«Теория и методология взаимодействия финансового и реального секторов экономики в современных условиях развития Казахстана» на соискание академической степени PhD по направлению 08. 00. 00 – Экономические науки Ключевые слова
| Вид материала | Документы |
- Международный имидж казахстана в зарубежных странах диссертация на соискание академической, 1854.18kb.
- Тенденции взаимодействия финансового и реального секторов экономики, 426.28kb.
- Реферат диссертации на соискание академической степени магистра живописи, 1178.03kb.
- Формирование и оценка регионального финансового потенциала устойчивого развития экономики, 632.39kb.
- Трансформация банковской системы Казахстана: теория, методология и практика 08. 00., 1741kb.
- Механизм функционирования и развития системы продовольственной безопасности Казахстана, 777.69kb.
- Предварительная научная программа симпозиума: Взаимодействие финансового и реального, 22.58kb.
- Санкт-Петербургский государственный университет Экономический факультет, 25.14kb.
- Теория, методология и практика экономического развития Республики Беларусь в условиях, 67.54kb.
- Всеукраинская научно-практическая конференция молодых ученых, аспирантов и студентов, 72.56kb.
1 2
| White Heteroskedasticity Test: | |||
| F-statistic | 2.059493 | Probability | 0.094834 |
| Obs*R-squared | 10.58498 | Probability | 0.102082 |
Резюмируя, можно, опираясь на приведенные выше факты, использовать теорию статистических выводов и на ее основе использовать результаты, получаемые при применении t и F-критериев. Коэффициент при exchrate1 статистически незначим. Таким образом, получили модель зависимости объема чистого экспорта от обменного курса:
(5)
Данное уравнение показывает обратную зависимость между обменным курсом и объемом чистого экспорта, тем самым теоретические условия выполняются.
Таким, образом, в данной работе нами было исследовано влияние трансмиссионного механизма монетарной политики на динамику инвестиций в основной капитал. Взаимодействие финансового и реального секторов экономики проявляется через трансмиссионный механизм, позволяющий центральному банку воздействовать на уровень спроса и предложения в стране через процентные ставки.
В результате теоретические предпосылки о влиянии анализируемых факторов были подтверждены эмпирическими расчетами и представлены в виде эконометрических моделей, которые могут быть использованы исследователями в экономическом анализе.
Вместе с тем, из рассмотренных четырех каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики наибольшее влияние на динамику инвестиций имеют цены на недвижимость и доступ к кредитованию.
Структура и функции процесса монетарной трансмиссии по процентному каналу представлены поэтапной передачей регулирующих импульсов по цепочке процентных ставок по принципу от краткосрочной к долгосрочной ставке.
Для достижения конечных целей денежно-кредитного регулирования действия центрального банка должны быть направлены на обеспечение динамичного процесса ценового приспособления банков на рынке межбанковских кредитов.
Пятое защищаемое положение - взаимодействие финансового и реального секторов экономики в условиях мирового кризиса: уроки для Казахстана. Сотрясающий мир финансово-кредитный кризис чувствительно сказался на казахстанской экономике. Все активнее включаясь в процесс экономической глобализации, Казахстан еще не успел осознать все последствия возрастающей взаимозависимости стран мира. Было бы, однако, большим упрощением объяснять наши трудности только негативным воздействием экзогенных факторов: падением экспортных цен, сужением внешнего товарного и кредитного рынка, приступами паники на мировых фондовых и товарных биржах, под влияние которых попали и отечественные бизнесмены, оттоком иностранного капитала. Принимаемые государством меры по смягчению этого воздействия не устранили неблагополучия в экономике. Импульс извне лишь обнажил и обострил собственные казахстанские проблемы: инфляцию, девальвацию тенге, неразвитость внутреннего кредитного рынка, узость потребительского и инвестиционного спроса, беспрецедентную утечку за рубеж умов и капиталов, масштабную коррупцию, деградацию многих жизненно-важных отраслей, включая сельское хозяйство, явную и скрытую безработицу, падение уровня жизни значительной части населения, упадок нравов, социальную поляризацию и др.
Современный мировой рынок характеризуется стремительным ростом потоков капитала. К примеру, среднедневной объем торгов на мировом валютном рынке вырос с 820 млрд. долларов в 1992 году до 3210 млрд. долларов в 2007 году (1, с. 4). Общий объем международных долговых бумаг к погашению увеличился с 2 441 млрд. долларов на конец 1994 года до 22 030 млрд. долларов на конец июня 2008 года13.
Наряду с этим, мировой финансовый рынок характеризуется ростом финансовых инноваций, которые играют относительно большую роль по сравнению с банковским финансированием, также наблюдается рост значимости институциональных инвесторов. Однако, несмотря на кардинальные изменения в самой финансовом секторе денежно-кредитная политика центральных банков все еще нацелена на регулирование, прежде всего, банковской сферы.
В отношении указанных изменений на мировом финансовом рынке одни ученые считают, что в условиях финансовой глобализации происходит снижение разницы в процентных ставках между странами. Такая тенденция свидетельствует о повышении эффективности финансового посредничества и несет выгоды для развивающихся стран, ибо у последних появляется возможность привлечь относительно дешевый капитал, кроме того, приход в страну иностранных финансовых институтов создаст в стране-реципиенте определенные плюсы.
По мнению других ученых, повысилась нестабильность мировых финансовых рынков. В начале 1980-х годов имел место долговой кризис в развивающихся странах, прежде всего в латиноамериканских. В начале 1990-х годов начался трансформационный кризис в переходных экономиках. 1992-1993 годы характеризовался кризисом Европейской валютной системы. 1994-2001 годы также ознаменовался рядом чередующихся кризисов в развивающихся странах, Мексика, страны Юго-Восточной Азии, Россия, Бразилия, Турция, Аргентина. В 2001-2003 годы центр нестабильности переместился в развитые страны, произошел спад на фондовых рынках, в 2007 году в США начался ипотечный кризис, который привел к потрясениям на мировых финансовых рынках.
Современная ситуация сложившаяся на мировом рынке капитала является следствием наложения друг на друга двух кризисов, первый связан с международными кредитно-денежными отношениями, второй – с кризисом финансовом секторе в одной из ведущих держав мира, США. В основе первого кризиса лежит, по мнению многих экспертов, лежит факт возведения в статус «международных валютных резервов» валюты одного государства, которую наряду с этим, страна эмитент не обеспечивает товарной основой. Так, по некоторым оценкам, «за последние 40 лет товарная ценность доллара упала по отношению к золоту примерно в 20 раз, по отношению к нефти – почти в 15 раз»14. Естественно, что при таком раскладе стремление страны к увеличению собственных валютных резервов приводило к росту эмиссии американских долларов. Данное не могло бы отрицательным образом сказаться на развитии международных товарно-денежных отношениях, при условии, что эмитируемая валюта твердо обеспечена. В реальности США «сняли с себя и со своих банков всякие обязательства на эмитируемые доллары»15. В результате, на мировом рынке обращаются «неденежные» долговые обязательства. Наряду с этим, львиная доля этих обязательств размещалась в США, что увеличило предложение «дешевых» и «горячих» денег, которые, в свою очередь, направлялись на финансирование «пузырей» на фондовом рынке. Таким образом, отсутствие твердого и реального эквивалента привело международный финансово-кредитный рынок к кризису.
Сегодня, многие ведущие экономисты мира предлагают пути решения выхода из сложившейся ситуации. К примеру, «Г.Г. Фетисов отмечает мультивалютность, как одну из проблем для национальной денежно-кредитной политики, связанную с глобализацией. Под мультивалютностью им понимается отсутствие единой мировой валюты и единой денежно-кредитной политики и присущие валютным курсам ведущих валют в либерализованной глобальной экономике неустойчивость и нестабильность, а для остальных стран – зависимость стабильности их валют от международной конкурентоспособности и денежно-кредитной политики стран со «свободно используемыми валютами»»16. Таким образом, Фетисов Г.Г. полагает, что утрата долларом своей позиции как мировой валюты актуализирует проблему создания мировой валюты на основе специальных прав заимствования МВФ.
Другие предлагают создание мирового центрального банка и введение реальных мировых денег17. На наш взгляд, Республике Казахстан, как стране с богатыми запасами природных ресурсов, при этом, испытывающую дефицит денежных средств, создание мирового центрального банка и валюты, основанной на нефти, подходит больше всего. Нефтяной резерв обеспечит высокую степень энергетической независимости, его можно использовать как производственный ресурс. Вместе с тем, как альтернатива, предлагается возможность создания денежной единицы, основанной на корзине основных стратегических ресурсов, таких как нефть, газ, золото, некоторые цветные металлы. В качестве преимуществ такой валюты можно отметить, в первую очередь, твердое товарное содержание, независимость от вмешательства третьих лиц (государств, международных организаций). Наряду с этим, существует мнение о необходимости создания «общемировой энергетической валюты», в связи с тем, что в основе производства товаров лежат энергетические затраты.
Второй кризис, который имеет место быть – это кризис в финансовом секторе США. Проблема заключается в том, что посредники на финансовых рынках стремятся извлекать максимальную спекулятивную прибыль и при этом все риски перекладывают на потребителей. «В основе всякого валютного и биржевого кризиса, весьма справедливо отмечает Кашин В.А., доктора экономических наук, первого заместителя генерального директора Государственного научно-исследовательского института развития налоговой системы при ФНС РФ, лежат действия банков и крупных спекулянтов, которые в периоды надувания «пузырей» получают невероятные прибыли, а в периоды спада предоставляют своим клиентам нести все потери»18.
Республика Казахстан должна извлечь определенные уроки из сложившейся на мировом рынке капитала ситуации. На наш взгляд, содействие со стороны государства, направленное на защиту производственного сектора от потрясений финансового. В экономической литературе предлагаются следующие меры, которые автор считает актуальными и для Республики Казахстан.
Необходимо изменить порядок осуществления платежей процентов и штрафных санкций за задержку либо неуплату кредитов для предприятий и граждан. Как правило, банки не позволяют совершать какие-либо выплаты, уменьшающие основную сумму долга, до тех пор, пока не будет выплачена основная сумма долга. Целесообразно ввести в законодательном порядке погашение суммы основного долга и только после процентов по кредиту.
Наряду с этим, необходимо принять закон, который бы регулировал ставку процента, по формуле процент инфляции плюс n процентов в расчете на год. Здесь же целесообразно обеспечить правами должника обратиться в суд за взимание повышенных процентов. В целях регулирования ситуации на биржевом рынке в Казахстане, можно обратиться к мерам, предложенным Джейсом Тобиным, который предлагал ввести специальный налог на международные финансовые операции нематериального характера, такие как сделки по обмену валюты, трансакции с оффшорными центрами др., по ставке 0,05%. Такой налог для лиц, совершающих эти сделки по необходимости, практически незаметен, однако, ощутим для валютных и фондовых спекулянтов.
Формирование механизма взаимодействия финансового и реального секторов экономки невозможно без формирования новой денежно-кредитной политики, основанной не на спросе на деньги, а на спросе и предложении заемных средств, предоставляемых прежде всего банками. Активная монетарная политика в условиях финансовой глобализации может привести к постепенному выравниванию ставок процента. Центральный банк может влиять на предложение кредита в рамках страны, учитывая при этом не только общую динамику цен, но и динамику цен финансовых активов. Автор разделяет мнение Головнина М.Ю., который читает, что центральные банки «на практике реагируют на значительные изменения цен финансовых активов, но, как правило, делают это постфактум, оказывая помощь финансовым институтам, которые несут значительные издержки в результат спадов на фондовом рынке»19.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
- Вопросы теории и методологии взаимодействия финансового и реального секторов экономики и предложения по совершенствованию механизма их взаимодействия выступают одними из приоритетных задач макроэкономической политики любого государства. Несмотря на реформы, направленные на улучшение социально-экономической ситуации в стране и эффективное размещение производительных сил, в Казахстане до сих пор наблюдаются противоречии и диспропорции в развитии, темпах роста между финансовым и реальным секторами экономики.
- В научной литературе присутствуют четыре основные гипотезы относительно направленности связи между финансовым и реальным секторами:
- «развитие финансового сектора обусловлено ростом спроса реального -ускорение роста в реальном секторе экономики повышает спрос на финансовые услуги, что в конечном итоге, приводит к росту в финансовом секторе.;
- развитие реального сектора обусловлено предложением сектора финансового - финансовый сектор положительно влияет на экономический рост реального сектора благодаря своим кумулятивным и распределительным функциям, в данном случае темп и качество роста будут зависеть от инновативности инвестиционной политики финансовых институтов;
- финансовый сектор негативно влияет на рост реального сектора - рассматривает влияние финансового сектора на реальный, как негативное, акцентируя на отрицательном воздействии финансовых кризисов на экономический рост;
- развитие секторов взаимообусловлено - происходит взаимообусловленный рост либо спад в обоих секторах экономики, при этом, к примеру, рост в реальном секторе приводит к росту в финансовом, и именно в этот момент запускается механизм, описанный в первой гипотезе».
- В Казахстане можно выделить следующие периоды по направленности взаимодействия финансового и реального секторов экономики: до 1991 года в силу плановой экономики и производственного фетишизма, финансовый сектор рассматривался, как только лишь техническое условие развития реального сектора экономики. Социально-экономические условия начала 90-х годов XX столетия возвысили роль финансового сектора и породили банковско-финансовый фетишизм. При этом, у большинства экономических агентов присутствовало мнение, что именно финансовый сектор является ключом и источником экономического успеха государства. После валютно-финансового кризиса 1998 года, ситуация вновь изменилась в сторону производственного фетишизма. И только к 2003 году стало очевидно, что финансовый и реальный сектора экономики не могут развиваться обусловлено друг от друга, и снижение темпов роста в одном из них непосредственно отразится на темпах развития другого.
- Особое место в изучении проблем взаимодействия финансового и реального секторов занимают воззрения Й. Шумпетера, который рассматривает взаимодействие финансового и реального секторов через призму инвестиционной деятельности финансовых институтов в условиях развития и рамках экономического цикла. Дж.М.Кейнс не заостряет внимание на проблеме поиска финансовых источников инвестирования, так как согласно его теории инвестиции, образуя доход, автоматически приводят к росту сбережений, кроме того объем инвестиций всегда равен объему сбережений. Д. Тобина в работе «Национальная экономическая политика» (1966) разработал теорию выбора и «портфельных инвестиций», согласно которой инвесторы стремятся осуществить капиталовложения, как при повышенной степени риска, так и менее рискованные с тем, чтобы добиться обеспечения своих инвестиционных портфелей. То есть для инвестора проблема диверсификации портфеля является более приоритетной задачей, нежели получение высокой прибыли. По мнению ученого, именно институциональные инвесторы, представленные крупными финансовыми посредниками, пенсионными фондами, страховыми компаниями, должны занимать лидирующие позиции при определении цены акции.
Роль монетарной политики в процессе взаимодействия финансового и реального секторов экономики проявляется в поддержании оптимальной величины денежной массы, которая заключается в соответствии предложения денег со стороны финансового сектора платежеспособному спросу на них со стороны экономических агентов реального сектора.
В мировой практике применяются несколько каналов трансмиссии монетарной политики, основными из них являются:
- канал процентной ставки, который приводит к изменению уровня инвестиций, сбережений и совокупного спроса, через изменение предельных издержек заимствования;
- канал валютного курса, воздействует через совокупный спрос (изменяя чистый экспорт) и совокупное предложение (изменяя внутреннюю стоимость импорта);
- канал цены активов, оказывает влияние на финансовые активы, недвижимость;
- канал кредитования, «действует через неценовое рационирование кредита, обусловленное ассиметричной информацией и (или) целевым кредитованием»;
- канал ожиданий, связан с представлениями экономических агентов относительно будущего в течение определенного периода времени.
В соответствии с эконометрической моделью было выявлено:
Канал процентной ставки - связь между ставками процентов кредитования в долларах и в евро не так тесна по сравнению с национальной валютой, что обусловлено ожиданием казахстанцев ослабления валютного курса тенге по отношению к доллару и евро. При этом наибольшая корреляция наблюдается между инвестициями в основной капитал на душу населения и номинальной ставкой процента по кредитам в национальной валюте. Маленькое значение R-squared=0.203468 показывает, что в принципе, полученная модель в исследуемом промежутке времени в Казахстане не работает. Это обусловлено, по мнению автора, тем, что инвестиции в основной капитал в Казахстане формируются в большей степени за счет собственных средств предприятий (31%) и иностранных инвестиций (25%). Из чего следует, что ставка рыночного процента не стимулирует рост в реальном секторе экономики, а кабальные условия кредитования (в среднем 20% годовых) не позволяют экономическим агентам развивать бизнес за счет заемных средств банковской системы Казахстана.
Канал доступа к кредитованию - коэффициент парной корреляции между инвестициями в основной капитал на душу населения и кредитами на душу населения свидетельствует о тесной связи между ними.Увеличение объемов кредитов на душу населения на ведет к увеличению инвестиций в основной капитал на душу населения. Действительно, в среднем 55% идет на пополнение оборотных средств.
Канал цен активов - в связи с тем, что рынок корпоративных ценных бумаг в Казахстане не развит, канал трансмиссии через цены акций практически не действует. 95,98% заключаемых на KASE сделок приходится на негосударственные ценные бумаги, допущенные к торгам на KASE по официальному списку категории «А». Данный факт является результатом того, что активы основных инвесторов рынка ценных бумаг – Накопительных пенсионных фондов, банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежат размещению в ценные бумаги эмитентов, включенных в официальные списки KASE по категории «А» (8). Спрос в стране на акции зависит не столько от денежного предложения, сколько от спроса со стороны институциональных инвесторов и иностранных инвесторов.
В связи с этим, авторы для построения модели взяли цены на недвижимость (AssCost). По сравнению с вышеуказанными каналами, самая тесная линейная связь с показателем инвестиций в основной капитал на душу населения наблюдается у фактора цен на недвижимость. Рост цен на недвижимость в Казахстане стимулировало инвестиции в строительство жилья. Кроме того, рост цен на жилье поддерживался дополнительными вливаниями со стороны банковского сектора. В исследуемый период увеличился объем таких видов банковских продуктов, как ипотечное и потребительское кредитование. Так, в течение 2007 года потребительские кредиты выросли на 55,5% до 1208,1 млрд. тенге, ипотечные кредиты выросли на 72,6% до 683,6 млрд. тенге
Канал обменного курса - рассмотрена модель зависимости объема чистого экспорта от обменного курса. Полученное уравнение показывает обратную зависимость между обменным курсом и объемом чистого экспорта, тем самым теоретические условия выполняются.
Республика Казахстан должна извлечь определенные уроки из сложившейся на мировом рынке капитала ситуации. Необходимо изменить порядок осуществления платежей процентов и штрафных санкций за задержку либо неуплату кредитов для предприятий и граждан. Как правило, банки не позволяют совершать какие-либо выплаты, уменьшающие основную сумму долга, до тех пор, пока не будет выплачена основная сумма долга. Целесообразно ввести в законодательном порядке погашение суммы основного долга и только после процентов по кредиту.
Наряду с этим, необходимо принять закон, который бы регулировал ставку процента, по формуле процент инфляции плюс n процентов в расчете на год. В целях регулирования ситуации на биржевом рынке в Казахстане, можно обратиться к мерам, предложенным Джейсом Тобиным, который предлагал ввести специальный налог на международные финансовые операции нематериального характера, такие как сделки по обмену валюты, трансакции с оффшорными центрами др., по ставке 0,05%. Такой налог для лиц, совершающих эти сделки по необходимости, практически незаметен, однако, ощутим для валютных и фондовых спекулянтов.
1 Назарбаев Н.А. Послание народу Казахстана «Новое десятилетие – новый экономический подъем – новые возможности Казахстана» // ссылка скрыта
2 Сергиенко Я.В. Финансы и реальный сектор. М. Финансы и статистика, 2004. – 384 с. С.12.
3 Шумпетер Й. Теория экономического развития. М. Прогресс, 1982, 455 с., С. 162
4 Там же С. 169
5 Там же С. 217
6 Кейнс Дж. Общая теория процента, занятости и денег. М.: Петроком, 1993. – 325 с. С. 65.
7 Й. Шумпетер История экономического анализа. В 3-х томах.- СПб., 2001. Т.3, С. 1539-1557.
8 Горюнов А.П., А.З. Шляхова Взаимосвязь финансового и реального секторов экономики: теоретические аспекты//Вестник ДВО РАН, 2007, №5, с. 28-36, С. 34
9 Bank for international Settlements (2001b) Modeling aspects of the inflation process and the monetary transmission mechanism in emerging market countries, BIS Papers, No8, November) Bank for international Settlements (2001b) Modeling aspects of the inflation process and the monetary transmission mechanism in emerging market countries, BIS Papers, No8, November)
10 Румянцева О. Денежно-кредитное регулирование и проблемы оптимизации денежного предложения// Банковский вестник, 2006, февраль, с. 104-108, с 105
11 Дробышевский С., Козловская А., Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России//ИЭПП, 2002, с. 157 Дробышевский С., Козловская А., Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России//ИЭПП, 2002, с. 157
12 По данным Национального банка РК
13 BIS Quarterly Review. 1996. August. Statistical Annex. P. 36; 2008. September. P. A85
14 Кашин В.А. Причины кризиса и меры по его преодолению//Банковское дело, 2009 - №2 – с. 10-13.
15 Там же.
16 Фетисов Г.Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. М. Экономика, 2006. с. 402-405, С. 402.
17 Кашин В.А. Причины кризиса и меры по его преодолению//Банковское дело, 2009 - №2 – с. 10-13, С. 11
18 Кашин В.А. Причины кризиса и меры по его преодолению//Банковское дело, 2009 - №2 – с. 10-13, С.
19 Головнин М.Ю. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации. М. Институт экономики, 2008, С. 33.