Гражданско-правовые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг

Вид материала

Содержание

Подобный материал:

На правах рукописи

ГРИГОРЬЕВ ДМИТРИЙ ВИТАЛЬЕВИЧ

ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность: 12.00.03. – гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата юридических наук

Москва - 2008

Работа выполнена в ФГОУ ВПО «Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации» на кафедре правового обеспечения рыночной экономики

Научный руководитель:	Доктор юридических наук, профессор, Заслуженный юрист Российской Федерации Витрянский Василий Владимирович
Официальные оппоненты:	Доктор юридических наук Телюкина Марина Викторовна Кандидат юридических наук Маковская Александра Александровна
Ведущая организация:	Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского

Защита состоится 19 декабря 2008 г. в 13.00 часов на заседании диссертационного совета Д 502.006.15 при Российской Академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, Москва, пр-т Вернадского, д. 84, 1-ый учебный корпус, аудит. 2283

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО «Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации».

Автореферат разослан 19 ноября 2008.

Ученый секретарь

диссертационного совета В.В. Зайцев

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Социально-экономические преобразования в нашей стране, имевшие место в последние 10-15 лет, можно оценивать как революционные изменения в жизни общества. Одним из поразительных результатов институциональных реформ явилось формирование и динамичное развитие финансового рынка и его составляющей – рынка ценных бумаг.

Есть основания рассматривать развитость финансовых рынков как залог экономического благоденствия. Эконометрические исследования развитых рынков подтверждают синхронность периодов интенсивности экономического роста и всплесков темпов развития финансового посредничества. По оценкам экспертов Мирового банка, с учетом различий отрасли в странах с высоким уровнем финансового развития растут в долгосрочной перспективе в среднем на 1% в год быстрее. В странах с более высокой степенью капитализации финансового рынка (в % к ВВП) и национальное богатство более производительно - т.е. относительно выше накопленный материальный потенциал в расчете на единицу ВВП.

По этим параметрам Россия идентифицируется как динамичная экономическая система. Капитализация российского рынка акций, составившая в 2000 г. 17,2% ВВП, последовательно росла и в 2006 г. достигла 1,1 трлн. дол., т.е. 100% ВВП. Размер кредитов частному сектору превысил 25% ВВП. Более скромными являются масштабы страхового рынка - более 3% ВВП, ПИФов - около 1%. Тем не менее, динамика и здесь позитивна: так объем страховых премий с 1998 г. утроился.

Рост этих параметров однозначно свидетельствует о большой развитости финансового сектора.

А ведь сравнительно недавно ценные бумаги практически не участвовали в народнохозяйственном обороте СССР, и возрождение рынка ценных бумаг в 90-е годы прошлого столетия началось практически с «нулевого» состояния.

Ценные бумаги и фондовые рынки, исполняющие роль дополнительного или альтернативного источников финансирования экономики на макро- и микроуровне (деятельность предприятий всех видов, различных отраслей экономики, государства и международного сотрудничества), постоянно трансформируются. За последнее десятилетие на рынке ценных бумаг большинства стран мира произошли эволюционные изменения, вызванные ускоренным экономическим развитием на базе новых технологий и глобализацией экономического пространства. Россия не только преодолела отставание в области фондового рынка, но и заняла одно из лидирующих мест в финансовом секторе мировой экономики.

Происходящие изменения на рынке ценных бумаг, сами ценные бумаги, их различная предназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа. Исследование же гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг актуально потому, что в силу ряда причин отечественная классическая гражданско-правовая, цивилистическая доктрина оказалась не в состоянии сразу полностью и безоговорочно рассматривать рынок ценных бумаг в качестве предмета регулирования гражданского права. Между тем именно гражданско-правовые конструкции лежат в основе построения любого рынка, любой рыночной модели, включая рынок ценных бумаг.

Ценные бумаги – один из сложнейших институтов гражданского права, и регулирование этого института является несовершенным; отдельные недоработки и ошибки в законодательстве имеют своим следствием не только сложности в правоприменительной деятельности, но и случаи мошенничества, афер с ценными бумагами.

Состояние научной разработанности темы. Теоретически разрешены не все вопросы, касающиеся законодательного регулирования ценных бумаг. Так, дискуссии о природе ценной бумаги концентрируются вокруг следующих вопросов: «Какие права требования допустимо облекать в форму ценной бумаги? Чему должен быть отдан приоритет в определении понятия различных видов ценных бумаг - форме или содержанию? Изменяет ли форма ценной бумаги содержание удостоверяемого ею права (включая право на защиту), а также свойства ценной бумаги: соотношение документарных и бездокументарных ценных бумаг, единый документ и экземпляры документа, единый документ и совокупность различных записей, например, при многоуровневом номинальном держании?»

Поэтому гражданско-правовые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг, несомненно, нуждаются в дальнейшем исследовании.

Вопросу становления и развития рынка ценных бумаг в России посвящен целый ряд работ ученых, изучивших и обобщивших опыт формирования рынка ценных бумаг в России. Можно назвать целый ряд книг, в которых отражено современное состояние рынка ценных бумаг, анализируются современные проблемы как российского, так и международного рынков ценных бумаг. Однако комплексных исследований, специально посвященных гражданско-правовым аспектам правового регулирования рынка ценных бумаг, в настоящее время недостаточно.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования являются гражданско-правовые отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг при их выпуске и обращении в Российской Федерации.

Предмет исследования – гражданско-правовые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг: законодательство Российской Федерации, регулирующее отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг и при осуществлении защиты прав на ценные бумаги, а также практика его применения.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования – анализ гражданско-правовых аспектов правового регулирования рынка ценных бумаг, выявление проблем, существующих в указанной области, попытка их теоретического осмысления и разрешения, в том числе на основе опыта гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг в зарубежном праве.

В числе задач диссертационного исследования, необходимость разрешения которых диктуется поставленной целью, следует назвать:

- характеристику исторического аспекта формирования и развития рынка ценных бумаг в России;

- рассмотрение содержания важнейших этапов становления рынка ценных бумаг в современный период (90-е гг. XX в. – настоящее время);

- анализ соотношения публично-правового и частноправового регулирования рынка ценных бумаг;

- определение понятия и правовой природы ценных бумаг,

- исследование различных классификаций ценных бумаг, используемых в гражданском законодательстве и в науке гражданского права;

- осмысление особенностей бездокументарных ценных бумаг;

- рассмотрение ценных бумаг в качестве объектов вещно-правовых отношений;

- характеристику ценных бумаг как объектов гражданско-правовых сделок;

- выявление особенностей защиты прав на ценные бумаги.

Гипотеза исследования состоит в том, что гражданско-правовое регулирование рынка ценных бумаг имеет самостоятельный предмет, отличный от предметов других отраслей права, специфические особенности механизма правового регулирования.

Методологическая основа исследования. В процессе исследования использовались общие и частные методы научного познания, применяемые в юридической науке. Методологической основой исследования послужил метод материалистической диалектики как всеобщий метод познания действительности и вытекающие из него частнонаучные методы исследования: системный, функционального анализа, сравнительного правоведения, историко-логический, социологический.

Теоретико-правовая основа исследования. Содержание и результаты исследования базируются на учении о ценных бумагах, концептуальных положениях фундаментальных и прикладных исследований отечественных и зарубежных ученых в области права.

Общетеоретической основой исследования послужили работы В.Ф. Яковлева, М.М. Агаркова, С.С. Алексеева, О.С. Иоффе, И.Т. Тарасова, P.O. Халфиной, М.Д. Шаргородского, В.В. Яркова и других ученых.

Использовалась научная и учебная литература по гражданскому, финансовому и предпринимательскому праву, в частности работы Н.М. Артемова, В.А. Белова, М.И. Брагинского, В.В. Витрянского, О.Н. Горбуновой, М.В. Карасевой, К.К. Лебедева, А.А. Маковской, Л.А. Новоселовой, О.М. Олейник, Д.И. Степанова, Е.А. Суханова, М.В. Телюкиной, Г.Н. Шевченко, Л.Р. Юлдашбаевой, Д.А .Звягинцева, Ф.С. Карагусова, Е.А. Крашенинникова, В.А. Боровикова, А.Ю. Бушева, В.К. Андреева, В.С. Балабанова, В.А. Багулина, Р.Р. Ганеева, А.Н. Зак, Л.Ю. Добрынина, С.Ю. Канн, Е.А. Иванова, Н.Л. Клыка, Ю.В. Кудрявцева, О.Н. Садикова, Ж.В. Коршунова, О.А. Красавчиковой, К.Д. Кавелина, М.И. Кулагина, Д.В. Ломакина, Я.М. Миркина, Д.В. Мурзина, Н.О. Нерсерова, С.И. Ожогова, В.В. Орлова, Л.И. Петражицкого, М.А. Попова, И.В.Руковишникова, В.А. Швандара, А.М. Рабинович, Н.Г. Семилюгина, А.Ю. Синенко, Б.Б. Черепахина, В.Б. Чувакова, Г.Н. Шевченко, В.П. Грибанова, А.Е. Дворецкой, В.В. Лазарева, А.О. Рыбалова, Е.А. Суханова, Г.С.Шапкина, Л.В. Щенникова, В.И Яковлева, В.Н. Урукова, Э. Хамидулина и других авторов.

Кроме того, в качестве теоретической основы исследования рассматривались документы международных организаций, объединяющих регуляторов финансового рынка, а также стандарты саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАРТАД, НАУФОР).

Информационной базой исследования послужили монографические исследования, программы, доклады, материалы конференций.

В работе использовались эмпирические данные, отражающие состояние рынка ценных бумаг и деятельность его участников.

Нормативно-правовая база исследования. В диссертации был проведен анализ действующего гражданского законодательства, прежде всего, норм Гражданского кодекса Российской Федерации и федеральных законов, в том числе: федеральных законов «О рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах», «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»; подзаконных актов, издаваемых Президентом Российской Федерации, Правительством Российской Федерации, федеральными органами исполнительной власти Российской Федерации, а также актов, издаваемых Центральным банком Российской Федерации, и некоторых судебных решений Конституционного Суда Российской Федерации, Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации и Верховного Суда Российской Федерации.

Научная новизна диссертации определяется актуальностью дальнейшего совершенствования гражданского законодательства в области регулирования правоотношений, связанных с оборотом ценных бумаг, и состоит в том, что диссертация является одним из первых комплексных исследований, посвященных проблемам в этой области. В настоящей работе проведен комплексный углубленный анализ гражданско-правовых отношений в избранной сфере. Дано теоретическое обоснование содержания объекта гражданско-правового регулирования на рынке ценных бумаг. В рамках проведенного автором исследования сформулированы выводы и предложения, представляющие научный интерес для теории гражданского права и практики правового регулирования рынка ценных бумаг, направленные на совершенствование механизма гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг.

В результате проведенного исследования в диссертации сформулированы следующие основные положения, выводы и рекомендации, выносимые на защиту:

1. В настоящее время в регулировании рынка ценных бумаг находят воплощение такие принципы, как 1) принцип минимального государственного вмешательства и максимального саморегулирования, основывающихся на минимизации затрат из федерального бюджета, обязательность участия профессиональных участников рынка в регулировании; 2) принцип равных возможностей, включающий:

- стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участников;

- обеспечение конкуренции между участниками рынка как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;

- равенство всех участников рынка перед органами, осуществляющими его регулирование;

- гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке;

- отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функционирующих на рынке, перед коммерческими организациями;

- запрет государственным органам давать публичные оценки профессиональным участникам рынка;

- отказ от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержателей).

2. Решающее значение гражданско-правовых аспектов регулирования рынка ценных бумаг предопределяется тем обстоятельством, что сам рынок ценных бумаг представляет собой прежде всего имущественный оборот ценных бумаг, т.е. всю совокупность совершаемых с ними сделок. Соответствующие правоотношения, возникающие в связи с принадлежностью ценных бумаг участникам рынка и совершением сделок с ценными бумагами, являются предметом гражданско-правового регулирования.

3. Документарные ценные бумаги традиционно рассматриваются как вещи, как объект права собственности. Вещи - материальные предметы внешнего по отношению к человеку окружающего мира. Важнейший признак вещей, благодаря которому они и становятся объектами гражданских прав, заключается в их способности удовлетворять те или иные потребности людей. Но тогда единственное потребительское качество документарной ценной бумаги - удостоверять субъективные гражданские права. Документ (вещь) сам по себе не имеет ценности (за исключением стоимости бумаги), ценность - воплощенные в документе права. Из этого следует, что документ - это форма воплощенных в ценной бумаге прав, и этого не меняет даже то положение, что эта оболочка является вещью. Суть ценной бумаги как вещи имеет производный характер, основное и единственное назначение которой — быть носителем субъективных гражданских прав.

4. Бездокументарные ценные бумаги нельзя рассматривать только как сами имущественные и неимущественные права; бездокументарные ценные бумаги — это еще и оболочка (форма) воплощенных в них имущественных и неимущественных прав. Таким образом, классические документарные ценные бумаги и бездокументарные ценные бумаги являются лишь формой выраженных в них имущественных и неимущественных прав, идентичных по своему содержанию, следовательно, юридическая природа ценных бумаг — как документарных, так и бездокументарных — должна признаваться одинаковой.

5. Поскольку понятие ценной бумаги, соотношение документарных и бездокументарных ценных бумаг не получили однозначного законодательного закрепления, это не могло не привести к определенным сложностям в сфере защиты прав на ценные бумаги. В настоящее время имеется необходимость развития соответствующего правового регулирования, основополагающим принципом которого должен стать принцип преимущественной и всесторонней защиты прав и интересов инвесторов как наиболее слабых и незащищенных участников рынка ценных бумаг.

6. «Бездокументарные ценные бумаги» могут называться ценными бумагами в специальном — юридическом — смысле слова, так как, во-первых, они закрепляют определенные имущественные права, принадлежащие их владельцам; во-вторых, им присущи определенные реквизиты, присваиваемые им при государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг; в-третьих, права, закрепленные бездокументарными ценными бумагами, осуществляются посредством предъявления соответствующего доказательственного документа (выписки из реестра, выписки со счета депо, сертификата и т.п.), свидетельствующего о принадлежности бездокументарных ценных бумаг данному лицу и о закреплении прав этого лица в системе учета таких прав.

7. Права на бездокументарные ценные бумаги могут защищаться как вещно-правовыми, так и обязательственно-правовыми средствами защиты; среди последних основными должны стать требования о признании сделок недействительными и требования к лицу, осуществляющему трансфертные операции. Применение всех указанных средств защиты обязательно должно учитывать особенности перехода прав на бездокументарные ценные бумаги. В современных условиях очевидна необходимость разработки и закрепления в законодательстве специального способа судебной защиты, направленного на защиту прав владельцев бездокументарных ценных бумаг, построенного на тех же принципах, что и виндикационный иск, но учитывающего особенности, присущие бездокументарным ценным бумагам.

Создание такого средства судебной защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг, построенного на принципах виндикационного требования, но учитывающего специфику бездокументарных ценных бумаг, особенности учета и перехода прав на них, позволит более адекватно отразить особенности регулируемых отношений, и в то же время такое средство зашиты не должно противоречить постулатам гражданского права, а также должно быть проверено практикой.

8. Представляется целесообразным введение обязательного страхования предпринимательского риска лиц, осуществляющих учет прав на ценные бумаги. В настоящее время осуществляется страхование ответственности по возмещению вреда третьим лицам при осуществлении депозитарной деятельности и деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Однако такое страхование имущественной ответственности лицами, осуществляющими учет прав на ценные бумаги, не носит обязательного характера. Поэтому достаточно актуален вопрос о законодательном закреплении обязательного страхования предпринимательского риска лиц, осуществляющих учет прав на именные ценные бумаги.

Теоретическая и практическая значимость исследования определяются тем, что содержащиеся в работе теоретические выводы и рекомендации могут быть использованы в учебном процессе преподавания гражданского права, специальных дисциплин, посвященных правовому регулированию рынка ценных бумаг; при подготовке учебников и учебных пособий, лекций и других материалов для юридических вузов, в том числе Министерства внутренних дел.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Апробация результатов исследования проводилась в различных формах, в том числе в выступлениях на научно-практических конференциях, посвященных вопросам гражданского права, семинарах для участников рынка ценных бумаг.

Основные теоретические положения и выводы по диссертации нашли отражение в опубликованных работах автора, докладывались на заседаниях кафедры.

Структура исследования. Поставленные цели и задачи исследования определяют структуру исследования: работа состоит из введения, трех глав, каждая из которых разделена на параграфы, заключения, списка использованной литературы.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования, определяются цели, задачи, объект и предмет, хронологические рамки работы, методологическая и эмпирическая основа диссертации, научная новизна, выраженная в положениях, выносимых на защиту, представлены теоретическая и практическая значимость исследования.

Первая глава – «Рынок ценных бумаг как предмет регулирования гражданского права» - состоит из трех параграфов.

В первом параграфе «Исторический аспект формирования и развития рынка ценных бумаг в России» рассматриваются основные особенности становления рынка ценных бумаг в нашей стране на протяжении длительного исторического периода. Указанному вопросу посвящен целый ряд работ ученых, изучивших опыт формирования рынка ценных бумаг в России. Обобщение этого опыта позволяет заключить, что рынок ценных бумаг в нашей стране получил свое активное развитие в начале 90-х годов, и основными факторами, определявшими его стремительное развитие, были масштабная приватизация и связанные с ней выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг, выпуск в обращение акций приватизированных предприятий, а также выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, включая нелицензированные финансовые компании. Население было готово к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг. Вместе с тем значительное количество новых коммерческих структур, активно размещавших свои ценные бумаги, обманули ожидания акционеров и вкладчиков. Характерной особенностью этого периода стало широкое использование векселей, что отражало стремление эмитентов обойти правовые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного с выпуском классических финансовых инструментов рынка ценных бумаг. В этот период отсутствовала система регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также какая-либо система сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг.

К началу 1996 года были приняты и вступили в силу части первая и вторая Гражданского кодекса РФ, а также Федеральный закон «Об акционерных обществах», издан ряд Указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ, способствующих быстрому развитию нормативной правовой базы в данной сфере регулирования. Важнейшим шагом в развитии российского фондового рынка стало принятие закона «О рынке ценных бумаг», который пресек обращение суррогатов ценных бумаг, определив понятие «эмиссионная ценная бумага», а также установив требования к эмиссионным ценным бумагам, которые являются объектом массовых сделок на рынке ценных бумаг.

В результате к настоящему времени в Российской Федерации сложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Таким образом, в развитии рынка капиталов Россией уже пройден значительный путь. По целому ряду позиций Россия имеет сходство с наиболее развитыми финансовыми рынками мира, выражающееся: в большом количестве реально функционирующих корпораций, акции которых могут обращаться на рынке; в большом количестве финансовых институтов, действующих на рынке; в склонности населения к операциям с фондовыми ценностями; в высокой степени открытости внутреннего рынка; в многообразии обращающихся на рынке инструментов и значительной концентрации интеллектуальных ресурсов, задействованных в его развитии.

Во втором параграфе «Становление российского законодательства о рынке ценных бумаг. Система источников гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ» показано, что законодательный массив, регулирующий рынок ценных бумаг, включает в себя более сотни нормативных правовых актов. Система гражданско-правового законодательства, регулирующего отношения в области рынка ценных бумаг, - это целостное множество взаимосвязанных элементов, явление сложное и многогранное, складывающееся по мере развития экономической и правовой сфер жизнедеятельности социума. В правовой литературе уже отмечалось, что законодательство о ценных бумагах, о рынке ценных бумаг формируется как комплексное, объединяющее нормы различной отраслевой принадлежности.

Рассматриваемое законодательство в современный период состоит из финансово-правовых актов, гражданско-правовых актов и административно-правовых актов.

Очевидно, что к настоящему времени практически завершена разработка первичной законодательной базы функционирования рынка ценных бумаг. Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. регламентированы основные аспекты деятельности на рынке ценных бумаг: порядок эмиссии и регистрации эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг на территории Российской Федерации; единые обязательные требования к правилам осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению и обращению; порядок лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; порядок осуществления контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах; порядок раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг и т.п.

В то же время, поскольку правоотношения на рынке ценных бумаг РФ нуждались в их скорейшем урегулировании, неизбежным оказались противоречивость и пробельность законодательства о рынке ценных бумаг, в том числе Федерального закона «О рынке ценных бумаг», который совершенствуется на протяжении всего периода его действия.

В третьем параграфе «Соотношение публично-правового и частноправового регулирования рынка ценных бумаг» внимание уделено проблемам разграничения и границам публично-правового и частноправового регулирования рынка ценных бумаг.

Главным критерием, на котором основывается различие между частным и публичным правом, следует признать то, какой интерес лежит в основе конкретного правоотношения — частный или публичный. При этом те отношения, где непосредственно отсутствует интерес государства как субъекта суверенной публичной власти, и есть отношения, преследующие частный интерес, т. е. частноправовые отношения. Определение и уяснение этого критерия является тем основным моментом, который позволяет разграничить сферы частного и публичного регулирования рынка ценных бумаг.

Говоря о сочетании при регулировании рынка ценных бумаг частноправовых и публично-правовых начал, нужно указать на то, что это явление обусловливают следующие объективные причины:

1. Наличие в числе субъектов рынка ценных бумаг такого участника, как государство.

2. Специфика ценных бумаг как объектов гражданских прав.

3. Необходимость учета публичным правом требований частного права.

4. Опора частного права на публичное в части защиты от нарушений.

5. Перекрещивание сфер регулирования.

6. Необходимость государственного контроля за определенными аспектами рынка ценных бумаг, в частности, их эмиссии. Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг является важной задачей государства.

Серьезной проблемой российского финансового рынка является наличие большого числа регуляторов. Это и Центральный банк, и Министерство финансов, и Министерство экономического развития и торговли, и ФКЦБ и мн. др. Кроме того, есть еще саморегулируемые организации профессиональных участников рынка. Наличие множества регуляторов сложилось исторически, но сегодня возникла потребность в согласовании их действий, так как различные регуляторы издавали и издают разные нормативные акты, многие положения которых противоречат друг другу. Наличие множества регуляторов объективно противоречит развитию российского рынка ценных бумаг.

Таким образом, анализ исторического развития рынка ценных бумаг в России и сложившейся ситуации на рынке в современный период позволяет сделать вывод о том, что остается нерешенным ряд значительных проблем, таких, например, как слабое развитие нормативной правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательство Российской Федерации, регулирующее отношения в области рынка ценных бумаг, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой; отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной и телекоммуникационной систем, недоиспользование возможностей отечественных систем в этой сфере, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг.

Глава 2 «Ценная бумага как объект гражданско-правовых отношений» состоит из трех параграфов.

В первом параграфе «Понятие и правовая природа ценной бумаги» анализируются различные позиции относительно признаков ценных бумаг.

Обосновывается, что следующие признаки являются необходимыми и достаточными для того, чтобы определить ценную бумагу. Ценная бумага удостоверяет субъективные гражданские права; соответствует началу презентации; обладает свойством публичной достоверности; соответствует легальным основаниям отнесения к числу ценных бумаг (причислена к таковым законом, иным нормативным актом); обладает оборотоспособностью.

Ценная бумага становится ценной не сама по себе, а потому, что удостоверяет определенные права. Имущественные права, предоставляемые ценными бумагами, могут быть обязательственными (бумаг, обладающих такими правами, - большинство) и вещными. Вещные права закреплены в товарораспорядительных ценных бумагах, к которым следует отнести складские свидетельства, закладную, коносамент. При этом названные ценные бумаги воплощают в себе, наряду с вещными правами, также и обязательственные права. Бумаг, которые закрепляли бы только вещные права, в российском законодательстве не существует.

Начало презентации является важнейшим признаком ценных бумаг. Предъявление бумаги, ее «презентация», оказывается необходимым для осуществления выраженного в ней права. Ценная бумага неразрывно связана с воплощенным в ней правом, ибо реализовать это право или передать другому лицу можно только путем соответствующего использования этого документа. Иначе говоря, использование такого документа либо его передача равносильны использованию или передаче выраженного в нем права. Необходимость такого предъявления имеет двоякое значение. Во-первых, предъявление бумаги необходимо кредитору для его легитимации в качестве субъекта выраженного в ней права. Во-вторых, лицо, обязанное по бумаге, может выполнить свою обязанность только в отношении предъявителя бумаги.

Средством повышения оборотоспособности имущественных прав, выраженных в ценных бумагах, является наделение таких бумаг свойством так называемой публичной достоверности: по отношению к надлежащим образом легитимированному обладателю ценной бумаги обязанное лицо может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из самого документа, либо касаются действительности бумаги (недееспособность должника во время составления бумаги, несоответствие бумаги установленным реквизитам и т.п.), либо основаны на непосредственных отношениях между должником по ценной бумаге и ее обладателем.

При решении вопроса, относится ли тот или иной документ к числу ценных бумаг, следует руководствоваться чисто формальным признаком - назван ли он таковым федеральным законом или в установленном им порядке. В практическом плане такой подход вполне оправдан, поскольку в правовую регламентацию ценных бумаг вносится необходимая определенность. При нем отпадают существовавшие на практике трудности определения того, относится ли документ к числу ценных бумаг.

В целом анализ различных точек зрения по рассматриваемым вопросам позволяет сделать вывод о том, что вопрос о правовой природе ценных бумаг не получил однозначного решения ни в гражданском законодательстве, ни в цивилистической литературе.

Во втором параграфе «Классификация ценных бумаг» установлены понятия и признаки эмиссионной ценной бумаги, акции и облигации. Показано, что наиболее важным в аспекте гражданско-правового регулирования является легальное деление ценных бумаг по способу легитимации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 145 ГК РФ и в соответствии с которым различаются: ценные бумаги на предъявителя; именные ценные бумаги; ордерные ценные бумаги. Данная классификация имеет важное значение, так как в зависимости от способа определения управомоченного на ценную бумагу лица определяется порядок передачи закрепленных в ней прав.

В работе даны определения субъектов в сфере обращения ценных бумаг, а также указаны виды деятельности на рынке ценных бумаг.

Возможна классификация ценных бумаг и по иным основаниям. В зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, т.е. лицом, выпускающим их в обращение, можно выделить государственные, муниципальные ценные бумаги и ценные бумаги частных лиц. В зависимости от хозяйственной цели, ради которой выпускаются ценные бумаги, можно различать три группы ценных бумаг - инвестиционные, торговые и товарораспорядительные. Ценные бумаги, в зависимости от места торговли ими, делятся на биржевые и внебиржевые, на обращающиеся на биржевом и внебиржевом рынках.

В настоящее время сложились две основные концепции понимания ценных бумаг. Первая концепция - документарная, представители которой, основываясь главным образом на действующем Гражданском кодексе, признают ценными бумагами только документарные ценные бумаги. Вторая концепция – бездокументарная.

Третий параграф «Особенности бездокументарных ценных бумаг» посвящен сопоставлению позиций цивилистов относительно правовой природы бездокументарных ценных бумаг.

По логике законодателя выпуск эмиссионных ценных бумаг в бездокументарной форме не изменяет их сущность и юридическую природу; законодатель даже не стал вносить коррективы в классическое определение ценной бумаги, воспроизведенное в п. 1 ст. 142 ГК РФ, хотя и сделал в п. 2 той же статьи оговорку о том, что в случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, «для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном)». Если в этих случаях достаточно доказательств закрепления прав, удостоверенных ценной бумагой, в специальном реестре, то сам документ становится ненужным; следовательно, не требуется фиксировать права, удостоверенные ценной бумагой, в обособленном письменном документе; достаточно того, что они зафиксированы в специальном реестре и это может быть подтверждено выпиской из реестра. Означает ли это, что документ не во всех случаях является неотъемлемым конститутивным элементом ценной бумаги и некоторые виды ценных бумаг могут выпускаться и существовать в бездокументарной форме? Этот вопрос поднимает проблему юридической природы бездокументарной ценной бумаги как особой правовой категории.

Бездокументарные бумаги в рамках документарной концепции рассматриваются не в качестве ценных бумаг, а только как имущественные права или способ фиксации прав, а потому не могут быть признаны вещами, а следовательно, и объектами права собственности. Так, В.А. Белов приходит к категорическому выводу, что ценные бумаги и бездокументарные ценные бумаги имеют различный правовой режим, а значит, являются различными объектами гражданских правоотношений.

Сторонники второй - бездокументарной - концепции ценных бумаг указывают на то, что понимание ценных бумаг, заложенное в ГК РФ, базируется на традиционном понятии ценной бумаги, разработанном в рамках немецкой коммерциалистики конца XIX в., к тому же оно вовсе не учитывает запросов сегодняшнего времени, и поэтому конструируют либо единое понимание ценной бумаги как бестелесной вещи, лишенной материального субстрата, парадоксально определяя ценную бумагу - бестелесную вещь - как обязательственное договорное право, регулируемое нормами вещного права (при этом бумага (документ) стоит за самим феноменом ценной бумаги, она является чем-то внешним по отношению к существу ценной бумаги); либо ценные бумаги рассматриваются как совокупность имущественных прав. Указанная точка зрения представляется верной.

Третья глава диссертационного исследования «Гражданско-правовое регулирование оборота ценных бумаг» состоит из трех параграфов.

В первом параграфе «Ценные бумаги как объекты вещно-правовых отношений» речь идет о признании вещного характера правоотношений, которые могут складываться по поводу ценных бумаг, причем как в документарной, так и в бездокументарной форме.

Понятие вещи, строго говоря, едва ли охватывает и саму документарную ценную бумагу, а потому правовой режим оборота документарных бумаг и бездокументарных одинаков. При физическом соприкосновении с бланком ценной бумаги: проявляются лишь свойства материала, из которого бланк изготовлен. Для извлечения же ценности (права требования), воплощенной в особом способе фиксации информации о праве, одного лишь "физического соприкосновения" недостаточно. Необходимо обращение к должнику, известному лицу, с требованием о конкретном активном поведении в интересах правообладателя.

Нельзя, таким образом, согласиться с исследователями, предлагающими выделить ценные бумаги в самостоятельный вид объектов гражданских прав, поскольку, последовательно проводимый, такой подход требовал бы создания специальных правил и для отношений по обороту документарных ценных бумаг, в настоящий момент вполне успешно регулируемых нормами вещного права. Ценные бумаги не являются видом вещей, но эти два понятия (вещь и ценная бумага) не исключают друг друга.

Предназначенность ценных бумаг к обороту, согласно мнению большинства цивилистов, относится к числу их основных свойств и выступает важнейшей предпосылкой для квалификации документа как ценной бумаги. Во втором параграфе «Ценные бумаги как объекты гражданско-правовых сделок» показано, что решающее значение гражданско-правовых аспектов регулирования рынка ценных бумаг предопределяется тем обстоятельством, что сам рынок ценных бумаг представляет собой прежде всего имущественный оборот ценных бумаг, т.е. всю совокупность совершаемых с ними сделок. Соответствующие правоотношения, возникающие в связи с принадлежностью ценных бумаг участникам рынка и совершением сделок с ценными бумагами, и являются предметом гражданско-правового регулирования.

В третьем параграфе «Особенности защиты прав на ценные бумаги» показано, что права на бездокументарные ценные бумаги могут защищаться как вещно-правовыми, так и обязательственно-правовыми средствами защиты; среди последних основными должны стать требования о признании сделок недействительными и требования к лицу, осуществляющему трансфертные операции. Применение всех указанных средств защиты обязательно должно учитывать особенности перехода прав на бездокументарные ценные бумаги.

Обосновывается необходимость разработки и закрепления в законодательстве специального способа судебной защиты, направленного на защиту прав владельцев бездокументарных ценных бумаг, построенного на тех же принципах, что и виндикационный иск, но учитывающего особенности, присущие бездокументарным ценным бумагам.

Также обосновывается необходимость законодательного закрепления положения, согласно которому реестродержатель обязан восстанавливать регистрационную запись, существовавшую до незаконного списания ценных бумаг со счета владельца. А в случае невозможности восстановления такой записи реестродержатель должен быть обязан возместить владельцу причиненные убытки в полном размере, включая упущенную выгоду.

Показана целесообразность введения обязательного страхования предпринимательского риска лиц, осуществляющих учет прав на ценные бумаги.

В заключении диссертационного исследования подводятся итоги работы, формулируются выводы.

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие статьи:

1. Григорьев Д.В. Особенности гражданско-правового регулирования бездокументарных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2008. № 8.

2. Григорьев Д.В. Особенности защиты прав на ценные бумаги: возможность применения вещно-правовых исков // Закон. 2008. № 8.

3. Григорьев Д.В. Исторический аспект развития рынка ценных бумаг в России // Журнал «Закон» в публикации.

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Григорьева Дмитрия Витальевича

Тема диссертационного исследования:

«Гражданско-правовые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг»

Научный руководитель

Витрянский Василий Владимирович –

доктор юридических наук, профессор

Изготовление оригинал макету

Григорьев Д.В.

Подписано в печать «____» ___________ 2008г. Тираж ____ экз.

Усл. п.л.

ФГОУ ВПО «Российская академия государственной службы

при Президенте Российской Федерации»

Отпечатано ОПМТ РАГС. Заказ № ________

119606, Москва, пр-т Вернадского, 84

Blog

Гражданско-правовые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг

Содержание