Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Ковалев В. В., Ковалев Вит. В.. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. - Москва : Проспект,2010. - 504 с., 2010 | |
Обзор ключевых категорий и положений |
|
|
Принятию любого решения, имеющего неспонтанный характер предшествует определенное его обоснование, базирующееся обычно на некоторых аналитических процедурах. Смысл и значимость подоб-ных процедур, особенно в бизнесе, выходят далеко за рамки простейших арифметических действий или расчета ряда бессистемно отоб-ранных аналитических показателей. Анализ в широком смысле понимается как целенаправленная деятельность аналитика, состоящая в идентификации показателей, фак-торов и алгоритмов и позволяющая, во-первых, дать более или менее формализованные характеристику или обоснование некоторых фактов и явлений, как имевших место в прошлом, так и ожидаемых или планируемых к осуществлению в будущем, и, во-вторых, систематизировать возможные варианты действий. Анализ в значительной степени носит творческий характер, хотя, естественно, предусматривает проведение количественных расчетов, построение моделей, проведение выборок, выявление тенденций и др Необходимо отдавать себе отчет в том, что, применяя различные методы и процедуры анализа, можно не только получить различные результаты, нередко противоречащие друг другу, но и обосновать заранее желаемый вариант действий или заранее желаемые выводы. Результаты аналитических процедур, как и собственно анализ, не должны абсолю-тизироваться, их не следует рассматривать как неоспоримые аргументы, обосновывающие принятие того или иного решения. Нередко эти результаты целесообразно дополнить различного рода неформализуе- мыми субъективными оценками. Успешность анализа в значительной степени обусловливается логичностью и обоснованностью методики его проведения. В частности, с известной долей условности можно рекомендовать шесть основных принципов, которые целесообразно иметь в виду, приступая к анализу: 1) наличие достаточно четкой программы анализа, предше-ствующей его проведению, включая проработку и однозначную идентификацию расчетных и аналитических алгоритмов; 2) построение схемы анализа по принципу лот общего к частному, при этом важно выделять наиболее существенные моменты, не зацикливаясь на мело- .'!) тщательный анализ любых всплесков и аномалий, т. е. отклонении от нормативных или плановых значений показателей, даже если <нм имеют позитивный характер; 4) обоснованность используемой со-мину иности количественных и качественных критериев, к отбору которых необходимо подходить с особой тщательностью (нет ли лишних, |\'блирующих показателей и не забыт ли какой-то важный индика- м>р)1 5) адекватность (т. е. целесообразность и оправданность) припускаемого аналитического инструментария, поскольку сама по себе с ложность аппарата вовсе не гарантирует получение более качествен- х оценок и выводов; 6) приемлемая точность в расчетах (не нужно (им нужды гнаться за точностью оценок; как правило, наибольшую ценность представляет выявление тенденций и закономерностей, а не по лучение каких-то мифических лточных оценок, которые чаще все- |и л аковыми не могут быть в принципе). Экономический анализ как некая разновидность анализа вообще представляет собой систематизированную совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение заключений, выводов и ре-комендаций экономического характера в отношении некоторого объ-ема. Объекты анализа могут быть исключительно разнородными Ч I рапа, предприятие, инвестиционный проект, технологическая линия п г. п. Этим отчасти обусловливается существование различных трак- | опок данного термина. В классической западной литературе понятие лэкономический ншлиз используется в двух значениях: а) совокупность действий по описанию и систематизации процессов развития экономического знания в целом и отдельных его отраслей; б) совокупность процедур и ин- ' 11 >ументария, предназначенных для построения и исследования мо- |с чей в основном на макроуровне и описывающих такие категории, 1,1 к потребление, спрос, полезность, деньги, капитал, инфляция и др. (см. работы Й. Шумпетера, Р. Познера, П. Самуэльсона и др.). В России прикладная аналитика как элемент методик формиро- плппя представления о финансовом потенциале предприятия зароди- ис!, н бухгалтерском учете в начале XX в. У истоков нового научно- |Фактического направления, названного позднее балансоведением, | I оя.л и бухгалтеры, в распоряжении которых была огромная информа- Iиюмпая база как основа аналитических процедур. Наибольший вклад п развитие российской школы балансоведения внесли известные рос- пппсие бухгалтеры Захарий Петрович Евзлин (1869Ч?), Афиноген Константинович Рощаховский (1863Ч1934), Александр Павлович Гудаповский (1863Ч1934), Николай Александрович Блатов (1875Ч ПМ2), Николай Аркадьевич Кипарисов (1873Ч1956), Яков Маркович 1.1 п,иерин (1894-1952). 11оначалу внимание отечественных аналитиков сосредоточиваюсь на финансовых аспектах деятельности предприятия, однако довольно быстро методики анализа были расширены за счет включения в рассмотрение нефинансовых областей. Вследствие специфики раз-вития советской экономики и политизации науки и практики в стране, в том числе в области учета и контроля, в 30-е гг. XX в. поддержку со стороны государственных органов получил подход Натана Рахмиль- евича Вейцмана (1894Ч1981), прокламировавшего внедрение так называемого счетного анализа как одного из ключевых элементов системы контроля за деятельностью предприятия. Информационной базой такого анализа объявлялась вся совокупность бухгалтерских, оперативных и статистических данных. В основе такого посыла - формальное отрицание конфиденциальности в социалистической экономике. Поскольку идеи Вейцмана находились в русле набиравших силу процессов централизации социалистической экономики и ужес-точения контрольно-аналитической функции бухгалтерского учета, его подход оказался более востребованным. В результате балансоведе- ние (как сугубо финансовая дисциплина) было постепенно заменено счетным анализом, вскоре, правда, переименованным в анализ хозяй-ственной деятельности (термин впервые встречается в 1928 г. в работах А. Я. Усачева и А. Г. Маркина-Конкина). Анализ, изначально финансовый, все в большей степени стал подменяться анализом технико-экономическим; он, по сути, потерял финансовую компоненту, стал аморфным и в значительной степени бесполезным прежде всего для работников финансового блока. Основное предназначение нового анализа заключалось в слабо система-тизированном изложении методов и техники аналитических расчетов на уровне (советского) предприятия, а его отличительные особенности состояли в следующем: 1) он проводится обычно в ретроспективном аспекте; 2) его квинтэссенцией являются: а) анализ выполнения плановых заданий по различным показателям и б) факторный анализ; 3) он не только и не столько затрагивает финансовую сторону деятель-ности предприятия, сколько предполагает комплексную оценку абсолютно разнородных (с позиции, например, бухгалтера или финансового менеджера) сторон деятельности. Новая аналитическая дисциплина была посвящена изложению методик оценки, анализа и контроля внутрипроизводственных показа-телей: выручка, прибыль, численность, фонд заработной платы, себестоимость и др. Поскольку подобные методики базируются в основном на информации, которая в условиях рыночной экономики рассматривается как конфиденциальная, анализ хозяйственной деятельности был наукой, развивавшейся исключительно в СССР. В числе авторов, внесших наибольший вклад в его развитие, были В. И. Стоцкий, А П. Александровский, С. К. Татур, М. И. Баканов, С. Б. Барнгольц, А. Д. Шеремет и др Очевидно, что аналитические процедуры могут выполняться с по-зиции либо ретроспективы, либо перспективы. В качестве образного примера можно привести игру в шахматы. В процессе игры шахма- m I. анализируя возможные варианты действий, пытается найти вы- шрывшую их комбинацию. По окончании партии, не исключено, он нет заниматься ретроспективным анализом с целью выявления до- IIV шеи пых им ошибок, оценки упущенных возможностей. В известном числе анализ хозяйственной деятельности (АХД) представлял собой i пни Iэссенцию ретроспективного анализа, абсолютизация роли кото- I к il | > с позиции перспективного управления весьма сомнительна. Не случайно этой дисциплины нет в учебных программах западных ппнерситетов; не случайно роль ее стала стремительно снижаться п м постсоветской России. И начале 90-х гг. XX в. произошли существенные изменения и учете и прикладной аналитике, обусловленные переводом россий- пин экономики на рыночные рельсы. Произошло довольно быстрое миелрепие концептуальных идей англо-американской модели бухгал- n pi кого учета, предусматривающей, в частности, размежевание фи- I нового и налогового учетов, базирование учета на рекомендатель-ны \ стандартах, множественность допустимых к использованию Iг годов оценки и учета, неформальное размежевание между публич-ными и конфиденциальными данными, резкое усиление роли финан- "in I аналитики в процессе принятия управленческих решений и др. и них условиях основополагающие методики типового советского \ X Д оказались абсолютно неприемлемыми. Несмотря на формальное переименование АХД в экономический анализ и введение нового ана- 1П1 пческого мутанта, названного управленческим анализом, упомяну- | ые новации так и не были востребованы практикой. Аналитическое нннпование управленческих решений вновь начало концентриро- ii.il ься па финансовой компоненте, а потому на передний план стали "ы пин аться финансовый анализ и финансовый менеджмент. H экономической литературе термин лфинансовый анализ до- m точно широко распространен, однако однозначная его интерпретации о i сутствует как на Западе, так и в России. На Западе все более ши- 1н.ое признание получает трактовка финансового анализа как ни'шза на рынке ценных бумаг, которым как раз и занимаются фи- и,|псиные аналитики. Согласно другой трактовке финансовый анализ нанимается в широком аспекте как анализ финансовой деятельности Предприятия, охватывающий все разделы аналитической работы, свя- le с управлением финансами хозяйствующего субъекта в контек- и окружающей среды, включая и рынок капитала. Третий подход ог-раничивает сферу его охвата анализом бухгалтерской отчетности, т. е. ||иеппся к анализу финансового состояния предприятия. В любом iv4;ie финансовый анализ рассматривается как вспомогательный ин- Пимент в процессе принятия управленческих решений финансового лжжp.Iктера. Такой подход оправдан в том числе и в контексте логики управления фирмой: анализ является встроенной подфункцией от-дельной общей функции управления, специфицируясь под нее. В настоящее время в контексте деятельности фирмы финансовый анализ рассматривается в двух основных аспектах: а) с позиции менед-жеров фирмы; б) с позиции сторонних по отношению к фирме лиц (соб-ственников, контрагентов, лендеров и др.). В первом случае речь идет об анализе в системе финансового менеджмента как инструменте обоснования решений инвестиционно-финансового характера (ключевые во-просы: куда вложить финансовые ресурсы? откуда взять требуемые финансовые ресурсы?). Во втором случае речь идет об анализе публичной финансовой отчетности как совокупности аналитических процедур позволяющих дать оценку рыночной привлекательности фирмы. Анализ в системе финансового менеджмента специфицируется и конкретизируется в соответствии с задачами оптимизации имущественного и финансового потенциалов фирмы и эффективности их использования (анализ в системах управления инвестиционной деятельностью, оборотным капиталом, источниками финансирования, доходами, расходами, прибылью и рентабельностью и др.). Информационная база такого анализа - все внутрифирменные данные (данные бухгалтерского учета и отчетности, финансовая статистика, оперативные сведения финансового характера и др.). Анализ публичной финансовой отчетности сводится к расчету и постоянному мониторингу ряда показателей, позволяющих получить в динамике комплексную оценку отдельных сторон экономического потенциала фирмы. Информационная база такого анализа - лишь публичные общедоступные данные, в частности годовой отчет фирмы. Анализ может выполняться в двух режимах: экспресс-анализ и углубленный анализ. Экспресс-анализ, или чтение отчета (отчетности), не должен занимать много времени, а его реализация не предполагает каких-либо сложных расчетов и детализированной информационной базы. После-довательность процедур может быть такой: а) просмотр отчета по формальным признакам; б) ознакомление с заключением аудитора- в) озна-комление с учетной политикой предприятия; г) выявление лбольных статей в отчетности и их оценка в динамике; д) ознакомление с ключевыми индикаторами; е) чтение пояснительной записки (аналитических разделов отчета); ж) общая оценка имущественного и финансового состояния по данным отчетности; з) формулирование выводов по результатам анализа. Углубленный анализ предполагает расчет системы показателей. Существуют различные варианты структурирования совокупности индикаторов, позволяющие сделать достаточно подробную характеристику финансовой деятельности предприятия. В частности, за основу можно взять понятие экономического потенциала, под которым пони- .чается способность предприятия достигать поставленные перед ним шли, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финан-совые ресурсы. Формализованное описание экономического потенци- наиболее эффективно может быть сделано на основе бухгалтер-ской отчетности, представляющей собой некоторую финансовую модель данного предприятия, рассматриваемого в контексте окружающей среды, включающей рынки товаров, труда, капитала. Экономиче- ж кий потенциал предприятия, в формализованном виде представлен-ный бухгалтерской отчетностью как наилучшей из существующих финансовых моделей предприятия, как раз и является тем внутренним стержнем, организующим началом, который позволяет построить шгически объяснимую и непротиворечивую систему показателей. Можно выделить две стороны экономического потенциала: иму-щественное и финансовое положение предприятия. Имущественное положение рассматривается не в предметно-вещностном аспекте, .1 с позиции стоимостной оценки долгосрочных активов и оптимально- 11Н инвестиционной политики. Финансовое положение рассматрива- <тся с позиции краткосрочной перспективы (ликвидность, платеже-способность и текущее положение компании на рынке ценных бумаг) н долгосрочной перспективы (финансовая устойчивость, отсутствие признаков банкротства и перспективы изменения положения компа-нии на рынке ценных бумаг). Отдельной характеристикой финансово- П1 положения предприятия является оценка эффективности исполь- ишания имущественного потенциала. Что касается общей оценки нашомического потенциала предприятия, рациональности его струк-турирования, поддержания и использования, то она дается рынком помощью ряда критериев, характеризующих привлекательность предприятия как субъекта бизнес-отношений и объекта вложения и пего средств сторонних инвесторов. Приведенный подход позволяет построить шестиблочную систему показателей, имеющую следующий вид: Блок 1. Имущественный потенциал - целевой вопрос: каковы ресурсные возможности фирмы? Блок 2. Ликвидность и платежеспособность - целевой вопрос: каковы возможности фирмы по осуществлению текущих расчетов? Блок 3. Финансовая устойчивость - целевой вопрос: способна ли фирма поддерживать целевую структуру источников финансирования? Блок 4. Внутрифирменная эффективность - целевой вопрос: эффективно ли используются ресурсы фирмы? Блок 5. Прибыльность и рентабельность - целевой вопрос: Обеспечивается ли в среднем генерирование прибыли и достаточна пи рентабельность капитала? Блок 6. Рыночная привлекательность - целевой вопрос: как оценивает фирму рынок? Основными характеристиками имущественного положения предприятия являются: стоимостная оценка хозяйственных средств находящихся под контролем предприятия (чаще всего под ней понимают валюту, т. е. итог баланса-нетто, хотя в рыночных условиях и тем Ьолее в условиях инфляции эта оценка совершенно не совпадает с ры-ночной стоимостью собственно предприятия или его имущественной массы); доля внеоборотных активов в валюте баланса; доля активной части основных средств; коэффициент износа. Ликвидность и платежеспособность предприятия характеризуются величиной собственных оборотных средств (СОС) и коэффициентами ликвидности. Известны различные алгоритмы расчета величины СОС, каждый из которых имеет свои достоинства и недостатки. Показатель СОС - это в большей степени характеристика источников средств, но не оборотных активов. Ликвидность актива - это его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжи-тельностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Говоря о ликвидности предприятия (этот термин условный), имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Основным признаком ликвидности, следовательно, служит определенное формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Если предприятие работает в стабильном режиме, то показатели его ликвидности достаточно статичны. Платежеспособность предприятия - наличие у него денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Платежеспособность - весьма динамичное состояние предприятия, зависящее от ряда факторов, в том числе и политики в отношении дебиторов, принятого на предприятии под-хода по управлению денежными средствами, взаимоотношений с банками и др. Под финансовой устойчивостью предприятия понимается его способность в долгосрочном плане поддерживать фактическую или целевую финансовую структуру. Она описывается показателями, ха-рактеризующими состояние взаимоотношений фирмы с поставщиками финансовых ресурсов. И лендеры, и кредиторы, по сути, предостав-ляют собственные средства во временное пользование предприятию, однако природа сделки имеет принципиально различный характер Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или ' раткосрочной основе на определенный срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ресурсов кон- дируется ими лишь в отдельных случаях и в определенных преде- гах. И случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как ж с ественный элемент текущего взаимодействия между предприятием и ею контрагентами (поставщики сырья, бюджет, работники). Количественно финансовая устойчивость может оцениваться шояко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вто- I И.Х. с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источни-ков. Соответственно выделяют две группы показателей, называемые словно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия. Показатели первой группы рассчитываются в основном по дан-ным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме ис- Iочников, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал, уровень финансового левериджа и др.). Во вторую группу входят показатели, рассчитываемые соотнесением прибыли до вычета процен- I он и налогов с величиной постоянных финансовых расходов, т. е. рас-ходов, нести которые предприятие обязано, несмотря на то, имеет оно прибыль или нет. Внутрифирменная эффективность предприятия (ее еще называют деловой активностью) проявляется в динамичности его развития, юстижении им поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции. Количест- пспная оценка и анализ в рамках данного блока могут быть сделаны по рем направлениям: а) степень выполнения плана (установленного н,пнестоящей организацией или самостоятельно) по основным пока- . гелям, обеспечение заданных темпов их роста; б) степень динамич-ности развития фирмы; в) уровень эффективности использования ее ресурсов. Принято выделять три вида ресурсов: материальные, трудо- пио и финансовые. Основными показателями деловой активности явн ются- соотношение темпов роста активов, выручки и прибыли, по-казатели фондоотдачи, ресурсоотдачи, выработки и оборачиваемости, характеристики продолжительности операционного и финансового циклов. Результативность деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями прибыли и рентабельности. >1И показатели как бы подводят итог деятельности предприятия за отчетный период; они зависят от многих факторов: объема проданной продукции, затратоемкости, организации производства и др. В числе иочевых факторов - уровень и структура затрат (издержек произ- иодства и обращения), поэтому в этом же блоке в рамках внутреннего та низа могут выполняться оценка целесообразности затрат, их дина-мика, структурные изменения, а основные показатели - уровень издержек производства (обращения) и абсолютная и относительная экономия (перерасходы) издержек. Подчеркнем, что можно выделить различные показатели прибы-ли, представляющие особый интерес для тех или иных категорий пользователей. Поскольку данные показатели являются наиболее рас пространенными обобщенными характеристиками успешности дея-тельности компании, необходима четкая и однозначная их идентификация, позволяющая делать обоснованные оценочные суждения. Так данные о том, что предприятие работает рентабельно, а его прибыль равна некоторой величине Р, безусловно полезны, но малоинформа тивны, поскольку не ясно, о какой прибыли идет речь Показатели рентабельности - это относительные показатели, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон - ресурсы ИЛИ СОВОКУПНЫЙ доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей де-ятельности. Поэтому известны две группы показателей рентабельности: рентабельность инвестиций (капитала) и рентабельность продаж С поэи: иш рынка о фирме можно судить в контексте инвестиционной (в фирму выгодно вкладывать деньги) и контрагентской (с фирмой выгодно иметь бизнес-отношения как с надежным партнером) привле кательности. Положение компании на рынке цепных бумаг характери-зуется показателями рыночной капитализации, дохода (прибыли) на акцию, доходности акций (облигаций), дивидендного выхода и др Существует не только множество показателей, характеризующих I р дприягие с той или иной стороны, но и множество алгоритмов их расчета. Во избежание непредумышленных недоразумений в годовых отчетах и аналитических записках рекомендуется приводить алгоритмы расчета ключевых показателей. Аналитические коэффициенты могут эффективно использоваться в динамических и пространственных сопоставлениях, а также в сравнении с некоторыми аналитическими ориентирами (нормативами). Они являются основой в методиках комплексной оценки финансового со стояния предприятия, оценки кредитоспособности потенциального контрагент е (заемщика), оценки практики финансирования запасов сырья и материалов, оценки возможного банкротства предприятия Помимо расчета коэффициентов анализ отчетности может преду-сматривать проведение специальных процедур, например вертикального и горизонтального анализа. Под вертикальным анализом понима-ется представление баланса и отчета о прибылях и убытках в виде относительных показателей (для баланса его статьи соотносятся с ито-гом баланса, для отчета о прибылях и убытках - с выручкой). Отчет-ность в виде относительных показателей в англо-американской учетно- аналитическои практике носит название нормализованной. Методика Ч'и читального, или трендового, анализа подразумевает следующие I" щед.уры. Данные отчетности некоторого периода принимаются за л-, ( татьи баланса (отчета о прибылях и убытках) за последующие нежные периоды представляются в виде относительных показателей и шопменным статьям баланса (отчета о прибылях и убытках) базо- синода. Таким образом, можно видеть динамику изменения от- I и I ых статей отчетности, сопоставлять темпы изменения. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "Обзор ключевых категорий и положений" |
|
|