Для определения валютного курса широко применяется гипотеза ожидая (expectations hypothesis), утверждающая, что форвардная цена валюты равна ожида мой спотовой цене валюты на дату поставки. Если исходить из рассмотренного в предыдущем разделе примера, обозначив через S, цену спот на иену в долларах через один год и E( Sj) - ожидаемую в будущем цену спот, гипотетическое ожидание можно выразить как
F=E(S,) (14.11)
В качестве иллюстрации в табл. 14.9 показаны форвардные и спот-цены на японскую иену по состоянию на 9 января 1991 года, взятые из The Wall Street Journal. Если гипотеза ожиданий верна, то из факта снижения форвардного курса иены по мере того как увеличивается срок поставки по контракту, должно следовать, что в будущем ожидается и соответствующее изменение спот-курса иены. Например, из отношения форвардного курса для 180-дневного контракта к текущему спот-курсу иены, 0,007289/0,007302 = 0,99822, можно сделать вывод о том, что в течение следующих 180 дней ожидается падение курса иены на 0,178%
Таблица 14.9. Избранные валютные курсы
Страна Курс (в долл. США)
Япония (иена) форвардный 30-дневный 0,007302 0,007299 0,007291 контракт Форвардный 90-дневный контракт 0,007289 форвардный 180-дневный контракт
Примечание В таблице указаны курсы продажи на нью-йоркском рынке форекс для межбанковских операций объемом в 1 млн долл и выше, в соответствии с котировкой Bankers Trust Co на 3 часа дня по восточно- американскому времени
Если уравнение 14.11 справедливо, то уравнение паритета для валютных курсов (14.10) свидетельствует о том, что эта же информация отражена и в других трех переменных:
(14.12 ) ^
В случае, когда ожидаемая в будущем долларовая цена иены (ее валютный курс) повышается, это приводит к увеличению как форвардного курса (левая часть уравнения 14.11), так и выражения в левой части уравнения 14.12. Другими словами, если гипотеза ожиданий справедлива, то существует два одинаково действенных способа использования поступающей с рынка информации для получения оценочного значения будущего спот- курса. Первый из них заключается в том, чтобы ориентироваться на форвардные курсы, а второй - чтобы обратить внимание на выражение в левой части уравнения 14.12.
Эмпирические исследования валютного рынка, как представляется, не обеспечивают достаточных доводов в пользу справедливости гипотезы ожиданий. Более того, у данной гипотезы есть недостаток. Он заключается в том, что при использовании ее для расчета цены одной валюты, ее положениями нельзя руководствоваться для выяснения цены другой валюты. Обоснование данного тезиса следует из математики . Это значит, что в случае применения уравнения 14.11 для выяснения долларовой цены на иену его нельзя использовать для расчета стоимости доллара, выраженной в иенах. Таким образом, в случае эмпирического выполнения этого уравнения для соотношения доллар/иена оно должно эмпирически нарушаться для соотношения иена/доллар. Несмотря на указанные недостатки гипотеза ожиданий продолжает приводиться в качестве модели для определения ожидаемых обменных курсов валют.
|
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
роль базово- Государственное ре- го> первичного структурного элемента вы- гулирование денеж- полняет рЫН0К денежных ресурсов, посколь- ного рынка , г ку движение фондовых, валютных ресурсов отражает движение денег, инициируется первоначально им. Зна-чительная доля хозяйственного оборота в экономике, а также со-циальных процессов обслуживается непосредственно денежно- кредитным механизмом.
- 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
роль страховщика, а операция по страхова нию называется хеджированием. Хеджирование (от англ. hedge - забор, защита) достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых, однако, требует специальной подготовки. Спекулятивная и страховая функции тесно свя заны между собой и представляют две стороны валютного рынка. По месту проведения торговли
- 9.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОГО РЫНКА
роль, потому что они содействуют обмену приносящих процент банковских депо зитов, на которые приходится основной объем торговли иност ранными валютами. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые конверсионные (валютные) и депозитно-кредитные операции. Наряду с выпол нением поручений клиентов банки проводят валютные операции самостоятельно за счет собственных
- Выводы
роль в формировании как процентных ставок, так и относительных цен на товары и услуги, которыми торгуют страны между собой. Основой для понимания этой ключевой роли является сравнение цен одного и того же товара, продаваемого в разных странах. Это сравнение получило выражение в так называемом законе единой цены, согласно которому в условиях совершенной конкуренции, при отсутствии транспортных
- 11.4. ЭВОЛЮЦИЯ КУРСА РУБЛЯ В РОССИИ
роль в создании условий для формирования рыноч ного курса рубля сыграло создание сети коммерческих банков и открытие Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Создание системы коммерческих банков, получение наиболее крупными из них генеральной лицензии лишило Внешэконом банк монополии на валютные операции на внутреннем и на меж дународном валютных рынках, резко активизировав торговлю
- МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРИ ФИКСИРОВАННОМ КУРСЕ: ПРОБЛЕМА ПОДДЕРЖАНИЯ ВНУТРЕННЕГО И ВНЕШНЕГО РАВНОВЕСИЯ
роль со стороны Центрального банка за возвратом ва лютной выручки и обязанность экспортеров продавать часть этой выручки за рубли сужает возможности российских экспортеров для легального размещения ее за рубежом. инвестиции во внутреннюю экономику, поскольку доходы на внутренний капитал легче поддаются налогообложению, чем доходы на активы, размещенные за рубежом. Прирост внутрен-него капитала
- 14.4. УРОКИ КРИЗИСОВ И БУДУЩЕЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
роль. Но если, например, у страны образуется дефицит платеж ного баланса, за этим последует отток золотых резервов, сле довательно, денежная масса должна быть сжата, что создает уг розу роста безработицы и снижения выпуска. Страна с положи тельным сальдо платежного баланса будет находиться под угрозой инфляции. Всемирный центральный банк Речь идет о создании нового международного института, в
- СЛОВАРЬ макроэкономических категорий, понятий и терминов
роль в определении уровня реального производства играет совокупный спрос; б) рыночная экономика может долгое время функционировать в условиях высокой безработицы, не проявляя при этом естественной тенденции к ее сокращению; в) правительство может повлиять на уровень совокупного спроса для снижения безработицы прежде всего при помощи средств фискальной политики. Кенэ Ф. - великий французский
- 12-3. Заключение: формирование экономической политики в нестабильном мире
роль в формировании экономической политики принадлежит экономистам. Этароль очень трудна, поскольку экономика - сложная система. Но и отказаться от нее нельзя. При разработке экономической политики экономис ты не могут стоять в стороне, ожидая, когда экономические модели станут более совершенными. Кто-то должен консультировать политических деятелей сегодня, и эта трудная задача выпадает на долю
- 20.2. Основные направления экономической стратегии и политики в 80-90-е годы
роль в борьбе с инфляцией должно играть поддержание определенного темпа роста денежного предложения независимо от состояния хозяйственной обстановки и уровня занятости, что бюджет должен быть сбалансирован. Монетаристы считают равномерное увеличение денежной массы необходимым условием обеспечения равновесия внутри страны, а свободное колебание валютных курсов - условием внешнего равновесия.
|
Финансы