О профессионализме и нравственности в оценке
| Вид материала | Документы |
- Понкин И. В. Половое воспитание школьников в России. Материалы к оценке ситуации, 6430.11kb.
- Основы метафизики нравственности, 1035.97kb.
- И. Кант Основы метафизики нравственности, 1035.12kb.
- «Через просвещение к нравственности», 270.38kb.
- Программа преподавания курса «основы христианской нравственности», 48.41kb.
- Вкаких случаях составляется краткий отчет об оценке? 6 Вкаких целях стб 52 01-2007, 233.27kb.
- Этика канта, 728.8kb.
- Задачи: проанализировать научную литературу по проблеме; познакомиться с современными, 485.6kb.
- Этика1 Происхождение и развитие нравственности, 4349.22kb.
- Рабочая программа внеурочной деятельности по духовно-нравственному направлению Уроки, 625.82kb.
Вычисления итоговой стоимости или диапазона итоговых стоимостей
Финансовый аналитик обычно дает широкий диапазон оценок, объясняя, как он получил минимальную и максимальную величины в диапазоне оценок, а также рекомендуемую стоимость покупки, рассчитывая при этом потенциальную доходность проекта для инвестора. Инвестор сам принимает решение: отвечает ли стоимость, полученная аналитиком, его инвестиционным интересам или нет. В случае положительного решения финансовый аналитик участвует в переговорах касательно окончательной цены и деталей сделки.
Оценщик же обычно находит одну величину стоимости, присваивая вес каждому из использованных подходов. Считается, что оценщик при вычислении окончательной стоимости оцениваемой компании должен сам на основе своего субъективного опыта выбрать и обосновать веса трех методов, учитывая характер бизнеса и его активы, цели оценки, количество и качество данных того или иного метода.
Обычно полученные тремя подходами стоимости имеют очень большой разброс, поэтому выбор весов коренным образом влияет на итоговую величину. К сожалению, только в немногих случаях можно хоть как-то обосновать такой выбор, например, приданию веса доходному подходу примерно равному нулю и примерно единице затратному подходу — в случае банкротства компании.
В отчетах российских оценщиков по оценке прибыльного промышленного предприятия доходному подходу, как правило, придается вес 70%, сравнительному — 20%, затратному — 10%, что, по-видимому, пошло из примеров в одном из зарубежных учебников по оценке бизнеса.
Я предлагаю использовать для взвешивания так называемое «золотое сечение», чтобы придать отчетам об оценке единообразие.
Золотое сечение (золотая пропорция, деление в крайнем и среднем отношении, гармоническое деление, число Фидия φ) — деление отрезка на части в таком соотношении, при котором большая часть так относится к меньшей, как весь отрезок к большей. Эту пропорцию принято обозначать греческой буквой φ (встречается также обозначение t):
Термин «золотое сечение» был введен Леонардо да Винчи, который использовал золотое сечение как пропорции «идеального человеческого тела». Золотое сечение имеет множество замечательных свойств (см., например, работы Стахова А.П. tas.ru/rus/doc/avtr/00/0195–00.php).
Если обозначить A = 1/φ, B = 1/φ3, а C = B= 1/φ4, то
A + B + C = 1,
где A » 0,6180, B » 0,2361, С » 0,1459.
Порядок выбора подходов и их методов для большинства российских промышленных компаний должен быть, по моему мнению, таков: сравнительный с коэффициентом А, затем затратный с коэффициентом В и, наконец, доходный с коэффициентом С.
Для некоторых компаний порядок выбора подходов и их методов может быть естественно другим. Например, для новых компаний это доходный, затратный, сравнительный, для малодоходных — затратный, сравнительный, доходный и т.п.
Выводы и предложения
1. Современная теория оценки бизнеса компаний работоспособна (хотя и обладает большой неустранимой погрешностью в точности вычислений) только в руках опытного, высокообразованного и высокоинтеллектуального оценщика, имеющего доступ к закрытой информации о компании, отрасли и достоверным прогнозам. При оценке бизнеса компаний нужна узкая специализация специалистов по отраслям, что возможно только в крупных или специализированных оценочных компаниях. Оценка бизнеса предприятия — это штучная специальность, право подписи отчета по оценке предприятий может быть получено не ранее чем через три года работы в качестве помощника опытного оценщика стоимости бизнеса.
2. Стандарты по оценке бизнеса должны быть либо отменены, либо построены таким образом, чтобы в них было больше простора для творчества, так как оценка бизнеса — это далеко не стандартная операция. Для разных типов компаний должны быть изданы высокопрофессиональные отчеты об оценке, действенные методики с примерами в качестве эталонов из практики наиболее подготовленных и практикующих оценщиков, желательно из финансовых аналитиков.
3. Нужен новый, пусть и небольшой, научный центр по теории оценки компаний в системе РАН, желательно с участием крупной национально-ориентированной бизнес-структуры. Нужны новые мощные многопараметрические самонастраивающиеся модели и программы по прогнозированию цен на нефть, другим важнейшим показателям, по реальной оценке компаний вместо банальных трех подходов и их методов, нужны новые молодые талантливые научные кадры с конкурентной зарплатой. Ситуация требует быстрого и радикального решения. Как показали сегодняшние кризисные события в мире, высокопрофессиональная оценка компаний, финансовых институтов имеет сверхважное и сверхнеобходимое значение для государства, особенно в условиях глобального экономического кризиса.
4. В Национальный совет по оценке (НСОД) должны входить не только функционеры СРО, но и специалисты-практики, в том числе из крупных инвестиционных компаний. Возможно, при НСОД следует создать научный совет по оценке стоимости бизнеса из известных специалистов, в первую очередь из инвестиционных компаний, имеющие опыт не только оценки, но и покупки/продажи предприятий.
5. Переход оценщиков на саморегулирование в среднем повысило качество оценки, так как у потребителя оценки появилась возможность получить экспертизу на отчет от соответствующего СРО. Однако теперь у избранных оценочных компаний, представители которых входят в руководство и экспертные советы соответствующих СРО, появилась возможность получать положительные экспертные заключения на явно заказные отчеты об оценке. Сама экспертиза отчетов об оценке в настоящее время — это по сути проверка их соответствия некоторым шаблонам, т. е. фактически рецензия, а не экспертиза в подлинном смысле этого слова, поскольку определение экспертизы предполагает выполнение действительных экспертных исследований в полном соответствии со специальными методами и методологией экспертных исследований. Именно к проверке соответствия шаблонам обычно сводятся в настоящее время экспертизы отчетов по оценке материальных активов предприятий по стандартам МСФО, рыночной их оценке. Реальная же проверка самих цифр из отчетов часто показывает, что их просто «нарисовали».
На мой взгляд, параллельно СРО физических лиц должны существовать и СРО юридических лиц, а также должно быть восстановлено государственное лицензирование оценочных компаний. Должен быть четко прописан и обоснован механизм ликвидации недобросовестной СРО, систематически допускающей различного рода нарушения закона.
6. Предлагаю изменить положения некоторых законов и нормативных актов, касающихся активов и оценки компаний:
а) изменить законодательство в области амортизации основных средств и налога на прибыль с целью стимулирования обновления основных средств так, как это было до 2000 г.;
б) восстановить регулярную переоценку основных средств с целью прекращения «проедания» их компаниями;
в) запретить любое трансфертное ценообразование в России;
г) обязать раскрывать фамилии фактических владельцев российских компаний. Ведь если некто владеет оффшорной компанией, а та владеет некой российской компанией, то этот некто может не платить налоги в России как физическое лицо;
д) изменить шкалу экспортной пошлины на нефть с целью насыщения ею российского рынка и сбережения ее запасов;
е) привести шкалу налогообложения физических лиц к мировым стандартам (чем больше доходы, тем больше должен быть процент отчислений от налогов);
ж) увеличить налог на имущество компаний для целей его обновления;
з) запретить российским компаниям использовать в своих названиях фрагменты названий известных иностранных компаний.
В заключение благодарю А.В.Т. — директора аналитического департамента известной инвестиционной компании, пожелавшего остаться не названным полностью, за полезные дискуссии и его консультации.
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
| Население за 2008 г. (оценочно), ВВП и бюджеты правительств за 2007 г. крупных развитых и развивающихся стран, доли бюджета относительно ВВП и населения и другие показатели | |||||||||
| Страна | Население в 2007 г., чел. | ВВП в 2007 г., млн долл. | Расходы бюджета в 2007 г., млн долл. | Расходы бюджета / ВВП, % | Расходы бюджета в год, долл./чел. | Индекс Джини, % | Доля услуг в ВВП, % | Рын. cтоимость публично торгуемых акций в млрд долл. | Внешний долг в 2007 г., % от ВВП |
| Крупные развитые страны | |||||||||
| Дания | 5 484 723 | 203 300 | 156 800 | 76,0 | 28 588 | 24,0 | 73,0 | 178,0 | 26,0 |
| Швеция | 9 045 389 | 338 500 | 233 500 | 69,0 | 25 814 | 23,0 | 69,7 | 403,9 | 41,7 |
| Франция | 64 057 792 | 2 075 000 | 1 356 000 | 65,3 | 21 168 | 28,0 | 77,2 | 1 710,0 | 63,9 |
| Норвегия | 4 644 457 | 246 600 | 158 700 | 64,4 | 34 170 | 28,0 | 55,7 | 191,0 | 83,1 |
| Бельгия | 10 403 951 | 376 500 | 221 000 | 58,7 | 21 242 | 28,0 | 74,4 | 422,7 | 84,6 |
| Англия | 60 943 912 | 2 130 000 | 1 239 000 | 58,2 | 20 330 | 34,0 | 75,7 | 3 058,0 | 43,6 |
| Италия | 58 145 320 | 1 800 000 | 1 031 000 | 57,3 | 17 731 | 33,0 | 70,9 | 798,2 | 104,0 |
| Нидерланды | 16 645 313 | 645 500 | 356 500 | 55,2 | 21 417 | 30,9 | 73,6 | 924,4 | 45,5 |
| Австрия | 8 205 533 | 332 000 | 179 900 | 54,2 | 21 924 | 26,0 | 70,0 | 126,3 | 59,1 |
| Германия | 82 369 552 | 2 807 000 | 1 453 000 | 51,8 | 17 640 | 28,0 | 69,0 | 1 221,0 | 64,9 |
| Ирландия | 4 156 119 | 191 600 | 92 460 | 48,3 | 22 247 | 32,0 | 67,0 | 114,1 | 24,9 |
| Новая Зеландия | 4 173 460 | 112 400 | 53 500 | 47,6 | 12 819 | 36,2 | 69,3 | 40,6 | 20,7 |
| Швейцария | 7 581 520 | 303 200 | 141 500 | 46,7 | 18 664 | 33,7 | 64,5 | 938,6 | 44,2 |
| Канада | 33 212 696 | 1 271 000 | 556 200 | 43,8 | 16 747 | 32,1 | 69,1 | 1 481,0 | 64,2 |
| Португалия | 10 676 910 | 232 300 | 101 900 | 43,9 | 9 544 | 38,5 | 66,4 | 67,0 | 63,6 |
| Австралия | 21 007 310 | 773 000 | 315 800 | 40,9 | 15 033 | 30,5 | 75,2 | 804,1 | 15,6 |
| Испания | 40 491 052 | 1 361 000 | 556 500 | 40,9 | 13 744 | 32,0 | 66,1 | 960,0 | 36,2 |
| Греция | 10 722 816 | 327 600 | 124 100 | 37,9 | 11 573 | 33,0 | 71,9 | 145,0 | 89,5 |
| Япония | 127 288 416 | 4 272 000 | 1 567 000 | 36,7 | 12 311 | 38,1 | 72,0 | 4 737,0 | 170,0 |
| Финляндия | 5 244 749 | 188 400 | 58 160 | 30,9 | 11 089 | 26,0 | 64,3 | 1 095,0 | 35,9 |
| Израиль | 7 112 359 | 185 800 | 53 630 | 28,9 | 7 540 | 38,6 | 67,1 | 173.3 | 80,6 |
| Саудовская Аравия | 28 146 656 | 546 000 | 118 300 | 21,7 | 4 203 | Нет данных | 33,3 | 326,9 | 24,3 |
| США | 303 824 640 | 13 780 000 | 2 568 000 | 18,6 | 8 452 | 45,0 | 79,0 | 17 000,0 | 60,8 |
| Южная Корея | 48 379 392 | 1 206 000 | 225 800 | 18,7 | 4 667 | 35,1 | 57,6 | 1 051,0 | 28,2 |
| Тайвань | 22 920 946 | 698 600 | 75 650 | 10,8 | 3 300 | Нет дан-ных | 71,1 | 654,0 | 27,9 |
| Гонконг | 7 018 636 | 293 300 | 29 400 | 10,0 | 4 189 | 53,3 | 91,7 | 2 970,0 | 12,5 |
| Сингапур | 4 608 167 | 227 100 | 21 500 | 9,5 | 4 666 | 52,2 | 68,8 | 382,4 | 96,3 |
| Страны BRIC | |||||||||
| Россия | 140 702 096 | 2 097 000 | 262 000 | 12,5 | 1 862 | 41,3 | 56,2 | 1 322,0 | 5,9 |
| Бразилия | 196 342 592 | 1 849 000 | 219 900 | 11,9 | 1 120 | 56,7 | 65,8 | 711,1 | 45,1 |
| Китай | 1 330 044 544 | 7 099 000 | 651 600 | 9,2 | 490 | 47,0 | 40,1 | 4 477,0 | 18,4 |
| Индия | 1 147 995 904 | 2 966 000 | 172 600 | 5,8 | 150 | 36,8 | 52,8 | 818,9 | 58,2 |
| Другие крупные развивающиеся страны | |||||||||
| Ирак | 28 221 180 | 102 400 | 48 400 | 47,3 | 1 715 | Нет данных | 27,0 | Нет данных | Нет данных |
| Белоруссия | 9 685 768 | 103 500 | 20 870 | 20,2 | 2 155 | 29,7 | 50,6 | Нет данных | Нет данных |
| Южная Африка | 48 782 756 | 467 800 | 82 020 | 17,5 | 1 681 | 65,0 | 65,5 | 842,0 | 31,3 |
| Венесуэла | 26 414 816 | 334 300 | 58 900 | 17,6 | 2 230 | 48,2 | 57,8 | 8,3 | 19,3 |
| Уругвай | 3 477 778 | 37 500 | 6 807 | 18,2 | 1 957 | 45,2 | 57,9 | 0,2 | 64,8 |
| Мексика | 109 955 400 | 1 353 000 | 227 200 | 16,8 | 2 066 | 50,9 | 69,5 | 348,3 | 22,8 |
| Польша | 38 500 696 | 623 100 | 91 160 | 14,6 | 2 368 | 36,0 | 64,4 | 149,1 | 43,1 |
| Казахстан | 15 349 533 | 168 200 | 25 330 | 15,1 | 1 650 | 30,4 | 54,8 | 10,5 | 7,7 |
| Украина | 45 994 288 | 324 800 | 45 060 | 13,9 | 980 | 31,0 | 58,8 | 42,9 | 11,7 |
| Малайзия | 25 274 132 | 361 200 | 46 700 | 12,9 | 1 848 | 46,1 | 44,8 | 235,4 | 41,6 |
| Иран | 65 875 224 | 762 900 | 101 000 | 13,2 | 1 533 | 44,5 | 46,5 | 45,20 | 17,2 |
| Аргентина | 40 482 000 | 526 400 | 61 230 | 11,6 | 1 513 | 49,0 | 56,5 | 79,73 | 56,1 |
| Таиланд | 65 493 296 | 521 500 | 49 830 | 9,6 | 761 | 42,0 | 44,8 | 139,60 | 37,9 |
Источник информации: Справочник «The World Factbook 2008», USA, сайт https://www.cia.gov/library/publications/download/, данные по России из этого справочника на странице https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/print/rs.phpl
Литература
1. Чиркова Е.В., Философия инвестирования Уоррена Баффетта, или о чем умалчивают биографы финансового гуру. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 263 c.
2. Галушка А.С., Формируя образцы качества и эффективности. — Экономические стратегии. 2004. № 3. С.
3. Феррис К., Пешеро Пети Б., Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении. — М.: ИД «Вильямс», 2005.
4. Владельцем 93,02% акций Криворожстали стала Mittal Steel Germany GMBH // Агентство «РИА Новости». 24 октября 2005 г.
5. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М., Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях
6. Нужна ревизия методов оценки. Интервью с Виталием Тришиным. — Нефтегазовая вертикаль («Сервиснефтегаз»). Апрель 2007. № 6(163).
7. Ловенстайн Р., Когда гений терпит поражение. Взлет и падение компании Long-Term Capital Management, или как один небольшой банк создал дыру в триллион долларов. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006.
8. Джадан И., Двуликий кризис. — Русский журнал. 11 октября 2008 г.
9. Тришин В.Н., О методе дисконтированных денежных потоков и стандартах оценки — Российский оценщик. №1, 2007.
10. Зимин В.С., Тришин В.Н., Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков. Ретроспективное обозрение ранее выполненных отчетов об оценке. — Имущественные отношения в Российской Федерации. №7, 2006.
11. Тришин В.Н, О начислении износов при массовой оценке имущественного комплекса предприятия. — журнал «Вопросы оценки», №2, 2005.
12. Маслов О., Мировой кризис в свете феноменов новой реальности и глобальные противоречия, требующие разрешения. — Еженедельное независимое аналитическое агентство. 21 апреля 2008 г.
13. Чиркова Е.В., Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
Дата публикации: 16.02.2009