Утверждено «06» мая 2006 г

Вид материала

Содержание

3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
3.5.1. Отраслевые риски
3.5.2. Страновые и региональные риски
3.5.3. Финансовые риски
Характер изменений в отчетности
3.5.4. Правовые риски
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Подобный материал:

1 ... 4 5 6 7 8 9 10 11 ... 48

3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг

Целью организации выпуска облигаций ОАО «УК КОРА» под обеспечение в виде поручительства ООО «КОРА-ТК» является привлечение средств для финансирования инвестиционных расходов компании, а именно, капитальных затрат, связанных с приобретением новых объектов недвижимости, строительством, реконструкцией и обеспечением оборудованием новых торговых объектов.

Размещение ценных бумаг не осуществляется с целью финансирования определенной сделки (взаимосвязанных) сделок.

3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг

Эмитент намеревается привлечь денежные средства на российском фондовом рынке посредством выпуска рублевых облигаций. Инвестирование в ценные бумаги предполагает высокую степень риска. Инвесторы должны самостоятельно принимать решения, касающиеся инвестирования денежных средств в облигации Эмитента в соответствии со своей инвестиционной стратегией и опытом.

Эмитент, осуществляющий заимствование путем выпуска Облигаций, входит в группу предприятий, ядром которой является система магазинов «КОРА» и хотя непосредственно сам не осуществляет производственной и торговой деятельности, его финансовое положение зависит от финансово-хозяйственной деятельности системы магазинов в целом. В связи с этим риски, описанные в настоящем разделе, целиком связаны с перспективами развития и планами будущей деятельности системы магазинов «КОРА».

3.5.1. Отраслевые риски

Развитие отрасли розничной торговли, в которой осуществляет свою деятельность группа компаний «КОРА», во многом зависит от факторов макроэкономического характера, поскольку спрос на потребительские товары определяется величиной располагаемых доходов населения.

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение обязательств по ценным бумагам.

Наиболее важные, по мнению эмитента, возможные изменения в отрасли:

Внутренние факторы:

снижение спроса на товары в связи со снижением доходов населения; ухудшение макроэкономической ситуации в стране приведет к падению платежеспособности населения, КОРА будет вынуждена снизить цены, чтобы сохранить планируемый рост товарооборота и долю рынка, что может привести к снижению рентабельности; однако КОРА обладает достаточным потенциалом в отношении управления рентабельностью, что позволит ей сохранить требуемую эффективность бизнеса при условии ухудшения экономической конъюнктуры, что соответственно обеспечит все необходимые условия для обслуживания обязательств по ценным бумагам;
увеличение количества конкурентов в отрасли; группа компаний КОРА работает в розничной торговле, где присутствует достаточно большое количество конкурентов; крупные российские ритейловские компании активно расширяются, проникают на новые территориальные рынки, местные региональные конкуренты тоже расширяются, пытаясь удержать свой рынок; рост конкуренции заставит КОРУ снизить цены на реализуемую продукцию, увеличить расходы на рекламу, открыть дополнительные центры, что соответственно снизит рентабельность бизнеса; но несмотря на возможность повышения конкуренции в отрасли, реализация четкой финансовой политики на предприятиях КОРА, обеспечит все необходимые условия для обслуживания обязательств по ценным бумагам;

Общая оценка рисков, перечисленных выше, представляется низкой по следующим причинам:

Проведение рекламных акций и информационных обзоров распространяющих позитивную информацию о компании;
Предприятия КОРА имеют многолетние налаженные связи с поставщиками и производителями;
В течение 2001-2005 гг. наблюдается устойчивый рост доходов населения, и, как следствие, рост платежеспособного спроса.
Широкий ассортимент качественных товаров.
Высокое качество обслуживания. Высокие стандарты обслуживания покупателей обеспечиваются системой обучения персонала.
Удобное расположение магазинов.

Для управления рисками данной группы предприятия КОРА проводят мониторинг конкурентной ситуации и положение дел в отрасли в целом. Производится стратегическое планирование деятельности для минимизации предусмотренных рисков.

Внешние факторы:

- Привлекательность российского рынка розничной торговли вызовет значительный интерес иностранных ритейловских компаний, что приведет к активной экспансии российского рынка западными компаниями;

Увеличение конкуренции на рынке оптовой торговли за счет проникновения на рынок западных компаний, увеличит расходы КОРЫ на поддержание товарооборота, занятого объема рынка и т.п., но реализация четкой финансовой политики на предприятиях КОРА, обеспечит все необходимые условия для обслуживания обязательств по ценным бумагам;

Негативные изменения в отрасли и конкурентном положении эмитента могут негативно повлиять на курсовую стоимость ценных бумаг.

Учитывая изложенное можно с уверенностью предположить, что эмитент будет активно развиваться, что соответственно обеспечит все необходимые условия для обслуживания обязательств по ценным бумагам.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках) и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:

Увеличение цен на закупочную стоимость реализуемых товаров компаниями принадлежащими эмитенту, топливо–энергетические ресурсы, и услуги, используемые компаниями КОРА в своей деятельности могут вызвать увеличение общей себестоимости товара, и с большой вероятностью это будет компенсироваться увеличением рыночной цены. Такое изменение рыночных цен позволит поддержать необходимый уровень рентабельности, что соответственно позволит своевременно обслуживать обязательства по ценным бумагам.

В настоящее время компании КОРА не осуществляет и не планирует закупать товары за рубежом и не пользуется услугами иностранных организаций.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.

На сегодняшний момент наблюдается положительная динамика развития потребительского спроса населения в России, основным катализатором которого является увеличение благосостояния «среднего» класса. Основные макроэкономические показатели и темпы роста ВВП позволяют говорить о сохранении данной тенденции в ближайшей перспективе. Также следует отметить имеющую место инфляцию, величина которой в 2005 году составила 10,9%. Все эти факторы подтверждают и объясняют увеличение цен на реализуемые товары компаниями КОРА. Такой рост цен приведет к увеличению выручки от основной деятельности, но т.к. при этом вырастут цены на закупаемые товары, то рентабельность бизнеса сильно не изменится.

Обязательства по обслуживанию облигационного займа будут выполняться без задержек.

В настоящее время предприятия КОРА не осуществляют и не планируют осуществлять деятельность на внешнем рынке.

Для снижения воздействия отраслевых и других рисков, компания «КОРА» планирует активно развивать свою торговую сеть в соседних регионах.

3.5.2. Страновые и региональные риски

Компании группы «КОРА» осуществляют свою деятельность на территории Кемеровской области. В качестве налогоплательщика Эмитент и Поручитель зарегистрированы в Кемеровской области. Таким образом, предприятия компании «КОРА» подвержены всем политическим и экономическим рискам, присущим России в целом.

1. Политические риски: следует отметить, что в настоящее время политическая ситуация в Российской Федерации, где ведется основная деятельность компаний КОРА, является стабильной. В ближайшие два года не ожидается смены политического курса ни исполнительной, ни законодательной власти. Либеральный курс Президента РФ позволяет с уверенностью утверждать, что принятие законодательных актов, направленных на существенное ухудшение условий ведения бизнеса, не ожидается и на более продолжительном временном горизонте.

2. Вероятный финансово-экономический кризис может быть связан с падением цен на экспортируемые энергоресурсы, в частности, на нефть и газ, и следствием чего, станет замедление темпов экономического роста в России. Но, с учетом сложившейся в настоящий момент ситуацией на мировых рынках энергоносителей, вероятность того, что одновременно цены на нефть и газ упадут до уровней, критичных для российской экономики, крайне маловероятна. В бюджетах Российской Федерации систематически предусматривается многосторонний комплекс мер для нивелирования данного риска, в частности, создание стабилизационного фонда и установление достаточно низких «цен отсечения» на энергоресурсы.

3. Поручитель работает на территории Кемеровской области. Основным риском является ухудшение макроэкономического положения в области, что приведет к снижению общих доходов граждан, а соответственно и спросу на продукцию компаний КОРА. В этом случае планируется территориально расширить рынок сбыта продукции.

В случае отрицательного влияния изменения ситуации в стране (странах) и регионе на их деятельность, предприятия группы «КОРА» планируют снизить издержки реализации, повысить оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности, увеличить рентабельность продаж за счет увеличения отпускных цен на продукцию.

Эмитент ведет свою деятельность в Центральном федеральном округе, этот район относится к политически и социально стабильным, что сводит вероятность военных конфликтов, забастовок, введение чрезвычайного положения маловероятным.

Географические особенности региона, в котором осуществляет деятельность эмитент, не оказывают существенного влияния на деятельность эмитент. Кемеровская область на входит в категорию сейсмоопасных, подверженных наводнениям и другим чрезвычайным природным явлениям, поэтому опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или транспортной удаленностью минимальна.

3.5.3. Финансовые риски

Риски, связанные с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков.

Риски роста процента ставок по кредитам можно рассматривать как незначительные: кредитный портфель уже сформирован, с банками налажены партнерские отношения и особых изменений не планируется. Но снижение уровня процентных ставок на российском рынке при прочих равных условиях может понизить эффективность существующих заимствований компаний КОРА по фиксированной процентной ставке. Поэтому КОРА ведет постоянный мониторинг стоимости кредитных ресурсов в стране и при необходимости предпринимает меры по реструктуризации кредитного портфеля.

Наиболее серьезным риском может быть резкое изменение курса обмена валют, однако колебания валютного курса не оказывают существенного влияния на исполнение обязательств по облигациям, т. к. компания не ведет экспортно–импортную деятельность, все расчеты осуществляет в рублях и поставщиками компании, являются российские производители или дилеры.

Хеджирование деятельности от возможных рисков не осуществляется.

Подверженность финансового состояния эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски).

Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента.

Валютные риски.

Резкое изменение курса валют не оказывают существенного влияния на финансовое состояние эмитента, его ликвидность, источники финансирования, результаты деятельности, т. к. компания не ведет экспортно–импортную деятельность, все расчеты с покупателями и поставщиками осуществляет в рублях, кредитный портфель номинирован в рублях. В случае неблагоприятных изменений валютного курса эмитента предполагает повысить степень соответствия структуры активов и обязательств, доходов и затрат по валютам и срокам. В случае образования задолженности в валюте и неблагоприятного изменения процентных ставок, эмитент предполагает использовать возможности рефинансирования и досрочного погашения задолженности.

Процентные риски.

Поскольку Эмитент и Поручитель финансируют значительную часть своей деятельности за счет привлеченных средств – изменение процентных ставок может оказать заметное влияние на деятельность компании «КОРА».

Следует отметить наметившуюся общую тенденцию к снижению процентных ставок на рынке капитала. Краткосрочные колебания процентных ставок не должны оказать существенного влияния на деятельность Эмитента и Поручителя. Как говорилось выше, эмитент предполагает использовать возможности рефинансирования и досрочного погашения задолженности.

Влияние инфляции на выплатах по ценным бумагам, приводятся критические, по мнению эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска.

Инфляционные риски

Отрицательное влияние инфляции возникает, когда получаемые денежные доходы населения растут медленнее, чем потребительские цены, то есть реальные доходы населения снижаются.

С точки зрения финансовых результатов деятельности эмитента и группы компаний КОРА, влияние фактора инфляции неоднозначно.

С одной стороны, ускорение темпов роста цен для компании, основным видом деятельности которой является торговые операции, как правило, имеет меньше негативных последствий, чем для компаний с длительным производственным циклом. Кроме того, увеличение темпов роста инфляции приведет к росту потребительских цен на товары компаний КОРА, что позволит переложить часть бремени на потребителя продукции, а также к обесцениванию реальной стоимости рублевых обязательств. Все это положительно отразится на финансовых результатах деятельности КОРА и позволит без осложнений обслуживать обязательства по облигационному займу (в случае необходимости).
С другой стороны, увеличение темпов роста цен может привести к росту затрат (за счет роста цен на энергоресурсы, транспортировку и т.п.), замедлению оборачиваемости активов и стать причиной низких показателей рентабельности и падению прибыли. При этом варианте развития событий, обслуживание обязательств по облигационному займу (в случае необходимости) будет затруднительным. Поэтому в случае значительного превышения фактических показателей инфляции над прогнозами Правительства РФ, а именно - при увеличении темпов инфляции до 25-30% в год (критический для компаний КОРА уровень инфляции), КОРА планирует предпринять действия, направленные на сокращение издержек, снижение кредиторской задолженности, размер текущих выплат по которой привязан к рыночной ставке процента, действия, направленные на повышение оборачиваемости оборотных активов, а также изменить существующие договорные отношения с потребителями с целью сокращения дебиторской задолженности покупателей.

Следует отметить, что сложившиеся уровни инфляции (2005 год – 10,9%) некритичны для финансово-хозяйственной деятельности эмитента. У компании не возникнет трудностей по исполнению своих обязательств перед владельцами облигаций (в случае необходимости). Планируемое Правительством снижение темпов инфляции для держателей облигаций с фиксированным купоном является положительным фактором, так как увеличивает их реальный доход по облигациям.

Показатели финансовой отчетности эмитента наиболее подверженные изменению в результате влияния указанных финансовых рисков. В том числе указываются риски, вероятность их возникновения и характер изменений в отчетности.

Риск	Вероятность возникновения	Характер изменений в отчетности
Рост ставок по кредитам банков	низкая	Рост себестоимости, снижение прибыли.
Валютный риск	низкая/средняя	Появление курсовых разниц, снижение прибыли
Инфляционные риски	низкая	Увеличение выручки за счет роста цен, увеличение дебиторской задолженности

3.5.4. Правовые риски

Правовые риски, связанные с изменением валютного регулирования: отсутствуют так как Эмитент не осуществляет экспортно-импортных операций.

Правовые риски, связанные с изменением налогового законодательства: могут негативно отразиться на деятельности Эмитента, а именно:

- внесение изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся увеличения налоговых ставок;

- введение новых видов налогов.

Данные риски существенны, они, так же как и иные изменения в налоговом законодательстве, могут привести к увеличению налоговых платежей и как следствие – снижению чистой прибыли предприятий «КОРА».

На настоящий момент система налогообложения является относительно неэффективной, и правительство вынуждено постоянно вводить новые налоги для повышения своих доходов. Эти факторы повышают риск введения неожиданных и произвольных налогов.

Эмитент не осуществляет экспортно-импортные операции, поэтому изменения в налоговом законодательстве за рубежом не влияют на его деятельность.

Правовые риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин: отсутствуют, так как Эмитент не осуществляет экспортно-импортных операций.

Правовые риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы): Эмитенту не требуются лицензии на основной вид деятельности, не имеет лицензий на право пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы). Риск изменения законодательства и возникновения необходимости на получение лицензии существует. В этом случае эмитент организует в максимально короткие сроки выполнение всех требований по лицензированию, чтобы продолжить дальнейшее функционирование в данной отрасли.

Правовые риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент: Эмитент не участвует в судебных процессах, которые могут негативно и существенно сказаться на результатах его деятельности. Таким образом, риски, связанные с изменением в судебной практике, отсутствуют.

3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Риски, свойственные исключительно эмитенту.

Риски, связанные с текущими судебными процессами, в которых участвует эмитент: в связи с тем, что отсутствуют существенные судебные процессы, участие в которых может отразиться на финансово-хозяйственной деятельности Эмитента, риски, связанные с ними, также отсутствуют.

Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы): Основная деятельность Эмитента не требует лицензирования, поэтому риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии, также отсутствуют.

Риск, связанный с возможной ответственностью эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ эмитента: Эмитент не имеет обязательств по долгам третьих лиц, поэтому риски, связанные с возможной ответственностью Эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ, также отсутствуют.

Риски, связанные с возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) эмитента: у Эмитента нет потребителей, на оборот с которыми приходится более 10% общей выручки.

Иные существенные риски, свойственные исключительно Эмитенту, отсутствуют.

Blog