Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Ковалев В.В., Ковалев Вит. В.. Учет, анализ и финансовый менеджмент: Учеб.-метод. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006, - 688 е., 2006 | |
ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ |
|
|
(Capital Rationing) - формирование портфеля капиталовложений в условиях ограниченности источников финансирования путем отбора и включения в него независимых инвестиционных проектов, обеспечивающих наибольшее суммарное значение чистой приведенной стоимости (NPV). Теоретически возможны три варианта оптимизации: пространственная, временная и пространственно-временная. В самом обшем случае оптимальный вариант достигается путем решения задачи оптимального программирования. На практике чаще всего речь идет о пространственной оптимизации, в ходе которой отбираются проекты, возможные к не-медленному одновременному внедрению. Считается, что фирма ограничена в источниках финансирования, а число доступных проектов велико - в этом случае как раз и возникает задача пространственной оптимизации, подразумевающая отбор проектов в условиях ограниченности объемов финансирования. В качестве целевого критерия можно выбирать различные показатели, однако теория предлагает ориентироваться на критерий лмак-симизация совокупного NPV-. При сделанных допущениях возможны два базовых варианта. Вариант 1. Стоимость источников финансирования считается неизменной (например, это может быть средневзвешенная стоимость капитала). В этом случае последовательность действий такова: для каждого проекта рассчитывается показатель линдекс рентабельности инвестиции (profitability index, PI) как отношение суммы дисконтированных притоков к исходной инвестиции (заметим, что для всех потенциально выгодных проектов с очевидностью PI> 1); проекты упорядочиваются по убыванию РГ, в инвестиционную программу последовательно включаются все проекты с наибольшими значениями PI, пока позволяет финансирование; можно показать, что в этом случае будет достигнут наибольший эффект, т.е. суммарный W^Bcex проектов, включенных в программу, будет наибольшим из всех возможных комбинаций (см. [Ковалев, 1999. с. 499 - 508]). Вариант 2. При составлении портфеля исходят из предположений: (а) для финансирования включенных в портфель проектов будут использованы значительные объемы ресурсов сторонних инвесторов; (б) в принципе нет ограничений на получение финансирования; (в) с ростом доли заемного капитала в структуре долгосрочных источников стоимость очередного вновь привлекаемого источника может существенно возрастать, что автоматически приведет к росту средневзвешенной стоимости капитала и росту финансового риска фирмы. В этом случае последовательность действий такова: для каждого инвестиционного проекта рассчитывается значение внутренней нормы прибыли (IRR) и строится график инвестиционных возможностей (убывающая ломаная); строится график предельной стоимости капитала (возрастающая ломаная); при наложении графиков друг на друга находится точка пересечения графиков; в портфель включаются все проекты, расположенные левее найденной точки пересечения; поскольку основной вклад в финансировании будет принадлежать заемному капиталу, необходимо оценить реальные воз-можности: (а) выплаты текущих затрат по поддержанию данного источника, т.е. процентных выплат как стоимости капитала (иными словами, нужно оценить, хватит ли у фирмы средств, чтобы выплачивать процентные платежи до того, как новые проекты будут давать отдачу) и (б) возврат основной суммы долга (иными словами, нужно оценить возможности возврата привлеченных средств). Первый вариант действий достаточно реален, несложен в вы-числительном плане и позволяет достичь максимальной отдачи на вложенный капитал. См. статьи График инвестиционных возможностей и График предельной стоимости капитала. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ" |
|
|