Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Ковалев В. В., Ковалев Вит. В.. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. - Москва : Проспект,2010. - 504 с., 2010 | |
Обзор ключевых категорий и положений |
|
|
Оборотные средства (синонимы - лоборотный капитал, лмм бильные активы, лтекущие активы, лоборотные активы) - это аюи ны предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью Д.'И обеспечения текущей деятельности, ВЛ лжения В которые как минимум однократно оборачиваются в течения год?_ одного производствен! ного цикла, если пос ТРДННЙ И месяцев. Под оборачивае мостью вложений в данном случае подразумевается трансформации оборотных средств, происходящая на предприятии циклически, од и [Я цикл которой может быть представлен следующим образом: а) денеж ные средства вкладываются в грсиоьидыиснные запасы, о) запасы по ступают в производство- ..^идукция поступает и; склад; г) готовая продукция отгружается покупателю; д) денежные' средства за проданную продукцию поступают на счет продавца; е; де-нежные средства вновь используются для приобретения сырья и мате риалов; и т. д. Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных ак тивон, имеющие значение в системе финансового менеджмента: про-изводственные запасы, дебиторская задолжен гость, денежные средст ва и их эквиваленты. Как и в отношении других объектов управления, входящих в сферу интересов финансового менеджера, речь идет пя о предметно-вещностном составе оборотных акт шов, но о политик! оптимального управления вложениями в эти активы. 1 Гроцесс управления финансами представляет собой поиск отве та на два взаимосвязаниы с вопрс с;: откуда взять требуемые финансовый ресурсы и как наиболее выгодно или распорядиться? Необходимое!!, в постановке подобных ВОПРОСОВ возникает в плане как стратегическо-го, так и текущего управления фт- нансами. Именно последний аспект т. е. рутинная повседневная финансовая деятельность, прежде всего и находит свое выражение в управлении оборотными средствами. Из менения в составе и структуре оборотных средств чаще всего сопро вождаются определенными изменениями в краткосрочны" пассивах; две эти категории исключительно тесно взаимосвязаны. Вот почем\ в финансовом менеджменте принято рассматривать оборотные акти вы в совогуппости с краткосрочными пассивами, сопоставлять и\ между собой, а один из ключевых аналитических показателей, унязы Х п|их инвестиционный и источниковый аспекты управления обо- ж ными средствами, - чистый оборотный капитал. Под краткосрочны- ж| массивами (синоним - лкраткосрочные, или текущие, обязательст- I понимается задолженность предприятия перед сторонними Хш.шп, период погашения которой не превышает одного года. ж ' I истый оборотный капитал (синонимы - лсобственные оборот- щ средства, лфункционирующий капитал) - это показатель, ха- II' и ризующий соотношение между суммой оборотных средств ' р.п косрочных обязательств и численно равный разнице между ни- ;' I Неличина чистого оборотного капитала в большей степени опреде- "|| 1сн составом и величиной оборотных средств. Любые оборотные средства, за исключением денежных средств ; н эквивалентов, представляют собой иммобилизацию собственных "иртных средств; недостаток оборотных активов может привести г боям в производственном процессе, к потере ликвидности, а их из- 1.1ШК - к потерям в эффективности производства (средства омертв- 1.1П.1 без движения и не приносят дохода). Поэтому политика управ- н ипя оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса и иду риском потери ликвидности и эффективностью работы. Управление оборотными средствами предполагает учет действия |\ чайных факторов. Отчасти этим объясняется деление оборотного .пинала на постоянный и переменный. Постоянный оборотный капи- |.| | (синоним - лсистемная часть оборотных активов) - это та часть широтных средств, потребность в которых относительно постоянна и чепие всего операционного цикла; это усредненная оценка. Согласии другой трактовке под постоянным оборотным капиталом понима- и необходимый минимум оборотных средств для бесперебойного и уществления текущей деятельности. Переменный оборотный капи- I I (синоним - лварьирующая часть оборотных активов) - это обо- I и иные средства, накапливаемые: а) в целях обеспечения ритмичной р.н юты в пиковые моменты операционного цикла; б) в виде страхово- II 1апаса. Центральным моментом в методиках управления оборотными ргдствами является поиск их оптимальной величины, состава к структуры. Разрабатывая подобные методики, рекомендуется иметь ' миду следующие достаточно очевидные факты: в случае отсутствия действенной системы контроля за оборотны- п1 средствами они имеют обыкновение увеличиваться (прежде всего Р'"п. идет о производственных запасах и дебиторской задолженности); неоправданное увеличение оборотных средств непременно сопри вождается дополнительными прямыми и косвенными потерями, стример увеличением потерь от естественной убыли сырья и матери- | и в, появлением залежалых и неходовых товаров, снижением обора-чиваемости собственных оборотных средств и др.; неоправданное увеличение оборотных средств требует привлечо! ния новых источников финансирования, следствием чего являются! во-первых, дополнительные затраты, поскольку большинство истоЩ ников носят платный характер, и, во-вторых, снижение резервного зав емного потенциала предприятия; неоправданное снижение величины оборотных средств и (илпд неоптимальная их структура могут приводить к нарушению ритмиЛ ности производственной деятельности. Формирование и поддержание производственных запасов всегда связано с необходимостью нахождения оптимального соотношения] между двумя крайними стратегиями: первая подразумевает минимЯ зацию запасов в надежде на их ритмичную поставку, вторая - созда! ние достаточно большого запаса, имеющее целью застраховаться ол различных неожиданностей и наверняка обеспечить ритмичность прол< изводственного процесса. Кроме того, выбирая политику в отношении производственных запасов, приходится принимать во внимание налп- чие риска двух видов: а) неблагоприятное изменение цен; б) мораль ное и физическое устаревание материальных запасов. Методики оптимального управления запасами базируются на вдсч минимизации двух видов затрат, непременно имеющих место в отноше нии производственных запасов: а) затраты по заказу, покупке и доставке; б) затраты по хранению. В рыночной экономике заказ крупной партии сырья обычно сопровождается получением скидки от поставщика Кроме того, чем больше заказываемая партия сырья и материалов, т. е, чем реже приходится обращаться к поставщикам, тем меньше затраты по покупке и доставке. Однако в этом случае увеличиваются затраты по хранению: нужны дополнительные складские помещения, увеличиваются естественная убыль и прочий недокументированный расход и др И наоборот, если предприятие предпочитает работать лс колес, т. с, ориентируется на минимальный запас сырья, оно минимизирует затраты по хранению, но увеличивает затраты по покупке и доставке. Иными словами, есть свои плюсы и минусы в каждой из описанных стратегий,л а оптимальная политика в управлении производственными запасами как раз и заключается в поиске компромисса между двумя этими видами затрат. Один из наиболее известных подходов к формализованному управлению запасами заключается в расчете (в натуральных единицах) оптимальной партии заказа (ЕО(2), позволяющей минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов. Показатель ЕОЦ является ключевым в ряде методик, посвященных выработке оптимальной политики управления запасами. Подоб-ные методики различаются допущениями в отношении страхового запаса, вариабельности дневной потребности в сырье и материалах условий выполнения заказа и др. Среди исходных факторов, опреде-ляющих политику в управлении запасами: уровень запасов, при кото- и-лается заказ; минимально допустимый уровень запасов (страхо- I.шас); максимально допустимый уровень запасов; оптимальная и!ил заказа; средняя дневная потребность в сырье; максимальное и in шальное число дней выполнения заказа. Дли оптимального управления запасами рекомендуется: а) оце- I. общую потребность в сырье на планируемый период; б) периоди- 111 у точнять EOQ и момент заказа сырья; в) периодически уточнять | доставлять затраты по заказу сырья и затраты по хранению; г) ре- !!!рно контролировать условия хранения запасов; д) иметь хорошую и. иму учета. 'Нормализованные модели управления запасами объясняют |||1,де всего логику возможных подходов к выбору политики в отно- иип процесса снабжения предприятия сырьем и материалами. Что " лс гея практики, то реально действующие методики вряд ли подда- и - жесткой формализации. Один из достаточно распространенных ж-Х I .одов - система поставки лточно в срок (just-in-time), суть кото- жII заключается в составлении оптимального и достаточно жесткого жчфика поставки сырья и материалов с целью максимально возмож- .11 максимизации складских запасов. Считается, что эта система мо- Х I быть эффективной, если: а) она строится на долгосрочной основе, Гц.шлющей предсказуемость и стабильность для контрагентов; ж имеется хорошая система информационного обеспечения у контр- .. п гон; в) поставщики имеют хорошие (т. е. удовлетворяющие стан- (рым покупателя) системы контроля качества и поставки; г) компа- ич покупатель имеет отлаженную систему управления запасами. ()птимальное управление запасами предполагает также периоди- . юн'i факторный анализ их величины и контроль за оборачиваемости вложений в запасы. Соответствующие аналитические процедуры жпюлняются путем расчета показателей оборачиваемости и исполь- 'н.шия жестко детерминированных факторных моделей. Для предприятий С длительным производственным ЦИКЛОМ CY- lli I тонную роль играет оптимальное управление незавершенным цшизнодством. Соответствующие методики чаще всего разрабатыва- || я как элемент системы управленческого учета, однако они могут м емл триваться и как составная часть текущего управления финансами. Подобные, методики, как правило, имеют специфицированный харак- р. т. е. они ориентированы на конкретные условия производствен- Jim деятельности и основываются на учете следующих обстоятельств: размер незавершенного производства зависит от специфики производства; в условиях стабильно повторяющегося производственного про- || | ел /тля оценки незавершенного производства можно использовать флдартные модели управления запасами (типа модели EOQ) и пока- 11 е -I и оборачиваемости; себестоимость незавершенного производства состоит из тре компонентов: а) прямые затраты сырья и материалов; б) затраты жт> вого труда; в) часть накладных расходов. Методики оптимального управления готовой продукцией также специфицированы и подразумевают учет следующих обстоятельств' готовая продукция возрастает по мере завершения производоф венного цикла; при планировании запасов готовой продукции необходимо ггЕГ возможности учитывать возникновение ажиотажного спроса; на величину запасов готовой продукции могут оказывать суще ственное влияние сезонные колебания; неоправданное завышение объемов готовой продукции може привести к появлению залежалых и неходовых товаров. В отличие от производственных запасов и незавершенного про изводства, которые достаточно статичны, не могут быть резко измене ны, поскольку в значительной степени определяются сутью техноло гического процесса, дебиторская задолженность представляет собо наиболее вариабельный и динамичный элемент оборотных средств существенно зависящий от принятой в компании политики в отноше нии покупателей продукции. Поскольку дебиторская задолженност представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств т. е. в принципе она невыгодна предприятию, с очевидностью напра шивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теорети чески дебиторская задолженность может быть сведена до минимума, тем не менее этого не происходит по многим причинам, в том числе и по причине конкуренции. С позиции возмещения стоимости поставленной продукции про дажа может быть выполнена одним из трех методов: а) предоплата; 6) оплата за наличный расчет; в) оплата с отсрочкой платежа, осущс ствляемая обычно в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, аккредитив, расчеты по им кассо и расчетный чек. Последняя схема наиболее невыгодна продан цу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно она является основной в системе расчетов за поставленную продук цию. При оплате с отсрочкой платежа как раз и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент по добной общепринятой системы расчетов. Вырабатывая политику кредитования покупателей своей про дукции, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам: срок предоставления кредита (чаще всего в компании существу ет несколько типовых договоров, предусматривающих предельны^ срок оплаты продукции); стандарты кредитоспособности (критерии, по которым поставки" определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекаю- отсюда возможные варианты оплаты); система создания резервов по сомнительным долгам (предпола- о ч, что, как бы ни была отлажена система работы с дебиторами, | ап существует риск неполучения платежа, хотя бы по форс-ма- ж и:мм обстоятельствам; поэтому исходя из принципа осторожности ..чодимо заранее создавать резерв на потери в связи с несостоя- и.костью покупателя); система сбора платежей (сюда входят процедуры взаимодейст- ж1 ' 5 покупателями в случае нарушения условий оплаты, совокупность материальных значений показателей, свидетельствующих о сущест- сти нарушений в оплате, система наказания недобросовестных шрагентов и др.); система предоставляемых скидок (в рыночной экономике явля- и - обычной практика предоставления скидок в случае оговоренного таточно короткого периода оплаты поставленной продукции). ж I )ффективная система взаимоотношений с покупателями под- | п'мевает: а) качественный отбор клиентов, которым можно предо- ' .И1 мять кредит; б) определение оптимальных условий кредитования; I чет кую процедуру предъявления претензий; г) контроль за тем, как ШСПТ'Ы исполняют условия договоров. Эффективная система администрирования взаимоотношений Х нагелями подразумевает: а) регулярный мониторинг дебиторов м. видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.; I минимизацию временных интервалов между моментами завершении работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документе в) направление платежных документов по надлежащим адресам; ж I аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты; четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей. I < условиях централизованно планируемой экономики денежные ре.к тва не играли сколько-нибудь значимой роли в деятельности предприятий, поскольку их величина как в кассе, так и на расчетном и-|е регулировалась вышестоящими организациями. При переходе рм ночным отношениям ситуация коренным образом меняется. Зна- жII чисть денежных средств и их эквивалентов (последние представля- I собой ликвидные финансовые активы, которые с минимальным лременным лагом могут быть трансформированы в денежные средства) определяется тремя причинами: рутинность (необходимость денежно- | обеспечения текущих операций), предосторожность (необходи- <Х" м. погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (воз- кпость участия в заранее не предусмотренном выгодном проекте). Денежные средства сами по себе, т. е. не вложенные в дело, не мо- | при нести доход; вместе с тем предприятие всегда должно иметь оп-ределенную сумму свободных средств в силу сформулированных вы ше причин - этим обусловлена необходимость определенной, хотя б самой минимальной, систематизации подходов к управлению этими активами. В числе проблем, ассоциируемых с управлением денежны- ми средствами, как и в случае с производственными запасами, - про] блема оптимизации объема денежных средств. Естественно, этим де.||ш не ограничивается. В целом система эффективного управления денелЯ ными средствами подразумевает выделение четырех аналитическая блоков, требующих повседневного внимания финансового менеджера а) расчет операционного и финансового циклов; б) анализ движенШ денежных средств; в) прогнозирование денежных потоков; г) опредс ление оптимального уровня денежных средств. Оценка циклов в рамках первого блока позволяет контролируй вать продолжительность омертвления денежных средств фирмы в не денежных оборотных активах и принимать меры по ускорению обора чиваемости средств. Смысловая нагрузка второго блока определяется прежде веет тем обстоятельством, что с позиции контроля и оценки эффективнол ти функционирования предприятия весьма важно представлять, какмЯ виды деятельности генерируют основной объем денежных поступле ний и оттоков. Анализ движения денежных средств позволяет определить саль до денежного потока в результате текущей, инвестиционной, финап совой деятельности и прочих операций. Аналитические процедуру выполняются в рамках либо прямого, либо косвенного методов: в пер вом случае идут от счетов бухгалтерского учета, во втором - от бухч галтерской отчетности. Прямой метод предполагает идентификации всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денеж ных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средствД Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает, пом им Д прочего, группировку оттоков и притоков денежных средств по важнейшим видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансоваД прочая). Косвенный метод основывается на идентификации и учетЯ операций, связанных с движением денежных средств, и последовав тельной корректировке чистой прибыли, т. е. исходным элементом я и ляется отчетная прибыль. Смысловая нагрузка третьего блока определяется тем обстояв тельством, что многие решения финансового характера, например иил| вестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовремеп ные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должиш быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных гготокоЯ является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообщЯ взаимоотношений с потенциальным и (или) стратегическим инвесто ром. Стандартная последовательность процедур методики прогнози- пмпия денежных потоков выглядит следующим образом: прогнози- .пе денежных поступлений по подпериодам; прогнозирование от- Х жм)н денежных средств по подпериодам; расчет чистого денежного мока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокуп- "'М потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании р..рсзе иодиериодов. Процедуры данного блока целесообразно вы- ять в режиме машинной имитации, варьируя оценками ряда ос- юнпых факторов: объем реализации, доля выручки за наличный рас- " величина дебиторской и кредиторской задолженности, величина нежных расходов и др. Смысловая нагрузка четвертого блока определяется отмеченной мне необходимостью нахождения компромисса между, с одной сто- ', желанием обезопасить себя от ситуаций хронической нехватки н нежных средств и, с другой стороны, желанием вложить свободные нежные средства в какое-то дело с целью получения дополнигель- х) дохода. В мировой практике разработан ряд методов оптимиза- 'IIп остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, но п в методах оптимизации производственных запасов. Наиболь- мум известность получили модели Баумоля, МиллераЧОрра, Стоуна имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных ь мелей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьиро- лння остатка денежных средств, выход за пределы которого предпо- п.ет либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бу- ., либо обратную процедуру. Золотое правило управления кредиторской задолженностью сот г в максимально возможном увеличении срока ее погашения без пн-рба нарушить сложившиеся деловые отношения (допустимое от нвание срока погашения задолженности). |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "Обзор ключевых категорий и положений" |
|
|