| Ковалев В.В., Ковалев Вит. В.. Учет, анализ и финансовый менеджмент: Учеб.-метод. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006, - 688 е., 2006 |
ГРАФИК ПРЕДЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА |
(Marginal Cost of Capital Schedule, MCC) - графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала (WACQ как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов. Известно, что любой источник имеет свою стоимость. Если для краткосрочного источника финансирования его стоимость может при определенных обстоятельствах вуалироваться, то для долгосрочного источника его стоимость отчетливо выражается некоторой процентной ставкой. Значения стоимости источника варьируют в зависимости от его вида. А потому структура источников финансирования влияет на среднее значение стоимости капитала как основы финансового обеспечения деятельности фирмы. Основная пробле
ма - соотношение между собственными и заемными источниками. Первые всегда ограничены в объеме, вторые в принципе не ограничены, поэтому при планировании капиталовложений всегда приходится ориентироваться на мобилизацию заемного капитала. Если у фирмы есть заманчивые инвестиционные возможности, а собственных источников не хватает, приходится привлекать средства сторонних лиц (лендеров). Последние оценивают текущий и последующий {т.е. после получения заемного финансирования) уровни финансовой зависимости и определяют ту стоимость источника, которую они считают целесообразным предложить заемщику.
Очевидна взаимосвязь - чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень финансового риска, олицетворяемого с заемщиком, и тем, следовательно, должен быть дороже вновь привлекаемый источник. Отсюда следует вывод; формирование инвестиционного портфеля не может осуществляться по принципу включения в портфель всех выгодных инвестиционных проектов, поскольку:
собственные источники финансирования ограничены;
привлечение заемного капитала повышает финансовый риск фирмы;
с ростом финансовой зависимости фирмы очередной внешний источник финансирования может быть мобилизован лишь под более высокую, чем в обычных условиях, процентную ставку, что влечет за собой и повышение средневзвешенной стоимости капитала;
при достижении некоторого предела в структуре капитала (имеется в виду ситуация, когда доля заемного капитала весьма высока) привлечение очередного объема заемного финансирования становится практически невозможным (например, процентная ставка и условия возврата средств будут непосильными для фирмы).
Г
99
График МСС как раз и показывает зависимость между объемом финансирования и стоимостью капитала (обычно речь идет о WACC, но можно строить эту зависимость и в отношении только заемного капитала). Изменение графика идет скачкообразно (рис. Г2). График МСС на рис. Г2 следующим образом объясняет логику изменения расходов по привлечению заемного капитала (заметим, что это один из возможных вариантов объяснения).
40- 30- 20- 10
-|ЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧIЧI г
20 40 60 80100120 1401601Ш 200220240260280 300320340 Объем
инвестиций, тыс. долл.
Рис. Г2. График предельной стоимости капитала
Первые 80 тыс. долл. можно привлечь под 11% годовых; следующие 100 тыс. долл. - уже под 16%, последующие 120 тыс. долл. - под 23%; затем сумма обойдется уже в 35% и т.д. В данном случае речь идет о наращивании привлеченного капитала, как раз и описывающего ситуацию, когда степень финансовой зависимости фирмы повышается - все большую долю в долгосрочных источниках финансирования занимает заемный капитал.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "ГРАФИК ПРЕДЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА" |
- ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
график инвестиционных возможностей (убывающая кусочно- линейная функция); строится график предельной стоимости капитала (возрас-тающая кусочно-линейная функция); при наложении графиков друг на друга находится точка пересечения графиков; в портфель включаются все проекты, расположенные левее найденной точки пересечения; поскольку основной вклад в финансировании будет принад-лежать заемному
- ГРАФИК ПРЕДЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
графика идет скачкообразно (см. рис. Г2). График МСС на рис. Г2 следующим образом объясняет логику изменения расходов по привлечению заемного капитала (заметим, что это один из возможных вариантов объяснения). Стоимость источника, % ' 30 - 20 - 10 - Объем инвестиций, тыс. долл. 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340 Рис. Г2. График предельной стоимости капитала Первые
- ГРАФИК ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ
графика IOS позволяет комплектовать инвестиционный портфель с учетом ограничения по общему объему инвестиций, отбирая в него проекты с наибольшим резервом безопасности. При построении графика принимаются во внимание лишь проекты, для которых IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC) или стоимость целевого источника. Пример Инвестиционный портфель фирмы NN содержит следующие проекты
- Обзор ключевых категорий и положений
график NPV как функция стоимости капитала. Этот график: а) представляет собой Hein пейную зависимость; б) пересекает ось ординат в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций; в) пересекает ось абсцисс в точке, со-ответствующей IRR проекта; г) может иметь несколько точек пересечения для неординарных потоков. Точ ен Фили ра
- ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
график инвестиционных возможностей (убывающая ломаная); строится график предельной стоимости капитала (возрастающая ломаная); при наложении графиков друг на друга находится точка пересечения графиков; в портфель включаются все проекты, расположенные левее найденной точки пересечения; поскольку основной вклад в финансировании будет принадлежать заемному капиталу, необходимо оценить реальные
- Список аббревиатур
график инвестиционных возможностей) IOSCO International Organization of Securities Commissions (Международная организация комиссий по ценным бумагам) IPAR Institute of Professional Accountants of Russia (Институт профессиональных бухгалтеров России) IPO Initial Public Offering (акционирование фирмы, т.е. выход фирмы со своими акциями на биржу в ходе преобразования ее в открытое акционерное
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ
графиков по долгам СССР и сокращении их объ емов. В результате основная нагрузка по обслуживанию этой час ти внешнего долга перенесена на период после 2000 г. при значи тельном сокращении его размера. Второе направление государственного регулирования внеш ней задолженности - повышение эффективности использова ния взятых в долг финансовых ресурсов, направление их строго на те цели, которые были
- 28.1. Посредники во внешнеэкономической деятельности
графику (обычно - один раз в месяц или в квартал) (рис. 28.5). По существу, экспортер кредитует посредника на средний срок реализации товара. Вознаграждение, как показывает практика, составляет около 8% суммы реализованного товара. Платеж Рис. 28.5. Схема действий консигнатора В реальной жизни случается, что платежи за товар иногда задержива ются или не поступают. В этом случае необходимо
- 6.2. Сущность, функции и виды прибыли, ее планирование распре-деление и использование. Рентабельность предприятия.
графиком работы на вахте, а также за дни задержки работников в пути по метеорологическим условиям; суммы, начисленные за выполненную работу физическим ли цам, привлеченным для работы у налогоплательщика согласно специ альным договорам на предоставление рабочей силы с государственными организациями; расходы на оплату труда работников - доноров за дни обследования, сдачи крови и отдыха,
- 5.1. МЕЖДУНАРОДНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА
график на рис. 5.1. На этом графике две страны - Отечество и Заграни ца - при прочих равных условиях (одинаковые технологии, си стемы управления, равная наделенность рабочей силой точно такого же уровня квалификации) имеют разные уровни нацелен ности фактором капитал. Отечество, отражаемое левой частью графика, имеет значительно большую обеспеченность, поэтому предельная норма цохоцности, или
|
Финансы