Управление инвестиционными процессами в регионе чуб борис Андреевич Монография Москва
| Вид материала | Монография |
- Региональное управление инвестиционными процессами c земельной составляющей, 745.55kb.
- Управление инновационно-инвестиционными процессами в регионах Беларуси, 43.09kb.
- Управление антикризисными процессами в промышленно развитом регионе, 959.07kb.
- Информационная модель специалиста монография, 2508.16kb.
- Программа дисциплины "Управление инновационными процессами " для специальностей 080502, 123.7kb.
- Е. А. Подольская управление социальными процессами издательство нуа народная украинская, 3428.66kb.
- Совершенствование механизма управления инвестиционными процессами в россии (на примере, 871.68kb.
- Учебно-методический комплекс дисциплины опд. Ф. 09. «Управление системами и процессами», 1084.9kb.
- «управление проектами в сфере бизнеса», 21.93kb.
- Проскурин Борис Андреевич Тема урок, 49.61kb.
3.2. Структура инвестиционно-заемной системы региона (на примере Республики Татарстан)
Основные принципы функционирования инвестиционно-заемной системы в регионе
Одной из характерных черт экономической политики государства на современном этапе становления и развития рыночных отношений является необходимость привлечения и аккумуляции средств мелких и средних инвесторов для финансирования развития социально-экономической инфраструктуры регионов.
Одним из способов привлечения денежных ресурсов населения является подготовка и выпуск многосерийной системы региональных займов, имея в виду их стабильный характер, направленный на стимулирование финансовой активности потенциальных инвесторов. Перед началом осуществления этой довольно сложной и многогранной задачи целесообразно, на наш взгляд, провести ряд исследований в области формирования обособленного сектора рынка ценных бумаг, а именно рынка региональных облигаций.
Для решения всего комплекса проблем, возникающих при осуществлении региональных заимствований должен быть создан специализированный региональный совет, управляющий средствами, поступающими от займов. На наш взгляд, их использование должно носить строго инвестиционный характер, поэтому совокупность системы заимствований и инвестиционной системы, может получить название инвестиционно-заемной системы (ИЗС). Инвестиционный характер системы должен выражаться в том, что все аккумулированные средства должны быть инвестированы в высокоприбыльные бизнес-проекты.
Инвестиционно-заемная специфика ИЗС существенно отличает ее от других заемных компаний, ориентированных прежде всего на покрытие бюджетного дефицита или на финансирование социальных проектов, безусловно, важных, но не дающих достаточной отдачи в намеченные сроки.
Региональный заем представляет собой заем, размещаемый несколькими эмиссиями с участием различных по своим характеристикам и свойствам ценных бумаг с учетом интересов всех групп инвесторов, что обеспечивает наиболее гибкую и управляемую систему привлечения средств, а также выпуск новых эмиссий займа по мере достижения готовности на любом этапе действия программы.
Проектированию ИЗС должна предшествовать работа, связанная с определением места системы в рынке ссудных капиталов; анализом адресности займов; структурой займов; направлениями инвестиций. Результатом этой работы может быть, например, принятие концепции региональных займов, утверждаемая Правительством и Государственным Советом Республики Татарстан.
Инвестиционно-заемная система, ориентированная на изыскание дополнительных средств путем организации региональных займов с последующим вложением полученных средств в инвестиционные проекты базируется на нескольких основных принципах.
1. Система целей, лежащая в основе ИЗС, иерархичная и может быть условно распределена по трем уровням.
Цели первого уровня состоят в увеличении числа рабочих мест и оживлении производства и расширении налогооблагаемой базы.
Целями второго уровня является получение дополнительных средств и решение задач региональной инвестиционной программы.
Цели третьего уровня – это создание устойчивой системы заимствования средств и отработка стабильного механизма действия системы инвестирования средств.
2. Оптимизация региональной инвестиционной программы – вторая позиция концепции республиканских займов.
Не вдаваясь в дискуссию по поводу правомерности термина "оптимизация", предполагающей наличие четких критериев, отметим, что суть этого принципа состоит в переводе множества планов нового строительства, расширения и реконструкции действующих объектов, технического перевооружения с бюджетного порядка финансирования на инвестиционные рельсы. Это означает, что инвестиционная программа, основанная на заемных средствах, ориентируется на безусловную возвратность вложенных средств. Это, правда, не означает, что социальные проекты, не дающие скорой отдачи не включаются в программу. Имеется в виду, что мало- и недоходные проекты будут включаться в программу по мере появления и реализации высокодоходных проектов с таким расчетом, чтобы весь комплекс проектов был бы безубыточен с учетом необходимости обслуживания займов. В этом смысле, как нам кажется, термин "оптимизация" вполне приемлем.
Идеология регионального долга состоит в двух кардинальных аспектах.
Первый аспект состоит в том, что заимствования рассматриваются как инвестиционный ресурс, который должен работать на развитие Республики, а не на ликвидацию скрытого бюджетного дефицита, что означает коренное изменение психологии республиканских властей, изменение самого подхода к проблеме заимствований.
Второй аспект идеологии заключается в том, что, не смотря на кажущуюся привлекательность размещения республиканских облигаций за рубежом, где "деньги обходятся дешевле", основной упор делается на отечественных инвесторов, что является одним из условий формирования своего, отечественного рынка ценных бумаг.
Система и условия заимствования средств, представляющая собой сбалансированный набор займов, ориентированный на отечественных и зарубежных юридических и физических лиц, должна быть гибкой, т.е. не регламентироваться по видам займов, а формироваться в зависимости от конкретных потребностей в капиталовложениях в конкретных условиях срочности, возвратности, платности. При этом вырабатываются ограничения по объемам республиканского долга, имеющие законодательный характер. Что касается срочности, то здесь идеология заимствования ориентирована на преимущественную тенденцию к увеличению сроков займов на столько, на сколько это позволяет состояние рынка ценных бумаг и с учетом временных характеристик потребностей республики в финансовых средствах.
Говоря об обслуживании займов, отметим следующие источники средств. Основным источником покрытия долга и выплаты процентов должны являться доходы от инвестиционных проектов. Однако сроки возврата средств из инвестиций могут не совпадать со сроками погашений облигаций и процентных выплат. В этом случае и, особенно на первых порах, когда инвестиционная ветвь инвестиционно-заемной системы еще "не набрала оборотов", допускается использование средств в порядке облигационного рефинансирования и реструктуризации долга, а также использование резервных средств. Кроме того, к погашению могут привлекаться и собственно бюджетные средства, что вполне приемлемо, поскольку экономический эффект от инвестиций может (и должен) проявляться через прирост доходов бюджета за счет расширения налогооблагаемой базы. В этой связи достаточно просто решается вопрос об обеспечении займов. Значительные доходы регионального бюджета, внебюджетные фонды, резервы, возможность реструктуризации долга на фоне авторитета региональных органов государственной власти и размеров собственности Республики – вот, на наш взгляд, те основные гарантии, которые многократно превышают объемы заимствования.
Организация займов характеризуется: непосредственным участием Правительства Республики Татарстан в лице Инвестиционного Совета, наличием координирующего центра в лице Республиканского Комитета региональных займов и развития фондового рынка, привлечением профессиональных участников рынка ценных бумаг к выполнению функций в ИЗС, единой целеориентированной инфраструктурой рынка республиканских облигаций, контрактной системой отношений между участниками Системы, базирующаяся на гражданском кодексе.
Что же касается методов размещения займов, то этот аспект характеризуется полным возможным их набором, в частности: аукционное размещение, агентское размещение, андеррайтинг, размещение через специальные структуры типа "пенсионный фонд", размещение в порядке долговых взаиморасчетов и ряд других методов, разрабатываемых в зависимости от конкретных ситуаций.
Система управления инвестиционно-заемным процессом
Система управления инвестиционно-заемным процессом базируется на функционально-целевой модели ИЗС. По нашему мнению, она достаточно четко описывает сущность целевых функций, реализуемых посредством выполнения общесистемных функций и помогает увидеть роль и место в частности нашей задачи управления экономической безопасностью. Из функционально-целевой модели явно прослеживается целевой характер управления экономической безопасностью через управление надежностью (в части организационно-технологических и финансовых методов), управление рыночным использованием временно-свободных средств и управление резервами. В части общесистемных функций наиболее всего к нашей задаче подходит функция организации и оперативного управления, в частности в условиях сбойных ситуаций. Рассмотрим теперь общую технологию функционирования ИЗС.
Технология текущего оперативного контура управления инвестиционно-заемным процессом основана на создании комплекса финансовых фондов займов. Движение финансовых средств в системе финансовых фондов должно происходить по жесткому регламенту, установленному Правительством и Государственным Советом Республики Татарстан. Регламент, прежде всего, должен определять условия выпуска облигационных займов, условие гарантированности обслуживания и погашения облигаций, порядок функционирования финансовых фондов займов, который, по нашему мнению, должен быть утвержден постановлением Правительства Республики.
Структура предложенной нами системы распределения финансов, полученных в ходе размещения региональных ценны бумаг, такова.
Резервно-операционный фонд, основной задачей которого является аккумулирование и перераспределение средств республиканских облигационных займов, и создание резервов. Данный фонд является своеобразным финансовым "бункером", куда попадают абсолютно все средства инвестиционно-заемной системы.
Фонд обслуживания и погашения предназначен для отслеживания перетоков средств из резервно-операционного фонда к инвесторам-владельцам ценных бумаг в порядке погашения облигаций и выплаты процентов. Кроме того, с помощью этого фонда осуществляются гарантии Правительства Республики по обязательствам перед инвесторами. Поясним сказанное. Дело в том, что Резервно-операционный фонд, как основной в системе финансовых фондов займов является внебюджетным. Именно это его качество позволяет осуществлять инвестирование средств в высокорентабельные бизнес-проекты, тогда как бюджетные фонды в соответствии с действующим порядком имеют строго целевое бюджетное предназначение. И на этапе разработки ИЗС это обстоятельство может вызвать серьезные затруднения, состоявшие в том, что деятельность инвестиционно-заемной системы по отношению к инвесторам должна быть гарантирована республиканским бюджетом. Решение, которое может позволить совместить процесс бизнес-инвестирования с требованием бюджетных гарантий, заключается в том, что в республиканском бюджете устанавливается специальный порядок расходования таких средств. При этом обеспечивается обособленный учет поступления и расходования средств на цели, установленные бюджетом, а также безусловное выполнение обязательств перед держателями облигаций, включая выплату процентного дохода и своевременное их погашение. Таким образом, наполнение фонда обслуживания и погашение осуществляется в обязательном порядке, но в размерах, необходимых для гарантированного погашения регионального долга.
Третьим финансовым фондом в системе является Фонд обеспечения технологических расходов (ФОТР), основной задачей которого является возмещение текущих затрат на функционирование ИЗС, а также исполнение необходимых платежей налогового характера. В связи с тем, что средства, поступающие в этот фонд потребляются участниками системы, говорить о быстрой и явной их отдаче приходится с некоторой долей условности. Именно поэтому для накопления ФОТР используется предельный норматив, который должен быть установлен Правительством Республики Татарстан и закреплен в виде специального постановления. На этапе создания и развития инвестиционно-заемной системы этот норматив может быть утвержден, например, в размере пяти процентов от величины займов. И, тем не менее в целях экономичного расходования средств, окончательное наполнение ФОТР осуществляется в соответствии с утверждаемой сметой, где обосновываются объемы возмещения текущих затрат.
Четвертым финансовым фондом системы является Инвестиционный фонд, основная задача которого – обеспечение финансирования инвестиционных проектов в объемах, предписанных решениями Республиканского Инвестиционного Совета – высшего органа управления ИЗС.
На инвестиционные цели употребляются все имеющие средства Резервно-операционного фонда за вычетом суммы в размере пяти процентов от суммы сделанных займов, которые составляют собственно резервные средства ИЗС (Резервный фонд) и необходимы для покрытия кассовых резервов, которые могут возникнуть вследствие сбойных ситуаций.
Обособленно формирующимся, но входящим в систему распределения финансов является Залоговый фонд ИЗС, формирующийся из залогового имущества, представляемого проектоустроителями (заемщиками средств) в обеспечение покрытия возможных убытков и кассовых разрывов. Наполнение этого фонда осуществляется по мере утверждения заявок на инвестиционные кредиты, в которых в качестве обязательного требования указываются соответствующие имущественные позиции. Помимо имущественных позиций в заявке могут быть указаны и другие позиции, выступающие в форме залога. Так, например, возможна позиция, декларирующая переуступку прав на часть контрактных поставок продукции организаций заемщика инвестиционного кредита.
Таким образом, схема финансовых потоков инвестиционно-заемной системы предполагает наличие следующих циклов обращения средств.
Первый цикл – "инвестор
инвестор". Согласно этому циклу средства, поступающие от инвесторов через систему займов, попадают в Резервно-операционный фонд, обезличиваются и через Фонд обеспечения погашения и обслуживания долга попадают к инвестору.Второй цикл – "Резервно-операционный фонд
Фонд обеспечения технологических расходов Резервно-операционный фонд". Согласно этому циклу, который имеет условный характер, средства, направляемые на возмещение текущих затрат обеспечивают функционирование всей системы циклов, т.к. стимулируют (посредством оплаты труда работников и вознаграждения уполномоченных участников) деятельность каждого участника в интересах ИЗС. При этом, принимая во внимание фиксированный характер вознаграждения участников в зависимости от объемов оборачивающихся средств и контрактные санкции за ненадлежащее выполнение договорных условий, обеспечивается достаточный уровень эффективности расходования этих средств. Кроме того, средства, употребляемые на техническое оснащение и материализуемые в имущество за вычетом износа остаются в собственности Эмитента – Правительства Республики Татарстан.Третий цикл – "РОФ
Инвестиции РОФ". Согласно этому циклу средства из РОФ поступают в Инвестиционный фонд (ИФ) и оттуда – под контроль Уполномоченного банка, который по договору с Правительством Республики Татарстан и Республиканским Инвестиционным Советом выполняет роль инвестиционного агента с функциями контроля за инвестициями. Возвраты из инвестиций (т.н. "тело" кредита и проценты) согласно инвестиционному договору и договору между Уполномоченным банком и заемщиками направляются в установленные договором сроки, а в случае срыва сроков или инвестируемого проекта – покрываются из Залогового фонда и, таким образом вновь попадают в Резервно-операционный фонд, откуда вновь начинают движение по одному из описываемых циклов. По нашему мнению, наиболее целесообразно направлять инвестиции в те проекты, прибыль от которых образуется не по завершении проекта, а проявляется опосредовано в процессе реализации проекта.Четвертый цикл – "РОФ
«Рынок» РОФ". Это особый цикл, суть которого состоит в том, что резервируемые средства, размер которых, как уже упоминалось ранее, не может превышать пяти процентов от суммы заемных средств, подчас являются временно свободными, т.е. их наличие в конкретный момент времени не вызвано реальной необходимостью ликвидировать кассовые разрывы. Иными словами: сбойной ситуации не ожидается, риск появления кассового разрыва практически отсутствует, а резервные средства лежат "мертвым грузом". В этом случае временно свободные средства могут и должны быть использованы либо в суперкоротких инвестициях (до 1 месяца) либо вложены в высоколиквидные активы.Итак, мы рассмотрели четыре основных цикла обращения заемных средств в общей схеме финансовых потоков в инвестиционно-заемной системе. Отметим, что с точки зрения обеспечения экономической безопасности первый цикл, вмещающий в себя все другие циклы, ориентирован на инвестора, второй на интересы уполномоченных участников ИЗС, а третий и четвертый – на интересы Республики в целом.