Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе проектного финансирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Карпова, Светлана Юрьевна
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе проектного финансирования"

На правах рукописи

Карпова Светлана Юрьевна

УПРАВЛЕНИЕ ИННОВАЦИОННЫМ РАЗВИТИЕМ

ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА ОСНОВЕ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Москва 2006

Работа выпонена на кафедре экономики и инвестирования Государственного образовательного учреждения допонительного профессионального образования Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС)

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Бруман Ю. С.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Попова Е.В.

кандидат экономических наук, доцент Мочалии Н. Н.

Ведущая организация -

Современная гуманитарная академия

Защита состоится 28 апреля 2006 г. в 14.00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 212.043.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу: 129272, г. Москва, ул. Трифоновская, д. 57, ауд. 201.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ДПО ГАСИС.

Автореферат разослан л марта 2006 г.

Ученый секретарь Диссертационного Совета к.э.н., доцент

Лочан С.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современная экономическая ситуация в России характеризуется острой необходимостью инновационного обновления производственного аппарата практически во всех отраслях промышленности, что определяется действием двух основных групп факторов: старением основного капитала и существенным отставанием применяемых в промышленности технологий и оборудования от уровня наиболее индустриально развитых стран. Важнейшим следствием этой ситуации является низкая конкурентоспособность большинства видов продукции несырьевых российских предприятий на мировых рынках.

Для подъёма реального сектора российской экономики нужны огромные инвестиции в предприятия всех отраслей и регионов страны.

Для решения задач развития российской экономики одной из актуальных проблем является привлечение крупных банковских кредитов для реализации инвестиционных проектов создания, реконструкции и модернизации предприятий с целью вывода их на мировой рынок с конкурентоспособной продукцией. Вместе с тем, до настоящего времени инвестиционное кредитование не получило в России требуемого развития, главным образом, из-за сложности возврата инвестированных в производство средств

Развитие практики инвестиционного кредитования сдерживается рядом проблем, из которых, в первую очередь, следует выделить:

недостаточная кредитоспособность предприятий, в значительной мере определяемая низким качеством существующих систем управления;

отсутствие в большинстве коммерческих банков современных надёжных механизмов кредитования инвестиционных проектов предприятий, которые бы опирались на высокое качество управления в банках и обеспечивали такое же высокое качество выдачи инвестиционных кредитов;

отсутствие у специалистов промышленных предприятий навыков разработки качественных бизнес-планов реализации инвестиционных проектов;

наличие значительного количества относительно небольших коммерческих банков, ограниченные финансовые ресурсы которых не позволяют им предоставлять инвестиционные кредиты для финансирования достаточно крупных проектов.

Особо важное значение для решения задач развития российской промышленности имеет возможность привлечения иностранных

инвестиции.

РОС НАЦИОНАЛ* БИБЛИОТЕКА С. Петер 09

1Ии1н I

Мировой опыт свидетельствует о том, что наиболее рациональной формой привлечения инвестиций в промышленность является проектное финансирование (проектное кредитование). По мнению специалистов, изучавших опыт стран с развитой рыночной экономикой по привлечению инвестиций в промышленность, та схема может быть весьма полезной с точки зрения преодоления влияния факторов, препятствующих нормальному инвестиционному процессу. Этим определяется актуальность темы данного исследования.

Объектом исследования является экономический механизм применения схемы проектного финансирования как инструмента управления инновационно - инвестиционной деятельностью промышленных предприятий при реализации инвестиционных проектов.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения участников реализации инвестиционных проектов по поводу обеспечения эффективного функционирования схемы проектного финансирования в системе управления инновационно - инвестиционной деятельностью промышленных предприятий

Цель диссертационной работы состоит в развитии методологических и организационных принципов управления инновационно -инвестиционной деятельностью промышленных предприятий на основе применения схемы проектного финансирования как важнейшего канала привлечения банковских финансовых ресурсов банков для догосрочного кредитования развития российской промышленности.

В рамках цели исследования в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

1. Анализ и обобщение отечественной и зарубежной практики использования схемы проектного финансирования при кредитовании зарубежными банками инвестиционных проектов российских предприятий

2.Разработка рациональной схемы взаимодействия кредитующих зарубежных банков, заёмщиков и посредничающих структур ири реализации инвестиционных проектов по схеме проектного финансирования.

3. Выявление рисков проектного финансирования и разработка методов управления этими рисками.

4. Определение функций заемщика (заказчика) и кредитора при подготовке технико-экономической документации по проектному финансированию и в ходе реализации инвестиционных проектов.

5. Выявление современных тенденций в инновационно инвестиционной деятельности предприятий и обоснование методов управления этой деятельностью при разработке схем реализации инвестиционных проектов на основе проектного финансирования.

6. Разработка методов комплексной оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов при их отборе для проектного финансирования.

7. Разработка методов анализа альтернативных сценариев реализации инвестиционных проектов на основе проектного финансирования.

Методологические и теоретические основы исследования. В процессе работы над диссертацией применялись общенаучные методы: систематизация данных, сравнения, системный подход, аналогии и логико-аналитическая оценка параметров исследуемых процессов. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить достоверность и обоснованность полученных научных выводов и практических решений. Теоретической основой работы явились труды отечественных и зарубежных учёных в области управления инвестиционной и инновационной деятельностью предприятий промышленности и, в частности, в области управления инвестиционными потоками при использовании схем проектного финансирования.

Основным источником фактического материала явились результаты проведённых автором обследований ряда заводов чёрной металургии, осваивавших современные инновационные технологии электроплавки, а также материалы инвестиционных проектов строительства в России металургических мини-заводов.

Научная новизна полученных в диссертации результатов определяется тем, что в ней разрабоганы организационно-методические основы комплексной системы привлечения банковских кредитов по схеме проектного финансирования на цели развития и инновационного обновления производства и управления полученными средствами при реализации соответствующих инвестиционных проектов.

Научная новизна диссертации отражена в следующих научных результатах, полученных лично автором и выносимых на защиту: - В соответствии со специальностью 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью):

1. На основе анализа практики кредитования банками строительства и реконструкции промышленных предприятий обоснованы возможность, экономическая целесообразность и область рационального применения схемы проектного финансирования инновационно - инвестиционно проектов, связанных с продвижением инновационных технологий и оборудования с целью создания конкурентоспособных предприятий.

2. Выявлены современные тенденции инновационной деятельности предприятий, которые дожны учитываться при разработке инвестиционных проектов, кредитуемых по схеме проектного

финансирования, позволяющих повысить эффективность использования инвестиционных ресурсов промышленного предприятия

3. Разработана система показателей, характеризующих уровень инновационно-инвестиционной активности промышленного предприятия и способствующая росту его инвестиционной привлекательности за счет использования инструментов проектного финансирования.

4. Разработан агоритм формирования и экономической оценки альтернативных сценариев при обосновании инвестиционных проектов, предусматривающих использование инновационных технологий и оборудования.

- В соответствии со специальностью 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит:

5. Определен состав и разработана система взаимодействия участников процесса управления инновационно - инвестиционной деятельностью с применением проектного финансирования, позволяющая регламентировать эффективность финансово-инвестиционных потоков между кредитором, заемщиком, предприятием и страховой компанией.

6. Предложен механизм гарантирования возвратности инвестиционных кредитов путем аккумулирования доходов от экспорта продукции промышленных предприятий, созданных на основе проектного финансирования, на специальных счетах фирм-посредников.

Теоретическая и методологическая значимость диссертации определяется тем, что проведённое исследование расширяет и допоняет теорию управления инвестиционной деятельностью и инновациями. В работе дано определение различных схем проектного финансирования. Разработаны принципы организации инвестиционных потоков при взаимодействии зарубежных кредиторов с российскими предприятиями-заёмщиками в ходе реализации инвестиционно-инновационных проектов продвижения инноваций на российский рынок, которые позволяют увязывать в единое целое процессы управления инвестиционной и инновационной деятельностью предприятий.

Практическая значимость результатов исследования заключается в разработке рекомендаций по отбору инновационных проектов с высоким потенциалом получения в будущем устойчивых доходов и организации их кредитного обеспечения на основе проектного финансирования.

Апробация и реализация результатов исследования осуществлялась на всех этапах его проведения на международных и российских научных и научно-практических семинарах и конференциях, в том числе, на научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство.

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертации представлены в опубликованных научных статьях и учебных пособиях общим объёмом 5,0 п.л.

Структура работы.

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 Проектное финансирование - современный инструмент управления инновационно - инвестиционной деятельностью

1.2 Методические принципы кредитования инновационных проектов

1.3 Современные тенденции развития инновационной деятельности предприятий

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРИ ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ

2.1 Схемы проектного финансирования

2.2 Развитие методов управления инновационно инвестиционной деятельностью предприятий

2.3 Классификация рисков проектного финансирования и методы управления ими

ГЛАВА 3. РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА ПО СХЕМЕ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.1 Предварительная комплексная оценка инвестиционной привлекательности проекта

3.2 Инвестиции в строительстве завода и их эффективность

3.3 Анализ альтернативных сценариев реализации инвестиционно-инновационных проектов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

На первых этапах исследования были изучены основные принципы проектного финансирования. Было установлено, что проектное финансирование рядом особенностей отличается от традиционного банковского кредитования инвестиционных проектов. Состав участников финансирования инвестиционных проектов, организованного по схеме проектного финансирования, отличается большим многообразием. Кроме коммерческих банков в качестве кредиторов могут выступать инвестиционные банки, инвестиционные фонды и другие институциональные инвесторы, а также само промышленное предприятие, являющееся инициатором инвестиционного проекта.

Проведенный анализ показал, что характерной особенностью развития проектного финансирования в странах с традиционной рыночной экономикой является использование практически всех возможных

источников финансовых ресурсов, в т.ч. банковских кредитов, эмиссии акций, взносов в акционерный капитал, облигационных займов, лизиига и т.д. В отдельных случаях появляется возможность использования государственных средств в виде гарантий и налоговых льгот, а иногда и в форме госкредитов и субсидий.

Следует отметить, что кроме очевидных преимуществ проектного финансирования эта схема имеет и ряд отрицательных качеств для компаний-заёмщиков. К ним, прежде всего, относится повышенный процент по кредиту из-за высоких рисков. Кроме того, детальная проработка технико-экономических обоснований и бизнес-плана, углублённые маркетинговые исследования обуславливают высокий уровень затрат на прединвестиционном этапе. Период от подачи заявки до принятия решения о финансировании проекта занимает много времени. За деятельностью заёмщика банк или банковский консорциум осуществляет чрезвычайно жёсткий контроль, охватывающий как денежные поюки, так и выпонение производственных программ. Имеют место ситуации, когда компании-заёмщику угрожает потеря независимости, когда кредиторы оговаривают своё право приобретения части акций заёмщика при успешной реализации проекта.

Анализ практики управлениями инвестициями при кредитном финансировании инвестиционных проектов позволяет утверждать, что нельзя рассчитывать на сохранение качества традиционных видов обеспечения кредитов при принятии решений о выдаче догосрочных ссуд. Следовательно, необходим поиск новых видов обеспечения. Проведённый анализ свидетельствует о том, что наиболее рационально указанная задача может решаться в системе проектного финансирования.

Кредитование банком инвестиционных проекюв, реализуемых но схеме проектного финансирования, основывается, во-первых, на общих принципах взаимоотношений кредитора и заёмщика и, во-вторых, на учёте особенностей проектного финансирования

Разработанные в диссертации методические принципы кредигования инвестиционных проектов отражают двойственное положение банков-кредиторов по отношению к ссужаемым средствам двойственное. С одной стороны, собственные ресурсы кредитора остаются его собственностью. С другой стороны, собственником привлечённых средств, размещаемых кредитором, остаются юридические и физические лица. Поскольку банки как кредиторы работают в основном на привлечённых ресурсах, они дожны строить систему кредитования таким образом, чтобы обеспечить своевременный возврат размещённых ресурсов и их передачу действительным собственникам по их требованиям. Таким образом, не только получатели банковских кредитов дожны возвратить банку деньги, но и сам банк-кредитор обязан возвратить средства, полученные от своих клиентов.

При исследовании проблем проектного финансирования инвестиционных проектов важным фактором, влияющим на принятие решений, является жизненный цикл проекта, охватывающий период от момента первых расходов на реализацию проекта до момента его закрытия.

Исходным понятием для решения банком проблемы кредитования инвестиционного проекта по схеме проектного финансирования является продожительность т.н. проектного цикла, т.е. промежутка времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации. Проектный цикл включает три стадии: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную, применительно к каждой стадии в диссертации выделены основные этапы.

При подготовке документов о кредитовании инвестиционного проекта, реализуемого по схеме проектного финансирования, в первую очередь ведутся переговоры по кредитному соглашению и по соглашению о реализации инвестиционного проекта. Использование схемы проектного финансирования, как правило, предполагает включение в кредитное соглашение предоставление заёмщику льготного периода выплаты основного дога, а иногда и процентов. Обычно льготный период равен продожительной реализации проекта плюс время, требуемое для накопления первого платежа в погашение задоженности по кредиту. По обоюдному согласию кредитора и заёмщика кредитный договор может предусматривать выплату только ссудного процента, а основная сума дога в конце действия кредитного соглашения конвертируется в акции. Важной функцией банковского сопровождения проекта является контроль и оценка, в рамках которых предполагается постоянное отслеживание продвижения работ по проекту и периодическое подведение промежуточных итогов. Для этого заёмщик может быть обязан периодически предоставлять кредитору отчёты об инвестиционной и эксплуатационной деятельности, а также отчёты по страховым случаям.

В современных технико-экономических условиях развития российской промышленности главной задачей предприятий является повышение их конкурентоспособности с целью выхода и закрепления на мировом рынке. Решена эта задача может быть только на основе инновационного обновления производственного аппарата предприятий путём перехода к самым современным технологиям, путём освоения производства новых видов продукции, отвечающим сегодняшним и, главное, завтрашним требованиям потребителей.

В промышленности выбор основных направлений технического развития определяется двумя основными факторами:

рыночной конъюнктурой соотношения спроса и предложения;

потенциалом разработанных и проверенных в производственных условиях новшеств в области технологии, оборудования и ассортимента продукции.

Действие этих факторов во времени по-разному складывается в каждой отрасли промышленности. В данной работе анализируется ситуация, сложившаяся в настоящее время в чёрной металургии, но полученные из этого анализа выводы могут представлять интерес и для других отраслей промышленности.

С середины 70-х годов развитие сталеплавильного производства в значительной мере потеряло темп, прежде всего, в результате изменения ситуации на стальном рынке, где впервые предложение стальной продукции превысило спрос. Инновационная активность металургов начала выходить за границы технологического процесса. Исследования и разработки, которые раньше ставили своей задачей совершенствование производства традиционной металопродукции, были перенацелены на обновление самой продукции, расширение её видов, на выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью, что сопровождалось увеличением числа конечных переделов производственного процесса. У заводов появилось стремление формировать у заказчиков новые потребности на стальную продукцию.

Производители металургического оборудования сегодня дожны принимать во внимание процессы глобализации экономики и в своих предложениях металургам учитывать различия в капитальных и производственных затратах при использовании различных технологических схем получения конечной металопродукции в разных регионах мира. На этой основе необходимо составлять средне- и догосрочные прогнозы и разрабатывать стратегию расширения своих транснациональных рыночных позиций. Примером могут служить процессы газового восстановления железных руд, весьма эффективные в некоторых странах.

Поскольку металурги в последнее время в значительной мере сконцентрировали своё внимание на конечных продуктах, они начали избегать рисков, связанных с внедрением новых технологических процессов. Появилась тенденция сохранять отработанные схемы производства с известными затратами и гарантированными продажам. Чтобы убедить металургов переходить на новые технологии и приобретать новые виды оборудования, машиностроители-производители оборудования вынуждены принимать эти риски на себя и создавать собственные металургические производства для демонстрации в промышленных условиях работы оборудования новых поколений, а также участвовать в разработке и инвестировании новых металургических проектов, становясь при этом металургами.

Производители металургического оборудования становятся непосредственными участниками процесса развития сталеплавильного производства. Используя передовые методы проектирования и изготовления оборудования, они способны снижать затраты металургов на внедрение новых и более эффективных технологий, проявляя возрастающую инновационную активность в создании современной металургии. Для того чтобы в поной мере использовать эти новые отношения, необходимо усилить взаимодействие между машиностроителями и металургами, каждые из которых обладают уникальными знаниями и вносят свой вклад в общее дело. Очевидно, что металурги смогут добиваться результатов мирового уровня только с помощью машиностроителей-производителей оборудования для новейших технологических процессов.

В обобщённом виде приоритетные аспекты инновационной стратегии российских металургических предприятий можно представить следующим образом:

постоянное улучшение структуры расходов сырья, материалов, энергии, труда на всех этапах производства, по всей цепочке формирования итоговых затрат на готовую продукцию с целью усиления её конкурентоспособности;

" постоянное улучшение качества продукции, связанное с усовершенствованием уже освоенных марок стали, с расширением сортамента новыми марками и продукцией с высокой добавленной стоимостью в целях удовлетворения ожидания потребителей.

К этой оценке следовало добавить острую необходимость проведения практически на всех российских металургических предприятиях мер по охране окружающей природной среды, связанных со снижением загрязнения воздушного бассейна и водных источников. Именно эти три задачи будут в ближайшей перспективе определять направления инвестиционной деятельности предприятий.

Для разработки методов управления инвестиционно-инновационной деятельностью предприятий при проектном финансировании инвестиционных проектов в диссертации проанализированы применяемые на практике схемы проектного финансирования.

В российских условиях дефицита финансовых ресурсов для инвестирования перспектива развития промышленности в значительной мере связана с привлечением иностранных инвестиций, позволяющих оснащать российские предприятия инновационной технологией и оборудованием. Наиболее эффективной формой решения этой задачи является целевое кредитование зарубежными машиностроительными корпорациями реализации инвестиционных проектов по схеме проектного финансирования. Успешность этого процесса определяется взаимной экономической заинтересованностью сторон: экспортирующая компания

заинтересована в реализации своих конкурентных преимуществ путём расширения экспорта своей продукции и закрепления на рынке страны-партнёра, а российские компании заинтересованы в комплексных поставках самого современного оборудования на весьма выгодных условиях кредитования этих поставок.

За последние годы в рамках сотрудничества экспортёров и импортёров сложились ключевые условия финансирования экспортирующими машиностроительными фирмами поставок оборудования для строительства новых и реконструкции действующих российских предприятий. При этом предусматриваются следующие условия:

1. Компания-импортёр производит авансовый платёж поставок, подтверждая тем самым серьёзность своих намерений по осуществлению инвестиционного проекта и разделяя с экспортёром инвестиционные риски.

2. Компания-экспортёр находит банк, согласный кредитовать данную сдеку.

3. Максимальный срок погашения кредита в течение 10 лет; для сложных в строительстве объектов, например, электростанций, срок погашения кредита может быть увеличен до 12 лет.

4. График погашения кредита предусматривает регулярные взносы, при этом первый взнос дожен быть произведён после приёмки объекта в эксплуатацию за счёт генерируемой им прибыли.

Очень часто при создании крупных объектов сторонами признаётся целесообразность на период осуществления проекта основывать новое юридическое лицо - специальное целевое предприятие (Spcial Purpose Company-SPC), с которым заключаются договора на поставку и на выделение кредитов. Важнейшим элементом кредитования инвестиционного проекта по принципу проектного финансирования является соглашение типа лBuy-back, предусматривающее покрытие кредита экспортным страховым агентством, рис. 1.

Организационная схема проектного финансирования в диссертации детально проанализирована по материалам многолетнего сотрудничества российских предприятий чёрной металургии с транснациональным концерном VAI (Фёст-Альпине Индустрианлагенбау).

Для финансирования поставок продукции в составе концерна VAI функционирует специализированная фирма VAI TECH FINANCE, которая берёт на себя обязательство максимально возможно способствовать инвестиционной обеспеченности закупок российскими предприятиями инновационного оборудования у предприятий концерна VAI. Важно подчеркнуть, что вся работа по привлечению кредитных ресурсов строится на принципах проектного финансирования. Гарантией возврата кредита является поток доходов, который будет генерироваться предприятием-

заёмщиком после реализации инвестиционного проекта. При этом в качестве основного инвестора выступает банк VAI TECH'S; Баварский Земельный Банк, который при необходимости подключает к кредитованию и другие финансирующие банки, в свою очередь находит гаранта кредита, которым может быть либо Правительство Российской Федерации, либо правительство субъекта Федерации, либо какой-нибудь кредитный институт с высоким -рейтингом. В настоящее время российскими банками, чьи гарантии принимаются германскими инвесторами, являются Сбербанк России и Внешторгбанк.

Проведенный в диссертации анализ практики осуществления инвестиционных проектов свидетельствует о том, что, по существу, всё сводится к взаимосвязанным и скоординированным закупкам: оборудования, лицензий и инновационных технологий, строительно-монтажных и пусконаладочных работ, услуг по разработке проекгно-сметной документации и т.д. Использование закупочного метода является важной мерой повышения эффективности инвестиционных проектов. Когда кредит предоставляется на условиях проектного финансирования, кредитор кровно заинтересован в снижении инвестиционных затрат, в своевременном завершении работ по проекту, в качестве продукции и низких эксплуатационных издержках. Опыт показывает, что важнейшим условием успешного решения этого комплекса задач является обеспечение конкурсности при выборе поставщиков услуг путём организации торгов.

Применительно к инвестиционным проектам, реализуемым по схеме проектного финансирования, правильная организация торгов и процесса заключения контрактов имеет первостепенное значение. Учитывая, что центральным звеном в составе основных участников проекта является кредитующий банк, он осуществляет непрерывный контроль над заключением контрактов и их выпонением.

В ходе исследования была изучена схема управления зарубежными инвестициями, направляемыми на инновационное обновление и реконструкцию металургического завода. Стоимость контракта составила 38,8 мн. евро, включая финансирование со страховым покрытием экспортного страхового агентства (ЕСА) в размере 33 мн. евро (85% стоимости проекта). Поставки оборудования осуществляются с нескольких машиностроительных предприятий. Генеральным экспортёром (главным поставщиком) являся Фёст-Альпине Индустрианлагенбау ООО, г. Линц, Австрия.

ч г*, а о ю о я

Российское предприятие -

экспортёр инновационного оборудования

Российский банк-гаранг

Оплата по договору о поставке оборудования

Зарубежное предприятие

- поставщик инновационного

оборудования

- экспортёр

Г арантия (если необходима)

Гарантия (если необходима)

Оплата за продукцию

Специальное

целевое предприятие

(БРС) - заёмщик

| Зарубежный банк или банковский консорциум, кредитующий инвестиционный проект

изедита

Оплата за поставку экспортной продукции

Покрытие кредита

Зарубежная фирма, осуществляющая экспорт продукции российского предприятия

Экспортное страховое агенте! во

Поставка экспортной продукции

Выплата кредита

Рис 1 Схема проектного финансирования с соглашением типа Виу-Ьаск с покрытием кредита экспортным страховым агентством

Кредит осуществляется под государственные гарантии страны-импортёра. При этом в соглашение о гарантии включается допонительное обеспечение:

безотзывная и безусловная платёжная гарантия правительства импортирующей страны на все суммы, причитающиеся и оплачиваемые согласно кредитному соглашению;

обязательное наличие контракта на продажу/покупку сталепродуктов между металургическим заводом и западным покупателем на весь срок действия кредита. По данному проекту такими фирмами являются Бгетсог и Пийсо;

в соответствии с контрактом на продажу/покупку продукции металургический завод и западный покупатель обязаны поставить и купить металопродукцию в объёме 125% суммы процентов, комиссионных и взносов по погашению;

металургический завод перечисляет платежи за проданную продукцию на счёт для погашения задоженности фВА) в Баерише Ландесбанк. Счёт и право требования выплат металургического завода в отношении покупателя передаются Баерише Ландесбанку;

металургический завод формирует резервный счёт для погашения задоженности (0811А) в размере одного взноса на погашение кредита и годового ссудного процента. Счёт 08ЛА отдаётся в залог в пользу Баерише Ландесбанка.

Такая развёрнутая система гарантий и порядок погашения кредита призваны максимально укрепить уверенность кредитора в своевременном возврате сделанных инвестиций.

Кредитное соглашение между основным кредитором поставок оборудования (Баварский Земельный Банк) и его получателем (металургический завод, Россия) предусматривает начало выплаты кредита после ввода в эксплуатацию новых мощностей на основании получения документов о произведённых поставках. Выплата осуществляется кредитором Ч Баварским Земельным Банком в фирме ФАИ-Альпине Индустрианлагенбау (Австрия) как генеральному подрядчику.

В соглашении о гарантии предусматривается допонительное обеспечение кредитов. Основной формой гарантии является безотзывная и безусловная платёжная гарантия правительства импортирующей страны на все суммы, причитающиеся и оплачиваемые согласно кредитному соглашению. Второй важной формой гарантии возврата кредитов являешя фьючерсный контракт на поставку продукции реконструированного предприятия на экспорт. В рассматриваемой схеме гакие контракты па весь срок действия кредита заключены с фирмами 81етсог и ОиГегсо. В соответствии с фьючерсным контрактом металургический завод обязан поставить, а фирмы 81ешсог и ШГегсо обязаны купить металопродукцию

в объёме 125% суммы взносов по погашению кредитов, процентов по кредиту и комиссионных, срок платежей которых наступает ежеквартально.

При этом платежи фирм-покупателей производятся на счёт для погашения задоженности (ОвА) в Баварском Земельном Банке, которому передаётся счёт и право требования выплат металургического завода в отношении покупателя В этом же банке формируется резервный счёт для погашения задоженности (рЗЯЛ) в размере одного взноса на погашения кредита и годового ссудного процента. Формирование счёта ББНЛ производится пропорционально выплате кредита. Сумма накопленных средств передаётся в залог в пользу основного кредитора - Баварского Земельного Банка.

В диссертации обосновано положение о том, что методы управления инновационноЧ инвестиционно- деятельностью предприятия дожны опираться на систему показателей, характеризующих их инновационную активность и позволяющих регулировать этот процесс с учётом реальных инвестиционных возможностей Под инновационной активностью принято понимать деятельность предприятия по вовлечению в производство новых эффективных технологий и новых моделей оборудования, организации производства новых видов продукции, имеющих перспективу устойчивого спроса. Основным критерием при выборе направлений инновационной деятельности является повышение конкурентоспособности предприятия на рынке сбыта его продукции. В качестве ограничения при формировании состава инновационных мероприятий выступают возможности предприятий по обеспечению финансирования соотвештвующих инвестиционных проектов либо за счёт собственных накоплений, либо за счёт привлечённых средств.

Потенциал инновационной активности предприятия в значительной мере определяется наличием в его составе специализированных подразделений, связанных с выпонением научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, а также патентно-лицензионного отдела. Допонительным ресурсом инновационной деятельности является активно работающие информационный отдел, служба маркетинга и планирования стратегического развития. Для предприятий, ставящих перед собой задачи разработки и освоения принципиально новых видов продукции характерно сотрудничество с научно-исследовательскими организациями и с высшими учебными заведениями. Количественно возможности этой группы факторов может быть охарактеризовано отношением численности работников, связанных с выпонением НИОКР к среднегодовой численности работников предприятия.

Реализация инновационных программ, как правило, требует создания на предприятиях необходимой материально-технической базы в форме опытных установок, оснащённости лабораторий современным контрольно-

измерительным и экспериментальным оборудованием. Для количественной оценки уровня материально-технического оснащения инновационной деятельности предприятия в диссертации предложено использовать долю имущества экспериментального и исследовательского назначения, приобретённых машин и оборудования, связанных с технологическими инновациями, в общей стоимости всех машин и оборудования. При этом количественная оценка обязательно дожна сопровождаться анализом качественног о состава материально-технической базы исследований.

Весьма важным аспектом оценки инновационного потенциала предприятия является обладание интелектуальной собственностью в виде патентов на изобретения, товарных знаков, промышленных образцов нового оборудования и новых видов продукции, документации на новые технологии, know-how , а также разработанными инновационными программами, инвестиционными проектами, бизнес-планами и т.п. Количественно этот элемент инновационного потенциала может быть оценён отношением суммы внеоборотных активов предприятия ко всем другим основным средствам.

В диссертации показано, что реализация инвестиционных проектов по схеме проектного финансирования характеризуется более высокими рисками по сравнению с хозяйственной деятельностью в различных сферах предпринимательства, что определяется, в основном, влиянием следующих факторов:

1. Продожительность осуществления инвестиционного проекта, охватывающий, как правило, несколько лет.

2. Сложность и многостадийность процесса разработки и реализации инвестиционного проекта, включающего предварительный технико-экоНомический анализ, обоснование принимаемых проектных решений, маркетинговое и инвестиционное планирование, проектирование как разработку комплекта документации, строительство, эксплуатацию.

3. Большое количество специализированных участников реализации инвестиционного проекта, что определяется разнообразием их деятельности.

Анализ практики инвестиционного финансирования и результаты ранее выпоненных работ по данной проблеме свидетельствуют о том, что этот способ получения инвестиционных ресурсов отличается наибольшими рисками, особенно для банков, участвующих в этой деятельности.

К рискам проектного финансирования относятся риски, связанные с угрозой срыва инвестиционного проекта или могущие снизить расчётную эффективность инвестиций, требуемых для осуществления проекта.

Рассмотренные риски в ходе исследования были сгруппированы применительно к основным этапам осуществления проекта. Анализ

показал, что риски присутствуют на всех этапах реализации инвестиционного проекта, табл. 1.

Проведённый в ходе исследования анализ позволяет сформулировать принципы и инструменты управления рисками при реализации проекта по схеме проектного финансирования. Исходное положение этого анализа состоит в том, что главным проектным риском для банка является риск непогашения задоженности по выданному проектному кредиту.

Анализ рисков, возникающих при осуществлении инвестиционного проекта по схеме проектного проектирования с использованием принятой в диссертации классификации этих рисков, весьма трудоёмок и требует обширной информации. В этой связи, как показывает обобщение опыта обоснования инвестиционных проектов, целесообразно проведение предварительной комплексной оценки инвестиционной привлекательности проекта на основе учёта влияния важнейших факторов, определяющих отношение потенциальных инвесторов к проекту.

Анализ показал, что инвестиционная привлекательность проекта зависит, в основном, от совокупного влияния следующих групп факторов:

1) Степень технико-экономической обоснованности проекта.

2) Система законодательных норм, регламентирующих инвестиционную деятельность в стране акционерных обществ и иностранных инвесторов в области привлечения и защиты инвестиций.

3) Степень перспективной стабильности функционирования предприятия.

4) Степень применения инновационных решений.

5) Ожидаемая эффективность инвестиций.

Для интегральной характеристики влияния всей приведённой выше совокупности факторов в данной работе использован принцип бальной оценки значимости каждого фактора и суммирования балов применительно к проекту предприятия. Значения балов по каждому фактору применительно к отдельным отраслям промышленности определялось методом анкетирования репрезентативной группы экспертов: учёных, специалистов отрасли и инвестиционных структур (банков, фондов, компаний и т.д.).

Таблица 1

Группировка рисков осуществления инвестиционного проекта при проектном финансировании

Этапы осуществления проекта Виды рисков по этапам

1. Этап проектирования и строительства (инвестиционный этап) 1.1 Риск превышения сметой стоимости проектирования и строительства 1.2 Риск нарушения согласованных сроков окончания строительства и ввода новых мощностей в эксплуатацию 1.3 Риск низкого качества строительства и монтажа технологического оборудования 1.4 Финансовый риск

2. Эксплуатационный (производственный) этап 2.1 Производственные риски 2.1.1 Технологический риск 2.1.2 Управленческий риск 2.1.3. Обеспечения сырьём и энергией 2.1.4 Транспортный риск 2.2 Сбытовой риск 2.3 Экологический риск 2.4 Финансовые риски 2.4.1. Кредитный риск 2 4.2. Риск изменения платы за кредит 2.4.3. Валюшый риск

3. Весь период осуществления 1 проекта 3.1 Страновые риски 3.2 Административные риски 3.3 Юридические риски 3.4 Форс-мажорные риски

Результаты анкетного опроса приведены в табл. 3.1. Из этих данных видно, что максимальная сума балов равна 300. Количественно оценку инвестиционной привлекательности проекта предлагается оценивать коэффициентом привлекательности, определяемым выражением:

К"г = '

Бпр - суммарная величина оценочных балов, полученных по табл. 3.1 для инвестиционного проекта промышленного предприятия;

БШах ~ максимальная бальная оценка проекта (Ьтах = 300).

Использование коэффициента инвестиционной привлекательности даёт, с нашей точки зрения, инвестору существенный ориентир для выбора объекта вложения капитала.

Для исследования методических и практических аспектов управления рисками при реализации инвестиционного проекта по схеме проектного финансирования в ходе разработки диссертации был отобран проект строительства в России крупного металургического завода с применением новейших инновационных технологий и оборудования.

В целом по проекту суммарная бальная оценка всей совокупности

рассмотренных факторов экспертно определилась в размере ^Б^ -270.

Таким образом, коэффициент привлекательности составил Кар - -- = 0,9,

что можно интерпретировать как достаточно высокую оценку инвестиционной привлекательности проекта данного завода.

В ходе исследования были определены объем и структура капитальных вложений на строительство завода в разрезе основных объектов, проработан календарный график финансирования инвестиций, составлены калькуляция себестоимости продукции, определены доходы от ее продаж. В диссертации оценены риски, возникающие на прединвестиционном этапе разработки проекта. Основное внимание было сосредоточено на экспертном определении величины инвестиций, требуемых для реализации проекта, и оценке их эффективности. От результатов этих разработок в решающей мере зависит оценка возможности снижения рисков превышения сметной стоимости строительства, финансовые риски, в т.ч. кредитные риски, и ряд других.

Оценка эффективности капитальных вложений на строительство нового завода выпонялась путём составления таблицы потока денежной наличности в каждый год рассматриваемого периода и определения на её основе итоговых динамических показателей:

срока окупаемости затрат;

внутренней нормы доходности;

чистого дисконтированного дохода за расчётный период или чистой текущей стоимости. Определение этого показателя осуществлено с помощью коэффициента дисконтирования в размере 12%. Длительность расчётного периода принята равной 15 годам (из которых 3 года занимает строительство завода).

В целях анализа устойчивости показателей эффективности капитальных вложений в рамках исследования был проведён расчёт соответствующих показателей с раскачкой исходных данных по капитальным вложениям в интервале  25%.

Для оценки рисков, связанных с возможным отклонением сметной стоимости строительства завода от расчётной величины, и рисков, связанных с возможными колебаниями объёма сбыта продукции, в диссертации предложен методический приём, основанный на разработке альтернативных сценариев реализации инвестиционного проекта. Применительно к этим сценариям был проведён анализ чувствительности инвестиционного проекта к прогнозируемым изменениям.

Анализ чувствительности также проведён для оценки влияния объёма проникновения на рынок продукции завода. С этой целью были определены финансовые результаты коммерческой стратегии для шести сценариев, которые были смоделированы для проекта завода.

Исходя из этих сценариев, определялась прибыль до выплаты процентов и налогов, чистые денежные потоки по проекту и внугренняя норма доходности. Схема финансового анализа и ключевые компоненты этого процесса показана на рис. 2..

В ходе исследования было проверено возможное влияние финансирования за счёт заёмных средств на прибыль на вложенный капитал, при этом сделан ряд упрощающих допущений. Важно отметить, что эти оценки носят предварительный характер, поскольку условия финансирования за счёт заёмных средств, которые могут быть предложены для проекта, могут существенно отличаться от принятых в расчёте. Кроме того, прибыль от вложений в акции обычно очень чувствительна к этим допущениям. Самым важным из них является то, что 70% всех капитальных расходов может финансироваться через заёмный капитал. Помимо этого, процентная ставка на финансирование за счёт заёмных средств принимается на уровне 10%, она может быть ниже при заимствованиях из зарубежных источников - организаций, занимающихся развитием или экспортными операциями. Заимствования из российских источников могут быть сделаны под значительно более высокий процент.

По результатам проведённого анализа был сделан вывод о том, чго проект завода остаётся достаточно прибыльным при всех сценариях капитальных вложений и проникновения на рынок. Следовательно, заложенные в инвестиционный проект технические и экономические условия его осуществления по схеме проектного финансирования обеспечивают для инвесторов минимизацию рисков несвоевременного возврата кредитов и выплаты процентов по ним.

В заключении по диссертации приведены основные результаты исследования и вытекающие из них выводы.

Рис. 2. Схема финансового анализа сценариев развития проекта

По теме исследования автором опубликованы следующие работы:

1. БруманЮ.С., Овчинников С.Г., Карпова С.Ю. Инвестиционное обеспечение инновационной деятельности предприятий на основе проектного финансирования. Учебное пособие. М. ГАСИС. 2005 г. - 2,5 п.л.

2. Бруман Ю.С., Овчинников С.Г., Карпова С.Ю. Трансфер инновационных технологий. Учебное пособие. М. ГАСИС. 2005 г. - 1,8 п.л.

3. Карпова С.Ю. Стратегические альянсы как инструмент разделения рисков при проектном финансировании: Современная Россия: Экономика и государство. // Сб. материалов 2-й Всероссийской научно-практической конференции. М.: ГАСИС, 2004 г. - 0,3 п.л.

4. Карпова С.Ю., Овчинников С.Г. Развитие методов управления инвестиционно-инновационной деятельностью предприятий.// Инвестиции в России. 2006 г., №4 - 0,3 п.л.

Подписано в печать 27.03.2006. Сдано в производство 27.03 2006. Формат бумаги 60x90/16. Усл.печ.л. 1,0 Тираж 100 экз. Заказ № й Издательство ГАСИС, Москва, Трифоновская, 57

aooGft. И>733

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Карпова, Светлана Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 Проектное финансирование - современный инструмент управ- 9 ления инвестиционно-инновационной деятельностью

1.2 Методические принципы кредитования инвестиционных про- 26 екгов

1.3 Современные тенденции развития инновационной деятельно- 44 сти предприятий

ГЛАВА II. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРИ ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ

2.1 Схемы проектного финансирования

2.2 Развитие методов управления инвестиционно-инновационной 72 деятельностью предприятий

2.3 Классификация рисков проектного финансирования и методы 78 управления ими

ГЛАВА III. РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ПО СХЕМЕ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.1 Предварительная комплексная оценка инвестиционной привле- 100 кательности проекта

3.2 Инвестиции в строительстве завода и их эффективность

3.3 Анализ альтернативных сценариев реализации инвестиционных 135 проектов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе проектного финансирования"

Современная экономическая ситуация в России характеризуется острой необходимостью инновационного обновления производственного аппарата практически во всех отраслях промышленности, что определяется действием двух основных групп факторов: старением основного капитала и существенным отставанием применяемых в промышленности технологий и оборудования от уровня наиболее индустриально развитых стран. Важнейшим следствием этой ситуации является низкая конкурентоспособность большинства видов продукции несырьевых российских предприятий на мировых рынках.

Для подъёма реального сектора российской экономики нужны огромные инвестиции в предприятия всех отраслей и регионов страны. Средний возраст оборудования российских предприятий приближается к 20 годам. По оценкам независимых экспертов, чтобы вывести Россию в число промышленно развитых стран в ближайшие 7-10 лет потребуется вложить в подъём промышленности до 1 трн. доларов США при условии, что эти средства будут эффективно расходоваться.

При этом необходимо учитывать, что в бюджете России не предусматривается выделение необходимых средств на инвестиции в производство. Нет достаточных средств и у самих предприятий. Таким образом, становится актуальным поиск путей привлечения инвестиций в подъём российской экономики с учётом конкретно сложившихся условий и специфики существующей деловой среды.

Таким образом, для решения задач развития российской экономики одной из актуальных проблем является привлечение крупных банковских кредитов для реализации инвестиционных проектов создания, реконструкции и модернизации предприятий с целью вывода их на мировой рынок с конкурентоспособной продукцией. Вместе с тем, до настоящего времени инвестиционное кредитование не получило в России требуемого развития, главным образом, из-за сложности возврата инвестированных в производство средств.

Развитие практики инвестиционного кредитования сдерживается рядом проблем, из которых, в первую очередь, следует выделить: недостаточная кредитоспособность предприятий, в значительной мере определяемая низким качеством существующих систем управления; отсутствие в большинстве коммерческих банков современных надёжных механизмов кредитования инвестиционных проектов предприятий, которые бы опирались на высокое качество управления в банках и обеспечивали такое же высокое качество выдачи инвестиционных кредитов; отсутствие у специалистов промышленных предприятий навыков разработки качественных бизнес-планов реализации инвестиционных проектов; наличие значительного количества относительно небольших коммерческих банков, ограниченные финансовые ресурсы которых не позволяют им предоставлять инвестиционные кредиты для финансирования достаточно крупных проектов.

В этой связи особо важное значение для решения задач развития российской промышленности имеет возможность привлечения иностранных инвестиций. По международным стандартам объём иностранного капитала, привлекаемого в Россию, и, в первую очередь, прямых инвестиций, остаётся несущественным. Это становится особенно очевидным, если учесть размеры страны и масштабы её экономики. Так, прямые инвестиции, аккумулированные Российской Федерацией (по данным на середину 2003 г.) оцениваются в сумму чуть более 22 мрд. дол. США, в то время как суммарный объём прямых иностранных инвестиций, привлечённых китайскими хозяйствующими субъектами, достиг на начало 2002 г. почти 350 мрд. дол.

Мировой опыт свидетельствует о том, что наиболее рациональной формой привлечения инвестиций в промышленность является проектное финансирование (проектное кредитование). По мнению специалистов, изучавших опыт стран с развитой рыночной экономикой по привлечению инвестиций в промышленность, та схема может быть весьма полезной с точки зрения преодоления влияния факторов, препятствующих нормальному инвестиционному процессу. Этим определяется актуальность темы данного исследования.

Объектом исследования являются методы управления инвестиционно-инновационной деятельностью промышленных предприятий при использовании схемы проектного финансирования инвестиционных проектов.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения участников реализации инвестиционных проектов по поводу обеспечения эффективного функционирования системы управления инновационной деятельностью промышленных предприятий при кредитовании инвестиций по схеме проектного финансирования.

Целью диссертационной работы является обобщение практики и развитие организационных и методологических принципов управления инновационной деятельностью промышленных предприятий с использованием различных схем проектного финансирования как важнейшего канала вовлечения банковских финансовых ресурсов для догосрочного кредитования развития российской промышленности.

В рамках поставленной цели исследования в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

1. Определение областей рационального применения различных схем проектного финансирования при выборе форм догосрочного кредитования зарубежными банками инвестиционных проектов российских предприятий.

2. Разработка классификации рисков проектного финансирования и методов управления этими рисками.

3. Определение функций заёмщика (заказчика) и кредитора при подготовке документации по проектному финансированию реализации инвестиционных проектов.

4. Выявление современных тенденций в инновационной деятельности предприятий и обоснование методов управления этой деятельностью при разработке схем реализации инвестиционных проектов на основе проектного финансирования.

5. Разработка методов комплексной оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов при их отборе для проектного финансирования.

6. Разработка рациональной схемы взаимодействия кредитующих зарубежных банков, заёмщиков и посредничающих структур при реализации инвестиционных проектов по схеме проектного финансирования.

7. Разработка методов анализа альтернативных сценариев реализации инвестиционных проектов на основе проектного финансирования.

Методологические и теоретические основы исследования. В процессе работы над диссертацией применялись общенаучные методы: систематизация данных, сравнения, системный подход, аналогии и логико-аналитическая оценка параметров исследуемых процессов. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить достоверность и обоснованность полученных научных выводов и практических решений. Теоретической основой работы явились труды отечественных и зарубежных учёных в области управления инвестиционной и инновационной деятельностью предприятий промышленности и, в частности, в области управления инвестиционными потоками при использовании схем проектного финансирования.

В ходе подготовки диссертации изучена общенаучная и специальная литература по исследуемой проблематике. Использованы законодательные акты Российской Федерации и нормативно-правовые документы, регулирующие инвестиционную деятельность, изучены материалы научных конференций и семинаров, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы. Ряд методических положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован расчётными таблицами и графическими схемами.

Основным источником фактического материала явились результаты проведённых автором обследований ряда заводов чёрной металургии, осваивавших современные инновационные технологии электроплавки, а также материалы инвестиционных проектов строительства в России металургических мини-заводов.

Научная новизна полученных в диссертации результатов определяется тем, что в ней разработана методология управления инвестициями при реализации инвестиционных проектов инновационного обновления производства с привлечением кредитов зарубежных банков по схеме проектного финансирования.

Научная новизна диссертации отражена в следующих научных результатах, полученных лично автором и выносимых на защиту:

1. Обоснована возможность и экономическая целесообразность использования проектного финансирования инвестиционных проектов, связанных с продвижением инновационных технологий и оборудования зарубежных производителей на российский рынок.

2. Определены факторы и условия проектного финансирования инвестиционных проектов с использованием кредитов зарубежных банков.

3. Выявлены современные тенденции инновационной деятельности предприятий, на которые дожны ориентироваться инвестиционные проекты, кредитуемые по схеме проектного финансирования.

4. Разработаны методы гарантирования возвратности кредитов путём аккумулирования доходов от экспорта продукции предприятий, созданных на основе проектного финансирования, на специальных счетах фирм-посредников.

5. Разработана система показателей, характеризующих инновационную активность предприятий, для оценки их инвестиционной привлекательности при отборе объектов для проектного финансирования.

6. Разработан агоритм формирования и экономической оценки альтернативных сценариев при обосновании инвестиционных проектов, предусматривающих использование инновационных технологий и оборудования.

Теоретическая и методологическая значимость диссертации определяется тем, что проведённое исследование расширяет и допоняет теорию управления инвестиционной деятельностью и инновациями. В работе дано определение различных схем проектного финансирования. Разработаны принципы организации инвестиционных потоков при взаимодействии зарубежных кредиторов с российскими предприятиями-заёмщиками в ходе реализации инвестиционных проектов продвижения инноваций на российский рынок, которые позволяют увязывать в единое целое процессы управления инвестиционной и инновационной деятельностью предприятий.

Практическая значимость результатов исследования заключается в разработке рекомендаций по отбору инвестиционных проектов с высоким потенциалом получения в будущем устойчивых доходов и организации их кредитного обеспечения на основе проектного финансирования.

Апробация и реализация результатов исследования осуществлялась на всех этапах его проведения на международных и российских научных и научно-практических семинарах и конференциях, в том числе, на научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство.

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертации представлены в опубликованных научных статьях и учебных пособиях общим объёмом 1,8 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Карпова, Светлана Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Важнейшей задачей современного этапа развития экономики России является инновационное обновление производственного аппарата промышленности в целях повышения конкурентоспособности продукции предприятий. Экспертные оценки свидетельствуют о том, что потребность в инвестициях в подъём промышленности в ближайшие 8-10 лет составит до 1 трн. доларов США при условии эффективного использования этих средств.

Учитывая, что у российских корпораций и в государственном бюджете нет для этих целей достаточных средств, актуальной становится проблема привлечения крупных банковских инвестиционных кредитов. Вместе с тем, известно, что из-за сложности возврата инвестированных банками в производство финансовых ресурсов инвестиционное догосрочное кредитование до настоящего времени не получило в России требуемого развития.

Анализ мирового опыта свидетельствует о том, что наиболее рациональной формой привлечения инвестиций в промышленность является проектное финансирование (проектное кредитование), позволяющее преодолевать влияние факторов, препятствующих реализации многих инвестиционных проектов. В основу проектного финансирования заложен принцип финансирования инвестиционных проектов в счёт будущих доходов, которые по расчётам дожно принести создаваемое или реконструируемое по этим проектам предприятие. Именно эти доходы обеспечивают возвратность банковских инвестиционных кредитов. Проектное финансирование называют также финансированием с регрессом, в рамках которого используются три формы: с поным регрессом на заёмщика; без права регресса на заёмщика; с ограниченным регрессом на заёмщика.

Все три схемы проектного финансирования имеют свою область рационального применения. Финансирование с поным регрессом на заёмщика используется при наличии определённых гарантий у заёмщика, на которого возлагаются основные риски проекта. Обычно эта форма применяется для малоприбыльных и некоммерческих проектов в социально-культурной сфере. Проектное финансирование без права регресса на заёмщика используется в случаях, когда кредитор не имеет никаких гарантий и все риски принимает на себя. Высокую степень риска кредитор компенсирует за счёт назначения достаточно высоких процентов за кредит. Как правило, по этой схеме финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность. В схеме финансирования с ограниченным регрессом на каждого участника проекта возлагается зависящий от него риск.

При разработке инвестиционных проектов, которые предполагается финансировать по схеме проектного финансирования, особое внимание уделяется выявлению, оценке рисков и путей их снижения. Управление рисками производится путём их распределения между всеми участниками проекта. Особое внимание кредитор обращает на запас надёжности проекта, который характеризуется коэффициентом покрытия задоженности. В последние годы его предельная величина снижена с 200 до 130%.

Проведённый при подготовке диссертации анализ показывает, что необходимым условием развития в России проектного финансирования является, прежде всего, создание правовой основы этой деятельности. В ходе проектного финансирования инвестиционных проектов стакиваются интересы банков и предприятий, и на пересечении этих интересов появляется новая отрасль права Ч кредитно-инвестиционное право. Создание соответствующей системы законов следует рассматривать как необходимое условие эффективного управления инвестиционной деятельностью предприятий.

Кредитование банком инвестиционных проектов, реализуемых по схеме проектного финансирования, основывается, во-первых, на общих принципах взаимоотношений кредитора и заёмщика и, во-вторых, на учёте особенностей проектного финансирования. Потребность в инвестиционном кредитовании для предприятий определяется тем, что самостоятельно накапливать денежные средства про запас означает для него омертвление собственного капитала и отсрочку на длительный срок планов осуществления инвестиционного проекта. Кроме того, зачастую получить значительную прибыль без реализации инвестиционного проекта вообще невозможно, и поэтому инвестиционный кредит остатся единственным средством обеспечения дальнейшего функционирования предприятия.

Субъектами кредитной сдеки всегда выступают кредитор и заёмщик. Положение банков-кредиторов по отношению к ссуживаемым средствам двойственное: с одной стороны собственные ресурсы кредитора остаются его собственностью; с другой стороны собственником привлечённых средств, размещаемых кредитором, являются юридические и физические лица. Заёмщик - сторона кредитных отношений, обязанная возвратить кредит и уплатить проценты за него; он выступает в качестве временного владельца чужих денег.

В диссертации показано, что основой проектного финансирования является возвратность кредита, т.е. переход временно заимствованных средств от заёмщика к кредитору.

При проектном финансировании кредитование инвестиций производится не обезличенно, а предметно, для реализации конкретных инвестиционных проектов. Проведённые исследования предполагают рассмотрение инвестиционного проекта не только как общую идею, а как комплексный документ, содержащий экономическое обоснование целесообразности инвестиций, их объёма и сроков осуществления, описание состава и последовательности основных практических действий по реализации проекта.

Обобщение опыта осуществления крупных инвестиционных проектов в промышленности свидетельствует о том, что подготовка планов капитального строительства дожна включать несколько самостоятельных этапов, связанных между собой преемственностью, последовательным уточнением и детализацией принимаемых решений, обеспечивающих достижение заданных целей с эффективным использованием вложенного капитала. На первом этапе проводятся пре-динвестиционные исследования, включающие выбор определяющей идеи инвестиционного проекта, конкурентную ситуацию на рынке сбыта. При этом важно, чтобы масштаб намечаемых мероприятий соизмеряся с возможностями привлечения инвестиций.

Второй этап предполагает разработку технико-экономических обоснований (ТЭО) выбора мощности проектируемого объекта, места его размещения, обоснование основных проектных технических и строительных решений, а также укрупнённую оценку требуемых инвестиций и их эффективности. Третий этап представляет собой дальнейшее уточнение и детализацию параметров инвестиционного проекта в рамках бизнес-плана, который обычно является основным документом для переговоров с кредиторами об организации проектного финансир ования.

Важнейший вывод, который вытекает из анализа практики реализации инвестиционных проектов с использованием схем проектного финансирования, состоит в том, что на всех этапах подготовки обосновывающих документов дожен последовательно проводиться принцип инновационного обновления производственного аппарата предприятий путём перехода к самым современным технологиям, освоения производства новых видов продукции, отвечающим сегодняшним и, главное, завтрашним требованиям потребителей. В диссертации эта проблема исследуется на материалах чёрной металургии, но полученные выводы представляют интерес и для других отраслей промышленности.

Важной особенностью конца XX века явилось сокращение продожительности создания инновационных технологий и их распространение по всему миру вследствие снятия информационных барьеров и свободного обмена производственным опытом. Анализ динамики спроса и предложения на рынке чёрных металов показывает, что в середине 1970-х гг. впервые предложение стальное продукции превысило спрос. Этот момент в диссертации рассматривается как резкое изменение направления технического развития отрасли.

С этого момента начинается вывод из эксплуатации неэффективных мощностей, перенацеливание инновационной активности предприятий с процесса на обновление сортамента продукции за счёт увеличения доли изделий с высокой добавленной стоимостью. Заводы начали стремиться формировать у заказчиков потребности на стальную продукцию новых видов. Производители металургического оборудования дожны принимать во внимание новые тенденции, они становятся непосредственными участниками процесса развития сталеплавильного производства. Взаимоотношения металургов и машиностроителей приобретают характер тесного партнёрства, где происходит разделение инновационных рисков и каждая сторона вносит свои уникальные знания и достижения.

Реализация новых современных тенденций инновационного развития требует постоянного притока инвестиций в российскую промышленность. Учитывая высокую эффективность этих инвестиций, в качестве наиболее рационального пути решения этой задачи в диссертации рассмотрено целевое кредитование зарубежными машиностроительными корпорациями осуществления инвестиционных проектов по схеме проектного финансирования; успешность этого процесса определяется взаимной экономической заинтересованностью сторон. В ходе исследования в диссертации определены ключевые условия финансирования экспортирующими машиностроительными фирмами поставок оборудования для строительства новых и реконструкции действующих российских предприятий. Максимальный объём финансирования экспортного кредита составляет 85% стоимости поставки; авансовый платёж российского предприятия - не менее 15%. Максимальный срок погашения кредита - 10 лет; первый взнос производится после приёмки объекта в эксплуатацию за счёт генерируемой им прибыли. Важнейшим элементом схемы проектного финансирования является соглашение, предусматривающее покрытие кредита экспортным страховым агентством.

При наличии конкуренции между поставщиками выбор лучшего из них производится на конкурсной основе путём организации торгов.

В диссертации показано, что методы управления инвестиционно-инновационной деятельностью дожны опираться на систему показателей, характеризующих их инновационную активность и позволяющих регулировать этот процесс с учётом реальных инвестиционных возможностей. Основным критерием при выборе направлений инновационной деятельности является обеспечение конкурентоспособности предприятия на рынке сбыта его продукции. Практическое использование предложенных в диссертации методических положений по анализу инновационного потенциала предприятия позволит им оценить свою инновационную активность и учитывать полученные результаты при стратегическом планировании дальнейшего инновационного развития.

Анализ практики проектного финансирования свидетельствует о том, что этот способ привлечения инвестиционных ресурсов отличается высокими рисками, особенно для банков. В этой связи в диссертации разработана классификация рисков проектного финансирования, возникающих на различных этапах прединвестиционных исследований, проектирования, строительства и эксплуатации. На различных этапах осуществления инвестиционного проекта общий объём рисков и их виды меняются. В связи с этим в диссертации предложен набор инструментов управления рисками.

Как показали проведённые исследования, анализ рисков весьма трудоёмок и требует обширной информации. Поэтому на прединвестиционном этапе обоснования инвестиционного проекта целесообразно проведение оценки инвестиционной привлекательности проекта путём учёта влияния важнейших факторов, определяющих отношение потенциальных инвесторов к проекту. В диссертации выделено шесть групп факторов. Для интегральной оценки их влияния в работе использован принцип бальной оценки значимости каждого фактора и суммирования балов применительно к инвестиционному проекту. Значения балов по каждому фактору применительно к отдельным отраслям промышленности определялись методом анкетирования репрезентативной группы экспертов. Инвестиционную привлекательность проекта в диссертации предложено оценивать коэффициентом привлекательности, определяемым отношением суммы балов по проекту к максимальной бальной оценке.

Для оценки рисков, связанных с возможным отклонением стоимости реализации проекта от первоначально принятой величины и рисков, связанных с возможными колебаниями объёма сбыта продукции, в диссертации предложен метод разработки альтернативных сценариев реализации инвестиционных проектов. При этом предусматривается, что применительно к этим сценариям проводится анализ чувствительности инвестиционного проекта к прогнозируемым изменениям.

Для исследования методических и практических аспектов управления рисками при реализации инвестиционных проектов по схеме проектного финансирования в ходе разработки диссертации был отобран проект строительства в России крупного металургического завода с применением новейших инновационных технологий и оборудования.

Было рассмотрено три варианта капитальных затрат и три варианта проникновения на рынок сбыта продукции. Варьировалась также доля акционерного капитала в общем объёме инвестиций. По результатам проведённого анализа сделан вывод, что проект остаётся достаточно прибыльным при всех сценариях капитальных вложений и проникновения на рынок. Следовательно, заложенные в проект технические и экономические условия его осуществления по схеме проектного финансирования обеспечивают для инвестора минимизацию рисков несвоевременного возврата кредитов и выплаты процентов по ним.

Обобщая изложенное, можно утверждать: комплекс проведённых исследований показал, что разработанные в диссертации методы управления инвестициями при использовании схемы проектного финансирования позволяют обосновывать рациональные пути реализации инвестиционных проектов и обеспечивать высокую эффективность инвестиций, направляемых на развитие промышленности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Карпова, Светлана Юрьевна, Москва

1. Анынин В. Инновационный менеджмент. М.: Дело, 2003.

2. Баркер А. Ахимия инноваций. М.: Юнити-Дана, 2004.

3. Буза В. Сбербанк делает деньги из воздуха. II Коммерсантъ. Ч 2000, № 141.

4. Воронцовский А. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. М.: Филин, 2003.

5. Грабовой П.Г., Петрова С.Н. и др. Риски в современном бизнесе. Ч М.: Финансы и статистика, 1994.

6. Гражданский Кодекс Российской Федерации, части I и II. М.: ИНФРА-М-Норма, 1996.

7. Гулькин П. Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Ч М.: Инфра,2003.

8. Дей Д. Стратегический маркетинг. -М.: ЭКСМО-Пресс, 2003.

9. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И.Лаврушина. 2-е изд. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.

10. Ефремов В. Стратегическое планирование в бизнес-системах. М.: Альпи-на, 2001.

11. Зигель Эрик С. и др. Составление бизнес-плана: Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1994.

12. Зинов В.Г. Управление интелектуальной собственностью. АНХ, Центр коммерциализации технологий. М.: Монолит, 2002.

13. Зуб А. Системный стратегический менеджмент: методология и практика. -М.: Дело М, 2001.

14. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Ч М.: Экономика, 2002.

15. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. Ч М.: Филинъ, 1997.

16. Катасонов В.Ю. Роль международных финансовых институтов в развитии проектного финансирования. // Бизнес и политика, № 2, 1998.

17. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование. Мировой опыт и перспективы для России. Ч М.: Анкил, 2001.

18. Кемпбел К. Венчурный бизнес. М.: ИД Евро, 2004.158

19. Ковалёв А. Промышленный маркетинг. М.: Благовест-В, 2002.

20. Ковалёв В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

21. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчётности. Ч М.: Финансы и статистика, 1995.

22. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты. СПб.: Изд-во Михайлова В.А.,2002.

23. Коттер Джон П. Впереди перемен. М.: Дело, 2003.

24. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий. Ч М.: Финансы и статистика, 2003.

25. Медынский В.Г., Скамай Л.Г. Инновационное предпринимательство. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

26. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ от 21.06.99. № ВК 477. М.: Экономика, 2000.

27. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2001.

28. Москвин В.А Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2004.

29. Панкрухин А. Маркетинг. М.: Омега-Л, 2003.

30. Пикфорд Дж. Управление рисками. М.: Вершина, 2004.

31. Пилипенко А. Инновационная активность российских предприятий. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

32. Поляк Г.Б. и др. Финансовый менеджмент. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

33. Портер М.Э. Конкуренция. М.: ИД Вильяме, 2003.

34. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. ЮНИДО, 2000.

35. Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. М.: Финансы, ЮНИТИ,1999.

36. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. / Серия Международный банковский бизнес. -М.: АО Консатбанкир, 1993.

37. Томпсон А. Стратегический менеджмент: концепции и ситуация для анализа. -Дело М, 2003.

38. Трифилова А.А. Оценка инновационного потенциала предприятия. II Инновации, № 6, 2003.

39. Трифилова А.А. Оценка инновационной активности предприятия. II Инновации, № 10,2003.

40. Трифилова А.А. Управление инновационным развитием предприятия. Ч М.: Финансы и статистика, 2003.

41. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. М.: Инфра-М, 1995.

42. Хейвуд Дж. Брайан. Аутсорсинг. В поисках конкурентных преимуществ. Ч М.: Финансы и статистика, 2002.

43. Шахов В.В. Введение в страхование. Ч М.: Финансы и статистика, 1992.

44. Baum W. The Project Cycle. / EDI № 540/006, 1982.

45. Девитайкин А.Г. Научная организация как элемент национальной инновационной системы. М.: ООО Издательство Уникум Пресс, 2005.

46. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1983.

47. Хайек Ф. Смысл конкуренции. Индивидуализм и экономический порядок. М.: Изограф, 2000

48. Алехин Б.А., Захаров А.В. Займы для инвестиций. Известия, 2002, 6 дек.

49. Рыжановская Л.Ю. // Финансы и кредит. 2002, №6.

50. Дынкин А.А., Барановский В.М. Экономика России в 2004 году. Внешние и внутренние факторы роста. II Финансовые известия. 2003, 29 дек.

51. Келе В.Ж. Инновационная система России: формирование и функционирование. М.: Едиториал УРСС, 2003.

52. Фурсенко А. Борьба за интелектуальную собственность. II Инновации. 2003, №2-3.

53. Фридлянов В. Развитие промышленности как основы НИС. II Инновации. 2003, №2-3.

54. Пригожин А.И. Нововведения: стимулы и препятствия. Социальные проблемы инноватики. М.: Прогресс 1989.

55. Санта Б. Инновация как средство экономического развития. М.: Прогресс1990.

56. Водачек JI., Водачкова О. Стратегия управления инновациями на предприятии. М.: Экономика, 1989.

57. Аныпин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в венчурном бизнесе. М.: АНКИЛ, 2003.

58. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: ЮНИТИ, 1998.

59. В. А. Чернов. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика, 1998.

60. Лебедев Е.А., Недотко П. А. Финансовый и организационный механизм НТП в США. М.: Экономика, 1987.

61. Цай Т., Грабовой П., Сайел М.Б. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка. М.: АЛАНС, 1997. - 288с.

62. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: Инфра-М 1996. -. 224с.

63. Арчибальд Р. Управление высокотехнологичными программами и проектами. Пер. с англ. М.:ДМК Пресс, 2002. - 2002-464 с.

64. Киевская Л.П., Девитайкин А.Г. Инновационный сталеплавильный комплекс Ч привлекательный инвестиционный объект. Инвестиции в России,№ 4, 2004, с. 33-36

65. Ачкасов А.И. Активные операции коммерческих банков. М.: Консатбанкир,1994.

66. Адибеков М.Г. Кредитные операции: классификации, порядок привлечения и учет. М.: Консатбанкир, 1995.

67. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санз. 1995.

68. Грасиан Р. Как вести дела с банками. Кредиты, вклады, платежный оборот. М.: Международные отношения, 1996.

69. Данилин В. Модели анализа инвестиционных проектов. М.: ЦЭМИ РАН,1992.

70. Ермаков С.Л. Работа коммерческого банка по кредитованию заемщиков. Методические рекомендации. Компания Алее, 1995.

71. Москвин В.А. Банки проектного кредитования Ч рычаг подъема реального сектора. II Банковское дело. 1999, №11

72. Москвин В.А. Создание эффективного механизма инвестиционного кредитования предприятий. // Банковское дело. 1998, №4161

73. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.

74. Справочник по инвестиционному и смежному законодательствам и нормативным актам. Приложение к журналу Инвестиции в России. М.: Институт промышленного развития, ЗАО Журнал Инвестиции в России, 1999.

75. Хот Р., Барнес С. Планирование инвестиций. М.: Дело, 1994.

76. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Серия Международный банковский бизнес М.: Консатбанкир, 1996.

77. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.

78. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды. // Аудит и финансовый анализ. 2000, №3

Похожие диссертации