Действительный член Международной академии независимых экспертов и роо
| Вид материала | Диплом |
- Необходимость создания условий для формирования гармоничной личности. Проблемы современного, 157.16kb.
- Г. Н. Трофимова Журналист, пиар-специалист и массовые информационные процессы Учебное, 671.85kb.
- Организационная социальная психология, 4868.96kb.
- Владимира Яковлевича Рушанина доклад, 348.1kb.
- С. В. Березин действительный член Международной Педагогической Академии, к п. н., декан, 547.91kb.
- Балтийский Юридический Журнал'' при участии Ассоциации независимых экспертов Латвии, 32.63kb.
- В. В. Притула профессор, д т. н., действительный член Российской Академии Естественных, 73.31kb.
- Обзор некоторых проблем Суворов Александр Васильевич, 693.25kb.
- Петербургского Государственного Университета, действительный член figo (Международной, 14.18kb.
- Н. М. Табунникова конкурс, 994.04kb.
В.П. Карев, канд. техн. наук, дипломированный оценщик,
действительный член Международной академии независимых экспертов и РОО;
Д.В. Карев, г. Москва
Учет инфляции
при проведении оценки
Вы знаете, что в стране инфляция?
Вы вообще знаете, что такое инфляция?
Вы вообще что-нибудь знаете?
А. и Б. Стругацкие. «Обитаемый остров»
1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
С легкой руки популистов от экономики и журналистов «инфляция» из научного термина превратилось в бытовое, обиходное понятие. Его значение подразумевается очевидным и общепринятым. Так ли это? Например, слово «инфляция» используется в значениях «рост уровня цен» и «падение покупательной способности денег». В результате границы понятия «инфляция» стираются — рост цен, к примеру, не всегда сопровождается снижением покупательной способности денег. Кроме того, взаимное положение понятий «уровень цен», «покупательная способность денег» и «инфляция» в цепочке причинно-следственных связей не определено внутри системы явлений, влияющих на экономику. Таким образом, понятие «инфляция» не является очевидным, понятным и общепринятым. Требуется его точное и корректное определение. Что говорит об этом экономическая теория?
Теория в лице П. Самуэльсона и В. Нордхауса [1] определяет инфляцию как повышение общего уровня цен. Показателем общего уровня цен признается система индексов цен; важнейшими индексами цен считаются индекс потребительских цен (ИПЦ), индекс цен производителей (ИЦП) и дефлятор ВВП — средневзвешенный индекс цен на все товары и услуги, формирующие ВВП. Достаточно ли такого определения и можно ли назвать его корректным? Ответ на вопрос дает раскрытие понятия «индекс цен». Индекс цен — это показатель изменения совокупности стоимостных показателей в изучаемом периоде (периодах) по сравнению с контрольным периодом. Контрольный период называют «базисным» (годом, кварталом, месяцем и т.п.). Определение базисного периода, способ выбора и измерения стоимостных показателей, а также методы объединения их в систему остаются на усмотрение статистических учреждений.
Например, основными показателями инфляции в большинстве стран, включая США, являются публикуемые ежемесячно [2]:
– индекс потребительских цен (Consumer Price Index — CPI) — основной показатель инфляции, он измеряет изменение цен товаров и услуг, входящих в фиксированную потребительскую корзину, охватывающую товары и услуги постоянного спроса (продукты питания, одежда, топливо, транспорт, медицинское обслуживание и т.д.). Расчет CPI охватывает 19 000 розничных торговых фирм и 57 000 домашних хозяйств в качестве представительной выборки из примерно 80 % населения страны. В составе потребительской корзины 44,1 % занимают товары, а 55,9 % — услуги;
– индекс цен производителей (Producer Price Index — PPI) — индекс с фиксированным набором весов, отслеживающий изменения в ценах, по которым продают свои товары национальные производители на оптовом уровне реализации. Расчет PPI в США основан на выборке из 3400 товаров по 40 000 участников и охватывает все стадии производства: получение сырья, промежуточные стадии, выпуск готовой продукции, а также все сектора: промышленность, добычу, сельское хозяйство. Цены импортных товаров в него не входят, но влияют на него через цены импортируемых сырья и комплектующих;
– дефлятор ВВП (Gross domestic product deflator — GDP deflator), публикуемый ежеквартально и отражающий общие циклы экономики.
Типичные свойства CPI и PPI в экономическом цикле:
– PPI на 30…40 % более чувствителен к изменениям цен на энергоносители, чем CPI;
– циклы PPI и CPI практически синхронны и запаздывают относительно цикла изменения ВВП;
– максимумы PPI (выраженного в процентах годовых) обычно на 3–6 месяцев отстают от общих пиков экономической активности, а его минимумы отстают от минимумов экономической активности в среднем на 9 месяцев;
– экстремумы PPI и CPI почти всегда удалены друг от друга не далее, чем на квартал.
В России (согласно официальной статистике) учет инфляции проводится в годовом цикле и включает в себя следующие параметры:
– показатель инфляции — индекс потребительских цен (ИПЦ);
– индекс цен — индекс цен производителей (ИЦП);
– дефлятор ВВП — индекс цен, базирующийся на общей структуре производства и сферы услуг.
На рис. 1 представлены отчетные и прогнозные показатели перечисленных выше параметров за период 2002–2007 гг., смоделированные на основе материалов Минэкономразвития РФ [3], аналитических материалов из средств массовой информации, а также аналитических обзоров консалтинговых фирм.
Рис. 1. Реальные и прогнозные параметры инфляции по годам
На рис. 1 темпы роста и значения дефлятора ВВП и индекса цен в среднем выше, чем значения ИПЦ, соответственно, на 15,1 и 12 %, т.е. государством в качестве показателя инфляции используется наименьший (и наиболее приличный для отчетности) параметр. Темпы роста индекса цен выше ИПЦ за счет более высоких темпов роста ИЦП, включающих в себя рост цен на энергоносители. Самый высокий показатель — дефлятор ВВП — учитывает одновременно темпы роста ИПЦ, цены инвестиционных товаров, товаров и услуг, закупаемых правительством, а также товаров и услуг, обращающихся на мировом рынке.
Приведенные примеры иллюстрируют, что число подходов, способов и методов вычисления инфляции ограничено, но все-таки больше одного. И результаты каждый из них дает, как правило, разные, хотя и зачастую близкие. Сквозь зубы экономическая теория признает, что критерии выбора оптимального способа вычисления того или иного параметра инфляции отсутствуют. Мало того, сущность индуктивного подхода к сбору и оценке исходных данных вызывает неустранимые сомнения в их полноте и достоверности. Это: а) заставляет нас считать «инфляцией» всего лишь субъективные предположения статистических учреждений о повышении некоторых цен; б) превращает понятие «инфляция» из инструмента точных вычислительных операций в оценочную характеристику общего состояния экономики.
Таким образом, мнение обычного покупателя супермаркета об уровне цен не отличается от вывода статистического института с точки зрения подтверждения его объективными и неоспоримыми доказательствами. Если инженер знает больше слесаря, это не значит, что он знает все или что его знания точны и абсолютно достоверны. Исчерпывающе точных знаний об уровне цен не имеет никто, а общие тенденции в экономике покупатель супермаркета нередко ощущает на своей шкуре быстрее и сильнее статистического института. Нужно ли было формулировать принципиальное, казалось бы, понятие только для обмена мнениями, ощущениями и впечатлениями в глубоко «научной» форме?
Один из фундаментальных принципов научного познания — «бритва Оккама», гласит: «Не умножайте сущности сверх необходимости». Мы понимаем это, в частности, как предостережение от создания новых понятий при достаточности для целей познания и обобщения его результатов старых понятий. Нужно ли вообще понятие «инфляция», и если да, то зачем?
Нужно. Понятие «инфляция» из термина экономической теории превратилось в объективную реальность, влияющую на массовое сознание, принципы экономической политики государств и взаимоотношения субъектов хозяйственной деятельности, в том числе и на результаты расчетов стоимости при осуществлении оценочной деятельности. При этом практикующие оценщики до сих пор не имеют в своем распоряжении методических рекомендаций, содержащих алгоритмы и расчетные выражения учета инфляции для каждого конкретного случая оценки. Для разработки таких рекомендаций, по мнению авторов, необходимо:
1) определить функциональное значение инфляции в системе экономических явлений;
2) классифицировать объекты оценки по степени влияния инфляционных процессов на их стоимость и разработать соответствующие сценарии и алгоритмы расчета;
3) выбрать наиболее приемлемые для использования в практических оценочных расчетах аналитические выражения для расчета инфляции и оценить их точность и применимость.
2. ФУНКЦИОНАЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
Итак, когда мы слышим слово «инфляция»? При росте цен? Для инфляции мало повышения цен на один товар или товарную группу (например, топливо). В условиях, именуемых инфляцией, повышается общий уровень цен, большая часть стоимостных показателей. Но рост цен является признаком и следствием инфляции, но не ее сутью. Всякая инфляция вызывает рост цен, но не всякое подорожание вызвано инфляцией. Например, в последние годы темпы роста цен на недвижимость значительно превышают официальные показатели инфляции. Тем не менее, подобный рост цен не может рассматриваться как характерный признак инфляции.
Какие всплески процессов, именуемых «инфляцией», можно вспомнить, и чем они характеризовались? Многочисленные случаи так называемой порчи монеты в Средневековье, Медный бунт XVII века в России, обилие денежных знаков во время Гражданской войны в России, гиперинфляция в Веймарской республике 1922–1923 гг., финансовая нестабильность в СССР и республиках СНГ в 1990–1994 гг., стабильное обесценивание турецкой лиры в последние годы. Что в них общего?
Во-первых, «инфляция» существует только в условиях экономики со свободным денежным обменом. Во-вторых, объектом воздействия инфляционных процессов становится в первую очередь денежная единица одного наименования. В-третьих, пространство инфляции ограничено пределами суверенитета государства, выпустившего эту денежную единицу. В-четвертых, темпы изменения инфляции прямо связаны с изменением степени стабильности национальной экономики.
Ярчайшим признаком того, что называют инфляцией, мы можем считать обесценивание денег — снижение их покупательной способности. Номинальная ценность денег как универсального обменного эквивалента снижается, а номинальное значение всех (а не какой-то, пусть и большей, части) стоимостных показателей (цен, зарплат, прибылей, процентных ставок и т.п.) растет. Таким образом, нам известен как минимум один характерный признак инфляции. Что мы подразумеваем под термином «деньги» и что за процессы воздействуют на их номинальную стоимость?
Деньги — это универсальное платежное средство, или, по-другому, универсальный обменный эквивалент, единое общепринятое средство измерения стоимости материальных ценностей. Раньше, когда деньги представляли собой предметы (как правило, монеты из драгоценных металлов), каждая денежная единица могла рассматриваться как эталон меры стоимости. С появлением же дешевых металлических монет и ассигнаций принципиальное значение эталона меры стоимости приобрела не фактическая ценность денежной единицы, а ее номинал. Деньги превратились в символ стоимости. Символизация обменных операций внесла разнообразие в формы платежного оборота — появились ценные бумаги и безналичные расчеты. Такова сущность денег. Какова их функция?
Назначение денег — упрощать и ускорять обмен ценностями, т.е. обеспечивать их движение. Функция денег может быть проиллюстрирована наглядным примером из области физиологии — денежный оборот сродни кровообращению в организме. Кровообращение в организме обеспечивает обмен веществ и является обязательным условием любых физиологических процессов. Денежный оборот — обязательное условие движения ценностей как содержания любых экономических процессов. Вообще, даже серьезные теоретические и прикладные науки используют чисто художественные приемы, уподобляя денежные потоки движению жидкости. Видимо, это лучший способ наглядно отразить главное динамическое свойство денежного оборота — текучесть, т.е. подвижность. Отметим, что даже в условиях ограничения денежного оборота денежные потоки преодолевают любые барьеры и играют наиболее востребованную роль в обменных цепочках. Пример — так называемые «черные рынки» как отклик системы «свободный экономический оборот» на внешнее вмешательство в виде введения принципиальных ограничений.
Движущей силой экономических процессов является стремление экономических систем к достижению равновесного, устойчивого состояния. Это предполагает компенсационную реакцию на возникновение дисбаланса, вызванного внешним воздействием. В идеальных условиях, т.е. без внешнего воздействия, такая система находится в состоянии стабильности, покоя. У несбалансированных систем (человеческая психика, динамически неустойчивые летательные аппараты и т.п.) без внешнего воздействия неустойчивость и динамика нарастают вплоть до критического с точки зрения их целостности состояния. Предположения об устойчивости экономических систем основаны на многочисленных примерах — появление «черных рынков» в странах с жестким регулированием экономики, «бегство капиталов», конкуренция и т.п. Разумеется, достаточно сильное внешнее воздействие может просто разрушить систему «экономика» или перевести ее в нестабильное состояние. К примеру, неограниченное использование природных ресурсов вызовет катастрофический по масштабам отклик соседствующей с экономикой системы «природа».
Таким образом, вторая важнейшая функция денег — обеспечивать стабильность экономических процессов и компенсировать их отклонения посредством обращения в государстве относительно стабильного количества денежных единиц. При этом считается, что кризисная инфляция (галопирующая инфляция, гиперинфляция) невозможна без всплеска эмиссионных процессов, т.е., с одной стороны, инфляция напрямую связывается с увеличением количества денежных единиц в обращении. С другой стороны, количество денег в экономике бессмысленно измерять в абсолютных величинах; его значение понимается только в сравнении с объемом других ценностей в масштабе национальной экономики. А в чем измерять другие ценности?
Существует терминологическая ловушка. Все стоимостные параметры в экономике измеряются в номинальных единицах одного наименования. Если перевести научные рассуждения об инфляции на обиходный язык, получатся утверждения вроде «1 доллар стал меньше, чем один 1 доллар». С точки зрения логики — абсурд, поэтому экономисты выкручиваются, как могут. Понятия «цены» и «деньги» начинают стремительное размножение путем прибавления к ним уточнений «в таком-то смысле», «за такой-то период» и так далее.
Оценочная деятельность в этом смысле не является исключением.
Например, в работе [4] предлагается уменьшать на коэффициент инфляции результаты финансового анализа бухгалтерской документации объекта оценки за последний год его хозяйственной деятельности перед проведением оценки. При этом не учитываются факторы формирования и роста прибыли: либо за счет ежегодного увеличения объемов продаж продукции или услуг в натуральном выражении без увеличения отпускных цен (процесс без влияния инфляции), либо только за счет ежегодного роста отпускных цен (инфляционный процесс), либо за счет комбинации первых двух факторов.
В работе А.Грязновой и коллектива авторов [5] рекомендуется:
– учитывать инфляционный риск путем использования при расчете рыночной стоимости индекса цен, как измерителя соотношения цен между базовым и текущим годом за различные периоды. Вопрос, как понятия: «различные периоды», «базовый год», «текущий год» взаимосвязаны с ретроспективными и прогнозными периодами при проведении оценки?
– использовать значения номинальных и реальных (уменьшенных на индекс цен) величин. Здравый смысл подсказывает, что для расчета реальных величин в прогнозных годах необходимо либо самим прогнозировать параметры инфляции, либо использовать готовые прогнозы Минэкономразвития РФ, либо составлять сводный прогноз на основе нескольких источников, т.е. так, как составлялись таблицы данных для построения графика, показанного на рис. 1. Основная трудность любого прогноза — предугадать возможные кризисные явления, вызывающие внезапный всплеск инфляции, и, как следствие, — лавинообразное изменение цен на потенциальные объекты оценки. Рис. 2 иллюстрирует кризис 1998 г., бурный рост, а затем и последующий выход индексов инфляции и роста цен на жилье в г. Москве на относительно стационарный режим.
Рис. 2. Сравнение параметров инфляции и стоимости жилья в г. Москве по годам (руб.)
Также в вышеупомянутой работе отмечается: «Инфляционная корректировка финансовой инфляции в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты. При составлении прогноза объемов продаж оценщик может проводить расчеты в рублях, учитывая прогнозируемые инфляционные ожидания, или пересчитать прогнозируемые величины по курсу доллара, инфляционные ожидания по которому ниже».
Здорово! Посчитал все в долларах — и никакой тебе инфляции или, во всяком случае, инфляция будет пренебрежимо низкой. Но разве у нас в России регулярно и официально рассчитываются параметры долларовой инфляции? Кроме того, поведение курса доллара в последние годы вовсе не свидетельствует о низком уровне валютной инфляции. На рис. 3 представлено сравнение курса доллара и стоимости жилья в г. Москве. Так, цены в долларах на жилье в 2004 г. растут, а в рублевом выражении на рис. 2 те же цены уже не первый год падают, поэтому инфляционная корректировка результатов оценки в долларах, по крайней мере, в ближайшие годы представляется авторам некорректной и, следовательно, ненужной.
Рис. 3. Сравнение курса доллара США к рублю и стоимости жилья в г. Москве (в долларах США)
3. КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЪЕКТОВ ОЦЕНКИ
3.1. БАЗИС УЧЕТА ИНФЛЯЦИИ
Основным подходом в практике оценочной деятельности, при использовании которого осуществляется качественный и количественный учет инфляции, является доходный подход. Соответственно, влиянию и обязательному учету инфляции подвержены объекты, приносящие доход в ретроспективные и прогнозные периоды, при оценке которых он используется, а именно:
– недвижимость, сдаваемая в аренду;
– бизнес, осуществляемый в виде производства товаров и услуг;
– акции и другие ценные бумаги;
– машины и механизмы как составная часть производственной системы, приносящей доход;
– интеллектуальная собственность как предмет отчислений части дохода от бизнеса собственнику.
Под «ретроспективными» и «прогнозными» периодами понимают:
ретроспективный — период деятельности объекта до момента проведения его оценки, подтвержденный бухгалтерской документацией или документами управленческого учета, объективно отражающими деятельность объекта оценки. Как правило, ретроспективный период равен 4–5 годам деятельности объекта до момента его оценки;
прогнозный — период планирования деятельности объекта оценки, смоделированный на основе ретроспективных данных или инвестиционных планов собственника (пользователя) объекта, разрабатываемых в процессе оценки. При этом учитываются будущие результаты деятельности объекта оценки на период прогноза, составляющий в среднем 4–5 лет с момента проведения его оценки.
Как было отмечено ранее, инфляция определяется как повышение общего уровня цен. Следовательно, за счет инфляции цен на продукцию или услуги, создаваемых посредством использования объекта оценки, показатели его чистого дохода/прибыли и, соответственно, его будущая стоимость будут пусть незначительно, но расти под воздействием инфляции в прогнозные годы. Взаимосвязь будущей стоимости с факторами производства и инфляции при формировании будущей стоимости можно выразить в виде следующих функциональных зависимостей:
(1)
(2) где
— общий прирост будущей чистой прибыли в t-м прогнозном году в денежном выражении;
— интегральный параметр учета инфляции в t-м прогнозном году для конкретных объекта оценки и способа формирования чистой прибыли/дохода, % к (t – 1)-му году;St — фактор доходности объекта оценки, зависящий от характера и показателей хозяйственной деятельности (производства и сбыта), за вычетом влияния инфляции в t-м году, % к (t – 1)-му году;
Qt — показатель инфляции в t-м прогнозном году, в качестве которого в зависимости от объекта оценки и усмотрения оценщика может быть принят любой из официально объявляемых параметров — ИПЦ, ИЦП или дефлятор ВВП, % к (t – 1)-му году.
Будущую стоимость FV при допущении, что текущая прибыль/доход при эксплуатации объекта оценки в последнем ретроспективном году равна РV с постоянным годовым индексом доходности в прогнозные годы D, можно выразить с использованием классического выражения для расчета будущей стоимости за n прогнозных лет как
(3)В общем виде значение D в t-м прогнозном году выражается как
(4) где Dt–1 и Dt — значения чистой прибыли в (t – 1)-м и t-м годах из «Отчета о прибылях и убытках» (форма 2, строка 190).
Таким образом, будущая стоимость формируется как функция доходности, в значение которой в явном виде входят прогнозные параметры инфляции t-го года. При этом необходимо разделять параметры формирования доходности как за счет собственно улучшения параметров хозяйственной деятельности объекта оценки, так и за счет инфляции.
Соответственно, базисом для вычисления текущей стоимости является инверсионная по отношению к формированию будущей стоимости операция. Иными словами, для расчета текущей стоимости необходимо определять прогнозные интегральные параметры учета инфляции
и использовать вместо годовых показателей инфляции Qt для расчета будущей стоимости в прогнозном периоде с учетом ретроспективного периода функционирования объекта оценки и будущих инвестиционных планов. Если для какого-либо объекта оценки определить интегральные параметры учета инфляции
не представляется возможным или по самой сути влияния инфляции на стоимость объекта оценки этого не требуется, то в качестве параметров учета инфляции используют прогнозные значения годовых показателей инфляции Qt.3.2. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ