Лекция №10

Вид материала

Лекция

Содержание Плавающий курс обмена валюты Фиксированный курс обмена валюты Когда следует пересматривать фиксированный курс обмена Защита фиксированного курса обмена

Подобный материал:

• «Социальная стратификация и социальная мобильность», 46.19kb.
• Первая лекция. Введение 6 Вторая лекция, 30.95kb.
• Лекция Сионизм в оценке Торы Лекция Государство Израиль испытание на прочность, 2876.59kb.
• Текст лекций н. О. Воскресенская Оглавление Лекция 1: Введение в дисциплину. Предмет, 1185.25kb.
• Собрание 8-511 13. 20 Лекция 2ч режимы работы эл оборудования Пушков ап 8-511 (ррэо), 73.36kb.
• Концепция тренажера уровня установки. Требования к тренажеру (лекция 3, стр. 2-5), 34.9kb.
• Лекция по физической культуре (15. 02.; 22. 02; 01. 03), Лекция по современным технологиям, 31.38kb.
• Тема Лекция, 34.13kb.
• Лекция посвящена определению термина «транскриптом», 219.05kb.
• А. И. Мицкевич Догматика Оглавление Введение Лекция, 2083.65kb.

Лекция №10.

Валютная политика правительства. Плавающий и фиксированный валютные курсы. Политика поддержания фиксированного курса. Временные колебания курсов валют. Валютный контроль. Международные валютно-финансовые системы. Золотой стандарт. Межвоенная нестабильность. Бреттон-Вудская валютная система. Современная система обеспечения валютной стабильности.

Удержание меновой стоимости отечественной валюты на определенном уровне по праву стало одним из важнейших направлений внешнеэкономической политики современного государства. Это происходит как по причине необходимости поддержания стабильности на внутреннем рынке, так и причинам соблюдения интересов отечественных субъектов внешнеэкономических связей. Так, удержание курса отечественной валюты на низком уровне будет в интересах тех, кто занимается экспортом товаров и услуг, а также тех, кто занят импортозамещением. Напротив, высокий курс отечественной валюты в интересах импортеров зарубежных товаров и услуг. Кроме того, высокий курс отечественной валюты, открыв дорогу иностранной конкуренции, может способствовать снижению внутренних цен и сдерживанию инфляции. К этому можно добавить такой существенный неэкономический фактор как поддержание имиджа экономически сильной державы, который во многом формируется за счет устойчивости и силы отечественной валюты в сравнении с валютами зарубежных стран. Кроме того, устойчиво сильная валюта порождает дополнительный спрос на нее, позволяет добиться безусловной конвертируемости, что в свою очередь способствует улучшению инвестиционного климата внутри страны и созданию дополнительных возможностей для экономического роста.

Два направления валютной политики: политика в отношении валютного курса и политика в отношении тех, кто пользуется рынком валюты, преследуя определенные цели и интересы.

Две полярные разновидности валютной политики – это поддержание свободного плавания отечественной валюты и выбор в пользу фиксированного курса. На деле выбор, как правило, бывает значительно шире. Субъектная направленность валютной политики также может предполагать либо отсутствие каких-либо ограничений на операции с валютой, возможность ее свободного обмена для любых целей (полная конвертируемость), либо, напротив, установление контроля над валютными операциями, лимитируя количество участников валютных сделок. В этом случае конвертируемость становится ограниченной.

ПЛАВАЮЩИЙ КУРС ОБМЕНА ВАЛЮТЫ

Поддержание эластичного обмена отечественной валюты на любую конвертируемую иностранную валюту может себе позволить далеко не каждое правительство. Во-первых, для этого необходимы: устойчивое, стабильное развитие экономики, наличие сильных позиций национальных предприятий на международных рынках, высокая конкурентоспособность отечественных товаров и услуг. Во-вторых, субъекты валютных операций должны руководствоваться макроэкономическими интересами и преследовать не только свои собственные цели извлечения выгоды, но обеспечивать гарантированный уровень стабильности. Если первое условие еще возможно и наблюдается в ряде высокоразвитых стран, то второе условие – явно из области иллюзий. В этом смысле даже в самых развитых странах валютное регулирование валютных операций обязательно присутствует. Постоянно наблюдаются попытки сделать колебания валютных курсов управляемыми или «грязным», а степень вмешательства варьируется от периодических регулирующих действий Центрального банка до весьма изощренных форм административного вмешательства со стороны различных государственных органов. Несмотря на спорность эффективности такого вмешательства, от него не отказывается практически ни одно правительство.

ФИКСИРОВАННЫЙ КУРС ОБМЕНА ВАЛЮТЫ

Если правительство придерживается фиксированного обменного курса, оно определяет выгодный для себя курс. Чаще всего – это допущение определенных отклонений от выбранного значения (паритета валюты) в установленных пределах (диапазоне). Фиксация национального курса обмена обычно сталкивается с тремя проблемами:

• к чему привязывать стоимость национальной валюты?
  
• когда и как часто следует менять фиксированное значение курса?
  
• как оградить фиксированную ставку от влияния рынка, который стремится к иному значению?
  

1. К чему привязывать? Ранее привязывали к стоимости (унции) золота. Если к золоту привяжут себя несколько («популярных») валют, они окажутся связанными друг с другом. «Золотой стандарт» - есть не что иное, как разновидность товарной привязки или товарного стандарта. Эра «золотого стандарта», начавшись по инициативе экономически сильной Великобритании, привязавшей фунт стерлингов в основном к золоту в 1870 году, закончилась с началом I-ой Мировой войны (1914 год).

При всех недостатках привязки основных мировых валют к золоту (недостаточность запасов для покрытия, спекуляции золотом, трудности с перемещением и т.д.) это все же был «рай» по сравнению с эпохой крайней валютной неустойчивости между I-ой и II-ой Мировыми войнами. С 1922 по 1923 год денежная масса и цены в Германии, а также стоимость иностранных валют возросли более чем в триллион раз.

На смену хаотичным колебаниям в 1944 году пришла Бреттон-Вудская валютная система (золотодевизный стандарт). Это была гибкая система валютных курсов с периодической фиксацией. Доллар привязали к золоту по цене $35 за тройскую унцию (около 33 грамм), основные валюты стран-членов соглашения к доллару, как к валюте самой богатой и могущественной страны мира на момент окончания II-ой Мировой войны. США должны были обменивать накопившиеся в других странах доллары по установленной цене. С потерей конкурентных позиций и хроническим дефицитом платежного баланса Соединенным Штатам проводить эту операцию становилось все сложнее. Повышение цены золота было не в интересах США, так как это усилило бы позиции СССР и Южной Африки, основных золотодобывающих стран мира. В 1971 г. президент США Р.Никсон временно отменил конвертируемость доллара в золото. В соответствии со Смитсоновским соглашением DM была ревальвирована на 17%, иена – на 13%, остальные валюты в меньшей степени, однако в целом доллар оказался девальвированным на 10%. Золото подорожало до $38 за унцию, но к обмену доллара на золото США так и не вернулись. В 1973 году было официально объявлено об отмене Бреттон-Вудского соглашения.

Современная валютная система иногда характеризуется как режим управляемого плавания. Появляются попытки коллективного регулирования. После Ямайского валютного форума при МВФ создается корзина SDR (special drawing rights) из четырех основных валют¹. Страны-члены, заплатив взносы, получают определенное количество этих прав заимствования на случай необходимости урегулировать стоимость своей пошатнувшейся валюты. Корзина отражала основные тенденции международных валютных расчетов между странами-участницами соглашения.

Позже европейские страны, начав с использования «валютной змеи», создают свою корзину валют ECU (European currency unit), ставшую прообразом Евро.

2. Когда следует пересматривать фиксированный курс обмена? Ответ на этот вопрос зависит от экономической ситуации в стране. Иногда в силу высоких темпов инфляции страны приходят к выводу о необходимости ежемесячного пересмотра курса обмена (скользящий валютный курс). Часто правительство устанавливает пределы изменения курса (например, коридор в +/- 5-7%) и проводит девальвацию или, напротив, ревальвирует национальную валюты, если возвращение в установленные пределы считается экономически нецелесообразным. Основные причины пересмотра диапазона колебаний кроются в состоянии платежного баланса и в дефиците или переизбытке официальных резервов, которые считаются главным ресурсом для устранения валютной нестабильности. Для проведения валютных интервенций Центробанк чаще всего использует именно свои средства.

3. Защита фиксированного курса обмена. В моменты давления рыночных сил на официально установленный и искусственно поддерживаемый курс обмена валют правительство может использовать четыре основных способа (или их комбинацию):

1. продажа или покупка иностранной валюты;
   
2. валютный контроль, ограничивающий свободное обращение иностранных валют;
   
3. изменение процентных ставок с целью повлиять на краткосрочный спрос;
   
4. изменение макроэкономической (фискальной или денежно-кредитной) политики с целью вызвать дополнительный (или снизить избыточный) спрос на товары, услуги или движение капитала, что также скажется на спросе и предложении валюты.
   
5. Естественно, что еще одним шагом остается отказ от использования фиксированного валютного курса или пересмотр ставок обмена.
   

График №1. Интервенция с целью защиты фиксированного курса обмена: предотвращение обесценивания рубля РФ.


График №2. Интервенция с целью защиты фиксированного курса обмена: предотвращение подорожания рубля РФ.




Куда пойдут доллары, купленные Центробанком для поддержания фиксированного курса рубля? Скорее всего, на приобретение заграничных (американских) активов. Для США складывается ситуация «дефицита без слез», когда дефицит официальных расчетов платежного баланса покрывается выпуском ценных бумаг, которые другие страны (в нашем примере РФ) должны держать в качестве резерва.

Если такого желания нет, придется увеличивать отечественную денежную массу, что отразится на отечественных процентных ставках и всей макроэкономике страны.

Временное нарушение равновесия

Если нарушение равновесия имеет явно временный (например, сезонный) характер, поддержание фиксированного курса может стать более эффективным, нежели установление плавающего курса обмена.



Официальное финансирование сезонных колебаний курса за счет резервов приносит обществу чистый доход. Он возникает за счет того, что власти предоставляют иностранную валюту по ставке 29 рублей тем, кто готов заплатить по 32 рубля весной, а осенью скупают по 29 рублей валюту у тех, кто готов был продать по 26 рублей. Общий доход общества измеряется суммой площадей треугольников ACD и BDE или 30 млрд. (дважды по 15) рублей. Условиями эффективной интервенции являются:

• недопущение частных спекулянтов к участию в скупке/продаже валюты;
  
• правильный расчет масштабов интервенций с целью соблюдения их ресурсного обеспечения.
  

Причем опасным является не только нехватка валютных резервов, но и их переизбыток. В первом случае поддержание фиксированного курса обмена национальной валюты может привести к необходимости дорогостоящего заимствования или отвлечения ресурсов из других областей. Во втором – напротив, к образованию избыточных ресурсов, чреватым снижением прибыльности использования резервов или снижением стоимости этих активов. Так было в начале 70-х годов прошлого века в Японии, когда, скопив огромные долларовые активы, правительство Японии все же вынуждено было провести ревальвацию иены. Таким образом, длительное нарушение равновесия способно вызвать снижение национального дохода в стране, проводящей политику фиксированного валютного курса.

Валютный контроль

ВК – один из самых социально невыгодных, но очень популярных типов валютной политики. Валютный контроль имеет много общего с квотированием импорта.



Предположим, что правительство США намерено поддерживать фиксированный курс обмена доллара на уровне, превышающем равновесный обменный курс, $1=£1. Правила валютного контроля требуют, чтобы все требования по обмену валюты субъекты внешней торговли предъявляли к правительству США, которое предоставит им $1 в банковских депозитах за каждый фунт стерлингов, которые они заработают на экспортных операциях. При таком курсе экспортеры заработают и предоставят в распоряжение правительства всего £30 млрд. Эта цифра намного меньше, чем £63.3 млрд., которые граждане США желают приобрести по данному обменному курсу, чтобы покупать иностранные товары, услуги и активы. Если американское правительство намерено поддерживать ставку $1.00 за фунт, но не хочет вмешиваться в экономику в целом, ему придется ограничить право на приобретение иностранной валюты, чтобы спрос и предложение по валютному курсу совпали с данным значением.

Представим, что американские власти ограничат данное право посредством публичного проведения почтового аукциона раз в два месяца: каждый, кто хочет приобрести фунты стерлингов в марте-апреле, должен до 15 февраля прислать заявку на приобретение валюты. Все желающие приобрести валюту указывают количества и свои предельные возможности (цены), из которых получится кривая спроса на фунты. Предполагая продать £30 млрд. за год (или £5 млрд. в марте-апреле), правительство устанавливает цену продажи фунтов - $1.5 за фунт. Таким образом, все способные заплатить по $1.5 за фунт и более, смогут приобрести валюту, остальным будет отказано. Такая система принесет правительству большие доходы. Получив от желающих приобрести фунты $45 млрд., оно заплатит лишь $30 млрд. экспортерам товаров в Англию. Чистая прибыль правительства (площадь прямоугольника DCAF) составит $15 млрд. в год за минусом административных расходов. Эта прибыль может вернуться посредством снижения налогов или увеличения правительственных расходов. А может…

Площадь же треугольника CEA составят общественные потери. Природа потерь проистекает из невозможности получить прибыль из обменных операций в пределах от $1 до $1.5 за фунт. В реальности последствия политики ВК могут быть хуже. Во-первых, аукционы не проводятся. Во-вторых, ВК может способствовать порождению коррупции и «черного рынка» обмена валюты.