Geum.ru

Хейне П. Предисловие к русскому изданию

Вид материалаДокументы

Содержание


Конкуренция и права собственности
ПРИЛОЖЕНИЕ. Дисконтирование и сегодняшняя ценность
До какой величины возрастет сегодняшняя сумма?
Сегодняшняя ценность будущей суммы
Сегодняшняя ценность годовых выплат
Подобный материал:
1   ...   11   12   13   14   15   16   17   18   ...   36

Когда владельцы такси добиваются от местных властей ограничения количества такси, имеющих право работать в городе, обладание лицензией становится более ценным. Тогда конкуренция за лицензии поднимает их цену до тех пор, пока издержки на эксплуатацию такси - включая альтернативную стоимость приобретения или сохранения лицензии - не сравняются с выручкой от эксплуатации. Это не значит, что владельцы такси не получат выгод от своей лоббистской кампании. Те, кто обладали лицензией до того момента, когда принятия ограничительных мер стали ожидать многие, выиграли от увеличения ценности своих лицензий. Это увеличение представляет собой их прибыль, и именно на это они и рассчитывали, когда начинали свою лоббистскую кампанию. Но как только лоббистские усилия завершились успехом, эксплуатация такси станет дороже, поскольку каждому таксисту придется теперь для этого иметь дорогую лицензию.

Право вести телевизионную трансляцию в ультразвуковом диапазоне в большом городе - очень ценное право собственности. Если бы федеральная комиссия по связи (ФКС) предоставляла эти права тем, кто предложит за них наивысшую цену, правительство получило бы кругленькую сумму, а "прибыль" от использования телеканала стала бы деловыми издержками телекомпании. На самом же деле ФКС всегда предоставляла право использования определенных каналов бесплатно на основании довольно туманных критериев, связанных с достоинствами конкурирующих кандидатов и их обещаниями работать в будущем на благо общества. В результате кандидаты конкурируют путем найма юристов, бухгалтеров и всевозможных специалистов по связям с общественностью для воздействия на решение ФКС. В данном случае критическим ресурсом, создающим "прибыль", является решение ФКС, и конкуренция направлена на получение контроля над этим решением. "Прибыль" от получения телеканала по ходу дела трансформируется в издержки по оказанию политического давления.

Конкуренция и права собственности

Прибыли и убытки возникают вследствие неопределенности и не могут существовать без нее. Там, где достоверно известно все, что необходимо знать для получения прибыли, конкуренция за прибыль ее же и устранит - либо уменьшив выручку, либо увеличив издержки. В таком выводе нет ничего удивительного: он логически следует из нашего определения издержек и прибыли. Что действительно важно и что мы постарались прояснить в этой главе, так это те формы, какие принимает конкуренция за возможную прибыль, и социальные последствия конкуренции.

Будет ли стремление к прибыли побуждать людей к производству усовершенствованных мышеловок или же к борьбе за то, чтобы "чужие" мышеловки не продавали на "их" территории? Будет ли оно приносить больше пшеницы или же повышать цену на пригодную для выращивания пшеницы землю? Более низкие цены для потребителей или же более высокие доходы для владельцев критически важных ресурсов? Новые исследования или свертывание исследовательских программ? Нововведения в технологии или в организации общества? Расширение круга выбора или дополнительные ограничения в выборе? Ответы будут определяться правилами игры и системой прав собственности, которую они создают.

ПРИЛОЖЕНИЕ. Дисконтирование и сегодняшняя ценность

Преобладающая годовая ставка процента отражает большую ценность, которую люди приписывают благам, имеющимся сейчас, по сравнению с благами, ожидаемыми через год. Из этого следует, что для определения сегодняшней ценности (present value) благ, которые ожидают получить через год, необходимо дисконтировать их ценность в соответствии со ставкой процента. Процесс дисконтирования, позволяющий определить сегодняшнюю ценность будущих благ, играет важную роль в принятии экономических решений. Освоение этого процесса поможет вам лучше понять ход рассуждений в следующих главах и познакомит вас с процедурами, широко применяемыми в деловом и финансовом мире.

Предположим, что колледж Айви - образцовое высшее учебное заведение, с которым вы познакомились в гл. 9, - предлагает родителям студентов-первокурсников программу стабилизации расходов на образование. Администрация утверждает, что плата за обучение, составляющая в настоящее время 2 тыс. долл., почти наверняка будет возрастать от года к году под влиянием инфляции. Более того, Айви объявляет заранее, что намеревается увеличивать плату за обучение на 200 долл. ежегодно в течение следующих трех лет. Но участникам программы стабилизации предлагаются особые условия. Они вносят 8 тыс. долл. в сентябре первого года и потом больше ничего не платят. В цветном проспекте Айви утверждается, что участники программы сэкономят на оплате образования своих детей 1200 долл. Айви может даже назвать это пятнадцатипроцентной экономией.

Однако действительно ли 8 тыс. долл., выплаченных сейчас, меньше, чем 2000 долл. сейчас плюс 2200 долл. в следующем году, 2400 долл. через два года и 2600 долл. через три года? Последние три суммы должны быть выплачены в будущем, и будущие доллары, как и любые другие будущие блага, должны быть дисконтированы, если мы хотим узнать их сегодняшнюю ценность. Какую процентную ставку нам следует использовать? Для ответа на этот вопрос давайте определим альтернативную стоимость передачи денег в кредит колледжу Айви для родителей, поскольку в действительности именно это они и делают. Они одалживают деньги колледжу, т. к. платят вперед за обучение. То есть 2000 долл. оплаты за обучение на втором курсе одалживаются на год, 2000 долл. за третий курс - на два года, а 2000 долл. за старший курс отдаются в кредит на три года. Какова альтернативная возможность использовать эти суммы?

До какой величины возрастет сегодняшняя сумма?

Предположим, что для получения денег родители продают акции, которые в обычных условиях приносят годовой доход в 12%, состоящий из дивидендов и прироста курсовой стоимости акций. В этом случае альтернативная стоимость одалживания 2000 долл. колледжу Айви на год составляет 240 долл. Эти 240 долл тратятся на то, чтобы избежать увеличения издержек на обучение на 200 долл., - не самая привлекательная сделка. Еще хуже условия кредита на второй год обучения: за два года 2 тыс. долл. при темпах 12% возрастают до 2000 х 1,12 х 1,12, т. е. до 2508,80 долл. Работает эффект накапливающегося процента, который делает трехлетний кредит еще менее привлекательным. Для того чтобы избежать дополнительных расходов на обучение на старшем курсе в размере 600 долл., родители отказываются от 809,86 долл., которые они могли в противном случае получить, владея акциями, поскольку 2000 х (1,12)3 = 2809,86.

Сегодняшняя ценность будущей суммы

Мы проанализировали предложение колледжа Айви, рассчитав, до какой суммы возрастет сегодняшний доллар при соответствующей норме дохода за один, два и три года, и сопоставив эти величины с платой за обучение, которую в нормальных условиях придется внести через один, два и три года. Мы можем прийти к такому же выводу, рассматривая процесс в обратном порядке. Какова сегодняшняя ценность тех 2200 долл., которые надо будет заплатить через год? Это сводится к вопросу: какая сегодняшняя сумма возрастет точно до 2200 долл. через год, если ее инвестировать под 12%? Ответом будет 2200 деленные на 1,12, т. е. 1964,29 долл., и это означает, что, платя заранее за обучение на втором курсе, родители отказываются от 2000 долл. для экономии суммы, сегодняшняя ценность которой на 36 долл. меньше. Те 2400 долл., которые надо будет уплатить через два года, обладают сегодняшней ценностью в 2400, поделенные на (1,12 х 1,12), или 1913,27 долл., что на 87 долл. меньше, чем в действительности заплатили родители. Оказывается, что 2600 долл., поделенные на 1,12 в третьей степени, имеют сегодняшнюю ценность лишь в 1850,63 долл.

Люди, делающие такие расчеты в ходе принятия ежедневных деловых решений, используют таблицы, позволяющие им быстро определять сумму, до которой в будущем возрастут сегодняшние деньги, или же сегодняшнюю ценность будущих денег. Три такие таблицы приводятся на следующих страницах. Вы можете использовать первые две, таблицы 11А и 11В, для проверки только что сделанных выводов (это прозрачный намек на то, чтобы вы попрактиковались работать с таблицами до тех пор, пока не сможете получить такие же результаты). Для знакомства с третьей таблицей, таблицей 11С, рассмотрим еще одну проблему. #page#

Сегодняшняя ценность годовых выплат

Сколько будет готова заплатить фирма по производству мышеловок за патент, который, как ожидается, будет приносить дополнительные 200 тыс. долл. в год в течение следующих 17 лет? Очевидно, меньше, чем 17 умноженные на 200 тысяч, т. е. 3,4 млн. долл.

Если можно вложить деньги в государственные облигации, которые приносят 10% в год, инвестированные в них 3,4 млн. долл. будут ежегодно приносить 340 тыс. долл., что гораздо больше, чем 200 тыс. долл. в год. Более того, эти 340 тыс. долл. будут выплачиваться бесконечно долго, тогда как выплата 200 тыс. долл. прекратится через 17 лет. Поэтому производитель мышеловок, очевидно, не будет готов заплатить 3,4 млн. долл. за патент.

Максимальная сумма, которую будет готова заплатить фирма, - это сегодняшняя ценность двухсот тысяч долларов, которые будут выплачиваться в конце каждого года в течение 17 лет (для упрощения наших расчетов мы предполагаем, что все доходы мы получаем в конце года). Мы могли бы получить эту сумму, сложив первые семнадцать чисел из соответствующего столбца таблицы 11В и умножив результат на 200 тыс. долл. Таблица 11С позволяет нам сэкономить усилия. В строке, соответствующей семнадцати годам, приводится сегодняшняя ценность ежегодных выплат одного доллара в конце каждого из следующих 17 лет при различных ставках процента.

Таблица 11А. Сумма, до которой вырастет один доллар за указанное количество лет при ежегодном вложении процентов, при различных процентных ставках

Год

0.01

0.02

0.04

0.006

0.09

0.12

0.18

0.24

1
1.0100
1,0200
0.0400
1.0600
1.0900
1.1200
0.1800
1.2400

2
1.0201
1.0404
1.0816
1.1236
1.1881
1.2544
1.3924
1.5376

3
1.0303
1.0612
1.1240
1.1910
1.2950
1.4049
1,6430
1.9066

4
1.0406
1.0824
1.1699
1.2625
1.4116
1.5735
1.9388
2.3642

5
1.0510
1.1041
1.2167
1.3382
1.5386
1.7623
2.2878
2.9316

6
1.0615
1.1262
1.2653
1.4185
1.6771
1.9738
2.6996
3.6352

7
1.0721
1,1487
1.3159
1.5036
1.2880
2.2107
3.1855
4.5077

8
1.0829
1.1717
1.3686
1.5938
1.9926
2.4760
3.7589
5.5895

9
1.0937
1.1951
1.4233
1.6895
2.1719
2.7731
4.4355
6.9310

10
1.1046
1.2190
1,4802
1.7908
2.3674
3.1059
5.2338
8.5944

11
1 1157
1.2434
1.5395
1.8983
2.5804
3.4786
6.1759
10.6571

12
1.1268
1.2682
1.6010
2.0122
2.8127
3.8960
7.2876
13.2148

13
1.1391
1.2936
1.6651
2.1329
3.0658
4.3635
8.5994
16.3863

14
1.1495
1.3195
1.7317
2.2609
3.3417
4.8871
10.1473
20.3191

15
1.1610
1.3459
1.8009
2.3966
3.6425
5.4736
11.9738
25.1956

17
1.1943
1.4002
1.9479
2.6928
4.3276
6.8661
16.6723
38.7408

18
1.1961
1.4282
2,0258
2.8543
4.7171
7.6900
19.6733
48.0386

19
1.2081
1.4568
2,1068
3.0256
5.1417
8.6128
23.2145
59.5679

20
1.2202
1.4859
2.1911
3.2071
5.6044
9.6463
27.3931
73.8642

21
1.2324
1.5157
2.2788
3.3996
6.1088
10.8039
32.3238
91.5916

22
1.2447
1.5460
2.3699
3.6035
6.6586
12.1003
38.1421
113.5735

23
1.2572
1.5769
2.4647
3.8197
7.2579
13.5524
45.0077
140.8312

24
1.2697
1.6084
2.5633
4.0489
7.9111
15.1787
53.1091
174.6307

25
1.2824
1.6406
2,6658
4.2919
8.6231
17.0001
62.6688
216.5421

26
1.2053
1.7834
2.7725
4.5494
9.3991
19.0401
73.9491
268.5121

27
1.3082
1.7069
2.8834
48223
10.2451
21.3249
87.2600
332.9951

28
1.3213
1.7410
2.9987
5.1117
11.1671
23.8839
102.9668
412.8643

29
1.3345
1.7758
3,1186
5.4184
12.1722
26.7500
121.5008
511.9517

30
1.3478
1.8114
3,2434
3.7435
13.2677
29.9600
143.3710
634.8201

31
1.3613
1.8476
3.3731
6.0881
14.4617
33.5552
169.1777
787,1770

32
1.3749
1.8845
3,5081
6.4534
15.7633
37.5818
199.6298
976.0994

33
1.3887
1.9222
3,6484
6.8406
17.1820
42.0917
235.5631
1210.3633

34
1.4026
1.9607
3.7943
7.2510
18.7284
47.1427
277.9645
1500.8503

35
1.4166
1.9999
3.9461
7.6861
20.4139
52.7998
327.9982
1861.0544

36
1.43-9
2.0399
4.1039
8.1472
22.2512
59.1358
387.0378
2307.7075

37
1.4451
2.0807
4.2681
8.6361
24.2538
66.2321
456.7048
2861.5576

38
1.4595
2.1223
4.4388
9.1542
26.4366
74.1799
538.9116
3548.3315

39
1.4741
2.1647
4.6164
9.7035
28.8159
83.0815
635.9156
4399.9316

40
1.4889
2.2080
4.8010
10.2857
31.4094
93.0513
750.3806
5455.9140

41
1.5038
2.2522
4.9931
10.9028
34.2362
104.2175
885.4492
6765.3339

42
1.5188
2.2972
5.1928
11.5570
37.3175
116.7326
1044.8303
8389.0155

43
1.5340
2.3432
5.4005
12.2504
40.6760
130.7304
1232.8996
10402.3788

44
1.5493
2.3901
5.6165
12.9858
44.3369
146.4181
1454.8218
12898.9491

45
1.5648
2.4379
5.8412
13.7645
48.3272
163.9883
1716.6899
15994.6971

46
1.5805
2.4866
6.0748
14.5904
52.6766
183.6669
2025.6941
19833.4217

47
1.5963
2.5363
6.3178
15.4658
57.4175
205.7069
2390.3188
24593.4490

48
1.6122
2.5871
6.5705
16.3938
62.5851
230.3918
2820.5766
30495.8707

49
1.6283
2.6388
6.8333
17.3774
68.2177
258.0388
3328.2807
37814.8746

50
1.6446
2.6916
7.1067
18.4201
74.3573
289.0035
3927.3720
46890.4526