Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
9.8. Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их снижения |
|
|
Рынок ценных бумаг - важный механизм для привлечения денежных ресурсов в реальный сектор экономики страны, так как у государства и коммерческих банков недостаточно средств для вложения в базовые отрасли народного хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Осиовойдля принятия инвестиционных решений является соизмерение возможных потерь с предполагаемой выгодой (доходом) от инвестиций. Инвестор вкладывает свободные денежные средства в финансовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютном выражении. Доходность - это относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода (в форме дивидендов и процентов) к вложенному капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Риск оценивают интуитивно, допуская вероятность отклонения величины дохода от ожидаемого значения. Практика фондового рынка выработала следующее условие: чем выше предполагаемый доход, тем больше риск, связанный с приобретением тех или иных финансовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиции. Это сопровождается прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности ожидаемых результатов. По уровню финансовых потерь выделяют три вида риска: Допустимый финансовый риск, денежные потерн но которому не превышают расчетной величины прибыли от владения инвестиционным портфелем. Критический финансовый риск, потери по которому не превышают расчетной величины дохода по инвестиционном)' портфелю. Катастрофический финансовый риск, потери по которому определяются полной или частичной утратой капитала (как собственного, так и заемного), что неизбежно приводит к банкротству инвестора. По совокупности изучаемых пенных бумаг риски разделяют на: Индивидуальный финансовый риск, присущий отдельным видам ценных бумаг. Портфельный риск, характерный для совокупности финансовых инструментов, объединенных в инвестиционный портфель. На конечный финансовый результат от инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического характера. Поэтому при осуществлении портфельных инвестиций следует в первую очередь снижать риски, зависящие от инвестора. Они могут быть связаны с недостаточной квалификацией финансовых менеджеров, их склонностью выбирать излишне рисковые портфельные стратегии, неэффективной структурой капитала и другими субъективными причинами. Финансовая сделка считается рискованной, если ее эффективность (доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения. Неопределенность эффективности н, следовательно, рискованность - свойство любой сделки по купле-продаже ценных бумаг. До 17 августа 1998 г. некоторое исключение составляли государственные долговые обязательства (ГКО-ОФЗ). После этой даты рискованными считают и государственные краткосрочные обязательства. Для измерения последствий действий инвестора в условиях неопределенности используют коэффициент финансового риска (Кфр): где УЧ максимально возможная сумма убытка владельца фондового портфеля; ФИ - сумма финансовых инвестиций, направляемых на формирование портфеля. Данный коэффициент выражает степень риска, ведущего к банкротству инвестора. К^ 0,2 - оптимальный. Не приводит к банкротству; - 0,21 - 0,59 - занимает промежуточное положение; Кфг " 0,6 и выше - может привести инвестора к банкротству. Формула (9.6) не характеризует уровень риска отдельного финансового инструмента, включенного в инвестиционный портфель. Поэтому на практике используют статистический метод измерения финансового риска. Каждый финансовый актив, входящий в портфель, имеет неодинаковый уровень риска. Для его измерения используют дисперсию, которая характеризует меру разброса возможной доходности от ожидаемого значения: чем больше дисперсия, тем значительнее разброс: 6(9.7) - где 8г - дисперсия (процент в квадрате); К. - вероятная доходность финансового инструмента (акции) /-го вида, %; К1 - ожидаемая доходность финансового инструмента, %; Р. - вероятность получения -го* дохода по конкретному финансовому инструменту, доли единицы (по прогнозам инвестора или финансового аналитика). Поскольку интерпретация термина лпроцент в квадрател, затруднительна, то на практике чаще используют понятие лсреднее квадратаческое (стандартное) отклонение доходности финансового актива, выражающее квадратный корень из дисперсии: . 5=№=0К-К')'хРД (9.8) где S - среднее квадратическое (стандартное) отклонение доходности финансового актива. Остальные обозначения приведены в предыдущей формуле. Для расчета риска, приходящегося на единицу ожидаемой доходности финансового актива, используют формулу CV-JГ. (9.9) где CVЧ коэффициент вариации, доли единицы; 6 - среднее квадратическое отклонение доходности финансового актива, %; Ю - ожидаемая доходность финансового актива, %. Чем больше значение коэффициента вариации (CV), тем выше риск вложения денежных средств в данный финансовый инструмент. Указанные формулы обычно применяют для оценки доходности и риска входящих в портфель финансовых инструментов. Для оценки состояния портфеля и предпочтительности операций с входящими в пего финансовыми активами целесообразно оперировать показателями риска и доходности портфеля в целом. Ожидаемая доходность портфеля - это средняя взвешенная величина ожидаемой доходности отдельных ценных бумаг, входящих в его состав: (9,10) i-1 где Kt - ожидаемая доходное! ь портфеля, %; К: Чожидаемая доходность i-ro вида финансового актива, %; Xf - доля i-ro финансового актива в портфеле, доли единицы; п - число финансовых активов, входящих в портфель (г - 1,2,3...., п). В многомерных статистических расчетах следует учитывать взаимосвязь значений показателей доходности финансовых активов с помощью параметров ко- вариации и коэффициента корреляции. Кавариация - это мера разброса, учитывающая дисперсию (разброс) индивидуальных значений доходноеЩ финансовых активов (например, акций А и В) и силу связи между изменением доходности данной акции и всех других акций. Ковариацию (СОV) между акциями А к В рассчитывают по формуле COV=$l(K где (if. - К\ ) - отклонение доходности акции А от ее ожидаемого значения при г-м состоянии экономики; (Л\ - К\) - отклонение доходности акции В от ее ожидаемого значения при i-м состоянии экономики; Р. - вероятность того, что экономика будет находиться в i-м состоянии; п - общее число состояний. На практике интегрировать числовое значение ковариации довольно сложно, поэтому для измерения силы связи между двумя переменными величинами чаще используют коэффициент корреляции (у). Он характеризует статистическую меру степени зависимости между двумя показателями и более. Этот коэффициент изменяется от минус единицы - в случае полной отрицательной корреляции до плюс единицы - в случае полной положительной корреляции. Если доходность финансовых активов имеет высокую положительную корреляцию, их нельзя включать в фондовый портфель. Чем ныше значение отрицательной корреляции доходности двух активов (например, между активами Л п В), тем более весомый выигрыш получит инвестор от диверсификации портфеля с точки зрения риска н доходности. Коэффициент корреляции у позволяет стандартизировать вариацию путем деления ее на произведение соответствующих средних квадратнческих (стандартных) отклонений н привести величины к сопоставимому виду. (9.12) (9.13) Коэффициент корреляции между акциями А и В определяют по формуле СОУ(А.В) 8.х8Д ' гдеу,Д- коэффициент корреляции между акциями А и В; СОУ(А, В)Ч ковариацня между акциями А н В. Эту формулу можно использовать для расчета ковариации: СО\' =у хБ хБ. ДО "л.И и * Мерой риска портфеля в целом может случить показатель среднего квадрати- ческого отклонения распределения доходности, для расчета которого используют следующую формулу: (9.14) где 8 - показатель, характеризующий уровень риска фондового портфеля в целом; К. - доходность портфеля, соответствующая ?-му состоянию экономики; ожидаемая доходность портфеля; Р - вероятность того, что экономика будет находиться в -м состоянии. Данная формула идентична формуле расчета среднего квадратического отклонения отдельного финансового актива (9.8), за исключением того, что в данном случае активом считают весь портфель ценных бумаг (например, портфель промышленной акционерной компании, инвестиционного фонда, страховой организации, коммерческого банка и т. д.). (9.15) Если предположить, что распределения доходности отдельных финансовых инструментов являются правильными, то для распределения риска портфеля, состоящего из двух активов, можно воспользоваться формулой 6,=%|Л6; + (1 - .)'х я;+2г( - л)х у., х 8.x 6Д З.Я^Рш^а. связанные с портфельными инвестициями, и способы их снижения где 5 - уровень риска портфеля, состоящего из двух финансовых активов (. 1, В): х - доля портфеля, инвестируемая в ценную бумагу Л: (1 - х) - доля портфеля, инвестируемая в пенную бумагу В; Ч коэффициент корреляции между финансовыми активами А и В. " Если инвестор владеет портфелем, состоящим из двух и более финансовыхакти- пов, то он заинтересован прежде всего в его средней доходности. Однако оценка доходности отдельных финансовых инструментов также представляет практический интерес. Ситуация становится более сложной, если инвестор управляет портфелем с большим количеством входящих в вето финансовых активов. В таком случае финансовые вычисления усложняются. Если пнвге тор формирует оптимальный портфель из наиболее доходных финансовых активов, то риск портфеля значительно увеличивается. Вариация доходности наблюдается не только в пространстве, но н в дннамике, т. е. тенденции доходности двух случайно выбранных из портфеля акций не обязательно идентичны. Еолее того, они могут быть разнонаправленными. Используя разнонаправленность тенденций доходности, можно он гимизировать фондовый портфель за счет уменьшения риска при стабильной доходности. Имеющиеся на фондовом рынке активы определяют множественность потенциальных портфелей. Поэтому возникает задача формирования оптимального портфеля. Такой выбор базируется на днух независимых решениях: На определении эффективного множества портфелей. 433 На выборе из этого эффективного множества единственного портфеля, приемлемого для инвестора. Проиллюстрируем процедуру выбора оптимального портфеля (рис. 9.3). Рис. 0.3. Эффективный набор финансовых активов На данном рисунке: 1 - эффективный набор (В, С. D,E)\ 2 - возможный набор финансовых инструментов. Граница В, С, D, Еопределяет эффективное множество портфелей. Ее часто называют границей эффективности (.efficient frontier). Пор-тфели, расположенные слева от аффективного множества, невозможно использовать. поскольку они не относятся к допустимому множеству. Портфели, находящиеся справа страницы (внутренние портфели),являются неэффектнвиьшн.так как существуют другие портфели, которые при данном уровне риска обеспечивают более высокую доходность либо более низкий риск для данного значения доходно- С1И. Например, портфели С и О более эффективны, чем портфель X. К приемам снижения финансового риска относятся: диверсификация (разнообразие) фондового портфеля; приобретение дополнительной информации о предмете сделки; самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возможных убытков; акционерные общества формируют их в обязательном порядке); страхование ценных бумаг; лимитирование (установление лимита, т. с. предельных сумм расходов на приобретение определенных видов ценных бумаг); хеджирование - страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные, форвардные и фьючерсные контракты). Эффективность операций с ценными бумагами зависит от грех факторов: л цены покупки; промежуточных выплат; цены продажи. Первый фактор детерминирован (определен), так как цена продажи точно известна в момент совершения сделки. Применительно к процентным ценным бумагам (облигациям) известны и два первых фактора, поскольку они фиксированы в обязательствах эмитента. Однако существует риск их невыполнения. Может быть принято неожиданное решение об отсрочке погашения государственных ценных бумаг(как это было в августе-сентябре 1998 г.). Встречаются случаи, когда акционерное общество оказывается несостоятельным и неспособно погасить сумму долга и проценты по нему (владельцам корпоративных облигаций). С другой стороны, динамика курсовой стоимости процентных ценных бумаг также заранее неизвестна. Владелец вправе продать их в любой момент до объявления срока погашения, если он решит, что текущий курс невыгоден. В случае повышения данного курса в будущем он может оказаться в проигрыше. Однако эффективность государственных и корпоративных процентных ценных бумаг может быть предсказуема с определенными допущениями, поскольку купонные и конечные платежи гарантируются государством или имуществом корпораций. Напомним, что даже в случае банкротства акционерной компании се кредитные обязательства пиашаюгея в первую очередь. Иначе дело обстоит с обыкновенными акциями. Условия их покупки не содержат формальных обязательств корпорации по выплате дивидендов или выкупу по какой-либо фиксированной цене. Приобретение обыкновенных акций, безусловно, рисковая финансовая операция. Риск портфеля ценных бумаг - это степень вероятности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные вложениями в фондовый портфель, а также операциями по п ривлечению ресурсов для создания портфеля. Таким образом, целью управления портфелем ценных бумаг является Таблица 9.7. Классификация рисков на фондовом рынке Виды систематических риской Вилы несистематических рисков 1. Макроэкономические, отраслевые и региональные риски Страновой (экономический, политический и др.) Риск законодательных изменений Валютный риск Инфляционный риск Отраслевой риск Региональный риск 7.1. 7. Риск акционерного общества Кредитный (деловой) риск Риск ликвидности Процентный риск Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке 8.1. 8. Риски управления портфелем (включая технические рискн) Капитальный Селеетнвный Отзывной Риск поставки ценных бумаг Операционный Риск урегулирования расчетов Квалификационный Информационный Прочие виды рисков достижение прибыльности, ликвидности и безопасности при минимизации финансовых рисков. Прибыль, получаемую инвестором от фондового портфеля (Пфп), определяют по формуле Л,п - доходы от инвестиций е цепные бумаги - - расходы по созданию портфели. Риски от операций с финансовыми активами подразделяют на систематические (недиверсифицируемые) и несистематические (диверсифицируемые). Их классификация приведена в табл. 9.7. Рассмотрим отдельные виды рисков. Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Это общий риск совокупности вложений в финансовые инструменты. Инвесторы не смогут их высвободить, не понеся определенных потерь. Анализ систематического риска сводится к вопросу, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту и др.). Примеры систематического риска в России: падение фондового рынка в конце 1991 г., в первом полугодии 1992 г., летом 1994 г., в августе-сентябре 1998 г., что обесценило капитал инвесторов, вложенный в портфельные инвестиции. Рассмотрим отдельные виды систематического риска. Страновой риск - это риск вложения денежных средств в ценные бумаги корпорации, находящейся под юрисдикцией страны с недостаточно устойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор. Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора. Частным случаем данного риска является риск на.поговых изменений. Он связан с корректировкой налогообложения операций с ценными бумагами, что отражается иа доходах и расходах участников фондового рынка. Главой 25 (лНалог на прибыль) части второй Налогового кодекса РФ установлены следующие новации в части определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами: Доходы налогоплательщика от операций по реализации или иного выбытия ценных бумаг (в том числе погашения) определяют исходя из цены реализации или иного выбытия ценной бумаги, атакже суммы накопленного купонного (процентного) дохода, которая уплачена покупателем налогоплательщику, н суммы процентного (купонного) дохода, выплаченной налогоплательщику эмитен том. В доход налогоплательщика не включают сумму процентного (купонного) дохода, учтенную ранее при налогообложении. Расходы при реализации (или ином выбытии) ценных бумаг устанавливают исходя из цены приобретения ценной бумаги, затрат на реализацию, суммы накопленного процентного (купонного) дохода, уплаченной налогоплательщиком продавцу ценной бумаги. При этом в расход не включают суммы накопленного процентного дохода, ранее учтенные при налогообложении. Под рыночной котировкой ценной бумаги понимают средневзвешенную цену по сделкам, совершенным в течение торгового дня через организатора торговли (фондовую биржу). Под накопленным процентным (купонным) доходом понимают ту его часть, выплата которой предусмотрена условиями выпуска такой ценной бумаги, и рассч итывается пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска ценной бумаги или даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты совершения сделки (даты передачи ценной бумаги). В отношении ценных бумаг, которые обращаются на организованном рынке, для целей налогообложения принимают фактическую цену реализации или иного выбытия ценных бумаг, если эта цена находится в интервале между минимальной и максимальной ценами сделок (интервал цен) с данной ценной бумагой, которая зарегистрпроваиаорганнзатором торговли на фондовом рынке на дату совершения этой сделки. Нало гоплателыцик-акционер, реализующий акции, полученные им при увеличении уставного капитала акционерной компании, определяет доход как разницу между ценой реализации и первоначально оплаченной стоимостью акции, скорректированной с учетом изменения количества акций в результате повышения уставного капитала. Налоговую базу по операциям с ценными бумагами налогоплательщик определяет отдельно, за исключением налоговой базы по операциям с ценными бумагами, определяемой профессиональными участниками фондового рынка. При этом налогоплательщики (за исключением профессиональных участников фондового рынка - дилеров) устанавливают налоговую базу по операциям с финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, отдельно от налоговой базы по операциям с ценными бумагами, которые не обращаются на организованном фондовом рынке. При продаже или ином выбытии ценных бумаг налогоплательщик самостоятельно в соответствии с принятой в целях налогообложения учетной политикой выбирает один из следующих методов списания на расходы стоимости выбывших ценных бумаг: по себестоимости первых по времени приобретений (ФИФО); по себестоимости последних по времени приобретений (ЛИФО); Доходы, полученные от операций с ценными бумагами, которые обращаются на организованном фондовом рынке, не могут быть понижены на расходы (либо убытки) от операций с ценными бумагами, не обращающимися на организованном фондовом рынке. Доходы, полученные от операций с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке, не могут быть уменьшены на расходы (либоубыттси) от операций с этими бумагами, обращающимися на организованном фондовом рынке. Валютный риск связан с инвестированием в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышенном курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (сточки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем они увеличатся в ближайшем будущем. В результате инвестор несет потери. Такому риску подвержены также вклады населения в Сбербанке РФ, где предлагаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие быстрого роста цен на товары и услуги. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции в стране (более 10-12% в год) разрушает фондовый рынок. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей хозяйства. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли классифицируют на подверженные циклическим колебаниям и менее подверженные таким колебаниям. Несистематический риск считают диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами и эмитентами. Ои может быть понижен за счет подбора в портфель менее рискованных финансовых инструментов. Рассмотрим отдельные виды несистематического риска. Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение эмитента часто определяют по соотношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса. Дело в том, что банковский кредит является достаточно выгодным источником финансирования 1 олысо в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и обращению дополнительного тиража долговых ценных бумаг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пассиве баланса (более 50%),тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам, так как усилия акционерного общества будут направлены на погашение процентов по банковскому кредиту. По действующему в России законодательству проценты за крапсосрочный кредит банков в бухгалтерском учете отражаютв составе операционных расходов и понижают налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акционерного общества большая часть выручки от продажи акт нвов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам) и возместить инвестированные средства акционерам будем нечем. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска характерен для фондового рынка России, где ценные бумаги часто продают по курсу ниже их действительной стоимости. Поэтому инвестор отказывается видеть в них надежный товар. Например, акции российских нефтяных компаний, как правило, недооценены и продаются на биржевом рынке ниже их реальной стоимости. Процентный риск - это вероятность потерь, которые возникают вследствие изменения процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к понижению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по срочным депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкие проценты (ставки дивиденда). Эти ценные бумаги (привилегированные акции) по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту. Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных и иных судах. Капитальный риск - общий риск, распространяющийся на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли заниматься портфельными инвестициями, не выгоднее ли вложить денежные средства в другие виды активов. Типичный пример проявления капитального риска - резкое падение курса ценных бумаг российских эмитентов в IV квартале 1998 г. Селективный риск - это риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании фондового портфеля. Обычно он сопровождается неправильной оценкой инвестиционных качеств финансовых инструментов. Отзывной риск - возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня доходности по ним над текущим рыночным процентом. Риас поставки ценных бумаг при фьючерских контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по современной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с акциями), г. е. при коротких продажах. Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и др. Квалификационный риск обусловлен недостатком специалистов по операциям с ценными бумагами в акционерной компании. Информационный риск связан с дефицитом объективной информации о конъюнктуре фондового рынка. Участники фондового рынка в России несут риски; как эмитенты ценных бумаг; как инвесторы; по операциям с ценными бумагами по поручению клиентов в качестве андеррайтеров, если они выступают в роли дилера на данном рынке. К финансовым рискам эмитентов можно отнести: процентный, временной, риск ликвидности, риск законодательных изменений, капитальный риск, риск неисполнения обязательств эмитента перед владельцем его ценных бумаг. Инвесторов касаются следующие виды рисков: селективный, кредитный, инфляционный, отраслевой операционный, риск ликвидности п др. Изменение инвестиционных качеств ценных бумаг (с учетом фактора риска) показано на рис. 9.4. 1 Ожидаемая доходность, % уГ Опционы и фьючерсы Обыкновенные акции уг Привилегированнее акции Корпоративные облигации у/Облигации федеральных и субфедеральных займов Уровень финансового риска (индекс РТС, бета-коэффициент и др.) Рис. 9.4. График инвестиционных качеств ценных бумаг в России с учетом уровня их риска Следовательно, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться финансовыми менеджерами и аналитиками в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений. Выводы Защиту от финансового риска для эмитентов и инвесторов обеспечивает соблюдение типовых правил коммерческой деятельности: Основной капитал желательно финансировать за счет долгосрочных займов и кредитов, чтобы надолго не связывать собственный капитал. Основной капитал должен быть собственным. Погашение долгосрочных займов и процентов по ним целесообразно осуществлять из денежных поступлений по реализуемым инвестиционным проектам (программам). Краткосрочное заемное финансирование должно соответствовать действительной потребности в кредите. Необходима постоянная ориентация на снижение расходов по формированию и управлению фондовым портфелем. Наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость корпорации и ее инвестиционную привле-кательность для инвесторов н кредиторов. Важна ориентация корпорации на будущий денежный поток от владения портфелем н форме генерируемой М прибыли. В заключение отмстим, что риск - нормальная ситуация в деятельности финансового менеджера, который, не избегая риска, а правильно его прогнозируя, стремится снизить сто уровень до минимального. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "9.8. Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их снижения" |
|
|