Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
ДОЛГОВОЙ КРИЗИС В МЕНЕЕ РАЗВИТЫХ СТРАНАХ |
|
|
В течение 1970-х гг. многие менее развитые страны (LDC)' значительно уве-личили свои заимствования а рубежом, что дало им возможность работать с большим дефицитом счета текущих операций. На протяжении 1972-1981 гг. группа из пятнадцати развивающихся стран, которые позже были названы Международным валютным фондом (МВФ)2 лпроблемными должниками, работала с дефицитом счета текущих операций, составляющим в среднем более 18% от их экспорта товаров и услуг. Этот дефицит счета текущих операций финансировался за счет заимствований за рубежом, прежде всего у коммерческих банков Соединенных Штатов, Японии и Европы. В 1986 г. неоплаченный долг этих стран превышал 60% их общего годового ВВП. В течение 1982 г. по причинам, которые мы коротко обсудили, частные банки, которые кредитовали ЬОС, начали сомневаться, что выданные взаймы денежные средства будут возвращены им в установленные сроки, и стали отказывать в выдаче новых кредитов. Будучи неспособными получить новые кредиты для финансирования выплат по старым долгам и запланированных расходов, многие страны оказались в сложном финансовом положении. Переговоры с банками и международными агентствами, такими как МВФ и Всемирный банк, привели к незначительному уменьшению неоплаченных странами 1_ОС долгов посредством как некоторых односторонних решений стран-должников, так и отсрочки платежей банками. В основном все же страны-должники, как представляется, еще не оказались в состоянии дефолта (отказа от выполнения денежных обязательств) по своим долгам и попытались удержать ситуацию, выплачивая проценты и основной долг в рамках договоренностей. Однако в последующие годы процентные платежи по международным долгам легли тяжелым бременем на экономику стран ЬОС. Для пятнадцати стран - проблемных должников, ситуация в которых отслеживалась МВФ, процентные платежи по международным заимствованиям в течение 1982-1989 гг. составляли от одной четвертой до одной третьей части стоимости экспорта этих стран. В балансе текущих счетов выплаты процентов по международным дол-гам отражаются по дебету как часть доходов, выплачиваемых иностранцам. Так как страны 1Л)С не могли получить новые кредиты (приток финансов) для использования в целях погашения старых процентов, единственным способом обеспечения этих выплат было увеличение экспорта и уменьшение импорта товаров и услуг. Это положительное сальдо в торговле товарами и услугами позволяло странам ШС выплачивать проценты, идя к урегулированию баланса счета текущих операций. К сожалению, снижение импорта, особенно это касается импорта капитальных и промежуточных товаров, привело к замедлению, а иногда и к отрицательным темпам экономического роста этих стран в течение 1980-х гг. и в результате к резкому снижению уровни жизни в некоторых стра-нах-должниках. В марте 1989 г. секретарь Казначейства США Николас Брэйди объявил о комплексе мер в отношении стран-должников, которые получили название Плана Брэйди. План предполагал проведение трехсторонних переговоров по урегу-лированию долгов между коммерческими банками - держателями долгов, международными агентствами (такими, как Всемирный банк), которые кредитовали беднейшие страны, и самими странами-должниками. План Брэйди призывал коммерческие банки к значительному уменьшению сумм процентов и основного долга развивающихся стран перед ними в обмен на гарантии того, что уменьшенные суммы долгов будут выплачены странами ЬОС. Роль международных агентств состояла в том, чтобы помочь странам-должникам выполнить сниженные обязательства, обеспечивая их новыми кредитами и оказывая другую поддержку. Со своей стороны кроме обеспечения процентных платежей страны ЬЭС должны были провести требуемые Планом Брэйди реформы по улучшению состояния своих экономик. Эти реформы включали снижение уровня государственных расходов и увеличение влияния свободных рынков на экономику. План Брэйди вместе с падением процентных ставок привел к снижению долгового бремени стран ЬОС после 1989 г. Частные кредиторы, воодушевленные таким развитием событий, начали предоставлять новые кредиты развивающимся странам. Однако экономические проблемы стран ЬОС на этом не закончились: всемирная рецессия начала 1990-х гг. привела к снижению спроса на товары, экспортируемые этими странами, и соотношение между торговыми балансами и темпами роста ВВП стран И)С снова стало ухудшаться. Затем, в декабре 1994 г., новый кризис (см. блок Теория и практ ика. Мексиканский кризис 1994 г.) снова увеличил сомнения относительно способности развивающихся стран погасить свои долги. Однако, несмотря на Мексиканский кризис и сомнения относительно выплаты долгов развивающимися странами, до сентября 1999 г., когда Эквадор не выплатил $98 млн по облигациям Брэдли, не было стран, отказавшихся выполнить обязательства по таким облигациям. Долговой кризис стран 1-ПС поставил несколько важных вопросов: 1. Почему страны ЮС в первое время осуществляли такие большие заимствования и почему кредиторы хотели предоставлять им займы'? Существовало две главные причины увеличения долга стран ЬОС, которые можно проанализировать с помощью нашей модели малой открытой экономики. Первая из них заключается в том, что крупные заимствования за рубежом являются нормальной составляющей процесса экономического развития. Соединенные Штаты и Канада, например, увеличивали свои и без того большие международные заимствования в течение начального периода своего роста. Эта причина проиллюстрирована на рис. 5.5. В развивающихся странах запасы капитала низки, в то время как другие виды ресурсов (труд, земля, полезные ископаемые) могут быть относительно велики. Поэтому ожидаемый будущий предельный продукт капитала от инвестиций потенциально высок. Этот высокий ожидаемый будущий МРК отражается кривой желаемых инвестиций, которая уходит далеко вправо. РИСУНОК Международные заимствования в развивающейся экономике В то же время на ранних стадиях развития экономики доходы низки, так что желаемые национальные сбережения также невелики. Отражая эти невысокие желаемые сбережения, кривая сбережений уходит далеко влево. Комбинация высоких желаемых инвестиций и низких желаемых национальных сбережений Желаемые национальные сбережения, Я?, и желаемые инвестиции, $млрд 5.5 В малой развивающейся экономике доходы и желаемые национальные сбережения невелики, поэтому кривая сбережений 5так растянута влево. Инвестиционные возможности страны хорошие (ожидаемый будущий МРК велик), поэтому кривая инвестиций / также растянута вправо. При мировой реальной процентной ставке Г инвестиции (расстояние ОВ) значительно превышают национальные сбережения (расстояние СМ). Чтобы профинансировать желаемые инвестиции, страна должна осу-ществлять заимствования за рубежом. Расстояние АВ - это иностранные заимствования развивающейся страны, или, что то же самое, дефицит ее счета текущих операций. при данном уровне мировой реальной процентной ставки приводит в результате к большому притоку финансов или заимствований за рубежом, представленных отрезком АВ. Соответствующий притоку финансов дефицит счета текущих операций, который увеличивается из-за того, что развивающиеся страны импортируют большое количество капитальных и других товаров, не имея возможности поставлять столько же по стоимости товаров на экспорт. В растущих странах ЬЭС привлекательные инвестиционные возможности превышают способности своего населения к сбережению, и поэтому заимствования за рубежом являются выгодными для отечественных получателей инвестиций, а предоставление займов выгодно для иностранных кредиторов. Второй причиной увеличения задолженности стран ЬОС была специфика периода 1970-х гг. Шоки цен на нефть 1973-1974 и 1979-1980 гг. представляли собой серьезные неблагоприятные шоки предложения, которые привели к резкому снижению доходов стран ШС, не экспортирующих нефть. Преимущественно потому, что они исходили из временного характера воздействия этих шоков, потребители стран ЬОС, не экспортирующих нефть, реагировали на эти шоки снижением уровня сбережений, не уменьшая текущее потребление настолько, насколько падал текущий объем производства. Снижение уровня желаемых сбережений при данной величине мировой реальной процентной ставки привело к увеличению дефицита баланса счета текущих операций и росту заимствований за рубежом. Наш анализ временного неблагоприятного шока предложения на рис. 5.3 предсказывает такой результат. По иронии судьбы, конечным источником значительной части денежных средств, заимствованных странами ШС, были сами страны - экспортеры нефти, которым необходимо было где-то разместить для инвестирования свои огромные доходы ог продажи нефти, полученные в результате выросших цен. На практике страны - экспортеры нефти вкладывали деньги в банки промыш- ленно развитых стран, которые затем выдавали кредиты странам [.ОС. Этот процесс получил название лкругооборота нефтедолларов. Если заимствования стран ШС были оправданными, то почему же кредиты стали плохими? Различные неблагоприятные макроэкономические факторы, которые не предвидели большинство стран - заемщиков ЬОС, вызвали проблемы для них как должников. Среди этих факторов была всемирная ре-цессия 1979-1982 гг., которая уменьшила спрос на экспорт из стран ЬЕ)С. Снижение экспорта не позволило странам - заемщикам ЬОС получить настолько большое положительное сальдо по торговле товарами и услугами счета текущих операций, насколько им было необходимо для уплаты процентов по своим долгам. Другим неблагоприятным макроэкономическим фактором в начале 1980-х гг. стало резкое увеличение процентных ставок. Так как большинство долгов стран 1ЛЭС было оформлено как займы с плавающей ставкой, по которым процентные платежи автоматически увеличивались при росте текущей процентной ставки, процентные обязательства стран - должников [.ОС значительно возросли. Хотя эти макроэкономические проблемы возникли неожиданно, многие из заимствований, сделанных странами Ц)С в 1970-е гг., вероятно, неадекватно изучались кредиторами, а некоторые фирмы-заемщики и правительства расточительно использовали или некачественно управляли полученными денежными средствами. Исходя из темпов роста заимствований в 1970-е гг. можно сказать, что в сфере предоставления займов и инвестирования многими принимались недостаточно продуманные и взвешенные решения. Поче.чу долговой кризис стран ШС так долго не мог найти разрешения'? Всвя- зи с тем что реальная рыночная стоимость долгов стран ЬЭС упала значительно ниже их лбумажной стоимости, кто-то должен был принять на себя эти убытки: долгие переговоры об урегулировании кризиса были результатом невозможности достижения в течение длительного времени соглашения о том, как будут распределяться данные убытки. Заемщики, конечно, могли отказаться от выплаты долгов, объявить о дефолте. Однако дефолт мог повлечь за собой существенные политические и экономические издержки для заемщиков, сделать их непривлекательными для дальнейших инвестиций. Банки, предоставлявшие странам ЬОС кредиты, имели незначительную мотивацию для уступок, особенно после того, как их собственное финансовое состояние было серьезно подорвано в начале десятилетия. Только после длительного периода времени, когда издержки продолжения долгового кризиса стали очевидны, политические лидеры стали предпринимать шаги к нахождению удовлетворяющего все стороны решения проблемы долгов. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ДОЛГОВОЙ КРИЗИС В МЕНЕЕ РАЗВИТЫХ СТРАНАХ" |
|
|