Теоретическая цена опционов (с для краткости) четырех различных цен исполнения вычислялась с помощью модели Блэка-Шоулса определения цены опционов. Как уже было сказано, в качестве безрисковой процентной ставки мы использовали подразумеваемую ставку (IMPLRE). Далее, вместо того, чтобы работать с четырьмя подразумеваемыми волатильностями или же с одной общей, мы брали подразумеваемую волатильность с опционов той серии, чья цена с была наиболее чувствительна к ст на данном временном интервале.
Эта чувствительность проявляется в больших значениях X. Бекерс [34] показал, что такая волатильность наиболее точно характеризует листинную подразумеваемую волатильность.
Всякое отклонение действительной цены (WAVGPOP) от теоретической рассматривалось нами как возможная недо- или переоценка акций Филипс на данном временном интервале, которая, в свою очередь, может вызвать уточнение позиций на наличном рынке. Например, превышение действительной ценой опционов колл ее теоретического уровня может указывать на спрос на опционы этой серии, возможно, со стороны участников рынка, располагающих информацией, которая может воздействовать на курсы ценных бумаг.
При этом отклонения цены только тогда будут значимыми признаками пере- или недооценки опционов, когда в них учтена степень риска, которая измеряется величиной DELTAEUR. Поэтому мы включили в модель переменную IQ, большие значения которой соответствуют недооцененным опционам с относительно небольшим риском. Формально, IQ = (ТНЕРОР - WAVGPOP)/6.
|
- ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
теоретический результат в области финансов - это модель Блэка-Шоулса для определения цены опционов (ОРМ, Option Pricing Model). Согласно этой модели, цена опциона прямо определяется предсказуемыми показателями наличного рынка соответствующих основных ценных бумаг. Поэтому очень интересно было бы выяснить, существуют ли связи типа запаздывания между ценами опционов и ценами на наличном рынке.
- Цена опциона (WAVGPOP)
теоретической В&Б-цены (которая широко используется как эталон для определения цены опциона), может нести в себе определенную дополнительную информацию. Эта переменная играет при-мерно ту же роль, что и рассмотренная ниже подразумеваемая вола- тильность (IMVOLEUR). Вероятная связь здесь мыслится такой: если цена опциона колл высокая, то цена акции должна расти. В качестве значений переменной
- Процентная ставка (EURO и IMPLRE)
теоретической цены опциона (ТНЕРОР). Аналогичным образом переменная MMPOSLO учитывает чистую короткую/длинную позицию дилеров рынка. Формально, значение выражения [(IMPLRE - EURO)/EURO] х 0.5 + 0.5, большее 0.5, указывает на чистую длинную позицию по основ-ным акциям, а меньшее 0.5 - на чистую короткую
- ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ
ценах на опционы и обыкновенные акции. В большинстве этих работ делается вывод о том, что цена опционов является ведущим ориентиром, которому следует цена соответствующей бумаги на наличном рынке. Из этого следует такой очевидный вывод в отношении гипотезы эффективного рынка (она обсуждалась в гл. 3): зная положение на рынке опционов, можно извлечь информацию, которая еще не дошла до рынка
- ЭНДОГЕННЫЕ И ЭКЗОГЕННЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ
цена акций на наличном рынке в течение такого времени останется постоянной и равной простому (невзвешенному) среднему значению, зафиксированному на предыдущем интервале. Каждое наблюдение представляет собой совокупность четырех записей (строк в таблице) - цен апрельских 1992 г. опционов колл с четырьмя разными ценами исполнения. Целевая переменная есть средний доход по акциям Филипс, полученный в
- Цена исполнения (EXERP)
апрельских 1992 г. опционов колл на акции Филипс введена в модель для того, чтобы различать опционы разных серий (описанная ниже переменная ТТМ имеет то же назначение). Эта переменная позволяет узнать, является ли опцион лв деньгах или лбез денег (лin- или лout-of-the-money) и (в совокупности с другими переменными) определить временную ценность опциона. Из шести имеющихся в обороте серий
- Подразумеваемая волатильность (1МУОЬЕ1Ш)
апрельских 1992 г. опционов колл всех четырех серий. Мы использовали здесь метод аппроксимации, известный как метод Ньютона-Рафсона в варианте Бенинья [37]. Цена с опциона колл есть функция величин X (цены исполнения), 5 (цены соответствующей акции), г (процентной ставки), а (волатильности) и т (времени до исполнения): с = 5М(^)-Хе-пЫ(с11). Здесь ЛГ(-) - функция стандарного нормального
- 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
цена на финансовые активы, а в экономике с плановым ценообразованием функ ции финансового рынка сужаются - это лишь место осуществления обменных операций. Многие экономисты считают, что по-настоящему о рынке можно говорить лишь тогда, когда место встречи спроса и предложения одновре менно выступает местом ценообразования. Однако это отнюдь не означает, что даже в капиталистических странах с
- Глава 6. Рыночная структура мирохозяйственных связей
ценах на товары и финансовые инструменты, которые перейдут из одних рук в другие в определенный момент в будущем. Важной частью фьючерсного рынка является спекуляция, понимаемая как купля-продажа финансовых активов с целью получения прибыли от изменения цен. Однако задачей фьючерсного рынка является создание возможностей для защиты от больших колебаний цен. Объектами операций на фьючерсном рынке
- Словарь
теоретическое, нежели практическое значение. Называется также Совершенной нормативной себестоимостью (Perfection Standard Cost). Иерархическая система - система, элементы которой в свою очередь являются системами (системами низшего ранга). Издержки - 1. израсходованная на что-либо сумма, затраты; 2. истекшие затраты, включающие: 1) обобщенные производственные затраты по использованию продуктов и
|
Финансы