Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы
Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007

УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ


Рассмотрим теперь взаимосвязь между форвардной и спот-ценой на иностранную валюту (форвардным курсом и спот курсом) В качестве двух валкл выберем доллары США и иены и выразим в долларах форвардные и спот- цены для иены.
В уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот входят две безрисковые процентные ставки:
(14.9)^
где ?Ч форвардный курс иены, 5Ч текущий спот курс, Гу - процентная ставка (годовая) для иены, а Гу - процентная ставка (годовая) для доллара. Срок поставки по форвардному контракту - один год. Предположим, например, что нам известны три из четырех переменных: 8 = 0,01 долл. за иену, г; = 0,08 годовых, и = 0,05 годовых. В соответствии с законом единой цены четвертая переменная, ?, должна равняться 0,0102857 долл. за иену: 1 П8 ? = 0,01 хЧ =0,0102857
(1+г)
Приравнивая цену акций к цене сконструированного дублирующего портфеля ценных бумаг, получаем: (14.8)

Это обусловлено тем, что облигацию в иенах можно продублировать, сконструировав синтетический финансовый инструмент с использованием долларовых облигаций и форвардного контракта "йенаЧдоллар". Это осуществляется заключением форвардного контракта на 1 иену по форвардному курсу ? с одновременной покупкой долларовой облигации номинальной стоимостью ?. Текущее значение стоимости доллара для такой синтетической облигации в иенах составляет Б/(1+г$). Как облигация в ие нах, так и дублирующий портфель ценных бумаг обеспечивают гарантированную плату 1 иены через год, что будет стоить ровно 8 долларов В табл. 14.8 приводится краткое перечисление описанных действий.
Таблица 14.8. Конструирование синтетической облигации в иенах с применением Л долларовых облигаций и форвардного контракта по иене Щ
Позиция Денежные потоки на Денежные потоки начало года через год
Покупка облигации в иенах -8 8
Сг) Дублирующий портфель ценных бумаг (синтетическая облигация в иенах) Открытие длинной позиции по форвардному контракту по иене 0 8 - Б Покупка долларовой облигации номинальной стоимостью Б -Б ?
(1) Итоговое движение денег по дублирующему портфелю -F Si
С8.)
Поскольку это эквивалентные ценные бумаги, в соответствии с законом единой цены текущая стоимость облигации в иенах, выраженная в долларах, должна быть равна текущей стоимости в долларах для синтетической облигации в иенах. Таким образом, мы приходим к уравнению паритета между форвардными и спот курсами для доллара и иены:
(14.10)
Выражение в правой части равенства 14.10 представляет собой текущее значение цены в долларах для облигации, деноминированной в иенах, а выражение, стоящее в левой части, - это текущая долларовая стоимость дублирующих выплат по облигации в иенах, - долларовой облигации и форвардного контракта по иене.
Подобно уравнениям паритета между форвардными ценами и ценами спот для акций и облигаций уравнение паритета для валютного курса не отражает какую-либо причинно-следственную связь. Оно просто означает, что, если известны любые три из четырех входящих в него переменных, четвертую можно найти, воспользовавшись законом единой цены.
Контрольный вопрос 14.9
Предположим, что г$ = 0,06, Гу = 0,03 и S = 0,01 долл. Каким должен быть форвардный курс иены? Покажите, каким образом, если курс оказывается другим, возникает возможность арбитража.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ"
  1. 14.13. РОЛЬ ОЖИДАНИЙ В ОПРЕДЕЛЕНИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА
    уравнение 14.11 справедливо, то уравнение паритета для валютных курсов (14.10) свидетельствует о том, что эта же информация отражена и в других трех переменных: (14.12 ) ^ В случае, когда ожидаемая в будущем долларовая цена иены (ее валютный курс) повышается, это приводит к увеличению как форвардного курса (левая часть уравнения 14.11), так и выражения в левой части уравнения 14.12. Другими
  2. 10.2. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
    уравнения (а) единицу и проведя соответствующие преобразования, получим: ( КиЬ ~ + К ей) = №гиЬ/еиг~ ЕщЬ/еи)! Егиъ/еиг- При незначительной величине текущей процентной ставки по евро* это выражение можно упростить и записать в виде: ^гиЬ Кеиг+ гиЬ/еиг ^гиЬ/еи)!^гиЬ/еиг' Оно показывает, что рублевая доходность на депозиты в евро примерно равняется процентной ставке по евро плюс темп обес
  3. 10.3. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ
    уравнения следует, что обменный курс рубля к евро есть соотношение российской и европейской цен товара /, выраженных в национальных денежных единицах: р = р' /р' rub/eur rub ' ей г' Если, например, видеокассета в России стоит 60 руб., а в Испании - 2 евро, следовательно, курс, по которому нужно об менять евро, чтобы купить кассету в России, составит 30 руб. за 1 евро. Но сравнение цен одного
  4. СЛОВАРЬ макроэкономических категорий, понятий и терминов
    уравнение MV =PY, где М -количество денег в обращении, V - скорость обращения денег, РЧ Х уровень цен, YЧреальный объем ВВП. Уровень безработицы - доля рабочей силы, не занятая в каждый данный момент. Уровень цен - средневзвешенная величина и ;н, уплачиваемых за прода-ваемые товары и услуги в стране. Условия торговли - соотношение экспорт' ых и импортных цен для данной страны. Учетная ставка
  5. Словарь терминов
    уравнений, описываю щих взаимосвязи различных пере-менных. Модель Баумоля-Тобина (Baumol- Tobin model) - модель спроса на деньги, согласно которой люди опр еделяют размеры необходимой им суммы наличных денег исходя из соотношения убытков в виде непо лученного на эту сумму банковско го процента и стоимостной оценки экономии времени от более редких посещений банка. Модель жесткой заработной платы
  6. 3.4. Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы
    уравнения представляют соотноше- ние реального спроса на деньги за рубежом F(yf, rf) к тому же выражению внутри страны F (Y, r). Тем самым, рост спроса на деньги внутри страны за счет повышения дохода Y или роста процентной ставки г приводит к увеличению валютного курса национальной валюты, если эти процессы опережают соответствующие изменения дохода Yf процентной ставки rf в зарубежной стране.
  7. Ответы на контрольные вопросы
    уравнению паритета между форвардными ценами и ценами спот форвардная цена акций S&P при поставке через один год должна равняться 108 долл. Контрольный вопрос 14.8. Сравните уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот на золото с аналогичным уравнением для акций. Чему равны издержки по хранению акций? ОТВЕТ. Издержки по хранению для акций уменьшаются на величину дивидендов, поскольку
  8. Словарь
    уравнений, характеризующих связи между выпуском продукции в одной отрасли (в стоимостном измерении) и затратами, расходованием продукции всех участвующих отраслей, необходимым для обеспечения этого выпуска. Баланс оборотных средств - таблица денежных поступлений и расходов фирмы в течение определенного периода, показывающая их соответствие. Баланс оборудования - баланс, в котором сопоставляются
  9. 6.5. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
    уравнением Фридмена: М - V = Р - Q Если записать это уравнение: для рубля Мкь ' VRb = Ряъ - Q яъ для доллара М$ - V$ = Р$ - Q$ и поделить одно уравнение на другое, то получим соотношение для цен, которое соответствует ППС рубля и доллара: Q V $ яь Q Ряъ = Мяъ V, яь РЛ мД При постоянном скоростном коэффициенте ( яь ) из этого уравнения следует что рублевая цена доллара (I) будет
  10. 10.2. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНЫХ СИСТЕМ
    уравнение обмена, которое означает, что произведение количества денег на скорость обращения равно произведению уровня цен на товарную массу: ДхС.о. = МхЦ, где МхЦ - номинальная величина валового национального продукта. Когда возникают кризисные явления в экономике, это равенство нарушается, происходит обесценение денег. Обесценение, или инфляция (от латинского inflation - вздутие), означает