Венчурный капитал как источник финансирования инновационного процесса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Угнич, Екатерина Александровна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Венчурный капитал как источник финансирования инновационного процесса"
На правах рукописи
и0344В740 Угнич Екатерина Александровна
ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЦЕССА
Специальность 08 00 01 - Экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
2 2 СЕН 2008
Москва-2008
003446740
Работа выпонена на кафедре Экономическая теория факультета государственного управления Московского государственного университета имени М В Ломоносова
Научный руководитель -
Научный консультант -
доктор экономических наук, профессор
Макаров Станислав Павлович
доктор экономических наук, профессор
Денисова Ирина Петровна
Официальные оппоненты доктор экономических наук,
профессор,
лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники Стерликов Федор Федорович
кандидат экономических наук, Рассадина Ала Константиновна
Ведущая организация - Государственный университет управления
Защита состоится октября 2008 г в /^_часов на заседании
Диссертационного совета Д 501 001 12 Московского государственного университета им M В Ломоносова, факультета государственного управления по адресу 119992, Москва, Ломоносовский проспект, 27 корп 4 стр 1, ауд 619
С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале научной библиотеки 1-корпуса гуманитарных факультетов МГУ им M В Ломоносова
Автореферат разослан сентября 2008 г
Ученый секретарь Диссертационного совета Д 501 001 12
профессор Ф M Воков
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Состояние относительной макроэкономической стабилизации и заметного экономического роста в последние годы в нашей стране не дожны затушевывать проблему качества экономического развития, которое пока, в основном, определяется добычей и продажей невоспроизводимых сырьевых ресурсов
В условиях жесткой международной конкуренции и глобальной тенденции перехода на инновационный путь развития создание устойчивой экономической системы невозможно без формирования действенного инновационного механизма, а также существенного повышения эффективности фундаментальных и прикладных исследований Уровень развития науки, техники и технологии - один из главных факторов, определяющих сегодня место любой страны в системе мирового хозяйства
Роль и положение государства в системе международных отношений, степень его экономической безопасности в значительной степени определяются эффективностью инновационной политики Переход к инновационному развитию страны определен в качестве основной цели государственной политики в области развития науки и технологии, изложенной в Основах политики Российской Федерации в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу, утвержденных 30 марта 2002 г Президентом России
Однако достижение поставленной цели сопряжено с решением ряда проблем Одной из главных проблем внедрения новых технологических решений в экономику, является эффективное финансирование инновационной деятельности С одной стороны, государство сегодня не использует в поной мере имеющиеся инвестиционные возможности, с другой стороны, реально инициировать инновационный процесс в большей степени способен негосударственный капитал Именно поэтому венчурное финансирование выступает одним из необходимых механизмов поддержки инновационного развития национальной экономики Опыт ведущих экономических держав, где механизм венчурного финансирования уже давно апробирован, подтверждает его действенность по привлечению денежных средств в различные сферы и, особенно, в инновационный бизнес
Характерной особенностью венчурного бизнеса является способность мобильно ориентироваться, изменять направление поиска, быстро улавливать и внедрять новые
идеи Пассивные денежные средства в национальной экономике превращаются в особую разновидность активного финансового капитала, приносящего его владельцам высокую прибыль во многих случаях именно благодаря венчурному капиталу Многие корпорации рассматривают венчурные инвестиции как способ поддержки и получения доступа к передовой технологии, что в будущем может принести компании значительные прибыли
В условиях интенсивного научно-технического прогресса отказ от осуществления рискованных, но, одновременно, перспективных предпринимательских проектов грозит на практике большими финансовыми потерями для национальной экономики в целом ввиду возможной утраты конкурентоспособности национальных производителей на внешнем и внутреннем рынке и, соответственно, неизбежного сокращения объема производства, снижения доходов граждан, бюджета государства и других негативных социально-экономических последствий
Особая направленность венчурного капитала на развитие научно-технической и инновационной деятельности на всех уровнях хозяйственных систем, его динамизм и высокая прибыльность превращают венчурное финансирование в важнейший фактор повышения эффективности экономической трансформации, осуществляемой во многих странах при переводе национальных экономик на инновационный путь развития
Венчурное финансирование в России только формируется, его история насчитывает около 15 лет. Поэтому неслучайно российский венчурный бизнес испытывает ряд проблем, которые обусловлены отсутствием нормативно-правового, организационного и финансового обеспечения, недостаточной проработанностью теоретических вопросов, связанных с особенностями венчурного капитала и его функционированием в условиях развития рыночной экономики
Развитие отечественного венчурного финансирования дожно быть не самоцелью, а эффективным средством овладения современным инновационным процессом благодаря новым формам диверсификации и межфирменного сотрудничества, которое позволяет преодолеть проблемы па пути коммерциализации нововведений В конечном счете, именно это способствует формированию эффективной национальной экономики на базе инновационного развития
Поэтому проблемы формирования венчурного капитала требуют допонительной разработки организационно-экономических принципов, мер по государственной
поддержке и стимулированию венчурного финансирования в условиях развития современной экономики
Недостаточная теоретическая разработанность на фоне возрастающей актуальности проблем, связанных с воздействием венчурного финансирования на развитие инновационных процессов, обусловили выбор темы диссертационного исследования, постановку его цели и задач
Степень разработанности проблемы. Разработка проблемы инновационно-инвестиционного обеспечения экономического развития и механизма венчурного финансирования как ее составляющей представляет собой относительно новое научное направление, истоки которого восходят к основным положениям экономической теории, рассматривающим взаимосвязь ресурсных (факторных) и результативных параметров функционирования экономических систем Данная взаимосвязь с позиций влияния технического прогресса, научно-технического развития на экономический рост нашли отражение в работах Й Шумпетера, А Кляйкнехта, Г Менша, М Портера и многих других авторов
Концептуальные основы регулирования научно-технического развития, а также оценка роли и мест наукоемких отраслей в функционировании национальной экономики, формы и методы поддержки венчурной индустрии рассмотрены в трудах Ф. Вебера, Д Боде, Ч Макмилана, Р Кларка, X Лэндстрома и др
Непосредственно исследованием различных аспектов венчурного предпринимательства в инновационной сфере занимались следующие североамериканские экономисты А Рок, Б Дреппср, П Джонсон, Т Перкинс, Ю Клейнер, Ф Кофид, Б Байере, Т Дэвис, Ф Адлер, а также европейские ученые В Стивене, Б Бишоп, Д Зингер, Д Уол, Д Смит, Р Старманс, К Шерлинг, Т Наггегаал, В Герке, В Хаарман
Недавние исследования зарубежных авторов, раскрывающие роль венчурного капитала в стимулировании инноваций и создании новых высокотехнологичных компаний, изложены в трудах С Кортума, Д Лернера, Т Хелманна, М Пюри, М Аоки, П Робертсона, Р Лашлуи и других
Среди отечественных исследователей первое научное инновационное наблюдение было сделано Н Д Кондратьевым в 20-е годы XX века Хотя непосредственно анализом инновационных проблем он не занимася, его исследования в области больших циклов
конъюнктуры (длинных вон) инициировали дальнейшие изучения причин и продожительности этих циклов, и в качестве наиболее важной их основы были признаны инновации Внимание российских экономистов к исследованию непосредственно процесса венчурного финансирования и выявлению его роли в развитии национальной экономики привлекли работы В И Громеки в области экономики научно-технического прогресса
Исследованию механизмов венчурного финансирования преимущественно на зарубежном опыте, возможностью их адаптации в российских условиях посвящены труды Аммосова Ю П, Балабана А М, Власова Л В , Глазьева С Ю , Дагаева А А, Николаева А Б , Осипова Ю М , Фоломьева А Н , Фонштейна Н М , Филина С А , Яковца Ю В, Яновского А М и др
Вместе с тем в отечественных исследованиях игнорируется специфика механизмов формирования венчурного капитала в России, в которой еще не закончено формирование рыночных структур и институтов Трансформационное состояние российской экономики и ее динамизм предполагают определенную, ориентированную на западный опыт, специфику используемой теоретической и методологической базы
Хотя в научной разработке проблем развития механизма венчурного финансирования, формирования венчурного капитала сделано много, тем не менее, остаются неисследованными важнейшие аспекты этой сферы Современное состояние российской экономики требует новых подходов при решении проблем стимулирования инновационных процессов на основе развития венчурного финансирования, как на уровне страны в целом, так и на уровне предприятий в частности Недостаточно разработан механизм образования и использования национального венчурного капитала, государственной поддержки и стимулирования венчурного финансирования исходя из стратегии инновационною развития До сих пор отсутствует федеральное законодательство об инновационной деятельности, государственной инновационной политике и венчурном финансировании
Все вышеизложенное свидетельствует о том что проблема развития механизма венчурного финансирования в России является актуальной и значимой как в теоретическом плане, так и для современной экономической практики
Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в том, чтобы на основе имеющихся подходов к описанию феномена венчурного капитала,
теоретически обосновать систему мер, связанных с формированием механизма венчурного финансирования как эффективного направления активизации инновационного обеспечения национальной экономики
Данная цель обусловила постановку следующих задач
- рассмотреть содержание инновационного процесса и источников его финансирования,
- раскрыть экономическую сущность венчурного капитала и особенности его формирования,
- исследовать место и роль венчурного капитала в реализации инновационного процесса,
- конкретизировать формы организации венчурного финансирования,
охарактеризовать венчурный фонд как эффективный механизм управления инновационными рисками,
- обосновать необходимость государственно-частного партнерства в венчурной сфере,
- выявить особенности современного венчурного бизнеса в России,
- определить направления повышения эффективности отечественного венчурного капитала,
- предложить возможные пути развития регионального венчурного финансирования как условия активизации инновационной деятельности
Объектом исследования является процесс формирования и использования венчурного капитала как важнейшего источника финансирования инновационного процесса
Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений, складывающихся в процессе венчурного финансирования
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой исследования служат научные труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные актуальным проблемам устойчивого экономического роста, формирования и развития венчурного финансирования как его инновационно-инвестиционной составляющей, а также концепции и программные документы РФ в области экономической, научной и социальной политики
Автор руководствовася диалектическим методом, использовал принципы системного, структурного и функционального подходов, единства объективного и субъективного, а также методы статистического анализа, синтеза и обобщения на теоретическом и эмпирическом уровне Названные методы использованы в рамках системного подхода на разных этапах исследования в зависимости от поставленных целей и решаемых задач, что, несомненно, способствовало обеспечению достоверности экономического анализа и обоснованности сделанных автором выводов
Информационная и эмпирическая база исследования. В ходе работы над диссертацией были использованы данные ведущих исследовательских центров, аналитические материалы Федерального собрания Российской Федерации, Министерства образования и науки РФ, Института экономики РАН, Института экономики переходного периода и других научных учреждений Информационной базой работы также послужили справочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, обзоры экономической политики, подготовленные Бюро экономического анализа, а также тееЬ-сайты Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР), Европейской Ассоциации Венчурного инвестирования, Национальной Ассоциации Венчурного Инвестирования (США), Информационного портала по вопросам венчурного бизнеса, Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, Российского венчурного инновационного фонда и других
При проведении исследования автором были использованы законодательные и нормативные документы Российской Федерации по вопросам инвестиционной и инновационной политики, а также соответствующие законодательные и нормативные акты региональных органов управления, данные о социально-экономическом развитии экономики России в целом и Ростовской области
Основные положения диссертации, выносимые на защиту: 1 Необходимость перевода отечественной экономики на инновационный путь определяется превращением инновационности в системное свойство, характерное для всех без исключения экономических структур, обусловленное ускоренной интеграцией России в мировую экономику, потребностью обеспечения непрерывных конкурентных преимуществ российских предприятий на мировых рынках
2 Специфика инновационного процесса, основанного на функционировании венчурного капитала, состоит в наличии стадии, для которых рыночных стимулов недостаточно и которые требуют вмешательства государства, а также стадий, где это вмешательство излишне В основе данного процесса лежи г формирование новых организационных связей и структур, методов управления и финансирования
3 Венчурный фонд представляет собой особый системообразующий элемент инновационного развития, реализующийся в объединении различных субъектов, их знаний, идей, опыта, управления, финансов и способствующий мобильности имеющихся ресурсов, их возможности капитализироваться
4 Государственная поддержка системы венчурного финансирования дожна быть направлена на объединение науки, производства и рынка и установление между ними прочной взаимосвязи, основанной на использовании средств государства в качестве катализатора инновационных процессов, софинансировании проектов государством и бизнесом при сохранении управления в руках бизнеса, децентрализации государственной поддержки, формировании доверия к новым институтам через личную репутацию управляющих, проведении регулярной оценки реализуемых программ, реализации поддержки через бизнес-посредников - независимые агентства, осуществлении поддержки кооперации и взаимного обучения
5 Формированию рычагов развития венчурного капитала может способствовать
- разработка федерального законодательства об инновационной деятельности и венчурном финансировании, федеральной стратегической программы, предусматривающей разработку и реализацию организационно-экономического механизма венчурного бизнеса,
- создание эффективной системы вовлечения в хозяйственный оборот интелектуальной собственности путем совершенствования правовых норм ее охраны, защиты, оценки, бухгатерского и статистического учета,
- привлечение значительного частного капитала в научно-техническую сферу путем применения системы льгот по налогообложению прибыли, при аренде основных средств и осуществлении таможенных операций, использование системы ускоренной амортизации,
- подготовка специалистов в области промоушен, способных обеспечить выгодные условия продажи российских инноваций разной степени готовности, рекламу
отечественной научно-технической продукции, поиск заказов на выпонение НИОКР российскими институтами, консатинг, оформление российских инноваций в соответствии с международными стандартами для продажи на рынках
Научная новизна результагов диссертационной работы состоит в обосновании следующих положений
1 Раскрыто содержание венчурного капитала как экономической категории, выражающейся в интеграции финансового и интелектуального капитала, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию инновационной деятельности, сочетающего высокие риски конечного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных средств в новые или развивающиеся фирмы В данном интеграционном объединении определяющую роль играет интелектуальный капитал, поскольку именно новационные идеи являются объектом приложения венчурного бизнеса, а финансовый капитал способствует их разработке и внедрению
2 Определено, что специфика венчурного финансирования заключается в
- преобладающей роли венчурного инвестора, определяющего управленческие стратегии, маркетинг, организацию венчурного проекта,
- дробности финансирования инновационных проектов,
- диверсификации ресурсов инвесторов,
- отсутствии залогового обеспечения,
- отсутствии гарантий возвратности средств
3 Доказано, что венчурные фонды являются наиболее оптимальным механизмом формирования вмгчурного капитала, поскольку фондовая форма позволяет соединить специальные знания, результаты интелектуальной деятельности, информацию в области менеджмента, маркетинга, технологии и других сфер с финансовыми ресурсами, что служит средством минимизации риска инвесторов и улучшает результативность рискового проекта
4 Выявлены основные причины, тормозящие венчурный бизнес в России
неэффективность законодательного регулирования защиты прав интелектуальной собственности,
-отсутствие законодательства об инновационной деятельности и венчурном финансировании,
- разобщенность вновь формирующихся элементов инфраструктуры, отсутствие их взаимодопонения,
- недостаточная подготовка менеджеров-инноваторов,
- отсутствие интеграции науки и производства,
- неэффективность организационного и экономического механизма деятельности венчурных фондов, существующих в виде ЗПИФ, не способных к наращиванию ресурсов,
- недостаточная прозрачность российских венчурных фирм для инвесторов и партнеров
5 Раскрыт конкретные направления деятельности государства по переводу экономики на инновационный путь развития через механизм венчурного финансирования
- формирование рынка высокотехнологичной продукции,
- обеспечение социального единства и доверия населения к реформированию российской экономики в направлении активизации инновационной деятельности,
- превращение ресурсов государства в форму катализатора частных инвестиций в инновационный процесс,
- создание налоговых, эмиссионных стимулов, использование кредитных возможностей государства
6 Предложены возможные пути активизации региональною венчурного финансирования, заключающиеся в
- создании особых условий со стороны федеральных органов власти, облегчающих выход региональных инновационных предприятий на внешний рынок,
- создании и развитии венчурных региональных фондов, позволяющих интенсивно развиваться инновационным предприятий регионов,
- формировании в регионе коммерческих структур-проводников венчурного бизнеса,
- усилении интеграции науки, образования и инноваций,
- повышении прозрачности инновационных предприятий региона
Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в
возможности использования основных научных положений и выводов диссертации в качестве отправного пункта в дальнейших исследованиях проблем формирования
венчурного капитала, его роли в реализации инновационного процесса Выводы, к которым пришел автор, уточняют и допоняют ряд положений по содержанию и основам организации венчурною финансирования, его источникам, факторам и предпосыкам возникновения
Теоретические выводы могут быть применены для комплексных разработок в области инновационно-инвестиционной политики Выдвинутые в работе положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей формирования конкурентоспособной национальной экономики Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания дисциплин Экономическая теория, Организация предпринимательской деятельности, Инновационная экономика, Государственное регулирование экономики, Венчурное инвестирование
Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования получили апробацию на международных, межвузовских научно-пракгаческих конференциях, прошедших за последние пять лет, в их числе международные конференции Образование и наука - основной ресурс третьего тысячелетия (Ростов-на-Дону, 2006 г), Россия и глобальные экономические процессы инвестиционный климат и инновации (Ростов-на-Дону, 2007 г), на которых автор выступал с докладами и сообщениями Автор участвовал в 2007 г в разработке темы Перспективы развития венчурного финансирования в России в рамках научно-образовательного гранта Создание инфраструктуры управления в системе непрерывного экономического образования в учебно-научном образовательном комплексе инновационно-предпринимательского типа ФГОУ ВПО ЮФУ
По теме диссертационного исследования опубликовано 15 печатных работ общим объемом 11,3 печ л, в том числе личный вклад автора - 9,6 печ л
Структура и объем диссертационной работы обусловлены характером рассматриваемых вопросов, поставленными целью и задачами исследования Работа состоит из введения, трех глав, объединяющих девять параграфов, заключения, библиографического списка Илюстративно-справочный материал представлен 6 таблицами и 15 рисунками
II ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования, определяется степень разработанности проблемы, формируются цель и задачи исследования, излагаются положения, выносимые на защиту и элементы научной новизны
В первой главе Венчурный капитал в системе источников обеспечения инновационного процесса раскрыто содержание категории венчурный капитал, рассмотрены подходы к его определению и история возникновения, исследованы источники и особенности формирования венчурного капитала, его место и роль в реализации инновационного процесса
В диссертации показано, что восходящее развитие экономики невозможно без активизации инновационной деятельности В процессе истории, на различных этапах технологического развития общества возникает потребность в выработке особого механизма, обеспечивающего инновационный процесс В процессе его реализации необходимость объединения носителей денежных ресурсов и носителей технологий для решения проблемы финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов обусловили актуальность достаточно нового экономического явления, которым является венчурный капитал
Результаты отечественных и зарубежных исследований, проводимых с целью выявления условий и причин экономического прогресса, указывают, что ведущая роль принадлежит капиталу во всех его многообразных формах Категория капитал определена в постиндустриальном периоде значительными структурными сдвигами в общественном производстве, существенным возрастанием роли нематериального производства в сравнении с традиционным материальным производством
Анализируя конституирующие свойства категории капитал, его отдельные формы, исследованные учеными-классиками и современными экономистами, авгор раскрыл сущность венчурного капитала в широком понимании, не ограниченном лишь элементами инвестиций, риска и прибыли, а представляющего собой сложный экономический и организационный механизм, позволяющий на основе взаимного учета экономических интересов всех участников процесса, создавать новые виды деятельности и продукции, и способствовать эффективному развитию национальной
экономики Определено, что венчурные инвестиции являются неотъемлемой частью венчурного капитала, но не подменяют его современного понятия Венчурные инвестиции представляют собой вложения средств в инновационные фирмы венчурными организациями, однако венчурный капитал предполагает еще и обязательное участие в управлении новой инновационной фирмой, оказание содействия в организации деятельности, подборе персонала и другие услуги, которые сложно оценить количественно, т е представляет собой комбинацию финансового и интелектуального капитала
По мнению автора, сущность венчурного капитала можно охарактеризовать, как интеграцию финансового и интелектуального капитала, имеющую преимущественную направленность действия на активизацию инновационной деятельности, сочетающую высокие риски конечного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных в новые или развивающиеся фирмы средств
Среду венчурного капитала составляют те экономические отношения, которые складываются в обществе в процессе финансирования инновационной деятельности И эти экономические отношения существуют, в первую очередь, между участниками венчурного финансирования, к которым относятся компания-реципиент (венчурная фирма), венчурные инвесторы, венчурный профессионал (посредник между инвесторами и компаниями-реципиентами при фондовой форме) По мнению автора, еще одним важным элементом в системе венчурного финансирования является государство в связи с расширением его экономических функций направленных на поддержание функционирования рыночной экономики, а также на нейтрализацию недостатков действия рыночной системы и стимулированию мотивации субъектов экономической деятельности
В общем виде функционирование венчурного капитала можег быть поделено на определенные стадии Они примерно соответствуют стадиям жизненного цикла фирмы или инвестиции Анализ зарубежного опыта позволил автору выделить пять стадий цикла венчурного капитала1 seed (ранняя, посевная), start-up (старт, начальная), early stage или early growth (раннии рост), expansion (расширение), exit или liquidity stage (выход, фаза ликвидности) (табл 1)
1 Семенов А С, Каширин А И Венчурное финансирование иниовационнои деятельности // Инновации - 2006 -№1 (88) - с 31, Дворжак И, Кочишова Я, Прохазка П Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы / http //koi cfin ra/investor/ и др
Таблица 1
Стадии жизненного цикла венчурного капитала
Стадия Основные цели вложения Источники венчурного капитала Ожидаемый доход Величина риска Срок окупаемости
1.seed Проведение НИОКР, формирование бизнес-планов и маркетинговых исследований Бизнес-ангелы, семья и друзья, государственные фонды (гранты) Свыше 50% годовых (а иногда и свыше 100%) Очень ВЫСОКИИ финансовый риск До 10 лет
2. startup Организация производства, создание прототипа нового изделия Венчурные фонды, бизнес-ангелы Около 35% годовых (до 50%) Высокий финансовый риск В среднем 57 лет
3 early stage Внедрение на рынок, завершение ьаучно- исследовательских работ, повышение квалификации кадров, создание рекламы, сети сбыта Венчурные фонды, банки До 30% годовых Снижение финансового риска В среднем 47 лет
4 expansion Расширение производства и сбыта, обновление продукции, увеличение оборотных средств, улучшение системы сбыта Банки, корпорации От 20% до 30% годовых Низкий финансовый риск В среднем 25 лет
5. exit Финансирование выхода фирмы на рынок ценных бумаг, приобретение фирмы управляющим Банки, публичные рынки, крупные корпорации До 20-25% годовых Риск незначителен и связан в основном с внешними факторами До 1 года
Теоретический анализ концептуальных подходов к исследованию рискового финансирования позволил соискателю сформулировать следующие сущностные характеристики венчурного капитала как перспективного источника формирования инновационной модели экономики
- сращивание финансового и интелектуального капитала, обусловленное тем, что для реализации инновационного проекта требуются пе только финансовые ресурсы, по и определенные знания в области бизнеса, финансов, выработки стратегии, маркетинга,
- направленность на обеспечение высокой прибыли в сочетании с высоким риском,
- особый способ вложения - в акционерный капитал (приобретение обыкновенных или привилегированных акций, приобретение ссуды, которая затем конвертируется в акции),
- дробность финансирования инновационных предпринимательских проектов,
- наличие специально создаваемой венчурной структуры - внутреннего или внешнего венчура,
- особые пути выхода венчурных инвесторов из капитала финансируемой компании и получения ими дохода - путем поглощения компании другой фирмой, выкупа акций и их выпуска посредством первичного размещения капитала,
- отсутствие залогового обеспечения и гарантий возвратности средств
На основе изучения опыта зарубежных стран сформулирован вывод о том, что наиболее значимыми источниками венчурного капитала являются средства пенсионных фондов, банков и страховых компаний, велика роль частных инвесторов Возможности данных источников формирования венчурного капитала в российских условиях (средств пенсионных фондов, страховых компаний) довольно ограничены, и, прежде всего, в силу несовершенства российского законодательства
Обобщая результаты исследования, диссертант приходит к выводу, что венчурный капитал является перспективным источником ускоренного формирования инновационного потенциала, расширения предпринимательской инициативы и получения прибыли. Механизм венчурного финансирования инноваций имеет определенную специфику, которая проявляется на всех его этапах, что необходимо учитывать при реализации задач, стоящих как перед государством, так и перед частными компаниями, участвующими в реализации инновационного процесса
Во второй главе Механизм формирования венчурного капитала конкретизированы формы и способы организации венчурного капитала Автором выделены основные формы организации венчурного финансирования прямое инвестирование, которое приводит как к максимизации риска, так и к объемам прибыли при удачном исходе, совместное инвестирование крупного инновационного проекта при котором минимизируется риск за счет разделения его на несколько составляющих, но вместе с тем уменьшается и индивидуальная норма прибыли, участие в независимых венчурных фондах В работе доказывается, что создание независимых венчурных фондов является наиболее оптимальной формой организации рисковою
финансирования, поскольку характеризуется рассредоточением финансового риска, не требует от инвесторов значительных вложений и специфичных для данного рода деятельности навыков управления, так как венчурные фонды создаются и управляются профессионалами рисковых капиталовложений Ресурсы в венчурные фонды могут поступать не только от крупных корпораций, но и из пенсионных фондов, страховых компаний и других организаций В ряде венчурных фондов могут размещаться средства государственных программ поддержки бизнеса, обычно направленные на развитие малых предприятий на этапе становления
В работе показана экономическая ценность неформальных инвесторов венчурного капитала (бизнес-ангелов), которая не исчерпывается только общими объемами финансирования Их положительное влияние на развитие инновационного бизнеса выражается в поддержке венчурных фирм на ранних стадиях их развития, в динамичности и гибкости финансирования, одновременно включающего инвестиции в акционерный капитал, кредитные ресурсы или сочетание того и другого, в комплексной поддержке профинансированных фирм по развитию управления, маркетинговой стратегии, установлению контактов, бизнес-планированию, что упрощает в дальнейшем получение этими фирмами финансирования из других источников
Анализ исследований современной экономики доказывает значительную роль государства в ее развитии на стадии создания финансовых условий и инфраструктуры для инноваций В исследовании автором обоснованы ключевые направления сотрудничества государства и частных инвесторов при создании венчурных фондов Государственный интерес в появлении и распространении венчурного инвестирования состоит в том, что венчур эффективно поддерживает малый инновационный сектор и решает задачу внедрения новых технологий в производственный процесс, а переход к экономике, основанной на знаниях и интелектуальном капитале, является приоритетом развития Для запуска венчурной системы могут быть использованы механизмы государственно-частного партнерства, целью которых является появление прибыльного и самоподдерживающегося сектора венчурных инвестиций, ориентированного на сектор малых инновационных предприятий Роль государства выражается в создании благоприятных условий для развития национальных и региональных сетей венчурных инвесторов, в запуске и управлении программами бизнес-инкубаторов, в содействии
технологическому трансферту, в разработке и проведению инновационной, промышленной политики, политики региональной кластеризации и др
Обобщая результаты исследования, автор приходит к заключению, что венчурное финансирование, связанное по своей природе с реализацией высокорисковых проектов, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым относится их локализация, пространственная и временная диверсификация посредством образования венчурных фондов Государство со своей стороны дожно содействовать благоприятному функционированию венчурного капитала, в частности, венчурных фондов, что оказывает непосредственное влияние на развитие рискового бизнеса и, как следствие, формируются базовые элементы для формирования эффективной экономики инновационного типа
В третьей главе Особенности и перспективы развития венчурного капитала в России выявлены проблемы развития венчурного бизнеса в России и определены направления повышения эффективности отечественного венчурного капитала
На основе проведенного исследования российского опыта автор делает вывод о том, что инфраструктура поддержки венчурного бизнеса в России на сегодняшний день достаточно развита и включает в себя ВИФ, РВК, Российскую корпорацию нанотехнологий, российские и региональные венчурные ярмарки, систему коучинг-центров, систему информационной поддержки - Интернет-портал по венчурному предпринимательству, систему подготовки специалистов для венчурного предпринимательства, специализированные биржевые площадки по торговле акциями высокотехнологичных компаний, не котируемых на фондовых биржах2 Реализуется Федеральная целевая программа поддержки малых предприятий, в том числе венчурных проектов Однако по некоторым оценкам ежегодные венчурные инвестиции в России не превышают 0,01-0,02% ВВП, по сравнению с 0,08% ВВП в Польше, в Корее - 0,28%, а в США - 0,48%3, что свидетельствует о начальной стадии формирования венчурного бизнеса в России Распределение инвестиций, осуществленных ведущими венчурными фондами России по отраслям, свидетельствует о наличии неблагоприятных приоритетов финансирования, не характерных для традиционных отраслей венчурного инвестирования (рис 1)
2 Суворинов ABO развитии инновационной деятельности в регионах России // Инновации - 2006 - №2 (89) -с 52
3 Бснчур по-министерски //Коммерсантъ - №32 от 22 февр 2006 г
Потреб1гтелы рынок, 20,9
Другое; 21
Финансовые услуги; 6,50%
Рис. 1. - Распределение инвестиций российских венчурных инвестиционных фондов по отраслям в 2005- 2006 гг. (по данным РАВИ)
Результаты исследования состояния и развития венчурного инвестирования в современной экономике России позволяют сделать вывод о том, что, несмотря на увеличение объемов рискового инвестирования в последние годы, значительный научно-технический потенциал в области конкурентоспособных технологий и интелектуальный потенциал, имеющиеся возможности национального капитала, существуют факторы, препятствующие развитию венчурной индустрии в России. К ним относятся использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского; неэффективное использование средств венчурных фондов; фактическое отсутствие нормативных правовых актов, обеспечивающих функционирование механизма венчурного финансирования; наличие инфраструктуры, не обеспечивающей плодотворный симбиоз венчурного капитала с малым и средним инновационным бизнесом; неразвитость фондового рынка, его отрыв от производства и возникающие в связи с этим проблемы выхода инвесторов из проинвестируемой фирмы; отсутствие гибкой системы налогообложения венчурного предпринимательства и адекватной системы бухгатерского учета; падение уровня разработок и отсутствие квалифицированного менеджмента; слабая прозрачность российских предприятий для венчурных инвесторов. Автор отмечает, что решить эти проблемы без государственной поддержки невозможно.
Проведенный анализ зарубежного опыта по стимулированию венчурного бизнеса с поправкой на российскую специфику позволил сформулировать основные меры по повышению эффективности отечественного рискового инвестирования в сфере
расширения ресурсной базы венчурного бизнеса, устранения неблагоприятных условий рискового предпринимательства, а также развития инфраструктуры венчурного бизнеса Расширению ресурсной базы способствует использование потенциальных источников венчурного финансирования - банковского, страхового, пенсионного, капитала крупных производственных корпораций и частных лиц Устранению неблагоприятных условий рискового предпринимательства может служить повышение мотивации венчурных инвесторов путем предоставления допонительных налоговых льгот, позволяющих фирмам вычитать из налогооблагаемой базы средства, израсходованные на научные исследования и разработки на 100% и более, списание значительной части оборудования НИОКР по ускоренным нормам амортизации Улучшению условий венчурного бизнеса служит подготовка кадров в области менеджмента инноваций, поскольку без профессионального управления рисковый инвестиционный процесс будет несостоятельным, формирование сильного патентного законодательства, привлекательного для инвесторов В целях развития инфраструктуры венчурного бизнеса необходимо дальнейшее развитие технопарков, бизнес-инкубаторов, в рамках проводимой единой государственной инновационной политики, развитие фондового рынка, включение высокотехнологичных компаний в списки фондовых бирж, развитие электронных бирж, расширение деятельности академических институт, вузов, консатинговых и информационных фирм, венчурных ярмарок и выставок, в рамках предоставления информации о состоянии и развитии как рискового отечественного и зарубежного бизнеса в целом, так и отдельных венчурных проектов
Государственная поддержка венчурного бизнеса в России дожна проводиться, по мнению автора, по следующим направлениям
- нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной, венчурной деятельности, решение правовых проблем интелектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала,
- создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др ,
- формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др
Все вышеперечисленные меры дожны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной и инвестиционной деятельности
Формирование механизма активизации венчурного финансирования в регионе рассматривается на примере Ростовской области Выбор данного региона обусловлен следующими обстоятельствами во-первых, Ростовская область относится к политически стабильному региону с устойчивыми экономико-демократическими ориентациями, от чего в решающей степени зависит приток отечественных и зарубежных инвестиций в экономику, во-вторых, в экономическом плане обладает значительным научно-техническим, промышленным и интелектуальным потенциалом, в-третьих, в регионе разработаны инновационные и инвестиционные проекты и программы, а также программы поддержки малого бизнеса, которые способствуют активизации венчурного финансирования в регионе
Несмотря на то, что Ростовская область обладает значительным научным, интелектуальным и инвестиционным потенциалом экономика региона на сегодняшний день не является инновационной В регионе насчитывается около 60 инновационно-активных предприятий, причем наблюдается тенденцию к их количественному сокращению Доля инвестиций в основной капитал в науку к общему объему инвестиции составила лишь 0,9%4 Низкая эффективность научно-инновационной системы региона создает необходимость для дальнейшего формирования и развития системы венчурного финансирования в области
Кроме этого развитие венчурного финансирования в регионе дожно способствовать повышению эффективности малого бизнеса, являющегося, по сути, лотраслью специализации Юга России Доля малого предпринимательства в объеме выпускаемой продукции, работ, услуг составляет около 21,4% Дальнейшее развитие
4 Ростовская область в цифрах 2004 Статистический сборьих / Ростовстат - Ростов н/Д, 2005 - с 578
малого предпринимательства на основе венчурного финансирования в итоге благоприятно отразится на экономике региона, поскольку деятельность небольших фирм характеризуется свободой поиска и поощрением инициативы, готовностью к риску, быстрой апробацией выдвинутых оригинальных предложений, большей склонностью к нововведениям, по сравнению с крупными предприятиями
Механизм венчурного финансирования в области дожен быть интегрирован в инновационно-инвестиционную систему, основная цель которой - обеспечение высокого качества жизни населения при стабильной социально-экономической и экологической ситуации Разработка стратегии инновационного развития региона представляет собой средство достижения цели Она дожна быть направлена на поиск и эффективное управление нововведениями во всех сферах жизни региона
Автор отмечает, что стимулирование роста высокотехнологичных секторов в регионе достигается более успешно через участие в венчурных фондах, чем путем выделения прямых государственных инвестиций Прямые инвестиции чаще распределяются по политическим мотивам, более подвержены лоббированию и потому недостаточно эффективны В связи с этим венчурные фонды дожны создаваться не только на уровне государства, но и в перспективных регионах
По мнению автора, в наиболее общем плане для повышения инвестиционной активности в регионе следует решить две ключевые задачи обеспечить само существование данных мотивов и создать условия, способствующие принятию решения об их реализации на территории области Для этого необходимо действовать по следующим направлениям
1 Создание специализированной организационной структуры в форме некоммерческого партнерства, способной оперативно содействовать решению всего спектра вопросов, связанных с рисковым инвестированием на территории области
2 Поддержка и информационное обеспечение имиджа области как региона, благоприятного для ведения бизнеса и инвестиций
3 Важнейшим направлением, стимулирующим развитие инновационных предприятий и венчурного инвестирования, является льготное налогообчожение В частности, освобождение от налогообложения части прибыли (зачисляемой в областной бюджет), получаемой предприятием-патентообладателем от использования изобретения на срок окупаемости затрат на приобретение им патента (лицензии), освобождение от
налогообложения имущества и имущественных прав, полученных налогоплательщиком в рамках целевого финансирования от инвесторов и/или венчурных фондов по приоритетным проектам и направлениям, при условии использования по целевому назначению и ведения налогоплательщиком раздельного учета
4 Распространение современных технологий управления Университетские комплексы дожны также быть центром целостной системы обучения инновационной и инвестиционной деятельности Формирование квалифицированных менеджеров в Ростовской области дожно осуществляться в рамках многоуровневой системы подготовки кадров для инновационной деятельности, которая включает в себя основные взаимосвязи трех систем системы подготовки специалистов, системы переподготовки и повышения квалификации специалистов, системы сертификации персонала
Другими стимулирующими мероприятиями, направленными на привлечение венчурных инвесторов в регион, по мнению автора, являются
- размещение государственного заказа на выпуск продукции и услуг на конкурсной основе при условии высокого инновационного уровня продукции и технологий, определяемого в соответствии с разработанными критериями,
- проведение региональных тендеров на разработку инновационных проектов в соответствии с выявленными потребностями в инновациях
Автор считает, что основными мерами по активизации венчурного финансирования в Ростовской области, основанными на использовании имеющегося научного, производственного и интелектуального потенциала являются следующие
- Нормативно-правовое обеспечение венчурного инвестирования и инновационной деятельности (областные законы, положения, постановления и т д )
- Информационно-аналитические и программные разработки в области промышленно-технологической политики, развития приоритетных направлений инновационной и инвестиционной деятельности
- Организационные решения, связанные со стимулированием деятельности научно-информационных и технических центров, технопарков, технополисов, регионального венчурного фонда, а также малого инновационного бизнеса
- Решение финансово-экономических вопросов, связанных с повышением инвестиционной привлекательности рисковых инновационных проектов, а также поддержки со стороны органов власти путем предоставления государственных
гарантий, компенсаций, размещения государственных заказов и налогового стимулирования
- Кадровое обеспечение инновационной деятельности в рамках многоуровневой системы подготовки специалистов на базе качественного совершенствования региональной системы образования
Обобщая результаты исследования, автор приходит к выводу о том, что венчурное финансирование является реальным механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики Для решения фундаментальных проблем венчурного бизнеса необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий и инфраструктуры для реализации инноваций
В заключении диссертационной работы обобщаются результаты и формулируются выводы проведенного исследования
III. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1 Угнич Е А Венчурный капитал как фактор инновационного развития //Устойчивое развитие социально-экономических систем Сборник научных трудов - Ростов-на-Дону ПИ ЮФУ, 2008 - 1 п л
2 Клиновенко Л Р , Угнич Е А Роль государства в развитии венчурного бизнеса / ГОУ Ростовская-на-Дону государственная академия сельскохозяйственного машиностроения - Ростов-на-Дону, 2007 - Деп в ИНИОН РАН № 60391 от л27 сентября 2007 г - 1 п л (0,5 п л личный вклад)
3 Угнич ЕА Проблемы венчурного инвестирования в современной экономике России //Экономические науки - 2007 - №3 - 0,5 п л (издание, рекомендуемое ВАК РФ)
4 Угнич ЕА Венчурный капитал и его роль в обеспечении инновационного процесса // Обеспечение экономического роста России в условиях глобализации Материалы межвузовской научно-практической конференции преподавателей, аспирантов и студентов. - Ростов-на-Дону ПИ ЮФУ, Издательство Эверест, 2007 - 0,3 п л
5 Угнич ЕА Проблемы и перспективы развития венчурного финансирования инновационной деятельности в России // Россия и глобальные экономические
процессы инвестиционный климат и инновации Материалы международной научно-практической конференции РМИЭУ, г Ростов-на-Дону, 2007 - 0,5 п л
6 Углич Е А Перспективы венчурного финансирования в региональном аспекте / ГОУ Росювская-на-Дону государственная академия сельскохозяйственного машиностроения - Ростов-на-Дону, 2006 - Деп в ИНИОН РАН № 60109 от л12 декабря 2006 г - 1,3 п л
7 Клиновенко Л Р, Угнич Е А Венчурное финансирование и инновациошюе развитие экономики / ГОУ Ростовская-на-Дону государственная академия сельскохозяйственного машиностроения - Ростов-на-Дону, 2006 - Деп в ИНИОН РАН № 60108 от л12 декабря 2006 г - 1,5 и л (1 п л личный вклад)
8 Клиновенко Л Р , Угнич Е А Проблемы развития венчурного инвестирования в России // Образование и наука - основной ресурс третьего тысячелетия Материалы международной научно-практической конференции Институт управления, бизнеса и права, г Ростов-на-Дону, 2006- 0,5 и л (0,3 п л личный вклад)
9 Угнич ЕА Развитие инновационной деятельности на основе привлечения инвестиций // Право и экономика сб науч трудов - Вып 3 / Под ред С С Ильина Н Н Косаренко - М МГУ, 2006 - 0,5 н л
10 Клиновенко Р, Угнич ЕА К некоторым вопросам стимулирования инновационного процесса в регионе / ГОУ Ростовская-на-Дону государственная академия сельскохозяйственного машиностроения. - Ростов-на-Дону, 2006 -Деп в ИНИОН РАН № 59959 от л7 сентября 2006 г. - 1,5 п л (1 пл личный вклад)
11 Угнич ЕА Инвестиционное обеспечение инновационной деятельности в условиях рыночной трансформации российской экономики / ГОУ Ростовская-на-Дону I осударсгвенная академия сельскошйс1венною машиностроения -Ростов-на-Дону, 2006 - Деп в ИНИОН РАН № 59958 от л7 сентября 2006 г -1,5 п л
12 Угнич Е А Роль инноваций в повышении национальной конкурентоспособности // Современная экономика Приложение к журналу Экономические науки -2005 - №5 - 0,3 п л
13 УгничЕА Социальное измерение устойчивости развития региона // Социально-профессиональные аспекты формирования квалифицированного специалиста в трансформационной экономике России Материалы межвузовской научно-практической конференции преподавателей, аспирантов и студентов Института экономики, управления и права РГПУ, 2004 - 0,3 п л
14 Угнич ЕА Роль социально-экономической политики в стимулировании некоторых процессов регионального развития// Социально-профессиональные аспекты формирования квалифицированного специалиста в трансформационной экономике России С б научных трудов Ростов-на-Дону РГПУ, 2004 - 0,3 п л
15 Угнич ЕА Проблемы совершенствования социально-экономической политики региона // Анализ и оценка развития региональной социальной структуры общества за период 2000-2003 гг проблемы прогнозирования Сборник статей студентов, аспирантов, докторантов и преподавателей №1 (Межвузовская научно-практическая конференция) - Батайск Издательство Культурно-образовательного центра, 2003 - 0,3 п л
Отпечатано в копицентре л СТ ПРИНТ Москва, Ленинские горы, МГУ, 1 Гуманитарный корпус www stpnnt ru e-mail 7akaz@stpnnt ru тел 939-33-38 Тираж 100 экз Подписано в печать 03 09 2008 г
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Угнич, Екатерина Александровна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ В СИСТЕМЕ ИСТОЧНИКОВ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЦЕССА.
1.1. Содержание инновационного процесса и источники его финансирования.
1.2. Сущность венчурного капитала и особенности его формирования.
1.3. Место и роль венчурного капитала в реализации инновационного процесса.
ГЛАВА 2. МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА.
2.1. Формы организации венчурного финансирования.
2.2. Венчурный фонд как эффективный механизм управления инновационными рисками.
2.3. Государственно-частное партнерство в венчурной сфере.
ГЛАВА 3. ОСОБЕННОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ.
3.1. Современное состояние венчурного бизнеса в России.
3.2. Основные направления повышения эффективности отечественного венчурного капитала.
3.3. Развитие регионального венчурного финансирования как условие активизации инновационной деятельности.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Венчурный капитал как источник финансирования инновационного процесса"
Актуальность темы исследования. Состояние относительной макроэкономической стабилизации и заметного экономического роста в последние годы в нашей стране не дожны затушевывать проблему качества экономического развития, которое пока, в основном, определяется добычей и продажей невоспроизводимых сырьевых ресурсов.
В условиях жесткой международной конкуренции и глобальной тенденции перехода на инновационный путь развития создание устойчивой экономической системы невозможно без формирования действенного инновационного механизма, а также существенного повышения эффективности фундаментальных и прикладных исследований. Уровень развития науки, техники и технологии - один из главных факторов, определяющих сегодня место любой страны в системе мирового хозяйства.
Роль и положение государства в системе международных отношений, степень его экономической безопасности в значительной степени определяются эффективностью инновационной политики. Переход к инновационному развитию страны определен в качестве основной цели государственной политики в области развития науки и технологии, изложенной в Основах политики Российской Федерации в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу, утвержденных 30 марта 2002 г. Президентом России.
Однако достижение поставленной цели сопряжено с решением ряда проблем. Одной из главных проблем внедрения новых технологических решений в экономику, является эффективное финансирование инновационной деятельности. С одной стороны, государство сегодня не использует в поной мере имеющиеся инвестиционные возможности, с другой стороны, реально инициировать инновационный процесс в большей степени способен негосударственный капитал. Именно поэтому венчурное финансирование выступает одним из необходимых механизмов поддержки инновационного развития национальной экономики. Опыт ведущих экономических держав, где механизм венчурного финансирования уже давно апробирован, подтверждает его действенность по привлечению денежных средств в различные сферы и, особенно, в инновационный бизнес.
Характерной особенностью венчурного бизнеса является способность мобильно ориентироваться, изменять направление поиска, быстро улавливать и внедрять новые идеи. Пассивные денежные средства в национальной экономике превращаются в особую разновидность активного финансового капитала, приносящего его владельцам высокую прибыль во многих случаях именно благодаря венчурному капиталу. Многие корпорации рассматривают венчурные инвестиции как способ поддержки и получения доступа к передовой технологии, что в будущем может принести компании значительные прибыли.
В условиях интенсивного научно-технического прогресса отказ от осуществления рискованных, но, одновременно, перспективных предпринимательских проектов грозит на практике большими финансовыми потерями для национальной экономики в целом ввиду возможной утраты конкурентоспособности национальных производителей на внешнем и внутреннем рынке и, соответственно, неизбежного сокращения объема производства, снижения доходов граждан, бюджета государства и других негативных социально-экономических последствий.
Особая направленность венчурного капитала на развитие научно-технической и инновационной деятельности на всех уровнях хозяйственных систем, его динамизм и высокая прибыльность превращают венчурное финансирование в важнейший фактор повышения эффективности экономической трансформации, осуществляемой во многих странах при переводе национальных экономик на инновационный путь развития.
Венчурное финансирование в России только формируется, его история насчитывает около 15 лет. Поэтому неслучайно российский венчурный бизнес испытывает ряд проблем, которые обусловлены отсутствием нормативно-правового, организационного и финансового обеспечения, недостаточной проработанностью теоретических вопросов, связанных с особенностями венчурного капитала и его функционированием в условиях развития рыночной экономики.
Развитие отечественного венчурного финансирования дожно быть не самоцелью, а эффективным средством овладения современным инновационным процессом благодаря новым формам диверсификации и межфирменного сотрудничества, которое позволяет преодолеть проблемы на пути коммерциализации нововведений. В конечном счете, именно это способствует формированию эффективной национальной экономики на базе инновационного развития.
Поэтому проблемы формирования венчурного капитала требуют допонительной разработки организационно-экономических принципов, мер по государственной поддержке и стимулированию венчурного финансирования в условиях развития современной экономики.
Недостаточная теоретическая разработанность на фоне возрастающей актуальности проблем, связанных с воздействием венчурного финансирования на развитие инновационных процессов, обусловили выбор темы диссертационного исследования, постановку его цели и задач.
Степень разработанности проблемы. Разработка проблемы инновационно-инвестиционного обеспечения экономического развития и механизма венчурного финансирования как ее составляющей представляет собой относительно новое научное направление, истоки которого восходят к основным положениям экономической теории, рассматривающим взаимосвязь ресурсных (факторных) и результативных параметров функционирования экономических систем. Данная взаимосвязь с позиций влияния технического прогресса, научно-технического развития на экономический рост нашли отражение в работах Й. Шумпетера, А. Кляйкнехта, Г. Менша, М. Портера и многих других авторов.
Концептуальные основы регулирования научно-технического развития, а также оценка роли и мест наукоемких отраслей в функционировании национальной экономики, формы и методы поддержки венчурной индустрии рассмотрены в трудах Ф. Вебера, Д. Боде, Ч. Макмилана, Р. Кларка, X. Лэндстрома и др.
Непосредственно исследованием различных аспектов венчурного предпринимательства в инновационной сфере занимались следующие североамериканские экономисты: А. Рок, Б. Дреппер, П. Джонсон, Т. Перкинс, Ю. Клейнер, Ф. Кофид, Б. Байере, Т. Дэвис, Ф. Адлер, а также европейские ученые: В. Стивене, Б. Бишоп, Д. Зингер, Д. Уол, Д. Смит, Р. Старманс, К. Шерлинг, Т. Нагтегаал, В. Герке, В. Хаарман.
Недавние исследования зарубежных авторов, раскрывающие роль венчурного капитала в стимулировании инноваций и создании новых высокотехнологичных компаний, изложены в трудах С. Кортума, Д. Лернера, Т. Хелманна, М. Пюри, М. Аоки, П. Робертсона, Р. Ланглуи и других.
Среди отечественных исследователей первое научное инновационное наблюдение было сделано Н.Д. Кондратьевым в 20-е годы XX века. Хотя непосредственно анализом инновационных проблем он не занимася, его исследования в области больших циклов конъюнктуры (длинных вон) инициировали дальнейшие изучения причин и продожительности этих циклов, и в качестве наиболее важной их основы были признаны инновации. Внимание российских экономистов к исследованию непосредственно процесса венчурного финансирования и выявлению его роли в развитии национальной экономики привлекли работы В.И. Громеки в области экономики научно-технического прогресса.
Исследованию механизмов венчурного финансирования преимущественно на зарубежном опыте, возможностью их адаптации в российских условиях посвящены труды Аммосова Ю.П., Балабана A.M., Власова A.B., Глазьева С.Ю., Дагаева A.A., Николаева А.Б., Осипова Ю.М.,
Фоломьёва А.Н., Фонштейна Н.М., Филина С. А., Яковца Ю.В., Яновского A.M. и др.
Вместе с тем в отечественных исследованиях игнорируется специфика механизмов формирования венчурного капитала в России, в которой еще не закончено формирование рыночных структур и институтов. Трансформационное состояние российской экономики и ее динамизм предполагают определенную, ориентированную на западный опыт, специфику используемой теоретической и методологической базы.
Хотя в научной разработке проблем развития механизма венчурного финансирования, формирования венчурного капитала сделано много, тем не менее, остаются неисследованными важнейшие аспекты этой сферы. Современное состояние российской экономики требует новых подходов при решении проблем стимулирования инновационных процессов на основе развития венчурного финансирования, как на уровне страны в целом, так и на уровне предприятий в частности. Недостаточно разработан механизм образования и использования национального венчурного капитала, государственной поддержки и стимулирования венчурного финансирования исходя из стратегии инновационного развития. До сих пор отсутствует федеральное законодательство об инновационной деятельности, государственной инновационной политике и венчурном финансировании.
Все вышеизложенное свидетельствует о том, что проблема развития механизма венчурного финансирования в России является актуальной и значимой как в теоретическом плане, так и для современной экономической практики.
Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в том, чтобы на основе имеющихся подходов к описанию феномена венчурного капитала, теоретически обосновать систему мер, связанных с формированием механизма венчурного финансирования как эффективного направления активизации инновационного обеспечения национальной экономики.
Данная цель обусловила постановку следующих задач:
- рассмотреть содержание инновационного процесса и источников его финансирования;
- раскрыть экономическую сущность венчурного капитала и особенности его формирования;
- исследовать место и роль венчурного капитала в реализации инновационного процесса;
- конкретизировать формы организации венчурного финансирования; охарактеризовать венчурный фонд как эффективный механизм управления инновационными рисками;
- обосновать необходимость государственно-частного партнерства в венчурной сфере;
- выявить особенности современного венчурного бизнеса в России;
- определить направления повышения эффективности отечественного венчурного капитала;
- предложить возможные пути развития регионального венчурного финансирования как условия активизации инновационной деятельности.
Объектом исследования является процесс формирования и использования венчурного капитала как важнейшего источника финансирования инновационного процесса.
Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений, складывающихся в процессе венчурного финансирования.
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой исследования служат научные труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные актуальным проблемам устойчивого экономического роста, формирования и развития венчурного финансирования как его инновационно-инвестиционной составляющей, а также концепции и программные документы РФ в области экономической, научной и социальной политики.
Автор руководствовася диалектическим методом, использовал принципы системного, структурного и функционального подходов, единства объективного и субъективного, а также методы статистического анализа, синтеза и обобщения на теоретическом и эмпирическом уровне. Названные методы использованы в рамках системного подхода на разных этапах исследования в зависимости от поставленных целей и решаемых задач, что, несомненно, способствовало обеспечению достоверности экономического анализа и обоснованности сделанных автором выводов.
Информационная и эмпирическая база исследования. В ходе работы над диссертацией были использованы данные ведущих исследовательских центров, аналитические материалы Федерального собрания Российской Федерации, Министерства образования и науки РФ, Института экономики РАН, Института экономики переходного периода и других научных учреждений. Информационной базой работы также послужили справочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, обзоры экономической политики, подготовленные Бюро экономического анализа, а также \уеЬ-сайты Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР), Европейской Ассоциации Венчурного инвестирования, Национальной Ассоциации Венчурного Инвестирования (США), Информационного портала по вопросам венчурного бизнеса, Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, Российского венчурного инновационного фонда и других.
При проведении исследования автором были использованы законодательные и нормативные документы Российской Федерации по вопросам инвестиционной и инновационной политики, а также соответствующие законодательные и нормативные акты региональных органов управления, данные о социально-экономическом развитии экономики России в целом и Ростовской области.
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Необходимость перевода отечественной экономики на инновационный путь определяется превращением инновационности в системное свойство, характерное для всех без исключения экономических структур, обусловленное ускоренной интеграцией России в мировую экономику, потребностью обеспечения непрерывных конкурентных преимуществ российских предприятий на мировых рынках.
2. Специфика инновационного процесса, основанного на функционировании венчурного капитала, состоит в наличии стадий, для которых рыночных стимулов недостаточно и которые требуют вмешательства государства, а также стадий, где это вмешательство излишне. В основе данного процесса лежит формирование новых организационных связей и структур, методов управления и финансирования.
3. Венчурный фонд представляет собой особый системообразующий элемент инновационного развития, реализующийся в объединении различных субъектов, их знаний, идей, опыта, управления, финансов и способствующий мобильности имеющихся ресурсов, их возможности капитализироваться.
4. Государственная поддержка системы венчурного финансирования дожна быть направлена на объединение науки, производства и рынка и установление между ними прочной взаимосвязи, основанной на использовании средств государства в качестве катализатора инновационных процессов; софинансировании проектов государством и бизнесом при сохранении управления в руках бизнеса; децентрализации государственной поддержки; формировании доверия к новым институтам через личную репутацию управляющих; проведении регулярной оценки реализуемых программ; реализации поддержки через бизнес-посредников - независимые агентства; осуществлении поддержки кооперации и взаимного обучения.
5. Формированию рычагов развития венчурного капитала может способствовать:
- разработка федерального законодательства об инновационной деятельности и венчурном финансировании, федеральной стратегической программы, предусматривающей разработку и реализацию организационно-экономического механизма венчурного бизнеса;
- создание эффективной системы вовлечения в хозяйственный оборот интелектуальной собственности путем совершенствования правовых норм ее охраны, защиты, оценки, бухгатерского и статистического учета;
- привлечение значительного частного капитала в научно-техническую сферу путем применения системы льгот по налогообложению прибыли, при аренде основных средств и осуществлении таможенных операций, использование системы ускоренной амортизации;
- подготовка специалистов в области промоушен, способных обеспечить выгодные условия продажи российских инноваций разной степени готовности, рекламу отечественной научно-технической продукции, поиск заказов на выпонение НИОКР российскими институтами, консатинг, оформление российских инноваций в соответствии с международными стандартами для продажи на рынках.
Научная новизна результатов диссертационной работы состоит в обосновании следующих положений:
1. Раскрыто содержание венчурного капитала как экономической категории, выражающейся в интеграции финансового и интелектуального капитала, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию инновационной деятельности, сочетающего высокие риски конечного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных средств в новые или развивающиеся фирмы. В данном интеграционном объединении определяющую роль играет интелектуальный капитал, поскольку именно новационные идеи являются объектом приложения венчурного бизнеса, а финансовый капитал способствует их разработке и внедрению.
2. Определено, что специфика венчурного финансирования заключается в: преобладающей роли венчурного инвестора, определяющего управленческие стратегии, маркетинг, организацию венчурного проекта;
- дробности финансирования инновационных проектов;
- диверсификации ресурсов инвесторов;
- отсутствии залогового обеспечения;
- отсутствии гарантий возвратности средств.
3. Доказано, что венчурные фонды являются наиболее оптимальным механизмом формирования венчурного капитала, поскольку фондовая форма позволяет соединить специальные знания, результаты интелектуальной деятельности, информацию в области менеджмента, маркетинга, технологий и других сфер с финансовыми ресурсами, что служит средством минимизации риска инвесторов и улучшает результативность рискового проекта.
4. Выявлены основные причины, тормозящие венчурный бизнес в России:
- неэффективность законодательного регулирования защиты прав интелектуальной собственности;
-отсутствие законодательства об инновационной деятельности и венчурном финансировании;
- разобщенность вновь формирующихся элементов инфраструктуры, отсутствие их взаимодопонения;
- недостаточная подготовка менеджеров-инноваторов;
- отсутствие интеграции науки и производства;
- неэффективность организационного и экономического механизма деятельности венчурных фондов, существующих в виде ЗПИФ, не способных к наращиванию ресурсов;
- недостаточная прозрачность российских венчурных фирм для инвесторов и партнеров.
5. Раскрыты конкретные направления деятельности государства по переводу экономики на инновационный путь развития через механизм венчурного финансирования:
- формирование рынка высокотехнологичной продукции; обеспечение социального единства и доверия населения к реформированию российской экономики в направлении активизации инновационной деятельности;
- превращение ресурсов государства в форму катализатора частных инвестиций в инновационный процесс;
- создание налоговых, эмиссионных стимулов, использование кредитных возможностей государства.
6. Предложены возможные пути активизации регионального венчурного финансирования, заключающиеся в:
- создании особых условий со стороны федеральных органов власти, облегчающих выход региональных инновационных предприятий на внешний рынок;
- создании и развитии венчурных региональных фондов, позволяющих интенсивно развиваться инновационным предприятий регионов;
- формировании в регионе коммерческих структур-проводников венчурного бизнеса;
- усилении интеграции науки, образования и инноваций;
- повышении прозрачности инновационных предприятий региона.
Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в возможности использования основных научных положений и выводов диссертации в качестве отправного пункта в дальнейших исследованиях проблем формирования венчурного капитала, его роли в реализации инновационного процесса. Выводы, к которым пришел автор, уточняют и допоняют ряд положений по содержанию и основам организации венчурного финансирования, его источникам, факторам и предпосыкам возникновения.
Теоретические выводы могут быть применены для комплексных разработок в области инновационно-инвестиционной политики. Выдвинутые в работе положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей формирования конкурентоспособной национальной экономики. Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания дисциплин Экономическая теория, Организация предпринимательской деятельности, Инновационная экономика, Государственное регулирование экономики, Венчурное инвестирование.
Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования получили апробацию на международных, межвузовских научно-практических конференциях, прошедших за последние пять лет, в их числе международные конференции Образование и наука Ч основной ресурс третьего тысячелетия (Ростов-на-Дону, 2006 г.), Россия и глобальные экономические процессы: инвестиционный климат и инновации (Ростов-на-Дону, 2007 г.), на которых автор выступал с докладами и сообщениями. Автор участвовал в 2007 г. в разработке темы Перспективы развития венчурного финансирования в России в рамках научно-образовательного гранта Создание инфраструктуры управления в системе непрерывного экономического образования в учебно-научном образовательном комплексе инновационно-предпринимательского типа ФГОУ ВПО ЮФУ
По теме диссертационного исследования опубликовано 15 печатных работ общим объемом 11,3 печ. л., в том числе личный вклад автора - 9,6 печ. л.
Структура и объем диссертационной работы обусловлены характером рассматриваемых вопросов, поставленными целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, объединяющих девять параграфов, заключения, библиографического списка. Илюстративно-справочный материал представлен 6 таблицами и 15 рисунками.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Угнич, Екатерина Александровна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенные в работе исследования сущности венчурного капитала и особенностей его функционирования в условиях перехода к инновационной ориентированной экономике, позволяют сделать следующие выводы:
1. Инновационный процесс охватывает все этапы преобразования научного знания или идеи в конкретный продукт, технологию, услугу и их практическое использование в целях получения полезного эффекта. Одной из составляющих этого процесса является финансирование инноваций, направленное как на осуществление промежуточных этапов, так и на достижение конечной цели инновационного процесса.
В качестве основных источников инвестиционных ресурсов используются государственные бюджетные и внебюджетные средства, кредиты банков, венчурный капитал, средства стратегического партнера и собственные средства компаний. Тот или иной источник финансирования выбирается компаниями в зависимости от различных ситуаций, формы собственности, структуры, сферы деятельности. Для малых инновационных предприятий крайне важно и выгодно привлечь венчурный капитал, так как другие способы получения адекватного финансирования для них значительно затруднены в связи со сравнительно догим сроком выхода проекта на прибыльность; отсутствием залогового обеспечения. Венчурный капитал представляет собой финансовое звено инновационной инфраструктуры, объединяющей носителей капитала и носителей технологий, и именно он решает проблему финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов.
2. Исходя из специфичной сферы приложения венчурного капитала, особенностей его формирования и использования, а также анализа его дефиниций отечественных и зарубежных экономистов можно обозначить венчурный капитал, как интеграцию финансового и интелектуального капитала, имеющую преимущественную направленность действия на активизацию инновационной деятельности, сочетающую высокие риски конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных в новые или развивающиеся фирмы средств. Главная роль венчурного капитала заключается в формировании условий для достижения устойчивого инновационного развития экономики.
С понятием венчурного инвестирования тесно связано понятие венчурного капитала. В экономическом анализе наряду с термином капитал используется и понятие линвестиции. Термин капитал, как правило, используется для обозначения капитала в овеществленной форме, линвестиции - это капитал еще не овеществленный, но вкладываемый в средства производства. Венчурные инвестиции являются неотъемлемой частью венчурного капитала, но не подменяют его современного понятия.
3. На основе изучения опыта зарубежных стран, где не одно десятилетие успешно функционирует венчурная индустрия, сформулирован вывод о том, что наиболее значимыми источниками венчурного капитала являются пенсионные фонды, банки и страховые компании, роль частных инвесторов особенно велика в США. Особенности формирования венчурного капитала, среди которых отмечается его структуризация, постадийность финансирования, многосубъектность управления его движением, многократное возрастание, отсутствие гарантий и залогов, обусловлены тем, что он играет роль особого ресурса направленного на активизацию научно-технической и инновационной деятельности с ее высокорисковой природой.
4. Исследование опыта развитых стран позволило конкретизировать основные принципы организации венчурного капитала в зависимости от стадии развития венчурной фирмы, источников его финансирования и внешних условий развития венчурного бизнеса: непосредственно прямое инвестирование, которое используют преимущественно крупные корпорации; создание дочерних предприятий крупных компаний в качестве венчурных фирм; организация внутренних венчурных фондов в крупных корпорациях или банках, инвестирующих в несколько фирм; участие крупных промышленных компаний, пенсионных фондов и других инвесторов в независимых венчурных фондах; финансирование ранних стадий развития венчурных фирм бизнес-ангелами.
5. Венчурный капитал, будучи по своей природе высокорисковым, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым в частности относится их локализация, пространственная и временная диверсификация. Участие в независимых венчурных фондах является наиболее оптимальной формой организации венчурного инвестирования. Это обусловлено тем, что фондовая форма способствует рассредоточению риска в связи с участием объединенного капитала разных инвесторов в нескольких проектах. Минимизировать риски, присущие венчурному финансированию позволяет и наличие специальных знаний и информации в области управления, маркетинга, технологий и других сфер у профессиональных менеджеров независимых венчурных фондов.
6. Развитие венчурного бизнеса в переходной экономике зависит в первую очередь от государственной поддержки, которая проявляется в формировании условий для его существования, определении критериев и организационных принципов функционирования венчурного капитала, что в конечном итоге способствует формированию инновационной модели национальной экономики. На сегодняшний день отечественный рынок венчурного капитала испытывает ряд проблем, решение которых во многом зависит от эффективности государственной политики.
7. Среди проблемных аспектов венчурного бизнеса, создающих обширное поле деятельности для государственного реформирования можно выделить недостаточную проработанность государственной политики без выработки соответствующей тактики, проработанного плана действий; фрагментарность инициативы, не учитывающей более широкого экономического контекста и накопленного опыта; неразвитость и непоноту законодательства, недоучет в нем специфики функционирования научнотехнической сферы; малое разнообразие мер стимулирования инновационной деятельности.
8. Только еще формирующаяся система венчурного финансирования в России нуждается в дальнейшей поддержке и стимулировании. Проведенный анализ зарубежного опыта по стимулированию венчурного бизнеса с учетом российской специфики позволил сформулировать основные меры по повышению эффективности отечественного рискового инвестирования в сфере расширения ресурсной базы венчурного бизнеса, устранения неблагоприятных условий рискового предпринимательства, а также развития инфраструктуры венчурного бизнеса. Расширению ресурсной базы способствует использование потенциальных источников венчурного финансирования - банковского, страхового, пенсионного, капитала крупных производственных корпораций и частных лиц. Устранению неблагоприятных условий рискового предпринимательства может служить повышение мотивации венчурных инвесторов путем предоставления адресных налоговых льгот, нацеленных на привлечение компаний малого и среднего бизнеса к инновационной деятельности; списание значительной части оборудования НИОКР по ускоренным нормам амортизации. Улучшению условий венчурного предпринимательства служит подготовка кадров в области менеджмента инноваций, поскольку без профессионального управления рисковый инвестиционный процесс будет несостоятельным. В целях развития инфраструктуры венчурного бизнеса необходимо дальнейшее развитие технопарков, бизнес-инкубаторов, в рамках проводимой единой государственной инновационной политики; развитие фондового рынка и повышение ликвидности рисковых инвестиций, создание электронных бирж; расширение деятельности академических институт, вузов, консатинговых и информационных фирм, венчурных ярмарок и выставок, в рамках предоставления информации о состоянии и развитии как рискового отечественного и зарубежного бизнеса в целом, так и отдельных венчурных проектов. Все вышеперечисленные меры дожны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной и инвестиционной деятельности.
9. В современных условиях хозяйствования важнейшими факторами конкурентоспособности страны становятся регионы, способные принять передовые технологии и предприятия, высококвалифицированные кадры. Динамичному социально-экономическому развитию региона способствует концентрация инвестиций в тех сферах, которые связаны с обновлением технологий, освоением новых рыночных ниш и организационными нововведениями, т.е. в первую очередь в высокотехнологичных и инновационных отраслях. Развитие венчурного бизнеса является одним из ключевых факторов инновационной активности в регионе. Активизации венчурного предпринимательства в регионе способствует развитие регионального законодательства в сфере научной, инновационной, инвестиционной деятельности и венчурного инвестирования; развитие технопарковых структур, регионального фонда венчурного финансирования; поддержка со стороны органов власти путем размещения государственных заказов, льготного налогообложения, облегчении со стороны федеральных органов власти выхода региональных инновационных предприятий на внешний рынок; создание специализированной организационной структуры, способной оперативно содействовать решению всего спектра вопросов, связанных с рисковым инвестированием, на территории области; поддержание имиджа области как региона, благоприятного для ведения бизнеса и инвестиций; распространение современных технологий управления; повышение уровня кадрового обеспечения венчурного бизнеса в рамках усиления интеграции науки, образования и инноваций; повышении прозрачности инновационных предприятий региона.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Угнич, Екатерина Александровна, Москва
1. Гражданский кодекс РФ. Часть IV. М.: Ось-89, 2007. - 224 с.
2. Федеральный Закон от 24 августа 1996 г. №127-ФЗ О науке и государственной научно-технической политике (с изм. и доп.)
3. Федеральный Закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ Об инвестиционных фондах
4. Федеральный Закон от 4 июля 2007 г. № 117-ФЗ О Российской корпорации нанотехнологий
5. Постановление Правительства Российской Федерации от 31 декабря 1999г. №1460 О комплексе мер по развитию государственной поддержке малых предприятий в сфере материального производства и содействию их инновационной деятельности
6. Постановление ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. №31/пс Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов
7. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10.12.02 №1174-Р Основные направления государственной инвестиционной политики Российской Федерации в сфере науки и технологии
8. Концепция развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций). Проект. // www.nsda.ш/lюme.asp?artid=l 245
9. Стратегия Российской Федерации в области развития науки и инноваций до 2010 г.// Интелектуальная собственность. Промышленная собственность. 2006. - № 2.
10. Ю.Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006-2008 годы)
11. Областной закон Ростовской области от 1 октября 2004 г. № 151-ЗС Об инвестициях в Ростовской области
12. Областной закон Ростовской области от 28 ноября 2006 г. №591-ЗС Об инновационной деятельности
13. Постановление Законодательного Собрания Ростовской области от 28 июня 2004 г. № 402 О стратегии привлечения инвестиций Ростовской области
14. Концепция инновационной политики Ростовской области на 2003 -2006 годы /www.donland.ru
15. Инвестиционная программа Ростовской области на 2006 го д/www. donl and .ru
16. Целевая программа развития инновационной деятельности в Ростовской области на 2004-2006 годы/www.donland.ru
17. Областная целевая программа развития инновационной деятельности в Ростовской области в 2007-2008 годы/www.donland.ru
18. Angel investor / Ссыка на домен более не работает
19. Geshwiler J., May J., Hudson M. State of Angel Groups: A Report on АСА and ACEF, April 27, 2006. P. 7-8
20. Global venture capital trend emerging Europe continues to attract significant interest. Press release. July, 26. 2006. - P.l // www.evca.com
21. Hellmann Т., Puri M. The Interaction between Product Market and Financing Strategy: The Role of Venture Capital: Mimeo, 1998
22. EVCA Reporting Guidelines. June 2006. P. 15 // www.evca.com
23. Lemer J. The Syndication of Venture Capital Investments // Financial Management. 1994. - Vol. 23. - P. 16-27
24. Robertson P.L., Langlois R.N. Innovation, Network, and Vertical Integration // Research Policy. January 1994. P. 12-13
25. Science and Engineering Indicators 2002. NSF, NSB. Vol. 1. P. 6-36
26. Venture Impact 2004. Venture capital benefits to the U. S. Economy /National Venture Capital Association, P.3
27. Алавердян B.B. Риски без риска или принципы работы венчурных фондов. // www.southcapital.ru
28. Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности.-Спб.: 2004.- 409 с.
29. Аммосов Ю. Деньги для хорошего человека// Эксперт.-2004.- №4.-С.40-45
30. Аммосов Ю. Русские транснациональные инновации. // Эксперт. -2004. №47 (447). - С. 81-84
31. Бабаев М.Ю. Идентификация и оценка финансовых рисков инвестиционных проектов / С-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов -СПб, 2004.- 199с.
32. Баринов А.Э. Снижение рисков при кредитовании и инвестировании проектов в России. // Банковское дело. Ч 2005. №6. Ч с. 54-66
33. Белокрылова О.С., Жилин Д.В. Инвестиционно-заемная система и ее роль в обеспечении экономического развития региона / Рост. гос. ун-т Ч Ростов н/Д, 2003. 143 с.
34. Береговой В. А. Венчурный капитал основа венчурного бизнеса. // Инновации. - 2005. - №1.
35. Биддл Дж. Презентация для Российско-американского предпринимательского форума. Сентябрь 2003 г. //www.novakbiddle.com
36. Блинов А.О. Государственная поддержка инновационного предпринимательства. // Промышленность России. 1999. - №12 (32) //www.mobile.ru
37. Борозенец А. Биржевой механизм привлечения инвестиций в высокотехнологичный сектор. // Человек и труд. 2006. - №11. - С.87
38. Брукинг Э. Интелектуальный капитал / Пер. с англ. Под ред. Л.Н. Ковачин. СПб.: Питер, 2001. - 288 с.
39. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы// Проблемы теории и практики управления.- 2002.-№5.- С. 43
40. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России: Сборник статей и выступлений. С-Пб, 2001. / www.rvca.ru
41. Венчур по-министерски. //Коммерсантъ. №32 от 22.02.2006 г.
42. Венчурное финансирование: теория и практика/ Сост. Н.М. Фонштейн. -M.: АНХ, 1998.-272 с.
43. Венчурное финансирование инновационных проектов. / Под ред. Балабан A.M., Балабан М.А. М.: Центр коммерциализации технологий, 1999.-248с.
44. Венчурное инвестирование в России / А.И. Каширин, A.C. Семенов. Ч Москва: Вершина, 2007. 320 с.
45. Венчурный рычаг // Эксперт Юг от 24 декабря 2007 г.
46. Власов А. Венчурный капитал в России//электронное издание РАВИ. Ч М., 2000. www.rvca.ru/webrvca
47. Власов А. Венчурный капитал и малое предпринимательство// Общество и экономика. 1999. - №12. - С.93 - 100.
48. Власов А. Венчурный капитал в России. М.: ИЦ Россия Молодая, 1998.- 132 с.
49. Высоков В.В. Инвестиционная привлекательность Юга России: научно-практическое пособие. Ч Ростов-на-Дону: РГЭУ РИНХ, 2006. -88с.
50. Высокотехнологичные предприятия в эпоху глобализации / И.В. Иванов, В.В. Баранов, Г.И. Лысак, О.В. Кирсанов. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 416 с.
51. Галицкий А. Российский венчурный бизнес: состояние, проблемы, перспективы. // Инновации. 2001. - № 8. - С. 34-42.
52. Гамаюнов Б. Венчурный бизнес: история, принципы, статистика. // Инновации. 2001. - № 8. - С. 45-48.
53. Гладунов О. Народному инвестору народный налог. // Российская газета. - 2006. - №240 (4206). - С.5
54. Глэдстоун Д., Глэдстоун JI. Инвестирование венчурного капитала. Ч М.: Баланс Бизнес Букс, 2006.
55. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М: Издательство социально-экономической литературы, 1959. - С.301.
56. Голиченко О. Российская инновационная система: проблемы развития. // Вопросы экономики. 2004. - №12. - С. 16-34.
57. Горюнов И. А. Инновационная стратегия прорыва в эпоху Постмодерна. // Философия хозяйства. 2007. - №4 (52). - С.39-47.
58. Государственные приоритеты в науке и образовании / Ракитов А.И., Авдулов А.Н., Иванова Н.И. и др.; ИНИОН Центр науч.-информ. Исслед. По науке, образованию и технологии; Центр информатизации, соц., технол. исслед. и науковед, анализа. М., 2001. - 232 с.
59. Государственное регулирование рыночной экономики: Учеб. пособие. -М.: Дело, 2001.-280 с.
60. Государство возрождает венчурный рынок // РИА РосБизнесКонсатинг .- 31.08.2006
61. Гохберг Л. Национальные инновационные системы России в условиях новой экономики// Вопросы экономике. 2003. - №3. - С.26-44.
62. Гуздев М. Венчурный капитал для развития малых технологических компаний. // Живая электроника России. - 2001. - №1. - С. 44-45
63. Гулькин П. Венчурное финансирование: разные страны разные подходы.- М.: 2003./ Ссыка на домен более не работает
64. Гулькин П. Как работают венчурные инвесторы// Рынок ценных бумаг.- 1999. №6.- С. 20-22.
65. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в Россию: теория и десятилетия практики. Спб.: ООО Аналитический центр Альпари СПб, 2003.
66. Гулькин П., Теребынькина Т. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. СПб.: АЦ Альпари, 2002.
67. Гуриева Л.К. Инвестиционная ситуация в регионах Южного федерального округа. // Финансы. 2005. - №4. - с. 66-67.
68. Давидюк Г.В. Платов O.K. Технология венчурного инвестирования: опыт работы в России. Ярославль, 2000. - 159с.
69. Дагаев A.A. Механизмы венчурного финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России. // Менеджмент в России и за рубежом. 1998.-№2.-С. 27-35
70. Дагаев А. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса. // Из архивов журнала Проблемы теории и практики управления //www.ptpu.ru
71. Дагаев A.A. Софтверный интерес рисковых инвесторов //IKS-online. -2005. № 3. // www.miks.ru
72. Дворжак И., Кочишова Я., Прохазка П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы / Ссыка на домен более не работаетinvestor/
73. Дежина И.Г. Государственная поддержка науки и инноваций в 2005 году: достижения и проблемы. // Инновации. 2005. - №10 (87). - С. 816.
74. Дежина И. Г., Сатыков Б. Г. Механизмы стимулирования коммерциализации исследований и разработок. Ч М.: ИЭПП, 2004. Ч 152с.
75. Денисова И.П., Клиновенко JI.P., Щербина A.B. Государственная инвестиционно-инновационная политика. Ростов-на-Дону: РГАСХМ, 2007.-432с.
76. Дыкань A.B., Клиновенко JI.P. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционно-инновационной сферы. М.: Высшая школа, 2000. С. 42-43
77. Жигайло В.В. Инвестиционная деятельность в рыночных условиях / С-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб, 2002. - 16с.
78. Жуков В.И. Парадигма развития России в условиях глобализации. Доклад на VI Международном социальном конгрессе 24 ноября 2006 года. М.: Издательство РГСУ, 2006. Ч 72 с.
79. Зубарев К. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (результат опроса венчурных фондов)// www.rvca.ru
80. Ибадова JI.T. Венчурное финансирование малого предпринимательства. // Финансы и кредит. 2006. - №4(208). - С. 49558.Иванова Н. Инновационная система России в глобальном контексте. // Мировая экономика и международные отношения. 2005. - №7. - С. 32-53.
81. Иванова Н. Инновационная сфера: итоги столетия. // Мировая экономика и международные отношения. Ч 2001. №8. Ч С. 22-25
82. Ивина Л.В., Воронцов В.А. Терминология венчурного финансирования. Учебное пособие,- М.: Академический проект, 2002. -336с.
83. Ильясов М.С. Проблемы развития венчурного бизнеса в области инновационной деятельности в РФ: Рос. ун-т дружбы народов. М., 2000.-23 с.
84. Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале XXI в. (макроэкономические, социальные, институциональные и методологические): Сборник статей / РАН Институт экономики. Центр инвестиций и инноваций. М, 2001. - 302 с.
85. Инвестиционная активность в регионе / C.B. Раевский, А.Г. Третьяков. -М.: ЗАО Издательство Экономика, 2006. 158с.
86. Инвестиционная политика: учебное пособие / Ю.Н. Лапыгин, A.A. Балакириев, Е. В. Бобкова и др.; под ред. Ю.Н. Лапыгина. М.: КНОРУС, 2005.-320 с.
87. Иноземцев В.Л. За пределами экономического общества. М.: Academia-Hayica, 1998. - С. 338-348.
88. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование: Учебное пособие / Под ред. Ю.В. Яковца. М.: РАГС, 2000.
89. Инновации и экономический рост. М.: Наука, 2002. - 377 с.
90. Инновации на Дону. // Российская газета. 2006. - №240 (4206) от 26 октября.
91. Инновационная экономика / Под ред. A.A. Дынкина, Н.И. Ивановой. -М.: Наука, 2001.-244 с.
92. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2002. Ч 273с.
93. Кладовка, где пылятся инновации. // Экономика и жизнь. 2006. - №50 (декабрь).
94. Колесников А.Н., Филин С.А. Организация венчурного инвестирования инновационных бизнес-идей в учебных заведениях. // Инновации. -2005. -№1.
95. Коммерческая оценка инвестиций / под. Ред. Есипова В.Е. СПб.: Питер, 2004. - 432 с.
96. Концепция формирования и развития ОАО Технопарк Зеленоград // www.tech-park.ru/intro.htm9 8. Концепция федерального университета на Юге России // www.donland.ru
97. Корняков В.И. Сомкнувшаяся потоковая экономика: Рассуждения об обгоняющей самоускоряющейся экономике 21 века. Ч М.; Ярославль: Ярославский филиал ВЗФИ. Ч 2003. Ч 254 с.
98. Коренев Л.И. Железнодорожные короли России. СПб, 1999. -С.27
99. Короткое A.B. Киберрусские: ставка в 40 мрд. дол. // IKS-online. 2005. - № 3.
100. Косоногова И.А. Роль инноваций в экономическом росте. // Дайджест-финансы. 2005. - №3 (123) - С. 21-24
101. Костенко Р. Малый бизнес растет под давлением. // Северный Кавказ. 2006. - №44 (806), ноябрь. - С.20
102. Кривокора Ю.Н., Кривокора Е.И. Проблемы интегрирования капитала в условиях рыночной трансформации // Экономический вестник РГУ. 2006. - №6. - С. 338-343.
103. Кузнецов Е. Механизмы запуска инновационного роста в России. // Вопросы экономики. 2003. - №3. - С. 4-25.
104. Кудинов А.Н., Лурье Е.А. Новая региональная политика и ее инновационные ориентиры. // Инновации. 2006. - №4 (91). - С.68-74
105. Кудина М.В. Проблемы венчурного инвестирования в России // Современные проблемы экономической теории и практики / Под ред. И.И. Столярова. -М., 2004. С. 173-181.
106. Кулэ Т.А., Рогова Е.М. Партнерство государства и венчурного капитала в организации финансирования инновационного бизнеса в промышленности. // Инновации. 2006. - №4 (91). - С. 58-63
107. Курочкин A.A., Цветкова Т.Б. Стратегическое инвестиционное планирование в области информационных услуг / С-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб, 2001. - 118с.
108. Кэмпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 432с.
109. Ларичев О. И. Теория и методы принятия решений, а также Хроника событий в Вошебных странах. М.: Логос 2000.- 548с.
110. Ларичева Е.А. Двойная роль инноваций. // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - №3. - С.22-25.
111. Ленин В.И. Пон. собр. соч., 5 изд. Т.27. М.: Государственное издательство политической литературы, 1963. - С. 344.
112. Леонтьев Б.Б. Цена интелекта. Интелектуальный капитал в российском бизнесе. М.: Издательский центр Акционер, 2002. - С. 115.
113. Лирмян P.A. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика. Монография. Ч М.: Научная книга, 2006. -138с.
114. Лукичева Л.И. Управление интелектуальным капиталом. М.: Омега-Л, 2007. - 552 с.
115. Макаров С.П. Основы теории государственного ведения национальной экономики. Ч М.: ТЕИС, 2005. Ч 184 с.
116. Макаров С.П. Камо грядеши? (социально-экономические проблемы России) // Философия хозяйства. 2007. - №4 (52). - С. 17-22
117. Макаров С.П. Государство в макроэкономическом инвестиционном процессе. // Философия хозяйства. 2005. - № 6 (42).
118. Макаров С.П. Государство как субъект социально-экономических процессов. // Философия хозяйства. 2005. - № 4-5(40-41).
119. Макаров С.П. Экономическая система и антисистема. // Философия хозяйства. 1999. - № 1.
120. Манцев О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика. // Вопросы экономики. Ч 2006. №5. Ч с. 122131.
121. Маренков Н.Л. Инноватика: Учебное пособие. М.: КомКнига, 2005.-304 с.
122. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т.23. М.: Прогресс, 1966. - С. 176.
123. Медведев В.Ф., Семак Е.А. Источники и формы развития венчурного капитала. // Журнал международного права и международных отношений. 2006. - № 4
124. Мнение экспертов. Инвестиции, на выход! / Деловые новости от 13.04.2006 г.// www.invur.ru
125. Мочанова О.П. Инновационный менеджмент (Э-лекции) / www.spa.msu.ru/~molchanova/
126. Муравьев А.И., Иноземцев Ю.П. Будущее в России: высокотехнологичная экономика / Общ. ред. Муравьева А.И.; С-Петерб. гос. ун-т эк-ки и фин. СПб Из-во: С-Петерб. гос. ун-та эк-ки и фин., 2000. - 220с.
127. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. Каридана М.Я.; Центр эволюц. Эк-ки, М.: Дело, 2003. 359с.
128. Национальная система венчурного инвестирования / А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005.-239с.
129. Нерсисян Т.Я. Риски предпринимательской деятельности: экологический аспект. // Управление риском. 2006. - №1. - с. 41.
130. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес-ангелы / Ссыка на домен более не работаетpublication/
131. Николаев А.Б. Некоторые проблемы инновационного развития российской экономики // Философия хозяйства. 2007. - № 1 (49). -с.200 - 211.
132. Николаев А.Б. Инновации и инновационное развитие. М.: ТЕИС, 2007.
133. Носова Г.В. Первые железные дороги в России: причины появления и источники финансирования. // Финансы. Ч 2006. №8. Ч С.72
134. Об использовании в России опыта новых индустриальных стран в формировании линститутов развития и стимулирования инновационного экономического роста. // Вопросы экономики. Ч 2004. -№10 -с.32-54.
135. Оголева Н.Л., Сахаровская Т.Н. Модели организации инновационного венчурного предпринимательства. // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - №1 (34). - с. 9-12
136. Особенности функционирования венчурного капитала и разработка государственной системы стимулирования венчурных инвестиций в России. Аналитический доклад. / Рук. Никконен А. М.: БЭА, 2003.
137. Пенсионные фонды друзья венчурных капиталистов // www.ione.ru
138. Плотников А.Н., Жиц Г.И. Механизм взаимодействия участников инвестиционно-инновационной сферы. Саратов: Сарат. гос. техн. ун-т, 2002.-172 с.
139. Погонцева К. Пряник для инвестора. // Российская газета. 2006.- №257 (4223) с. 22.
140. Постмодерновые реалии России / Под ред. Ю.М. Осипова, М.М. Гузева, Е.С. Зотовой. Ч М.; Вогоград: Вогоградское научное издательство, 2007. Ч 480 с.
141. Радаев В.В. Понятие капитала, формы капиталов и их конвертация // Экономическая социология. 2002. - №4. - с.21
142. Развитие венчурного инвестирования в России: роль государства / Водоватов Л.Б., Гладких И.В., Гордиенкова Т.И. и др. / Под ред. Никконен А.И. и др., Бюро экономического анализа М.: ТЕИС, 2004.- 190 с.
143. Расширение доступа малого бизнеса к финансированию в России. Тасис СМЕРУС 9803. М., 2002. - 192с.
144. Ресурсы инноваций: организационный, финансовый, административный: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. И.П. Николаевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 318 с.
145. Россия 2050: стратегия инновационного прорыва / Б.Н. Кузык, Ю.В. Яковец. - 2-е изд., доп. - М.: ЗАО Издательство Экономикаû, 2005.-624с.
146. Россиян научат быть умными и богатыми. //www.Vip.Lenta.Ru
147. Ростовская область в цифрах 2004: Статистический сборник / Ростовстат. Ростов н/Д, 2005. - 671 с.
148. Рузавина Е., Швецова Н. Венчурный капитал и инновации. // Российский экономический журнал. Ч 1992. №7. Ч с. 100-101
149. Санто Б. Инновация как средство экономического развития. М., 1990.
150. Светланов А.Г. Роль государства в развитии науки и инновационной деятельности. // Государство и право. 2005. - №5. - с.48-53.
151. Семенов A.C., Каширин А.И. Венчурное финансирование инновационной деятельности. // Инновации. 2006. - №1 (88). - с. 2937.
152. Семенов В.П. Управление инновационно-инвестиционным процессом в предпринимательстве: теория и методология. / СПб., 2003. -183с.
153. Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность. // Вопросы экономики. 2006. - №5. Ч с. 115-121.
154. Сергеев А.П. Право интелектуальной собственности в РФ. М.: Проспект, 2007. - 752 с.
155. Симаранов С.Ю. Экспертиза как инструмент минимизации рисков при управлении инвестиционными проектами. // Федеральные и региональные программы. 1997. - №3 (9).- с. 92-98.
156. Справка о развитии венчурной индустрии в Российской Федерации. // Инновации. 2001. - № 8
157. Современные проблемы экономической теории и практики / Под ред. И.И. Столярова. Отв. за выпуск Дмитриева Н.И., Юдина Т.Н. М., 2004. - 224 с.
158. Столяров И.И. Формирование национальной инновационной системы. М.: ТЕИС, 2007.- 131 с.
159. Стивене В. Европейские рынки венчурного капитала: тенденции и перспективы. / Венчурное финансирование: теория и практика Сб. / сост. Н.М. Фонштейн. М.: Академия народного хозяйства при Правительстве РФ, 1998. - С. 93.
160. Суворинов A.B. О развитии инновационной деятельности в регионах России. // Инновации. 2006. - №2 (89). - с.51-54.
161. Сурин А.В., Мочанова О.П. Инновационный менеджмент: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2008. - 368 с. (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова).
162. Тихомиров С.А. Инновационное направление регионального развития. // Инновации. 2005. - №7 (84). - С.31-36
163. Токовый словарь терминов венчурного финансирования. СПб.: РАВИ, 1999.-С. 111
164. Тюрина А.Н. О бюджетном финансировании научно-технологического комплекса России. // Финансы и кредит. 2006. - №5 (209). - с.24-25
165. Управление рисками / Испонительный редактор Дж. Пикфорд. -М.: Вершина, 2004. 443 с.
166. Управление инновациями: 17-модульная программа для менеджеров Управление развитием организации. Модуль 7 / Гунин В.Н., Баранчеев В.П., Устинов В.А. и др. М.: ИНФРА-М, 2000.
167. Участие государства в развитии венчурного инвестирования в России. // Информационно-аналитический бюлетень БЭА. 2003. - № 45.-33 с.
168. Филин С. А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. / Информ. издат. центр Роспатента. - М, 2004. -599 с.
169. Филин С.А. Управление инвестициями в инновационной сфере экономики в условиях риска и неопределенности / Информ. издат. центр Роспатента. - М, 2004. - 473 с.
170. Филин С. Неопределенность и риск. Место инновационного риска в классификации рисков. // Управление риском. 2000. - №4. Ч с. 28
171. Фишер П. Россия и мировые притоки прямых иностранных инвестиций: проблемы и перспективы. // Вопросы статистики. 2005. -№9. - с.28.
172. Фоломьев А.Н., Нойберт M. Венчурный капитал. Спб.: Наука, 1999.- 142с.
173. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. -СПб.: Наука, 2001.-184 с.
174. Фоломьев А.Н. Инновационный тип развития экономики России. -М.: РАГС, 2005.-584 с.
175. Франк И. Кто не рискует тот не пьет шампанского (российская венчурная поговорка)/ www.rvca.ru/webrvca/public/pvc5-2002.html/ С.2
176. Хлунов A.B. Государственно-частное партнерство как механизм реализации государственной инновационной политики в Российской Федерации. // Инновации. 2006. - №1 (88). - с.7-10
177. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. 324 с.
178. Хорошавина Н. Как сосчитать интелектуальный капитал // эксперт. 1998. - №7. - С.92.
179. Цыганов В.В., Бородин В.А. Шишкин Г.Б. Интелектуальное предприятие: механизмы овладения капиталом и властью / Теория и практика управления эволюцией организации). Ч М.: Университетская книга, 2004. 767 с.
180. Шадрин А.Е. О мерах государственной поддержки венчурного финансирования. Министерство экономического развития и торговли РФ. Москва 10 октября 2006 г.
181. Шемякина Т.Ю., Петров К.В. Многофакторная оценка рисков инновационного проекта. // Управление риском. Ч 2006. №1. - с. 35-37
182. Ширяев А. Венчурное инвестирование// ЭКО. 2003. - №2. -С.140-143.
183. Шкуратов С.Е. Кредитование малых инновационных предприятий: особенности и перспективы развития. // Деньги и кредит. -2006.-№10.-С.67-68.
184. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.- 426с.
185. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. -М.: РАГС, 1996. С.20-22
186. Экономика России опустилась в 2005 году с 70 на 75 место в мировом рейтинге конкурентоспособности Всемирный экономический форум. / Ссыка на домен более не работаетp>
187. Экономическая теория в XXI веке Ч 3(10): Проблемы пореформенной экономики / Под ред. Ю.М. Осипова, B.C. Сизова, Е.С. Зотовой. ЧМ.: Экономистъ, 2005. Ч 512 с.
188. Экономическая теория в XXI веке Ч 2(9): Национальное и глобальное в экономике: В 2 т. / Под ред. Ю.М. Осипова, В.В. Чекмарева, Е.С. Зотовой. Ч М.: Экономистъ, 2004. Ч 576 е.; 512 с.
189. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике. М.: Республика, 1999.
190. Юдина Т.Н. Теории технологических укладов и перспективы развития инновационной модели экономики России (Как не стать ended counties) // Современные проблемы экономической теории и практики / Под ред. Столярова И.И. -М., 2005. С.154-162.
191. Яйли Е.А., Музалевский A.A. Что мы хотим определить, оценить и чем мы хотим управлять? Методические аспекты проблемы риска. // Управление риском. 2006. - №3. - С. 55-63.
192. Яковец Ю. Предпосыки преодоления инновационного кризиса. // Экономист. 1998. - №1. - С.32-37.
193. Якупова Н.М. Стратегия развития венчурной инвестиционной деятельности в России. // Проблемы современной экономики. 2004. -№2 (6)// www.m-economy.ru
Похожие диссертации
- Рынок венчурного капитала и особенности его формирования в транзитивной экономике
- Формирование рынка венчурного капитала в российской экономике
- Венчурный капитал в системе факторов инновационного развития экономики
- Региональные венчурные фонды как источники финансирования инновационной деятельности предприятий региона
- Ресурсы страховых компаний как источники инвестирования инновационных проектов промышленных предприятий