Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Международная экономика
| Колесов В.П., Кулаков М.В.. Международная экономика, 2004 | |
5.1. МЕЖДУНАРОДНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА |
|
|
Международная мобильность капитала сегодня приобрела столь значительные масштабы, что фактически можно говорить о фор мировании международного рынка ресурсов капитала с весьма разнообразными видами обменивающихся на нем активов. Гло бализация придала этому рынку современный вид глобального финансового рынка, у которого сложились вполне определенные сегменты - валютный, кредитный, фондовый, страховой, дол говой, рынок деривативов (поизводных финансовых инструмен тов) и др. Хотя некоторое представление о финансовых аспек тах международной экономики и дается во второй половине дан ной книги, подробное описание функционирования этих разновидностей рынка, различающихся по видам рисков и спо собам перераспределения части мирового дохода, является пред метом специальных публикаций, и не входит в ее задачу. Ограничимся поэтому анализом наиболее типичных, или базовых, форм миграции капитала - перемещениях капитала в виде международного кредита и в виде прямых зарубежных инве стиций. Общим у этих двух форм международного перелива ка питала является принципиально одинаковая природа выигрыша от перемещения в страну, испытывающую его дефицит, и поэтому имеющую более высокий уровень доходности фактора капитал. Известно, что капитал как фактор производства включает в себя все разновидности и ресурсы капитала, т.е. запас средств не только в денежной форме, но и средства в производительной и товар ной формах, накопленный объем знаний, технологий, управлен ческого опыта и других его форм. Однако денежная форма су ществования капитала является и более универсальной из всех его форм, поэтому мы ограничимся анализом последней. Выигрыш от перемещения капитала иллюстрирует график на рис. 5.1. На этом графике две страны - Отечество и Заграни ца - при прочих равных условиях (одинаковые технологии, си стемы управления, равная наделенность рабочей силой точно такого же уровня квалификации) имеют разные уровни нацелен ности фактором капитал. Отечество, отражаемое левой частью графика, имеет значительно большую обеспеченность, поэтому предельная норма цохоцности, или процентная ставка, отража ющая цену фактора капитал (г), ниже, чем у Заграницы (г'), ис пытывающей дефицит этого вида ресурса. Наклонные линии отражают уровень предельной цохоцнос ти при имеющейся обеспеченности капиталом соответственно в точке А у Отечества и А' у Заграницы. Более высокая норма цо хоцности у Заграницы побуждает владельцев капитала Отечества к вывозу капитала в объеме КХК2, в результате чего уровни цо хоцности на капитал выравниваются, формируя ее мировой уро вень {Iм). В реальной жизни перелив капитала из оцной страны в цругую зависит не только от нормы цохоцности. Большое зна чение имеют факторы, определяющие привлекательность стра ны для капитала в целом (налоги на прибыль, объем внешнего '"отечества '"заграницы I/ 1/ к I/ ^Отечества 1 л Заграницы после перелива до перелива Рис. 5.1. Выигрыш от межстранового перемещения фактора капитал. Исходно различные уровни обеспеченности и предельной нормы доходности по-буждают владельцев капитала перемещатьсго в страну с более высокой доходно стью. Формируется мировой уровень процентной ставки. Возрастает эффектив ность применения капитала. Возросший объем выпуска обеспечивает выигрыш обеих стран. долга, условия раздела продукции, добываемой с помощью ино странного капитала, условия репатриации дохода, степень безо-пасности, уровень коррупции и т.д.), или то, что принято на зывать инвестиционным климатом. При высокой норме доходно сти риск для иностранного капитала также может оказаться значительным. Однако в нашей идеальной модели мы допуска ем свободный перелив капитала и посмотрим, как он воздействует на благосостояние. Отток капитала из Отечества в размере КХК2 вызовет сокра щение объема его ВВП в размере АКХК2В и увеличение его у Заграницы в размере AKXK2B. Чистый прирост составит область АВА'. Однако за вложенный капитал Заграница должна заплатить Отечеству по мировой ставке доходности (мировой цене за пре доставленный капитал) область СКХК2В, так что разница между возросшим ВВП (А'КХК2В) и возвращенной Отечеству его час тью составит А'СВ, а у Отечества возвращенная часть СКХК2В превысит упущенную часть ВВП (АКХК2В) на величину ABC. Другими словами, чистый выигрыш Отечества составит ABC, а Заграницы - А'ВС. Мы уже знаем, что чистый выигрыш страны всегда означа ет выигрыш для одних и проигрыш для других. Поскольку вла дельцы капитала Заграницы должны довольствоваться отныне меньшим уровнем доходности (гк вместо г), они оказываются в проигрыше. Владельцы капитала Отечества, наоборот, выиг рывают. Поскольку между факторами капитал и труд существует отрицательная связь, мы можем уверенно утверждать, что пе ремещение капитала сказалось и на благосостоянии рабочих: рабочие Отечества оказались в проигрыше, а рабочие Заграни цы - выиграли. Описанный в общем виде эффект перемещения между дву мя странами фактора капитал в реальной жизни выступает в весь ма разнообразных формах, соответственно различным конкрет ным формам международного перемещения самого капитала. Эти формы различаются в зависимости от критерия классификации. Так, по источнику происхождения, перемещаемый капитал мо жет быть государственным или частным. Первый включает в себя все виды перемещения государственных средств (займы, ссуды, помощь и т.д.) либо на основе двусторонних межправительствен ных соглашений, либо в виде ресурсов многосторонних межпра-вительственных организаций. Источником таких средств являет ся государственный бюджет. Второй включает в себя любые пе-ремещения частного капитала частных лиц, банков и корпораций. Этот вид перемещения также является предметом контроля и регулирования со стороны государственных органов тех стран, из которых или в которые перемещается частный капитал. По сроку вложения ввозимый капитал может быть долгосроч ным (более 1 года) и краткосрочным. По характеру перемеще ния вывозимый капитал делится на ссудный (вывозимый с це лью получения процента или для достижения политических це лей, но на условиях выплаты процента) и предпринимательский (вкладываемый в производство за рубежом с целью извлечения прибыли). По цели зарубежного инвестирования капитал делится на пря мые инвестиции с целью приобретения долгосрочного актива, обеспечивающего контроль над объектом приложения капитала, и портфельные инвестиции в виде вложений в покупку ценных бумаг, обеспечивающих доход без права контроля над объектом приложения капитала. В последнее десятилетие объем переме щения портфельных инвестиций значительно вырос в связи с огромным ростом национальных фондовых рынков и формиро ванием мировых центров глобального фондового рынка. Извес тно, например, что в операциях фондового рынка США участвуют сегодня почти 2/3 населения страны, а прогнозы фондового рынка становятся популярнее прогнозов погоды. На рынке акций обо рачиваются сегодня ежедневно около 1 трлн долл., и столько же составляет объем сделок с облигациями. И хотя на 9/ю эти опе~ рации состоят из сделок резидентов с национальными ценны ми бумагами, даже частичное участие нерезидентов и котиров ки зарубежных ценных бумаг на национальных фондовых рын ках образуют тот сегмент мирового фондового рынка, который означает межстрановой перелив капитала в виде портфельных инвестиций. Как правило, они представляют собой весьма под вижные лкороткие деньги, прилагаемые в высокодоходных от раслях с небольшим сроком окупаемости, в частности в лновой экономике, т.е. отраслях, использующих новейшие информаци онные технологии. Наряду с этими классическими формами перемещения ка питала современный глобальный рынок финансовых ресурсов дает также другие формы зарубежного инвестирования, при которых собственник капитала передает зарубежному партнеру право пользования капиталом за определенную плату: совместное пред приятие, оплата поставками продукции, произведенной на ин вестируемом объекте, создание управляющей компании и дру гие разнообразные формы, обеспечивающие наряду с перемеще нием финансового ресурса передачу накопленного капитала в виде технологий, знаний, опыта и других неосязаемых форм. Одна ко все они являются производными от базовых - международ ного кредита и прямых зарубежных инвестиций. Международный кредит - один из наиболее распространен ных видов международного перемещения капитала. Он включа ет в себя все виды международных заимствований и операций кредитования, такие, как предоставление официальных займов, торговые кредиты, размещение средств на депозитных счетах за-рубежных банков, использование иностранной валюты (денеж ных обязательств правительства и денежных властей других стран) для сбережения и осуществления платежей и др. В платежных балансах все эти виды заимствований и кредитования отража ются как правительственные кредиты, межбанковские кредиты (включая кредитные операции центральных банков) и прочие кредиты, выдаваемые (получаемые) остальными участниками рынка ссудного капитала. По экономическому смыслу перемещение фактора капитал в форме кредита есть передача сегодня некоего актива зарубеж ному пользователю за определенную цену (процент) в расчете на более высокую величину этого актива в будущем. Рассмотрим это вначале на примере страны, находящейся в условиях автаркии. Обмениваемый актив формируется (приобретается) за счет пре-вышения производства над потреблением в виде сберегаемой части произведенного продукта или, иначе говоря, в виде сбережения. Сбережение сокращает текущее потребление ради инвестирова ния, т.е. расширения производства и потребления в будущем. Владелец накопленного сбереженного капитала или инвестиру ет его в расчете на получение предпринимательского дохода, или дает его в ссуду в расчете на получение дохода в виде ссудного процента. И в том и в другом случае доход выступает платой за отказ от текущего потребления ради более высокого будущего по требления. Реализовать возможность получения этой оплаты сам владе лец капитала иногда не в состоянии и может поэтому передать ее заемщику. Последний сегодня использует предоставленный в его распоряжение ресурс, чтобы завтра вернуть его с процентом. Другими словами, заемщик, чтобы рассчитаться за ссуду, дол жен будет вернуть текущее потребление плюс процент или эк вивалент объема благ, равного текущему потреблению, умножен ному на величину (1 + г). Это и будет размер будущего потреб ления, относительная цена которого есть отношение текущего потребления к будущему и составляет величину 1/(1 + г). В этом выражении г представляет собой реальную процентную ставку по кредиту, позволяющую соизмерять стоимость текущего и бу дущего потребления (равного в условиях автаркии производству). Фактически мы имеем здесь дело с межвременным равновесием между текущим и будущим потреблением одной страны, находя щейся в условиях автаркии. Оно лишь подтверждает известную истину о том, что всякое инвестирование в будущее производ ство требует ресурсов, изымаемых из текущего потребления. Это межвременное равновесие может быть описано простой моделью страны, производящей лишь один товар и существующей в двух периодах: настоящем и будущем. Проблема выбора между дву мя периодами у такой страны может быть представлена уже зна комой нам границей производственных возможностей, связыва ющей некоторые максимальные значения текущего и будущего производства, отложенные соответственно на горизонтальной и вертикальной осях (рис. 5.2). Стоимостный объем суммы двух видов производства примет вид изокосты II, имеющей выражение ()= 0Н + (?б(1 + г) и ка сающейся границы производственных возможностей в точке А с углом наклона, равным 1 + г. Равновесной точке производства Рис. 5.2. Модель межвременного равновесия страны в предторговый период. Граница производственных возможностей связывает максимальные значения те-кущего и будущего производства, равновесие которых отмечено в точке касания ее с изокостой, отражающей суммарный стоимостный объем этих двух видов произ водства. будет соответствовать точка равновесия между настоящим и бу-дущим потреблением. Любое смещение точки А вправо или влево означало бы изменение объема будущего потребления (уменьшение или уве личение), изменение предельных издержек производства благ для будущего потребления, а значит, и цены, отражаемой уг лом наклона касательной. По аналогии с материалом гл. 1, мы можем допустить, что такое смещение произойдет в результа те торговли. Межвременная торговля Это не обычная торговля, а торговля во времени, в которой часть потребления переносится в будущее (текущее потребление сокращается в пользу возросшего будущего потребления) или из будущего (возросшее текущее потребление за счет сокращения будущего потребления). В нашей модели страны в условиях ав таркии межвременное равновесие уже достигнуто, и для смещения равновесной точки А нужна торговля между двумя странами, имеющими различные уровни процентной ставки, скажем, г более низкой для Отечества и г' более высокой для Заграницы, обе отличные от мировой процентной ставки Iм. Изокоста II, она же касательная к границе производственных возможностей Отече ства, фактически означает линию его бюджетного ограничения, отражающую равенство стоимостного объема потребления и сто-имостного объема производства в сумме двух периодов, которое можно записать уравнением Пб + Пн(1+/")= <2б+ <2И(1 +/*). В условиях Iм, более высокой, чем г, Отечество будет заин-тересовано сберечь часть настоящего потребления в первом пе риоде ((2Н - Пн), конвертировать его в капитал и передать Заг ранице в обмен на более значительный будущий объем импорта потребительских благ (Пб - ()б) из Заграницы во втором перио де, когда последняя вернет занятый капитал плюс процент по нему. Графически это отражено рис. 5.3, на котором касатель ная имеет наклон под углом (1 + г"). Напомним, что условием такого обмена должна быть разница в уровнях процентной ставки. У Заграницы она выше, следова тельно, Заграница имеет сравнительно низкую цену будущего потребления 1/(1 + /) в сравнении с ценой потребления теку- 06 и пб (будущее) Рис. 5.3. Эффект межвременной торговли. Межвременная торговля между странами (перемещение ссудного капитала) сме щает точку А в сторону более низкой у Отечества процентной ставки. Касательная получает более крутой угол наклона (1+г ). Эффект возрастания дохода отража ется кривой безразличия более высокого порядка, чем если бы она была в точке А предыдущего рисунка. щего. Можно также сказать, что у Отечества есть сравнительное преимущество по потреблению в настоящем, поэтому кривая производственных возможностей должна дальше простираться по горизонтальной оси, у Заграницы, наоборот, сравнительное преимущество по потреблению в будущем периоде и кривая про изводственных возможностей простирается дальше вдоль верти кальной оси. Отечество экспортирует блага текущего потребле-ния в обмен на большее количество благ будущего потребления. Заграница, наоборот, имея более высокую доходность на ресур сы, изымаемые от текущего потребления, вкладывает их в рас ширение объема производства будущих благ, часть которых воз вращает в будущем периоде кредитору. Можно сказать также, что у Заграницы лучшие инвестиционные возможности в сравнении с производственными возможностями сегодня, поэтому она и выступает сегодня заемщиком, чтобы вернуть кредит завтра. Эта ситуация может быть также проиллюстрирована рис. 5.1, где величина кредита приобретает вид КХК2, т.е. ресурса передавае мого Отечеством Загранице в первом периоде и получаемом во втором с приростом. Итак, международное движение ссудного капитала происходит потому, что у разных стран существуют межвременные сравни-тельные преимущества. У одних стран они проявляются как пре-имущества по текущему потреблению, и они готовы часть ресурсов отдавать в кредит странам, где они проявляются в отношении будущего потребления. Это различие отражено в различии уровня процента (уровня доходности на капитал) в текущем периоде и, следовательно, в различии обратной ему величины - относитель ной цены будущего потребления. Страна с низким уровнем про центной ставки (Отечество) имеет превышение предложения текущего потребления над спросом на него и формирует миро вое предложение части текущего потребления. У страны с вы соким уровнем процентной ставки (Заграницы) спрос на имею щиеся ресурсы превышает их предложение, поэтому она форми рует мировой спрос на них. С одной стороны, низкая доходность на капитал в Отечестве побуждает владельцев капитала искать более высокие инвести ционные возможности за границей, и они выступают на миро вом рынке капитала на стороне предложения. С другой сторо ны, наличие относительно дешевого ресурса капитала в Отече стве привлекает потенциальных инвесторов Заграницы, испытывающих дефицит ресурсов для инвестирования в силу ус тановившегося по каким-то причинам относительно высокого или непомерного текущего потребления. Последние, таким образом, формируют спрос на капитал на мировом рынке. Равновесие спроса и предложения на этом рынке отражено графиком на рис. 5.4. г он-пнио;-п; Рис. 5.4. Равновесие спроса и предложения на капитал на мировом рынке. Отечество формирует мировое предложение части текущего потребления, Загра ница - мировой спрос. Другими словами, Отечество предлагает ресурсы для ин вестирования, а Заграница - спрос на них. Равновесие спроса и предложения о О Ш достигается на уровне мировои процентной ставки г . Такова природа взаимоотношений, возникающих вследствие международных заимствований. Даже на примере упрощенной модели взаимодействия двух стран видно, что движение ссуд ного капитала отражает различия интересов участвующих сто рон. В реальной жизни отношения, порождаемые практикой международного кредитования, гораздо более сложны и проти воречивы, что неизбежно, например, в случае неэффективного использования заемных ресурсов или, еще хуже, их непроизво-дительного использования или лпроедания. Лучшее тому под-тверждение - возникновение проблемы международной задол-женности, которая выступает одной из глобальных проблем со-временности. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "5.1. МЕЖДУНАРОДНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА" |
|
|