Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
ФИНАНСОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ, ИННОВАЦИИ И НЕСТАБИЛЬНОСТЬ СПРОСА НА ДЕНЬГИ |
|
|
Исследование Голдфильда 1973 г. показало, что функция спроса на деньги по М1 в форме, подобной уравнению 7.3, соответствует фактическим данным. Однако вскоре после публикации его статьи ситуация изменилась. В период между концом 1974 и началом 1976 г. спрос на деньги по М1 (рис. 7.2) стал намного ниже, чем это предсказывалось уравнением Голдфильда, - что им самим позднее было названо листорией пропавших денег.1 После возвращения на свою прежнюю траекторию в конце 1970-х гг. спрос на деньги по М1 в начале 1980-х гг. опять повел себя не так, как предсказывалось теорией, но уже в противоположном направлении - повысился больше, чем предполагалось. Поэтому взаимосвязь между величиной спроса на деньги и важнейшими макроэкономическими показателями - уровнем цен, доходами и процентными ставками - оказывается неустойчивой. Для объяснения такого удивительно нестабильного поведения спроса на деньги были предложены многочисленные объяснения. Одним из факторов, который рассматривался многими экономистами, было увеличение темпа инноваций и изменений в финансовой системе на протяжении 1970-х и 1980-х гг. Под влиянием дерегулирования и интенсивной международной конкуренции в этот период банки и другие финансовые институты стали предлагать публике на выбор много новых финансовых активов, внедрять новые технологии портфельного управления. Одни из этих инноваций привели к снижению спроса на наиболее близкие к деньгам активы (М1), другие увеличили его. На протяжении 1970-х гг. некоторые важнейшие инновации привели к появлению тенденции снижения спроса на деньги по М1. Были внедрены и получили распространение такие приносящие проценты ликвидные активы, как взаимные фонды денежного рынка и соглашения о перепродаже лна ночь. По мере того как процентные ставки достигали в этом десятилетии все новых вершин, эти активы становились все более привлекательными альтернативами М1, приводя к падению спроса на М1 до уровней ниже предсказываемых моделью значений. Однако такие финансовые инновации в течение 1980-х гг., как новые процентные текущие счета типа КОШ, привели к увеличению спроса на М1. Так как эти счета включаются в М1, их рост привел к общему увеличению М1, что можно увидеть на рис. 7.2. И в самом деле, остатки средств на процентных текущих счетах увеличились с 4% от М1 в ноябре 1979 до 21% от М1 в декабре 1982 г. Поэтому финансовые инновации помогают объяснить, почему спрос на деньги по М1 в 1970-е гг. был ниже, чем предсказывалось моделью, и выше, чем предсказывалось, в конце 1980-х гг. 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 Годы РИСУНОК 7.2 Темпы роста Ml и М2 в 1960-2002 гг. Финансовые инновации в 1990-е гг. снова деформировали спрос на М1. Начиная с 1994 г. банки начали внедрять Бхуеер-ирограммы, способствующие снижению резервных требований по счетам (резервные требования рассматриваются в главе 14). При использовании этих программ банки автоматически переводят средства с текущих счетов потребителей, являющихся частью М1, на депозитные счета денежного рынка (ММОАв), которые входят в состав М2, Темпы роста М1 и М2 показаны на рисунке как- процентное увеличение каждого из этих агрегатов к их уровню в предшествующем году с использованием квартальных данных. MI прошел через несколько периодов резкого изменения, включая лис-торию потерянных денег середины 1970-х гг. М1 также имел несколько пиков подъема в течение 1980-х и 1990-х гг. Колебания М2 были меньшими до конца 1970-х гг., но значительно усилились в 1990-е гг., когда люди начали изымать значительные объемы ресурсов из банков и вкладывать их в облигации и взаимные фонды. ИСТОЧНИК; база данных FRED Федерального резервного банка Сант-Льюнса. а не М1. Так как банки обязаны резервировать определенную часть средств, хранящихся на текущих счетах, но не обязаны резервировать средства по ММ ОМ, sweep-пporpaммы дают им возможность снизить объем обязательных резервов. Широкое использование таких программ оказало существенное воздействие на снижение величины спроса на М1 с 1994 г. по сравнению с тем уровнем, на котором он был бы в отсутствие Би'еер-программ. В результате с 1994 но 2000 г., как видно из графика, существовал низкий или даже отрицательный рост М1. Это снижение величины М1 проявляется на рис. 7.1 значительным увеличением скорости обращения денег по М1. (Вспомним, что М1 является делителем в формуле скорости обращения денег по М1, поэтому уменьшение М1 вызывает увеличение скорости при данном уровне ВВП.) Хотя з\уеер-программы привели к значительному снижению величины М1, они не оказали прямого воздействия на величину М2, так как они переводили активы с депозитных счетов, являющихся частью М2, в ММОАБ, которые также входят в состав М2. Несмотря на это, величина спроса на М2 также была нестабильной. На протяжении 1990-х гг. люди изымали свои средства из банковских депозитов (т. е. из состава активов, включаемых в М2), и размещали сбережения во взаимных фондах, как облигационных, работающих с государственными и корпоративными облигациями, гак и фондах акций. В результате скорость обращения денег по М2 росла быстрее, чем в предыдущие тридцать лет. Только в начале 2000-х гг. скорость по М2 вернулась к значениям, суще-ствовавшим до 1992 г. Общим уроком рассмотрения этих примеров нестабильности спроса на деньги является вовсе не утверждение о применимости и полезности уравнений спроса на деньги. В самом деле, они вполне пригодны для прогнозирования спроса на деньги, когда политика регулирования стабильна и не внедряются серьезные финансовые инновации. Если же меняется регулирование или появляются новые финансовые инструменты, эти изменения должны приниматься в расчет при использовании уравнений спроса на деньги в целях прогнозирования величины денежной массы. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ФИНАНСОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ, ИННОВАЦИИ И НЕСТАБИЛЬНОСТЬ СПРОСА НА ДЕНЬГИ" |
|
|