Технологии интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства в процессх слияний и поглощений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Соколов, Михаил Александрович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Технологии интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства в процессх слияний и поглощений"
На правах рукописи
Соколов Михаил Александрович
Технологии интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства в процессах слияний и поглощений
Специальность Ч 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика предпринимательства)
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 з янв 2011
Москва-2010
004619024
Диссертация выпонена на кафедре Корпоративного управления Московской финансово-промышленной академии
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор ОРЕХОВ Сергей Александрович
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор ГОДИН Александр Михайлович
кандидат экономических наук, доцент ХМЕЛЕВ Игорь Борисович
Ведущая организация:
Академия труда и социальных отношений
Защита состоится л24 декабря 2010 г. В 11.30 час. на заседании диссертационного совета Д 521.042.01 при Московской финансово-промышленной академии по адресу: 125190, г. Москва, Ленинградский проспект, д. 80, корп. Г.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской финансово-промышленной академии.
Автореферат разослан л24 ноября 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук
Е. В. УЛИТИНА
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИССЛЕДОВАНИЯ
Актуальность темы диссертации.
В условиях постоянно возрастающей конкуренции и глобализации экономических процессов особую роль приобретают интеграционные преобразования в предпринимательской деятельности. Применяемые для расширения и углубления производственно-технологических связей, в совместном использовании ресурсов и объединении капиталов, интеграционные процессы создают тем самым новые стратегические возможности, основанные на возрастающих конкурентных преимуществах. Как показывает зарубежная практика, одним из эффективных способов реализации интеграционных трансформаций, являются слияния или поглощения, то есть углубление интеграции с внешними хозяйствующими субъектами. Интерес к осуществлению таких процессов обусловлен возможностью получения организациями синергетического эффекта в результате интеграционных трансформаций, которые существенно повышают конкурентоспособность преобразованной структуры.
Однако в российской практике процессы слияний и поглощений, пройдя все этапы развития от передела собственности до рейдерских захватов, постоянно модифицировали инструменты и механизмы, необходимые для их осуществления.
Анализ сложившейся практики свидетельствует о большом количестве интеграционных трансформаций организаций, не достигших ожидаемого результата повышения эффективности. Это вызвано, во-первых, осуществлением процессов слияний и поглощений с внешними организациями, которые не отвечают в поной мере целям стратегического развития организации - инициатора, во-вторых, переоценкой ожидаемых синергетических эффектов от интеграции и, в-третьих, сложностями, связанными с интеграционными трансформациями организаций.
В связи с этим, являясь эффективным способом стратегического развития и инструментом реализации интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства, слияния и поглощения становятся важнейшей областью управленческого воздействия.
Именно поэтому на первый план исследования выходит необходимость совершенствования процессов слияний и поглощений организаций, выступающих в качестве механизма их стратегического развития, оказывающих существенное влияние на повышение эффективности создаваемой интегрированной структуры, прежде всего за счет создания синергетических эффектов. Все сказанное определяет актуал)
своевременность данного диссертационного исследования.
Степень изученности проблемы.
Исследование трудов как отечественных, так и зарубежных авторов позволяет сделать вывод, что применительно к современному этапу развития экономики проблемы управления интеграционными трансформациями в процессах слияний и поглощений организаций остаются недостаточно исследованными, Анализируя профильную литературу, можно выделить уже сложившиеся направления совершенствования механизмов управления: данными процессами в той или иной степени сформулированные как российскими, так и зарубежными авторами.
Так, исследованию проблем повышения эффективности интеграционного взаимодействия различных субъектов хозяйствования посвящены труды следующих авторов, таких как: Бандурин А. В., Винслав Ю, Б., Гальперин С. Б., Орехов С. А., Осипенко О. В., Радыгин А. Д., Энтов Р. М., Эскиндаров М. А.
Анализ проблем стратегического развития крупных интегрированных структур нашел отражение в работах Ансоффа И., Бенсуссана Б., Боумена К., Виханского О. С., Дженстера П., Омае К. Миддтона Д., Наумова А. И., Стрикленда А., Томпсона А., Фатхутдинова Р. А. Фляйшера К., Хасси Д.
Работы Владимировой И. Г., Гохана П. А., Епдовицкого Д. А., Зусманович К. А., Игнатишина Ю. В., Рид А. Л., Рида С. Ф., Рудык Н. Б., Соболевой В. Е достаточно широко освещают общую проблематику процессов слияний и поглощений организаций.
В значительной степени исследование проблем формирования конкурентного поведения организаций в рыночной экономике раскрыто в трудах Рубина Ю. Б. и Портера М. Проблемы объективной оценки стоимости организаций исследуют Бишоп Д. М., Грязнова А. Г., Рутгайзер В. М., Федотова М. А, Эванс Ф. Ч., а вопросы, касающиеся оценки эффективности функционирования интегрированных структур анализируются в работах Баккера, Г., Беляевой И. Ю., Кемпбела Э., Мильнера Б. 3., Саммерс Л. К., Хэминка Д.
Отдавая дожное исследованиям указанных авторов, отметим, однако, что вопросы, исследованные в данных работах, нуждаются в дальнейшем развитии касательно проблематики повышения эффективности интеграционных преобразований организаций, и требуют более детального исследования в области разработки комплекса методик по обеспечению конкурентоспособности этих организаций в процессе их интеграционных трансформаций.
Исследование возможностей формирования конкурентного поведения организаций с точки зрения анализа целесообразности интеграционных
трансформаций предопределяет теоретическую значимость диссертационной работы, а адаптация разработанной технологии, применительно к конкретным условиям функционирования организаций, придает работе практическую значимость. Важность разработки такой технологал возрастает в связи с необходимостью эффективного использования ограниченных ресурсов для обеспечения стратегического развития предприятий отечественного бизнеса в условиях усиления конкурентного давления как со стороны отечественных, так и со стороны зарубежных участников рынка.
Дели н задачи диссертационного исследования.
Цель данного исследования заключается в разработке комплекса методик формирующих эффективную технологию интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства в процессах их слияний или поглощений.
Для достижения указанной цели автором были поставлены и решены следующие задачи:
1. Идентифицировать факторы внешней среды организации и конкретизировать внутренние условия ее функционирования, оказывающие влияние на формирование целевых установок интеграционных трансформаций.
2. Обосновать механизм формирования технологии интеграционных трансформаций в процессах слияний и поглощений организаций.
3. Разработать методику отбора внешних организаций-кандидатов на слияние или поглощение на основе сопоставления результатов их деятельности с результатами деятельности организации-инициатора для оценки степени их соответствия целевым установкам интеграционных трансформаций.
4. Разработать методику оценки стоимости внешней организации-кандидата, позволяющую оценить потенциальные синергетические эффекты интеграционных трансформаций.
5. Предложить методический подход к процессу интеграции цепочек создания стоимости организаций-участников, и сформировать процедуру оценки эффективности осуществляемых преобразований.
Объект исследования.
Объектом исследования являются процессы интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства.
Предмет исследования.
Предметом исследования являются технологии интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства как подсистема организационно-экономического механизма слияний и поглощений.
Методологические и теоретические основы исследования.
Теоретической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные положения экономической науки, теории организации, теории стратегического менеджмента, системный анализ проблем осуществления процессов слияний и поглощений организаций.
Методологическую основу исследования составляют общенаучные методы дедукции, индукции и синтеза, методы системного анализа, экономического и логического анализа, метод экспертных оценок, методы экономико-статистического анализа.
Информационная база исследования.
Информационная база исследования формировалась с использованием действующей нормативно-правовой базы РФ, официальных данных Федеральной службы государственной статистики, ФКФР России, материалов монографических работ российских и зарубежных исследователей, периодических изданий, посвященных проблемам корпоративного управления и осуществления процессов слияний и поглощений организаций.
Научная новизна диссертационного исследования.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в решении научной задачи по разработке технологии интеграционных трансформаций в процессе формирования комплекса методик при совершенствовании организационно-экономических механизмов слияний и поглощений.
На защиту выносятся следующие научные результаты, полученные лично автором и имеющие признаки научной новизны:
1. Обосновано, что мотивы слияний и поглощений участников интеграционных трансформаций могут быть типологизированы по следующим функциональным признакам: финансовому, производственному, коммерческому и технологическому, что позволяет сформировать типовую классификацию мотивов интеграции, конкретизирующих целевые установки каждой из конкретных форм интеграционных трансформаций.
Выявлено, что в зависимости от соответствия внутреннего потенциала организации степени воздействия на нее внешнего окружения существенно варьируются характер и условия мотивации участников интеграционных трансформаций. Внутренний потенциал и степень воздействия внешнего окружения оцениваются посредством предложенной системы интегральных показателей в рамках: финансовой, производственной, коммерческой и технологической функций.
Типовая классификация мотивов слияний и поглощений по функциональным признакам позволяет предложить и формализовать методику выявления и дифференциации совокупности целевых установок по характеру возможных управленческих воздействий: интенсификации, возмещению, трансформации и нейтрализации. Данная методика представляет собой процедуру ранжирования результатов оценки факторов конкурентоспособности, как процесса сопоставления различных соотношений внутренних возможностей организации и воздействий ее внешнего окружения разработанным оценочным критериям заданных функциональных признаков.
2. Разработана унифицированная технология реализации интеграционных трансформаций в процессах слияний и поглощений, включающая в себя последовательное применение методик, обеспечивающих поддержку принятия оптимальных управленческих решений:
- методика комплексной оценки стратегического положения организации-инициатора интеграционных трансформаций и формирование целевых установок;
- методика комплексного анализа результатов деятельности организаций-кандидатов, отбора и сопоставления результатов анализа на основе целевых установок интеграции, формирование сценариев и обоснование целесообразности интеграционных трансформаций;
- методика оценки стоимости выбранной внешней организации и оценка потенциальных синергетических эффектов интеграции в рамках функции: финансовой, производственной, коммерческой и производственной;
методика осуществления интеграционных трансформаций и оценка эффективности осуществляемых интеграционных трансформаций.
В отличие от существующих подходов к управлению интеграционными трансформациями, реализация управленческих решений в рамках предложенной унифицированной технологии основывается на дифференциации совокупности целевых установок этих интеграционных трансформаций по характеру управленческих воздействий: интенсификации, возмещению, трансформации и нейтрализации.
В процессе реализации предложенной методики дифференциации совокупности целевых установок интеграционных трансформаций по характеру управленческих воздействий конкретизируются параметры и условия интеграции на основании которых производятся дальнейший отбор и оценка внешних организаций-кандидатов претендентов для интеграционных трансформаций.
3. Разработана методика отбора внешней организации-кандидата на слияние или поглощение, которая представляет собой процедуру сопоставления целевых установок организации-инициатора, дифференцированных по характеру управленческих воздействий, с относительными оценочными > интегральными показателями деятельности организаций-кандидатов в рамках их финансовых, производственных, коммерческих и технологических функций, что позволяет определить степень их возможного соответствия для целей предполагаемых интеграционных трансформаций.
Применение предлагаемой методики отбора позволяет определить и оценить степень соответствия показателей деятельности выбранной для слияния или поглощения внешней организации-кандидата конкретизированным целевым установкам интеграции.
4. Разработана методика комплексной оценки стоимости внешней организации-кандидата на слияние или поглощение, включающая в себя процедуру оценки потенциальных синергетических эффектов, как допонительных дисконтированных денежных потоков формирующихся в результате потенциальных интеграционных трансформаций соответствующих функций организаций-участников - финансовых, производственных, коммерческих и технологических.
В отличие от традиционных подходов к оценке стоимости внешней организации для целей слияния или поглощения, данная методика включает в себя процедуры оценки балансовым, рыночным и доходным методами, а также обоснованное применение метода оценки проекта слияния или поглощения по аналогии с оценкой инвестиционного проекта, что дает возможность дифференцировать рыночную стоимость внешней организации и стоимость премии за установление контроля над конкретной организацией-инициатором.
Подобная дифференциация позволяет разделять оценку совокупного денежного потока объединяемых организаций и оценку допонительных денежных потоков образующихся в результате реализации синергетических эффектов в процессе интеграционных трансформаций.
Для обеспечения результативности методики комплексной оценки стоимости
организации-кандидата, предложен показатель интегральной оценки эффективности
потенциальных интеграционных трансформаций, представляющий собой соотношение
чистой приведенной стоимости проекта слияния или поглощения и суммы денежных
потоков организаций до осуществления их интеграционных трансформаций.
Предложенный показатель позволяет определить степень эффективности
потенциальных интеграционных трансформаций с точки зрения выявления
возможностей возникновения и оценки синергетических эффектов, тем самым обосновывая необходимость выплаты организации-кандидату на слияние или поглощение рассчитанной рыночной стоимости, а также премии для конкретной организации-покупателя за внешнюю организацию.
5. Сформулирован методический подход к осуществлению интеграционных трансформаций, представляющий собой процесс формирования интегрированной унифицированной бизнес-модели объединяемых организационных структур, на основе сопряжения и интеграции их идентичных звеньев в цепочках создания стоимости по конкретным функциям организаций-участников - финансовой, производственной, коммерческой и технологической.
Обосновано, что определяющими факторами обеспечения синергетических эффектов в процессе интеграционных трансформаций цепочек создания стоимости, на которые необходимо оказывать управленческие воздействия для корректировки соответствия параметров идентичных звеньев, являются: - количество управляемых операций, - объем затрачиваемых ресурсов, - интенсивность осуществления операций,
Для целей оценки эффективности производимых интеграционных трансформаций разработана система сводных агрегированных показателей, включающая в себя: -индекс себестоимости, взвешенный по объему производства продукции, - индекс физического объема продукции, взвешенный по себестоимости и индекс затрат на производство. Применение данных показателей позволяет отслеживать динамику изменений значений эффективности деятельности интегрируемой структуры сопоставляя их с суммами условных значений соответствующих показателей деятельности организаций до их участия в процессах интеграционных трансформаций.
По своему содержанию работа соответствует пунктам 8.11. Технология процесса разработки и принятия управленческих решений в предпринимательских структурах и 8.12. Формирование и развитие корпоративной предпринимательской среды паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика предпринимательства).
Практическая значимость работы.
Практическая значимость работы заключается разработке унифицированной технологии управления интеграционными трансформациями организаций в процессах слияний и поглощений, которая имеет важнейшее значение как для конкретных организаций в целях повышения их конкурентоспособности, так и для экономики в целом, поскольку становление эффективных интегрированных структур является
одним из важнейших способов роста конкурентоспособности отечественной экономики.
Полученные результаты могут являться научно-методической базой для принятия управленческих решений в процессах слияний и поглощений организаций и использоваться как менеджерами организаций-участников интеграционных трансформаций, так и консатинговыми организациями, оказывающим услуги в соответствующей сфере.
Отдельные положения диссертационного исследования могут быть использованы при подготовке профильных специалистов-менеджеров.
Апробация результатов исследования.
Полученные автором научные результаты докладывались на первой ежегодной научной сессии Роль Бизнеса в трансформации российского общества в МФПА (17 -19 апреля 2006 г., г. Москва), 5-ом международном научно-практическом семинаре Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления (26-28 февраля 2006 г., г. Москва), 1-ом научно-практическом семинаре Менеджмент в новом веке глазами молодых ученых в МЭСИ (27 февраля 2007г., г. Москва), Международной научно-практической конференции Проблемы трансформации экономики России: организационно-управленческие аспекты (16-18 декабря 2007 г., г. Москва).
Отдельные положения диссертационного исследования были использованы для актуализации учебных курсов Основы корпоративного управления и Корпоративные финансовые стратегии.
Структура диссертации и публикации.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, в котором 179 наименований и 1 приложения, содержит 21 рисунок, 7 графиков, 16 таблиц. По теме диссертации автором опубликовано 7 работ общим объемом 2.1 печатных листов, в том числе 3 в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ.
В рамках первого научного результата в диссертационной работе выявлено, что
на мотивацию участников интеграционных процессов влияют условия, зависящие как
от ее возможностей, так и от воздействий внешнего окружения и формирующие ее
конкурентное положение. В результате проведенного в работе исследования
определены и сгруппированы факторы, характеризующие взаимосвязанность
совокупных внешних и внутренних воздействий в рамках каждой из основных функций организации - финансовой, производственной, коммерческой и технологической. (Рис. 1)
Факторы, определяющие влияние внешних к внутренних воздействий _на организацию_
Потенциал формирования ресурсов для осуществления конкретной
_функции организации_
Уровень относительной эффективности реализации конкретной функции организации Уровень конкурентного воздействия на реализацию конкретной функции
_организации__
Уровень качества управления конкретной функцией организации
Анализ по признакам
Функции организации
Финансовая функция _организации_
Производственная функция организации
Коммерческая функция организации
Технологическая функция организации
Рисунок 1 - Факторы, в соответствии с которыми производится анализ функций
организации
В соответствии с функциональным подходом к анализу организаций для целей интеграционных трансформаций, в диссертационной работе автором предложено осуществление классификации мотивов участников слияний и поглощений по функциональным признакам: финансовому, производственному, коммерческому и технологическому, поскольку данная классификация позволяет конкретизировать целевые установки по каждой из функций организации.
Для дифференциации управленческих воздействий на совокупность взаимосвязей факторов внешней и внутренней среды по характеру управленческих воздействий, а также последующего формирования целевых установок интеграции, автором предложена методика, представляющая собой процедуру ранжирования результатов оценки факторов конкурентоспособности внутренних возможностей организации в соответствии с ее сильными и слабыми сторонами, и воздействий ее внешнего окружения в соответствии с возможностями и угрозами на основе экспертных оценок.
В процессе применения данной методики производится выявление и распределение ключевых взаимосвязей факторов внешней и внутренней среды по четырем сферам, в рамках которых планируется осуществление различных по характеру управленческих воздействий на формируемые целевые установки интеграционных трансформаций.
ФинййсйвЫб мотивы
Финансовая синергия
Финансовая диверсификация
Применение избыточных финансовых ресурсов
Привлечение финансовых ресурсов
Налоговые мотивы
11роизводственные мотивы
Экономия на масштабах деятельности
ЧнаращиваниеЧ производственных ресурсов
Комбинация взаимодопоняющих ресурсов
Оптимизация производственных процессов
Обеспечение
поставок, приобретение поставщика
коммерческие мотивы
Увеличение сбыта
Покрытие больших георгафических
областей, освоение новых сегметнов рынка
Приобретение клиентской базы
расширение ассортимента
Обеспечение совместных маркетинговых мероприятий
| ехмо логические мотивы
Приобретение организаций для соответствия НИОКР
раепраетранениё и обмен опытом и технологиями
Сокращение издержек на НИОКР ...
Приобретение лицензий и патентов
Венчурные инвестиции
Рисунок 2 - Типовая классификация мотивов слияний и поглощений в рамках функций организации
Процесс реализации методики включает в себя следующие мероприятия:
1. Проведение анализа внутреннего потенциала организации по разработанной системе коэффициентов, позволяющего производить всестороннюю оценку эффективности деятельности по каждой из ее функций - финансовой, производственной, коммерческой и технологической. Интерпретация результатов анализа внутреннего потенциала организации в виде относительных показателей, полученных путем сравнения с аналогичными результатами анализа деятельности конкурентов или в процессе сравнения с аналогичными показателями в ретроспективной динамике, и их ранжирование в соответствии с сильными и слабыми сторонами организации.
2. Проведение анализа конъюнктуры внешней среды организации по разработанным параметрам соответствующим каждой из ее функций - финансовой, производственной, коммерческой и технологической. Интерпретация результатов
анализа конъюнктуры внешней среды в виде относительных показателей, полученных в результате сравнения с аналогичными параметрами в ретроспективной и перспективной динамике, и их ранжирование в соответствии с возможностями и
угрозами.
Сильные стороны Слабые стороны
Возможности СФЕРА ИНТЕНСИФИКАЦИИ. Усиление собственной позиции, распространение опыта для роста и развития в соответствии с текущими и перспективными возможностями внешней среды. Укрепление конкурентных преимуществ. Обеспечение синергетичсского потенциала. СФЕРА ВОЗМЕЩЕНИЯ. Приобретение опыта для выравнивания слабых позиций, допонения необходимых конкурентных преимуществ за счет интеграции с внешней организацией. Обеспечение быстрого ответа на предоставляемые внешней средой возможности.-
Угрозы СФЕРА ТРАНСФОРМАЦИИ. Перенос опыта в целях реконфигурации собственных сильных сторон на внешнюю организацию и осуществления лответных действий на негативное влияние внешней среды или лухода от них, за счет реструктурирования интегрированных ресурсов в сферу интенсификации. СФЕРА НЕЙТРАЛИЗАЦИИ. Защита позиций. Ослабление и . снижение негативного влияния внешней среды, и факторов снижающих эффективность деятельности, размывание негативных факторов за счет интеграции с другими организациями в других отраслях. Допонение конкурентных преимуществ. Осуществление поддерживающей стратегии для других сфер.
Рисунок 3 - Дифференциация сфер управленческого воздействия и их
характеристик
3. Осуществление анализа соответствия организации условиям ее внешнего окружения на основе установления взаимосвязей между факторами, характеризующими внутренние стороны организации и ее внешнюю среду в процессе модифицированного для целей интеграционных трансформаций SWOT - анализа. Отбор и ранжирование значимых для организации взаимосвязей в рамках сфер, характеризующихся совокупностями управленческих воздействий таких как: интенсификация, возмещение, трансформация и нейтрализация (рис. 3).
4. Формирование системы измеримых и достижимых стратегических целевых установок интеграционных трансформаций, на основе ранжированных в соответствии со сферами управленческого воздействия взаимосвязей.
В рамках второго научного результата разработана унифицированная технология реализации интеграционных трансформаций в процессах слияний и поглощений, включающая в себя применение последовательности применения следующих методик, использование которых позволит обеспечить поддержку принятия оптимальных управленческих решений (рис. 4).
Методика комплексной оценки стратегического положения организации-инициатора интеграционных трансформаций и формирования целевых установок
Анализ внутреннего потенциала организации -инициатора
Анализ воздействия внешнего охружения на организацию-инициатора
Сопоставление результатов анализа и дифференциация сфер управленческого воздействия
Формирование системы целевых установок интеграционных трансформаций
Методика комплексного анализа организаций-кандидатов, отбора и сопоставления результатов анализа на основе целевых установок интеграции* формирование сценариев и обоснование целесообразности интеграционных трансформаций
Сужение круга потенциальных организаций -кандидатов
внутреннего
потенциала
отобранных
организаций-
кандидатов
Сопоставление
результатов
анализа
орган из ации-
инициаюра и
организации-
кандидатов
Формирование сценариев интеграционных трансформаций
Обоснование целесообразности осуществления интеграционных трансформаций с выбранной организацией -качай патом
Методика оценки стоимости выбранной внешней организации и оценки потенциальных синергетических эффектов интеграций_
Оценка стоимости внешней организации различными методами
Оценка предполагаемых синергетических эффектов в результате интеграционных трансформаций в рамках функций
Обоснование целесообразности приобретения оцениваемой внешней организации с точки зрения ее стоимости и премии
Методика интеграционных трансформаций и процедура оценки эффективности осуществляемых интеграционных трансформаций
Проведение переговоров и
заключение контракта
Реализация интеграционных трансформаций на основе сопряжения идентичных звеньев ( цепочках создания стоимости
Осуществление Оценка
управленческих воздействий эффективности
на факторы, влияющие на осуществляем ых
равномерность интеграционных
функционирования трансформаций
интегрируемой цепочки
создания стоимости
Рисунок 4 - Технология интеграционных трансформаций в организационно-
экономических механизмах слияний и поглощений В рамках первого блока предлагаемой технологии, разработка методики
начинается с проведения мероприятий по подготовке и проведению комплексной
оценки стратегического положения организации для целей интеграционных
трансформаций путем слияния или поглощения на основе разработанной системы
показателей, характеризующих совокупность влияния факторов внешней среды в
соответствии с возможностями организации. Следующим этапом является
установление взаимосвязей между факторами внешней среды и возможностями
организации и выявление сфер управленческих воздействий, дифференцированных по
характеру управленческого воздействия. На основе выявленных сфер управленческого воздействия производится формирования целевых установок интеграции.
Второй блок данной технологии начинается с осуществления организацией-инициатором слияния или поглощения комплекса мероприятий по организации и проведению анализа потенциальных отраслей вхождения, а также процедуру отбора и анализа внешних организаций-кандидатов на слияние или поглощение в зависимости от сформированной системы целевых установок. Следующим этапом во втором блоке принятия управленческих решений является сопоставление данных результатов анализа деятельности организации-инициатора с идентичными данными отобранных внешних организаций с целью выявления возможностей удовлетворения целевым установкам интеграционных трансформаций. Результатом процесса выявления соответствия данных анализа деятельности внешней организации-кандидата целевым установкам интеграции, является дальнейшая разработка сценариев потенциальных интеграционных трансформаций и обоснование их целесообразности с точки зрения затрат ресурсов на проведение.
Третий блок технологии включает в себя методику, основанную на процедуре оценки стоимости выбранной внешней организации-кандидата на слияние или поглощение, процедуре оценки предполагаемых допонительных денежных потоков от реализации синергетических эффектов интеграции и процессе обоснования целесообразности приобретения оцениваемой внешней организации на основе сопоставления полученных значений.
В рамках четвертого блока, реализация предложенного методического подхода предполагает проведение переговоров, заключение контракта и осуществление мероприятий по оплате сдеки и разделению прав собственности. Далее осуществляется реализация интеграционных трансформаций, основывающаяся на процессе совмещения бизнес-моделей объединяемых организаций за счет интеграции идентичных звеньев в трансформируемой цепочке создания стоимости. В процессе интеграции звеньев, осуществляются управленческие воздействия на выявленные факторы, влияющие на равномерность функционирования трансформируемой цепочки и создание синергетических эффектов. Завершающим этапом этого блока принятия управленческих решений является оценка эффективности осуществляемых интеграционных трансформаций на основе системы разработанных показателей.
Применение предлагаемой технологии позволяет выбирать варианты оптимальных управленческих воздействий при осуществлении интеграционных трансформаций в процессах слияний или поглощений.
В рамках третьего научного результата в диссертационной работе разработана методика отбора внешних организаций-кандидатов на слияние или поглощение состоящая из четырех этапов.
На первом этапе производится комплексная оценка эффективности потенциальных организаций-кандидатов. В процессе проведения оценки каждой из функций внешних организаций-кандидатов их потенциал оценивается по разработанной системе коэффициентов и сопоставляется с идентичными показателями результатов оценок других организаций-кандидатов на слияние или поглощение. Интегральный показатель эффективности финансовой функции:
ИПЭФ = 0.30 Ка + 0.20 Х Кп + 0.35 Кл + 0.15 Ко, (I)
Ка - относительный показатель коэффициента автономии,
Кп Ч относительный показатель коэффициента платежеспособности,
Кл - относительный показатель коэффициента абсолютной ликвидности,
Ко Ч относительный показатель коэффициента оборачиваемости оборотных средств,
0.30; 0,20; 0.35; 0,15-соответствующие веса, предложенные автором.
Интегральный показатель эффективности производственной функции:
ИПЭП = 0.30 Х Ки + 0.20 Кф + 0.40 Кр + 0.10 Кп, (2)
Ки Ч относительный показатель коэффициента роста выпуска продукции, Кф - относительный показатель коэффициента фондоотдачи, Кр Ч относительный показатель коэффициента фондовооруженности труда, Кп Ч относительный показатель коэффициента производительности труда, 0.40; 0,20; 0.30; 0,10 Чсоответствующие веса, предложенные автором
Интегральный показатель эффективности коммерческой функции:
ИПЭК = 0.35 Х Кр + 0.30 Х Кз + 0.20 Х Кп + 0.15 Х Кр, (3)
Кр - относительный показатель коэффициента роста продаж продукции, Кз - относительный показатель коэффициента затоваренности складов, Кп Ч относительный показатель коэффициента загрузки производственных мощностей, Кр - относительный показатель коэффициента эффективности рекламных мероприятий, 0,35; 0,30; 0,20; 0,15 - соответствующие веса, предложенные автором.
Интегральный показатель эффективности технологической функции:
ИПЭТ= 0.20 Кп + 0.30 Кэ + 0.20 Х Ки + 0.30 Ко, (4)
Кн - относительный показатель коэффициента новых продаж, Кэ - относительный показатель коэффициента экономии затрат, Ки - относительный показатель коэффициента инвестиций е НИОКР, Ко Ч относительный показатель коэффициента обновления технологий. 0,20; 0,30; 0,20; 0,30 - соответствующие веса, предложенные автором. На втором этапе полученные данные интегральных оценок функций конкретной
организации-кандидата помещаются в разработанную автором сводную таблицу, (табл. 1) позволяющую определить степень соответствия целевых установок
интеграционных трансформаций организации-инициатора, результатам оценок функций внешних организаций-кандидатов.
Таблица 1 - Определение степени соответствия целевых установок организации-
инициатора результатам оценок функций внешних организаций-кандидатов
Цслеьыс установки Оценки функции Целевые установки , для, управленческого воздействия интенсификации Целевые установки для управленческого воздействия возмещения Целевые установки для управленческого воздействия трансформации Целевые установки для управленческого воздействия нейтрализации
Интегральная 1 оценка финансовой функции Рост ЧИСТОЙ прибыли Снижение ' стоимости капитала Оптимизация пропорций распределения ресурсов Снижение финансовых рисков
Интегральная оценка производственной функции Достижение эффекта масштаба Снижение простоев Оптимизация производственных процессов Оптимизация эесурсосбережения
Интегральная оценка коммерческой функции Углубление и/или расширение ассортимента эасширение сбытовой сети Удовлетворение эастущего спроса смежных отраслей/рынков Оптимизация денообразования и/или рекламной деятельности
Интегральная оценка технологической функции Роет инвестиций в существующие технологии и НИОКР Обеспечение конкурентных технологий Защита и/или перенос конкурентоспособны х технологий Снижение рисков авода новых технологий
Процесс определения степени соответствия результатов анализа внешних организаций целевым установкам интеграционных трансформаций обуславливает формирование трех основных типов возможных сценариев последующих интеграционных трансформаций: сценарий трансформаций, ориентированных на создание синергетического потенциала, сценарий формализации процессов сбалансированного развития, сценарий формирования процедур, направленных на устранение проблемных стратегических областей.
X (балы)
У (балы)
Рисунок 5 - Выявление степени целесообразности интеграции с конкретной организацией-кандидатом
На третьем этапе, для целей обоснования целесообразности интеграции с конкретной организацией-кандидатом, в диссертационном исследовании разработан аналитический инструментарий, применение которого предполагает:
- проведение оценки экспертным методом по десятибальной шкале общей степени соответствия результатов оценки эффективности конкретной внешней
организации базовым целевым установкам интеграции и фиксацию полученного значения по шкале X системы координат (рис. 5),
- осуществление предварительной оценки предполагаемых затрат на проведение требуемых интеграционных трансформаций с внешней организацией- потенциальным кандидатом на слияние или поглощение экспертным методом по десятибальной шкале и фиксация полученного значения по шкале У системы координат (рис. 5).
В процессе фиксации полученных результатов на соответствующих осях координат, выявляются соответствия возможных значений целевым установкам интеграционных трансформаций и уровню затрат на их проведение:
Квадрант 1: Данное расположение является наилучшим сопоставлением, поскольку показатели деятельности внешней организации наиболее поно удовлетворяют целевым установкам интеграции и затраты на осуществление интеграционных трансформаций с ней относительно невысоки.
Квадрант 2: При попадании в данное расположение в результате сопоставлений, у организации-инициатора возникает риск переплаты, который может быть вызван как завышенной стоимостью за право владение внешней организацией, так и в недооценки бюджета предстоящих интеграционных трансформаций.
Квадрант 3: При данном сопоставлении, когда внешняя организация не в поной мере отвечает целевым установкам интеграционных трансформаций, а затраты на них относительно невысоки, одним из возможных действий может быть ее приобретение с целью минимальной интеграции в случае, если организация-кандидат имеет, например, недооцененные активы, лицензии или другие, представляющие для организации-инициатора интерес, признаки и характеристики.
Квадрант 4: Неблагоприятное сопоставление, при котором от интеграции с данной организацией следует отказаться, поскольку она не отвечает целевым установкам интеграционных трансформаций и затраты на них будут высокими.
На четвертом этапе осуществляется корректировка целевых установок в соответствии с результатами более детального анализа конкретной организации-кандидата на слияние или поглощение в процессе проведения процедуры оценки ее благонадежности, что может лечь в основу протокола о намерениях и о способе интеграции.
В рамках четвертого научного результата в диссертационной работе обоснована последовательность применения методов оценки стоимости внешней организации и принятия решении об окончательной стоимости владения организацией с учетом предполагаемых синергетических эффектов от интеграционных трансформаций, состоящая из шести этапов (рис. 6).
Автором разработана методика оценки предполагаемого синергетического эффекта интеграционных трансформаций, в рамках которой было предложено использовать метод оценки проекта слияния или поглощения по аналогии с оценкой инвестиционного проекта. В работе обоснована необходимость осуществления процедуры оценки инвестиционного проекта слияния или поглощения как денежных потоков от деятельности объединяемых организаций (за вычетом рыночной стоимости внешней организации), и от реализации синергетических эффектов в результате интеграционных трансформаций (за вычетом премии за контроль над внешней организацией)._
Оценка по балансовой стоимости. Полученная в результате оценки по данному методу стоимость внешней организации может служить основой для ведения переговоров о цене и являться нижним пределом ее стоимости
Оценка рыночной стоимости внешней организации. Для этого используются методы рыночного подхода. Полученные результаты будут отражать наиболее близкую к реальной стоимости оценку внешней организации
Оценка стоимости организации методом дисконтирования денежного потока
Сравнение результатов оценок стоимости организации, проведенных различными методами
Оценка премии за контроль и влияния синергетических эффектов на стоимость внешней
организации
Принятие решения о назначении конечной стоимости внешней организации
Рисунок 6 - Последовательность действий в процессе оценки стоимости внешней организации для целей слияния или поглощения
Обосновано, что чистая приведенная стоимость проекта слияния или поглощения есть сумма чистой приведенной стоимости номинального проекта объединения организаций и чистой приведенной стоимости, полученной в результате реализации синергетических эффектов:
ЧПС - чистая приведенная стоимость проекта слияния или поглощения,
ДПнс - денежные потоки> являющиеся простой суммой денежных потоков организаций оцененных до интеграционных трансформаций за счет их слияния или поглощения, к - требуемая ставка доходности,
РС - рыночная стоимость, уплаченная за внешнюю организацию,
ДПсэ - денежный поток от реализации синергетических эффектов в результате интеграционных трансформаций каждой из функций,
кс - требуемая ставка доходности денежных потоков от реализации синергетических эффектов, рассчитанная на основе предполагаемых затрат и рисков интеграционных трансформаций функций, цепочек создания стоимости и факторов, влияющих на функции интегрируемых организаций,
ПР - оцененная и выделенная синергетическая премия.
Для оценки совокупных синергетических эффектов интеграции в объединенной организационной структуре, необходимо произвести оценку допонительных денежных потоков, реализуемых в процессе осуществления интеграционных ! трансформаций каждой из функций, например:
1. Возможность привлечения допонительных средств в результате объединения капиталов организаций.
2. Возможность увеличенш совокупной прибыли от загрузки мощностей и лэффекта масштаба.
3. Возможность увеличения совокупной прибыли от совместных связанных продаж при фиксированных инвестициях.
4. Возможность экономии ресурсов за счет объединения НИОКР.
Далее производится сравнение полученного суммарного результата с простой
суммой генерируемых денежных потоков организаций до объединения. Для этого в работе предложен показатель интегральной эффективности потенциальных интеграционных трансформаций:
ПИЭ Ч Ч-(6)
^ 1 . Д^дтмн.
ЧПС,р икт - чистая приведенная стоимость проекта слияния или поглощения,
ДПцожт ' денежные потоки организаций до проведения интеграционных трансформаций за счет слияния
или поглощения.
Показатель интегральной эффективности потенциальных интеграционных трансформаций может принимать следующие значения:
Если показатель <1 потенциальные интеграционные трансформации могут негативно отразиться на денежных потоках объединяемой структуры в краткосрочном периоде, не окупить затраченных средств на приобретение внешней организации и проведение трансформаций.
Если показатель = / потенциальные интеграционные трансформации, возможно, не создадут синергетических эффектов, но и не отразятся отрицательным образом на денежных потоках. Руководству объединяемых организаций необходимо принимать решения о реконфигурациях во взаимосвязях между различными функциональными признаками объединяемых организационных структур.
Если показатель >1 существует вероятность создания синергетических эффектов, покрывающих расходы на приобретение внешней организации и проведение интеграционных трансформаций в краткосрочном периоде. Чем показатель выше единицы, тем эта Х вероятность больше. Руководству необходимо принимать управленческие решения по наращиванию взаимосвязей между объединяемыми функциональными признаками.
Предложенный показатель позволяет определить степень эффективности потенциальных интеграционных трансформаций с точки зрения возможности реализации синергетнческих эффектов, тем самым обосновывая уплачиваемую рыночную стоимость оцениваемой внешней организации-кандидата и размер премии, выплачиваемый за установление контроля над ней.
В рамках пятого научного результата в диссертационном исследовании разработан методический подход к осуществлению интеграционных трансформаций, представляющий собой процедуру совмещения бизнес-моделей интегрируемых организаций и формирования единой объединенной бизнес-модели интегрированной структуры (рис. 7).
Бизнес-модель организации А
Наложение бизнес моделей .
Бизнес-модель инт егрированноц структуры С
Бизнес-модель организации В
Рисунок 7 - Наложение бизнес-моделей интегрируемых организаций
В процессе совмещения бизнес-моделей интегрируемых организаций возможно несовпадение параметров объемов различных ресурсов между интегрируемыми звеньями в трансформируемой цепочке создания стоимости интегрируемых организаций (рис. 8)
Переработка совокупных ресурсов организаций А+В
ШШМШШ Выход совокупных ресурсов организаций А+В
Вход совокупных ресурсов организаций А+В с
Рисунок 8 - Возможный вариант схематического расположения интегрируемых звеньев в трансформируемой цепочки создания стоимости
Для целей исследования степени и характера соответствия требуемых совокупных ресурсных потоков между звеньями цепочки создания стоимости, в работе предложено использовать коэффициент сопряжения'.
ОI - объем выхода 1-го этапа трансформируемой цепочки создания стоимости (например, объем производства (переработки, закупки ши продаж) 1-го этапа для этапа (1+1) в процессе создания стоимости);
0М -Щ^у,
Ощ - объем входа (+1)-го этапа трансформируемой цепочки создания стоимости (например, объем производства (переработки, закупки или продаж) (+1)-й компании по переработке (производству, продаже), полученного от 1-ого этапа в процессе создания стоимости);
НПу Ч> ч} Ч нормированный переход между этапами трансформируемой цепочки создания стоимости (например, удельный расход ресурсов (времени) 1-ого этапа для производства единицы продутой (+/)-й этапа в процессе создания стоимости); N Ч количество этапов в цепочке создания стоимости.
Интерпретация результатов может иметь следующий характер:
Если КСI - I, то переход является нормальным.
Если КСI < I, то данный переход является лузким участком трансформируемой .цепочки создания стоимости.
Если КС/ > , то дачный переход является широким участком трансформированной цепочки создания стоимости.
Входом для этапа цепочки создания стоимости являются все ресурсы, необходимые для создания этой стоимости объединившихся организаций, в том числе и финансовые ресурсы. Под выходом понимается - реализация процесса, т.е размещение переработанных (измененных, использованных) ресурсов для следующего этапа трансформируемой цепочки создания стоимости.
Автором обосновано, что для осуществления равномерного функционирования трансформируемой цепочки создания стоимости, и как результата, достижения синергетических эффектов в процессе интеграционных трансформаций, необходимо оказывать комплекс управленческих воздействий на параметры, от которых зависит характер и степень эффективности взаимосвязей между объединяемыми функциональными признаками объединяемых организаций.
В общем виде взаимосвязь интегрируемых функциональных признаков (ВИФП) в рамках объединяемых звеньев трансформируемой цепочки создания стоимости можно представить как функцию, зависящую от следующих параметров:
ВИФП =/(5, V, Р), (8)
3 - количество совокупных объектов управления, обслуживающих 1-ую операцию, например количество объектов инвестирования, количество сырья и станков, количество дистрибуторов и дилеров, количество патентов и лицензий.
V - контролируемый интегрируемыми организациями объем экономических ресурсов необходимый для выпонения -ой операции, например затраты на привлечение капитала, себестоимость производства, продаже и внедрения ИИОКР.
Р - время, требуемое для выпонения -ой операции, например для привлечения или распределения финансовых средств, изготовления единицы продукции, ее продажи, разработки и внедрения новой технологии, т.е. интенсивность осуществления операций.
В диссертационной работе также обосновано, что исследование влияния данных параметров на деятельность организации дает возможность варьирования и подбора наиболее приемлемых количественных и временных характеристик, а также
удовлетворять необходимые потребности в ресурсах, Также возможно изучение прироста синергетической стоимости в рамках каждой из интегрируемых функций при изменении данных факторов на фиксированную величину.
В диссертационной работе предложена система сводных агрегированных индексов для оценки эффективности производимых интеграционных трансформаций.
Для определения изменения уровня себестоимости продукции в результате интеграционных трансформации, используется сводный индекс себестоимости, где себестоимость взвешивается по объему производства отдельных видов продукции:
2>Д+2>Уяг
2а - себестоимость продукции организации А до интеграционных трансформаций,
- себестоимость продукции организации В до интеграционных трансформаций, 2С - себестоимость продукции интегрированной организации С,
сдД - физический совокупный объем реализации продукции организацией С.
Для определения изменения уровня физического объема производства продукции в результате интеграционных трансформаций, используется сводный индекс физического объема продукции, где объем произведенной продукции взвешивается по себестоимости:
/ДД=- , (10)
Х физический совокупный обьем производства продукции организацией С Ха - себестоимость продукции организации А до интеграционных трансформаций,
- себестоимость продукции организации В до интеграционных трансформаций,
ца - физический объем производства организации А до интеграционных трансформаций, дь - физический объем производства организации А до интеграционных трансформаций,
Для определения изменения уровня затрат на производство в результате интеграционных трансформаций, используется сводный индекс затрат на производство:
У 2.-о.
/м= ^ -(П)
1С - себестоимость продукции интегрированной организации С,
<ус - физический совокупный объем производства продукции организацией С,
<70" физический объем производства организации А до интеграционных трансформаций,
С]ь - физический объем производства организации А до интеграционных трансформаций,
Ха- себестоимость продукции организации А до интеграционных трансформаций,
1Ь - себестоимость продукции организации В до интеграционных трансформаций.
В Заключении сформулированы основные результаты диссертационного исследования, сделаны обобщающие выводы, представлены рекомендации и
практические предложения, которые позволят российским организации, участвующих в процессах слияний или поглощений, понее использовать свои организационные и аналитические возможности.
Основные результаты диссертационного исследования нашли отражение в следующих публикациях:
Публикации в изданиях рекомендованных ВАК Минобрнауки России:
1. Соколов М. А. Слияния и поглощения как механизм капитализации. // Вестник Государственного Университета Управления. - 2007. - Выпуск ЛЬ 5 (31). - 0,50 п.л.
. 2. Соколов М. А. Слияния и поглощения как механизм стратегического развития компаний. // Экономические науки. - 2009. - Выпуск № 55. - 0,35 п.л.
3. Соколов М. А. Аналитическая модель комплексной оценки эффективности интеграционных трансформаций организаций за счет слияний и поглощений. // Транспортное дело России. - 2010. - № 6 (79). - 0,40 п.л.
Публикации в других изданиях:
4. Соколов М. А. Государство на рынке слияний и поглощений: тенденции развития / Роль Бизнеса в трансформации российского общества: сборник научных трудов ежегодной научной сессии МФПА. - М.: Маркет ДС, 2006. - 0,30 п.л.
5. Соколов М. А Развитие форм сделок слияний и поглощений в России / Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления: сборник трудов 5 Международного научно-практического семинара. / Под ред.: д.э.н., проф. Орехова С.А. - М.: ИНИОН РАН,
2006.-0,3 п.л.
6. Соколов М. А. Аспекты деятельности компаний после слияния или поглощения, направленные на успешную интеграцию и достижение синергетического эффекта // Менеджмент в новом веке глазами молодых ученых. Сборник трудов 1 научно-практического семинара. / Под ред.: д.э.н., проф. Орехова С.А. - М.: ИНИОН РАН, 2007.-0,25 п.л.
7. Соколов М. А. Выявление факторов внешней среды, влияющих на деятельность компаний в области слияний и поглощений // Проблемы трансформации экономики России: организационно-управленческие аспекты. Международная научно-практическая конференция. / Под ред.: д.э.н., проф. Орехова С. А. - М.: ИНИОН РАН,
2007. - 0,8 п.л.
Подписано к печати 23.11.10
Формат издания 60x84/16 Бум. офсетная №1 Печать офсетная Печ.л. 1 Уч.-изд. л. 0,9 Тираж 100 экз.
Заказ № 8738
Типография издательства МЭСИ. 119501, Москва, Нежинская ул., 7
Похожие диссертации
- Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии
- Технологии интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства в процессах слияний и поглощений
- Управление реструктуризацией промышленных предприятий на основе слияний и поглощений
- Слияние и поглощение компаний
- Анализ рисков в сдеках слияний и поглощений