Geum.ru

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения

Вид материалаМетодические рекомендации

Содержание


Бюджетные денежные потоки и расчет показателей
Особенности оценки эффективности некоторых типов
Подобный материал:
1   ...   7   8   9   10   11   12   13   14   ...   24

│ 11 │Вложения в основные средства и прочие│ │ │ │

│ │внеоборотные активы │ │ │ │

│ 12 │Изменение оборотного капитала ("+" -│ │ │ │

│ │увеличение, "-" - уменьшение) │ │ │ │

│ 13 │Выручка от реализации выбывающего│ │ │ │

│ │имущества, включая НДС │ │ │ │

│ 14 │Выручка от продаж приобретенных патентов,│ │ │ │

│ │лицензий и других нематериальных активов │ │ │ │

│ 15 │ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ │ │ │ │

│ │ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ │ │ │ │

│ │ и │ │ │ │

│ │ Ф (m) = - стр. 11 - стр. 12 + стр. 13 │ │ │ │

│ │ + стр. 14 │ │ │ │

│ │ и │ │ │ │

│ 16 │Коэффициент распределения для Ф (m) <*> │ │ │ │

│ 17 │Поток от инвестиционной деятельности с│ │ │ │

│ │учетом распределения │ │ │ │

│ │ (стр. 15 х стр. 16) │ │ │ │

├──────┼─────────────────────────────────────────┼─────┼───┼─────┤

│ │ ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ │ │ │ │

│ │ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ │ │ │ │

│ 18 │Субсидии, дотации из внешней среды │ │ │ │

├──────┼─────────────────────────────────────────┼─────┼───┼─────┤

│ 19 │Получение из внешней среды займов и│ │ │ │

│ │средств от выпуска долговых ценных бумаг │ │ │ │

│ 20 │ИТОГО, ПРИТОК (сумма стр. 18 - 19) │ │ │ │

│ │ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ │ │ │ │

│ 21 │Возврат во внешнюю среду основного долга │ │ │ │

│ 22 │Выплата процентов по обслуживанию долга│ │ │ │

│ │во внешнюю среду │ │ │ │

│ 23 │Выплата дивидендов во внешнюю среду │ │ │ │

│ 24 │ИТОГО, ОТТОК (сумма стр. 21 - 22) │ │ │ │

│ 25 │ ИТОГО ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ФИНАНСОВОЙ │ │ │ │

│ │ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ │ │ │ │

│ │ ф │ │ │ │

│ │ Ф (m) = (стр. 23 - стр. 26) │ │ │ │

│ │ ф │ │ │ │

│ │Коэффициенты распределения для Ф (m) <*>:│ │ │ │

│ 26 │ для поступающих финансовых│ │ │ │

│ │ средств │ │ │ │

│ 27 │ для возврата основной суммы долга│ │ │ │

│ 28 │ для выплачиваемых процентов и│ │ │ │

│ │ дивидендов │ │ │ │

│ 29 │Поток от финансовой деятельности с учетом│ │ │ │

│ │распределения │ │ │ │

│ │(стр. 20 х стр. 25) + (стр. 21 х стр. 26)│ │ │ │

│ │+ [(стр. 22 + стр. 23) х стр. 27] │ │ │ │

│ │Далее расчет проводится в соответствии с│ │ │ │

│ │табл. П3.9. │ │ │ │

└──────┴─────────────────────────────────────────┴─────┴───┴─────┘


--------------------------------

<*> В случае необходимости (см. п. П6.2 Приложения 6 и примечание к табл. П3.8).


Далее расчет региональной эффективности проводится так же, как расчет общественной, коммерческой и другой эффективности.


П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной

эффективности


Таблица П3.16


БЮДЖЕТНЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ


Номер
строки
Номер шага

0

1

...

Длительность шага, годы













ПОКАЗАТЕЛИ










1

Поступления в бюджет (включая налоги,
сборы и т.п., возврат займов и процентов
по ним, дивиденды по акциям, находящимся
в собственности региона)










2

Расходы бюджета (включая субсидии,
дотации, займы и расходы на приобретение
акций)










3

Бюджетный эффект (чистый доход бюджета)
(стр. 1 - стр. 2)










4

Дефлированный бюджетный эффект <*>










5

То же накопленным итогом










6

Норма дисконта










7

Коэффициент дисконтирования










8

Коэффициент распределения <**>










9

Дисконтированный бюджетный эффект (стр. 4
х стр. 8 х стр. 9)










10

То же накопленным итогом










11

Индекс доходности гарантий (ИДГ) -
отношение ЧДД бюджета к величине гарантий
(для гарантий кредита)










12

Внутренняя норма бюджетной эффективности
(ВНДб)











--------------------------------

<*> При расчете в текущих ценах совпадает со стр. 3.

<**> В случае необходимости (см. п. П6.2 Приложения 6 и примечание к табл. П3.8).


ЧД бюджета содержится в последнем столбце стр. 4, а ЧДД бюджета - в последнем столбце стр. 10 таблицы. ВНД бюджета может существовать только в том случае, когда чистый доход бюджета на первых шагах отрицателен.


Приложение 4


ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕКОТОРЫХ ТИПОВ

ПРОЕКТОВ


В настоящем Приложении рассматривается специфика расчетов эффективности следующих типов проектов:

- проект, предусматривающий производство продукции для государственных нужд;

- проект, участником которого является действующее предприятие;

- проект, реализация которого предусматривает аренду (лизинг) основных фондов;

- проект, в котором взаимоотношения инвестора и государства устанавливаются соглашением о разделе продукции;

- финансовые проекты.


П4.1. Проекты, предусматривающие производство

продукции для государственных нужд


Наличие государственного заказа на производство продукции обеспечивает большую устойчивость рынка сбыта и в то же время увязывает финансовое положение предприятия с финансовыми возможностями государства, что изменяет уровень риска, связанный с проектом, и должно быть учтено при оценке его эффективности (см. разд. 11.2). Этим ограничиваются все изменения, вносимые в расчеты эффективности в случае, если оцениваемый проект не предусматривает государственной поддержки.

Если же проект не только предусматривает производство продукции для государственных нужд, но и требует государственной поддержки, оценка его эффективности имеет ряд особенностей.

1. Условия предоставления государственной поддержки могут предусматривать льготные условия продажи продукции государству по сравнению с другими покупателями. В этом случае для расчета коммерческой эффективности, эффективности участия предприятия в проекте и эффективности инвестирования в акции предприятия необходимо использовать разные цены на продукцию, реализуемую на рынке и поставляемую государству. Общественная и региональная эффективность проекта определяется исходя из рыночных цен на всю производимую продукцию с учетом требований разд. 4.1 и 7.2.

2. Цена закупаемой государством продукции в общем случае является предметом соглашения между предприятием и государством. При проектировании этой цены необходимо одновременно обеспечить:

- финансовую реализуемость проекта;

- конкурентоспособность продукции предприятия;

- возможно больший положительный бюджетный эффект.

Обеспечить соблюдение этих условий целесообразно путем проведения вариантных расчетов эффективности проекта при разном уровне и динамике проектируемых закупочных цен. При этом нижний предел цены продукции должен обеспечивать приемлемую эффективность участия предприятия в проекте и допустимый уровень безубыточности производства (см. разд. 10.4). Верхним пределом цены продукции, имеющейся на внутреннем или мировом рынке, является отпускная цена такой продукции, установленная предприятиями - производителями или поставщиками. По продукции, отсутствующей на рынке или недоступной, верхний предел цены устанавливается в техническом задании на проектирование (например, в виде предельного уровня рентабельности) или согласовывается с государственными органами.

3. Одним из основных аргументов в пользу государственной поддержки проекта становится его бюджетная эффективность. При определении показателей бюджетной эффективности подобных проектов в дополнение к указанным в разд. 8 денежным потокам (бюджетные расходы по поддержке проекта, налоговые поступления в бюджет и др.) необходимо учитывать эффект замены продукцией предприятия традиционно закупаемой государством продукции.

Эффект замены отражает тот факт, что, закупая продукцию данного предприятия, государство расходует на это меньше средств, чем на закупки эквивалентного количества аналогичной продукции на внутреннем и / или внешнем рынке. Одновременно учитывается и разница в поступлениях в бюджет НДС, акцизов и пошлин при закупке по вариантам закупки.

Исходной информацией для расчета эффекта замены являются данные о потребительских характеристиках и прогнозируемых закупочных ценах аналогичной продукции. Расчет эффекта замены производится по-разному, в зависимости от того, является ли продукция предприятия товаром однократного или длительного пользования.

А. В первом случае эффект замены определяется в следующем порядке:

1. По каждому виду продукции - аналога определяется коэффициент эквивалентности, выражающий количество единиц этой продукции, заменяющих (в сфере конечного государственного потребления) одну единицу продукции проектируемого предприятия.

2. В расчет принимается один вид продукции - аналога, по которому произведение цены на коэффициент эквивалентности является наименьшим (замыкающая продукция - аналог).

3. Для каждого m-го шага расчетного периода эффект замены рассчитывается по формуле:


зам а а

Э = Ц V - Ц kV = (Ц - Ц k)V ,

m m m m m m m m


где

а

- Ц , Ц - цена соответственно продукции предприятия и

m m

продукции - аналога на m-м шаге (без учета НДС, акцизов и пошлин);

- V - проектируемый объем закупок продукции предприятия на m-м

m

шаге;

- k - коэффициент эквивалентности для продукции - аналога.

4. Интегральный эффект замены определяется как дисконтированная сумма эффектов замены по всем шагам в расчетном периоде.

Б. В случае, когда продукция предприятия является товаром длительного пользования (обычно оборудованием), в расчете приходится дополнительно учитывать разницу в сроках службы продукции предприятия и продукции - аналога. Эффект замены определяется при этом в следующем порядке:

1. По каждому виду продукции - аналога определяется коэффициент эквивалентности, выражающий количество единиц этой продукции, эквивалентное по производительности (объему работы или продукции, производимой с их применением в единицу времени, вместимости, грузоподъемности или иному аналогичному параметру) одной единице продукции проектируемого предприятия. Коэффициент эквивалентности для продукции предприятия принимается равным 1.

2. На основе информации о сроке службы продукции предприятия и

объемах закупки этой продукции государством для каждого m-го шага

расчетного периода определяется количество используемых

(находящихся в эксплуатации) на этом шаге единиц этой продукции

R .

m

3. На основе информации о сроке службы продукции - аналога

последовательно, начиная с момента ввода предприятия в

эксплуатацию, определяется такая динамика объемов ее закупки

государством, при которой (в случае отказа государства от закупки

продукции предприятия) на каждом m-м шаге расчетного периода

количество используемых единиц этой продукции, умноженное на

коэффициент эквивалентности, совпадает с R .

m

4. Эффект замены продукцией предприятия продукции - аналога для каждого m-го шага определяется как разность между ценой закупаемой на этом шаге продукции предприятия и ценой закупки эквивалентного объема продукции - аналога, рассчитанного на предыдущем этапе. При этом в ценах продукции предприятия и продукции - аналога не учитываются НДС, акцизы и пошлины.

Интегральный эффект замены определяется как дисконтированная сумма эффектов замены по всем шагам в расчетном периоде. При наличии нескольких видов аналогичной продукции в расчет принимается тот вид, которому отвечает наименьший интегральный эффект замены.


П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии


П4.2.1. Основные особенности


При оценке эффективности проектов, реализуемых на действующем предприятии, необходимо учитывать следующее:

- возможность влияния реализации ИП на технико - экономические и финансовые показатели предприятия в целом;

- возможность использования для реализации ИП основных фондов, материальных запасов и трудовых ресурсов, уже имеющихся на предприятии;

- возможность использования в качестве одного из источников финансирования ИП амортизации основных фондов и прибыли самого предприятия;

- необходимость использования для расчета показателей эффективности нормы дисконта, относящейся к предприятию в целом. В частности, включаемая в норму дисконта поправка на риск должна учитывать не только риск, связанный с данным проектом, но и другие виды рисков, связанных со всей деятельностью предприятия;

- налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные графики возврата кредитов, как правило, могут быть точно вычислены только по предприятию в целом, а не по данному ИП;

- условия прекращения реализации проекта на действующем предприятии должны дополнительно увязываться с финансовыми показателями предприятия в целом.


П4.2.2. Приростной метод


Приростной метод является приближенным методом оценки ИП на действующем предприятии. В результате этого метода, как правило, нельзя определить абсолютный эффект осуществления ИП на предприятии, но можно установить, выгоден ли ИП для предприятия, и выявить целесообразность государственной поддержки проекта, ее рациональные размеры и формы. Этот метод рекомендуется применять только для предприятий с относительно устойчивым финансовым положением.

В тех случаях, когда необходим более детальный расчет (например, при оценке эффективности ИП для акционеров действующего предприятия), этот метод может оказаться недостаточным. В этих случаях рекомендуется производить полный расчет в соответствии с п. 4.2.3.

Расчет приростным методом производится так же, как и для ИП, реализуемого на вновь создаваемом предприятии, со следующими отличиями:

- в качестве выручки от реализации продукции, численности персонала, стоимости основных фондов, текущих активов и пассивов и иных "объемных" показателей проекта принимается изменение соответствующих показателей по предприятию в целом, обусловленное реализацией ИП <*>. В частности, в расчетах не учитываются амортизация основных фондов, существовавших независимо от данного ИП, хотя бы и используемых для его реализации, расходы по управлению производством (если реализация ИП не требует увеличения АУП). В то же время подлежит обязательному учету выручка от предусмотренной ИП реализации на сторону имущества действующего предприятия;

--------------------------------

<*> Такое изменение может быть и отрицательным по знаку (например, если реализация ИП обусловливает сокращение численности персонала или дебиторской задолженности).


- налоги, связанные с реализацией ИП, рассчитываются в соответствии с обусловленными этой реализацией изменениями выручки, балансовой прибыли, размеров оплаты труда, стоимости имущества и т.п. В частности, в расчетах не учитываются налог на имущество действующего предприятия в части, используемой для реализации ИП, если в связи с ИП стоимость имущества не возросла, земельный налог (если реализация ИП не требует расширения земельного участка, занятого предприятием) и т.д. Налог на прибыль определяется исходя из прироста налогооблагаемой прибыли по предприятию в целом (дополнительной прибыли, обусловленной реализацией ИП). Рекомендуется не учитывать существующую в настоящее время льготу по налогу на прибыль (связанную с ее использованием на инвестирование или погашение инвестиционного кредита), если только специальные расчеты не подтверждают, что эта льгота останется и для предприятия в целом, так как за счет большей амортизации по предприятию (по сравнению с проектом) условия ее предоставления могут нарушиться;

- при проверке финансовой реализуемости проекта дополнительно учитываются возможности финансирования проекта за счет средств предприятия. В этих целях в расчет притока средств от операционной деятельности включаются "собственные средства предприятия" - поступления от деятельности предприятия, не связанной с проектом, размер которых и распределение по шагам должны быть заданы в исходной информации.


П4.2.3. Расчет по предприятию в целом


Расчет по предприятию в целом рекомендуется производить, сопоставляя варианты проекта развития предприятия в целом "с проектом" и "без проекта" (далее соответственно "основной" и "нулевой" варианты). Формирование "основного" варианта производится путем внесения соответствующих корректировок в показатели "нулевого" варианта.

Исходная информация по "нулевому" варианту в конечном счете сводится к прогнозу денежных потоков по предприятию в целом в условиях, когда оцениваемый проект не будет реализован, и должна быть достаточной:

а) для оценки эффективности базисного (не предусматривающего реализации оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия;

б) адекватного учета влияния реализации оцениваемого ИП на технико - экономические показатели предприятия и соответственно для формирования альтернативного (предусматривающего реализацию оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия и оценки его эффективности.

В частности, в исходной информации о действующем предприятии должны быть отражены следующие показатели по предприятию в целом:

- отчетные балансы предприятия за последние отчетные периоды и обобщающие финансовые показатели предприятия, исчисляемые на основе этих балансов;

- объемы продаж и выручки от реализации;

- операционные издержки, в том числе прямые материальные затраты, расходы на оплату труда производственного персонала, расходы по сбыту, по управлению производством, амортизация, а также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые результаты;

- балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов;

- объемы капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за счет собственных средств независимо от того, будет или не будет реализовываться оцениваемый ИП;

- объем и структура текущих активов и пассивов, сведения об основных условиях взаиморасчетов с контрагентами за поставляемую продукцию и приобретаемые товары и услуги;

- сведения о задолженности по ранее полученным долгосрочным займам и об условиях их погашения.

При переходе от "нулевого" к "базовому" варианту необходимо учитывать, что реализация ИП может повлиять на различные технико - экономические показатели предприятия, а также изменить норму дисконта. Особое внимание следует обратить на следующие обстоятельства: