Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения

Вид материала

Подобный материал:

1 ... 23 24 25 26 27 28 29 30 ... 35

шага.

Данный способ имеет то преимущество, что расчеты эффективности

проекта основываются на тех же расчетных таблицах, что и расчеты

финансовых показателей предприятия. В то же время этот способ не

всегда позволяет достаточно достоверно оценить финансовую

реализуемость проекта (например, потребность в оборотных

средствах, связанная с необходимостью предварительной оплаты

сырья, будет частично отражена не на том шаге, где она возникает).

В этой связи при применении данного способа необходимо

обеспечивать определенный резерв финансовой реализуемости.

Применение данного способа может привести к особенно большим

ошибкам в случаях, когда проект предусматривает продажу продукции

в рассрочку на длительный срок или передачу произведенной

продукции в аренду (лизинг). Это связано с тем, что подобные

операции отражаются в балансе как увеличение долгосрочных, а не

текущих активов.

Второй способ (учет оплаченной продукции) отличается от

первого тем, что на каждом шаге отражается не произведенная, а

оплаченная покупателем продукция. Соответственно в затратах на

каждом шаге отражаются соответствующие компоненты себестоимости

реализованной продукции. При этом лага доходов не возникает, а

лаги расходов измеряются разрывом во времени между средним

моментом осуществления расходов и серединой шага (средним моментом

получения доходов от реализации продукции). Можно показать, что и

в этом случае лаги расходов могут быть учтены в показателях

изменения оборотного капитала, однако при этом расчетные формулы

для текущих активов и текущих пассивов существенно изменяются.

Кроме того, при сдаче в аренду (лизинг) произведенной продукции

или продаже ее в рассрочку этот метод требует относить

операционные издержки на "расходы будущих периодов" и распределять

их надлежащим способом по шагам поступления платежей.

Третий способ (учет реальных доходов и расходов) теоретически

более правилен, но технически сложнее и потому рекомендуется лишь

в ситуациях, когда для оценки эффективности проекта

разрабатываются специальные компьютерные программы, позволяющие

учесть различные виды лагов. Этот способ предусматривает отражать

на каждом шаге только те денежные поступления и расходы, которые

имеют место именно на этом шаге независимо от того, когда и как

они отражаются в системе учета и отчетности. В частности, на

каждом шаге должны учитываться только выручка, поступающая на этом

шаге, и оплата ресурсов, которая на этом шаге должна быть

произведена. Поэтому соответствующие денежные потоки оказываются

здесь сдвинутыми во времени (на величины соответствующих лагов) по

отношению к потокам, рассчитанным первым способом. Расчеты

налоговых платежей производятся обычным способом, однако уплата

налогов предусматривается в соответствии с их периодичностью,

установленной законодательством (поэтому, например, налог на

прибыль, уплачиваемый на некотором шаге, может не соответствовать

выручке от реализации продукции, полученной на этом шаге). В связи

с тем, что учет лагов доходов и расходов производится

непосредственно путем сдвигов денежных потоков, в расчеты денежных

потоков оборотный капитал не включается, однако в затратах на

закупку ресурсов учитываются затраты на пополнение материальных

запасов (запасы сырья, материалов, комплектующих изделий, топлива,

малоценных и быстроизнашивающихся предметов).

Независимо от способа учета лагов при формировании денежных

потоков лаг дохода должен быть учтен при определении размеров

подлежащего уплате налога на прибыль. Это связано с тем, что базой

для исчисления налога на прибыль является прибыль от реализации

продукции, исчисляемая как разность между выручкой от реализации

продукции и себестоимостью реализованной продукции. Себестоимость

реализованной продукции отличается от себестоимости произведенной

продукции тем, что при ее расчете учитываются затраты, полностью

или частично оплаченные на предшествующих шагах расчетного

периода, причем в той части, которая приходится на продукцию,

реализованную на данном шаге. Соответствующий расчет может быть

выполнен двумя способами:

- прямым подсчетом затрат по каждой единице произведенной

продукции. Такой способ используется при изготовлении крупных или

уникальных объектов с большой длительностью производственного

цикла (строительство зданий, воздушных, речных и морских судов,

изготовление уникального оборудования и т.п.);

- укрупненным расчетом. Примерная схема такого расчета

(предполагающая, что до начала шага 1 продукция не производится)

представлена в следующей таблице <*>.

--------------------------------

<*> Показатели объемов производства, реализации, запасов и

дебиторской задолженности показаны в таблице без НДС. Следует

отметить также, что по форме данной таблицы может производиться и

отнесение на реализованную продукцию отдельных видов затрат,

например расходов на сырье.

Таблица П6.3

РАСЧЕТ СЕБЕСТОИМОСТИ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ

------------------------------------T----------------------------¬

¦ Показатель ¦Значение показателя по шагам¦

¦ +----------T-------T---------+

¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ ... ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦1. Объем производства продукции, ¦ ¦ ¦ ¦

¦ руб. без НДС ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦2. Запас готовой продукции на конец¦ 0 ¦ ¦ ¦

¦ шага, руб. без НДС ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦3. То же на конец шага ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦4. Прирост запасов (стр. 3 стр. 2) ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦5. Дебиторская задолженность на ¦ 0 ¦ ¦ ¦

¦ конец шага, руб. без НДС ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦6. То же на конец шага ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦7. Прирост дебиторской ¦ ¦ ¦ ¦

¦ задолженности (стр. 6 стр. 5) ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦8. Объем реализованной продукции ¦ ¦ ¦ ¦

¦ без НДС (стр. 1 стр. 4 стр. 7) ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦9. Общий объем нереализованной ¦ 0 ¦ ¦ ¦

¦ продукции на конец шага ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦10. То же на конец шага (стр. 9 + ¦ ¦ ¦ ¦

¦ + стр. 4 + стр. 7) ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦11. Себестоимость произведенной ¦ ¦ ¦ ¦

¦ продукции на шаге, руб. ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦12. Себестоимость нереализованной ¦ 0 ¦ ¦ ¦

¦ продукции на конец шага ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦13. Средние затраты на 1 руб. ¦ ¦ ¦ ¦

¦ реализованной и нереализованной¦ ¦ ¦ ¦

¦ продукции на конец шага ¦ ¦ ¦ ¦

¦ [(стр. 11 + стр. 12) : ¦ ¦ ¦ ¦

¦ (стр. 8 + стр. 10)] ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦14. Себестоимость нереализованной ¦ ¦ ¦ ¦

¦ продукции на конец данного и ¦ ¦ ¦ ¦

¦ конец следующего шага ¦ ¦ ¦ ¦

¦ (стр. 13 х стр. 12) ¦ ¦ ¦ ¦

+-----------------------------------+----------+-------+---------+

¦15. Себестоимость реализованной ¦ ¦ ¦ ¦

¦ на шаге продукции (стр. 13 х ¦ ¦ ¦ ¦

¦ стр. 8) ¦ ¦ ¦ ¦

L-----------------------------------+----------+-------+----------

Приложение 7

РАСЧЕТ ПОТРЕБНОСТИ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ

П7.1. Общие положения

Необходимость достаточно подробного учета оборотного капитала

определяется несколькими факторами. Это в первую очередь:

- объем оборотного капитала, зависящий от типа ИП;

- уровень прогнозируемой инфляции;

- степень неопределенности сроков поступления необходимых

материалов и оплаты готовой продукции.

Большинство ИП в газовой промышленности (кроме некоторых,

таких, как связанные с газоперерабатывающими заводами, подземными

хранилищами газа, и др.) не связаны с заметным объемом оборотного

капитала и потому не требуют подробной оценки потребности в нем,

приводимой ниже; при их разработке достаточно использовать

упрощенные оценки, содержащиеся в основном тексте.

Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке ИП и

оценке их эффективности несколько отличаются от аналогичных

бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат

и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора

времени. Такие расчеты производятся на основе принципов,

изложенных в Приложениях 5 и 6. При этом принимаются во внимание

общие методологические основы бухгалтерского учета в стране и

учетная политика предприятия. Состав статей текущих активов и

текущих пассивов, а также расчетные формулы несколько различаются

в зависимости от того, оценивается ли экономическая или

коммерческая эффективность проекта. При разработке и оценке

эффективности ИП обычно не предусматривается использование

краткосрочных кредитов, бухгалтерский учет которых имеет некоторые

особенности. В этой связи в составе текущих активов и пассивов

статьи, относящиеся к таким кредитам, не отражены.

В связи с тем, что соответствующие расчеты представляют

определенную сложность и требуют большого объема исходной

информации на начальных стадиях разработки проекта, для

предварительных расчетов или в случае, когда оборотный капитал мал

и существенного влияния не оказывает, потребность в нем может

определяться укрупненно, как определенный процент от

среднемесячных (на данном шаге) чистых операционных издержек или

себестоимости. Значение такого процента может определяться по

данным аналогичных действующих предприятий. При этом, однако,

следует учитывать, что на момент ввода в эксплуатацию такой расчет

приведет к большим ошибкам, особенно по таким статьям баланса, как

дебиторская задолженность, запасы готовой продукции, незавершенное

производство, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, расчеты

с персоналом.

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными

активами и оборотными пассивами. Увеличение оборотного капитала

является частью инвестиционных затрат (оттоков) ИП (уменьшение

оборотного капитала - частью инвестиционных притоков).

Поскольку выручка от реализации продукции обычно поступает не

с самого начала реализации ИП и не непрерывно с течением времени,

производство нуждается в некоторых запасах оборотных средств для

удовлетворения своих краткосрочных потребностей. С необходимостью

этих запасов и связаны оборотные активы.

Если объем и издержки производства не меняются, оборотные

активы по шагам расчета остаются постоянными и их прирост равен

нулю; в противном случае они либо увеличиваются (положительный

прирост), либо уменьшаются (отрицательный прирост).

Оборотные пассивы связаны с тем, что платежи, связанные с

производством продукции в определенный момент времени,

осуществляются не в тот же, а в более поздний момент времени, т.е.

с некоторой задержкой (например, заработная плата работникам

выплачивается не ежедневно, а два или один раз в месяц, т.е.

задерживается в среднем на одну или две недели; израсходованная

электроэнергия оплачивается также не ежедневно, а раз в месяц и

т.д.). В пределах указанной задержки соответствующие денежные

средства могут быть использованы в целях покрытия краткосрочной

задолженности, и в частности для (полного или частичного) покрытия

потребности в оборотных активах.

Таким образом, оборотные пассивы (за исключением предоплаты) -

это не источник средств, а возможность их экономии.

П7.2. Исходные данные

Исходные данные для расчета потребности в оборотном капитале

представлены в табл. П7.1.

Таблица П7.1

ИСХОДНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ДЛЯ РАСЧЕТА ПОТРЕБНОСТИ

В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ

-------T------------------------------------------T--------------¬

¦Номер ¦ Показатели ¦ Номер шага ¦

¦строки¦ +----T----T----+

¦ ¦ ¦ 0 ¦ 1 ¦... ¦

+------+--------------------T---------------------+----+----+----+

¦ ¦Структура оборотного¦Нормы <*> (в днях) ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦капитала ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦ ¦ Активы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦1 ¦Сырье, материалы, ¦Страховой запас; ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦комплектующие ¦Периодичность ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦и др. <**> ¦поставок ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦2 ¦Незавершенное ¦Цикл производства ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦производство ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦3 ¦Готовая продукция ¦Периодичность ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦отгрузки ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦4 ¦Дебиторская ¦Задержка платежей ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦задолженность ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦5 ¦Авансы поставщикам ¦Срок предоплаты; ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦за услуги ¦Доля цены, ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦оплачиваемая ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦предварительно ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦6 ¦Резерв денежных ¦Покрытие потребности ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦средств ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦ ¦Пассивы (расчеты с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦кредиторами) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦7 ¦Расчеты за товары, ¦Задержка платежей ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦работы и услуги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦8 ¦Авансовые платежи ¦Срок предоплаты; ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦(предоплата) ¦Доля платежей, ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦оплачиваемая ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦предварительно ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦9 ¦Расчеты по оплате ¦Периодичность выплат ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦10 ¦Расчеты с бюджетом ¦Периодичность выплат ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦и внебюджетными ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦фондами ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

+------+--------------------+---------------------+----+----+----+

¦11 ¦Погашение и ¦Периодичность выплат ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦обслуживание займов,¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦арендные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦ ¦(лизинговые) платежи¦ ¦ ¦ ¦ ¦

L------+--------------------+---------------------+----+----+-----

--------------------------------

<*> Нормы могут быть различными для различных шагов расчета.

<**> Запасы комплектующих и материалов рассчитываются по

группам в зависимости от величины запасов и норм хранения.

Следует иметь в виду, что указанные в таблице нормы могут быть

взаимосвязанными. Например, часть оборотных активов на создание

запасов комплектующих может быть учтена по строке 5 "авансы

поставщикам за услуги", строка 3 "готовая продукция" и строка 4

"дебиторская задолженность" также могут оказаться связанными между

собой (хотя, как показано ниже, неидентичными).

Оборотный капитал двояко влияет на эффективность и

реализуемость ИП.

Во-первых, положительный прирост оборотного капитала на каждом

шаге является элементом денежного оттока (отрицательный - притока)

от инвестиционной деятельности и поэтому влияет как на

эффективность, так и на реализуемость проекта (или на потребность

в финансировании).

Во-вторых, прирост некоторых элементов оборотного капитала,

относящихся к данному шагу расчета (запасы сырья, материалов и

комплектующих, запасы готовой продукции, дебиторская

задолженность, предоплата, кредиторская задолженность), происходит

не одновременно с другими поступлениями и затратами, что влияет на

эффективность за счет изменения дисконтирующего множителя и

изменения цен (инфляция, сезонные цены и т.д.). В случаях, когда

это влияние оказывается заметным, его необходимо учитывать.

Стандартный бухгалтерский расчет учитывает только первый вид

влияния (на потребность в финансировании). Для расчета

эффективности необходимо учитывать оба вида влияния.

Специалист, рассчитывающий инвестиционный проект, должен

обосновать выбор исходных данных для расчета потребностей в

оборотном капитале и определить, какие из его составляющих

необходимо учитывать в данном проекте, а какие не играют роли и

потому могут быть опущены.

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном

капитале

Расчет потребностей в оборотном капитале для каждого шага

расчетного периода производится по следующим формулам (для

упрощения номер шага в них опущен).

Оборотные активы по статьям

1) "Сырье, материалы, комплектующие и др.":

ЗМ q

А = --- x (d + ---), (П7.1)

1 PI 2

где ЗМ - затраты на материалы данного вида на данном шаге;

PI - продолжительность шага в днях;

d - величина страхового запаса в днях (стр. 1 табл. П7.1);

q - периодичность поставок в днях (стр. 1 табл. П7.1).

2) "Незавершенное производство":

Ц

пр

А = З х ---, (П7.2)

2 пр PI

где З - сумма прямых затрат (прямые материальные затраты +

пр

затраты на оплату труда основного и вспомогательного

производственного персонала с начислениями) на шаге;

Ц - продолжительность производственного цикла в днях (стр. 2

пр

табл. П7.1).

3) "Готовая продукция" по формуле:

r

0

A = В x ---------, (П7.3)

3 0 2 x PI

где В - выручка без НДС на шаге;

0

r - периодичность отгрузки в днях (стр. 3 табл. П7.1).

0

4) "Дебиторская задолженность" (другое употребительное

название: "Счета к получению") по формуле:

r

пл

А = ВЫП х ----, (П7.4)

4 PI

где ВЫП <*> - выручка на шаге, включающая НДС в составе

выручки или (и) экспортные тарифы; другие налоги, начисляемые на

выручку <**>;

--------------------------------

<*> Принципиально, как уже указывалось выше, отнесение

оборотного актива к запасам готовой продукции или к дебиторской

задолженности в известной мере вопрос к эксперту. Разница

заключается в том, что:

- до тех пор, пока продукция хранится на складе, на нее

принципиально может быть изменена цена (из-за инфляции и (или)

сезонных изменений);

- на отгруженную продукцию независимо от ее оплаты может быть

распространена часть налогов (в соответствии с конкретными

законами).

<**> В связи с изменением налоговых норм перечень налогов

может отличаться от приведенного. Приведенный перечень исходит из

положения, что все перечисленные налоги платятся при отгрузке

товара потребителю. Если какие-то из этих налогов платятся после

получения от потребителя оплаты, они должны быть исключены из

величины ВЫП.

r - величина задержки платежей в днях (стр. 4 табл. П7.1).

Blog

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения