Которые на определенной стадии развития промышленных предприятий могут быть реализованы в виде инновационных проектов, с последующим выходом продукции на рынок

Вид материала

Документы

Содержание Количественные характеристики идентифицированных рисковых событий по выбранным инновационным направлениям Инновационный продукт Инновационный продукт

Подобный материал:

• Реестр направлений инновационного поиска и инновационных идей, сопровождения внедрения, 546.4kb.
• Законами Украины, 41.35kb.
• Электронное научное издание «Труды мгта: электронный журнал», 103.13kb.
• Конкурс инновационных проектов "У. М. Н. И. К.", 185.73kb.
• Проблемы финансирования инновационных проектов в Республике Беларусь, 42.31kb.
• Неделя немецкого языка, 99.49kb.
• Встатье рассмотрены основные методы оценки параметров производственных функций малых, 63.77kb.
• Конкурс состоит из двух секций: конкурс студенческих идей и конкурс проектов на ранней, 131.18kb.
• Контрольная работа по маркетингу, 176.28kb.
• Программа семинара Вводная часть Необходимость принятия отдельного Стандарта для мсп, 28.25kb.

Шемякина Т.Ю

К.э.н., доцент Государственного университета управления,

исполнительный директор Русского общества управления рисками

Петров К. В.

Аспирант Государственного университета управления


многофакторнАЯ оценка РИСКОВ инновационного проекта

(multifactor risks apprasialof innovative project)


Сегодня имеются различные инновационные направления, разрабатываемые научным персоналом, которые на определенной стадии развития промышленных предприятий могут быть реализованы в виде инновационных проектов, с последующим выходом продукции на рынок. При этом выбор конечного направления зависит от ряда факторов. На практике оценка осуществляется в основном по финансовым характеристикам проектов, таким как прогнозируемый доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и т.д. При этом такая немаловажная характеристика как риск, зачастую игнорируется.

Существующие методики оценки рисков имеют ряд недостатков. Так, на практике, сложно сопоставить степень риска с его стоимостью Применение некоторых методов основано на необходимости использования накопленной статистики по наступлению рисковых событий, которая, в большинстве случаев, отсутствует у руководителя промышленного предприятия. Например, для описания рисков предлагается использование математического ожидания (М_р), при расчете которого необходимы статистические данные по выборке реализованных проектов. В этом случае выборка считается репрезентативной, если используются экономические показатели по десяткам проектов. При этом некоторые методы оценки не обладают набором инструментов для идентификации непосредственно самих рисковых событий.

Еще одной немаловажной особенностью является то, что в условиях роста экономики, импортозамещения, быстрого возврата инвестиций, руководство предприятия, зачастую, не рассматривает даже возможности неудачи проекта, т.е. в понимании руководства инициированный проект должен принести доход. Такая ситуация невозможна в условиях жесткой конкуренции и достаточно развитой экономики, как в сфере производства, так и в сфере услуг, что можно видеть на примере индустриально развитых стран. Недостаточность внимания к риску, как весомой характеристике, влечет за собой недооценку проектов, с точки зрения, возврата инвестиций. Поэтому, инновационные проекты не могут сравниваться по остаточной стоимости вложенных инвестиций в случае их неудачи. С другой стороны, оценка рисковых событий в различной временной перспективе может быть использована в разработке стратегии предприятия, проведении SWOT-анализа, политика продаж, а также при формировании мероприятий по устранению последствий наступления этих событий. На

Стоит отметить, что для инновационных проектов существует важная особенность в идентификации рисков. Так, например, некоторые рисковые события могут быть фатальными в целом для проекта. К таким рискам можно отнести ряд технологических рисков на всех стадиях разработки новшества и внедрения инновации, и ряд экономических рисков, связанных, прежде всего, с отсутствием ожидаемой лояльности конечного потребителя к продукции. Такие риски относятся к общим и требуют особого внимания со стороны руководства предприятия.

Таким образом, риски инновационных проектов условно можно разделить на две группы. К первой нами отнесены риски, которые могут повлиять на отдельные показатели проектов: величину дохода, сроки реализации, норму прибыли и т.д. Они сравнительно легко идентифицируются и могут быть снижены, диверсифицированы или застрахованы, путем разработки соответствующих мероприятий. Вторая группа, как ранее отмечено, включает общие риски неудачи проектов.

В данной статье рассматриваются общие риски внедрения инновации с точки зрения многофакторной оценки проектов. Многофакторная оценка может осуществляться путем расчета интегрального показателя К_Р. Данный показатель учитывает соотношение чистого дисконтированного дохода (NPV), общей вероятности успеха инновационного проекта (Р_УИП), приведенных совокупных затрат (К_ПР), а также коэффициента остаточной стоимости активов (К_ОА) в случае неудачи проекта. При этом Р_УИП вычисляется на основе данных, полученных при оценке общих рисков проекта (Р_НИП). В теории управления существует обратная категория риску - шанс. Шанс – экономическая категория, которая выражает возможность возникновения благоприятной ситуации или удачного исхода производственно-хозяйственной, финансовой или инновационной деятельности.¹ Шанс определяется как вероятность возникновения благоприятного события.² В совокупности, риск и шанс составляют полную группу событий, т.е.:

(1)

где:

- вероятность риска (неблагоприятного исхода) реализации инновационного проекта;

- вероятность шанса (благоприятного исхода) реализации инновационного проекта.

Шанс как экономическая категория не имеет широкого распространения в качестве инструмента экономического анализа, хотя, именно, шанс приобретения дополнительной ценности или вероятность благоприятного исхода является движущей силой предпринимательской активности.

Оценка общих рисков неудачи проекта представляет собой этап проведения оценки и выбора инновационного направления предприятия. Подобную оценку необходимо проводить в два этапа. Во-первых, рисковые события должны быть идентифицированы, а, во-вторых, должны быть оценены их вероятностные характеристики. Идентификация рисков является одним из сложнейших процессов, поэтому заслуживает подробного изложения.

В соответствии с различными классификациями³⁴, общие риски неудачи проекта можно разделить на три группы: коммерческие, технические и риски правового обеспечения. Ниже нами предложен подробный анализ структуры общих рисков неудачи инновационных проектов на промышленных предприятиях.

Среди рисковых событий первой группы, которые можно идентифицировать, следует выделить:

• обеспечение проекта финансированием не в полном объеме;
  
• отсутствие уникальных сырья и материалов;
  
• недостаточный спрос на продукцию.
  

Рассмотрим подробнее.

Недостаток финансирования на практике обуславливается следующими причинами. Первичная технико-экономическая оценка проектов является условно объективной. Это значит, что структуру количественных данных составляют укрупненные технико-экономические показатели, которые в последствии могут быть детализированы с уточнением. Обеспечение проекта финансированием не в полном мере связано с другим частным риском – превышением сметы проекта. Помимо уточнения ресурсов инновационного проекта, значительное превышение сметы возможно в связи с изменением структуры ОКР и последующим созданием дополнительных производственных мощностей, использованием альтернативных видов сырья и т.д. В случае, когда инновационное направление реализуется на предприятии без выделения самостоятельной бизнес-единицы, привлечение сторонних инвестиций становится затруднительно. Это связано с высокой стоимостью привлечения заемных средств предприятием в виде кредитных линий и практической невозможностью долевого участия в финансировании сторонних лиц. Особенностью финансирования инновационных проектов является высокая рискованность инвестиций. Форма долевого участия прямого инвестирования во многом неприемлема для партнеров-инвесторов в случае отсутствия выделения самостоятельных бизнес-единиц. Такое развитие событий на стадии активной реализации инновационного проекта требует его прекращения.

Как известно качество конечной продукции, при создании которой используется широкая номенклатура сырьевых позиций, непосредственно зависит от качества исходного сырья и материалов. Замена одного из видов сырья не всегда может обеспечить создание конечной продукции. Поэтому некоторые виды используемых исходных материалов являются уникальными по своим технологическим свойствам. При производстве новшеств зачастую новые потребительские свойства конечной продукции зависят от новых свойств сырья и материалов. В этом случае наступление рискового события в случае прекращения предприятием смежником производства уникальной продукции ведет к действиям по прекращению проекта на стадии реализации. Возможность подобного события выступает общим коммерческим риском неудачи проекта.

Недостаточность спроса на конечную продукцию является самым распространенным коммерческим риском при осуществлении инновационной деятельности во всех сферах промышленного производства. Ожидания и потребности конечных потребителей являются ключевыми предпосылками разработки новой продукции и выхода ее на рынок. В свою очередь при принятии решения о продвижении инновационной продукции являются наиболее сложно оцениваемым. Вероятность ошибок прогнозирования ответной реакции конечных потребителей в сфере прогнозирования спроса велика, и многие инновационные проекты по нашим данным потерпели неудачу именно при недостаточном спросе на конечную продукцию. При анализе этого рискового события руководству предприятия необходимо учесть следующие факторы. Во-первых, формирование лояльности потребителя к конечной продукции является долгосрочным процессом. Поэтому необходимо на стадии планирования проекта сформировать план мероприятий по продвижению продукции. В соответствии с полученными данными маркетинговых исследований необходимо иметь альтернативные варианты формирования политики продаж и политики бренда конечной продукции для предотвращения наступления рискового события. Во-вторых, немаловажным моментом в инновационной деятельности является планирование мероприятий по остановке проекта и определение условий его прекращения. Т.е. руководству предприятия необходимо на стадии планирования определить количественные значения экономических показателей, при которых дальнейшая реализация проекта является нецелесообразной. Такой подход практикуется в иностранных компаниях, т.к. он продиктован многолетней практикой реализации инновационных проектов. Руководство отечественных предприятий не обладает подобной практикой, поэтому, зачастую, неправомерно с точки зрения экономической целесообразности расходует и так ограниченные ресурсы предприятия.

Технические риски внедрения продуктовых инноваций значительно отличаются от коммерческих рисков по степени их влияния. Если наступление рискового события проанализированной группы может быть спрогнозировано специалистами маркетинговой службы, то рисковые события второй группы требуют участия прежде всего научно-технического персонала предприятия.

Среди рисковых событий второй группы, которые можно идентифицировать, следует выделить:

• недостижение технических параметров, в соответствии с планируемыми свойствами конечной продукции;
  
• отсутствие необходимого уровня развития производственных технологий и оборудования для промышленного производства конечной инновационной продукции;
  
• возникновение побочных свойств конечной продукции на стадии производства и эксплуатации;
  
• возникновение непредвиденных научно-технических проблем конечной продукции на стадии производства и эксплуатации.
  

В основном НИОКР проводятся на начальных стадиях инновационного проекта. Далее осуществляются разработка производственной технологии, а также подготовка производственных мощностей, производственного персонала. Согласно экономическим законам рынка потребитель формирует спрос на конечную продукцию производителя в соответствии с набором желаемых свойств: технических, эстетических, экономических. Производителю в свою очередь перед стадией разработки промышленного образца продукции необходимо провести анализ соответствующих потребностей и желаний. Спрос на продукцию существует при условии взаимного интереса – потребитель предоставляет требования, производитель их удовлетворяет. Среди множества свойств продукции существуют основные, которые определяют продаваемость продукции Особенностью инновационной продукции является уникальность основных свойств, что предоставляет дополнительные конкурентные преимущества. В процессе окончательной разработки конечной продукции на стадии опытно-конструкторских работ существует вероятность неполучения объявленных свойств. С другой стороны достижение подобных свойств с определенной долей вероятности возможно лишь в такой временной перспективе, которая не удовлетворяет целям проекта. Из-за маркетинговых ошибок несоответствие основных заявленных свойств может возникнуть уже на стадии производства и реализации готовой продукции. Если затраты финансовых и временных ресурсов неприемлемы для руководства предприятия, проект требует остановки.

Отсутствие необходимого уровня развития производственных технологий и оборудования для промышленного производства конечной инновационной продукции взаимосвязано с предыдущим проанализированным рисковым событием. Полученные свойства промышленного образца не всегда возможно реализовать в серийном изготовлении, так как не всегда возможно изготовление лабораторного образца в промышленных условиях. На стадии технико-экономического обоснования данный факт может быть не выявлен, как и при дальнейшем детальном планировании.

Поскольку основной целью НИОКР является получение необходимых потребительских свойств продукции, потребность в которых в могут проявится на стадии эксплуатации конечной продукции. Проявление побочных отрицательных свойств ведет к дискредитации конечной продукции у потребителей и профессиональных посредников. Так как данная информация может распространиться достаточно быстро, в некоторых случаях целесообразно останавливать проект и дальнейшее продвижение конечной продукции будет зависеть от времени устранения выявленных проблем.

В процессе проведения НИОКР опытные образцы, партии продукции проходят серии технических испытаний. При этом применяются ускоренные методы, полученные результаты сопоставляются с полным сроком и условиями эксплуатации. Подобные условия имитируются при помощи различных технических средств, например, естественный диапазон ультрафиолетовой части спектра солнечного излучения моделируется при помощи мощных ксеноновых источников света, знаковые колебания температур – при помощи климатических камер и т.д. Особенность заключается в том, что в лабораторных условиях сложно одновременно смоделировать совокупность естественных условий эксплуатации продукции. Поэтому картина изменения свойств конечной продукции имеет вероятностный характер. Результатом всего вышесказанного является вероятность возникновения непредвиденных научно-технических проблем при эксплуатации продукции.

Заключительной группой общих рисковых событий является группа рисков правового обеспечения, к которой относятся:

• недостаточная патентная защита;
  
• «утечка» отдельных технических решений.
  

Недостаточная правовая защита может являться как частным, так и общим риском, в зависимости от меры влияния рискового события на проект в целом. Защита интеллектуальной собственности достигла существенного развития в промышленно-развитых странах Запада, где патентуются все без исключения объекты интеллектуальной собственности, которые в перспективе представляют экономический интерес. Любая инновационная разработка в своей основе имеет объекты интеллектуальной собственности. Внедренная инновация в виде используемого новшества представляет значительное конкурентное преимущество. На практике конкурирующие предприятия принадлежат к одному профилю хозяйственной деятельности, и разработки в большинстве случаев также осуществляются в одном направлении. Соответственно возможна ситуация, при которой в процессе реализации проекта по освоению выпуска инновационной продукции объекты интеллектуальной собственности подпадают под патентное право конкурирующих предприятий. Это может быть вызвано недостаточным вниманием к защите интеллектуальной собственности, а также недружественными правовыми действиями предприятий-конкурентов, что в итоге может привести к приостановке реализации инновационного проекта.

«Утечка» отдельных технических решений может фатально повлиять на реализацию инновационного проекта. Во-первых, как было сказано выше некоторые объекты вследствие «утечки» могут законодательно оказаться объектами собственности конкурирующих предприятий. Во-вторых, в случае, когда руководство предприятия принимает решение о реализации инновационного проекта, как нового конкурентного преимущества учитывается дополнительный рычаг в ценообразовании и определенная доля рынка. При использовании подобного новшества конкурентами условное преимущество утрачивает силу, и дальнейшая реализация проекта ставится под угрозу, так как требует дополнительных финансовых ресурсов при значительно меньших поступлениях.

Поскольку рассмотренные выше группы рисков могут угрожать реализацию инновационных проектов основной задачей на этапе оценки и обоснования инновационного направления становится их идентификация.

Идентификация рисков – творческий процесс. В создании инновационного проекта, его бизнес-плана, сетевой модели или календарного плана принимают участие сотрудники, которые имеют непосредственное отношение ко всем областям деятельности предприятия: маркетингу, науке, сбыту, производству, управлению персоналом, закупкам и т.д. На этих же сотрудниках лежит основная нагрузка по идентификации всех рисков инновационного проекта. Руководитель проекта определяет порядок работ по идентификации рисковых событий, форму их описания, а также аккумулирует поступающую информацию.

На следующим этапе после идентификации рисковых событий проводится вероятностная экспертная оценка каждого события. Полученные данные должны быть приведены к единому показателю по общим правилам сложения значений рисковых событий. В практике управления используют следующие правила определения общей вероятности неудачи инновационных проектов:⁵

• правило поглощения рисков: если риски относятся к единой сфере деятельности, и их экономическая мера совпадает, но проявление негативных факторов происходит независимо друг от друга, то вероятность их возникновения оценивается по максимальному значению:
  

(2)

где:

- общая вероятность неудачи инновационного проекта;

- степень частных рисков инновационного проекта.

• правило математического сложения рисков: если риски относятся к разным областям деятельности, и их меры различаются, но проявление негативных факторов происходит независимо друг от друга, то общая вероятность их проявления оценивается по правилам теории вероятностей для суммы вероятностей независимых событий:
  

для двух событий - (3)

• правило логического сложения рисков: если риски относятся к разным областям деятельности, и их меры имеют различное основание, а негативные факторы появляются в зависимости один от другого, то степень риска, в этом случае, рассчитывается как сумма произведений риска одного события на шансы других:
  

(4)

где:

- степень риска для i-го случая;

- оценка шанса для j-го случая.

Для определения общей вероятности успеха инновационного проекта (Р_УИП) необходимо определить частные риски, которые могут фатально, негативным образом повлиять на инновационный проект, затем вычислить общую вероятность неудачи инновационного проекта (Р_НИП). Полученную величину вычесть из единицы, характеризующей весь объем событий по формуле 1.

Для иллюстрации расчета общих рисков приведем пример из хозяйственной деятельности инновационно-активного предприятия стройиндустрии ЗАО «ТехноГласс Инжиниринг». В результате расчета вероятностных характеристик рисковых событий, применения правил их сложения, а также правил оценки риска и шанса, получены общие вероятности успеха проектов внедрения трех продуктовых инноваций. Искомые величины приведены в табл. 1.

Таблица 1

Количественные характеристики идентифицированных рисковых событий по выбранным инновационным направлениям

Инновационный продукт	Возможные рисковые события	Pi	PУИП
1	2	3	4
обогреваемые светопрозрачные конструкции	появление непреодолимых технологических препятствий при реализации НИОКР и на стадии эксплуатации продукта	0,05	0,85
	появление непреодолимых технологических препятствий в части организации производства	0,02
	неудовлетворительный спрос на конечную продукцию	0,07
	появление на рынке альтернативной технологии, с принципиально низкой ценой конечной продукции	0,02
	появление на рынке альтернативной технологии, реализуемой лидером подотрасли в больших объемах	0,05
Светопрозрачные конструкции с регулируемым светопропусканием на основе жидкокристаллических полимерных матриц	появление непреодолимых технологических препятствий при реализации НИОКР и на стадии эксплуатации продукта	0,03	0,77
	появление непреодолимых технологических препятствий в части организации производства	0,04
	неудовлетворительный спрос на конечную продукцию	0,09
	появление на рынке альтернативной технологии, с принципиально низкой ценой конечной продукции	0,08
	появление на рынке альтернативной технологии, реализуемой лидером подотрасли в больших объемах	0,05
	прекращение поставок уникальных видов сырья и материалов	0,05
	возможность прекращения действия лицензий на производство отдельных компонентов продукции	0,07
	возникновения побочных отрицательных свойств продукта на стадии эксплуатации	0,03
светопрозрачные конструкции с регулируемым светопропусканием и изменением цвета на основе электрохромизма широкого ряда органических соединений	неудовлетворительный спрос на конечную продукцию	0,07	0,87
	появление непреодолимых технологических препятствий при реализации НИОКР и на стадии эксплуатации продукта	0,05
	появление непреодолимых технологических препятствий в части организации производства	0,03
	выявление недостатков продукции, несоответствующих заявленным параметрам на стадии эксплуатации, спустя продолжительное время	0,05

Как следует из расчетов, «инновация 1» может быть реализована с наибольшей вероятностью успеха. При последующей оценке полученные данные используются в расчете интегрального показателя К_Р.

Как упоминалось выше, многофакторная оценка включает использование показателей NPV, К_ПР, Р_УИП, К_ОА. Для принятия решения о выборе инновации, в зависимости от специфики проекта, возможно использование одного показателя в качестве базового. В противном случае используется интегральный показатель (К_Р) (5):


(5)


где:

- чистый дисконтированный доход по всем периодам;

- общая вероятность успеха инновационного проекта;

- коэффициент остаточной ценности активов;

- показатель приведенных совокупных затрат;


Показатель К_Р определяет соотношение представленных показателей, где вероятностные характеристики дохода сопоставляются с вероятностными характеристиками совокупных затрат. Чем выше показатель, тем эффективнее инвестирование в инновационный проект. Суть оценки инновационных направлений заключается в определении капиталообразующих инвестиций, которые необходимы для получения возможного дохода. В процессе технико-экономического обоснования сумма проектных затрат и дохода определяется точно в соответствии с прогнозными характеристиками продаж готовой продукции. В этом случае предпринимательский риск заключается в потере планируемых инвестиций, а вознаграждение за риск в получении планируемого дохода. Следовательно, руководство предприятия готово рисковать потерей всей суммы инвестированных средств для получения планируемого дохода. Таким образом интегральный показатель К_Р определяет, какой планируемый суммарный доход может получить руководство на возможно потерянные инвестиции. Например, если показатель равен 20, то это означает, что возможно потерянный 1 рубль затрат по проекту может принести 20 рублей дохода. Термин «возможно потерянный» означает, что если предприниматель готов инвестировать в проект, то он готов на возможную потерю инвестируемых средств. Для иллюстрации многофакторной оценки рассмотрим значения используемых показателей NPV, К_ПР, Р_УИП, К_ОА и интегрального показателя К_Р в применении к трем представленным ранее продуктовым инновациям.

Таблица 2

Количественные характеристики показателя К_р

Инновационный продукт	KПР	NPV	PУИП	KОА	КР
	руб.	руб.
обогреваемые светопрозрачные конструкции	6 674 455	20 082 654	0,85	0,13	19,38
светопрозрачные конструкции с регулируемым светопропусканием на основе жидкокристаллических полимерных матриц	8 318 557	35 032 548	0,77	0,32	20,28
светопрозрачные конструкции с регулируемым светопропусканием и изменением цвета на основе электрохромизма широкого ряда органических соединений	14 824 944	30 994 381	0,87	0,46	25,42

Из табл. 2 видно, что согласно расчетному интегральному показателю, производство светопрозрачных конструкций с регулируемым светопропусканием на основе электрохромизма ряда органических соединений на возможно потерянный 1 рубль затрат принесет возможный доход в размере 25 рублей. В других случаях, производство обогреваемых светопрозрачных конструкций на возможно потерянный 1 рубль инвестиций принесет возможный доход в размере 19 рублей, и 1 рубль 20 рублей, соответственно. Следовательно, реализация последнего инновационного направления является наиболее предпочтительной.

Использование характеристик общего риска неудачи реализации инновационных проектов в практике оценки экономической эффективности позволяет руководству предприятия оперативно сопоставлять различные экономические показатели, при этом уделяется достаточное внимание рисковым событиям, наступление которых влечет значительный экономический ущерб. При расчете интегрального показателя К_Р с учетом общих рисков неудачи отпадает необходимость исследования репрезентативной выборки инновационных проектов при их оценке в сопоставимых условиях внешней среды.


Литература

1. 
   Багриновский К.А., Бендиков М.А., Хрусталев Е.Ю.Современные методы управления технологическим развитием – М.: РОССПЭН, 2001 – 272 с.
   
2. Валдайцев С.В. Управление инновационным бизнесом. Учеб. Пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 343 с.
   
3. Денисов Г.Д., Каменецкий М.И. Остапенко В.В., Донцова Л.В. Инновационная деятельность в России: состояние, условия развития – М.: Макс Пресс, 2002 – 70 с.
   
4. Ендовицкий Д.А., Коменденко С.Н. Организация анализа и контроля инновационной деятельности хозяйствующего субъекта / Под ред. Гиляровской Л.Т. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 272 с.: ил.
   
5. Завлин П.Н. Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. - СПб: Бизнес-пресса, 1998. - 216 с.
   
6. Ковалев Г.Д., Инновационные коммуникации. – М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2000 – 288 с.
   
7. Крылов Э. И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003 – 608 с.
   
8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лифшиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.: Экономика, 2000. - 421 с.
   
9. Управление инновациями: 17-модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации». Модуль 7 / Гунин В.Н., Баранчеев В.П., Устинов В.А. и др. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 272 с.
   
10. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. - М.: Дело, 1998. - 256с.