Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
8.6. Учет фактора инфляции в инвестиционных расчетах |
|
|
В процессе оценки инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние фактора инфляции. Этого можно достичь путем корректировки будущих денежных поступлений (РУ) с помощью индекса инфляции (О либо ставки дисконтирования (г). Более правильной, но и наиболее трудоемкой в расчетах является методика корректировки всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов - объем доходов и переменные издержки, непосредственно связанные с объемом производства. Корректировку можно осуществлять с использованием различных индексов, поскольку индексы роста цен на продукцию предприятия и потребляемые им материальные ресурсы могут не совпадать с индексом инфляции по стране в целом. С помощью таких пересчетов вычисляют новые денежные потоки. Их сравнивают между собой, используя критерий чистого приведенного эффекта (ЫРУ). Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования па индекс инфляции. Рассмотрим на примере, в чем заключается такая корректировка. Пример 1 Инвестор готов вложить свой капитал исходя из 12% годовых. Это означает, что 10 млн руб. в начале годаи 11,2 млн руб. в конце года имеют для него одинаковую ценность. Если предположить, что среднегодовой темп инфляции 10%, то для сохранения полученного в конце года денежного дохода (11,6 млн руб.) необходимо скорректировать эту величину на индекс инфляции: 11,2x1,1 - 12,32 млн руб. Таким образом, чтобы получить желаемый доход, инвестор должен использовать в финансовых расчетах не 10%-ный рост капитала, а иной параметр, отличный от исходного на величину индекса инфляции: 1,12x1,1-1,232. Тогда денежные поступления в конце года составят 10,2 х 1,232 - 12,32 млн руб. Общая формула, выражающая взаимосвязь между обычным коэффициентом дисконтирования (г), применяемым в условиях инфляции, номинальным коэффициентом дисконтирования (а) и индексом инфляции (), имеет вид: 1+я-(1+г)х(1 + г). (8.20) Данную формулу можно упростить: 1 +й-(1+г)х(1 + 0~1+г+л + п. (8.21) Последним слагаемым из-за его малой величины можно пренебречь. Поэтому окончательная формула имеет вид а -=г+. (8.22) Пример 2 Инвестор рассматривает целесообразность реализации проекта при следующих условиях: инвестиции (1С) - 15 млн руб.; период реализации проекта" 3 годам; чистые денежные поступления по годам = 6,0; 6,0 и 7,6 млн руб.; текущий коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) - 10%; среднегодовой темп инфляции = 8%. Определим ЫРУ без учета инфляции: ЦРУ - -15 + 6,0 х 0,909 + 6 х 0,826 + 7,6 х 0,751 - 1,2 млн руб. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, то вывод будет иной: модифицированный коэффициент дисконтирования (с поправкой на инфляцию) ~ -1,1 X 1,08 - 11.88% (=12%). Тогда ЛТТпроекта составит -15 + 6 х 0,893 + 6 х 0,797 + 7.6 х 0,712 - 0,6 млн руб., т. е. снизится в два раза. №У при г = 14% станет отрицательным числом: -15,0 + 6 х 0,877 + 6 х 0,77 + 7,6 х 0,675 - 0,4 млн руб. Выводы Учет инфляции чрезвычайно важен для инвестора, тате как инфляция оказывает существенное влияние на финансовые результаты проекта. Наиболее рациональный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке элементов денежного потока, выделяемых по степени их изменения под влиянием колебания цен. Поскольку невозможно обеспечить точный прогноз темна инфляции на будущее, то ошибки в расчетах неизбежны. Таким образом, инфляция обусловливает неопределенность, а также усложняет формирование бюджета и повышает уровень риска капитальных вложений. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "8.6. Учет фактора инфляции в инвестиционных расчетах" |
|
|