Аудит /
Институциональная экономика /
Информационные технологии в экономике /
История экономики /
Логистика /
Макроэкономика /
Международная экономика /
Микроэкономика /
Мировая экономика /
Операционный анализ /
Оптимизация /
Страхование /
Управленческий учет /
Экономика /
Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) /
Экономическая теория /
Экономический анализ
Главная
Экономика
Экономика
| В.В. Поляков и д-ра экон. наук, проф. Р.К. Щенин. . Мировая экономика и международный бизнес , 2008 | |
24.2. Фьючерсные контракты |
|
|
Фьючерсы в основном обращаются на бирже. Именно поэтому они являются строго стандартизированными контрактами, в чем и заключается их основное отличие от форвардов и свопов. Фьючерсные операции (от англ. futures transaction - срочные сделки на бирже) представляют собой куплю-продажу активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через опреде ленный период времени. Валютный фьючерс - контракт на куплю-продажу валюты в буду щем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупа тель - купить определенное количество валюты по установленному курсу в указанный срок. Фьючерсные контракты заключаются между покупателем (или про давцом) и биржей. Иначе говоря, по каждой сделке, по существу, выписы ваются два контракта: один - между покупателем и биржей, второй - между биржей и продавцом. Для обеспечения гарантии выполнения обязательств владельцами контрактов они должны внести в клиринговую палату биржи соответствующий взнос - начальную гарантийную маржу. Обычно размер начальной маржи составляет от 1 до 10% цены контракта в зависимости от вида соответствующего актива и от местонахождения биржи. Кроме того, биржи устанавливают поддерживающую маржу - минимальный уровень, ниже которого сумма на маржевом счете владельца контракта с учетом возможных его убытков не должна опускаться. Размер поддерживающей маржи обычно составляет 70Ч80% от начальной, хотя может и равняться ей. Срочная купля-продажа валюты осуществляется на основе подписа ния фьючерсного контракта, или фьючерса. Валютный фьючерсный конт ракт по форме мало отличается от форвардного контракта, но, по суще ству, между ними имеются серьезные различия. Форвардные контракты являются частными соглашениями между двумя сторонами, и их невоз можно продать до истечения срока, поскольку вторичного рынка для них нет. Следовательно, держатель форвардного контракта может реализовать выгоду или убыток по своей позиции только по истечении срока. Форвард ные же контракты различаются по размеру, срокам поставки. Фьючерс ные контракты в последние десятилетия получили чрезвычайно широкое распространение вследствие своей стандартизации, что создает для них высоколиквидный биржевой рынок. Основные различия между фьючерс ными и форвардными контрактами показаны в табл. 24.4. Таблица 24.4 Различия между фьючерсными и форвардными валютными контрактами Фьючерсный контракт Форвардный контракт Стандартизованные контракты по размеру и дате поставки Заключаются между клиентом и биржей Легко торгуются на рынке Все контракты ежедневно пересчиты- ваются по новой рыночной цене с немедленной реализацией прибылей и убытков Контракты с договорными размером и датой поставки Заключаются между двумя сторонами Невозможно продать до конца срока Прибыль или убыток реализуется по истечении срока контракта Как показывает практика, фьючерсные контракты редко используются для физической поставки соответствующего актива (валюты). Большин ство их держателей закрывают свои позиции до срока окончания с целью хеджирования или извлечения спекулятивной выгоды из движения валют ных курсов. Фьючерсная цена котируется за единицу актива, т.е. на единицу ино странной валюты. Например, 30 января 1998 г. на ММВБ можно было заключить фьючерсные контракты на 1000 дол. США на май 1998 г. по цене 6,29 руб. за 1 дол. США. Это означает, что покупатель контракта обязуется купить, а продавец контракта - продать 1000 дол. США по цене 6,29 руб. за 1 дол. в мае 1998 г. Валютные фьючерсы в отличие от валютных форвардных контрактов являются, напротив, стандартизованными биржевыми контрактами. На самой крупной фьючерсной площадке - Чикагской товарной бирже (Chicago Merchantile Exchange, СМЕ) торгуются фьючерсные контракты на французские франки, канадские доллары, голландские гульдены, мекси канские песо, фунты стерлингов, японские иены, немецкие марки и швей царские франки. Особенно активная торговля осуществляется по фьючер сам на последние четыре валюты. Котировки валютных фьючерсов на СМЕ обычно публикуются в следующем виде (табл. 24.5). Таблица 24.5 Котировка фьючерсных контрактов CURRENCY FUTURES Lifetime Open Open High Low Settle Change High Low interest BRITISH POUND (CME) -62,500 pds $ per pound Sept. 1,6635 1,6720 1,6575 1,6665 -0,0125 1,6835 1,6340 38,223 Dec. 1,6530 1,6595 1,6460 1,6550 -0,0125 1,6660 1,6250 925 SWISS FRANK (CME) -125,000 franc; $ per frank Sept. 0,6901 0,6963 0,6893 0,6957 +0,0084 0,7017 0,6090 39,502 Dec. 0,6931 0,6988 0,6912 0,6980 +0,0083 0,7043 0,6178 3,124 Из этих данных видно, что на СМЕ можно было приобрести стандарт ный контракт на покупку или продажу 62,500 ф. ст. (кратное примерно 100 ООО дол.) в сентябре. Цена при открытии торгов составила 1,6635, а при закрытии - 1,6665 дол. за GBP. Самая высокая и самая низкая цены дня составили соответственно 1,6720 и 1,6575 дол. за 1 ф. ст. Изменение цены закрытия по сравнению с предыдущим днем торгов составило 0,0125 дол. за 1 ф. ст. Количество открытых контрактов на конец дня было равно 38 223 фьючерсов. Фьючерсные цены неоднократно изменяются в течение дня торгов и от одного дня к другому. Вследствие этого все позиции по открытым фьючерсным контрактам в конце каждого дня торгов пересчитываются с учетом новой рыночной цены. Если цена на актив увеличилась, покупа тель контракта немедленно получает на свой счет наличные в размере выигрыша. В случае убытка его размер списывается со счета владельца контракта. Покажем расчеты по фьючерсному валютному контракту на 62,500 ф. ст. (табл. 24.6). Таблица 24.6 (дол. США) Показатель Открытие День торгов позиции 1 1 3 4 5 Фьючерсная цена за 1 ф. ст. 1,6600 1,6670 1,6680 1,6650 1,6690 1,6700 Нижний уровень маржи 7,000 Позиция покупателя: маржевой счет переменная маржа накопленный выигрыш (проигрыш) 10 000 10 437 +437 437 10 499 +62 499 10 312 -187 312 10 562 +250 562 10 624 +62 624 Позиция продавца: маржевой счет переменная маржа накопленный выигрыш (проигрыш) 10 000 9 563 Ч437 -437 9 501 -62 -499 9 688 +187 -312 9 438 -250 -562 9 376 -62 -624 Если бы позиции были закрыты по итогам пятого дня торгов при остатке на счете продавца 9376 дол,, доход покупателя контракта до вычета налогов и соответственно убыток продавца составили бы 624 дол. (10 ООО - - 9376) за контракт. Норма дохода покупателя контракта за пять дней в рас чете на средний вложенный капитал составила г = Чх100 = 31,2(%). 10000/5 Если сумма на счете держателя фьючерсного контракта упала ниже поддерживающей маржи, он должен до начала следующего дня торгов внести дополнительный взнос. Если это не сделано, брокер закрывает позицию держателя контракта. Это возможно в силу того, что рынок валютных фьючерсов - высоколиквидный и существующая позиция может быть закрыта в любой момент обратной сделкой. При этом, как и при фьючерсах на товары, очень мало контрактов реализуются с фактической поставкой валюты на срок их окончания. Существующая международная компьютерная торговая система СТХ)ВЕХ обеспечивает круглосуточную торговлю и позволяет открыть позицию на одной бирже и закрыть ее на другой бирже. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "24.2. Фьючерсные контракты" |
|
|