Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Стратегические подходы к стоимостной оценке бизнеса компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шинкевич, Ольга Владимировна
Место защиты	Иркутск
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Стратегические подходы к стоимостной оценке бизнеса компании"

На правах рукописи

ШИНКЕВИЧ ОЛЬГА ВЛАДИМИРОВНА

СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА КОМПАНИИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иркутск-2005

Диссертация выпонена в Байкальском государственном университете экономики и права

Научный руководитель: кандидат экономических наук,

доцент,

Б.А. Панкратьева

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук,

профессор,

А.Ф. Шуплецов

кандидат экономических наук,

профессор,

Г.И. Баранова

Ведущая организация:

Уральский государственный технический университет

Защита состоится л26 декабря в 15-00 часов на заседании диссертационного совета К 212.070.02 Байкальского государственного университета экономики и права по адресу: 664015, г. Иркутск, ул. Карла Маркса, 24, зал заседаний Ученого Совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Байкальского государственного университета экономики и права.

Автореферат разослан 005г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор

Г.Н. Макарова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Развитие финансового и фондового рынков, глобализация экономики, усиление позиций профессиональных менеджеров изменили взгляд на управление компанией. Ранее существовавшие направления анализа результатов деятельности предприятия, постановки учета, управления денежными потоками компании, методы обоснования инвестиционных проектов меняют свое содержание. Все большую роль в принятии стратегических решений менеджмента компании стал играть финансовый или инвестиционный взгляд на компанию как на объект потенциального вложения денег.

Сохранение экономической независимости, обеспечение процесса прогрессивного развития - это те стратегические задачи предприятия и экономики в целом, для решения которых необходимо владеть инструментами анализа и моделирования.

Именно стратегический характер этих задач определяет актуальность применения оценки бизнеса в стратегическом планировании и управлении предприятием.

Для финансового управления значимым становится понятие стоимостной оценки бизнеса.

В настоящее время процесс управления стоимостной оценкой бизнеса является трудоемким для большинства предприятий. Потребность в постоянной процедуре ее определения только начинает ощущаться. Обоснование стоимости необходимо при многочисленных и сложных вариантах реализации имущественных прав. Это и привлечение новых акционеров, и выпуск новых ценных бумаг, страхование имущества предприятия, получение кредита под залог имущества, при структурной перестройке предприятия, вопросах слияния, поглощения, выделения, при наследовании доли в предприятии и так далее.

Процесс стоимостной оценки бизнеса в рыночной экономике является основополагающим и служит основанием для выработки стратегии развития бизнеса. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность. Полученные результаты позволят сравнить работу собственной компании с другими аналогичными I фирмами в отрасли и в экономике в целом. По мере того, как в нашей стране

определяются собственники предприятий, фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости бизнеса. При этом оценка становится необходимой не для каких-то конкретных одномоментных сделок, а для управления предприятием в целом.

Процедура определения стоимостной оценки бизнеса будет определяющей в стратегическом управлении, во-первых, потому, что ее результаты присутствуют на каждом этапе управления, во-вторых, на ее основе происходит моделирование развития компании.

Актуальность избранной темы определяется___недостаточным

развитием инструментов стратегического сийских

предприятиях и необходимостью их совершенствования путем перехода на принципы управления стоимостью бизнеса.

Отсутствие отечественного опыта при осуществлении стбимостного подхода к управлению компанией, который характерен для западной практики, также подчеркивает актуальность выбранной темы

Представляется, что стоимостной подход с развитием рыночных отношений будет все более популярным. Существует необходимость его адаптации к российским условиям и допонения традиционным, но усовершенствованным учетным анализом.

Актуальность диссертационного исследования также состоит в отсутствии всесторонней, комплексной методики расчета величины стоимостной оценки бизнеса различными методами с учетом мнения лиц, имеющих отношение к исследуемому бизнесу.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретической основой исследования являются основные положения экономической теории, теории статистики, теории менеджмента, экономики предприятия и оценки бизнеса, отраженные в работах А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой, Г. А. Маховиковой, В.Е. Есипова, В.В. Тереховой, В.В. Павловец, В.В.Григорьева, А.Н. Шичковой. Кроме того, исследована нормативная база, регламентирующая оценочную деятельность.

При исследовании моделей стратегического управления компанией, при определении роли бизнеса на современном этапе развития экономических отношений, при рассмотрении условий и проблем функционирования бизнеса в России, анализировались положения и методики оценки бизнеса, методы системного анализа. Эти методы описаны в работах В.Г. Белолипецкого, А.Я. Бутыркина, В.А. Швандара, К.Н. Васильева, Д.Л. Волова, И.Л. Григорьевой, Г.А. Давыдовой, А.А.Ушаковой, И.А.Зайцевой и др. авторов.

Необходимая глубина исследования, достоверность и обоснованность положений и выводов диссертации обеспечивается использованием научных трудов авторитетных отечественных и зарубежных авторов, положений экономической теории, теории статистики, теории оценки бизнеса, экономико-математических методов исследования, использованием нормативных документов и публикаций в периодической печати.

Теоретические положения настоящей работы могут быть применены в преподавании курсов Оценка бизнеса, Стратегический менеджмент.

Степень изученности проблемы. Проблема проведения достоверной стоимостной оценки бизнеса в настоящее время приобретает все большую востребованность. Это связано с тем, что изменяются рыночные отношения в России, они развиваются и обогащаются. Перед предпринимателями встают вопросы о различных вариантах использования капитала, и поэтому интерес к процессу определения стоимостной оценки различных объектов, участвующйх в экойомическом обороте, возрастает.

К оценочной деятельности предъявляются сегодня все большие требования: она дожна быть достоверной, отвечать интересам заказчика, результаты дожны комплексно учитывать потенциал предприятия. При этом потенциал предприятия проявляется в построении стратегии бизнеса, которая призвана его формировать и увеличивать.

Тем не менее, в настоящее время больше внимания уделяется только одной стороне функционирования предприятия - или только оценке бизнеса и методике ее определения, либо только стратегическому управлению. Тем не менее, между стратегическим управлением и стоимостной оценкой бизнеса существует неразрывная связь, и в этом случае можно говорить о комплексной стоимостной модели управления бизнесом. В этой связи нужно отметить достаточно ограниченное количество работ и не достаточную проработку проблемы формирования стратегического стоимостного менеджмента. Именно это предопределило выбор темы диссертационного исследования.

Целью исследования является разработка стратегических подходов к стоимостной оценке бизнеса компании.

В соответствии с целью исследования, были поставлены и решены задачи, которые определили его внутреннюю логику и структуру:

1. Рассмотрение теоретических основ стратегического менеджмента как основы управления бизнесом.

2. Оценка условий и проблем проведения стоимостной оценки бизнеса в России.

3. Рассмотрение теоретических основ методики определения стоимостной оценки бизнеса компании.

4. Рассмотрение возможностей совершенствования традиционных подходов к оценке бизнеса в стоимостной модели управления компанией

5. Применение методов стоимостной оценки бизнеса в стратегическом управлении компанией.

Объектом исследования является совокупность стратегических подходов в управлении предприятием.

Предметом исследования является стоимостная оценка бизнеса компании для формирования стратегии развития предприятия.

Наиболее существенные научные результаты, полученные в процессе исследования. В ходе диссертационного исследования лично автором получены следующие результаты:

1. Выявлены особенности бизнеса как конкретной деятельности, среди которых можно выделить как наиболее важные для настоящего исследования: инвестиционная направленность, системность, присутствие нематериальных активов в структуре бизнеса, инновационная

направленность. Кроме того, определено различие таких категорий как предприятие и бизнес.

2. Установлена взаимосвязь категорий стратегический менеджмент, лэффективный менеджмент и лоценка бизнеса. Показаны взаимосвязь и взаимозависимость этих категорий, возможности использования стоимостной оценки бизнеса как критерия эффективности деятельности компании.

3. Обозначены проблемы процесса оценочной деятельности, которые либо мешают проведению оценки бизнеса, либо ограничивают возможность использования полученного результата. Весь спектр проблем можно классифицировать на общие и непосредственно возникающие в сфере оценочной деятельности. Общие проблемы затрудняют функционирование нормальных процессов экономики в целом. Это проблемы неразвитости рынков земли, недвижимости, активов предприятия, информационная закрытость компаний, проблемы законодательного регулирования экономических отношений, высокий экономический и политический риски, присущие экономике России. Также существуют проблемы, характерные только для оценочной деятельности, такие как субъективизм получаемых результатов, проблемы подготовки профессиональных оценщиков, недостаточная проработанность отдельных инструментов и подходов к процедуре оценки и др.

4. Автором исследованы цели процедуры определения стоимости бизнеса компании. В результате выявлено, что отдельные лица, имеющие отношение к исследуемому бизнесу, обладают определенными целевыми предпочтениями и интересами. Необходимость выявления целей и задач имеет большое значение при исследовании совокупности подходов и методов, используемых для проведения процедуры оценки бизнеса, а также при согласовании результатов, получаемых различными подходами. Автором исследованы возможности использования зарубежного опыта управления рыночной стоимостной оценкой бизнеса.

5. Проанализированы существующие доходы и методы оценки бизнеса, их достоинства и недостатки, возможности применения в той или иной ситуации. Разработан и апробирован агоритм процедуры стоимостной оценки бизнеса, согласования результатов оценки и отражения в показателе стоимости потенциала или возможностей существующего бизнеса.

6. Определены возможности практического использования методов стоимостной оценки бизнеса в стратегическом управлении компанией.

Элементы научной новизны диссертационного исследования заключаются в следующем:

1. Разработана методика применения инструментов стоимостного подхода стратегического менеджмента на предприятии для решения проблемы адаптации бизнеса к изменяющимся условиям внешней среды. Разработан агоритм применения элементов системного подхода к оценке бизнеса.

2. Разработано определение заинтересованная группа. Произведена классификация заинтересованных групп по их степени влияния и целевым предпочтениям. Усовершенствованы принципы формирования пакета исходных данных, необходимых для проведения оценки.

I 3. Разработан агоритм согласования результатов стоимостной

оценки бизнеса, получаемых различными подходами, с учетом обозначенных стратегических целей. Предложен агоритм оценки структурной единицы предприятия с помощью опционного подхода для учета ее влияния на общую стратегию предприятия

4. Разработана модель применения сценариев развития бизнеса для прогноза возможных отклонений полученного результата стоимостной оценки и корректировки полученной величины на показатель, учитывающий потенциал бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования.

Информационную базу составили отчеты о финансово-хозяйственной деятельности исследуемых предприятий, стратегические планы их развития, данные Центра профессионального образования БГУЭП, данные Торгово-промышленной палаты г. Братска.

Значение полученных результатов для практики состоит в возможности использования методов стоимостной оценки бизнеса в стратегическом управлении компанией.

Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на конференциях Братского государственного университета, Байкальского университета экономики и права, на региональной конференции Наука. Техника. Инновации (Новосибирск, 2002г.), на международных конференциях Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2003г.), Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика (Санкт-Петербург, 2003г.), Системный анализ в проектировании и управлении (Санкт-Петербург, 2004г.) и др.

Рекомендации, методики и разработки, описанные в данной научной работе, одобрены и приняты к практическому применению ООО I БратсАква, ЗАО Сами. Ряд положений диссертационного исследования

положен в Программу стратегического планирования и управления ООО БратскАква.

Публикации. Основные положения диссертации изложены в 19 опубликованных работах общим объемом 2.71 печатных листа.

Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений, списка использованной литературы, включающего 146 наименований. Общий объем работы составляет 161 страницу, включая 17 таблиц и 16 рисунков.

Основное содержание работы.

Во введении обоснована актуальность научной проблемы, определены предмет, объект, цель диссертационного исследования, задачи, требующие решения, раскрыты элементы научной новизны и практическая значимость результатов работы.

В первой главе - Стоимостная модель управления компанией в стратегии эффективного менеджмента - представлено аналитическое исследование понятия, особенностей и роли бизнеса на современном этапе развития экономических отношений.

Несмотря на доказанную необходимость в периодической оценке бизнеса, предприятие стакиваются с рядом проблем, которые либо затрудняют процедуру оценки, либо искажают ее результат. Оценка условий и проблем в стоимостной оценке бизнеса также рассмотрены авторов в настоящей главе.

Во второй главе - Методические вопросы стоимостной оценки бизнеса компании - сформулирован концептуальный подход к разработке системы определения стоимостной оценки бизнеса компании, с использованием информации о заинтересованных группах, где обозначены особенности предлагаемой системы и принципы ее создания, построены оптимизационные модели системы стоимостной оценки бизнеса на предприятии, усовершенствованы отдельные инструменты для ее определения.

В третьей главе - Использование методов стоимостной оценки бизнеса в стратегическом управлении компанией - диссертационного исследования автор представляет интегрированный показатель стоимостной оценки бизнеса предприятия в модели управления как комплексный показатель, объединяющий в себе совокупность разноаспектных характеристик компании и учитывающий ее потенциал. Данный показатель может служить критерием эффективности сформированной стратегии. В данной главе рассмотрены внешние и внутренние факторы развития бизнеса. В качестве задачи стратегического управления компанией автором выделено догосрочное повышение величины стоимостной оценки бизнеса.

В заключении приведены основные выводы и результаты, полученные в ходе диссертационного исследования.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Разработана методика применения инструментов стоимостного подхода стратегического менеджмента на предприятии для решения проблемы адаптации бизнеса к изменяющимся условиям внешней среды. Разработан агоритм применения элементов системного подхода к оценке бизнеса.

Стратегический менеджмент является быстро развивающейся областью науки и практики управления, возникшей в ответ на возрастание динамизма внешней среды бизнеса. Кроме того, в условиях совершенствования рыночных отношений, рассматривать управление с точки зрения только бюджетирования и планирования нельзя. В настоящее время все большее Г значение приобретает концепция стратегического развития бизнеса.

Стратегическое управление компанией предполагает построение перспективного вектора развития. При этом в качестве вектора руководство может использовать различные показатели: доля рынка, выход на новые рыночные сегменты, уровень денежных доходов, конкурентоспособность.

Автором предлагается критерием эффективности считать стоимостную оценку бизнеса копании с определенным набором заинтересованных в его оценке групп. Данный показатель будет иметь преимущества перед остальными, так как полученная величина стоимости будет представлять собой интегрированный показатель, учитывающий совокупность наиболее значимых параметров функционирования бизнеса и факторов его развития.

Результат оценки - определенная стоимость бизнеса - показатель, позволяющий моделировать дальнейшее развитие бизнеса. В частности процесс моделирования включает анализ и выявление внутренних резервов и влияющих факторов, использование которых позволяет повысить стоимость бизнеса. В условиях российской действительности, факторный анализ применяся только для анализа финансовой хозяйственной деятельности организации, однако и в стоимостной модели управления данный анализ является незаменимым инструментом.

Также положительным моментом стоимостной модели в рамках стратегического управления может служить тот факт, что на основе произведенного расчета и мониторинга стоимостной оценки бизнеса можно увидеть динамику развития компании относительно конкурирующих фирм и вовремя изменить стратегию, учитывая мнение заинтересованных групп и адаптируясь к изменениям рынка.

При возрастании стоимости бизнеса осуществляется пропорциональный рост долей стоимости, получаемых в пределах каждого I подхода (рис. 1). Данная модель будет показывать направление развития

предприятия для увеличения стоимости бизнеса. Кроме того, она может быть полезна при прогнозировании отдельных параметров развития и при осуществлении тактических и стратегических решений.

Стоимостная оценка бизнеса с позиций системного подхода дожна производится с учетом всех возможных состояний бизнеса, с учетом его жизненного цикла.

Основная идея, заложенная в системном подходе, состоит в том, чтобы выявить, есть ли на данном предприятии системный эффект, и какого он уровня. Системный подход предполагает, что цена бизнеса в данном случае отражает лучший вариант его развития.

стоимостная оценка

бизнеса мкгор стратегического

0 стоимостная оценка бизнеса, определенная для конкретной цели

фактическое значение стоимостной оценки бизнеса в @ конкретный момент времени, при условии постоянства

выбранной менеджментом стратегии и целевых предпочтений заинтересованных групп

Рис. 1. Стоимостная оценка бизнеса в стратегическом развитии компании

Для практического использования элементов системного подхода автором предложено руководствоваться агоритмом, представленном на рис, 2,

Применение элементов системного подхода к оценке стоимости бизнеса будет предполагать осуществление следующих этапов:

1. Формирование комплексной системы критериев и индикаторов, позволяющих оперативно и с достаточной степенью достоверности производить стоимостную оценку бизнеса компании.

2. Определение стоимости бизнеса с учетом специфики предприятия, заинтересованных групп, влияющих внешних и внутренних факторов.

3. Постоянный периодический мониторинг стоимостной оценки бизнеса в динамике для анализа эффективности стратегических решений.

4. Вертикальный анализ составляющих элементов - для определения вклада каждого элемента в конечный показатель стоимостной оценки бизнеса.

5. Реализация мероприятий по повышению стоимости бизнеса.

Результат, получаемый на каждом этапе, является наилучшим не для

этого конкретного этапа, а для системы в целом. Большое значение в этой связи имеет выявление резервов увеличения стоимости бизнеса.

Автором предложена модель анализа внешних и внутренних факторов развития бизнеса.

Рис.2. Применение элементов системного подхода в стоимостной модели управления

компанией

Анализ внешних и внутренних факторов развития осуществляется с точки зрения влияния последних на стоимость бизнеса. В этой связи разрабатывается ряд стратегий (финансовая, операционная, инновационная, инвестиционная и др.), в пределах которых можно выделять ряд параметров, которые, не будучи реализованными, составляют резерв повышения стоимости бизнеса. Данные факторы выделяются на основе принципов целесообразности и обоснованности, то есть, величина затрат на реализацию какого-либо фактора в пределах стратегии не дожна превышать определенную норму дохода от внедрения этого фактора. Модель предполагает наличие синергического эффекта, который образуется при сочетании определенных наборов групп факторов.

2. Разработано определение заинтересованная группа. Произведена классификация заинтересованных групп по их степени влияния и целевым предпочтениям. Усовершенствованы принципы

формирования пакета исходных данных, необходимых для проведения оценки.

Предприниматели и собственники, инвесторы и акционеры, государственные органы и кредитные организации заинтересованы в успешной деятельности предприятия. Однако, говорить о равных интересах этих лиц нельзя, ввиду того, что их интересует какой-то один аспект деятельности предприятия. Поэтому все они являются заинтересованными -но степень и характер их заинтересованности различны.

Автором было проведено исследование различных групп, имеющих отношение к бизнесу на определенной стадии его развития, а также возможности отражения интересов заинтересованных лиц в управлении компанией.

Заинтересованная группа представляет собой совокупность различных экономических агентов, имеющих относительное единство целей и задач по отношению к бизнесу и способных влиять на процесс стратегического управления.

субъект цель стоимость

Рис. 3. Анализ целевых предпочтений отдельных заинтересованных групп.

Значимость данного определения для исследования выбранной темы очевидна: так как заинтересованные группы могут влиять на принятие стратегических решений предприятия, то они формируют собственные цели и интересы по отношению к бизнесу. При этом, в пределах одной группы наблюдается сходство целей. Автором разработана схема совмещения целей отдельных заинтересованных групп (рис.3).

В процедуре определения стоимостной оценки бизнеса целевые предпочтения заинтересованных групп будут также являться значимыми для формирования методологической основы процесса оценки.

Главной задачей руководства компании является примирение несхожих и во многом противоречивых интересов. Поэтому стоимостная оценка бизнеса дожна отражать и учитывать различные интересы заинтересованных групп. Она строится на учете значимости заинтересованных групп по отношению к данному бизнесу. Следовательно, все заинтересованные группы можно классифицировать на значимые, оказывающие влияние на управление компанией, и незначимые.

Кроме того, все заинтересованные группы можно классифицировать в зависимости от их целей, а следовательно, от приверженности к тому или иному подходу (или совмещению нескольких подходов) в оценке бизнеса.

Помимо основных исходных данных, запрашиваемых для оценки бизнеса, необходим и анализ вероятностей изменения исходных параметров функционирования организации в будущем. Оценка вероятностей изменения влияющих параметров необходима для своевременной адаптации предприятия к изменяющимся условиям внешней среды. Именно поэтому она будет составлять значимый модуль пакета исходных данных (рис. 4).

Рис 4. Формирование пакета исходных данных в стратегии эффективного менеджмента.

3. Предложен агоритм оценки структурной единицы предприятия с помощью опционного подхода для учета ее влияния на общую стратегию предприятия.

Каждая структурная единица предприятия обеспечивает определенный прирост величины стоимостной оценки бизнеса. Для формирования стоимости важно определять вклад каждой структурной единицы с точки зрения соотношения затрат на ее функционирование и получаемого эффекта. В некоторых случаях структурные единицы обладают определенными особенностями: пробные, инновационные, связанные с большей степенью риска проекты. Их эффективность не может быть определена достаточно точно сразу после позиционирования на рынке, и для их оценки следует применять опционный подход

Оцениваемая структурная единица не учитывается в стоимости предприятия, формируемой традиционными подходами. Ее стоимость добавляется к уже согласованной стоимости бизнеса (рис.5).

Рис 5. Определение стоимостной оценки бизнеса, имеющего высокорисковую структурную единицу

Достоинство применения опционных моделей при оценке бизнеса заключается в том, что стоимость зачастую является переменной величиной, зависящей от ряда внешних условий. В условиях неразвитости экономических отношений достаточно трудно применить опционный подход ко всему предприятию - целесообразно, по мнению автора, использовать его в оценке отдельных стратегических структурных единиц.

Для применения опционного подхода характерно установление экстремальных величин, выше или ниже которых не может находиться величина стоимости. В случае выхода за пределы данного диапазона, может быть поставлен вопрос о продаже или расформировании структурной единицы. Предельные значения определяются исходя из следующих факторов:

1. соотношения затрат и доходности единицы,

2. потенциала структурной единицы,

3 степени новизны и использования инноваций,

4. степени возможности замены структурной единицы продукцией конкурентов.

5. средней доходности отдельных видов единиц бизнеса,

6. степени значимости единицы для бизнеса, в котором она функционирует.

При использовании опционного подхода для оценки структурной единицы стоимость бизнеса будет увеличиваться или уменьшаться с учетом синергического эффекта.

4. Разработан агоритм согласования результатов стоимостной оценки бизнеса, получаемых различными подходами, с учетом обозначенных стратегических целей.

Согласование результатов оценки - этап не менее значимый в процессе определения стоимостной оценки бизнеса. Для обеспечения более объективного согласования необходимо учитывать результат, получаемый в пределах каждого подхода. Учет дожен производится не исходя из принципа равенства значимости использованных подходов, а путем взвешивания полученных результатов и формирования комплексного показателя с учетом целей заинтересованных групп. Определяющее значение в этой связи будет иметь состав имеющихся заинтересованных групп, интересы которых будут представлены менеджментом компании.

Анализ целей заинтересованных групп, проведенный на первоначальном этапе оценки бизнеса, будет показывать значимость конкретного подхода для определения стоимости. При этом предполагается учет значимости конкретной заинтересованной группы (табл.1). Степень значимости какой-либо цели определяется с помощью коэффициентов относительной важности, сформированных на основании опросных листов членов заинтересованных групп. При этом может производиться оценка связи между различными целями (основньми и вспомогательными).

Степень влияния отдельной заинтересованной группы определяется менеджментом компании.

Таким образом, конечный результат оценки бизнеса будет определяться как сумма произведения результатов, получаемых в пределах каждого подхода и коэффициентов значимости, характеризующих важность использованного подхода при формировании стоимости предприятия.

Исходя из целей оценки, с применением допущений, указанных выше, непосредственное значение коэффициента значимости определяется суммой значимостей соответствующих подходов при учете соответствующих интересов всех заинтересованных групп.

Таблица 1

Выявление приоритетных целей заинтересованных групп

Заинтересованная Цели заинтересованной Потенциаль- Значимость Значи-

группа, группы с указанием ные подходы и заинтересо- мость

определяется по значимости, методы, ванной подхода

принципу присваиваются используемые в группы* в %, для

наличия общих заинтересованными оценке, определяется каждой

целей группами из их целевых определяются по степени заинтерес

предпочтений. Заданы в оценщиком на влияния ованной

диапазоне от 0 до 1. основе заинтересова группы**

заданных нной группы %

целевых предпочтений. на стратегию предприят.

1 Собственники определение 0,3 доходный 45 13,5

(акционеры) будущих доходов

определение текущей стоимости 0,5 сравнительный 22,5

по сравнению с

аналогами

определение 0,2 затратный 9

стоимости

текущих активов

предприятия

2. Инвестор определение будущих доходов 1 доходный 45 45

3. Кредитор определение стоимости залога 0,6 затратный 10 6

определение будущих доходов 0,4 доходный 4

для составления

кредитной истории

Значимость доходного подхода для определения стоимости, % 62,5

Значимость сравнительного подхода для определения стоимости, % 22,5

Значимость затратного подхода для определения стоимости, % 15

* определяется исходя из стратегии предприятия менеджментом компании. Однако, наибольшее влияние может оказывать доминирующая заинтересованная группа. Поэтому, исходя из ситуации, ей может быть отдан приоритет, несмотря на стратегию организации. Например, в случае, если заказчиком оценки бизнеса является инвестор ** определяется как произведение приоритетов, присвоенных заинтересованной группой согласно ее целевой установке и показателя влияния этой группы на стратегию бизнеса.

5. Применение сценариев развития бизнеса для прогноза возможных отклонений полученного результата стоимостной оценки.

Одной из основных характеристик каждого бизнеса является его рисковый характер. Однако, как показывает практика, несмотря на предоставление предприятиям поной хозяйственной самостоятельности, у них отсутствует стремление к стратегическому видению своей деятельности. Одна из причин подобного положения - неспособность предвидеть

изменение значимых факторов и вовремя к ним приспособиться. Стоимостная оценка бизнеса, рассматриваемая как характеристика компании, может изменяться не в связи с выбранной стратегией, а вследствие изменения рыночных условий.

Одним из инструментов, позволяющих учитывать колебания стоимости бизнеса, которые вызваны изменениями влияющих факторов, служит сценарное моделирование.

Для преодоления неопределенности необходимо разработать несколько сценариев развития бизнеса, которые будут потенциально осуществимы данной компанией. При этом следует учитывать оптимистичный, пессимистичный и нейтральный прогнозы. Взвешивание вероятностей выпонения данных сценариев производится исходя из адекватной оценки ситуации на рынке путем социологических опросов и маркетинговых исследований.

При этом, построение сценариев возможно как для стоимостной оценки бизнеса в целом, так и для некоторых составляющих, которые формируют эту оценку. На основе методов экономико-математического моделирования определяются вероятности наступления предполагаемых сценариев.

Автором было проведено сценарное моделирование денежных потоков предприятия и предложено 4 сценария. Сценарий 1 - лоптимистичный -определяется исходя из наиболее благоприятного для бизнеса изменения параметров рынка. Сценарий 4 - пессимистичный - определяется исходя из возможности неблагоприятных изменений в отрасли функционирования Сценарии 2 и 3 - определены как наиболее вероятные варианты изменения рыночных условий и их влияния на исследуемый бизнес.

Для большей убедительности в расчетах можно оценить чувствительность полученной оценки к изменению вероятностей. Это позволит сделать вывод об отклонении от средней величины стоимостной оценки бизнеса при изменении влияющих факторов. Предположим, что можно ожидать изменение влияния различных факторов, которые повлекут за собой перераспределение вероятностей. Например, компания, осуществив пробный выпуск новой продукции, обнаружила, что его показатели спроса достаточно высоки. Поэтому есть основания для смещения вероятности в сторону 1-го сценария. Если, наоборот ухудшилось положение компании из-за усиления конкуренции, то вероятность сместится в сторону неблагоприятного прогноза.

В случае анализа стоимостной оценки в динамике, сценарный анализ осуществляется на более высоком уровне: разрабатываются сценарии изменения состава заинтересованных групп и их влияния на стоимость бизнеса.

Для реализации методики учета интересов были разработаны 4 сценария, предполагающие различный набор заинтересованных групп и их предпочтений. Пусть сценарий 0 является исходным и предполагает отсутствие учета заинтересованных групп. Используемые подходы принимаются как равноценные. Тем не менее, в реальной ситуации модель

не предполагает равенство приоритетов и, исходя из этого, данный сценарий является практически не осуществимым, следовательно, вероятность его выпонения может быть принята равной нулю.

Сценарий 1 предполагает распределение целевых предпочтений заинтересованных групп с точки зрения перспективы получения доходов. Максимальные вероятности присваиваются доходному подходу. Следует подчеркнуть, что цифровые значения вероятностей не являются принципиальными, т.к. менеджмент компании прежде всего интересует момент приоритетности подходов, а не сами значения. Согласовывая полученные результаты стоимости, полученные разными подходами, можно определить окончательную стоимость бизнеса как сумму произведений результатов, получаемых соответствующим подходом и коэффициентов значимости подходов, согласно целевым предпочтениям.

Сценарий 2 предполагает распределение целевых предпочтений заинтересованных групп с наличием фактов покупки аналогичного бизнеса, то есть интересов потенциального покупателя. Приоритеты вероятностей распределяются между сравнительным и доходным подходами.

Сценарий 3 предполагает распределение целевых предпочтений заинтересованных групп исходя из интересов собственника, имеющейся определенной суммы активов. Максимальная вероятность присваивается затратному подходу.

Теперь необходимо присвоить различные вероятностные значения выпонения этих сценариев. Общая стоимость бизнеса будет сформирована как сумма полученных величин стоимости по всем предложенным сценариям, взвешенных по их вероятностным параметрам.

Величина стоимостной оценки бизнеса рассчитывается с использованием следующих формул:

Rs, = PrД,RД,rfle (1)

Rs j - величина стоимостной оценки бизнеса, полученная при согласовании использованных подходов при выпонении j-го сценария, п - количество использованных подходов к определению стоимости бизнеса, Рг и - приоритет i-го подхода при выпонении j-ro сценария, R и - величина стоимостной оценки бизнеса, полученная при использовании i-ro подхода, при выпонении j-ro сценария.

R= jr Ps j * Rs j, где (2)

R - величина стоимостной оценки бизнеса, учитывающая вероятность наступления комплекса сценариев, п - количество сценариев, Ps j- вероятность наступления j-ro сценария,

Rs j - величина стоимостной оценки бизнеса при выпонении j-ro сценария.

Данная модель применима практически ко всем ситуациям реального функционирования бизнеса, так как имеется неопределенность, вызванная отсутствием информации об условиях, в которых осуществляется деятельность. Причем, условия зависят не от сознательных взаимодействий менеджмента, а от объективной действительности. Поэтому определение сценариев в условиях неопределенности необходимо для предвидения трансформации экономической ситуации.

б. Разработан агоритм корректировки стоимостной оценки бизнеса на вероятность увеличения потенциала компании.

Каждое предприятие в своей деятельности ориентируется на догосрочное существование и развитие, которые могут быть реализованы только тогда, когда менеджмент осведомлен о сильных и слабых сторонах бизнеса. Влияние бизнеса и его продукции на регион, возможность развития бизнеса - все это влияет на потенциал или будущие возможности развития предприятия. Увеличение стоимости за счет потенциала и резервов бизнеса будет обоснованным, и поэтому в рамках настоящего диссертационного исследования предлагается корректировать показатель стоимости на вероятность увеличения потенциала бизнеса. Расчет стоимостной оценки бизнеса с учетом возможного увеличения потенциала представлен на рис 6.

* показатель потенциала бизнеса может включать разные аспекты его функционирования и развития.

Рис. 6. Формирование интегрированного показателя стоимостной оценки бизнеса

компании

После проведения необходимых расчетов по определению стоимости бизнеса, целесообразно оценить комплексный показатель потенциала

интегральный показатель (дискретный или интервальный)

результат затратного подхода * коэф. значимости для заинтересованного лица результат доходного подхода* коэф. значимости для заинтересованного лица результат сравнительного подхода* коэф. значимости для заинтересованного лица корректировка на комплексный показатель потенциала бизнеса *

метод 1 метод 1 метод 1 социальная значимость

метод 2 метод 2 метод 2 экономическая значимость

экологическая значимость

методЫ методЫ методы

трансформация бухгатерской отчетности, выявление факторов, влияющих на стоимость бизнеса

развития предприятия. Данный показатель дожен удовлетворять следующим условиям:

1. как можно более поно учитывать привлекательность предприятия с точки зрения общества в целом, потребителей выпускаемой продукции, собственников, сотрудников. При этом критерий может отражать также значимость предприятия для региона, социальную, экономическую, экологическую значимость и т.д.

2. предоставлять возможность сравнения предприятия с конкурентами и другими хозяйствующими субъектами.

3. дожен включать показатель уровня развития предприятия. Применительно к конкретной ситуации для конкретного предприятия соотношение и приоритет выявленных условий может варьироваться.

Таким образом, обобщением результатов исследования является полученная совокупность стратегических подходов к стоимостной оценке бизнеса компании, позволяющая сформировать альтернативные варианты развития бизнеса, осуществить выбор оптимального набора стратегий с точки зрения увеличения стоимости бизнеса компании.

ПО ТЕМЕ ИССЛЕДОВАНИЯ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ РАБОТЫ:

1. Шинкевич О.В. Минимизация отходов и оценка жизненного цикла продукции / О.В. Шинкевич, М.А. Мутовина // Труды Братского индустриального института: материалы XX научно-технической конференции. Т.1. - Братск: БрИИ, 1999 - С. 179 (0,03 п.л.)

2 Шинкевич О.В. Управление инновационной деятельностью / О.В. Шинкевич, Т.М. Степкина, Л.В. Суханова // XXI научно-техническая конференция Братского государственного технического университета: Материалы конференции. - Братск: БрГТУ, 2000. - С. 59-60 (0,01 п.л.)

3 Шинкевич О.В. Рекомендации по выходу компании из кризиса / О.В. Шинкевич, Т.М. Степкина, Л.В. Суханова // XXI научно-техническая конференция Братского государственного технического университета: Материалы конференции. - Братск: БрГТУ, 2000. - С. 58-59 (0,02 п.л.)

4. Шинкевич О.В. Рекомендации по управлению инновационной деятельностью / О.В. Шинкевич, Т.М. Степкина, Л.В. Суханова // Труды Братского государственного технического университета. - Братск: БрГТУ, 2000.-С. 50-51(0,03 п.л.)

5 Шинкевич О.В. Выработка стратегий в принятии решений в кризисной ситуации / О.В. Шинкевич, Т.М. Степкина, Г.А. Малиновская // Труды Братского государственного технического университета. - Братск: БрГТУ, 2000. - С.36-37 (0,03 п.л.)

6. Шинкевич О.В. Внутренние факторы развития бизнеса ОАО "БрАЗ" / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова // ХХП научно-техническая конференция

Братского государственного технического университета: Материалы конференции. -Братск: БрГТУ, 2001,- С. 53-54 (0,03 п.л.)

7. Шинкевич О.В. Внутренние факторы развития бизнеса / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова И Труды Братского государственного технического университета. Т. 1.-Братск: БрГТУ, 2001.- С. 167-169. (0,07 пл.)

8. Шинкевич О.В. Проблемы управления стоимостью бизнеса предприятия / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии. Труды 4-й Междунар. науч.-практич. конф. Т.2. СПб.: Нестор, 2002. - С. 420-422 (0,06 п.л.)

9. Шинкевич О.В. Особенности оценки бизнеса некоторых некоммерческих организаций / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова // Труды Братского государственного технического университета. - Братск: БрГТУ,

2002,- С.238-240 (0,06 пл.)

10. Шинкевич О.В. Проблемы правового регулирования гудвила / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова // Наука. Техника. Инновации // // Регион, науч. конферен. студентов, аспирантов, молодых ученых: Тез. докл. в 5-ти частях. - Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2002. - С. 169-170 (0,04 п.л.)

11. Шинкевич О.В. Пути повышения стоимости бизнеса / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова H Гуманитар, и социал.-экономич. проблемы развития регионов: Материалы межвуз. науч. конференции. - Братск. БрГТУ,

2003.-С. 74-75(0,03 пл.)

12. Шинкевич О.В. Проблемы оценки нематериальных активов при определении стоимости бизнеса предприятия /О.В. Шинкевич, M И. Черутова // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Труды 5-й Междунар. науч.-практич. конферен. Т.2. - СПб.: Инкор, 2003 - С. 145146 (0,06 п.л.)

13. Шинкевич О.В. Необходимость проведения оценки бизнеса для развития финансовой инфраструктуры / О.В. Шинкевич // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды IV Междунар. науч.-практич. конф. - СПб.: Нестор, 2003. - С. 260-263 (0,21 п.л.)

14. Шинкевич О.В. Анализ условий и проблем определения стоимости бизнеса в России / О.В. Шинкевич, М.И. Черутова // Труды Братского государственного технического университета: Серия Гуманит. и социал.-эконом, проблемы развития регионов. - Братск: ГОУ ВПО БрГТУ, 2003. -С. 207-212 (0,16 пл.)

15 Шинкевич О.В. Системный финансовый анализ ООО БРАТСКАКВА в управлении оценкой бизнеса / О.В. Шинкевич // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-технич. конф. -СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 307-309 (0,16 п.л.)

16. Шинкевич О.В. Проблемы финансового анализа при оценке бизнеса предприятия / О.В. Шинкевич // Экономика. Финансы. Менеджмент: Материалы междунар. науч.-практич. конф. студентов, аспирантов, магистрантов и молодых ученых. - Братск: БрГТУ, 2004. - С. 74-75 (0,06 п.л.)

17. Брюханов В.Н., Инфраструктура поддержки предпринимательства в г. Братске и Братском районе / В.Н. Брюханов, О.В. Шинкевич, Ю.В. Табарчук

// Информационно-справочное издание. - 2 изд. - Братск: МП ИД Братск, 2003.-32с. (0,67 п.л.)

18. Брюханов В.Н. Инфраструктура поддержки предпринимательства в г. Братске и Братском районе / В.Н. Брюханов, О.В. Шинкевич, Н.Ю. Третьякова // Информационно-справочное издание: - 1 изд. - Братск: МП ИД Братск, 2003. - 32с. (0,67 п.л.)

19. Шинкевич О.В. Ставка дисконтирования при использовании доходного подхода в оценочной практике // Проблемы инвестирвоания в строительстве и жилищно-коммунальном хозяйстве: сб. науч. Тр. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2005. -С. 165-170 (0,31 п.л.)

Подписано в печать 21.11.05. Формат 60x90 1/16. Печать трафаретная. Услечл. 1,5 Уч.-издл. 1,33. Тираж 100 экз. Заказ № 4045. ИПОБГУЭП.

Байкальский государственный университет экономики и права 664015, г. Иркутск, ул. Ленина, 11.

Is 2 4 82 4

РНБ Русский фонд

2006-4 25326

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шинкевич, Ольга Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

1. СТОИМОСТНАЯ МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ КОМПАНИЕЙ В 12 СТРАТЕГИИ ЭФФЕКТИВНОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1 Понятие и роль бизнеса на современном этапе развития 12 экономических отношений

1.2 Стратегический менеджмент как основа управления бизнесом

1.3 Оценка условий и проблем определения стоимости бизнеса в 30 России

1.4 Определение целей и задач оценки бизнеса предприятия с учетом 52 мнения заинтересованных групп

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТНОЙ 61 ОЦЕНКИ БИЗНЕСА КОМПАНИИ

2.1 Возможности использования зарубежного опыта управления 61 рыночной стоимостью бизнеса

2.2 Стоимостное моделирование бизнеса как стратегия эффективного 62 менеджмента

2.3 Использование традиционных подходов к оценке бизнеса в 68 стоимостной модели управления компанией

2.4 Определение ставки дисконтирования для применения доходного 79 подхода в системе стоимостного менеджмента

2.5 Применение теории опционов в процессе оценки бизнеса

3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕТОДОВ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ 99 БИЗНЕСА В СТРАТЕГИЧЕСКОМ УПРАВЛЕНИИ КОМПАНИЕЙ

3.1 Интегрированный показатель стоимости бизнеса предприятия в 106 стоимостной модели управления компанией

3.2 Внешние и внутренние факторы развития бизнеса

3.3 Повышение стоимостной оценки бизнеса как задача 124 стратегического управления

Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегические подходы к стоимостной оценке бизнеса компании"

Развитие финансового и фондового рынков, глобализация экономики, усиление позиций профессиональных менеджеров изменили взгляд на управление компанией. Ранее существовавшие направления анализа результатов деятельности предприятия, постановки учета, управления денежными потоками компании, методы обоснования инвестиционных проектов меняют свое содержание [108,83]. Все большую роль * в стратегических решениях менеджмента компании стал играть финансовый или инвестиционный взгляд на компанию как на объект потенциального вложения денег инвесторами на рынке. Для финансового управления значимым становится понятие стоимости капитала [108,85]. Все это обуславливает необходимость движения от учетного взгляда на компанию к финансовому. Системный финансовый (стоимостной) подход к управлению компанией и стоимостная модель управления - результат объединения учетной или бухгатерской модели управления компанией, влияния внешних факторов, с которыми связаны вероятностные характеристики компании и риски, а также влияние внутренних факторов, которые представляют собой стратегические направления развития компании.

В настоящее время процесс управления стоимостью бизнеса является трудоемким для большинства предприятий. Потребность в оценке бизнеса только начинает ощущаться. Она необходима при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав. Это и привлечение новых акционеров, и выпуск новых ценных бумаг, страхования имущества предприятия, получение кредита под залог имущества, при структурной перестройке предприятия, вопросах слияния, поглощения, выделения, при наследовании доли в предприятии и так далее.

Система менеджмента и процедура управления бизнесом включает три этапа, которые включаются в единый цикл: прогноз развития; измерение и анализ развития; оценка показателей, осуществление мониторинга и контроля; корректировка целей и задач, стратегии предприятия. Процедура оценки бизнеса будет в данном случае определяющей во-первых потому, "^то ее результаты присутствуют на каждом этапе управления, во-вторых, на ее основе происходит моделирование развития компании.

Процесс оценки бизнеса в рыночной экономике является основополагающим для планов развития компании и служит основанием для выработки стратегии ее развития. Процесс оценки выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность. Результаты оценки бизнеса предприятия позволят сравнить работу собственной компании с другими аналогичными фирмами в отрасли и в экономике в целом. По мере того, как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий, фирм, все острее становится потребность в определении их рыночной стоимости. При этом оценка становится необходимой не для каких-то конкретных одномоментных сделок, а для управления корпорацией в целом. Сначала нужно решить, что строить, затем - где найти на это деньги, а затем - как использозать построенный объект, как управлять им [115,7]. Это говорит о том, что эффективное управление сопровождает функционирование любого созданного объекта. Оценочная деятельность становится неотъемлемым звеном управленческого процесса.

Актуальность избранной темы проявляется в том, что современное управление предприятием малоэффективно в силу ряда причин, основными из которых являются: переход России к рыночным отношениям и в связи с этим, недостаточное развитие рыночных отношений и законодательства. Поэтому моделирование эффективного менеджмента требует перехода на стоимостное управление компанией, а это в свою очередь усиливает значимость оценочной деятельности.

Отсутствие российского опыта при осуществлении стоимостного подхода к управлению компанией, который характерен для западной практики, также подчеркивает актуальность выбранной темы.

Представляется, что стоимостной подход с развитием рыночных отношений будет все более популярным, поэтому необходимо его адаптировать к российским условиям и допонить традиционным, *но усовершенствованным учетным анализом.

Актуальность диссертационного исследования, кроме того, состоит в отсутствии всесторонней, комплексной методики расчета оценки бизнеса различными методами для различных целей. При этом определение стоимости бизнеса дожно проводиться с использованием современных компьютерных средств, что обеспечит наглядность и точность расчетов, возможность определения оценки бизнеса на любом предприятии без привлечения сторонних организаций.

Теоретической основой исследования являются основные положения экономической теории, теории статистики, теории менеджмента, экономики предприятия и оценки бизнеса, отраженные в работах А.Г. Грязновой, М.А.Федоровой, Г.А. Маховиковой, В.Е. Есипова, В.В. Тереховой, В.В. Павловец, В.В. Григорьева, А.Н. Шичкова. Кроме того, исследована нормативная база, регламентирующая оценочную деятельность.

При исследовании моделей стратегического управления компанией, при определении роли бизнеса на современном этапе развития экономических отношений, при рассмотрении условий и проблем я функционирования бизнеса в России, анализировались положения и методики оценки бизнеса, методы системного анализа. Эти методы в основном описаны в работах В.Г. Белолипецкого, А.Я. Бутыркина, В.А. Швандара, К.Н. Васильева, Д.Л. Волова, И.Л. Григорьевой, Г.А. Давыдовой, A.A. Ушаковой, И.А. Зайцевой и др. авторов.

Проблема определения достоверной стоимости бизнеса в настоящее время приобретает все большую популярность. Это связано с тем, что изменяются рыночные отношения в России, они развиваются и обогащаются. Перед предпринимателями встают вопросы о различных вариантах использования капитала, и поэтому интерес к оценке бизнеса возрастает. К процессу оценки предъявляются сегодня все большие требования: она дожна быть достоверной, отвечать интересам заказчика, комплексно учитывать потенциал предприятия. При этом потенциал предприятия проявляется в стратегии бизнеса, которая призвана его формировать и увеличивать. Вопросы стратегического управления и планирования можно увидеть в работах В.В. Гавриловой, П. Дойля, С.Н. Василевского, В.М. Репниковой, И.В. Тополя и др.

Тем не менее, больше внимания уделяется только одной стороне функционирования предприятия Ч или только оценке бизнеса и методике ее определения, либо только стратегическому управлению. Тем не менее, между стратегическим управлением и определением стоимости бизнеса существует неразрывная связь, и в этом случае можно говорить о комплексной стоимостной модели управления бизнесом. Этой стороне вопроса посвящено достаточно ограниченное количество работ. Не достаточной проработаны проблемы формирования стратегического стоимостного менеджмента. Именно это предопределило выбор темы диссертационного исследования

Кроме того, в работах практически не отражена возможность прогнозирования и моделирования стоимости предприятия или отдельных его составляющих, не показана возможность использования показателя стоимости предприятия для анализа в динамике и др.

Объектом исследования является процесс или явление, порождающее проблемную ситуацию и избранное для изучения [71,11].

Тем не менее, нет однозначного подхода к определению объекта в экономической науке. Так, Велижанин И.А. в своем диссертационном исследовании Развитие статистических методов оценки инвестиционной привлекательности региона говорит, что объектом является инвестиционная привлекательность [142]. Следовательно, объектом, помимо процесса или явления, может являться характеристика региона и вообще чего-либо. Если следовать этому подходу, то объектом настоящего исследования может быть стоимость бизнеса как характеристика стратегического управления предприятием. Предметом исследования, по мнению Велижанина И.А., является количетвенно-качественная характеристика условий и факторов инвестиционной привлекательности, ее формирования и развития, внешних и внутренних связей [142]. Для настоящего исследования, если исходить из подобной точки зрения, предметом может быть признапы методика определения стоимости бизнеса для целей управления, внешние и к внутренние факторы ее формирования.

Соловьева О.В. в диссертационном исследовании формирует объект исследования как процессы управления на предприятии. Поэтому, исходя из данного подхода, можно считать, что объект в этом случае Ч процесс системного стоимостного стратегического менеджмента на предприятии. А предмет в данном случае будут составлять методические основы оценки бизнеса для осуществления стратегического управления.

Макурина A.A. определяет объектом предприятие, а предметом Ч неиспользованные резервы повышения его эффективности [78]. Если следовать этой точке зрения, то в качестве объекта исследования можно определять предприятия, структура управления которых предполагает возможность организации стоимостного менеджмента. Предметом в данном случае можно считать неиспользованные ресурсы управления, связанные с отсутствием применения стратегического стоимостного менеджмента.

Гаврилова В.В. также называет объектом предприятия, но еще включая параметры и элементы их развития в системе взаимоотношений с внешней средой. В этой связи можно считать объектом стоимость предприятия как характеристику эффективности процесса управления им, а также параметры ее формирования, степень взаимодействия стоимости бизнеса с внешней средой.

Объектом настоящего исследования является совокупность стратегических подходов в управлении предприятием.

Предметом исследования является стоимостная оценка бизнеса компании для формирования стратегии развития предприятия.

В рамках исследования было выделено несколько проблем:

1. Проблема функционирования объекта - при совершении различных операций с капиталом возникает сложность в выработке наиболее эффективного варианта распоряжения капиталом, в адекватном позиционировании объекта оценки и управления им.

2. Проблема управления объектом Ч в сложившихся условиях перехода к рыночной экономике каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы оно было наиболее устойчиво на рынке, и в то же время способным быстро реагировать на изменяющиеся условия. Поэтому предприятиям необходимо постоянно контролировать стоимость бизнеса и его отдельных активов, а также моделировать определенные варианты развития. Отсутствие возможности видеть положение объекта оценки в экономической среде, и как следствие, моделировать стоимость бизнеса и его компонентов, и является проблемой управления объектом.

3. Проблема исследования предопределяется проблемой функционирования и управления объектом. Она заключается^ в отсутствии комплексной модели управления на основе оценки бизнеса, а также непосредственно методики расчета стоимости бизнеса с точки зрения системного подхода, позволяющей моделировать ситуацию и варианты развития предприятия.

Целью настоящего исследования является разработка стратегических подходов к стоимостной оценке бизнеса компании.

Указанная цель потребовала решения следующих задач:

1. Рассмотрение теоретических основ стратегического менеджмента как основы управления бизнесом.

2. Оценка условий и проблем проведения стоимостной оценки бизнеса в России.

3. Рассмотрение теоретических основ методики определения стоимостной оценки бизнеса компании.

4. Рассмотрение возможностей совершенствования традиционных подходов к оценке бизнеса в стоимостной модели управления компанией.

5. Применение методов стоимостной оценки бизнеса в стратегическом управлении компанией.

Методической основой в ходе исследования послужили принципы системного подхода, методы логического и экономического анализа, экономико-математического моделирования.

Информационной базой исследования являются отраслевые и муниципальные статистические данные, фактические данные учета, и отчетности предприятий ООО БратскАква, ЗА САМИ, данные Центра профессионального образования БГУЭП, данные Торгово-промышленной палаты г. Братска и др.

Элементы научной новизны диссертационного исследования заключаются в следующем:

1. Разработана методика применения инструментов стоимостного подхода стратегического менеджмента на предприятии для решения проблемы адаптации бизнеса к изменяющимся условиям внешней среды. Разработан агоритм применения элементов системного подхода к оценке бизнеса.

2. Разработано определение заинтересованная группа. Произведена классификация заинтересованных групп по их степени влияния и целевым предпочтениям. Усовершенствованы принципы формирования пакета исходных данных, необходимых для проведения оценки.

3. Разработан агоритм согласования результатов стоимостной оценки бизнеса, получаемых различными подходами, с учетом обозначенных стратегических целей. Предложен агоритм оценки структурной единицы предприятия с помощью опционного подхода для учета ее влияния на общую стратегию предприятия.

Разработана модель применения сценариев развития бизнеса для прогноза возможных отклонений полученного результата стоимостной оценки и корректировки полученной величины на показатель, учитывающий потенциал бизнеса.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на практических и научных конференциях регионального и международного уровня.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Шинкевич, Ольга Владимировна

Делать выводы о качестве активного управления только на основании доходности активного менеджмента без учета риска Ч это порочная практика, способная ввести клиента в заблуждение [46,20].

Различают внутренние и внешние факторы. Внутренние основаны, на повышении стоимости предприятия или его рейтинга путем применения различных вариантов комбинирования собственных или заемных средств. Внешние основаны на изменении видов деятельности и структуры предприятия.

К внутренним факторам, по мнению А.Г. Грязновой, относят: временной фактор, объем реализации, себестоимость реализованной продукции, соотношение постоянных и переменных затрат, маржа валовой прибыли, собственные оборотные средства, основные средства, соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала предприятия, стоимость привлечения капитала [41,286]. Необходимо выявить влияние каждого фактора, а затем формировать стратегии повышения стоимости бизнеса. Стратегии управления можно разделить на операционные, инвестиционные, финансовые и инновационные [120,167]. Стратегии и конкретные мероприятия в пределах данной стратегии приведены на рис. 3.2.2.

Внешняя граница (выделенная зеленым цветом) характеризует внутренний резерв повышения стоимости бизнеса. Данная модель является упрощенной и поэтому не учитывает синергического эффекта, кото^-лй образуется при сочетании определенных групп факторов. При этом оси отражают определенные мероприятия, которые может проводить предприятие при осуществлении различных стратегий.

Данный эффект может достигаться, если предприятие осуществит все предложенные и возможные мероприятия. Однако в реальности это довольно сложно и может быть предложено осуществить лишь одно мероприятие, касающееся нескольких стратегий.

Соответственно эффект будет меньше, но его достичь гораздо реальней.

Инвестиции и инновации эффект

Операционная стратегия

Рис. 3.2.2. Применение факторов для повышения стоимостной оценки бизнеса

Предприятие может выбрать комбинацию наиболее важных мероприятий. Различный масштаб выбирается для того, чтобы наглядно отобразить уровень затрат или выгоду от внедрения мероприятия.

Инновационная и инвестиционная стратегии объединены на одной шкале для возможности построения данной модели. При этом в пределах инновационной стратегии реализуются такие мероприятия как создание комплекса разработок, их апробация в конкретных условиях, оценка их перспектив и приоритетности, осуществление затрат на внедрение разработок. Инвестиционная стратегия может содержать следующие мероприятия: разработка инвестиционных проектов, оценка целесообразности и эффективности инвестиционных проектов после их разработки, сравнение вариантов проекта, решение об участии в проекте.

Мероприятия, реализуемые в пределах операционной стратегии касаются решений в области товара, ценообразования, объема продукции, затрат на производство продукции, соотношения постоянных и переменных затрат.

Финансовая стратегия может быть осуществлена путем управления временными параметрами, управлением собственными и заемными средствами, собственными оборотными средствами, финансовым рычагом и др. Таким образом, наглядно на графике показать это можно следующим образом:

1. сокращение делового риска,

2. оптимизация управления собственными средствами,

3. оптимизация управления заемными средствами,

4. привлечение допонительно дешевых источников финансирования,

5. поиск оптимального соотношения заемных и собственных средств в структуре предприятия.

Операционная стратегия предусматривает ряд решений, относительно текущей производственной деятельности. Это могут быть:

1. решения относительно ассортимента товара,

2. ценообразование на определенные группы товаров,

3. сегментирование рынка и позиционирование новых товаров,

4. управление затратами и др.

Данный перечень не является исчерпывающим, предприятие может выявить различные резервы повышения эффективности деятельности. При г этом могут сочетаться различные элементы стратегий. Например, с помощью привлечения допонительно дешевых источников финансирования в небольшом размере, предприятие может их инвестировать в маркетинговые исследования рынка (выделено синим цветом).

Исследуемое предприятия ООО БратскАква надеется повысить стоимость бизнеса и укрепить существующее положение на рынке с помощью выпуска нового вида напитков. Необходимо отметить, что данное решение влияет на все три стратегии предприятия: инвестиционную (т.к. необходимо вкладывать определенные средства в разработку нового продукту, в конечном счете данные вложения направлены на расширения выпуска продукции предприятия и увеличения объема продаж), инновационную (т.к. имеет место производство нового для компании товара, положение которого на рынке можно сегодня только планировать), и операционную (в данном случае будет приниматься решение относительно расширения ассортимента или номенклатуры продукции предприятия и решения о ценообразовании на данный товар, поскольку он является новым). Таким образом, мы получаем резерв повышения стоимости бизнеса с учетом только внутренних факторов. Оценить данный резерв (поскольку данный товар является новым) можно только вероятностно. В первую очередь необходимо произвести полный расчет затрат на производство нового вида продукта. Необходимо определить долю затрат на данное подразделение в общей структуре издержек. Так например, если накладные расходы^по предприятию составляют в целом 100%, то подразделение, работающее над новым товаром использует 25% от суммы накладных расходов. Анализ расходов дожен включать и затраты на внедрения и апробацию нового продукта на рынке. Вторым этапом работы по оценке данного фактора может быть прогнозирование потока доходов внедренного на рынок продукта. Сложность составляют следующие аспекты: во-первых, сложно на настоящем этапе прогнозировать доходы от продукта, который еще не внедрен. Во-вторых, достаточно высокий уровень риска на российских рынка не позволяет достаточно точно определить доходы от уже существующих продуктов. Поэтому можно для оценки доходности использовать метод назад в будущее, который был предложен американскими аналитиками и описан нами в рамках доходного подхода как вспомогательный. В данном случае необходимо оценивать только данный продукт и только для него разрабатывать соответствующие сценарии. *

Таким образом, можно предполагать, что новый продукт в будущем обеспечит при средне- благоприятном факторном уровне 280 ООО руб. за отчетный период. Так же, как и при использовании оценки денежных поступлений для всего предприятия, можно рассчитать колебания вероятностей. Расчет ожидаемых доходов представлен в таблице 3.2.1.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При рассмотрении вопросов, предопределенных целью настоящего исследования, выявлено, что выбранная тема является актуальной. Актуальность темы связана с необходимостью развития в нестабильных российских условиях института оценки бизнеса для принятия адекватных управленческих решений, а также с необходимостью перехода к более прогрессивному подходу к управлению - системному стоимостному менеджменту. Данный подход призван отражать перспективы развития предприятия и эффективность управленческих решений. Однако нельзя отказываться от традиционного учетного подхода к управлению предприятием Ч он служит для корректировки и проверки целесообразности управленческих решений и будет допонять функциональное управление.

Роль бизнеса в России высока, тем не менее она будет более возрастать с совершенствованием законодательной базы функционирования бизнеса, с улучшением экономических условий, обеспечивающих возможность ведения легального бизнеса, с преодолением административных барьеров для бизнеса и оптимизацией налоговой и др. политики государства.

Тем не менее, сегодня бизнес существует в лэкстремальных условиях и имеет место ряд проблем, мешающих функционированию бизнеса, и тем самым затрудняющих процесс оценки бизнеса. Сегодня лишь некоторые предприятия осознали необходимость проведения мониторинга стоимости предприятия. Только у некоторых из них есть возможности для проведения регулярной периодической процедуры оценки бизнеса. К прочим проблемам отнесем: законодательные пробелы и колизии в регулировании отдельных отраслей предпринимательства, закрытость отечественных предприятий, бухгатерский учет, рассчитанный на традиционный (учетный) подход к управлению компанией и др.

Несмотря на указанные проблемы профессия оценщика становится все более востребованной. Так оценка бизнеса в спектре оценочных услуг занимает по состоянию на 2004 г. 28% [54]. Тем не менее, действительно адекватная величина оценки может быть получена только с помощью анализа величины стоимости в динамике, которую проводят лишь 9 % предприятий, пользующихся услугами по определению стоимости бизнеса.

Большую роль к процессе оценочной деятельности играет зарубежный опыт. Необходимость его использования вызвана тем, что в России необходимость проведения оценки бизнеса назрела только с переходом к рыночной экономике. До этого периода, производить оценку бизнеса было необходимо с точки зрения затратного подхода к определению величины стоимости. Поэтому на Западе уже отработаны различные методики и методы определения стоимости бизнеса: это и оценка гудвила, интелектуального капитала, оценка виртуальных компаний и др. Тем не менее условия функционирования российской экономики довольно специфичны и зарубежный опыт необходимо адаптировать к ним, чтобы оценка была адекватной и востребованной.

На результат оценочной деятельности Ч стоимость предприятия Ч влияет мнение заинтересованной группы. Влияние это осуществляется по принципу: заинтересованная группа выражает свой интерес, который бу^.ет положен в основу формирования целей, в зависимости от целей будут выбраны подходы и методы исследования предприятия с точки зрения его оценки. Подход сформирует окончательный результат. Для наиболее корректной оценки необходимо выявить все значимые заинтересованных группы и их интересы. Далее определить значимость выявленных целей.

Методика определения стоимости бизнеса построена с точки зрения системного стоимостного подхода и включает в себя стратегическое стоимостное моделирование, использование традиционных подходов к оценке бизнеса предприятия в стоимостной модели управления. В этой сггзи большее внимание в данной работе уделяется доходному подходу, так как он отражает сущность стоимостной модели управления компанией. Вместе с тем, это несколько не умаляет значимость затратного подхода к оценке предприятия. Применение же сравнительного подхода затруднено (но возможно), так как по России отсутствуют среднеотраслевые показатели, необходимые для его применения, а также в том, что каждое предприятие имеет свою специфику и найти для него сравниваемые ланалоги можно только условно. В диссертационном исследовании описаны проблемы, возникающие при определении исходных данных для формирования модели и расчета величины стоимости, а также при определении ставки дисконтирования. Данные проблемы могут увеличить вероятность ошибки при формулировании результата. Автором предложены варианты снижения вероятностей указанных ошибок.

Применение теории опционов в условиях российской действительности также возможно, однако, нельзя использовать теорию опционов, без использования других аналитических инструментов. Автором предложен подход, позволяющий использовать теорию опционов только частично, для какого-либо подразделения предприятия или ассортиментной единицы.

Профессиональный оценщик в своей работе стакивается с проблемой согласования результатов оценки, полученных разными подходами. Сегодня разработан и используется метод анализа иерархий, который позволяет получить взвешенные вероятности для каждого подхода. Однако, этот метод не учитывает, во-первых, мнения и цели заинтересованных групп, во-вторых, математически сложен, в-третьих, не учитывает потенциала предприятия, его социальной значимости и конкурентных преимуществ. Поэтому было предложено разработать интегрированный показатель стоимости бизнеса предприятий, который бы корректировал полученные результаты стоимости в зависимости от мнения заинтересованных групп и учитывал потенциал предприятия.

Системный стоимостной подход, предлагаемый автором как стратегия управления компанией, предполагает мониторинг полученной величины стоимости и отдельных финансовых показателей в течение всей деятельности предприятия. На основе оценки стоимости можно строить адекватные решения об изменении выбранной стратегии, о смене руководства организации, о программах поощрения сотрудников и др. Влияние внешних и внутренних факторов Ч важное звено в модели стоимостного управления. Данные факторы нужно использовать как резерв, если они полезны, илй по возможности сглаживать их проявление, если они вредны. В диссертационном исследовании предлагается использование факторного анализа, который бы позволил выявить резервы повышения стоимости бизнеса предприятия. Также предложены рекомендации по повышению стоимости бизнеса предприятия на основе проведенного процесса оценки. Рекомендации касаются четырех направлений при организации функционирования компании: во-первых, это рекомендации по обеспечению достоверности полученного результата стоимости. Во-вторых, рекомендации по оптимизации деятельности текущих активов, в-третьих, рекомендаций по инновационной политике предприятия, и в-четвертых, рекомендации по контролю процесса повышения стоимости бизнеса. По мнению автора, только системная политика в области функционирования предприятия может способствовать действительному повышению его стоимости, и как следствие, усилению позиций предприятия на рынке.

Таким образом, обобщением результатов исследования является полученная совокупность стратегических подходов к стоимостной оценке бизнеса компании, позволяющая сформировать альтернативные варианты развития бизнеса, осуществить выбор оптимального набора стратегий с точки зрения увеличения стоимости бизнеса компании.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шинкевич, Ольга Владимировна, Иркутск

1. Гражданский кодекс Российской Федерации // СЗ РФ от 05.12.1994. -№32.-Ст.3301.

2. О внесении изменений и допонений в некоторые законодательныегакты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона Об ипотечных ценных бумагах // СЗ РФ от 03.01.2005. № 1 (часть 1). -Ст. 18.

3. О несостоятельности (банкротстве) предприятий: ФЗ от 26.10.2002. -№127-ФЗ // СЗ РФ от 28.10.2002. №43. - Ст. 4190.

4. О потребительской кооперации (потребительских обществах, их союзах) в Российской Федерации: ФЗ от 19.06.1992. № 3085-1 (в ред. от 11.07.1997)//Росс. газ. от 17.07.1997. -№136.

5. Об инвестиционной деятельности в РСФСР: Закон РСФСР отг2606.1991. (с изм. от 19.06.1998, 25.02.1999, 10.01.2003) // Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР и ВС РСФСР от 18.07.1991. №29. -Ст. 1005

6. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений: ФЗ от 25.02.1999. N 39-Ф3 (в ред. от 22.08.2004) // СЗ РФ от 01.03.1999. - №9. - Ст. 1096.

7. Об иностранных инвестициях в РФ: ФЗ от 09.07.1999. №160-ФЗ // СЗ РФ от 12.07.1999. - №28. - Ст.3493.

8. Об оценочной деятельности в РФ: ФЗ от 29.07.1998. №135-Ф3 //.СЗ РФ от 03.08.1998. - №31. - Ст.3813.

9. Анисимова И.Н. О требованиях к количеству сопоставимых объектов при оценке недвижимости сравнительным подходом / И.Н. Анисимова // Вопросы оценки. 2003. - № 1. - С. 2-7.

10. Бакаев А. Бухгатерский учет в России. Основные направле ия развития / А. Бакаев // Финансовая газета. 2001. - № 3. - С. 6-7.

11. Баландин Е. Методика оценки конкурентоспособности производственно-торговых предприятий малого и среднего бизнеса / Е. Баландин // Современная торговля. Ч 2004. № 12. - С. 64-75.

12. Басовский J1.E. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / J1.E. Басовский, E.H. Басовская. М.: ИНФРА-М, 2004. -365 с.

13. Белова А. Мы строим конкурентный бизнес / А. Белова // Финансовый директор. 2003. - № 10. - С. 22-25.

14. Белолипецкий В.Г. Действительная стоимость бизнеса / В.Г. Белолипецкий // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика.-2003.-№5.-С. 76-91.

15. Берзон. Н. Формирование инвестиционного климата в экономике / Н. Берзон // Вопросы экономики. 2001. - № 7. - С. 112.

16. Берлин А. Открытость как способ защиты компании / А. Берлин, А. Васильченко // Рынок ценных бумаг. 2003. Ч № 7. - С. 35.

17. Брюханов В.Н., Инфраструктура поддержки предпринимательства в г. Братске и Братском районе / В.Н. Брюханов, О.В. Шинкевич, KJ.B. Табарчук // Информационно-справочное издание. 2 изд. - Братск: МП ИД Братск, 2003. - 32 с.

18. Брюханов В.Н. Инфраструктура поддержки предпринимательства в г. Братске и Братском районе / В.Н. Брюханов, О.В. Шинкевич, Н.Ю.

19. Третьякова // Информационно-справочное издание: 1 изд. Ч Братск: МП ИД Братск, 2003. - 32 с.

20. Булатов А.Н. Методические инструменты комплексной оценки экономической эффективности корпоративного управления на промышленных предприятиях Российской Федерации: дисс. . канд. экон. наук. Казань, 2001. Ч 189 с.

21. Бурлацкий А. Роль корпоративного управления в повышении капитализации компании / А. Бурлацкий, Г. Айбиндер, Г. Головина // Управление компанией. 2003. - № 2. - С. 16. 4

22. Буров В.П. Бизнес-план фирмы / В.П. Буров, А.П. Ломакин, B.JI. Морошкин. -М.: ИНФРА-М, 2004. 191 с.

23. Бутыркин А. Корпоративные формы российских интегрированных бизнес-групп / А. Бутыркин // Финансовый бизнес. 2005. Ч № 1.

24. Бутыркин А.Я. Концепция стоимости как парадигма развития корпорации / А.Я. Бутыркин, В.А. Швандар // Страховое дело. 2005. -№2.-С. 20-24.

25. Бычкова O.A. Проблемы формирования консолидированной финансовой отчетности / O.A. Бычкова // Финансы. 2005. Ч № 2. Ч С. 59-61.

26. Вадайцев C.B. Антикризисное управление на основе инноваций: Учеб.пособие / C.B. Вадайцев, И.П. Бойко. Ч СПб., 2001. 231 с.

27. Вапнэ Г.М. О единственности и единстве цели, варианта и критерия / Г.М. Вапнэ // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. Ч СПб.: Изд-во Нестор, 2004, С. 56-59.

28. Волов Д.Л. Управление стоимостью компании: проблемы выбораадекватной модели оценки / Д.Л. Волов // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8. Менеджмент. 2004. - Вып. 4. -С. 79-98.

29. Волохин В.А. Виды производственных стратегий / В.А. Волохин // Вопросы управления предприятием. 2004. - № 1. - С. 5-12.

30. Грабовый П.Г. Оценка собственности. Часть I / П.Г. Грабовый, С.П. Коростелев // Оценка недвижимости. М.: МГСУ-РООС, 2003. - 180 с.

31. Грибовский C.B. Новые возможности сравнительного подхода при решении старых проблем / C.B. Грибовский // Вопросы оценки. 2002. Ч № 4.

32. Григорьев В.В. Оценка объектов недвижимости: теоретические и практические аспекты: Учеб.пособие / В.В. Григорьев. М.: ИНФРА-М, 1997.-320 с.

33. Григорьев В.В. Оценка предприятий. Имущественный подход / В.В. Григорьев, И.М. Островкин. М.: Дело, 1998. - 224 с.

34. Григорьев В.В. Оценка предприятия: теория и практика /. В.В. Григорьев, М.А. Федотова. М.: ИНФРА-М, 1997. - 320 с.

35. Григорьев И.В. Оценка экономической эффективности высоких многофункциональных жилых комплексов / И.В. Григорьев // Строительный бизнес. 2002. - № 6. - С. 15-19.

36. Григорьева И.Л. Оценка кризисности предприятий / И.Л. Григорьева, Л.А. Филиппов // Финансовый бизнес. 2003. - №3. - С. 30-38.

37. Грохотова Н.В. К вопросу использования имитационного моделирования в налоговом планировании / Н.В. Грохотова //

38. Экономика, экология и общество России в 21-м столетии. Труды 5-й Междунар. науч.-практич. конф. Т.2. СПб.: Инкор, 2003 - С.121.

39. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: Учебник / А. Г. Грязнова, М.А. Федотова. М.: Финансы и статистика, 2001. - 512с.

40. Давыдова Г.А. Отражение изменения роли предприятия в обществе в понимании и оценке его инвестиционной деятельности / Г.А. Давыдова, A.A. Ушакова // Материалы 3-й Междунар. науч.-метод. конф. Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 1999. - С. 32.

41. Давыдова Г.В. Использование сравнительного коэффициента заинтересованности в оценке привлекательности инвестиционного проекта / Г.А. Давыдова, A.A. Ушакова // Вестник ИГЭА. № 2 (23). -С. 55-59.

42. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика / П. Дойль. Ч СПб.: Питер, 1999.-560 с.

43. Дремова Н.М. Максимизация рыночной стоимости компании как основной критерий эффективности вертикальной интеграции / Н.М. Дремова // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 6. - С. 1624.

44. Ельник Н. Активный и пассивный менеджмент / Н. Ельник // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 3. - С. 19-21.

45. Епифанцева Е.И. Проблемы управления природоохраннг *\га расходами промышленных предприятий / Е.И. Епифанцева. М.: Бухгатерский учет, 2003. - 144 с.

46. Епифанцева Е.И. Теория и методология управления природоохранными расходами промышленного предприятия: Монография / Е.И. Епифанцева. М.: Издательство Машиностроение-1,2003.-320 с.

47. Ершова Е.А. Правовые проблемы продажи бизнеса в странах общего права / Е.А. Ершова // Законодательство. 2002. - № 3. - С.72.

48. Есипов В.Е. Оценка бизнеса / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. СПб.: Питер, 2002.

49. Жулин А. Наука выходить / А. Жулин, С. Плаксин // Секрет фирмы. -Июль 2002.-С 28.

50. Зайцева И.А. Использование финансового анализа в оценке бизн.^а: исторические основы и работа над ошибками / И.А. Зайцева // Имущественные отношения в РФ. 2004. - № 12. - С. 97-105.

51. Зеленский Ю., Пастушенко Е. Право на фирму как объект гражданского оборота / Ю. Зеленский, Е. Пастушенко // Хозяйство и право. 2002. - № 8. - С. 48-52.

52. Зимин А. Модель оценки рисков предприятия по степени зависимости от персонала / Зимин А. // Управление персоналом. Ч 2004. Ч Январь. Ч С. 25-27.

53. Зимин В.А. Аналитический обзор и статистика рынка оценочных ус*уг в Российской Федерации / В.А. Зимин // Московский оценщик. 2004. - № 4.

54. Ивашковская И. Управление стоимостью компании новый вектор финансовой аналитики фирмы / Ивашковская И. // Управление компанией. - 2004. - № 5. - С. 30-33.

55. Илясов Г. Оценка финансового состояния предприятия / Г. Илясов // Экономист. № 6. - С. 49-54.

56. Кензин Ю.Ф. Определение рыночной стоимости 9,36 % пакета акций ЗАО лXXX, расположенного по адресу: Иркутская область, г. Свирок: аттестац. работа по программе профес. переподготовке оценщиков / Ю.Ф. Кензин, С.И. Тумбаев. Иркутск, 2005. - 86 с.

57. Кензин Ю.Ф. Оценка рыночной стоимости собственного капитала (100% акций) ОАО Тулу некий электро-механический завод: аттестац. работа по программе профес. переподготовке оценщиков / Ю.Ф. Кензин, C.B. Холюченко Иркутск, 2005. - 75 с.

58. Ковалев A.B. Стратегический менеджмент предприятия на основе стоимости / A.B. Ковалев, И.Н. Иванов // Собственность и рынок. -2004.-№4.-С. 27-32.

59. Козицын С. Бизнес в четырех измерениях / С. Козицын // Секрет фирмы. 2002. - Июль. - С. 32.

60. Козицын С. Что стоит за стоимостью / С. Козицын // Секрет фирмы. Ч 2002.-Май.- С. 32.

61. Козлов Н. Как работают финансовые посредники / Н. Козлов // Управление компанией. 2002. - № 5. - С. 32.

62. Козыр Ю. Применение теории опционов для оценки компаний. Часть 1. Оценка патентных продуктов и интелектуальной собственности компании / Ю. Козыр // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 12.

63. Комментарий к ГК РФ, части второй (постатейный). Изд. 3-е, испр. и доп. / Руководитель авторского колектива и ответственный редактор д.ю.н., профессор О. Н. Садиков. М.: Юридическая фирма КОНТРАКТ; ИНФРА-М, 1998. - с. 149

64. Копылова В.В. Оценка рыночной стоимости недвижимости / В.В. Копылова, B.C. Коркина. Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001. - 96 с.

65. Корнилов Д.А. Использование методов и подходов к оценке стоимости объектов обмена и определение на их основе эффективности принимаемых стратегий при реструктуризации компании / Д.А. Корнилов, С.Н. Яшин // Финансы и кредит. 2004. - № 27. - С. 14-22.

66. Королев В. Механизм обеспечения экономического роста фирмы / В. Королев, С. Королев // Экономист. С. 52-60.

67. Костин А. Актуальные вопросы оценки и управления нематериальными активами / А. Костин // Имущественные отношения в РФ. 2004. - № 9. с. 53-59.

68. Кравченко П.В. Новый подход к оценке Гудвила / П.В. Кравченко // Аспирант и соискатель. 2004. - № 2. - С. 31-33.

69. Кузин Ф.А. Кандидатская диссертация. Методика написания, правила оформления и порядок защиты: практ. пособие для аспир. и соискат. ученой степени. М.: Ось-89, 2000. - 244 с.

70. Курбатова М.В. Социальная ответственность российского бизнеса / М.В. Курбатова, С.Н. Левин // ЭКО. 2005. - С. 58-71.

71. Л.А. Филиппов Анализ эффективности системы управления организацией // Экономический анализ. 2004. - № 16. - С. 14-22.

72. Лабскер Л.Г. Сплайн-интерполяционная модель стоимостной функции объектов недвижимости / Л.Г. Лабскер, С.И. Румянцев // Московский оценщик. 2002. -№ 2 (15). - С. 10-25.

73. Ладыгин Д. Кто в России всех прозрачней / Д. Ладыгин // Коммерсант. 2002. - Сентябрь. - № 166/п. - С. 17.

74. Логинов М.П. К вопросу об оценке недвижимости в России / М.П. Логинов // ЭКО. 2002. - С. 103.

75. Макальская М.Л. Некоммерческие организации в России: Создание, права, налоги, учет, отчетность / М.Л. Макальская, H.A. Пирожкова. Ч М.: Дело и Сервис, 2001. 761 с. Д

76. Малиновская Г.А. Выработка стратегий в принятии решений в кризисной ситуации / Г.А. Малиновская, О.В Шинкевич, Т.М. Степкина // Труды Братского государственного технического университета. Ч Братск: БрГТУ, 2000. С. 36. v

77. Маренков Н.Л. Международные стандарты бухгатерского учета, финансовой отчетности и аудита в российских фирмах / Н.Л. Маренков, Т.Н. Веселова. Ч М, 2003.

78. Мильская Е.А. Принципы формирования стратегии экономичес кой устойчивости предприятия / Е.А. Мильская // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 71-76.

79. Миркин Я.М. Сценарии неизвестного / Я.М. Миркин // Эксперт.2002.-№5. с. 52.

80. Миркин Я.М. Конкурировать! / Я.М. Миркин // Эксперт. 2001. - С. 36.

81. Моисеев А. Больше ясности / А. Моисеев // Эксперт. 2002. -№31.-С.6.

82. Москинова Г.И. Инструменты системного анализа проблем, систем, процессов управления: SWOT-анализ / Г.И. Москинова // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 39-42.

83. Никифорова H.A. Анализ в антикризисном управлении / H.A. Никифорова// Финансовый менеджмент. 2004. Ч № 6. - С. 5-13.

84. Никишина О.Б. Система показателей многокритериальной оценки муниципальной полезности промышленных предприятий / О.Б. Никишина // Труды Братского государственного технического университета. Братск: БрГТУ, 2000. - С. 77.

85. Новиков Б.Д. Рынок и оценка недвижимости в России / Б.Д. Новиков. М.: Экзамен, 2000. - 512 с.

86. Овсянникова И.И. Север Приангарья: проблемы, тенденции, перспективы развития / И.И. Овсянникова, A.A. Забелина // Вопросы статистики. 2004. - № 3. - С. 66-73.

87. Панкратьева Е.А. Роль ставки дисконтирования в процессе оценки действующего предприятия / Е.А. Панкратьева // Вестник ИГЭА. Ч2003.-№4(25).-С. 104-108.

88. Попко К.А. Оценка устойчивости развития промышленного предприятия / К.А. Попко // Системный анализ в проектировании иуправлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 76-81.

89. Попов К.Б. Метод анализа иерархий в расчете весовых коэффициентов для результатов стоимости полученных в различных подходах: учебно-практич. пособие / К.Б. Попов К.Б., Ф.А. Павловский, И.Б. Жижко. -Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2001. 23 с.

90. Простаков И.Е. Стратегический анализ как метод стратегического планирования на предприятии / И.Е. Простаков // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 214-215.

91. Райзберг Б.А. Диссертация и ученая степень: пособие для соискателей / Б.А. Райзберг. М.: ИНФРА-М, 2000. - 304 с.

92. Рассказов C.B. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании / C.B. Рассказов, А.Н. Рассказова // Финансовый менеджмент. 2002. - № 3/4.

93. Репникова В.М. Выбор стратегии корпоративного развития / В.М. Репникова, С.Н. Василевский // Экономический анализ: теория и практика. 2004. -№ 5. - С. 10-15.

94. Реукова Ю.В. Рыночная стоимость пакета (100%) обыкновенных именных акций ОАО Вариант: аттестац. работа по программе профес. перепод. Оценщиков / Ю.В. Реукова, Ф.Б. Аксенов. Иркутск, 2005. - 74 с.

95. Рожнов К.В. Классификации объектов оценки бизнеса / К.В. Рожнов // Вопросы оценки. -2001. Ч № З.-С. 45-47.

96. Самаруха В.И. Методические основы решения задачи комплексной оценки состояния субъектов местного самоуправления в системе региональной экономики / В.И. Самаруха, Н.М. Шодорова // Известия ИГЭА№4 (29)-С. 50-52.

97. Самаруха В.И. Вестник молодых ученых / В.И. Самаруха.

98. Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2004. 227 с.

99. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? / В. Самохвалов // Управление компанией. 2004. - № 5. -С. 34-38.

100. Самсонов В. Купить ресторан? Легко! / В. Самсонов^. // Современная торговля. 2003. - № 7. - С. 56-58.

101. Сивец С. А. Эконометрическое моделирование в оценке недвижимости / С.А. Сивец. Запорожье: Полиграф, 2003. - 220 с.

102. Сорокина Е. М. Оценка активов организации по справедливой стоимости / Е.М. Сорокина, С.А. Макаренко // Известия ИГЭА. 2004. -№4(41).-С. 17-21.

103. Суханова Л.В. Рекомендации по управлению инновационной деятельностью / Л.В. Суханова, О.В. Шинкевич, Т.М. Степкина // Труды Братского государственного технического университета.^ Ч Братск: БрГТУ, 2000. С. 50.

104. Сценарные условия социально-экономического развития Российской Федерации на 2004 год и на период до 2006 года // Финансовый бизнес. Ч май Ч июнь 2003г. Ч С. 3-19

105. Татарова A.B. Управление развитием предприятий и организаций на основе концепции жизненного цикла / A.B. Татарова // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 42-43.

106. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией / Т.В. Теплова // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. 2004. Ч № 1.-С. 83-103.

107. Тополя И.В. Мотивация в системе управления стоимостью компании / И.В. Тополя // Управление персоналом. 2004. - № 1/2. - С. 82-85.

108. Ульянов Д. Сколько стоит ваш бизнес? / Д. Ульянов // Экономика и жизнь. 2004. - № 39. - С. 2-3.

109. Устименко B.A. Метод дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал / В.А. Устименко // Вопросы оценки. 2004. -№4.-С. 38-45.

110. Уткин Э.А. Арбитражное управление / Э.А. Уткин, В.В. Панов. -М.: ЭКМОС, 2002. 320 С.

111. Филипс Д. Value Reporting: время действовать / Д. Филип!; // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 12. - С. 49-52.

112. Френкель A.A. Прогноз развития российской экономики на 20042005 годы / A.A. Френкель // Вопросы статистики. 2004. - № 10. - С. 72-80.

113. Хомкалов Г.В. Впереди только подъем / Г.В. Хомкалов // Экономика. Право. Менеджмент. - 2003. - № 22. - С. 1,7.

114. Хомкалов Г.В. Оценка недвижимости: Учеб. пособие / Г.В. Хомкалов, JLO. Григорьева, М.А. Федотова. Иркутск:. Изд-во: БГУЭП, 2003. - 184 с.

115. Черутова М.И. Массовая оценка квартир: подходы, проблемы, перспективы / М.И. Черутова, В.Н. Кошман // Труды Братского государственного технического университета. Т.1. Ч Братск: БрГТУ, 2001.-С. 98.

116. Черутова М.И. Основы предпринимательства: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. Ч Братск: БрГТУ, 2001. - С. 6.

117. Черутова М.И. Анализ условий и проблем определения стоимости бизнеса в России / М.И. Черутова, О.В. Шинкевич // Трудыг

118. Братского государственного технического университета: Серия Гуманит. и социал.-эконом. проблемы развития регионов. Братск: ГОУ ВПО БрГТУ, 2003. - 325 с.

119. Черутова М.И. Внутренние факторы развития бизнеса / М.И. Черутова, О.В. Шинкевич // Труды Братского государственного технического университета. Т.1. Ч Братск: БрГТУ, 2001 С. 167.

120. Черутова М.И. Внутренние факторы развития бизнеса / М.И. Черутова, О.В. Шинкевич // Экономика, Экология и общество России в 21-м столетии: Труды 4-й Междунар. науч.-практич. конферен. Т.2. -СПб.: Нестор, 2002.

121. Черутова М.И. Особенности оценки бизнеса некоторых некоммерческих организаций / М.И. Черутова, О.В. Шинкевич // Труды Братского государственного технического университета. Ч Братск: БрГТУ, 2002. 246 с.

122. Черутова М.И. Пути повышения стоимости бизнеса / М.И. Черутова, О.В. Шинкевич // Гуманитар, и социал.-экономич. проблемы развития регионов: Материалы межвуз. науч. конференции. Братск. БрГТУ, 2003.-92 с.

123. Чупрова А.Ю. Механизм возникновения и функционирования административных барьеров в развитии предпринимательства и пути их преодоления / А.Ю. Чупрова // Известия ИГЭА. № 4. - С. 30-34.

124. Шабельник М.В. Системный подход к оценке интелектуального капитала фирмы / М.В. Шабельник // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 217-220.

125. Шинкевич О.В. Проблемы финансового анализа при оценке бизнеса предприятия / О.В. Шинкевич // Экономика. Финансы.

126. Менеджмент: Материалы междунар. науч.-практич. конф. студентов, аспирантов, магистрантов и молодых ученых. Братск: БрГТУ, 2004. -81 с.

127. Шинкевич О.В. Необходимость проведения оценки бизнеса для развития финансовой инфраструктуры / О.В. Шинкевич // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды IV Междунар. науч.-практич. конф. СПб.: Нестор, 2003. - 436 с.

128. Шинкевич О.В. Оценка бизнеса ООО БратскАква доходным подходом / О.В. Шинкевич // Труды Братского государственногол.технического университета. Сер. Гуманит. и социал.-экономич. проблемы развития региона. Ч Братск: ГОУ ВПО БрГТУ, 2004. 366 с.

129. Шинкевич О.В. Системный финансовый анализ ООО БРАТСКАКВА в управлении оценкой бизнеса / О.В. Шинкевич // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-технич. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. Ч 332 с.

130. Шинкевич О.В. Оценка бизнеса ОАО БрАЗ и путей его развития: дип.работа / О.В. Шинкевич, Т.М. Степкина // Братский государственный технический университет, 2000.

131. Шичков А.Н. Управление стоимостью активной части основных фондов предприятия / А.Н. Шичков // Финансы и кредит. 2004. - № 12.-С. 26-34.

132. Шмелев B.JI. Мониторинг целевой ориентации как фактор устойчивого развития предприятия / B.JI. Шмелев, О.В. Шмелев // Системный анализ в проектировании и управлении: Труды VIII Междунар. науч.-техн. конф. СПб.: Изд-во Нестор, 2004. - С. 8285.

133. Шуплецов А.Ф. К вопросу использования альтернативной стоимости в процедурах оценки эффективности бизнес-решений / А.Ф. Шуплецов // Известия ИГЭА. 2001. - № 3. - С. 9-11.

134. Шуплецов А.Ф. Бизнес-план фирмы: рекомендации по разработке и анализу бизнес-проектов / А.Ф. Шуплецов, С.А. Брагин, HJV1. Зубарев, С.Н. Мозулев, Ю.С. Мозулева, A.B. Скворцова, Ю.А. Шуплецова. 2004. - Иркутск: Изд-во БГУЭП.

135. Эванс Ф.Ч. Оценка компании при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях / Ф.Ч. Эванс, Д.М. Бишоп, П. Шматов.-2004.

136. Юданов Ю. Многообразие европейских предпринимательских моделей / Ю. Юданов // Мировая экономика и международные отношения. 2003. - № 12. - С. 27.

137. Юн Г.Б. Внешнее управление на несостоятельном предприятии / Г.Б. Юн, В.В. Григорьев, Г.К. Таль. 2003. - М.: Дело. - 655 с.

138. Янковский К. Организация инвестиционной и инновационной деятельности / К. Янковский, Н. Мухарь. Ч 2001. Ч СПб.: Питер. Ч 448 с.

139. Ячеистов К. Банки разглядели малый бизнес / К. Ячеистов // Коммерсант. 2004. - 27 нояб. - С. 9.

140. Велижанин И. А. Развитие статистических методов оценки инвестиционной привлекательности региона. Автореф. дисс. на соискание ученой степени к.э.н. // Ссыка на домен более не работаетecom/2000/05-06/024.htm. (20.09.2004)

141. Десмет Д. Методика оценки Web- компаний / Д. Десмет, Т. Фрэнсис, Э. Хью, Т. Колер, Д. Ридель: Эл. ресурс. // Ссыка на домен более не работаетecom/2000/05-06/024.htm. - (20.06.2004)

142. Павловец В. В. Оценка бизнеса. Системный подход: Эл.ресурс. -Ссыка на домен более не работаетinvest/Value/Value svstem.htm. -(20.12.2003).

143. Павловец B.B. Введение в оценку стоимости бизнеса: Эл.ресурс. Ссыка на домен более не работаетp>

144. Рекомендации парламентских слушаний Проблемы развития законодательного обеспечения оценочной деятельности в РФ: Эл. ресурс. // Ссыка на домен более не работаетp>

145. Соколов А. Методы оценки при покупке бизнеса: Эл.ресурс. // Ссыка на домен более не работаетres 5еагсЬ.рЬр?шу 1(1=9. (30.07.2003)161

Похожие диссертации

• Формирование системы оценки стоимости бизнеса на предприятии
• Разработка методов оценки стоимости компании для принятия стратегических решений
• Оценка бизнеса в системе финансового менеджмента предприятия
• Оценка бизнеса в системе ценностно-ориентированного менеджмента инновационных компаний
• Особенности и направления совершенствования стоимостной оценки высокотехнологичных компаний