями и номинальных держателей между собой.
Необходимо создать правовые условия для предоставления депозитариям права распоряжаться ценными бумагами, учет прав на которые они осуществляют, в случаях и порядке, установленных законом и депозитарным договором, при условии согласия депонентов, в частности, путем предоставления займов такими ценными бумагами.
Необходимо предусмотреть ежедневную сверку ценных бумаг, права на которые учитываются депозитарием на счетах депо, с ценными бумагами, учтенными на счетах номинального держателя, открытых депозитарию в реестрах владельцев ценных бумаг (в других депозитариях). При этом необходимо урегулировать ситуации, когда возникает несоответствие между количеством ценных бумаг, права на которые учитывает депозитарий, и количеством ценных бумаг, находящихся на счетах номинального держателя, открытых этому депозитарию, исходя из того, что риск недостаточности ценных бумаг распределяется между всеми депонентами.
В целях сокращения издержек, связанных с доступом иностранных инвесторов на российский организованный финансовый рынок, необходимо установить случаи и условия открытия иностранным лицам счетов, на которых могут учитываться ценные бумаги в интересах других лиц, а также установить специальный режим таких счетов. При этом необходимо создать механизмы, обеспечивающие соблюдение лицами, которым открыты такие счета, требований российского законодательства, и последствия нарушения таких требований.
VI. Формирование благоприятного налогового климата для участников финансового рынка
Задача создания в России самостоятельного финансового центра предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.
Действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным в нормах гражданского законодательства, законодательстве о рынке ценных бумаг и часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры.
Реализация указанных мер отнесена к компетенции Министерства финансов Российской Федерации, в этой связи необходимо включить указанные ниже меры в Основные направления налоговой политики Российской Федерации на долгосрочный период.