Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью кредитной организации

Вид материала

Содержание

Гоу дпо гасис)
Общая характеристика работы
Состояние научной разработанности проблемы.
Объектом исследования
Теоретическая и методологическая основа работы
Научная новизна диссертационного исследования
Практическая значимость диссертационной работы
Апробация работы
Объем и структура работы.
Основное содержание исследования
Статьи в журналах, рекомендованных ВАК

Подобный материал:

1 2

На правах рукописи

РЕЗНИКОВ АНДРЕЙ ВАЛЕНТИНОВИЧ

Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью кредитной организации

Специальность 08.00.05 –Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью).

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук

Москва 2009

Работа выполнена в ГОУ ДПО «Государственная академия
профессиональной переподготовки и повышения квалификации
руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы»
(ГОУ ДПО ГАСИС)

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Гукова Альбина Валерьевна

Заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор

Воробьев Юрий Федорович

доктор экономических наук, профессор

Ремыга Владимир Николаевич

Ведущая организация Институт экономики

Российской Академии наук

Защита состоится «10» апреля 2009 г. в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д212.043.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы» (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу: Россия, 129272, Москва, Трифоновская, д. 57, ауд. 205.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ДПО ГАСИС и на сайте Академии (www.gasis.ru).

Автореферат разослан «10» марта 2009 года

Ученый секретарь

Диссертационного совета,

кандидат экономических наук,

доцент С.Ю. Семенов

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. В последние десятилетия в развитых странах произошли кардинальные сдвиги в системах управления на финансовых рынках. Глобализация финансовых, информационных потоков, интенсивное развитие технологий меняют философию инвестиционного поведения экономических субъектов.

Стабильные высокие темпы экономической динамики в России не могут быть достигнуты без создания конкурентоспособного финансового сектора, призванного мобилизовывать и предоставлять экономике инвестиционные ресурсы. К сожалению, на сегодняшний день состояние финансового рынка характеризуется дефицитом материальных и информационных ресурсов, необходимых для формирования условий экономического роста. Формирование результативной взаимосвязи и рост управляемости потоков в экономике, выбор рациональной финансовой политики требуют применения адекватных инструментов и механизмов инвестиционной деятельности. Последнее особенно актуально для кредитных организаций, которые пока еще не в полной мере использовали возможности, предоставляемые им рынком ценных бумаг.

Кроме того, серьезным препятствием для полноценного осуществления инвестиционной деятельности кредитных организаций России является несовершенство законодательства: изменения правовых норм, коллизии подзаконных актов, распоряжений, инструкций, незащищенность от экономической преступности и коррупции, сложность налоговых норм, продолжительность процедур получения лицензий и др.

Управление финансовыми ресурсами кредитных организаций зависит как от внешних (политическая ситуация в стране, общеэкономическая ситуация, состояние финансового рынка, надежность контрагентов) так и от внутренних (выбранная инвестиционная стратегия, обеспеченность инвестиционными ресурсами, квалификация кадров, существующая система управления) факторов, определяющих возможности решения задач по повышению эффективности инвестиций, снижению рисков и др. Причем в каждом конкретном банке система управления инвестиционной деятельностью должна учитывать его способность реализовать имеющийся экономический потенциал.

Сложившаяся ситуация на финансовых рынках России предполагает необходимость внедрения в практику управления инвестиционной деятельностью кредитных организаций методов, позволяющих осуществить выбор наиболее рациональных стратегий реализации инвестиционных ресурсов, портфелей инвестиционных ресурсов.

Исходя из вышеизложенного следует, что развитие методологии управления инвестиционной деятельностью кредитной организации является актуальной народнохозяйственной проблемой, требующей теоретического и практического обоснования.

Состояние научной разработанности проблемы. Общие вопросы теории инвестиционной деятельности кредитных организаций рассматривались в работах как зарубежных, так и отечественных авторов: Кейнса Дж. М., Милля Дж., Эклунда К., Гитмана Л. Дж., Джонка М.Д., Мобиуса М., Бочарова В.В., Воронина В. Г., Бабичевой Ю.А., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д., Фельзенбаума В., Богатырева А. Г., Усоскина В.М., Игониной Л.Л., Вешкина Ю.Г. и др.

Методологии финансового инвестирования кредитных организаций посвящены разработки Синки Дж., Fisher I., Williams J. B., Knight F. H., Markowitz H. M., Bazarau M. S., Sherali H. D., Shetty С. М., Sharpe W. F., Tobin J., Lintner J., Mossin J., Roll R. A., Ross S. A., Modigliani F., Miller M. H., Rubinstein M., Cootner P. H., Black F., Sholez M., Merton R. C., Боровской М.А., Антонова Н.Г., Песселя М.А., Лаврова А.Н., Бехтерова А.А., Касимова Ю.Ф., Алехина Б. И., Алексеева М. Ю., Миркина Я. М., Четыркина Е. М., Первозванского А. А., Буренина А. Н., Полушкина В.Ю., Буевича С.Ю., Проскурина А.М. и др.

Отдельные практические элементы управления инвестиционной деятельностью кредитных организаций затрагиваются в работах Данилова Ю., Масленченкова Ю.С., Корнеевой Е., Афанасьева А., Семенова И.Б., Чижова С.А., Полянского С.В., Магнуса Я. Р., Катышева П. К., Пересецкого А. А.

Целью диссертационной работы является развитие методологии управления инвестиционной деятельностью кредитной организации, направленной на обеспечение устойчивых конкурентных позиций на финансовых рынках.

Поставленная цель исследования предопределила необходимость решения следующих задач:

уточнить сущность и классификационные признаки инвестиций;
исследовать специфику инвестиционной деятельности банковских структур;
изучить зарубежный опыт построения схем инвестирования кредитных организаций;
рассмотреть стратегические и тактические аспекты инвестиционной деятельности кредитных организаций;
выявить особенности и критерии формирования инвестиционного портфеля;
исследовать принципы и методы управления инвестиционным портфелем кредитной организации;
провести анализ инвестиционной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг РФ;
охарактеризовать особенности методологии управления инвестиционной деятельностью в кредитных организациях ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури";
проанализировать динамику и структуру инвестиционных потоков банков; доходность и качество инвестиционных портфелей;
выявить возможности реструктуризации управления инвестиционной деятельностью банковских структур;
разработать модель оптимизации инвестиционных портфелей кредитных организаций;
предложить методику оценки инвестиционного портфеля.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность кредитных организаций.

Предметом исследования являются организационно-экономические управленческие отношения, возникающие в процессе формирования и реализации инвестиционной деятельности кредитной организации.

Теоретическая и методологическая основа работы обусловлена применением методов экономических исследований: абстрактно-логический, эмпирический, метод экспертных оценок, использовались приемы структурно-функционального и статистического анализа и моделирования.

Эмпирическую базу исследования составили статистические и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Института экономики переходного периода, Института экономических исследований, Института финансовых исследований, Экспертного института, Центра развития, финансовая и статистическая отчетность ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури". Нормативной основой работы явились действующие федеральные и региональные нормативно-правовые акты.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретико-методологических основ формирования системы эффективного управления инвестиционной деятельностью кредитной организации и создания методического базиса по ее совершенствованию на основе механизма стратегического и тактического развития, повышения результативности финансового мониторинга, с применением методик оценки портфеля финансовых инвестиций кредитных организаций.

К основным научным результатам проведенного исследования можно отнести следующие:

Развита методология эффективного управления инвестиционной деятельностью кредитной организации, предусматривающая в градации основных типов портфелей обособленный учет портфеля контрольного участия, главным показателем результативности которого является социально-экономическая эффективность подконтрольных (дочерних, зависимых) организаций, а также неконтролирующего портфеля.
Разработана концепция формирования системы эффективного управления инвестиционной деятельностью кредитной организации на основе изучения современного состояния финансовых инвестиций и использования зарубежного опыта построения схем финансового инвестирования кредитных организаций, позволяющая добиться конкурентных преимуществ на финансовых рынках.
Определены специфика и основные факторы, влияющие на инвестиционную деятельность кредитных организаций, такие как: приоритеты целей инвестирования, степень диверсификации инвестиционного портфеля, уровень и динамика процентных ставок и др., учет которых будет способствовать качественному принятию инвестиционных решений кредитной организации.
Предложена модель стратегического управления инвестиционной деятельностью кредитной организации, предполагающая анализ финансовых потоков, их взаимосвязей, целей, задач, ответственности персонала как основы устойчивого развития кредитной организации.
Разработана модель процесса стратегического планирования инвестиционной деятельности кредитной организации, обоснование которой отличается уточнением этапов, факторов, изменений, определением конкурентов, что позволяет сохранить конкурентные позиции банка и определить приоритетные направления его развития.
Предложен механизм устойчивого развития инвестиционной деятельности кредитных организаций, обеспечивающий повышение конкурентоспособности и эффективность банковской деятельности на основе определения приоритетных направлений банковских инвестиций и структуризации основных тактических элементов инвестиционного менеджмента.
Установлено, что для создания эффективной системы управления инвестиционной деятельностью кредитной организации необходим комплекс мер по повышению результативности финансового мониторинга инвестиционной деятельности для максимального снижения рисков и учета рыночных изменений.
Разработана рациональная организационная структура управления инвестиционной деятельностью кредитной организации, включающая инвестиционную службу с распределением функций и задач, состав документов, регламентирующих ее деятельность с учетом специфики розничного банковского бизнеса.
Научно обоснована и разработана модель формирования и оптимизации инвестиционных портфелей кредитной организации, включающая сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, применение которой позволит рационально перераспределять инвестиционные ресурсы банка в целях реализации инвестиционного портфеля.
Разработаны методики оценки портфеля финансовых инвестиций кредитной организации, которые содержат оценку эффективности структуры инвестиционных портфелей, с выделением объективной и субъективной составляющих, включающей два этапа: на первом производится сбор данных по структуре перспективных инвестиционных портфелей с последующим синтезом данных, на втором – анализ показателей и вывод сглаженных данных по структуре инвестиционных портфелей.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что использование ее результатов позволит активизировать инвестиционную деятельность кредитных организаций и повысить эффективность реализации инвестиционных ресурсов на финансовых рынках.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались и обсуждались на международных и всероссийских конференциях, конгрессах и форумах: Межвузовская научно-практическая конференция "Проблемы управления экономикой в современный период" (Хабаровск, 1996 г.); Международная научно-практическая конференция "Проблемы развития экономики Дальнего Востока на современном этапе" (Хабаровск, 2000 г.); Научно-практическая банковская конференция "Роль банков в развитии экономики" (Хабаровск, 2004 г.); I Региональная научно-практическая конференция "Социально-политические процессы на Дальнем Востоке России: анализ, регулирование, прогноз" (Хабаровск, 2004 г.); II Международная научно-практическая конференция "Проблемы социально-экономической устойчивости региона" (Пенза, 2006 г.); Межрегиональная научно-практическая конференция "Рынок розничных банковских услуг в регионе: проблемы и перспективы" (Омск, 2006 г.); Международная научно-практическая конференция "Современные проблемы развития национальной экономики на Дальнем Востоке России: теория и практика" (Хабаровск, 2006 г.); Международная научно-практическая конференция "Современные проблемы экономического развития предприятий, отраслей, комплексов, территорий" (Хабаровск, 2006 г.); Третья научно-практическая банковская конференция "Взаимодействие банков и реальной экономики: региональные аспекты" (Хабаровск, 2006 г.); Всероссийская научно-техническая конференция "Современные проблемы методического и информационного обеспечения высшего образования" (Тула, 2007 г.); Международная научно-практическая конференция "Реформа местного самоуправления: опыт и перспективы социально-экономического развития территорий" (Хабаровск, 2007 г.); Международная научно-методическая конференция "Инновации в образовательной деятельности: российский и зарубежный опыт" (Хабаровск, 2007 г.); Международная научно-практическая конференция "Современные направления теоретических и прикладных исследований" (Одесса, 2007 г.); Научная конференция "Современные проблемы управления организацией" (Хабаровск, 2007 г.); Международная научно-практическая конференция "Проблемы инновационного и экономического роста Дальнего Востока России" (Хабаровск, 2007 г.); Международная научно-практическая конференция "Экономика. Менеджмент и маркетинг в непроизводственной сфере: теория, практика, перспективы" (Ялта, 2008 г.); Международная научно-практическая конференция "Проблемы комплексного социально-экономического развития Дальнего Востока" (Хабаровск, 2008 г.).

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 41 научная работа, в том числе 6 монографий и учебных пособий, общим объемом 64,5 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, пяти глав, заключения, списка литературы и 20 приложений. Основной текст диссертации изложен на 332 страницах машинописного текста, включающего 38 таблиц и 59 рисунков. Список использованной литературы содержит 342 наименования.

Основное содержание исследования

Увеличение капитализации и рост благосостояния экономических агентов невозможны без инвестиций, являющихся одним из основных факторов развития экономики, определяющих будущее экономической системы страны. Экономические субъекты на сегодняшний день поставлены перед объективной необходимостью активизации инвестиционной деятельности, направленной на модернизацию действующих хозяйственных структур, обеспечение диверсификации финансовых потоков.

Феномен инвестирования имеет длительную историю теоретического осмысления. Еще Дж. М. Кейнс в работе "Общая теория занятости, процента и денег" дает термину "инвестиции" следующее определение: "Под этим понимают покупку одним лицом или корпорацией какого-либо имущества, старого или нового. Иногда этот термин ограничивают покупкой ценных бумаг на фондовой бирже. Но можно также говорить об инвестициях при покупке, например, дома или машины, а также при накоплении запасов готовой продукции или незавершенного производства. Вообще говоря, новые инвестиции в отличие от реинвестиций означают покупку капитального имущества всякого рода за счет дохода...".

Основываясь на приводимых в общей и специальной экономической литературе определениях, для целей нашего исследования, под инвестициями предлагается понимать вложения капитала в различные отрасли экономической системы с целью получения дохода и (или) социального эффекта.

Среди видов инвестиций в соответствии с укрупненным объектным критерием автор предлагает различать следующие (рис.1):

Форма/Вид	Реальные	Финансовые
Прямые	инвестиции в создание и/или реконструкцию объектов основных средств	приобретение контролирующих пакетов ценных бумаг
Портфельные		приобретение неконтролирующих пакетов ценных бумаг

Рис.1. Классификационная матрица инвестиций
по объекту инвестирования

Определение инвестиций как совокупной деятельности инвестора в целях получения дохода, превышающего его первоначальные вложения, существенным образом влияет на выбор объекта инвестирования. Только при корректном сравнении финансовых потоков от реализации идеи инвестирования и альтернатив можно принять рациональное в конкретном случае решение. Долгосрочный характер использования капитала предопределяет повышенные требования к качеству инвестиционных решений, т.е. к их необходимой обоснованности, поскольку вложенные средства не всегда возможно переориентировать на другие цели без их потерь. Для этого требуется информация не только о возможностях надежного достижения предполагаемой цели инвестирования, но и о действиях конкурентов на фондовом рынке или рынке товаров или услуг.

Задача принятия эффективного решения усложняется тем, что в условиях нестабильного законодательства и налоговой политики государства возрастает риск невозврата финансовых ресурсов. Принятие решения об инвестировании в условиях неопределенности всегда является риском, который необходимо учитывать при анализе альтернатив и выборе стратегии.

Следует отметить, что инвестиционная деятельность банковских структур обладает рядом специфических черт.

Ставя в качестве приоритетной цели доход от инвестиционной деятельности, кредитная организация строит свою инвестиционную политику на принципах дифференциации нормы прибыли по категориям. Выделяются следующие типы вложений: осуществляемые для повышения надежности функционирования кредитной организации; предпринимаемые с целью сохранения позиций на рынке (норма прибыли 5-7%); направляемые на увеличение доходов (норма прибыли 20%); рисковые (норма прибыли 25% и выше).

Необходимость инвестиционной деятельности кредитных организаций обусловлена взаимозависимостью развития банковской системы и экономики в целом. С одной стороны, кредитные организации заинтересованы в стабильной экономической среде, являющейся необходимым условием их деятельности, с другой — стабильность экономического развития во многом зависит от степени устойчивости и эластичности банковской системы, ее эффективного функционирования.

С нашей точки зрения инвестиционную деятельность банка следует рассматриваеть в двух аспектах: в микроэкономическом – с точки зрения банка как экономического субъекта – инвестора, вкладывающего свои ресурсы на определенный срок с целью извлечения прямых и косвенных доходов, в макроэкономическом – инвестиционная деятельность понимается как деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики.

Вследствие вышеизложенного выделяется двойственная природа инвестиционной деятельности кредитных организаций. Инвестиционная деятельность, рассматриваемая с точки зрения экономического субъекта (банка), нацелена на увеличение доходов банка. Эффект инвестиционной деятельности в макроэкономическом аспекте заключается в достижении прироста общественного капитала (деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики).

Инвестиционная практика кредитных организаций показывает, что чаще всего конкурируют между собой варианты не разных классов капиталовложений, а в рамках одного класса. Кроме того, важную роль в инвестиционном поведении банков играет временное распределение прибыли. Руководство кредитной организации в зависимости от финансового положения в отдельные периоды задает различные нормы прибыли на капиталовложения, управляя, таким образом, инвестиционной деятельностью во времени.

Выделяются три группы ограничений, влияющих на процесс принятия кредитной организацией инвестиционных решений: склонность к инвестированию, способность реализовать проект, финансовые ограничения. Выбор оптимальных форм инвестирования коммерческих банков с учетом различных факторов, воздействующих на инвестиционную деятельность, предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.

Формы финансового инвестирования кредитных организаций доказывают необходимость гибкости инвестиционной политики, способной корректно реагировать на макроэкономические изменения. Применительно же к переходным экономикам, формирование основных направлений финансового инвестирования банков представляет собой классическую проблему, всегда являвшуюся предметом особого внимания специальной литературы. Любые варианты имеют свои сильные и слабые стороны, и выбор направлений инвестирования зависит от конкретной ситуации и экономической системы, причем в числе структурных факторов необходимо учитывать степень общей открытости экономики и ее интеграции в мировое хозяйство. Кроме структурных факторов, важное значение имеет степень доверия экономических агентов к государственной политике, которое может быть обеспечено лишь в том случае, если созданы эффективные институциональные механизмы функционирования финансовых рынков и банковской системы.

Анализ зарубежного опыта построения схем финансового инвестирования кредитных организаций показал, что в мировой практике выделяются две основные модели построения банковских систем: сегментированная (американская) и универсальная (германская). Основные отличия данных моделей заключаются в степени универсализации и специализации кредитных институтов, формах и источниках финансирования реального сектора, уровнях диверсификации инвестиционных портфелей банков. В американской модели риски в максимальной степени разделены на коммерческие и инвестиционные.

Параллельное развитие процессов универсализации и специализации деятельности банков привело к формированию инвестиционных банков нового типа, отличительными чертами которых являются: глобальный характер деятельности, наличие значительного свободного капитала, полный набор диверсифицированных и комплексных услуг, создание собственного бизнеса по управлению активами, осуществлению розничных операций с мелкими и средними клиентами через развитие мощных брокерских сетей, слияние со страховым бизнесом. При этом основными характеристиками рынка инвестиционных услуг становятся концентрация капитала и власти в инвестиционно-банковской сфере, стирание граней между коммерческими и инвестиционными банками.

Складывающиеся в российской экономике модели банковского инвестирования не совпадают со сформировавшимися в мировой практике типами. Вместе с тем, в ходе формирования банковской системы обнаруживаются признаки определенной близости к германской модели универсального коммерческого банка, при которой банк, являясь основным кредитором реального сектора, имеет возможность владеть крупными пакетами акций нефинансовых предприятий. Такой механизм наиболее полно реализуется в рамках финансово-промышленных групп, где банки играют ведущую роль в регулировании финансовых потоков и инвестиционных программ. Определенное сходство с германской моделью проявляется также в ведущей роли банков в механизме инвестирования. В России, где на финансовом рынке работают три типа институтов (коммерческие банки, которые стремятся диверсифицировать операции и расширить спектр предлагаемых услуг, специализированные банки, которые ориентируются на инвестиционный бизнес, и небанковские институты), более 70% инвестиций приходится на коммерческие банки.

Вместе с тем, универсальный характер российских кредитных организаций во многом носит вынужденный характер, что обусловлено неразвитостью рынка ценных бумаг и сети небанковских институтов. Универсальная модель связана с повышенной рискованностью деятельности коммерческого банка, резко возрастающей в кризисных условиях, поскольку риски банка по инвестиционным потокам не отделены от рисков по депозитно-кредитным и расчетным операциям. В то же время банк в существенной степени зависит от финансового состояния крупнейших клиентов, в оборот которых вовлечены (через участие в акционерном капитале и облигационных займах) значительные средства, а осуществление инвестиций в ценные бумаги в непосредственной связи с основной банковской деятельностью при отсутствии механизма контроля над рисками чревато угрозой утраты ликвидности банка.

Определение целей

Определение и выбор стратегии

Анализ среды

Оценка и контроль выполнения стратегии

Обеспечение реализации стратегии

Рис.2. Схема стратегического управления инвестиционной
деятельностью кредитной организации

Приведенные данные свидетельствуют о том, что решение стратегических задач роста национальной экономики требует активизации инвестиционной деятельности кредитных организаций, степень которой во многом определяется сформированностью рыночных механизмов.

При этом важное значение имеет стратегическое управление инвестиционной деятельностью кредитной организации. Оно рассматривается как динамическая совокупность пяти взаимосвязанных управленческих процессов (рис.2), логически вытекающих один из другого, где существуют прямая и обратная связь и, соответственно, обратное влияние каждого процесса на остальные и на всю их совокупность. Это соискатель выделяет как важную особенность структуры управления.

В работе автором предлагается проводить диагностический этап в ходе стратегического планирования инвестиционной деятельности кредитной организации. Первым шагом при этом является исследование среды функционирования банка:

- оценка изменений, воздействующих на различные аспекты текущей стратегии инвестиционной деятельности кредитной организации;

- определение факторов, представляющих угрозу для текущей стратегии инвестиционной деятельности; контроль и анализ деятельности конкурентов;

- определение факторов, представляющих возможности для достижения общих целей путем корректировки планов.

Оценка среды функционирования кредитной организации является одним из исходных элементов процесса инвестиционного управления, в ходе которого формируются предпосылки предстоящей деятельности. Банк, как и любая система, активно взаимодействующая с внешней средой, имеет основополагающую задачу сохранения и поддержания баланса данного взаимодействия. Следующий отсюда вывод заключается в том, что кредитная организация в ходе отношений с элементами среды вовлечена в три основных процесса:

- получение средств из внешней среды ("вход");

- трансформация средств в банковский продукт ("преобразование");

- передача созданного продукта во внешнюю среду ("выход").

Сохранение баланса между данными субпроцессами деятельности банка означает удержание его на рынке. Процесс оценки среды в данном случае является самостоятельным звеном в цепочке элементов всей инвестиционной деятельности банка. Имеющая место современная тенденция к резкому смещению приоритетов в области приведения к соответствию баланса входа-выхода в сторону двух последних процессов предполагает, что в условиях рыночной экономики любой банк существует лишь потому, что имеется сложившийся спрос на его продукты. Отсюда следует, что в зависимости от результатов оценки среды, а также миссии банка, он вырабатывает конкретную инвестиционную стратегию, придерживаясь ее в ходе своей деятельности. На современном этапе особый упор при выработке подобной стратегии делается на разработку и создание ряда новых банковских продуктов, что расценивается как обязательное средство стабилизации функционирования, сохранения и упрочнения конкурентных позиций банка.

Говоря о выборе стратегии инвестиционной деятельности кредитной организации, необходимо обратить внимание на этапность процесса выбора стратегии инвестиционной деятельности.

Процесс выбора стратегии инвестиционной деятельности кредитной организации состоит из этапов разработки, доводки и анализа (оценки). На первом этапе создаются стратегии, позволяющие достичь поставленных целей. Здесь важно разработать возможно большее число альтернативных стратегий. На втором – стратегии дорабатываются до уровня адекватности целям развития инвестиционной деятельности кредитной организации во всем их многообразии, и формируется общая стратегия. На третьем – анализируются альтернативы в рамках выбранной общей стратегии инвестиционной деятельности кредитной организации и оцениваются по степени пригодности для достижения ее главных целей. На этом этапе происходит наполнение общей стратегии конкретным содержанием. Иначе говоря, получает актуальность процесс выбора инвестиционной стратегии, от которого зависит, в какое русло будет направлена инвестиционная деятельность банка. Ресурсная база банков различна, имеющийся интеллектуальный потенциал также неодинаков. Качество оценки окружающей среды, а, главное, определенность ее результатов, выражающаяся в выявлении дополнительных возможностей для дальнейшего закрепления и расширения своих позиций на рынке, у каждого отдельно взятого банка разные.

Процесс выбора стратегии, самостоятельно следуя за процессом определения целей, сводит представления руководства банка об имеющихся и предполагаемых возможностях, его сильных и слабых сторонах, потенциале и т.д. Его результатом является решение о том, когда и как именно следует инициировать инвестиционные процессы, какие именно ресурсы будут задействованы по мере их прохождения, каков будет характер инвестиционной деятельности, какие моменты функционирования банка будут вовлечены в нее и т.п. Отсюда следует, что выработка стратегии является одним из наиболее важных элементов в структуре инвестиционного управления банка.

Выбор стратегии представляет собой достаточно сложный процесс, который включает в себя:

Определение стратегии

Анализ альтернатив

Выбор и оценка стратегии

Рис.3. Стадии процесса выбора стратегии

Успешная реализация инвестиционной стратегии требует создания результативных организационных структур управления инвестиционными процессами в банке. В одном случае в банке формируется отдельное структурное подразделение, основной целью которого является управление инвестиционной деятельностью и согласование данного процесса со стратегией развития банка. Второй способ подразумевает интеграцию и координацию инвестиционного потенциала всех подразделений банка и создание внутри него механизма, позволяющего корректно проводить инвестиционную политику. В настоящее время банки могут использовать и комбинацию вышеприведенных вариантов создания контроля над инвестиционными процессами, меняя их приоритеты по мере необходимости. Тем не менее, оба способа подтверждают, что процесс инвестирования в банковской деятельности носит не эпизодический, а системно организованный и управляемый характер.

Для результативного управления инвестиционной деятельностью банка в работе сформулированы основные принципы, такие как: создание стимулов для выявления тенденций, потенциально являющихся предпосылками для инвестиционных разработок (данный принцип относится в основном к действиям руководящего состава банка), оптимизация уровней управления с целью ускорения цикла инвестиционного процесса, минимизация сроков разработки и внедрения банковских продуктов не путем уменьшения количества стадий инвестиционного процесса, а посредством координации нескольких параллельно идущих процессов, ориентация всей инвестиционной деятельности банка на потребителя создаваемых банковских продуктов с возможностью тотального контроля стадий инвестиционного процесса. Автором сделано заключение, что, современная практика инвестиционной деятельности банков имеет значительный разброс возможностей субъектов рынка банковских продуктов и напрямую влияет на протекающие инвестиционные процессы. Поэтому для создания и реализации спектра продуктов, потенциально востребованных на рынке, одному субъекту отрасли зачастую недостаточно инвестиционного потенциала. Вследствие этого в области инвестиционного управления банковской деятельностью отмечено появление межструктурных образований, получивших формы долгосрочных стратегических союзов, подразумевающих реализацию целого ряда совместных мероприятий на долговременной основе или для осуществления однократных инвестиционных проектов.

Таким образом, выбор стратегии инвестиционной деятельности кредитной организации должен осуществляться руководством на основе анализа ключевых факторов, характеризующих состояние организации, а также характера и сущности реализуемых стратегий. Это касается приоритетности решаемых проблем, обоснованности капиталовложений, координации и интеграции стратегий.

Для формирования инвестиционного портфеля кредитная организация должна руководствоваться следующими принципами: безопасность вложений, стабильность получения дохода, ликвидность вложений.

Главной проблемой современной теории управления инвестиционным портфелем кредитной организации является выбор портфеля активов, учитывающий такие важнейшие факторы, как доходность и риск. Существенным моментом здесь оказывается учет взаимных корреляционных связей между доходностью различных активов, позволяющий произвести эффективную диверсификацию портфеля с целью существенного снижения риска портфеля по сравнению с риском включенных в него составляющих. Количественная оценка основных параметров инвестиционного процесса позволит решить задачу оптимизации инвестиционного портфеля.

Выделяют два основных типа портфеля коммерческого банка: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). В данной градации автором предлагается обособленно учитывать портфель контрольного участия, главным показателем результативности которого является социально-экономическая эффективность подконтрольной (дочерней, зависимой) организации, а также неконтролирующий портфель (рис.4).

Среди основных целей, которые ставит перед собой кредитная организация, оперируя с инвестиционным портфелем, автор выделяет следующие: получение прибыли; поддержание необходимого уровня ликвидности.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, необходимо учитывать ряд параметров, которыми коммерческий банк должен руководствоваться: выбор оптимального типа портфеля; оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля и, соответственно, определение удельного веса в портфеле ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода; выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

Банк должен стремиться придерживаться следующей тактики при управлении портфелем инвестиций: реализовывать основную стратегическую цель, поддерживая риск и ликвидность на приемлемом уровне; изменять соотношение различных активов своего портфеля в соответствии с конъюнктурой рынка с целью обеспечения большей доходности капитала; реформировать портфель на основе анализа макроэкономических показателей и данных о хозяйственной деятельности предприятий; распределять сроки погашения приобретенных долговых бумаг таким образом, чтобы своевременно иметь необходимые денежные средства для приобретения высокодоходных ценных бумаг; регулярно изменять часть своего портфеля ценных бумаг, переключая внимание со слабой отраслевой группы ценных бумаг на более сильную, с переоцененных ценных бумаг на недооцененные внутри отраслей, с целью сохранения и повышения рентабельности вложений.

Также в работе рассмотрены положительные и отрицательные стороны "активной" и "пассивной" модели управления портфелем ценных бумаг.

Оптимальный инвестиционный портфель кредитной организации предполагает сбалансированность доходности и риска финансовых операций и состоит из ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг, а также облигаций. В зависимости от конъюнктуры рынка, в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Излишняя диверсификация активов в инвестиционном портфеле не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. При дальнейшем увеличении позиций в портфеле может возникнуть эффект излишней диверсификации, который может привести к таким отрицательным результатам, как: невозможность качественного портфельного управления; рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.); высокий уровень накладных расходов при покупке небольших партий ценных бумаг и т.д.

Целью формирования сбалансированного инвестиционного портфеля кредитной организации является выбор финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих ожиданиям и включающих форму получаемого дохода, его периодичность и возможность участия в управлении объектом инвестиций. Кроме того, анализ предполагает путем диверсификации создание группы активов с оптимальным доходом и совокупным риском, меньшим, чем сумма рисков по индивидуальным активам.

Применение многомерного статистического анализа расширяет аналитическую функцию оценки инвестиционного процесса кредитной организации. Кроме этого, появляется возможность описать развитие инвестиционного процесса как сложной системы во времени и ранжировать объекты по выбранным показателям. Практика подтверждает полезность проведения комбинированных сравнений в группе однотипных объектов и в динамике по одному объекту. Они позволяют во многих случаях глубже раскрыть тенденции развития объекта инвестирования, правильно учесть влияние случайных факторов на показатели.

Виды инвестиционных портфелей кредитной организации

Портфель контрольного участия			Неконтролирующий портфель


портфель дохода и роста		портфель дохода	портфель дохода и роста	портфель роста
ориентация на стратегическое управление объектом	ориентация на текущие выплаты и рост курсовой стоимости	ориентация на текущие выплаты	ориентация на текущие выплаты и рост курсовой стоимости	ориентация на рост курсовой стоимости

Рис.4. Виды инвестиционных портфелей кредитной организации

Для анализа инвестиционного портфеля коммерческого банка необходимо изучение его структуры, составляющие которой представлены портфелем контрольного управления, неконтролирующим портфелем и портфелем простых инвестиций.

При анализе эффективности вложений в портфель контрольного участия и вложений в неконтролирующий портфель следует учитывать, что главная цель стратегического инвестирования состоит не в получении доходов в виде дивидендов, а в управлении дочерним или зависимым акционерным обществом. Таким образом, проводить анализ эффективности операций по вложению средств в портфель контрольного участия и неконтролирующий портфель необходимо с учетом не только текущей доходности самих портфелей, но и других доходов, приносимых банку дочерней или зависимой компанией.

Норма дохода по диверсифицированному инвестиционному портфелю определяется следующим образом:

где

V_p — доходность всего портфеля;

v_j — доход на ценную бумагу j-го вида;

l_j — доля ценных бумаг j-го вида в портфеле;

k — число видов ценных бумаг в портфеле.

В связи с тем, что в себестоимость банковского продукта, служащую основой для определения цены его размещения, помимо прямых расходов включаются накладные расходы, относящиеся к подразделению, а также общебанковские накладные расходы, необходимо осуществлять их распределение. Оптимальным методом распределения данных затрат, связанных с обеспечением функционирования банка, представляется метод распределения пропорционально доле работающих активов, так как они являются источником доходов банка, за счет которых покрываются расходы и формируется прибыль.

Также необходимо определить конкретные ресурсы, фондирующие активную операцию. При этом должно быть обеспечено соблюдение основных принципов:

наименее стабильные пассивы должны размещаться в наиболее ликвидные активы;
все ресурсы не должны направляться в однотипные операции;
ограничение средне- и долгосрочных вложений тогда, когда большая часть привлеченных средств носит в основном краткосрочный характер;
при определении объемов ресурсов разного типа, фондирующих данный вид активной операции, расчет должен идти по принципу полного использования наименее стабильных пассивов.

При создании портфеля необходимо оценить также ковариацию – математическую взаимосвязь между уровнями доходности ценных бумаг.

В общем случае, проведение анализа операций с ценными бумагами кредитной организации необходимо для оценки специфики формируемого банком портфеля ценных бумаг, определения степени его диверсификации и уровня доходности; выявления сложившихся особенностей управления портфелем ценных бумаг и определения отрицательных моментов в существующей системе управления; оценки уровня инвестиционного риска (риска вложений банка в ценные бумаги).

Рост капитализации российских компаний, повышение доходности и ликвидности биржевого рынка в последние годы сочетались с негативными тенденциями в инвестиционном климате страны. В 2005-2006 годах сохранились и усугубились институциональные проблемы, лежащие в основе российского рынка ценных бумаг. В то же время данные тенденции обусловлены, в первую очередь, не производственным потенциалом, а способностью государства поддерживать высокие доходы контролируемых корпораций за счет высокого спроса на сырьевые ресурсы. При этом рост доходности финансовых инструментов нередко стимулировался притоком новой ликвидности, нежели повышением эффективности деятельности корпораций. Увеличение капитализации крупнейших корпораций происходило за счет приобретений новых активов, а не роста эффективности используемых. При этом действия компаний приобретают статус политических, управленческие решения становятся непрогнозируемыми. Отсутствие политико-правовой платформы независимого контроля за эффективностью принимаемых решений в экономической и финансовой сферах усугубляет риски кризисов на рынке ценных бумаг.

Динамика основных инвестиционных показателей деятельности банков на рынке ценных бумаг позволяет охарактеризовать последние годы как весьма успешные для банковского сектора – темпы прироста большинства показателей оказались достаточно высокими.

Наиболее активно в последние годы вкладывали средства в ценные бумаги средние и малые банки Московского региона (доля ценных бумаг в их активах составила 16,5% на 1.01.2007), наименее активно - региональные средние и малые банки (доля ценных бумаг в их активах составила 8,5%).

Наибольшие темпы прироста вложений в долговые обязательства наблюдались у региональных средних и малых банков (86,1%), тем не менее, по состоянию на 1.01.2007 им принадлежит лишь 2,0% всех долговых обязательств, находящихся в портфеле российских банков. Самыми крупными владельцами долговых обязательств на начало 2007 года являлись банки, контролируемые государством, и крупные частные банки – им принадлежало соответственно 44,0% и 34,8% долговых обязательств, приобретенных банковским сектором.

Вложения в акции за 2006 год выросли на 33,5% (за 2005 год – в 2,1 раза) – до 391,0 млрд. рублей, их доля в активах банковского сектора за год уменьшилась с 3,0% до 2,8%.

Среди основных тенденций последних лет необходимо отметить, что вложения банков в акции представляют собой достаточно малую величину на фоне данных, характеризующих рост капитализации и ликвидности фондового рынка. Иначе говоря, в анализируемый период продолжал увеличиваться разрыв между уровнем развития фондового рынка и потенциалом банковской системы.

Профилирующие услуги инвестиционного банка в любой стране с развитым финансовым рынком – это привлечение инвестирования и финансирование сделок по реструктуризации бизнеса. Западные банки примерно в равных объемах предоставляют услуги: на первичном рынке – по привлечению финансирования, и на вторичном – по финансированию слияний и поглощений. Особенность российских инвестиционных банков, связанная с состоянием отечественного фондового рынка, в том, что они преимущественно занимаются привлечением финансирования на первичном рынке: организуют IPO на рынке акций или размещение облигаций.

В то же время деятельность инвестиционных банков при прочих равных условиях более рентабельна, чем у других участников финансовых рынков, вследствие того, что инвестиционные банки контролируют значительную долю рынка, на котором работают. Основной доход инвестиционных банков формируется в виде комиссии андеррайтеров: на рынке акций – около 5%, на рынке облигаций – 1% (на внутреннем рынке корпоративных облигаций) или 0,5% (на рынке еврооблигаций).

В настоящее время можно также говорить о сложившейся единой мировой концепции разделения рисков между инвестиционной и кредитной деятельностью. В России должна быть создана система риск-менеджмента, предполагающая разграничение между деятельностью инвестиционного банка и коммерческого банка. Так, например, в случае применения системы "Базель-2" в России будет создана эффективная система риск-менеджмента, в том числе значительно сокращающая риск, связанный с деятельностью коммерческих банков на фондовом рынке, заставляющую их привести уровень риска, который они принимают на себя на фондовом рынке, в соответствие со своими возможностями.

В исследовании приведено достаточно масштабное статистическое приложение, показывающее, что отобранные кредитные организации вполне отвечают сформулированным выше целям и задачам исследования, и подтверждающее правильность предложенных методологических и методических подходов. Практически, этот анализ однозначно показывает эффективность концепции управления финансовыми инвестициями кредитной организации как теоретической основы, объясняющей развитие финансового (фондового) рынка и кредитных организаций в современных условиях.

Для апробации полученных результатов в работе исследованы кредитные организации ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури".

Стратегия управления инвестиционной деятельностью исследуемых кредитных организаций разрабатывается на основе общей стратегии развития кредитной организации. По существу, стратегическое планирование инвестиционной деятельности состоит в сопоставлении организационных компетенций, необходимых для реализации стратегии развития, и фактического состояния инвестиционной деятельности организации, а также в последующем определении потребности организации в этих ресурсах в будущем.

Определение несоответствия между существующими и будущими ресурсами ведет к определению потребностей и приоритетов развития инвестиционной деятельности, которые формулируются в стратегии управления инвестициями. На основе стратегии управления инвестициями и для обеспечения ее реализации разрабатывается план организационно-технических мероприятий, содержащий пакет конкретных действий, сроки и методы их выполнения, а также потребности в ресурсах. Как правило, план составляется на один календарный год и может пересматриваться в течение этого периода. Создание плана организационно-технических мероприятий, по сути, является процессом планирования инвестиционной деятельности.

Процесс планирования инвестиционной деятельности в банках схематично представлен на рисунке 5.

Как видно из схемы, процесс планирования инвестиционной деятельности в ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк" подчинен реализации банками общей стратегии. Соответственно, точками отсчета в планировании потребностей в инвестиционных ресурсах являются планы развития организаций на предстоящий период.

Рассмотрим основные этапы планирования инвестиционной деятельности в банках:

1. Анализ внешней среды с точки зрения тенденций изменения ситуации на финансовых рынках.

2. Анализ внутренних ресурсов банка с точки зрения удовлетворения будущих потребностей в инвестиционных ресурсах (для достижения планируемых целей). На данном этапе наибольшее значение имеет корректно организованная статистика инвестиционной деятельности: для проведения анализа важно точно знать структуру и динамику инвестиций кредитной организации, инвестиционные издержки и др.

Рис.5. Схема процесса планирования инвестиционной деятельности кредитных организаций

3. Прогноз ситуации на планируемый период.

4. Анализ конкретных инвестиционных потребностей банка на планируемый период. На данном этапе планирования основным является детально проработанный перспективный план развития организации. При отсутствии в кредитной организации стратегического планирования, очевидно, практически невозможно заниматься и реальным долгосрочным планированием инвестиционной деятельности.

5. Анализ возможностей удовлетворения конкретных потребностей кредитной организации за счет существующих средств инвестиционной деятельности. Важно отметить, что на данном этапе большое значение имеет инвестиционная политика. Так, например, при ориентации банка на расширение инвестиционной деятельности этот этап является ключевым в перспективном планировании.

6. Принятие решения о необходимости привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов или о частичном их сокращении.

Применяемый в ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк" метод планирования инвестиционной деятельности – это экстраполяция, достаточно часто используемая в практике планирования, реализуемая в виде целевых комплексных программ на тактическую и стратегическую перспективу. При всей привлекательности метода очевидна его ограниченность, что подтверждается анализом эффективности планирования инвестиционной деятельности исследуемых банков.

Службы управления инвестициями в ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк" по статусу являются самостоятельными структурными подразделениями кредитных организаций, находящимися в подчинении директоров по инвестициям и образованными по линейному принципу. Управление инвестиционным портфелем в исследуемых кредитных организациях осуществляется специализированными подразделениями: в ОАО "Роял Кредит Банк" – Управлением активных и пассивных операций, в ОАО КБ "Уссури" – Отделом ценных бумаг и депозитов. Данные подразделения являются постоянно действующими коллегиальными органами ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури", вырабатывающими политику банков в области управления инвестиционной деятельностью.

Направления деятельности сотрудников инвестиционных служб ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк" обусловлены теми же факторами, что и для банков в целом; они же определяют функции управления инвестициями, к которым обобщенно можно отнести следующие:

планирование инвестиционной деятельности,
организация управления инвестиционной деятельностью,
анализ и контроль результатов инвестиционной деятельности банков.

В то же время службы управления инвестированием в ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк" не являются ни методическим, ни информационным, ни координирующим центром инвестиционной работы. Они структурно разобщены с другими подразделениями банков. Службы управления инвестиционной деятельностью банков имеют низкий организационный статус, являются слабыми в профессиональном отношении.

Фактически же, в основном, инвестиционные службы исследуемых кредитных организаций выполняют учетно-регистрационные функции. Большую часть объема работ по управлению инвестиционной деятельностью выполняют линейные руководители подразделений. Само по себе это явление не должно подвергаться критике. Тенденции развития управления инвестиционной деятельностью в международной хозяйственной практике говорят как раз о приоритетности передачи большего объема управленческих функций непосредственным руководителям. Негативная сторона данного явления для отечественной банковской практики состоит в том, что руководители не получают необходимой консультативной, методической помощи и часто выполняют функции, к которым профессионально не готовы. Неразвитость инвестиционных служб, неподготовленность руководителей к инвестиционному управлению неизбежно сказываются на общей эффективности функционирования кредитных организаций.

Проведенный анализ показал, что общий объем портфеля ценных бумаг банка ОАО "Роял Кредит Банк" изменился на 22,33% в большую сторону, ОАО КБ "Уссури" – вырос более чем в 76 раз. Доля инвестиций в ценные бумаги в структуре активов ОАО "Роял Кредит Банк" на протяжении анализируемого периода поступательно снижалась (с 0,21% в 2004 г. до 0,13% в 2006 г.), в структуре активов ОАО КБ "Уссури", наоборот, росла.

Основную долю в инвестиционных портфелях исследуемых кредитных организаций составляют корпоративные ценные бумаги (82,61% для ОАО "Роял Кредит Банк", 98,17% для ОАО КБ "Уссури"), что обусловлено более высоким уровнем инвестиционной привлекательности акций и корпоративных облигаций по сравнению с бумагами государственного и субфедерального займов (рис.6, 7).

Рис.6. Структура инвестиций в ценные бумаги ОАО "Роял Кредит Банк"
по направлениям инвестирования, 2004-2006 гг., %

Рис.7. Структура инвестиций в ценные бумаги ОАО КБ "Уссури"
по направлениям инвестирования, 2004-2006 гг., %

Портфели ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури" характеризуются средним уровнем агрессивности: в структуре инвестиций по видам бумаг 70,18% и 63,17% соответственно составляют акции компаний 1-го и 2-го эшелонов, приносящие достаточно высокий доход при умеренном уровне инвестиционного риска (рис.8, 9).

Рис.8. Структура инвестиций в ценные бумаги по видам бумаг
ОАО "Роял Кредит Банк", 2004-2006 гг., %

Рис.9. Структура инвестиций ОАО КБ "Уссури" по видам бумаг,
2004-2006 гг., %

В течение анализируемого периода ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк" придерживались умеренно-консервативной стратегии управления портфелем ценных бумаг.

В дальнейшем управляющие намерены активизировать операции с низколиквидными акциями – опыт показывает, что после бурного роста в "голубых фишках" следует волна повышения во 2-ом эшелоне. Среднесрочные прогнозы по долговым рынкам нейтральны. Управляющие не видят потенциала роста в этом сегменте и не планируют активизировать операции с долговыми инструментами. Исходя из текущих прогнозов и принятой стратегии управления, доходность операций с ценными бумагами ожидается на уровне ориентировочно 25-30 процентов годовых.

Ценные бумаги контрольного участия составляют 50,98% инвестиционного портфеля ОАО "Роял Кредит Банк" с тенденцией к увеличению. В объеме инвестиций ОАО КБ "Уссури" 24,45% бумаг входят в контролирующий портфель (рис.10, 11).

Приведенные в работе данные иллюстрируют противоположные тенденции в развитии инвестиционной деятельности исследуемых кредитных организаций: коэффициент финансово-инвестиционной активности ОАО "Роял Кредит Банк" снизился за 2004-2006 гг. на 40,59%, в то время как данный показатель для ОАО КБ "Уссури" вырос за период почти в 8 раз.

Данное противоречие обусловлено различиями банковского продукта: руководство ОАО "Роял Кредит Банк" акцентирует деятельность на таких традиционных банковских операциях как кредитное и расчетное обслуживание, в планах же руководства ОАО КБ "Уссури" – развитие перспективных направлений финансового инвестирования. По этой же причине наблюдаются существенные различия в динамике коэффициентов опережения темпов роста инвестиций по отношению к росту совокупных активов, которые составили для ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури" соответственно 73,17% и 227,77% в 2006 г. (98,28% и 347,21% в 2005 г. соответственно).

Рис.10. Структура инвестиций в ценные бумаги по степени участия
в объектах ОАО "Роял Кредит Банк", 2004-2006 гг., %

Рис.11. Структура инвестиций в ценные бумаги по степени участия
в объектах ОАО КБ "Уссури", 2004-2006 гг., %

Рискованность инвестиционных портфелей ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури" достаточно низкая: в резервах под возможное обесценивание ценных бумаг находится только 21,05% стоимости инвестиционного портфеля ОАО "Роял Кредит Банк". При этом собственные средства банков для финансирования инвестиций не использовались (Н12=0).

Доходность инвестиционного портфеля ОАО КБ "Уссури" характеризуется высоким ростом (почти в 2,3 раза), ОАО "Роял Кредит Банк" – снижением (на 19,99%) вследствие противоположной динамики тенденций формирования стоимости отдельных активов инвестиционных портфелей.

Разнонаправленность развития инвестиционной деятельности исследуемых кредитных организаций обусловлена дисбалансом спроса на инвестиции и предложения: региональные банки объективно заинтересованы в краткосрочном инвестировании, в то время как отрасли экономики – в среднесрочном и долгосрочном.

Проведенный анализ показал, что инвестиционная деятельность ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури" развивается соответственно устойчивыми и высокими темпами, но стихийно, в результате чего в инвестиционных характеристиках кредитных организаций возникают перекосы, приводящие к снижению эффективности инвестирования в целом. Создавшаяся в исследуемых банках ситуация требует повышения результативности ее финансового мониторинга, планирования и прогнозирования, который в настоящее время зачастую базируется на экспертных оценках.

Стагнация инвестиционного роста ОАО "Роял Кредит Банк" обусловлена дисбалансом спроса на инвестиции и предложения: руководству кредитной организации необходимо определиться с главными критериями оптимизации в процедуре формирования портфеля.

Более того, ряд факторов, в целом благоприятных с точки зрения макроэкономики, оказывает на развитие исследуемых банков довольно противоречивое влияние. Во-первых, степень риска долгосрочных капитальных вложений остается несовместимой с потенциально возможной нормой прибыли от этих вложений. Во-вторых, не подкрепленная реальными изменениями в производстве динамика доходности на финансовых рынках снижает инвестиционные возможности ОАО КБ "Уссури" и ОАО "Роял Кредит Банк", делает неустойчивым их финансовое положение. Банки, основную проблему для которых представляет поддержание текущей ликвидности, вряд ли склонны к инвестиционным проектам. Следует также отметить, что и при условии относительно благополучной экономической конъюнктуры совокупные финансовые ресурсы кредитных организаций недостаточны для обеспечения серьезных капитальных вложений.

Существенный объем проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов – это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу. При прогнозировании встают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического. Причем универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей.

Другой вопрос, требующий решения, – проблема внутренней организации инвестиционного управления исследуемых кредитных организаций. Как показывает опыт, особенно региональных банков, даже во многих достаточно крупных банках до сих пор не решена проблема текущего мониторинга собственного портфеля, не говоря уже об управлении. В таких условиях нельзя говорить о каком-либо более или менее долгосрочном планировании развития инвестиционной деятельности банков в целом.

В целях эффективного формирования инвестиционной службы кредитной организации необходимо определить, какие функции будет выполнять инвестиционная служба и какие функциональные должности войдут в ее состав. Кроме того, необходимо разработать и утвердить документы, регламентирующие деятельность инвестиционной службы и ее сотрудников, а также должностные инструкции. В ходе согласования и утверждения данных документов снимаются многие вопросы, связанные с численностью сотрудников, требованиями к их квалификации, фондом оплаты труда. Создавая инвестиционную службу, необходимо учитывать специфику розничного банковского бизнеса, традиции, сложившиеся в банке, например, исполнение смежных функций сотрудниками, особенности организационной структуры.

Предлагаемое распределение задач и функций инвестиционной службы кредитной организации представлено в табл.1.

Определив функции и структуру инвестиционной службы, необходимо зафиксировать в документах набор положений, правил, инструкций, регламентирующих бизнес-процессы, владельцем которых является инвестиционный директор, причем как базовые (бюджетирование, учет, финансирование, проведение платежей, составление инвестиционной отчетности), так и связанные непосредственно с управлением персоналом.

При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

Задание функции полезности заменяет два критерия на один и тем самым сводит двукритериальную задачу выбора оптимального портфеля к однокритериальной. При этом требуется найти портфель с наибольшим значением функции полезности.

Таблица 1.

Предлагаемое распределение задач и функций инвестиционной службы кредитной организации

Задачи инвестиционной службы	Директор инвестиционной службы	Специалист по размещению ресурсов	Специалист-казначей	Специалист контроллинга	Специалист по оформлению договоров	IT-специалист
Инвестиционный контроллинг				+
Казначейская функция			+
Размещение инвестиционных ресурсов		+
Нормирование	+			+
Экспертиза инвестирования	+	+
Организация и ведение учета	+
Разработка инвестиционно-правовой схемы деятельности банка					+
Смежные функции						+

В работе предлагается формализованная постановка данной задачи.

Пусть рынок состоит из n активов

А = (а₁, а₂, ... а_n)

с параметрами: вектором ожидаемых доходностей

v = (v₁, v₂, ... v_n)

и ковариацией

.

Пусть также класс допустимых портфелей задается множеством D представляющих векторов:

D  ⁿ.

Если предпочтения инвестора описываются функцией полезности

W = W (M, S),

то выбрать оптимальный портфель означает найти допустимый портфель

c представляющим вектором

и наибольшим значением

, т.е.

, где

= W(M(y), S(y)) - полезность портфеля.

Сформулированная задача выбора допускает наглядное геометрическое представление (рис.12).

Рис.12. Выбор оптимального инвестиционного портфеля
(для плоскости M,S)

Пусть Q(D) — критериальное множество для класса допустимых портфелей. Тогда оценка оптимального относительно заданной функции полезности W портфеля является точкой касания эффективной границы и некоторой кривой безразличия. Эта кривая является линией уровня с максимальным значением полезности среди кривых, пересекающих критериальное множество Q(D). На рис.12 точка

соответствует оптимальному портфелю для линейной функции полезности. На рис.13 на плоскости (M, ) портфель — оптимальный для квадратичной функции полезности.

Рис.13. Выбор оптимального инвестиционного портфеля
(для плоскости M, )

Дальнейшее управление первоначально сформированным инвестиционным портфелем предполагает постоянный мониторинг эффективности портфеля в целом, а также его отдельных составляющих по мере изменения рыночной конъюнктуры и основных параметров конкретных активов. В целях оптимизации состава портфеля могут использоваться диверсификация активов, пересмотр отдельных составляющих портфеля, приобретение и продажа различных активов и др.

Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки риска. В связи с этим, из возможных методов оценки инвестиционных ценностей необходимо использовать только те методы, которые учитывают многокритериальность и многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные ценности.

В работе предлагается использовать модифицированный метод экспертных оценок, включающий комплекс логических и математических процедур, направленных на получение от специалистов информации, ее анализ и обобщение с целью подготовки и выбора рациональных решений. Сущность данного метода заключается в проведении квалифицированными специалистами интуитивно-логического анализа проблемы с качественной или количественной оценкой суждений и формализованной обработкой результатов.

В рамках данного подхода сделана попытка выработки рациональной схемы оценки эффективности структуры инвестиционных портфелей на примере перспективных инвестиционных портфелей исследуемых кредитных организаций ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури". Предлагаемый метод предусматривает комплексный подход к оценке эффективности инвестиционного портфеля с выделением объективной и субъективной составляющей.

Анализ включает два этапа: на первом проводится сбор данных экспертных оценок по структуре перспективных инвестиционных портфелей ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури" и последующий синтез данных; на втором – анализ показателей аппаратом описательной статистики и вывод сглаженных данных по структуре инвестиционных портфелей.

Учитывая сложность текущей ситуации на российских финансовых рынках, а также необходимость максимально активного включения менеджеров среднего звена в процесс постановки и своевременной коррекции целей, готовность экспертной команды выбрана за основу для концентрации усилий сотрудников банков по выбору объектов инвестирования.

В целях объективной итоговой оценки структуры перспективных инвестиционных портфелей исследуемых кредитных организаций автор использовал усредненное значение среднего, медианы и моды частных показателей:

где

A_i - объем инвестиций в актив i;

A_ср - среднее значение экспертных оценок объема инвестиций в актив i;

A_m - медиана экспертных оценок объема инвестиций в актив i;

A_md - мода экспертных оценок объема инвестиций в актив i.

Итоговое значение объема инвестиционных портфелей определено по следующей формуле:

где

I - общий объем инвестиций перспективных инвестиционных портфелей кредитных организаций.

Итоговые параметры инвестирования ОАО "Роял Кредит Банк" и ОАО КБ "Уссури" отражены в табл.2 и на рис.14, 15.

Таблица 2.

Итоговые параметры инвестирования ОАО "Роял Кредит Банк" и
ОАО КБ "Уссури" (2008 год, тыс.руб.)

Объект инвестирования	ОАО "Роял Кредит Банк"		ОАО КБ "Уссури"
Объект инвестирования	Объем	Структура, %	Объем	Структура, %
Государственные ценные бумаги	298,18	16,43	1645,45	5,40
Корпоративные ценные бумаги	1516,36	83,57	28839,39	94,60
в т.ч.
Акции	1110,00	61,17	18212,12	59,74
в т.ч.
Акции (контролирующий пакет)	548,79	30,24	14454,55	47,42
Акции (неконтролирующий пакет)	561,21	30,93	3757,58	12,33
Облигации	406,36	22,39	10627,27	34,86
Итого	1814,55	100,00	30484,85	100,00

Следует отметить, что использование экспертных оценок при формировании инвестиционного портфеля кредитной организации призвано способствовать комплексному совершенствованию ее деятельности, повышению эффективности управления инвестиционными ресурсами.

Рис.14 Прогнозируемая структура портфеля корпоративных
ценных бумаг ОАО КБ "Уссури"

Рис.15 Прогнозируемая структура портфеля корпоративных
ценных бумаг ОАО "Роял Кредит Банк"

Эффективность применения предложенной методики оценки структуры перспективных инвестиционных портфелей заключается в том, что она может быть легко реализована обычным пользователем, а универсальность математических алгоритмов, используемых в технологиях, позволяет применять их для широкого спектра ситуаций неопределённости, а также модифицировать и дополнять другими инструментами. Экономический эффект от ее внедрения может быть выражен в снижении размера резервных фондов и страховых отчислений, необходимость в которых обусловлена наличием рисков и неопределенностью условий финансового инвестирования. Предложенные алгоритмы могут найти широкое применение во всех кредитных организациях России.

В заключении подведены итоги диссертационного исследования, сформулированы основные выводы и предложения.

Blog

Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью кредитной организации

Содержание