Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ДОБАВЛЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТОИМОСТЬ |
|
|
(ЦЕН-НОСТЬ) (economic value added, EVA) - превышение прибыли фирмы за отчетный период, формально причитающейся ее инвесторам (собственникам фирмы и ее лендерам), над лнормальной прибылью, рассчитанной исходя из величины вложенного в фирму капитала и среднерыночной доходности. EVA является одним из ключевых индикаторов системы ценностно-ориентированного менеджмента (VBM). Концепция EVA была предложена Б. Стюартом (G. Bennett Stewart III) в 1991 г. как один из подходов к управлению инвестициями, а суть критерия заключается в следующем [Stewart]. Стратегическую основу фирмы составляет капитал, за мобилизацию и использование которого фирма как самостоятельный субъект рыночных отношений должна платить. Платность отношений в отношении источников финансирования выражается категорией средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Поскольку существует рынок капитала, то существует и некоторая среднерыночная отдача на инвестируемый капитал. Зная для данной фирмы объем задействованного капитала и среднерыночную норму отдачи, можно рассчитать для нее, условно говоря, лнормальную прибыль, т. е. ту прибыль, которая в среднем генерируется на рынке на данный капитал. С этой лнормальной прибылью, т. е. средним доходом инвесторов (собственников и лендеров), можно сравнить прибыль фактическую, т. е. прибыль, оставшуюся после расчетов с бюджетом и причитающуюся в соответствующих пропорциях инвесторам; разница между ними покажет эффективность работы топ-менеджеров фирмы в контексте рынка. Это показатель оценки внутрифирменной эффективности, точнее, эффективности работы топ-менеджеров. Известны различные алгоритмы расчета показателя EVA; согласно одному из них, вероятно самому распространенному, EVA представляет собой разность между чистой операционной прибылью (EBIT), уменьшенной на величину налоговых выплат (T), и нормальными затратами капитала (DCC), рассчитываемыми как произведение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и величины инвестированного капитала (CE): EVA = (EBIT - T) - DCC = (EBIT - T) - CE Х WACC. (Д17) Как несложно заметить, расчет значений компонентов EVA отличается исключительно высокой субъективностью, что значимо снижает аналитическую ценность этого индикатора. Отдельными авторами показатель EVA также называется экономической прибылью (см.: [Penman, p. 589]). Принципиальное различие между определенной выше предпринимательской прибылью (Pc) и добавленной экономической стоимостью (EVA) состоит в том, что первый показатель рассчитывается исключительно по данным рынка капитала, тогда как второй - путем корректировки бухгалтерских данных на некоторые данные, генерируемые рынком капитала, а также данные, принимаемые во внимание при исчислении налога на прибыль . Концепция VBM в известном смысле претендует на самостоятельность. Вместе с тем заметим, что суть этой концепции в установлении специфических ориентиров, которые позволяли бы судить о результа-тивности работы фирмы с позиции ее собственников и давали бы возможность оценивать эффективность работы топ-менеджеров. Прокламирование тезиса о наращивании ценности для акционеров не является чем-то новым, уникальным - именно таким образом определяется целевое предназначение фирмы в целом и формируемой в ней системы финансового менеджмента (подробнее см.: [Ковалев, 2008, с. 48Ч50, 88Ч97]). Проблема в том, как оценить наращение ценности. Традиционный подход - ориентация на бухгалтерскую прибыль. Однако в условиях рынка капитала существуют и другие оценки, в частности принимающие во внимание рыночные ожидания в отношении данной фирмы, ее гудвилл и др., т. е. некоторые факторы, не отражаемые в явном виде в ее системе учета. Поэтому и появляются иные подходы к оценке. В частности, апологеты концепции VBM с порога отбрасывают бухгалтерскую прибыль и предлагают свои, в значительной степени искусственные и с очевидностью трудно рассчитываемые и слабо верифицируемые показатели. Вспомним, что многие акционеры зачастую не являются специалистами в области финансов, а потому им сложно судить о реальности тех или иных индикаторов, в том числе и характеризующих конечный результат. Здесь-то и приходят на лпомощь консультационно-аналитические фирмы, предлагающие пользователям (фирмам, инвесторам) свои методики оценки и индикаторы, которые якобы лмогут дать истинную оценку эффективности работы клиента. Эти фирмы заинтересованы в продаже своей продукции (товара), т. е. упомянутых методик и индикаторов. Чем замысловатее алгоритм расчета и жестче критика бухгалтерской прибыли, тем больший эффект оказывает агрессивная реклама методики на не-искушенного пользователя. Иными словами, элемент рекламы, причем немалый, здесь с очевидностью присутствует. А потому к подобным методикам нужно относиться с большой осторожностью, имея в виду условность любого показателя, затратность реализации методики его расчета, реалистичность формирования соответствующего информационного обеспечения и т. д. В стратегическом смысле прирост благосостояния собственников фирмы определяется не степенью замысловатости расчета показателей оценки, а правильностью выбора направлений деятельности фирмы и эффективностью работы всех ее элементов. Обзор методик оценки в контексте концепции VBM можно видеть в работе [Волков]; пример, не способствующий подтверждению широко пропагандируемого тезиса о чудодейственной роли показателя EVA, приведен в работе [Ковалев, 2007, с. 112, 113]. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ДОБАВЛЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТОИМОСТЬ" |
|
|