Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Международная экономика
| Колесов В.П., Кулаков М.В.. Международная экономика, 2004 | |
11.4. ЭВОЛЮЦИЯ КУРСА РУБЛЯ В РОССИИ |
|
|
Одной из важнейших проблем перехода России к рыночной экономике после отказа от централизованно управляемой эконо мики была проблема конвертируемости рубля. Под конвертиру емостью понимается способность одной валюты обмениваться на другую валюту. Различают внутреннюю конвертируемость, когда для резидентов сняты ограничения на куплю-продажу иностранной валюты, и внешнюю конвертируемость, когда сняты ограничения на куплю-продажу иностранной валюты для нерезидентов. Переход к внешней конвертируемости - длительный процесс, требующий экономической стабильности страны и прочных разнообразных внешнеэкономических связей. Так, в ослабленной войной Евро пе лишь в 1958 г. 14 стран достигли соглашения о введении внешней конвертируемости. Под полной конвертируемостью понимается ситуация, когда правительство позволяет как гражданам страны (резидентам), так и нерезидентам приобретать неограниченные суммы иностранной валюты за национальную . Различают также конвертируемость по счету текущих опера ций, когда нет ограничений на обмен валюты по этим сделкам, и конвертируемость по счету движения капитала, когда нет огра ничений на обмен валюты по капитальным операциям. В условиях централизованно управляемой экономики в Со ветском Союзе рубль не являлся конвертируемой денежной еди но это не значит, что при полной конвертируемости нет никакого валютного контроля (см. табл.12.1 и 14.1). Так, в начале 1990-х гг. 32 страны имели ограничения на сделки с капиталом, но не было ограничений по текущим операциям. В это же время многие стра ны использовали систему множественных валютных курсов при осу ществлении импорта и экспорта, при операциях с капиталом. ницей. Существовала система множественных курсов, которые использовались чисто в расчетных целях. В условиях государствен-ной внешнеторговой и валютной монополии курс рубля устанав-ливался в административном порядке Центральным банком при согласовании с Госпланом и Министерством финансов. Нака нуне распада СССР официально публиковались три вида валют ных курсов: официальный, коммерческий и специальный. Между ними существовал значительный разрыв. Например, при офи циальном курсе 0,55 руб. за 1 долл. США, коммерческий курс был установлен на уровне 1,8 руб. за 1 долл. США. Кроме этих трех курсов существовал также курс аукциона, который прово дил Внешэкономбанк СССР, и курс лчерного рынка, который был значительно выше и официального, и коммерческого. Начало аукционной торговли Внешэкономбанком в 1989 г. можно рассматривать как точку отсчета в зарождении рыночного курса рубля. Это еще не был валютный рынок, а возникла лишь новая форма перераспределения валюты внутри страны. В аук ционах могли участвовать лишь предприятия, имевшие валют ные счета во Внешэкономбанке. В основном это были государ ственные предприятия. До начала работы в апреле 1991 г. валют ной биржи ЦБ СССР было проведено 19 валютных аукционов, через которые было реализовано около 300 млн долл. Впервые курс рубля формировался под действием спроса и предложения. Из-за отсутствия валютных ресурсов у предприятий и большого спроса на них курс доллара оказался сильно завышенным, со ставив в среднем 22,63 руб. за 1 долл. США. Большую роль в создании условий для формирования рыноч ного курса рубля сыграло создание сети коммерческих банков и открытие Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Создание системы коммерческих банков, получение наиболее крупными из них генеральной лицензии лишило Внешэконом банк монополии на валютные операции на внутреннем и на меж дународном валютных рынках, резко активизировав торговлю валютой. Начало работы ММВБ позволило Банку России перейти от официального коммерческого курса 1,8 руб. за долл. США к курсу, базирующемуся на котировках этой биржи. Валютный курс, который объявляется Банком России, является официальным курсом. Он используется для налогообложения, таможенных платежей, бухгалтерского учета, на него ориентируются при за ключении коммерческих договоров. Центральный банк РФ может влиять и влияет на установле ние курса рубля. С этой целью он осуществляет интервенции на бирже в виде предложения валюты или предложения рублей. Таким способом он не допускает резких колебаний курса рубля в краткосрочном периоде и регулирует темп обесценения или удорожания рубля в долгосрочном периоде, используя для этой цели свои валютные резервы. С момента перехода в 1992 г. к рыночному формированию валютного курса рубль постоянно обесценивался по отношению к доллару вплоть до 1995 г. В це лях стабилизации финансового рынка Правительство и Банк России 5 июля 1995 г. приняли решение о введении валютного коридора (см. ситуационный анализ). СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Валютный коридор в России В начале 1995 г. валютные органы Российской Федерации осу ществили переход от регулируемого плавания курса националь ной валюты к политике валютного коридора. Она рассматрива лась как важная составная часть программы финансовой стаби лизации, разработанной и проводившейся при содействии и под эгидой МВФ. Необходимость такого рода политики валютного курса была обусловлена рядом причин. В частности тем, что до осени 1995 г. наличной иностранной валюты в России в пересчете на рубли по текущему курсу было больше, чем рублевой массы (в сентябре 1995 г. американских долларов обращалось на сумму около 90 трлн руб., а рублевая денежная масса М1 оценивалась в 88,2 трлн). В этой ситуации введение валютного коридора должно было спо собствовать дедолларизации российской экономики посредством снижения инфляционных ожиданий и укрепления авторитета на циональной валюты. Предполагалось, что валютный коридор обес печит предсказуемость динамики обменного курса и послужит стимулом к расширению внешней торговли, поскольку, с одной стороны, при заключении внешнеторговых контрактов снижались издержки страхования от неожиданных изменений на российском валютном рынке, а с другой - экспортеры получали гарантии стабильного уровня доходов от внешней торговли. Наиболее же важной целью рассматриваемой политики было использование валютного курса в качестве номинального якоря для инфляци онных ожиданий. Механизм политики валютного коридора состоял в том, что Банк России объявлял на определенный период времени верхнюю и нижнюю границы курса рубля, которые он удерживал валютны ми интервенциями. Так, в мае 1995 г. сроком на 3 месяца был введен фиксированный валютный коридор в рамках 4300Ч4900 руб. за 1 долл., в дальнейшем его действие было продлено, а с 1 янва-ря до 1 июля 1996 г. ЦБ РФ с учетом происходившего постепен ного обесценения рубля ввел новые пределы колебания его кур са - 4550Ч5151 руб. за 1 долл. В мае 1996 г. в рамках действовав шего коридора был введен малый валютный коридор с ежедневной фиксацией допустимых отклонений рубля в пределах 1,5%, которые поддерживались валютными интервенциями. Совместным заявлением правительства и Банка России от 16 мая 1996 г. О политике обменного курса рубля был введен новый порядок определения его официального курса по отноше нию к твердым валютам, который известен как наклонный ва лютный коридор. На 1 июля 1996 г. его границы были установ лены в размере 5000Ч5600 руб. за 1 долл., на 31 декабря того же года он был задан в пределах 5500Ч6100 руб. за 1 долл. С июля 1996 г. официальный валютный курс перестал быть привязанным к торгам на Московской межбанковской валютной бирже и ус танавливался Банком России ежедневно на основе соотношения спроса и предложения на межбанковском и биржевом сегмен тах валютного рынка, уровня инфляции, состояния валютных резервов и счетов платежного баланса страны. Политика наклон ного валютного коридора означала, что государство устанавли вало заданный темп обесценения национальной валюты, кото рый обязывалось обеспечивать за счет имеющихся в его распо ряжении средств макроэкономической политики. ЦБ РФ стремился сократить разрыв между темпами инфляции и темпами обесценения рубля. Значительное снижение темпов роста потребительских цен с середины 1996 г. позволило Банку России продлить действие ре жима наклонного валютного коридора и на 1997 г. Его верхняя граница к концу указанного года была задана на уровне 6300 руб. за 1 долл., а нижняя - 5700 руб. Как и прежде, ширина коридора составляла 600 руб., а возможное обесценение рубля в годовом из мерении не превышало 14,2%. В ноябре 1997 г. ЦБ объявил о том, что в течение трех последующих лет будет придерживаться 15%-й границы колебаний вокруг уровня 6,2 руб. за 1 долл. Проводив шаяся политика валютного курса была отменена в связи с разра зившимся 17 августа 1998 г. валютно-финансовым кризисом. В этой связи уместно поставить вопрос об эффективности политики валютного коридора как постепенной управляемой девальвации национальной валюты. На практике возможности реализации рассматриваемого валютного курса оказались весь ма ограниченными, а использовавшиеся средства валютно-фи- нансовой стабилизации - неэффективными и в конечном счете приведшими к глубокому кризису. Так, экономические власти страны не смогли обеспечить устойчивый экономический рост. Лишь в 1997 г. удалось приостановить отрицательную динамику экономического развития. Политика по стабилизации цен была скомпрометирована несбалансированностью госбюджета. Недо статочность налоговых поступлений, высокий уровень государ ственных расходов, неэффективное управление внешним госу дарственным долгом обусловили использование масштабных операций на открытом рынке путем размещения коротких цен ных бумаг ГКО - ОФЗ. Политика валютного коридора создала благоприятные условия для притока иностранных инвестиций в отечественную экономику. Только прямые инвестиции, привлеченные стабильностью валют ного курса рубля, возросли за 1994Ч1997 гг. с 0,21 до 1,681 млрд долл. Что касается портфельных инвестиций, то их приток в свя зи с открывшимся доступом нерезидентов на рынок ГКО, где доходность вложений была исключительно высока, можно охарак теризовать как массированный приток лгорячих денег в россий скую экономику, который не только в значительной степени по крывал отток капитала, но и позволил профинансировать дефи цит бюджета, а также увеличить официальные валютные резервы. Валютно-финансовый кризис 1997 г. в Юго-Восточной Азии и падение в первой половине 1998 г. мировых цен на энергоно сители, следствием которого стал дефицит счета текущих операций платежного баланса России в размере 1,2% ВВП, продолжавше еся ухудшение счета операций с капиталом и финансовыми ин-струментами спровоцировали уход иностранных инвесторов с рос-сийского рынка государственных долговых обязательств. Состо яние последнего все больше приобретало очертания долговой пирамиды. Очевидной становилась неплатежеспособность стра ны даже в условиях ее активной кредитной поддержки со сто роны МВФ. Сигналов к спекулятивным атакам на рубль было более чем достаточно, и накопленный девальвационный потен циал курса российского рубля выплеснулся на российский валют ный рынок сразу после введения режима свободного плавания в связи с дефолтом по государственному внутреннему долгу на сумму 40 млрд долл. и введением трехмесячного моратория на обслуживание внешней задолженности коммерческих банков. Поддержание курса в рамках валютного коридора имело се рьезные последствия для экономики страны в целом. В первые полтора-два года использование валютного коридора способство вало стабилизации валютного рынка и финансового рынка в целом. В это время окреп рубль, снизились темпы инфляции. Но затем поддержание курса рубля в рамках коридора стало ока зывать негативное влияние на экономику. Дорогой рубль ста ли активно использовать российские импортеры. Страна ока залась буквально заваленной иностранными товарами. Россий ские товары оказались неконкурентоспособными по сравнению с ними. В то же время цены на экспортные российские това ры, выраженные в долларах, на внутреннем рынке выросли, а на мировом рынке цены на основные товары российского экс порта, прежде всего на нефть, значительно снизились. В резуль тате темпы роста экспорта замедлились, уменьшились валют ные поступления. Иностранные инвесторы, которых установ ление валютного коридора воодушевило на покупку высокодоходных государственных ценных бумаг, в начале 1998 г. стали замечать, что доходы от выпуска очередного транша цен ных бумаг недостаточны для осуществления платежей по пре жним траншам. Доверие к российским ценным бумагам упа ло, и иностранцы начали их массовый сброс. В это время Цен тральный банк РФ прилагает все усилия, чтобы удержать курс рубля в рамках валютного коридора. Для этой цели тратятся валютные резервы, берутся кредиты у МВФ. Спасти ситуацию не удается, и 17 августа 1998 г. правительство объявляет о пре кращении выплат по государственным ценным бумагам. Цен тральный банк отказывается от поддержки рубля, период ва лютного коридора закончился. Курс рубля начал стремитель но падать, обесценившись с августа до конца года более чем в три раза. В целях выхода из кризиса были ужесточены меры валютно го контроля и контроля за экспортно-импортными операциями. Была установлена норма обязательной продажи валюты экспор терами в 70%, установлены жесткие сроки возврата валютной выручки. В результате принятых мер уже в 1999 г. курс рубля был стабилизирован, начался устойчивый прирост валютных резер вов. С января 2003 г. положение рубля относительно доллара изменилось радикально. Доллар достиг максимальной цены в начале 2003 г. 31,9 руб., а к марту 2004 г. его цена упала до 28,5 руб. Падение могло бы быть и большим, если бы не поддержка дол лара Центральным банком РФ, который старается не допустить чрезмерного роста реального курса рубля из-за благоприятной ценовой ситуации на рынках основных российских экспортных товаров, особенно нефти. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "11.4. ЭВОЛЮЦИЯ КУРСА РУБЛЯ В РОССИИ" |
|
|