(GORDON'S MODEL) - МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ АКЦИИ С РАВНОМЕРНО РАСТУЩИМИ ДИВИДЕНДАМИ. ЯВЛЯЕТСЯ ЧАСТНЫМ СЛУЧАЕМ DCF-МОДЕЛИ, ПРИМЕНЯЕМОЙ К ОБЫКНОВЕННЫМ АКЦИЯМ, ГОДОВЫЕ ДИВИДЕНДЫ ПО КОТОРЫМ МЕНЯЮТСЯ С ТЕМПОМ ПРИРОСТА G. КАК И В СЛУЧАЕ С DCF-МОДЕЛЬЮ, МОДЕЛЬ ГОРДОНА МОЖЕТ ПРИМЕНЯТЬСЯ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЛИБО ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ СТОИМОСТИ АКЦИИ, ЛИБО ЕЕ ДОХОДНОСТИ. В ПЕРВОМ СЛУЧАЕ МОДЕЛЬ ГОРДОНА ИМЕЕТ ПРЕДСТАВЛЕНИЕ В ВИДЕ ФОРМУЛЫ (М7), ВО ВТОРОМ СЛУЧАЕ - В ВИДЕ ФОРМУЛЫ (М8):
D О Х (1 + G) = D1 (М7)
R - G R - G '
KE = D + G , (М8)
M
ГДЕ В0 - ВЕЛИЧИНА ПОСЛЕДНЕГО ВЫПЛАЧЕННОГО ДИВИДЕНДА ПО АКЦИИ;
Б1 - ВЕЛИЧИНА ДИВИДЕНДА ПО АКЦИИ, ОЖИДАЕМАЯ К НАЧИСЛЕНИЮ ПО ОКОНЧАНИИ ГОДА;
РТ - ТЕКУЩАЯ РЫНОЧНАЯ ЦЕНА, ПО КОТОРОЙ БЫЛА (ИЛИ МОЖЕТ БЫТЬ) ПРИОБРЕТЕНА АКЦИЯ (ЦЕНА НА НАЧАЛО АНАЛИЗИРУЕМОГО ГОДА); G - ТЕМП ПРИРОСТА ДИВИДЕНДОВ.
ВЫВОД ДАННЫХ ФОРМУЛ ОЧЕВИДЕН. ПРЕДПОЛОЖИМ, ЧТО БАЗОВАЯ ВЕЛИЧИНА ДИВИДЕНДА (Т. Е. ПОСЛЕДНЕГО ВЫПЛАЧЕННОГО ДИВИДЕНДА) РАВНА ЕЖЕГОДНО ОНА УВЕЛИЧИВАЕТСЯ С ТЕМПОМ ПРИРОСТА ^ НАПРИМЕР, ПО ОКОНЧАНИИ ПЕРВОГО ГОДА ПЕРИОДА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БУДЕТ ВЫПЛАЧЕН ДИВИДЕНД В РАЗМЕРЕ Х (1+G) И Т. Д. ТОГДА БСГ-МОДЕЛЬ ИМЕЕТ ВИД
V =177% = 1 = DO-пQ* = D0-(Q + Q2+ Q3 + ...), (М9)
?7(1 + R)K T! (1 + R)K T!
1+G
ГДЕ Q =
1 + R
ДОМНОЖИВ ОБЕ ЧАСТИ (М13) НА Q И ВЫЧИТАЯ НОВОЕ УРАВНЕНИЕ ИЗ (М9), ПОЛУЧИМ:
V Х (1 - Q) = DO Х Q,
1 + G
DO Х
V, =
1 -
DO Х 1+7 = DO Х (1 + G)
1 + G R - G 1 + R
ЛОГИКА ПЕРЕХОДА ОТ ФОРМУЛЫ (М7) К ФОРМУЛЕ (М8) АНАЛОГИЧНА ТОЙ, ЧТО ИЗЛОЖЕНА В ОПИСАНИИ DCF-МОДЕЛИ. (СМ. МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА.)
|
- МОДЕЛЬ УИЛЬЯМСА
модель оценки акции, основанная на дисконтировании дивидендов, выплачиваемых в денежной форме (dividend discount model, DDM), (М12) где Vt - теоретическая (внутренняя) стоимость обыкновенной акции; Dk - выплаченный дивиденд в к-м периоде; r - ставка дисконтирования. Модель названа в честь Дж. Уильямса (John Burr Williams, 1902Ч 1989), выпускника Гарвардского университета, который в своей
- МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (синоним МОДЕЛЬ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ)
модель, описывающая зависимость между показателями доходности и риска индивидуального финансового актива и рынка в целом. Являясь рыночным товаром, торгуемая на рынке ценная бумага подвержена действию законов этого рынка, в том числе и в отношении логики и закономерностей ценообразования. В числе этих закономерностей - взаимное влияние основных характеристик (т. е. цены, стоимости, риска,
- ДОХОДНОСТЬ ОБЫКНОВЕННОЙ АКЦИИ
модели Гордона; на практике для оценки доходности обыкновенных акций обычно пользуются так называемой моделью оценки доходности финансового актива (Capital Asset Pricing Model,
- ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
модели Уильямса и представляет собой значение показателя г при условии, что аналитику известны текущая цена акции (левая часть модели Уильямса) и ожидаемые годовые доходы, т. е. дивиденды (правая часть модели). Поскольку в общем случае как дивиденды, так и текущие и ожидаемые цены меняются с течением времени, модель Уильямса может применяться лишь при условии внесения дополнительных ограничений
- СТОИМОСТЬ ИСТОЧНИКА ВНОВЬ ЭМИТИРУЕМЫЕ ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
модели Гордона с учетом расходов на размещение акций. Подробнее см.: [Ковалев, 2008, с.
- СТОИМОСТЬ ИСТОЧНИКА НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИ-БЫЛЬ
модели Гордона. Подробнее см.: [Ковалев, 2008, с. 832Ч835]. Рассуждая теоретически, несложно понять, что стоимость источника Нераспределенная прибыль несколько ниже стоимости источника Вновь эмитируемые обыкновенные акции, поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами. Однако точные расчеты весьма
- СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) АКЦИИ ОБЫКНОВЕННОЙ
моделью Гордона. (См. Модель Уильямса, Модель
- СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) АКЦИИ С ПОСТОЯННЫМ ТЕМПОМ РОСТА
(value of a constant growth share) - см. Модель
- Эмиссионная цена
модель гордона. Стоимость акщщ найденная с помощью этой монет* в условиях равновесного рыпга представляет собой цену, и > которой ? та акция продается. Данная ж на называется экс-дивиденд.юй; если к ней добавить последний мм плаченный дивиденд, то величина называется дивидец ной ценой. Понимание сущности этих двух цен имеет особш значимость накануне очеоецной выплаты дивидендов, поскольку гт'
- Вопросы для обсуждения
модели как инстру-мента оценки финансовых активов? Дайте характеристику стоимостных оценок облигации. Почему и д шх оценках используется термин лцена, а в других - лстоимость? Почему придуман механизм досрочного погашения облигаций? И чьих он интересах - инвесторов, эмитентов, всех участников рынка? Некоторые облигационные займы предусматривают защиту от чосрочного погашения. В чем смысл
|
Финансы