Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
8.7. Анализ и оценка проектных риское |
|
|
Инвестиционная деятельность всегда сопряжена с риском, характерным для рыночной экономики. Повышение уровня риска в современных условиях связано: с быстрым изменением экономической ситуации на рынке инвестиционных товаров; с широким предложением приватизированных объектов для инвестирования и с переделом собственности; с появлением новых эмитентов и финансовых инструментов и др. Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, потеря капитала инвестора) вследствие наступления неблагоприятных обстоятельств. Инвестиционные риски классифицируют по формам проявления, формам инвестирования нпо источникам возникновения. По формам проявления выделяют экономические, политические, социальные, экологические и др. По формам инвестирования различают риски, связанные с реализацией инвестиционных проектов и управлением фондовым портфелем (финансовыми активами). По источникам возникновения выделяют два вида риска: системный (рыночный) и несистемный (специфический) риски. Системному (рыночному) риску подвержены все участники инвестиционного процесса. Этот риск определяется объективными факторами: сменой стадий экономического цикла развития страны; изменением конъюнктурных циклов развития рынка инвестиционных товаров; новациями налогового законодательства в сфере инвестирования; ужесточением политики государства на рынке ссудного капитала (кредитная рестрикция, выражающаяся в повышении ставки ссудного процента, нормативов обязательного резервирования для коммерческих банков и др.). Системный (рыночный) риск является недиверсифицируемым. Он может возникнуть неожиданно, и его последствия трудно спрогнозировать. Несистемному (специфическому) риску может быть подвержен конкретный инвестиционный проект или отдельный инвестор. Негативные последствия несистемного риска можно предотвратить или значительно снизить за счет квалифицированного управления инвестиционным портфелем (в части реальных и финансовых активов). Основные факторы, которые могут определять возникновение несистемного риска, следующие: стратегия компании; принципы ее деятельности; ресурсы и их использование; качество и уровень менеджмента и маркетинга. Основные факторы включают в себя множество конкретных параметров, действующих при реализации любого инвестиционного проекта. Оценивая возможные финансовые потери при инвестиционной деятельности, используют абсолютные и относительные показатели. Абсолютный размер фи-нансовых потерь, связанных с реальным инвестированием, представляет собой сумму убытка (ущерба), причиненного инвестору в связи с наступлением негативных обстоятельств. Относительный размер финансовых потерь (убытка), связанных с инвестиционным риском, выражается отношением суммы возможного убытка к выбранному базовому показателю (к величине ожидаемого дохода от инвестиций или к сумме вложенного капитала в данный проект): 00. (8.23) где К - коэффициент инвестиционного риска, %; И - объем инвестиций (капиталовложений), направленных в конкретный проект. Финансовые потери можно считать: низкими, есп и их уровень по отношению к объему инвестиций по проекту ие превышает 5%; средними, если данный показатель колеблется в пределах от 5 до 10%; высокими при значении показателя от 10 до 20%; очень высокими, если их уровень превышает 20%. Наиболее распространенными методами анализа инвестиционных рисков являются: статистический метод; метод анализа целесообразности затрат; метод экспертных оценок; метод использования аналогов. Статистический метод используют при изучении доходов и потерь от вложения капитала во внеоборотные активы (строительство или приобретение объектов основных средств) и для определения частоты их возникновения. На основе полученных данных делают прогноз на будущее. Этот метод предусматривает расчет вариации, дисперсии и стандартного отклонения. Вариация - это изменения (степень колебаний) количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение доходности активов и инвестиций можно определить, суммируя произведения фактических значений рентабельности (Я) на соответствующие значения вероятности (Р): Я=Р,хР:. (8.24) Стандартное отклонение определяют как квадратичный корень из средневзвешенной дисперсии (V Д). Чем выше полученный показатель, тем выше риск проекта. Разновидностью статистического метода является имитационная модель оценки риски. Суть этой модели в следующем. На базе экспертной оценки по каждому проекту определяют три возможных варианта развития: пессимистический; наиболее реальный; оптимистический. Для каждого варианта вычисляют соответствующий показатель чистых денежных поступлений (чистой прибыли и амортизационных отчислений), г. е. получают три значения: ЧДП1 (для пессимистического варианта); ЧДП (наиболее реального); УД/7, (оптимистического). Для каждого проекта рассчитывают размах вариации (Вя1п) - наибольшее изменение чистых денежных поступлений (ЧДП). Среднее квадратическое отклонение (8) или = ЧДПС - ЧДПп по формуле: 6 = ^ШП,-ЧДПУхР,, (8.25) где ЧДП1 - чистые денежные поступления по каждому из рассматриваемых вариантов; ЧДП - среднее значение ЧДП, взвешенное по присвоенным вероятностям (Р). Ч№-ЧДП,ХР, (8.26) I Из двух и более сравниваемых проектов считают более рискованным тот, у которого выше вариационный размах (В^) или среднее квадратическое отклонение (6). Аналогичные расчеты можно осуществлять не только по сумме чистых денежных поступлений (чистого денежного потока), но и по общему доходу от проекта, приведенному к настоящей стоимости (с помощью коэффициента дисконтирования), а также по критерию чистого приведенного эффекта (КРУ). Статистический метод расчета уровня проектного риска требует большого объема информации, которой не всегда владеет инвестор. Метод анализа целесообразности капитальных затрат ориентирован на выявление потенциальных зои риска. Перерасход инвестиционных затрат может быть вызван следующими факторами: первоначальной недооценкой стоимости проекта; изменением границ проектирования; возникновением дополнительных затрат у подрядчика в ходе строительства; различием в эффективности проектов (доходности, окупаемости, безопасности) и др. Эти факторы могут быть детализированы с целью определения риска капитальных затрат. Экспертный метод может быть использован инвестором для комплексной оценки проектного риска. Он базируется на анкетировании, которое проводится специалистами-экспертами. Полученные результаты статистически обрабатываются в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения более достоверной информации к участию в экспертизе привлекают специалистов, имеющих высокий профессиональный уровень и большой практический опыт в области реального инвестирования. Метод использования аналогов заключается в сопоставлении аналогичных объектов, явлений с целью использования на практике их подобия. Для данного метода, как и для метода экспертных оценок, характерен определенный субъективизм, поскольку решающее значение при оценке объектов имеют интуиция, опыт и знания эксперта илианалишка. На основе применения указанных методов оценки инвестиционных рисков разрабатывают рекомендации по их снижению. Основные действия инвестора по нейтрализации риска осуществляются в трех направлениях: Избежание появления возможных рисков. Снижение воздействия рисков на результаты хозяйственно-финансовой деятельности. Компенсация рисков с помощью рисковых премий. Первое направление заключается в попытке избежать риска, вероятного для инвестора. Однако в условиях рыночной экономики это возможно только при отказе от реализации проекта. Поэтому наиболее эффективным приемом сокращения рисков является диверсификация, т.е. распределение суммы инвестиционных ресурсов между несколькими приоритетными объектами. Следует отметить, что с увеличением числа элементов набора понижается общий размер риска предприятия, а увеличение масштабов диверсификации оказывает наибольшее влияние на начальных стадиях - при небольшой стоимости проектов. Снижения воздействия риска на результаты хозяйственно-финансовой деятельности предприятия можно достичь за счет создания резервов денежных и материальных ресурсов, производственных мощностей и возможной переориентации деятельности предприятия. Значительно понизить инвестиционные риски можно также путем обоснованного прогнозирования, страхования, самострахования инвестиций, передачи части проектных рисков сторонним юридическим и физическим лицам (проектное финансирование), выдачи заемщикам консорциальных кредитов сообществом крупных банков. В настоящее время получает все большее распространение такой способ снижения рисков, как страхование. Основной его целью является защита инвесторов от возможных потерь вследствие изменения политических, экономических и других факторов, препятствующих успешному осуществлению инвестиционного проекта и получению ожидаемой прибыли (дохода). Данный вид страхования применяется лишь небольшим числом страховых компаний. Это связано с нестабильностью экономической ситуации в стране, из-за чего для многих страховых компаний такой вил страхования является невыгодным. Кроме того, нередко возникает ситуация, когда риски инвестора очень высоки, и покрыть их один страховщик не в состоянии. С другой стороны, при анализе страхового рынка выясняется, что размер премии, которую необходимо уплатить за страхование рисков, является чрезмерно большим, а проведение принудительных мероприятий дает небольшой эффект при высоких затратах. В таких случаях для снижения уровня риска пред- приятня-инвесторы вынуждены самостоятельно его страховать. Салюстрахоеиние исключается в формировании из чистой прибыли резервных фондов: за счет этих фондов покрываются убытки. Самострахование имеет смысл, когда вероятность потерь невелика или когда предприятие располагает большим количеством однотипного оборудования и транспортных средств. Так, самострахование практикуют отдельные транснациональные нефтяные компании, владеющие десятками танкеров. Расчет здесь таков: потеря одного танкера в год обойдется компании дешевле, чем выплата страховых взносов за нее танкеры. Следует иметь в виду, что самострахование не всегда эффективно, так как формирование резервных фондов для компенсации убытков при непредвиденных ситуациях приводит к отвлечению собственных финансовых ресурсов предприятий из производственно-торгового процесса. Например, малому предприятию нецелесообразно страховать недорогое оборудование, установленное в арендованном помещении. В мировой практике применяют и другие способы защиты от инвестиционного риска. Так, при дорогостоящих наукоемких разработках используют перевод части риска на венчурные (рисковые) компании. Венчурные компании в случае неудачи всего проекта принимают на себя часть возможных потерь инициатора проекта. Самый надежный способ снижения проектных рисков - обоснованный выбор инвестиционных решений, что находит отражение в бизнес-плане реального проекта. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "8.7. Анализ и оценка проектных риское" |
|
|