Geum.ru

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения

Вид материалаМетодические рекомендации
Затраты по шагам расчета (млн. руб.). текущие цены
Подобный материал:
1   ...   27   28   29   30   31   32   33   34   35

¦объектов социально - ¦ ¦ ¦ ¦

¦культурной сферы ¦ ¦ ¦ ¦

+---------------------+----------+----------------+--------------+

¦Налог на нужды обра- ¦ 1,0 ¦ 0 ¦ 1,00 ¦

¦зования ¦ ¦ ¦ ¦

+---------------------+----------+----------------+--------------+

¦Налог на правоохрани-¦ 3,0 ¦ 0 ¦ 1,00 ¦

¦тельные органы ¦ ¦ ¦ ¦

+---------------------+----------+----------------+--------------+

¦Налог на имущество ¦ 2,0 ¦ 0 ¦ 1,00 ¦

+---------------------+----------+----------------+--------------+

¦Налог на прибыль ¦ 35,0 ¦ 0,37 <*> ¦ 0,63 <*> ¦

+---------------------+----------+----------------+--------------+

¦Подоходный налог с ¦ 12,0 ¦ 0,25 ¦ 0,75 ¦

¦работников ¦ ¦ ¦ ¦

L---------------------+----------+----------------+---------------

--------------------------------

<*> Значения округлены до второго знака.

Исходные данные для определения денежного потока

от операционной деятельности (кроме амортизационных

отчислений)

Сведения о реализации продукции даются в табл. П10.3.

Объем реализации определяется в единицах.

Цена реализации за единицу - 375 тыс. руб. без НДС в текущих

ценах (без учета инфляции).

Таблица П10.3

-----------------------T-------T-------T-------T-------T---------¬

¦Порядковый номер шага ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦ 4 ¦ 5 ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Продолжительность шага¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦Квартал ¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Объем продаж за шаг ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 3500 ¦

¦(единиц) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Порядковый номер шага ¦ 6 ¦ 7 ¦ 8 ¦ 9 ¦ 10 ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Продолжительность шага¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦П/годие¦П/годие ¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Объем продаж за шаг ¦ 7000 ¦ 10 500¦ 14 000¦ 28 000¦ 28 000 ¦

¦(единиц) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Порядковый номер шага ¦ 11 ¦ 12 ¦ 13 ¦ 14 ¦ 15 - 19¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Продолжительность шага¦П/годие¦П/годие¦П/годие¦П/годие¦ Год ¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------+-------+-------+-------+-------+---------+

¦Объем продаж за шаг ¦28 000 ¦ 28 000¦ 28 000¦ 28 000¦ 56 000 ¦

¦(единиц) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

L----------------------+-------+-------+-------+-------+----------

Прямые материальные затраты описываются в табл. П10.4 (цены

даны без НДС и без учета инфляции).

Таблица П10.4

------T---------------------T---------------------T-----------------------T---------------------¬

¦Номер¦ Материалы ¦ Топливо (т) ¦Электроэнергия (МВт.ч) ¦ Комплектующие ¦

¦шага ¦ (комплект) ¦ ¦ ¦ (комплект) ¦

¦ +----------T----------+----------T----------+----------T------------+----------T----------+

¦ ¦Количест- ¦ Цена ¦Количест- ¦ Цена ¦Количест- ¦ Цена ¦Количест- ¦ Цена ¦

¦ ¦во ¦(руб./к-т)¦во ¦(руб./к-т)¦во ¦(руб./МВт.ч)¦во ¦(руб./к-т)¦

+-----+----------+----------+----------+----------+----------+------------+----------+----------+

¦ 0 ¦ 0 ¦40 тыс. ¦ 0 ¦ 300 ¦ 0 ¦ 500 тыс. ¦ 0 ¦ 120 тыс.¦

¦ 1 ¦ 0 ¦- " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦

¦ 2 ¦ 0 ¦- " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦

¦ 3 ¦ 0 ¦- " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦

¦ 4 ¦ 0 ¦- " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦ 0 ¦ - " - ¦

¦ 5 ¦ 3500 ¦- " - ¦ 100 ¦ - " - ¦ 40 ¦ - " - ¦ 3500 ¦ - " - ¦

¦ 6 ¦ 7000 ¦- " - ¦ 200 ¦ - " - ¦ 80 ¦ - " - ¦ 7000 ¦ - " - ¦

¦ 7 ¦ 10 500 ¦- " - ¦ 300 ¦ - " - ¦ 120 ¦ - " - ¦ 10 500 ¦ - " - ¦

¦ 8 ¦ 14 000 ¦- " - ¦ 400 ¦ - " - ¦ 160 ¦ - " - ¦ 14 000 ¦ - " - ¦

¦ 9 ¦ 28 000 ¦- " - ¦ 800 ¦ - " - ¦ 320 ¦ - " - ¦ 28 000 ¦ - " - ¦

¦ 10 ¦ 28 000 ¦- " - ¦ 800 ¦ - " - ¦ 320 ¦ - " - ¦ 28 000 ¦ - " - ¦

¦ 11 ¦ 28 000 ¦- " - ¦ 800 ¦ - " - ¦ 320 ¦ - " - ¦ 28 000 ¦ - " - ¦

¦ 12 ¦ 28 000 ¦- " - ¦ 800 ¦ - " - ¦ 320 ¦ - " - ¦ 28 000 ¦ - " - ¦

¦ 13 ¦ 28 000 ¦- " - ¦ 800 ¦ - " - ¦ 320 ¦ - " - ¦ 28 000 ¦ - " - ¦

¦ 14 ¦ 28 000 ¦- " - ¦ 800 ¦ - " - ¦ 320 ¦ - " - ¦ 28 000 ¦ - " - ¦

¦ 15 -¦ 56 000 ¦- " - ¦ 1600 ¦ - " - ¦ 640 ¦ - " - ¦ 56 000 ¦ - " - ¦

¦ 19 ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

L-----+----------+----------+----------+----------+----------+------------+----------+-----------

Исходные данные по численности и заработной плате для оценки

коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте

собственного капитала описываются в табл. П10.5. Зарплата

указывается в ней в рублях в месяц в текущих ценах.

Таблица П10.5

--------T--------------------------------------------------------¬

¦ Номер ¦ Численность работников (человек) ¦

¦ шага +-----------T----------T------------T----------T---------+

¦ ¦Основной ¦Вспомога- ¦Администра- ¦Сбытовой ¦Прочие. ¦

¦ ¦производ- ¦тельный ¦тивно - ¦персонал. ¦Зарплата ¦

¦ ¦ственный ¦производ- ¦управлен- ¦Зарплата ¦- 800 ¦

¦ ¦персонал. ¦ственный ¦ческий ¦- 2200 ¦ ¦

¦ ¦Зарплата ¦персонал ¦персонал. ¦ ¦ ¦

¦ ¦- 1500 ¦Зарплата ¦Зарплата - ¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦- 1000 ¦2200 ¦ ¦ ¦

+-------+-----------+----------+------------+----------+---------+

¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 1 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 2 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 3 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 4 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 5 ¦ 0 ¦ 3 ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 5 ¦ 200 ¦ 0 ¦ 10 ¦ 10 ¦ 6 ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 6 ¦ 300 ¦ 7 ¦ - " - ¦ - " - ¦ - " - ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 7 ¦ 400 ¦ 10 ¦ - " - ¦ - " - ¦ - " - ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ 8 ¦ 500 ¦ - " - ¦ - " - ¦ - " - ¦ - " - ¦

¦и т.д. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

L-------+-----------+----------+------------+----------+----------

При оценке общественной эффективности численность работающих

соответствует табл. П10.5, а заработная плата принимается (в

текущих ценах) равной 1000 руб. в месяц для всех категорий

работников.

При расчете производственных затрат в общий объем помимо

зарплаты работников дополнительно включаются по строкам "прочие

затраты":

- в общехозяйственные расходы (на уровне участков и цехов) -

5% прямых затрат;

- в административные расходы (на уровне предприятия) - 5%

прямых затрат;

- в сбытовые расходы - 5% объема реализации (без НДС).

При более подробной проработке проекта (например, на уровне

ТЭО) эти затраты желательно конкретизировать и уточнить. В расчете

предполагается, что потоки выручки и производственных затрат на

каждом шаге равномерно распределены внутри этого шага.

Исходные данные для построения денежного потока

от инвестиционной деятельности и расчета величины

амортизационных отчислений

Капитальные вложения и нормы амортизации указаны в табл.

П10.6. Повторные капитальные затраты (для замены выбывающих

активов) отсутствуют из-за малой продолжительности расчетного

периода.

Таблица П10.6

ЗАТРАТЫ ПО ШАГАМ РАСЧЕТА (МЛН. РУБ.). ТЕКУЩИЕ ЦЕНЫ

-----------------------------T----------T------------------------¬

¦ Вид затрат ¦Шаг ввода ¦ Номер шага расчета ¦

¦ ¦в эксплуа-+-----T------T-----T-----+

¦ ¦тацию ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦ 4 ¦

+----------------------------+----------+-----+------+-----+-----+

¦Приобретение лицензий, ¦ 5 ¦ 600¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦

¦патентов и др. (стоимость с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦НДС) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------------+----------+-----+------+-----+-----+

¦Годовая норма амортизации ¦ 20% ¦

+----------------------------+----------T-----T------T-----T-----+

¦Приобретение оборудования ¦ 5 ¦ 4800¦7200 ¦ 0 ¦ 0 ¦

¦(стоимость с НДС) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------------+----------+-----+------+-----+-----+

¦Годовая норма амортизации ¦ 10% ¦

¦оборудования ¦ ¦

+----------------------------+----------T-----T------T-----T-----+

¦Строительно - монтажные ¦ 5 ¦ 2700¦7920 ¦5580 ¦1800 ¦

¦работы (с НДС) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+----------------------------+----------+-----+------+-----+-----+

¦Годовая норма амортизации ¦ 10% ¦

+----------------------------+----------T-----T------T-----T-----+

¦Прочие затраты (с НДС) ¦ 5 ¦ 975¦ 300 ¦ 150 ¦ 75 ¦

+----------------------------+----------+-----+------+-----+-----+

¦Годовая норма амортизации ¦ 5% ¦

L----------------------------+------------------------------------

Предполагается, что капитальные затраты производятся в начале

соответствующего шага.

При дальнейшем расчете для упрощения расчетных таблиц

предполагается, что НДС на постоянные активы включается в

балансовую стоимость фондов (и амортизируется).

Исходные данные для расчета потребности в оборотном капитале

приводятся в табл. П10.7.

Предполагается, что нормы (в днях) одинаковы для всех шагов

расчета.

Таблица П10.7

-----------------------------------------------------------------¬

¦ ПОКАЗАТЕЛИ ¦

+-------------------------------T--------------------------------+

¦Структура оборотных средств ¦ Нормы ¦

+-------------------------------+ ¦

¦ Активы ¦ ¦

+-------------------------------+----------------------T---------+

¦Запас материалов ¦Страховой запас ¦15 дней ¦

¦ ¦Периодичность поставок¦30 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Топливо ¦Страховой запас ¦15 дней ¦

¦ ¦Периодичность поставок¦30 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Комплектующие ¦Страховой запас ¦15 дней ¦

¦ ¦Периодичность поставок¦30 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Незавершенное производство ¦Цикл производства ¦10 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Готовая продукция ¦Периодичность отгрузки¦10 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Дебиторская задолженность ¦Доля кредитов в выруч-¦90% ¦

¦ ¦ке ¦ ¦

¦ ¦Задержка платежей ¦60 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Авансы поставщикам за услуги ¦Доля авансов в оплате ¦20% ¦

¦ ¦Срок предоплаты ¦15 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Резерв денежных средств ¦Покрытие потребности ¦5 дней ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Пассивы (расчеты с кредиторами)¦ ¦ ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Расчеты за товары, работы и ¦Задержка платежей ¦10 дней ¦

¦услуги ¦ ¦ ¦

+-------------------------------+----------------------+---------+

¦Расчеты по оплате труда ¦Число выплат в месяц ¦2 дня ¦

L-------------------------------+----------------------+----------

На показатели эффективности ИП - особенно при малом горизонте

расчета - существенно влияют ликвидационные затраты и поступления.

В данном расчете принято, что ликвидационные затраты и поступления

входят в денежный поток от инвестиционной деятельности.

Величина ликвидационных затрат принята равной оборотным

пассивам на последнем шаге (так как к этому времени расчет по

займам завершен), а ликвидационные поступления равны сумме:

- запасов материалов, комплектующих и т.д. на последнем шаге;

- дебиторской задолженности на последнем шаге;

- запасов готовой продукции на последнем шаге;

- остаточной стоимости основных средств на конец последнего

шага.

Исходные данные для построения денежного потока

от финансовой деятельности

При оценке эффективности участия в проекте собственного

капитала предусматривается объем собственных средств, равный 9075

млн. руб. (немного больше 28% суммарных капитальных затрат),

полностью вкладываемый в начале шага 1. На оставшуюся сумму

планируется взятие займа, рублевого или валютного, под реальную

ставку (см. раздел П1.2 Приложения 1 и П9.2 Приложения 9), равную

12% годовых.

Соответствующая ей номинальная процентная ставка:

- при расчете в текущих ценах совпадает с реальной;

- при расчете в прогнозных ценах определяется по формуле

(П1.4а).

Поступления заемных средств предполагаются в начале

соответствующих шагов. График погашения основного долга - гибкий,

предусматривающий получение траншей займа в размере, минимально

необходимом для финансовой реализуемости проекта и максимально

быстрого возврата долга. Возврат основного долга предполагается в

конце соответствующих шагов. Проценты начисляются ежеквартально и

выплачиваются в конце квартала, за исключением первого года (шагов

1 - 4). Проценты, начисляемые в течение первого года, не

выплачиваются, а капитализируются.

П10.3. Методы проведения расчетов

Общие положения

Общие методы расчета соответствуют тексту Рекомендаций и

примерам, приведенным в разд. П9.5 Приложения 9. В данном разделе

описывается применение этих методов для конкретного расчета.

Результаты расчетов содержатся в последующих разделах. Подробные

расчетные таблицы см. в Добавлении (не приводится).

Учет макроэкономического окружения

Инфляция

Базисный индекс общей инфляции определяется по формуле (9.3)

разд. 9 основного текста. В качестве начальной точки (в которой

базисный индекс инфляции равен 1) принимается конец шага 0 (или,

что то же самое, начало шага 1).

Значения индексов инфляции по шагам для внутренней и

иностранной валют (с точностью до округления) приведены в табл.

П10.8.

Таблица П10.8

-------------------------T-------T-------T-------T-------T-------¬

¦Порядковый номер шага ¦ 0 ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦ 4 ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Продолжительность шага ¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен во внутренней¦ 1,00 ¦ 1,158 ¦ 1,342 ¦ 1,554 ¦ 1,800 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен в иностранной¦ 1,00 ¦ 1,007 ¦ 1,015 ¦ 1,022 ¦ 1,030 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Порядковый номер шага ¦ 5 ¦ 6 ¦ 7 ¦ 8 ¦ 9 ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Продолжительность шага ¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦Квартал¦П/годие¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен во внутренней¦ 2,141¦ 2,546 ¦ 3,027 ¦ 3,600 ¦ 4,409 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен в иностранной¦ 1,038¦ 1,045 ¦ 1,053 ¦ 1,061 ¦ 1,077 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Порядковый номер шага ¦ 10 ¦ 11 ¦ 12 ¦ 13 ¦ 14 ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Продолжительность шага ¦П/годие¦П/годие¦П/годие¦П/годие¦П/годие¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен во внутренней¦ 5,400¦ 6,157 ¦ 7,020 ¦ 7,849 ¦ 8,775 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен в иностранной¦ 1,093¦ 1,109 ¦ 1,126 ¦ 1,142 ¦ 1,159 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Порядковый номер шага ¦ 15 ¦ 16 ¦ 17 ¦ 18 ¦ 19 ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Продолжительность шага ¦Год ¦Год ¦Год ¦Год ¦Год ¦

¦расчета ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен во внутренней¦ 10,530¦11,583 ¦12,510 ¦13,510 ¦14,186 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------------------------+-------+-------+-------+-------+-------+

¦Индекс цен в иностранной¦ 1,194¦ 1,230 ¦ 1,267 ¦ 1,305 ¦ 1,344 ¦

¦валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

L------------------------+-------+-------+-------+-------+--------

Как уже пояснено в разд. П10.1, для принятого в примере

прогноза инфляции продолжительность шагов расчета является слишком

большой. Поэтому, чтобы избежать искажений результатов, связанных

с изменением индексов повышения цен и валютных курсов внутри шага,

при расчете в прогнозных ценах приходится использовать эти индексы

(и валютные курсы - см. ниже) следующим образом.

Выручка и производственные затраты на каждом шаге определяются

в результате умножения их значений в текущих ценах на этом шаге на

индекс цен на том же шаге. Например, при расчете выручки на шаге 2

цена единицы продукции в текущих ценах (375 тыс. руб.) умножается

на индекс цен во внутренней валюте на этом шаге, равном 1,342

(разница между 402 х 1,342 = 503,25 тыс. руб. и приведенной в

расчетных таблицах величиной 503,12 тыс. руб. - за счет

округления).

Так как капитальные вложения производятся в начале

соответствующего шага, их величина в прогнозных ценах на данном

шаге определяется умножением их величины в расчетных ценах на этом

шаге на индекс цен на предыдущем шаге. Например, затраты на

приобретение оборудования на шаге 2 в расчетных ценах равны 7200

млн. руб. (см. табл. П10.6). В прогнозных ценах они оказываются

равными 7200 х 1,158 = 8337,6 млн. руб. (в расчетных таблицах -

8339,7 млн. руб. опять-таки в результате округления). Оценка

эффективности производится в дефлированных ценах.

При дефлировании потока от операционной деятельности, а также

оборотного капитала значения этих величин в прогнозных ценах на

некотором шаге m делятся на индекс цен, относящийся к тому же

шагу.

При дефлировании денежного потока от инвестиционной

деятельности капитальные затраты в прогнозных ценах на шаге m

делятся на значение индекса цен, относящееся к шагу m-1.

Балансовая стоимость, остаточная стоимость и амортизация

основных средств при наличии инфляции определяется (для каждого их

вида) по формулам (П1.3) Приложения 1. Считается, что переоценка

(по индексу, соответствующему общему индексу цен) производится

один раз в год в конце четвертого квартала, а новые значения

балансовой и остаточной стоимостей вступают в силу с начала

первого квартала года, непосредственно следующего за годом

переоценки.

Нормы амортизации и ставки налогов считаются не зависящими от

инфляции.

Кредитный процент, валютный курс и расчет финансовых потоков

При расчете в текущих ценах (без учета инфляции) для расчета

выплат по займам используется реальная процентная ставка за шаг

расчета, равная реальной годовой процентной ставке (12%),

умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах.

Из формулы (П1.4б) Приложения 1 следует, что при "правильном"

изменении валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной

валюты равен нулю) реальная процентная ставка в случае взятия

валютного займа и конвертации его в рубли равна реальной

процентной ставке соответствующего рублевого займа.

При расчете в прогнозных ценах (с учетом инфляции) для той же
$_SERVER["DOCUMENT_ROOT"]."/cgi-bin/footer.php"; ?>