| Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007 |
УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ |
Рассмотрим теперь взаимосвязь между форвардной и спот-ценой на иностранную валюту (форвардным курсом и спот курсом) В качестве двух валкл выберем доллары США и иены и выразим в долларах форвардные и спот- цены для иены.
В уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот входят две безрисковые процентные ставки:
(14.9)^
где ?Ч форвардный курс иены, 5Ч текущий спот курс, Гу - процентная ставка (годовая) для иены, а Гу - процентная ставка (годовая) для доллара. Срок поставки по форвардному контракту - один год. Предположим, например, что нам известны три из четырех переменных: 8 = 0,01 долл. за иену, г; = 0,08 годовых, и = 0,05 годовых. В соответствии с законом единой цены четвертая переменная, ?, должна равняться 0,0102857 долл. за иену: 1 П8 ? = 0,01 хЧ =0,0102857
(1+г)
Приравнивая цену акций к цене сконструированного дублирующего портфеля ценных бумаг, получаем: (14.8)
Это обусловлено тем, что облигацию в иенах можно продублировать, сконструировав синтетический финансовый инструмент с использованием долларовых облигаций и форвардного контракта "йенаЧдоллар". Это осуществляется заключением форвардного контракта на 1 иену по форвардному курсу ? с одновременной покупкой долларовой облигации номинальной стоимостью ?. Текущее значение стоимости доллара для такой синтетической облигации в иенах составляет Б/(1+г$). Как облигация в ие нах, так и дублирующий портфель ценных бумаг обеспечивают гарантированную плату 1 иены через год, что будет стоить ровно 8 долларов В табл. 14.8 приводится краткое перечисление описанных действий.
Таблица 14.8. Конструирование синтетической облигации в иенах с применением Л долларовых облигаций и форвардного контракта по иене Щ
Позиция Денежные потоки на Денежные потоки начало года через год
Покупка облигации в иенах -8 8
Сг) Дублирующий портфель ценных бумаг (синтетическая облигация в иенах) Открытие длинной позиции по форвардному контракту по иене 0 8 - Б Покупка долларовой облигации номинальной стоимостью Б -Б ?
(1) Итоговое движение денег по дублирующему портфелю -F Si
С8.)
Поскольку это эквивалентные ценные бумаги, в соответствии с законом единой цены текущая стоимость облигации в иенах, выраженная в долларах, должна быть равна текущей стоимости в долларах для синтетической облигации в иенах. Таким образом, мы приходим к уравнению паритета между форвардными и спот курсами для доллара и иены:
(14.10)
Выражение в правой части равенства 14.10 представляет собой текущее значение цены в долларах для облигации, деноминированной в иенах, а выражение, стоящее в левой части, - это текущая долларовая стоимость дублирующих выплат по облигации в иенах, - долларовой облигации и форвардного контракта по иене.
Подобно уравнениям паритета между форвардными ценами и ценами спот для акций и облигаций уравнение паритета для валютного курса не отражает какую-либо причинно-следственную связь. Оно просто означает, что, если известны любые три из четырех входящих в него переменных, четвертую можно найти, воспользовавшись законом единой цены.
Контрольный вопрос 14.9
Предположим, что г$ = 0,06, Гу = 0,03 и S = 0,01 долл. Каким должен быть форвардный курс иены? Покажите, каким образом, если курс оказывается другим, возникает возможность арбитража.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ" |
- 14.13. РОЛЬ ОЖИДАНИЙ В ОПРЕДЕЛЕНИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА
уравнение 14.11 справедливо, то уравнение паритета для валютных курсов (14.10) свидетельствует о том, что эта же информация отражена и в других трех переменных: (14.12 ) ^ В случае, когда ожидаемая в будущем долларовая цена иены (ее валютный курс) повышается, это приводит к увеличению как форвардного курса (левая часть уравнения 14.11), так и выражения в левой части уравнения 14.12. Другими
- 10.2. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
уравнения (а) единицу и проведя соответствующие преобразования, получим: ( КиЬ ~ + К ей) = №гиЬ/еиг~ ЕщЬ/еи)! Егиъ/еиг- При незначительной величине текущей процентной ставки по евро* это выражение можно упростить и записать в виде: ^гиЬ Кеиг+ гиЬ/еиг ^гиЬ/еи)!^гиЬ/еиг' Оно показывает, что рублевая доходность на депозиты в евро примерно равняется процентной ставке по евро плюс темп обес
- 10.3. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ
уравнения следует, что обменный курс рубля к евро есть соотношение российской и европейской цен товара /, выраженных в национальных денежных единицах: р = р' /р' rub/eur rub ' ей г' Если, например, видеокассета в России стоит 60 руб., а в Испании - 2 евро, следовательно, курс, по которому нужно об менять евро, чтобы купить кассету в России, составит 30 руб. за 1 евро. Но сравнение цен одного
- СЛОВАРЬ макроэкономических категорий, понятий и терминов
уравнение MV =PY, где М -количество денег в обращении, V - скорость обращения денег, РЧ Х уровень цен, YЧреальный объем ВВП. Уровень безработицы - доля рабочей силы, не занятая в каждый данный момент. Уровень цен - средневзвешенная величина и ;н, уплачиваемых за прода-ваемые товары и услуги в стране. Условия торговли - соотношение экспорт' ых и импортных цен для данной страны. Учетная ставка
- Словарь терминов
уравнений, описываю щих взаимосвязи различных пере-менных. Модель Баумоля-Тобина (Baumol- Tobin model) - модель спроса на деньги, согласно которой люди опр еделяют размеры необходимой им суммы наличных денег исходя из соотношения убытков в виде непо лученного на эту сумму банковско го процента и стоимостной оценки экономии времени от более редких посещений банка. Модель жесткой заработной платы
- 3.4. Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы
уравнения представляют соотноше- ние реального спроса на деньги за рубежом F(yf, rf) к тому же выражению внутри страны F (Y, r). Тем самым, рост спроса на деньги внутри страны за счет повышения дохода Y или роста процентной ставки г приводит к увеличению валютного курса национальной валюты, если эти процессы опережают соответствующие изменения дохода Yf процентной ставки rf в зарубежной стране.
- Ответы на контрольные вопросы
уравнению паритета между форвардными ценами и ценами спот форвардная цена акций S&P при поставке через один год должна равняться 108 долл. Контрольный вопрос 14.8. Сравните уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот на золото с аналогичным уравнением для акций. Чему равны издержки по хранению акций? ОТВЕТ. Издержки по хранению для акций уменьшаются на величину дивидендов, поскольку
- Словарь
уравнений, характеризующих связи между выпуском продукции в одной отрасли (в стоимостном измерении) и затратами, расходованием продукции всех участвующих отраслей, необходимым для обеспечения этого выпуска. Баланс оборотных средств - таблица денежных поступлений и расходов фирмы в течение определенного периода, показывающая их соответствие. Баланс оборудования - баланс, в котором сопоставляются
- 6.5. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
уравнением Фридмена: М - V = Р - Q Если записать это уравнение: для рубля Мкь ' VRb = Ряъ - Q яъ для доллара М$ - V$ = Р$ - Q$ и поделить одно уравнение на другое, то получим соотношение для цен, которое соответствует ППС рубля и доллара: Q V $ яь Q Ряъ = Мяъ V, яь РЛ мД При постоянном скоростном коэффициенте ( яь ) из этого уравнения следует что рублевая цена доллара (I) будет
- 10.2. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНЫХ СИСТЕМ
уравнение обмена, которое означает, что произведение количества денег на скорость обращения равно произведению уровня цен на товарную массу: ДхС.о. = МхЦ, где МхЦ - номинальная величина валового национального продукта. Когда возникают кризисные явления в экономике, это равенство нарушается, происходит обесценение денег. Обесценение, или инфляция (от латинского inflation - вздутие), означает
|
Финансы