Geum.ru

Вопросы к экзамену по дисциплине «Экономический анализ»

Вид материалаВопросы к экзамену
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10



Особенности оценки финансового состояния неплатежеспособных предприятий


Установив неплатежеспособность организации необходимо провести детальный анализ представленных документов бухгалтерской отчетности. Цель – выявление причин ухудшения.


Причины возникновения состояния банкротства:

- плохой менеджмент,

- неудовлетворительный маркетинг

- снижение объема производства

- плохо обоснованное ценообразование

- неоправданно высокие затраты

- низкие показатели рентабельности

- длительный цикл производства

- уровень инфляции

- налоговая система

- изменение курса валют

- и т.д.


Информация содержащаяся в балансе и формах дает лишь возможность оценить динамику отдельных показателей финансовой деятельности, проследить основные направления изменения структуры баланса.


Чтобы определить действительное состояние п/п, оценить на сколько оно платежеспособно на сегодняшний день надо:

1. анализ финансовых результатов деятельности неплатежеспособного п/п. проводят оценку фин рез-тов и направлений использования полученной прибыли (форма №). Если организация убыточна – отсутствие источника пополнения дс, если сопровождалась получением прибыли необходимо оценить пропорции в которых прибыль направляется на платежи в бюджет, отчисления в резервные фонды, в фонд накопления и потребления.

2. анализ фин сост неплатежеспособного п/п

- анализ динамики валют – в ходе анализа сопоставляются данные по валюте баланса на начало и конец отчетного периода. Уменьшение валюты баланса за отч период свидетельствует о сокращении хозяйственного оборота. Увеличение - необходимо учитывать влияние переоценки ос, когда увеличение их стоимости не связано с развитием производственной деятельности. Нерациональная кредитно –финаносвая политика, неэффективное использование прибыли.

- оценка активов п/п. анализируются как с точки зрения их участия в производстве (ос, нма, запасы и т.д.) так и оценки их ликвидности.

Изменение стр-ры А п/п в пользу увеличения доли оборотных средств может свидетельствовать:

- о формировании более мобильной стр-ры А, способствующей ускорению оборачиваемости

- об отвлечении части текущих А на кредитование потребителей товаров, дочерних фирм и прочих дебиторов

- о сворачиваемости производственной базы, сокращении объемов производства и т.п.

- об искажении реальной оценки основных фондов вследствие существующего порядка их бу.

Анализ стр-ры П п/п. причиной несост п/п может быть нерационально высокая доля заемных средств. При оценке размеров долга п/п анализируют всю сумму заемных средств. Отдельно оценивают структуру:

- долгосрочных займов и кредитов

- краткосрочных заемных средств

- кредиторской задолженности, выделяя задолженность перед другими п/п, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, задолженность по оплате труда и тенденции ее изменения. Особое внимание следует уделить наличию просроченной задолженности п/п перед бюджетом и внебюджетными фондами.

3. установление связи неплатежеспособности п/п и задолженностью государства перед ним.





41. Методы комплексного финансового анализа и рейтинговой оценки эмитентов.


Традиционные подходы к комплексному анализу и оценке предприятий, бизнеса разделяются на две группы: финансовые и подходы профессиональных оценщиков.


Финансовые подходы основываются на положении о том, что финансовое состояние - важнейшая характеристика предприятия, поэтому комплексный анализ и оценка бизнеса должны выполняться на основе показателей, характеризующих финансовые результаты и финансовое состояния предприятия. Эти показатели могут быть получены путем анализа публичной финансовой отчетности - публикуемых в печати финансовых отчетов открытых акционерных обществ. Такой подход используют аналитики банков, кредитующих предприятия, и рейтинговые агентства. Методика такого анализа рассмотрена в этой главе.


Подходы профессиональных оценщиков нацелены на определение цены предприятия при совершении сделок по купле-продаже предприятий в целом, пакетов их акций, их имущества, а также сделок и соглашений при слияниях-поглощениях.


Методики комплексного анализа. Финансовое положение может рассматриваться не только как качественная, но и как количественная характеристика состояния финансов предприятия. Это положение позволяет сформулировать общие принципы построения научно обоснованной методики оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия с использованием различных методов и различных критериев. Большинство методик анализа позволяют в конечном итоге получить некоторый показатель, позволяющий ранжировать предприятия в порядке изменения их финансового положения. Таким образом получают классификацию предприятий по их рейтингу.


Комплексный сравнительный анализ финансового положения предприятия предполагает следующие этапы:


1. сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период;

2. обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия;

3. расчет итогового показателя рейтинговой оценки;

4. классификация - ранжирование предприятий по рейтингу.


При построении итоговой рейтинговой оценки используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и др.


Выбор и обоснование исходных показателей финансово-хозяйственной деятельности должны осуществляться в соответствии с представлениями теории финансов предприятия, исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления в аналитической оценке.


Система исходных показателей для рейтинговой оценки по данным публичной отчетности объединены в четыре группы:


* первая группа - наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности - рентабельности хозяйственной деятельности предприятия.

* вторая группа - показатели оценки эффективности управления предприятием.

* третья группа - показатели оценки деловой активности предприятия

* четвертая группа - показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия.


---------подробно------

* первая группа - наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности - рентабельности хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным активам предприятия, участвующим в получении прибыли. В предложенных рекомендациях предполагается, что наиболее важными для сравнительной оценки являются показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия;

* вторая группа - показатели оценки эффективности управления предприятием. Поскольку эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг), используются четыре наиболее общих показателя: чистая прибыль, прибыль от реализации продукции, прибыль от финансово-хозяйственной деятельности, балансовая прибыль;

* третья группа - показатели оценки деловой активности предприятия: отдача всех активов (всего капитала предприятия) определяется отношением выручки от реализации продукции к среднему за период итогу баланса; отдача основных фондов - отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств и нематериальных активов; оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов) - отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости оборотных средств; оборачиваемость запасов - отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости запасов; оборачиваемость дебиторской задолженности - отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме дебиторской задолженности: оборачиваемость наиболее ликвидных активов -- отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме наиболее ликвидных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений; отдача собственного капитала - отношением выручки от реализации продукции к средней за период величине источников собственных средств;

* четвертая группа - показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия. Коэффициент покрытия определяется отношением суммы оборотных средств к сумме срочных обязательств; коэффициент критической ликвидности - отношением суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств; индекс постоянного актива - отношением стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов к сумме собственных средств; коэффициент автономии предприятия - отношением суммы собственных средств к итогу баланса; обеспеченность запасов собственными оборотными средствами - отношением суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов.





Анализ цены и структуры капитала


Цена и структура авансированного в предприятие капитала является одним из важнейших факторов при принятии финансовых решений. Это актуально как для руководства, финансовых и аналитических служб самого предприятия, так и для его деловых партнеров, потенциальных инвесторов и, особенно, для его собственников. Так, при принятии решения об участии фирмы в инвестиционном проекте, необходимо сравнить внутреннюю норму доходности проекта с ценой авансированного капитала.


Цена капитала организации и цена предприятия в целом, как субъекта рыночных отношений. Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного объема финансовых ресурсов.


Структура капитала оказывает влияние на цену авансированного в предприятие капитала и на его финансовую устойчивость. Соотношение между собственными и заемными источниками средств, служит одним из основных показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.


Правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования является одной из важнейших задач экономического анализа.


Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. считается, что стоимость капитала - это доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.


Структура капитала может способствовать или препятствовать усилиям предприятия по увеличению его активов. Она также может воздействовать на норму прибыли, поскольку компоненты прибыли с фиксированным процентом, выплачиваемые по долговым обязательствам, не зависят от прогнозируемого уровня финансовой активности. Если предприятие имеет высокую долю долговых выплат, возможны затруднения с поиском дополнительных ресурсов.


Считается аксиомой, что структура капитала должна соответствовать виду деятельности и стратегии предприятия. Соотношение заемных средств и рискового капитала должно быть таким, чтобы обеспечить акционерам удовлетворительную отдачу от инвестиций. Гибкость в изменении структуры капитала может быть необходимым элементом успеха. Обычно легче договориться о краткосрочных займах, чем о среднесрочных и долгосрочных. Краткосрочный капитал может обеспечить ожидаемые и неожиданные колебания потока наличных, тогда как среднесрочный и долгосрочный капитал требуется в основном для длительных проектов.





Рыночная оценка бизнеса


Оценка бизнеса - очень сложный и многогранный процесс.

Оценка предприятия не является самоцелью, она подчинена решению определенной, конкретной задачи. Необходимость оценки стоимости бизнеса возникает при:


1. Оценка бизнеса в целях купли-продажи предприятия

2. Оценка предприятия при реорганизации, слиянии и поглащении

3. Страхование предприятия

4. Оценка предприятия для залогового обеспечения по кредиту

5. Осуществление инвестиционного проекта развития предприятия

6. Оценка предприятия как инструмент управления стоимостью прдприятия.

Управление стоимостью предприятия – это инструмент, появление которого обусловлено интересами собственников. Для последних стоимость предприятия является единственным критерием оценки его финансового благополучия, который дает комплексное представление об эффективности управления бизнесом. Мировая практика показывает, что наиболее конкурентноспособными компаниями, как правило, являются те, в которых главным критерием оценки качества управления служит последующее повышение стоимости бизнеса. Приращение стоимости бизнеса основано на учете и колличественной оценке влияния различных факторов деятельности компании на конечную величину ее стоимости.

7. Оценка предприятия при его ликвидации


Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости бизнеса во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования результатов оценки предприятия. Для решения сформулированных выше конкретных задач оценки предприятий используются аналитические методы оценки стоимости.


В целом аналитические методы в практике оценки бизнеса представлены тремя основными подходами:


Имущественный подход - основан на анализе активов предприятия и включает методики, которые используются, как правило, для оценки контрольного пакета акций предприятия. Все методики имущественного подхода основаны на реальных активах, но не учитывают перспективы развития предприятия, его будущую доходность.

1. Методика накопления активов

2. методика чистых активов

3. Методика расчета стоимости замещения

4. Методика расчета ликвидационной стоимости


Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объектов оценки, основанных на определении ожидаемых от предприятия (бизнеса) доходов и последующем их преобразовании в стоимость на дату оценки; Доходный подход основан на оценке текущей стоимости будущих доходов и включает

*методика капитализации дохода

*методика дисконтирования денежных потоков.


Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости предприятия, основанных на сравнении объектов оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

* методика рынка капитала

* методика сделок, или методика сравнительного анализа продаж

* методика отраслевых коэффициентов или отраслевых соотношений


--------Далее подробно о методиках подходов-----


Имущественный подход включает следующие методики:

1. Методика накопления активов - оценка имеющихся активов, применяющаяся для расчета стоимости:

* действующих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеются возможность и необходимость оценки нематериальных активов предприятия; напомним, что для предприятий современных наукоемких отраслей ценность нематериальных активов может многократно превосходить стоимость материальных активов;

* холдинговых или инвестиционных компаний, которые сами не создают массу чистого дохода;

* в случае, когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности (если, например, предприятие создано недавно);

* в случае, когда доходы предприятия в значительной степени зависят от контрактов (например, строительные организации), или у предприятия отсутствуют постоянные заказчики, или значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы - денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги.

2. Методика скорректированной балансовой стоимости, или методика чистых активов, - в настоящее время чаще используется в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. Эта методика менее трудоемкая, чем методика накопления активов, но дает и менее достоверный результат уровня стоимости предприятия.

3. Методика расчета стоимости замещения - определение текущей удельной или полной стоимости предприятия-аналога, базирующейся на определении текущих удельных или полных затрат на строительство современного предприятия, аналогичного оцениваемому. При реализации этой методики определение степени износа необоротных активов оцениваемого предприятия может представлять трудности.

4. Методика расчета ликвидационной стоимости - используется для ликвидируемых предприятий, а также в том случае, когда текущие и прогнозируемые денежные потоки от производственной деятельности предприятия невелики по сравнению со стоимостью его чистых активов или когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем его стоимость при продолжении деятельности.


Доходный подход основан на оценке текущей стоимости будущих доходов и включает методики капитализации дохода и дисконтирования денежных потоков.

Методика капитализации дохода используется в тех случаях, когда доход предприятия стабилен; стоимость оценивается дисконтированием стабильного денежного потока. Если предполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода, то используют методику дисконтирования денежных потоков, меняющихся по периодам.

Наибольшую сложность при реализации методик доходного подхода представляет прогнозирование будущих доходов. В случае капитализации дохода прогнозируют уровень дохода за первый прогнозный год; при этом предполагается, что доход будет таким же и в последующие годы. В случае дисконтирования денежных потоков прогнозировать необходимо уровень доходов за каждый будущий год существования предприятия. Кроме того, довольно сложно определить ставки капитализации и ставки дисконтирования будущих доходов предприятия из-за ограниченности рыночных данных.

Методики доходного подхода к оценке предприятий используются, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы предприятия и ставки доходности соответствующих инвестиций. Преимущество методик доходного подхода - учет будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, прочих рыночных условий).


Сравнительный подход к оценке предприятия основан на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий и включает следующие методики:


* методика рынка капитала - основана на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием.

* методика сделок, или методика сравнительного анализа продаж, - представляет собой частный случай методики рынка капитала и основана на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или предприятия в целом.

* методика отраслевых коэффициентов или отраслевых соотношений - применяется для ориентировочных оценок стоимости предприятий.





Анализ в управлении предпринимательскими и финансовыми рисками


Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

I. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии. Не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия — все это вместе взятое генерирует предпринимательскии риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.


2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.


Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги.

Таким образом анализ действия предпринимательского и финансового рисков сводится к анализу операционного и финансового рычагов.


Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг — на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли.


Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.


Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов

Р=ОР*ФР,

где Р - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

ОР - сила воздействия операционного рычага

ФР - сила воздействия финансового рычага


Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации.


Таким образом, задача снижения совокупного риска (суммы предпринимательского и финансового рисков), связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.