Программа и тематика курсовых работ учебной дисциплины «Оценка стоимости предприятия» для студентов заочной формы обучения специальностей

Вид материала

Программа

Содержание D — чистый доход бизнеса за год; R Литература: 1, 3 – 9, 13, 14, 16, 18, 19, 22, 23. VAi – рыночная стоимость i-го актива; D – Метод компании-аналога, или метод рынка капитала Метод сделок, или метод продаж Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений

Подобный материал:

• Программа, контрольные задания и тематика курсовых проектов по учебной дисциплине «мировая, 1098.09kb.
• Программа, контрольные задания и тематика курсовых работ по учебной дисциплине основы, 557.3kb.
• Программа дисциплины и задания к контрольной работе для студентов и слушателей заочной, 181.69kb.
• Методические рекомендации для студентов очно-заочной и заочной форм обучения Тематика, 268.03kb.
• Учебно-методический комплекс для студентов очной и заочной формы обучения по специальностям:, 422.73kb.
• Методические указания к выполнению курсовых проектов (работ) Для студентов всех специальностей, 251.12kb.
• Программа и контрольные задания учебной дисциплины «лизинг» для студентов заочной формы, 433.46kb.
• Программа, контрольные задания и задания по курсовому проектированию по учебной дисциплине, 1167.34kb.
• Дипломного образования Примерная тематика выпускных квалификационных работ (вкр) для, 176.18kb.
• Программа, контрольные задания и тематика курсовых проектов учебной дисциплины "деньги,, 603.75kb.

Тема №3. Подготовка информации, необходимой для оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Залог успешной оценки бизнеса — качественная информационная база. Информация необходимая для оценки собирается из различных источников. При этом важно, чтобы она отражала состояние внешней (макроэкономической и микроэкономической) и внутренней среды бизнеса в различные периоды времени. Характеристики оцениваемого бизнеса на дату оценки являются результатом предыдущего развития, предпосылкой будущего развития и одновременно зависят от положения дел в экономике страны, в отрасли и регионе.

Поскольку стоимость бизнеса является результатом воздействия многочисленных взаимосвязанных факторов, постольку и информация необходимая для ее оценки представляет собой систему взаимосвязанных информационных блоков, среди которых выделяются финансовые результаты деятельности предприятия.

Оценочная информация классифицируется по различным критериям. В зависимости от характеризуемых условий выделяются внешняя и внутренняя информация. Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли, в стране, на внешнем и внутреннем рынках. Внутренняя информация описывает само предприятие, дает отчет о его деятельности, организационной структуре, финансовых результатах.

В зависимости от размещения источника выделяется аутсайдерская и инсайдерская информация. Аутсайдерская информация является публичной, доступной широкой публике, открытой, т.к. она печатается в средствах массовой информации или в сети интернет. Источник аутсайдерской информации расположен в не фирмы. Инсайдерская информация, напротив, нигде не публикуется либо содержится во внутренних изданиях, о которых посторонние предприятию люди даже не подозревают, к инсайдерской относится так­же и конфиденциальная информация. Источник такой информации расположен внутри фирмы.

В зависимости от параметров бизнеса и показателей. характеризующих его состояние, информацию можно подразделить на обычную и специфическую. Общая информация включает в себя стандартные показатели, характеризующие деятельность любого предприятия, без учета его специфики. Специфическая или особенная информация, напротив, отражает особенности оцениваемого бизнеса, обусловленные его отраслевой принадлежностью, месторасположением и т.п.

В зависимости от характеризуемых аспектов бизнеса информация подразделяется на финансовую, правовую, управленческую, технико-технологическую, хозяйственно-экономическую. И наконец, учитывая, что в любом предприятии заключено органическое единство имущественного комплекса и бизнеса, следует различать информацию относящуюся к имуществу предприятия и информацию содержащую характеристики предприятия как бизнеса.

В зависимости от доступности информация подразделяется на публичную и конфиденциальную. Все перечисленные информационные блоки должны быть взаимосвязаны в пространстве и во времени и соответствовать определенным требованиям, предъявляемым к оценочной информации. Основными требованиями являются: 1) достоверность; 2) точность; 3) комплексность; 4) полнота.

Источники и структура данных. Сбор и обработка информации для оценки предприятия. Ретроспективная и прогнозная информация.

Отчетность, необходимая для целей оценки. Корректировка и анализ финансовой отчетности. Принципы корректировки. Адекватность резервных счетов. Пенсионные обязательства. Поправка на сомнительные счета. Методы начисления амортизации. Зачет потерь при уплате налогов за будущие периоды. Прекращенные операции. Условные активы и обязательства. Подготовка прогнозного отчета о прибылях и убытках. Отраслевой сравнительный анализ.

Литература: 1, 3, 4, 9, 10, 14, 15, 19, 23, 32.

Вопросы для самопроверки:

1. Какие виды информации используются в процессе оценочной деятельности?
   
2. Какие требования, предъявляются к используемой в процессе оценки информации и каковы источники этой информации?
   
3. Что понимается под корректировкой информации, и какие способы корректировок вы знаете?
   

Раздел 2. Основные подходы и методы оценки стоимости предприятия.

Тема №4. Доходный подход к оценке стоимости предприятия.

В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на ме­тоды доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый под­ход позволяет «уловить» определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше вели­чина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения воз­можного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик, внимательно изучающий соответствующую ры­ночную информацию, пересчитывает эти выгоды в единую сумму те­кущей стоимости. Доходный подход — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут ис­пользование и возможная дальнейшая продажа собственности. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Доходному подходу соответствуют: метод капитализации доходов и метод дисконтированных денежных потоков. Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость биз­неса определяется по формуле:  V = D/R ,

где: D — чистый доход бизнеса за год; R — коэффициент капитализации. Могут применяться методы капитализации денежного потока, метод капитализации доходов и дивидендов.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогно­зировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтиру­ются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода. Использование двух основных финансовых концепций – временной ценности денег и связи риска с доходностью – позволяет определить ожидания инвестора как дисконтированный денежный поток, генерируемый данным активом в будущем: Ụ ═ ∑CFn / (1 + r)ⁿ где: Ụ -- рынчная стоимость; CFn – значения денежного потока (cash flow); r – ставка дисконтирования; n – интервал периода прогнозирования. Данная формула может применяться для оценки любого актива и компании в целом.

Временная модель оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Выбор модели денежного потока. Подготовка исходных данных для определения денежного потока. Анализ стратегического потенциала предприятия. Постатейный прогноз денежного потока. Выбор ставки дисконтирования.

С математической точки зрения ставка дисконта — это процент­ная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для опре­деления рыночной стоимости компании.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает тре­буемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоста­вимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими сло­вами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оцен­ки. Вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечи­вать премии за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемую компанию. Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного по­тока используется в качестве базы для оценки. Для модели денежных потоков для собственного капитала ис­пользуются метод кумулятивного построения, основанный на экс­пертной оценке премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию, и метод оценки ставки дисконта по модели оценки капитальных активов (САРМ), основанный на анализе мас­сивов информации фондового рынка об изменении доходности сво­бодно обращающихся акций. Расчет ставки дисконта методом кумулятивного построения. Основная расчетная формула при определении ставки дисконти­рования методом кумулятивного построения имеет вид: СТАВКА ДИСКОНТА равна сумме факторов: 1) Безрисковая ставка. 2) Фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компании. 3) Фактор размера компании. 4) Фактор финансовой структуры (источники финансирования компании). 5) Фактор товарной территориальной и производственной дивер­сификации. 6) Фактор диверсификации потребителей (клиентура). 7) Фактор качества прибыли, рентабельность и прогнозиру­емость. 8) Прочие риски (особенные, отраслевые).

Оценка остаточной стоимости предприятия.

Литература: 1, 3 – 9, 13, 14, 16, 18, 19, 22, 23.

Вопросы для самопроверки:

1. Нарисуйте схему временной модели оценки бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. В чем ее отличие от метода капитализации?
   
2. В каких случаях лучше для оценки предприятия использовать денежный поток от активов (свободный денежный поток), а в каких остаточный денежный поток?
   
3. Что такое ставка дисконтирования и как она рассчитывается?
   
4. Что собою представляет модель оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков?
   

Тема №5. Затратный подход к оценке стоимости предприятия.

Затратный подход в процессе оценки стоимости компании пред­ставлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов компании. Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. При этом в рамках Метода стоимости чистых активов, используе­мого при оценке бизнеса компании в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финан­совые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура оценки предусматривает следующую последователь­ность шагов: ●  определение рыночной стоимости всех активов компании; ●  определение величины обязательств компании; ●  расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обяза­тельств. К числу активов компании относятся следующие группы активов: нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, сооружения, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, прочее.

Общая формула оценки компании методом чистых активов имеет следующий вид:

NAV ═ ∑ VAi – D + G , где

i ═1


NAV – рыночная стоимость чистых активов; VAi – рыночная стоимость i-го актива; D – рыночная стоимость обязательств; G – рыночная стоимость гудвила.

Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим образом:

1. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских докумен­тов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные карточки. На основании комплексного финан­сового анализа делается экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.

2. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно рас­сматриваются следующие группы активов: ●  Наиболее ликвидные (оборотные активы).●  Менее ликвидные (необоротные активы).

3. Формируется сумма задолженности компании.

4. Разрабатывается календарный график ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активов компании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товар­но-материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемого уровня экспозиции на рынке.

5. Обосновываются размеры затрат. Выделяются: затраты, связанные с ликвидацией, и затраты, свя­занные с владением активы до их реализации. К числу затрат, связан­ных с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оце­ночным и юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числу затрат, связанных с владением акти­вами до их продажи, относятся расходы на охрану объектов, управ­ленческие расходы по поддержанию работы компании до заверше­ния его ликвидации и т.п.

6. Оценивается реализуемое имущество. Оценка имущества, под­лежащего реализации, осуществляется с помощью использования всех Подходов оценки. В практике наиболее часто используемым Подходом для оценки объектов недвижимости является Сравнительный подход.

7. Определяется ставка дисконтирования с учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанав­ливаться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально с учетом ликвидности (значительны скидки на низкую ликвидность) и риска возможной «непродажи».

8. Строится график реализации имущества, на основании которо­го определяется совокупная выручка от реализации текущих, мате­риальных и нематериальных активов.

9. По итогам реализации погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам. При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке оче­редности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с кото­рой распределение имущества каждой следующей очереди осуществ­ляется после полного распределения имущества предыдущей оче­реди.

10. Конечным действием является оценка ликвидационной стои­мости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Феде­ральный закон от 26.12.95 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с последующими изменениями и дополнениями) предусматривает четкий порядок рас­пределения оставшихся сумм.

Литература: 1, 6, 8, 14, 15, 18, 19, 20, 22, 26, 29.

Вопросы для самопроверки:

1. В чем отличия и что общего в методе оценки по чистым активам и методе ликвидационной стоимости?
   
2. При каких условиях применяется сравнительный подход к оценке предприятия?
   
3. Приведите формулу расчета стоимости предприятия методом чистых активов и объясните ее содержание.
   
4. В чем заключается особенность оценки недвижимости методом ликвидационной стоимости?
   

Тема №6. Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оценивае­мого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности является ориентация итоговой величины стоимости, с одной сторо­ны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сход­ным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые фи­нансовые результаты.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостат­ков, которые должен учитывать профессиональный оценщик. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик ограничивается только корректировками, обеспечи­вающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следо­вательно, отражает фактически достигнутые предприятием результа­ты производственно-финансовой деятельности, в то время как до­ходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее ин­тегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных не­достатков, ограничивающих его использование в оценочной прак­тике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспек­тивы развития предприятия в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оце­ниваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополни­тельной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вно­сить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, тре­бующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оцен­щик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирова­ния в процессе определения итоговой величины стоимости. Возможность применения сравнительного подхода в первую оче­редь зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершен­ных сделках. Второе условие — это открытость рынка или доступ­ность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, на­капливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, по­скольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

Сравнительные методы оценки: метод рынка капиталов, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов. Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком.

Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных об­ществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобре­тения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного мето­да — оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отрас­левые коэффициенты обычно рассчитываются специальными ана­литическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми по­казателями. На основе анализа накопленной информации и обобще­ния результатов были разработаны достаточно простые формулы оп­ределения стоимости оцениваемого предприятия

Использование мультипликаторов в сравнительном подходе. Отбор компаний аналогов. Выбор необходимых для оценки финансовых показателей и мультипликаторов. Внесение поправок в рыночную стоимость оцениваемого предприятия.

Литература: 1, 3 – 7, 10, 11, 13, 14, 18, 19, 21, 24, 25, 32.

Вопросы для самопроверки:

4. В чем заключаются преимущества и недостатки методов сравнительного подхода оценки предприятия?
   
5. Что такое мультипликатор? Какие виды мультипликаторов вы знаете, их преимущества и недостатки?
   
6. Чем характеризуются предприятия аналоги?
   
7. Какие корректировки вносятся в итоговую величину рыночной стоимости предприятия, рассчитанную на основе мультипликаторов?
   

Раздел 3. Оценка отдельных элементов имущественного комплекса предприятия.

Тема №7. Оценка финансовых активов и обязательств предприятия в рамках затратного подхода к оценке бизнеса.

Существенное влияние на стоимость бизнеса оказывают финан­совые активы и обязательства предприятия. Понятие обязательств предприятия. Гражданский кодекс РФ трактует понятие обязательства следую­щим образом (ст. 307): «в силу обязательства одно лицо (должник) обязано совершить в пользу другого лица (кредитора) определенное действие, как-то передать имущество, выполнить работу, уплатить деньги и т.п. либо воздержаться от определенного действия, а креди­тор имеет право требовать от должника исполнения его обязанности». В ФЗ РФ «О несостоятельности (банкротстве)» дается определе­ние денежных обязательств (ст. 2) «обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовому договору и по иным основаниям, предусмотренным ГК РФ». Кроме того, в более узком смысле, долговое обязательство — это документ, выдаваемый заемщиком кредитору при получении ссуды. В настоящее время, на качественно новом этапе развития эконо­мики, в условиях налаженных хозяйственных и финансовых связей встает вопрос об определении рыночной стоимости проблемной де­биторской задолженности, просроченных кредитов, векселей треть­их лиц и даже обязательств надежных партнеров.

Интересы различных рыночных контрагентов к этой проблеме выражены довольно-таки ярко, вплоть до объявлений, которые встречаются в периодической финансовой печати о том, что «… банк приобретает задолженность предприятий машиностроительной от­расли в регионе», иными словами, речь идет о факторинговых опера­циях банков.

Факторинг — это деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка), кото­рая заключается с переуступкой этому учреждению клиентом—пос­тавщиком неоплаченных платежах требований (счетов-фактур) за предоставленные товары, выполненные работы или оказанные услу­ги.

При этом факторинговая компания (или отдел банка) за опреде­ленную плату получает от предприятия право взыскивать и зачислять на его счет причитающиеся ему от покупателей суммы денег, тем са­мым факторинговая компания кредитует оборотный капитал клиен­та и принимает на себя его кредитный и валютный риски.

В основе возникновения факторинговых операций лежит явление коммерческого кредита — предоставление продавцом покупателю кредита в виде отсрочки платежа за уже проданные товары. Помимо кредитной функции факторинг включает элементы ин­формационного, юридического, страхового, бухгалтерского обслу­живания поставщика.

На международном уровне факторинг широко применяется по­следние 25—30 лет и в настоящее время является одной из наиболее распространенных услуг коммерческих банков.

Три основных участника факторинговой операции — фактор (банк) — покупатель требования, первоначальный кредитор (клиент данного банка) и должник, получивший от клиента товары с отсроч­кой платежа. Классификация факторинговых операций. Оценка дебиторской задолженности различными методами.

Литература: 1, 3 – 9, 13, 15, 17, 18, 19,21, 22, 25, 32.

Вопросы для самопроверки:

8. Что такое факторинг?
   
9. Виды факторинговых операций?
   
10. Оценка дебиторской задолженности методом дисконтированных денежных потоков.