Geum.ru

Оценка ликвидационной стоимости страховой компании 

Вид материалаДокументы
Подобный материал:
Оценка ликвидационной стоимости страховой компании 


31.03.2000 Автор Щербакова О.


Проблема ликвидации страховых компаний еще не получила широкого освещения на страницах массовой печати, хотя данный момент является очень важным, ведь по сути, предлагая страхование определенных видов риска, страховая компания сама является рисковым бизнесом. При этом от проблемы несостоятельности страховую компанию зачастую отделяет только один шаг, который может являться результатом принятия неверных решений в области тарифной политики или объясняется плохой сбалансированностью страхового портфеля, отказом от перестрахования и т.д.

После проведения комплексного финансового анализа и определения достаточности средств на удовлетворение принятых на себя обязательств, собственники страховой компании могут придти к выводу о нецелесообразности дальнейшего функционирования и в добровольном или принудительном порядке осуществить процедуру ликвидации. При этом возникает необходимость в оценке ликвидационной стоимости собственного капитала, остающегося на долю собственников. Необходимо сразу оговориться, что ликвидация страховой компании осуществляется только в кризисных случаях, когда уже нет реальной возможности продажи действующего бизнеса или осуществления реорганизационных процедур в форме слияния, поглощения и т.д.

Необходимо отметить, что, являясь финансовым институтом, страховая компания имеет существенные отличия от любой компании, действующей в иной сфере, например, в сфере производства. Данные отличия обоснованы спецификой деятельности и регулируются действующим законодательством в области страховой деятельности.

В соответствии с Законом Российской Федерации от 27 ноября 1992 г. N 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (с изменениями от 31 декабря 1997 г.) страхование представляет собой отношения по защите имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов. При этом за счет поступивших страховых взносов формируются страховые резервы, которые в соответствии с Законом “О страховании” и приказом Росстрахнадзора № 02-02.06 от 14 марта 1995г., регламентирующим “Правила размещения страховых резервов”, должны быть инвестированы в определенные объекты, причем в целях уменьшения возможного инвестиционного риска определяется минимальное количество объектов инвестиций.

По сути, расчет ликвидационной стоимости страховой компании можно осуществить исходя из ликвидационной стоимости всего имущества, которым обладает страховая компания (как собственного, отраженного в первом и четвертом разделах актива баланса, так и инвестированного, отраженного во втором разделе актива “Инвестиции”). Необходимо учитывать, что основным и наиболее значимым активом страховой компании является агентская сеть, которую собственник компании может предложить своим конкурентам (оценка данного вида актива в силу обширности затрагиваемых вопросов не получила рассмотрения в данной статье, но может быть освещена в дальнейших публикациях). При этом расчет осуществляется следующим образом:

1. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, внутренние отчеты о величине страховых резервов, объеме поступлений и выплат в разрезе каждого вида страхования, договора, составляющие страховой портфель, промежуточный ликвидационный баланс, инвентарные карточки. На основании проведения комплексного финансового анализа осуществляется экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности. Теоретически, в случае их недостаточности, страховая компания вынуждена пойти путем принудительной ликвидации, т.е. банкротства. Практически, страховая компания в целях безопасности передает часть взятого на себя риска перестраховщикам, поэтому наступление такой ситуации возможно в довольно редких случаях, например, при условии нарушения требований максимальной ответственности по одному риску..

На данном этапе очень важным является четкое обоснование целесообразности ликвидации. Функционирование любого бизнеса, особенно страхового, связано с привлечением клиентов в значительной степени за счет определенной репутации, сложившейся на рынке страховых услуг, при этом стоимость активов страховой компании гораздо меньше стоимости, прогнозируемой с учетом будущих доходов, учитывающих “Гудвилл” (определяется дополнительной прибылью, приносимой компании совокупностью определенных элементов бизнеса, стимулирующих клиентов обращаться за услугами именно к данной компании). Ликвидация предусматривает распродажу активов и потерю “Гудвилла”. Поэтому для собственников более рационально принятие решения о реорганизации или продаже действующего бизнеса.

2. Если после тщательного изучения полученных результатов совет акционеров принимает решение о ликвидации страховой компании, то на основании промежуточного ликвидационного баланса оценщик осуществляет расчет ликвидационной стоимости страхового бизнеса. При этом определяется подход к ликвидации бизнеса, разрабатывается календарный график ликвидации активов и обосновываются размеры затрат. После этого определяется совокупная выручка от реализации текущих, материальных и нематериальных активов.

Необходимо учитывать, что для страховой компании в данной ситуации соотношение затраты — выручка, чаще всего может быть оптимизировано путем упорядоченной распродажи активов, что позволяет максимально увеличить предполагаемую выручку. При этом в силу отсутствия таких специфических статей, как сырье, материалы, готовая продукция и т.п., характерных для промышленных предприятий, нет необходимости в сокращении затрат на хранение путем ускоренной распродажи.

При определении совокупной выручки от реализации отдельных видов активов важно максимально точно обосновать ставку дисконтирования, которая может определяться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально, с учетом ликвидности (очень значительны скидки на низкую ликвидность) и риска возможной “непродажи” определенного актива. Ниже остановимся более подробно на моментах оценки отдельных видов текущих, материальных и нематериальных активов.

К текущим активам страховой компании относятся денежные средства, счета дебиторов, ценные бумаги, доходы и расходы будущих периодов.

Денежные средства компании могут находиться на валютном и расчетном счетах и в кассе. При оценке кассы необходимо учитывать, что данный актив является наиболее ликвидным, т.к. может быть мобилизован в любой момент времени и поэтому не подлежит корректировке. Существует мнение, что балансовую стоимость кассы можно скорректировать на валютный курс. В случае длительного периода ликвидации необходимо учитывать, что стоимость данного актива может быть утеряна вследствие инфляции поэтому, необходимо произвести корректировку на ставку месячной инфляции.

Корректировка дебиторской задолженности осуществляется на основании предварительного ликвидационного баланса, при этом дебиторская задолженность анализируется, определяется величина безнадежной дебиторской задолженности, оставшаяся часть переводится в текущую стоимость, исходя из предполагаемых сроков погашения.

Для страховой компании наиболее типичным является размещение резервов и свободных денежных средств в акции, облигации и векселя. Оценка ценных бумаг, учитывая их виды и порядок обращения, имеет, исходя из видов оцениваемых ценных бумаг, свои особенности. При этом, стоимость финансовых вложений определяется исходя из сложившихся котировок (в случае, если ценная бумага котируется на фондовой бирже, например, ГКО, ОГСЗ, ВЭБ и т.п.) или путем определения рыночной стоимости с помощью оценки бизнеса для некотируемых акций (данный момент моет быть затруднительным в силу недостаточности необходимой для оценки бухгалтерской и финансовой документации).

Доходы и расходы будущих периодов при расчете ликвидационной стоимости не учитываются, т.к. у страховой компании нет будущего.

К нематериальным активам, принадлежащим страховой компании, можно отнести знак обслуживания, лицензию на право проведения определенного вида страховой деятельности, WWW- сайт, программные продукты Garant, Консультант +. В силу специфики российского законодательства к нематериальным активам относятся квартиры, поставленные страховой компанией на баланс, стоимость которых можно определить исходя из данных по сопоставимым продажам на рынке риэлторских услуг.

При ликвидации, в соответствии с Правилами аннулирования регистрации товарного знака (знака обслуживания), утвержденными Роспатентом от 27 июня 1996г., страховая компания должна аннулировать принадлежащий ей знак обслуживания Аннулирование осуществляется на основании выписки из государственного реестра юридических лиц, подтверждающей факт ликвидации. Оценочная стоимость данного вида нематериального актива принимается равной нулю, т.к. даже в случае принятия решения со стороны собственников о необходимости продажи знака обслуживания до момента ликвидации, возможно полное отсутствие спроса на знак обслуживания убыточной страховой компании. Стоимость лицензии на право проведения определенного вида страховой деятельности, программного обеспечения, информационной базы Garant, Консультант + и т.д. также принимается равной нулю, т.к. данные виды нематериальных активов не могут быть реализованы на рынке и в связи с этим не могут иметь определенной оценочной стоимости.

К материальным активам, принадлежащим страховой компании, в первую очередь относится имущество, которым владеет страховая компания. Данное имущество может включать в себя: объекты недвижимости (здания, сооружения, земельные участки), оборудование (для страховой компании чаще всего средства оргтехники), транспортные средства, МБП. Общепринятый подход к оценке отдельных видов имущества включает сравнительный, доходный и затратный методы с учетом специфики оцениваемых объектов.

При применении сравнительного метода оцениваемые активы сопоставляются с информацией о текущих сделках со сходными активами. Затем вносятся корректировки на местоположение, время реализации и физические характеристики оцениваемых и сопоставляемых активов с тем, чтобы установить реальную рыночную стоимость данных активов.

Доходный метод основан на определении текущей оценки ожидаемого экономического результата (чистого дохода или чистого денежного потока). Чистый доход или чистый денежный поток прогнозируется на определенный период, а затем дисконтируется с использованием соответствующей ставки дисконта. Применение доходного метода является затруднительным в случае оценки таких активов, как машины и оборудование, поскольку сложно выделить доход и издержки для каждой единицы оборудования.

Затратный метод рассматривает стоимость восстановления или замещения активов. Инвестор не заплатит за актив цену большую, чем та, за которую он сможет его приобрести у третьего лица. Таким образом, первым этапом в рамках данного метода является определение полной восстановительной стоимости или полной стоимости замещения. В рассчитанную стоимость на основании определенных суждений вносятся поправки и корректировки, позволяющие учесть снижение стоимости в результате физического, функционального, технического и экономического устаревания.

Необходимо учитывать, что предполагаемая стоимость реализации, определенная оценщиком и предлагаемая им в качестве базы для расчета ликвидационной стоимости собственного капитала, может оказаться несколько завышенной в силу не включения налогов, уплачиваемых при реализации объектов имущества. Действующее законодательство в области налогообложения требует уплаты таких налогов как НДС, налог на прибыль, налог на перепродажу автотранспортных средств (для Москвы и Московской обл.).

3. Результатом проведения оценочных работ является ликвидационная стоимость оцениваемого имущественного комплекса. После этого осуществляется реализация имущества, исходя из итогов которой осуществляются выплаты по обязательствам. Удовлетворение требований кредиторов происходит в порядке очередности, установленной 64 ст. ГК РФ, которая указывает на то, что распределение имущества каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди. При этом 319 ст. ГК РФ, очередность погашения требований предусматривает первоочередное погашение процентов по денежному обязательству, затем, основной суммы долга.

Конечным действием является оценка ликвидационной стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Закон предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм, в частности, данный момент регулируется Федеральным законом N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. (с изменениями от 13 июня 1996 г.). Стоит заметить, что в практике ликвидационная стоимость собственного капитала для акционеров чаще всего может оказаться нулевой.

При этом в соответствии с Инструкцией ГНС № 35 «По применению Закона Российской Федерации «О подоходном налоге с физических лиц» стоимость имущества, распределяемого в пользу собственников страховой компании при ликвидации организаций (кроме ранее внесенных этими лицами долей в уставный капитал), включается в состав совокупного дохода, исходя из свободных рыночных цен с учетом износа на дату распределения.

Итак, необходимо еще раз остановиться на наиболее сложных и интересных моментах. В первую очередь требуется подчеркнуть четкое обоснование необходимости ликвидации. Во-вторых, расчет ликвидационной стоимости страховой компании осуществляется исходя из ее оценки как имущественного комплекса, при этом, особое внимание необходимо уделять агентской сети, реализация которой, как наиболее ликвидного актива, может произойти в первую очередь. При проведении процедуры оценки очень важно выбрать наиболее оптимальный подход к ликвидации (упорядоченный или вынужденный), обоснованно рассчитать затраты на содержание активов и наиболее точно спрогнозировать возможную цену реализации. Если возникает вопрос об определении стоимости оставшейся на долю акционеров, необходимо учесть момент налогообложения реализации активов, который не будет отражен в оценочном отчете о результатах расчета ликвидационной стоимости страховой компании.

О. Щербакова, отдел корпоративных финансов и оценки

ссылка скрыта Консультационная группа «АНРИ»