Современные тенденции развития финансового сектора экономики промышленно развитых стран тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Алексеев, Павел Анатольевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Современные тенденции развития финансового сектора экономики промышленно развитых стран"
На правах рукописи
АЛЕКСЕЕВ Павел Анатольевич
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ ПРОМЫШЛЁННО РАЗВИТЫХ СТРАН
Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение, кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Москва- 2007
003159038
Работа выпонена в Российской Академии предпринимательства
Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Юдашев Рустем Турсунович
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор - Козлов Николай Борисович доктор экономических наук - Цыганов Александр Андреевич Ведущая организация - Институт экономики РАН
Защита состоится л23 октября 2007 года в 14-00 час., ауд 640-7 на заседании диссертационного совета Д. 521.007.01 при Российской Академии предпринимательства по адресу. 107996, г Москва, ул. Кузнецкий Мост, д 21/5
С диссертацией можно ознакомиться в Российской Академии предпринимательства
Автореферат разослан л 21 сентября 2007 г
Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, про<
Шеметов В В
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность работы Конец XX века - начало текущего века во многих промышленно развитых странах мира ознаменовались серьезной, порой революционной перестройкой институциональной структуры финансового сектора экономики Это проявляется в различных аспектах, в частности, произошедшей в ряде государств масштабной либерализации деятельности финансовых институтов, ускорении процессов концентрации капитала и формировании крупнейших универсальных финансово-банковских групп, занимающих лидирующие позиции на национальных и мировых финансовых рынках, постепенном размывании традиционных границ между сегментами финансового сектора в результате диверсификации операций финансовых организаций и межсегментных сделок слияния и поглощения Важной тенденцией последних лег стал также быстрый рост отдельных видов финансовых институтов, и, прежде всего, инвестиционных фондов, сумевших в некоторых странах аккумулировать значительную часть сбережений и существенно повысить свою долю в активах финансового сектора
Указанные процессы изменяют привычное лицо финансовой индустрии ведущих стран, оказывая огромное влияние на деятельность представленных в ней банков, страховых компаний и иных организаций, приводя к постепенной трансформации системы финансового посредничества в этих странах Одновременно эти процессы отражаются на экономике и финансовом секторе других государств, в том числе развивающихся, что связано с абсолютным доминированием ведущих стран на мировом рынке капиталов и активной внешней экспансией их институтов Необходимо также учитывать, что в условиях глобализации мировой экономики тенденции, зарождающиеся в промышленно развитых странах, в частности, в США, достаточно быстро перенимаются другими государствами, которым приходится перестраивать свой финансовый сектор по зарубежным образцам для повышения или сохранения международной конкурентоспособности национальных финансовых институтов
В России, где финансовый бизнес находится только в стадии становления, исследование опыта ведущих стран в этой области, дающее понимание основного вектора движения мировых финансов, представляет особую значимость Прежде всего, это необходимо для разработки и реализации действенной государственной политики, направленной на построение национального финансового сектора, способного эффективно обеспечивать трансформацию сбережений в инвестиции и выступать мощным фактором устойчивого роста российской экономики Изучение практики ведущих стран исключительно важно и для отечественных кредитно-финансовых
организаций, поскольку квалифицированное планирование своего бизнеса, а также установление продуктивного сотрудничества с иностранными партнерами требует четкого понимания современных тенденций развития финансового бизнеса, задаваемых ведущими странами Указанные соображения, на наш взгляд, придают теме исследования высокую актуальность
Степень разработанности проблемы Вопросы изменения институциональной структуры финансового сектора в ведущих странах на современном этапе, несмотря на их очевидную актуальность, теоретическую и практическую значимость, в отечественной экономической литературе изучены весьма слабо Мало специальных исследований, в которых проводися бы углубленный сравнительный анализ ситуации в финансовом секторе развитых государств Из близких по теме публикаций следует выделить монографию Туруева И Б Мировое значение американских финансовых институтов и книгу Вешкина Ю Г и Авагян Г Л Банковские системы зарубежных стран, посвященные обзору финансово-банковскому сектору США, Японии и ведущих стран ЕС Отдельные аспекты исследуемой проблемы затрагиваются в работах Михайлова Д М и, особенно, Рубцова Б Б в контексте проводимого в них анализа развития мирового финансового рынка и его основных участников, а также в целом ряде публикаций по банковскому, страховому и инвестиционному бизнесу, в которых, наряду с прочим, дается оценка зарубежного опыта в соответствующей области В этой связи следует упомянуть работы Баринова Э А, Данилова О А, Катасонова В Ю, Матросова С В , Миловидова В Д, Турбиной К Е, Хмыз О В , Шмелева В В, Юдашева Р Т и др
В иностранной литературе проблемам институционального развития финансового сектора придается значительно большее внимание, хотя и там авторы чаще всего ограничиваются оценкой ситуации в своей стране, либо исследованием перспектив отдельных видов финансовых институтов Так, на материалах анализа финансового сектора США основаны известные работы Ф Мишкина и СИкинса1, ДКидуэла, Р Петерсона и Д Блэкуэла2
Значительная роль в изучении современных тенденций в финансовом секторе ведущих стран принадлежит Международному валютному фонду (МВФ), регулярно публикующему в Global Financial Stability Report и других изданиях аналитические материалы по этой теме, а также Организации экономического сотрудничества и
1 Mishkin F, Eakins S Financial Markets and Institutions - Boston Addison Wesley, 2002
2 Кидуэл Д, Петерсон P, Блэкуэл Д Финансовые институты, рынки и деньги - СПб Питер, 2000
развития (ОЭСР), Всемирному банку, Банку международных расчетов (БМР) и Европейскому центральному банку (ЕЦБ)
Пель исследования - проведение сравнительного анализа современных тенденций трансформации институциональной структуры финансового сектора экономики промышленно развитых стран мира, связанных с количественным и качественным развитием отдельных видов финансовых институтов и изменением их роли в национальной системе финансового посредничества
Объект исследования - институциональная структура финансового сектора промышленно развитых стран мира
Предмет исследования - тенденции изменения институциональной структуры финансового сектора экономики ведущих стран, сформировавшиеся в 90-х годах XX -начале XXI вв
Задачами исследования, отвечающими указанной цели, являются
Х конкретизация содержания понятий финансовый сектор экономики и финансовый институт для уточнения границ исследования,
Х разработка классификации финансовых институтов, учитывающей их роль в системе финансового посредничества в экономике,
Х установление основных тенденций и факторов изменения институциональной структуры финансового сектора промышленно развитых стран в 1990-х - начале 2000 гг,
Х исследование основных направлений развития отдельных сегментов финансового сектора ведущих стран (банковского, страхового, частных пенсионных фондов и институтов колективных инвестиций),
Х проведение сравнительного анализа моделей институциональной организации финансового сектора развитых стран и оценка перспектив их сближения под воздействием рассмотренных тенденций
Теоретико-методологической базой исследования явились фундаментальные положения и результаты разработок российских и зарубежных авторов в теории финансов, денежного обращения и кредита, банковского дела и страхования В качестве основной методологии специально-научного познания в работе применяся системный подход к предмету исследования - тенденциям развития институциональной структуры финансового сектора ведущих стран
Информационной базой исследования послужили, прежде всего, статистические и информационно-аналитические материалы органов финансового регулирования и надзора исследуемых стран (ФРС США, Банка Японии, Банка Англии,
Бундесбанка, Банка Франции), посвященные состоянию национального финансового сектора В работе также активно использовались публикации Европейского центрального банка, МВФ, БМР, ОЭСР, материалы национальных банковских и страховых ассоциаций, объединений участников фондового рынка, исследовательских центров и информационно-аналитических агентств, крупнейших банков, страховых компаний и иных финансовых институтов, опубликованные в печати или представленные на официальных страницах указанных организаций в сети Internet
Важным информационным источником для подготовки работы стали публикации российских и зарубежных авторов по исследуемой проблематике в отечественных периодических изданиях, в том числе журналах Банки мировой опыт, Деньги и кредит, Банковское дело, Страховое дело, Финансовый бизнес Рынок ценных бумаг Из зарубежных периодических изданий следует выделить лThe Economist, Еигошопеу, лThe Wall Street Journal, лThe Banker
Научная новизна исследования заключается в проведении комплексного исследования тенденций развития институциональной структуры финансового сектора ведущих стран и их влияния на функционирование системы финансового посредничества в экономике этих стран В ходе исследования автором были получены следующие новые научные результаты
Х на основе предложенных критериев уточнено содержание понятий финансовый институт и финансовый сектор экономики,
Х разработана классификация видов финансовых институтов, учитывающая особенности выпонения ими функций финансового посредничества в экономике,
Х выявлены и проанализированы основные современные тенденции изменения институциональной структуры финансового сектора ведущих стран, среди которых а) быстрое качественное развитие финансовых институтов, выражающееся, прежде всего, в широкой диверсификации их деятельности, б) изменение роли различных институтов в системе финансового посредничества в экономике, проявляющееся в большинстве стран в сокращении доли банков в активах финансового сектора при одновременном росте веса институциональных инвесторов, в) активизация процессов концентрации финансового капитала и формирование крупнейших универсальных финансово-банковских групп, г) постепенное размывание границ между сегментами финансового сектора и становление единой индустрии финансовых услуг в результате диверсификации операций финансовых институтов и межсегментных слияний и поглощений,
Х доказано, что в финансовом секторе крупнейших стран ЕС протекают, хотя и в менее выраженной форме, те же основные процессы, что и в США а) в финансовом секторе ряда государств континентальной Европы заметно сократилось участие государства вследствие приватизации банков (Франция и, особенно, Италия), а также отказа от гарантийных форм их поддержки (Германия), б) при этом влияние интеграционных процессов в ЕС, в частности, гармонизации законодательства и либерализации движения финансовых услуг на развитие институциональной структуры финансового сектора европейских государств пока не столь значительно, хотя они и создают основу для становления единой финансовой отрасли ЕС в будущем, Х дана оценка основных сохраняющихся различий в институциональной структуре финансового сектора ведущих стран и перспектив их нивелирования в результате воздействия выявленных тенденций В частности, отмеченные тенденции, свойственные большинству ведущих стран, способствуют нивелированию исторически сложившихся различий в институциональной структуре их финансового сектора Вместе с тем, сохраняющееся, несмотря на некоторое снижение в последние годы, доминирование банков и других кредитных организаций в активах финансовых институтов стран ЕС и Японии по-прежнему значительно отличает эти страны от США и не позволяет говорить о возможности скорой конвергенции моделей развития их финансового сектора
Практическая значимость исследования Оценка зарубежной практики может иметь определенное прикладное значение для решения задач построения эффективного финансового сектора российской экономики, особенно учитывая недостаток собственного опыта в этой области В частности, отдельные научные положения и результаты работы могли бы представлять практическую значимость для органов законодательной и испонительной власти и Банка России при формировании государственной денежно-кредитной политики, стратегии развития банковского сектора и в целом финансовой системы России Одновременно материалы работы могли бы быть востребованы российскими финансовыми организациями, для которых лучшее понимание современных тенденций развития финансового бизнеса необходимо для более эффективного стратегического планирования, а также развития связей с зарубежными финансовыми институтами
Содержащиеся в работе научные положения, статистические и фактологические материалы могут быть использованы в вузах при подготовке и изучении курсов мировой экономики, международных экономических отношений, МВКО, а также спецкурсов по финансово-банковским системам зарубежных стран, финансовым рынкам итд
Апробация диссертационного исследования Результаты исследования докладывались диссертантом и обсуждались на заседаниях кафедры Финансы, кредит и страхование РАП с участием специалистов Международного института исследования риска (МИИР) и кафедры страхования МГЙМО Автором опубликовано б статей объемом 2,55 п л, в т ч 2 статьи в журналах по списку ВАК (0,8 п л )
Объем и структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, объединяющих 9 параграфов, заключения и списка литературы
2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Первая группа проблем посвящена методологическим основам исследования институциональной структуры финансового сектора экономики Здесь с целью уточнения границ исследования анализируется содержание понятий финансовый сектор экономики и финансовый институт Критическая оценка различных подходов в этой области, представленных в экономической литературе и международной статистике (стандарты составления системы национальных счетов ООН - и ЕС -
Е8А-95), позволили сформулировать определение понятия финансовый институт как организации, основной деятельностью которой, формирующей преобладающую часть ее доходов, является оказание услуг в области финансового посредничества путем привлечения от своего имени и под свою ответственность финансовых ресурсов и инвестирования их в приносящие доход финансовые активы При этом финансовый сектор понимается в работе как совокупность взаимосвязанных финансовых институтов, обеспечивающих движение и перераспределение финансовых ресурсов в экономике
Представленные определения в целом близки к пониманию финансового сектора в западной литературе, хотя и несколько конкретизируют его, позволяя более четко определить содержание рассматриваемых экономических категорий В частности, они исключают из числа финансовых институтов компании, оказывающие услуги, связанные с функционированием финансовых рынков, но не занимающиеся финансовым посредничеством (фондовые биржи, брокеры по продажам финансовых продуктов и т д ), а также правительственные организации и центральные банки, осуществляющие надзор и регулирование деятельности институтов финансового сектора, разработку и реализацию финансовой и кредитно-денежной политики
Следующим шагом в исследовании структуры финансового сектора ведущих стран стало определение основных видов институтов, действующих в этих странах, и их классификация В работе финансовые институты предлагается классифицировать по
сегментам финансового сектора, понимаемым как совокупность организаций, имеющих сходство между собой по (а) механизму выпонения финансово-посреднической функции в экономике, что выражается, прежде всего, в близости структуры принимаемых на себя финансовых обязательств и приобретаемых активов, (б) набору основных предоставляемых финансовых услуг, (в) источникам финансирования деятельности
По мнению автора, для изучения институциональной структуры финансового сектора в нем целесообразно выделить 4 крупных сегмента 1) кредитные институты (коммерческие и сберегательные банки, кооперативные кредитные институты, ипотечные банки, специализированные небанковские кредитные институты, эмитенты ценных бумаг, обеспеченных активами, специализированные кредитные институты, пользующиеся государственной поддержкой), 2) страховые компании и частные пенсионные фонды, 3) институты колективных инвестиций (инвестиционные фонды, хедж-фонды, трастовые подразделения банков и иных финансовых компаний), 4) компании, специализирующиеся на операциях с ценными бумагами (брокерские и дилерские фирмы, инвестиционные банки) В работе дана характеристика указанных институтов в соответствии с выделенными критериями их классификации
Как показано в работе, институциональная структура финансового сектора развитых стран претерпевает в настоящее время серьезные изменения, основными из которых, по мнению автора, являются следующие
1 Быстрое качественное развитие существующих видов финансовых институтов, что выражается, прежде всего, в значительном расширении спектра выпоняемых ими операций, изменении структуры активов и обязательств, внедрении современных технологий и стандартов корпоративного управления, разрабатываемых национальными и международными организациями, комитетами и ассоциациями
2 Изменение роли различных институтов в системе финансового посредничества в экономике, проявляющееся в большинстве стран в сокращении доли банков в активах финансового сектора при одновременном росте доли институциональных инвесторов Наиболее явно эта тенденция проявляется в США, в меньшей степени, однако впоне отчетливо она просматривается и в Западной Европе Среди развитых стран только в Японии ведущие позиции банков и других кредитных институтов пока относительно устойчивы В результате этой тенденции реализуемый банками депозитно-кредитный механизм финансового посредничества постепенно вытесняется механизмом трансформации сбережения в инвестиции, основанном на эмиссии и размещении ценных бумаг
3 Активизация процессов концентрации финансового капитала и формирование в результате сделок слияния и поглощения, активно происходивших в 1990-х - начале 2000-х гг, крупнейших финансовых институтов, доминирующих на национальном и зарубежных рынках Концентрация капитала сопровождается сокращением общего количества многих видов финансовых институтов, особенно банков, сберегательных и кооперативных учреждений, страховых компаний
4 Постепенное размывание границ между сегментами финансового сектора в результате диверсификации операций финансовых институтов и создания универсальных финансово-банковских групп в результате межсегментных слияний и поглощений Особая роль в этих процессах принадлежит коммерческим банкам, которые во всех развитых странах все более активно занимаются страхованием, управлением активами инвестиционных и пенсионных фондов, инвестиционным банкингом Другие финансовые институты, в частности, страховые компании, также постепенно проникают в смежные области, покупая в них действующие или создавая новые компании
Указанные тенденции ведут к существенному изменению характера финансового посредничества в экономике ведущих стран, сопровождающемуся переносом акцентов на фондовый рынок и связанные с ним институты Структура финансового сектора становится в этих странах все более диверсифицированной, гибкой, способной в максимальной степени удовлетворять потребности населения в размещении средств, а государства и корпораций - в инвестиционных ресурсах Вместе с тем, размывание границ между различными видами финансовых институтов при увеличении степени их зависимости от состояния фондового рынка в перспективе способно отрицательно повлиять на устойчивости финансового сектора ведущих стран, делая его более уязвимым к негативным тенденциям на рынке ценных бумаг
В работе проанализированы также ключевые факторы, обусловившие развитие указанных тенденций По мнению автора, одним из них стал бурный рост фондового рынка в 1990-х гг, повлекший за собой ускоренное наращивание активов институциональных инвесторов, а также перестройку деятельности кредитных институтов в сторону расширения объемов инвестиционного бизнеса Развитие фондового рынка стимулировалось, с одной стороны, значительным ростом потребности государств и компаний в капитале, который не мог быть покрыт кредитными институтами с их объективно ограниченными возможностями увеличения объема ссудных операций, и удовлетворяся в основном за счет эмиссии ценных бумаг,
масштабы которой в последние 15 лет стремительно нарастали, опережая в несколько раз темпы роста ВВП ведущих стран
С другой стороны, подъему рынка ценных бумаг и связанных с ним институтов способствовало изменение инвестиционных предпочтений населения ведущих стран в пользу более доходных, хотя и более рискованных инструментов фондового рынка Особенно заметны эти изменения в странах континентальной Европы, население которых, традиционно хранившее сбережения в виде депозитов, в настоящее время постепенно переориентируется на более диверсифицированное размещение своих средств Как показано в работе, смена инвестиционных предпочтений в немалой степени определялась прогрессирующим старением населения развитых стран, побуждающим граждан увеличивать накопления в страховых компаниях, предлагающих накопительное страхование жизни, инвестиционных и частных пенсионных фондах
Еще одним ключевым фактором трансформации институциональной структуры ведущих стран стала глобализация экономики, способствующая усилению международной конкуренции и подтакивающая финансовые институты к укрупнению и диверсификации деятельности, а государства - к поиску путей повышения международной конкурентоспособности своего финансового сектора, в том числе за счет отмены ограничений, ухудшающих конкурентные позиции национальных институтов
Учитывая это, глобализация явилась одной из важнейших предпосылок принятия в конце 80-х - 90-е годов прошлого века в большинстве развитых стран мер по дерегулированию деятельности финансовых институтов Так, в США и Японии были осуществлены масштабные либеральные финансовые реформы, в странах Евросоюза активно осуществляется гармонизация и либерализация национального финансового законодательства Либерализация в огромной степени способствовала диверсификации операций финансовых организаций и размыванию границ между сегментами финансового сектора ведущих стран
Наконец, исключительно важное значение для финансового сектора имел стремительный прогресс информационных технологий, позволивший упростить и радикально удешевить стоимость проведения многих финансовых операций и сделавший их доступными для большинства финансовых институтов Не менее важным последствием стало также некоторое сглаживание информационной асимметрии на рынке капитала, догое время являвшейся одним из основных факторов доминирования банков в системе финансового посредничества Развитие сети Интернет обеспечило широкий доступ рядовых граждан к практически любой финансовой информации, что
также сказывается на возрастающем предпочтении населения инвестировать сбережения в более доходные инструменты фондового рынка, а не банковские депозиты
Вторая группа проблем посвящена тенденциям изменения институциональной структуры финансового сектора экономики некоторых промышленно развитых стран в конце XX в - начале XXI в, где рассматриваются основные сдвиги в институциональной организации финансового сектора США, ведущих стран ЕС и Японии, произошедшие в последние 15 лет Начинается анализ с финансового сектора США - крупнейшего в мире по размеру совокупных активов, составлявшему на конец 2004 г 43 трн дол США В работе показано, что институциональная структура американского финансового сектора в последние годы динамично изменялась, при этом отмеченные выше тенденции, характерные в той или иной степени для всех ведущих стран, в США проявились, пожалуй, наиболее явно
Прежде всего, практически все виды финансовых институтов США существенно расширили спектр оказываемых услуг, в том числе за счет освоения операций, ранее выпонявшихся только организациями других сегментов финансового сектора Исключительно важную роль в этом сыграл закон 1999 г Грэмма-Лич-Блайли о финансовой модернизации, отменивший целый ряд действовавших ограничений и разрешивший совмещение всех видов финансовой деятельности (банковской, инвестиционной и страховой) в рамках так называемых финансовых ходинговых компаний (ФХК) В результате сегодня финансовые ходинги, возглавляемые крупнейшими коммерческими банками, ведущими страховыми компаниями и инвестиционными банками США, превратились в настоящие универсальные институты, предоставляющие все возможные виды услуг для населения и предприятий Многопрофильные ФХК уверенно выходят на лидирующие позиции в финансовом секторе США, в частности, в начале 2005 г общие активы 50 ведущих ходингов составляли 8,2 трн дол, т е 19% всех активов национального финансового сектора
Развитие финансового сектора США в последнее время характеризовалось также заметным ускорением процессов концентрации капитала, что проявилось прежде всего в значительном увеличении количества и масштабов сделок слияния и поглощения финансовых институтов Общее число таких сделок только в 2000-2004 гг составило более 4,2 тыс, а их стоимость - 760 мрд дол Большая часть сделок приходится на банковский и страховой сегмент, кроме того, после принятия закона Грэмма-Лич-Блайли выросло количество межсегментных поглощений, связанных с формированием финансовых ходингов
Одним из последствий концентрации капитала стало сокращение числа финансовых институтов и укрупнение их размеров Так, количество коммерческих банков в США сократилось с 12347 в 1990 г до 7630 в 2004 г, те в 1,6 раза, а сберегательных институтов с 2815 до 1345 Почти в два раза в 1990-2003 гг снизилось и число компаний страхования жизни Объединение институтов способствовало выделению лидеров в основных сегментах финансового сектора США Так, в сегменте коммерческих банков в 2004 г на 85 ведущих организаций с размером активов свыше 10 мрд дол приходилось 75% активов всех американских банков, хотя 10 лет назад (в 1995 г) банков с такими активами было 75 и их общая доля среди других банков доля составляла 52,5% Весьма заметна концентрация капитала в сегменте страхования жизни, где в 2003 г 10 ведущих компаний располагали 50% активов отрасли
Наконец, важной особенностью развития финансового сектора США стало снижение роли кредитных институтов и, прежде всего, банков и сберегательных институтов в национальной системе финансового посредничества В 1990-2004 гг общая доля кредитных институтов в совокупных активах финансового сектора США сократилась, по данным ФРС США, с 55,9 до 49,7%, при этом доля коммерческих банков снизилась с 25,7 до 19,8%, т е почти на 30% Еще более существенно упала доля сберегательных институтов (с 10,2 до 3,9%) Одновременно в США бурно развиваются открытые инвестиционные (взаимные) фонды, доля которых в совокупных активах финансового сектора США выросла в том же периоде с 4,7 до 12,7%
Таким образом, в результате отмеченных тенденций финансовый сектор США стал более консолидированный, входящие в него институты укрупнились и заметно диверсифицировали свои операции, происходит быстрое размывание границ между сегментами финансового сектора и их конвергенция в единую отрасль, все в большей степени ориентированной на фондовый рынок По мнению автора, на современном этапе эти структурные изменения в целом повышают эффективность работы финансового сектора США с точки зрения выпонения функций трансформации сбережений в инвестиции Крупные диверсифицированные банки и страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды обеспечивают вовлечение всех видов сбережений населения и предприятий в инвестиционный процесс за счет предложения максимально широкого спектра инструментов для размещения средств Одновременно финансовые институты США могут предоставить не менее широкий набор возможностей гражданам и корпорациям, нуждающимся в финансовых ресурсах, что создает предпосыки для роста национальной экономики
Тенденция к концентрации финансового капитала путем наращивания объемов сделок слияния и поглощения стала активно развиваться в ведущих странах ЕС только в последние 10 лет Она стимулировалась как усилением международной конкуренции на европейских рынках финансовых услуг, так и необходимостью повышения эффективности финансового сектора стран ЕС, отличавшегося еще в середине 90-х годов высокой раздробленностью Практически, все сдеки слияния и поглощения в финансовом секторе стран ЕС приходятся на два его наиболее развитых сегмента -банковский и страховой Общий объем сделок с участием банков и страховых компаний в 1990-2003 гг составил 933,6 мрд евро, при этом основная доля (62%) операций приходится на межбанковские объединения
Концентрация капитала ведет к укрупнению размеров и сокращению числа финансовых институтов Наиболее заметно это в сегменте кредитных организаций, число которых сократилось в 1990-2004 гг в Германии и Франции более чем в 2 раза (в основном за счет объединения меких сберегательных банков и кредитных кооперативов), в Великобритании - в 1,7 раза В банковском секторе указанных стран повысися показатель концентрации капитала, рассчитываемый как доля пяти крупнейших коммерческих банков в активах всех национальных банков Так, во Франции этот показатель в 1993-2004 гг вырос с 38 до 49%, в Германии в 1990-2003 гг - с 26 до 36% В страховом сегменте объединение компаний также проходят достаточно активно, хотя и не такими темпами, как у банков, что во многом объясняется изначально более высокой степенью концентрации капитала у страховщиков
В результате диверсификации деятельности институтов и межсегментных слияний и поглощений в странах ЕС происходит постепенное стирание границ между сегментами финансового сектора Эта тенденция, однако, развивается в Европе не столь драматично, как в США, поскольку, как отмечалось выше, в ЕС изначально не было таких жестких барьеров между различными видами финансовой деятельности, какие были возведены в США
Страны ЕС не обошла стороной и тенденция сокращения роли кредитных институтов в системе финансового посредничества Традиционно эти институты играли ключевую роль в финансовом секторе стран Евросоюза, однако в настоящее время во всех крупнейших странах ЕС они стали несколько утрачивать свои доминирующие позиции Так, в Германии доля кредитных институтов в активах финансового сектора в 1991-2003 гг сократилась с 79,5 до 71%, Еще интенсивнее этот процесс разворачивается во Франции, где за последние 11 лег (1994-2004 гг ) доля кредитных институтов упала с 74,1 до 63,9%, наконец, в Великобритании общая доля коммерческих банков и
строительных обществ в 1990-2004 гг снизилась 65,7 до 55,8%, главным образом, за счет резкого падения доли строительных обществ с 9,7 до 2,7% Одновременно в указанных странах растет значение институциональных инвесторов Так, во Франции доля инвестиционных фондов в 1994-2003 гг выросла с 13,1 до 16,3% Во Франции и Германии также несколько выросли показатели страховых компаний и пенсионных фондов Таким образом, в европейских странах, как и в США, институты, реализующие депозитно-кредитный механизм финансового посредничества, сегодня испытывают серьезную конкуренцию со стороны институтов фондового рынка В отличие, однако, от США, европейские банки и другие кредитные институты продожают удерживать лидирующие позиции в финансовом секторе своих стран
Еще одной важной тенденцией, характерной для ряда ведущих стран континентальной Европы, стало снижение участия государства в национальном финансовом секторе, и, в первую очередь, капитале банков (в других сегментах участие государства минимально) В 1990-х гг ряд крупных приватизационных сделок был осуществлен во Франции, в Италии масштабная приватизация банков продожалась в 1993-1999 гг, став частью мер по реструктуризации банковского сектора страны Единственной страной ЕС, где приватизация пока практически не начиналась, является Германия, располагающая мощной сетью муниципальных сбербанков и региональных земельных банков, на которые приходится примерно 50% банковских активов страны Тем не менее, тенденция сокращения роли государства в банковском секторе серьезно затронула и эту страну согласно требованию ЕС, с 19 июля 2005 г в Германии отменены государственные и муниципальные гарантии по обязательствам сберкасс и земельных банков, наличие которых являлось важным конкурентным преимуществом этих институтов Теперь, как ожидается, немецкий банковский сектор ожидают серьезные перемены
Особое внимание в главе уделено анализу влияния интеграционных процессов в ЕС на развитие финансового сектора государств Евросоюза Как показывает анализ, в целом масштабы этого влияния пока не очень велики Так, к настоящему моменту практически не выросла доля иностранного капитала в финансовом секторе большинства ведущих государствах, невелик и объем трансграничных сделок слияния и поглощения с участием финансовых институтов стран ЕС В частности, в 1999-2003 гг общая стоимость таких сделок с участием институтов ЕС составила только 50 мрд евро, что почти в 6 раз уступало объему внутренних операций По мнению автора, во многом это связано с позицией властей ведущих государств ЕС, в целом пока весьма негативно относящихся к перспективе поглощения национальных институтов
иностранным капиталом В перспективе, однако, интеграционные процессы, в частности, формирование общего рынка капитала, гармонизация законодательства и либерализация движения финансовых услуг будут способствовать конвергенции финансовых секторов отдельных стран в единую финансовую отрасль ЕС
Завершает 2 главу параграф, посвященный финансовому сектору Японии В работе указывается, что развитие его институциональной структуры в последние годы в значительной степени определялось последствиями тяжелого финансово-банковского кризиса, разразившегося в Японии в начале 90-х годов прошлого века и приведшему к резкому сокращению темпов роста японских финансовых институтов (активы финансового сектора Японии выросли в 1990-2004 гг только на 20%, при том, что, например, активы финансового сектора США увеличились в 3,3 раза, Великобритании -3,9 раза) Еще одним результатом кризиса стала длительная стагнация японского фондового рынка, затруднившая развитие связанных с ним институтов
Несмотря на эти обстоятельства, в финансовом секторе Японии прослеживаются те же важнейшие тенденции, что и в других ведущих странах Прежде всего, это относится к процессам диверсификация операций национальных финансовых институтов Догое время финансовый сектор Японии развивася по принципу максимальной специализации и регламентации операций финансовых институтов, что закреплялось ограничениями на совмещение различных видов финансовой деятельности Кризис 90-х гг, показавший слабость данной модели, заставил правительство пойти на масштабную либеральную реформу, проводившуюся в 19961999 гг и получившую название Большой взрыв (Big Bang) В рамках реформы было разрешено совместное ведение банковского, страхового и инвестиционного бизнеса через дочерние предприятия в рамках ходинговых компаний, и, кроме того, сняты ограничения для банков на выпонение операций с ценными бумагами и доверительное управление активами Данная реформа позволила финансовым институтам Японии заметно диверсифицировать свою деятельность стали активно создаваться многопрофильные финансовые ходинги во главе с ведущими городскими банками, также существенно расширили спектр предлагаемых услуг мекие региональные и кооперативные кредитные институты, включившие в него операции с ценными бумагами, трастовые услуги, продажу инвестиционных паев
Реформа "Big Bang" и вызванные ею процессы диверсификации бизнеса финансовых институтов способствуют постепенному размыванию границ между сегментами финансового сектора Японии Масштабы этого явления в Японии, однако, не столь значительны, как, например, в США, где в те же сроки были проведены
схожие преобразования Во-первых, японские институты, включая крупнейшие городские банки, пока ограничиваются главным образом созданием собственных инвестиционных подразделений и расширением операций доверительного управления, оставляя в стороне страховой бизнес Страховые компании тоже не проявляют активности в приобретении кредитных институтов, т е практика объединения банковского и страхового бизнеса, характерная для США и ЕС, в Японии пока не получила распространения
Процессы концентрации капитала в финансовом секторе Японии, исторически отличавшемся относительно небольшим количеством крупных и средних банков и страховых компаний, наиболее активно происходили среди многочисленных кооперативных банков для финансирования малого бизнеса и сельского хозяйства, результатом чего стало резкое сокращение числа этих институтов в начале XXI в Наиболее масштабные слияния имели место, однако, в 2000-2001 гг среди городских и трастовых банков, в результате которых формировалась большая четверка японских финансовых групп
Особенностью финансового сектора Японии является то, что в нем практически не получила развитие тенденция снижения роли кредитных институтов, характерная для стран ЕС и, особенно, США Доля кредитных институтов в активах сектора достаточно заметно (с 83,4 до 76,9%) сократилась только в 1980-1990 гг, в последующие 15 лет она оставалась примерно на одном уровне Несколько уменьшилась в этом периоде только доля коммерческих банков (с 48,1 до 43%), что впоне объяснимо финансовым кризисом, в ходе которого банки потеряли часть своего кредитного портфеля Характерно, что при этом увеличися вес государственных кредитных институтов (с 22,2 до 28,7%), особенно выросла доля почтовой сберегательной системы, куда в разгар кризиса увеличися приток вкладов населения, а также специализированных государственных кредитных институтов Как указывалось выше, кризис серьезно затруднил развитие институциональных инвесторов в Японии, в частности, доля инвестиционных фондов в совокупных активах финансовых институтов увеличилась в 1990-2004 гг крайне незначительно - с 2 до 2,2%, чуть больше выросла доля страховщиков и частных пенсионных фондов - с 12,1 до 16,2%
На основании проведенного анализа в работе делается вывод а) несмотря на либеральную реформу, институциональная организация финансового сектора Японии по-прежнему отличается значительной спецификой, например, в ней сохраняется самая высокая среди ведущих стран доля кредитных институтов в финансовом секторе при относительно низком уровне развития посредников, связанных с фондовым рынком, б)
велико значение государственных институтов, скорее даже возрастающее в последние годы, в) наконец, в Японии более явно, чем в других странах, выражена сегментация финансового сектора По мнению автора, данные особенности в целом негативно сказываются на развитии экономики Японии, поскольку система финансового посредничества в стране по сути оказывается ограниченной двумя основными каналами - банками и государственными кредитными институтами Крайне медленная динамика выхода финансового сектора Японии из кризиса подтверждает это мнение Учитывая это, в перспективе можно ожидать дальнейших мер по модернизации финансового сектора Японии, в том числе путем сокращения в нем государственного участия за счет приватизации некоторых институтов 3
Третья группа проблем посвящена сравнительному анализу современной институциональной структуры финансового сектора экономики ведущих государств, где исследуются основные отличительные особенности организации и развития финансового сектора и его отдельных ключевых сегментов в рассматриваемых странах Анализ ситуации в банковском сегменте показывает, что до недавних пор его институциональная структура в развитых странах характеризовалась существенными национальными отличиями с точки зрения видов и количества представленных банков (коммерческих, кооперативных, сберегательных и т д), их функциональной специализации, масштабов участия в банковском капитале государства и иностранных институтов В настоящее время, однако, развитие сходных процессов в банковском секторе США, ЕС и Японии, ведут к тому, что эти различия в определенной степени нивелируются
Особенно важную роль в этом играет тенденция к диверсификации деятельности банков, ставшая возможной, прежде всего, благодаря произошедшей в последние годы либерализации банковского бизнеса в ведущих странах, по сути закрепившей на законодательном уровне модель универсальной банковской деятельности Либерализация и диверсификация ведут к стиранию принципиальных функциональных отличий между банками разных стран Так, небольшие коммерческие, сберегательные и кооперативные банки, составляющие основную массу кредитных институтов в США, ЕС и Японии, во всех этих государствах сегодня выпоняют примерно одинаковый набор операций, еще более близки с функциональной точек зрения крупнейшие банки
3 В частности, уже принято решение о приватизации крупнейшего финансового института Японии - почтовой сберегательной системы к 2017 г
разных стран, трансформировавшиеся в финансовые гипермаркеты с максимально широким спектром предлагаемых услуг розничным и корпоративным клиентам
В работе установлено, что функциональное сближение банков различных стран проявляется, в том числе, и в схожести структуры их активов и обязательств Во всех странах основным видом активов банков остаются требования по кредитам и займам, составлявшим в 2004 г в США 57,4% всех активов, странах еврозоны - 60,1%, Японии - 54,6% Вторым важнейшим видом активов являются инвестиции в ценные бумаги, на долю которых в США приходилось 18,4% совокупных активов, странах еврозоны -19,3%, Японии - 26,2% В обязательствах банков во всех указанных странах преобладают депозиты населения и предприятий, составлявшие в США 66,5% пассивов, Японии - 74,4%, странах еврозоны - 53,8% При этом в США и еврозоне доля депозитов в источниках финансирования банков несколько сократилась в последние годы за счет наращивания ими эмиссии договых ценных бумаг
Как отмечается в работе, диверсификация операций не означает отказ банков от специализации бизнеса (функциональной, региональной или клиентской) Многие банки развитых стран по-прежнему специализируются на каких-то определенных направлениях, однако, во-первых, это определяется не нормативными ограничениями, а соображениями эффективности деятельности, а, во-вторых, даже узкоспециализированные банки сегодня предоставляют значительно более широкий комплекс услуг клиентам, чем это было раньше
Также во всех развитых странах в той или иной мере проявляется тенденция к увеличению степени концентрации капитала и сокращению числа банков, что ведет к некоторому сближению стран по данным показателям В целом однако, отличия между государствами здесь пока еще велики Так, доля пяти крупнейших институтов в совокупных банковских активах США, по расчетам автора, в 2004 г составляла 32%, при этом в США сохраняется множество банков с активами менее 1 мрд дол (7185, или 94% общего количества) Наиболее консолидированным банковским сектором располагает Великобритания, где на долю 5 ведущих банков в 2004 г приходилось 53% активов всех национальных банков, также достаточно высока концентрация банковского капитала во Франции, где аналогичный показатель составил 49% в других странах его значение ниже (41% в Японии, 39% в Германии)
Между странами остаются серьезные различия и по ряду других ключевых параметров, в том числе участию государства в банковском секторе (наиболее высоко оно в Германии, в то время как в США и Великобритании государство вообще не владеет долями в капитале коммерческих банков), доле иностранного капитала в
капитале банков (эта доля высока в Великобритании - 52,4% в 2004 г, в других странах, по оценке автора, она незначительна в США - около 7%, Германии - 6,2%, Франции -15%) Сохранение этих структурных отличий впоне понятно, поскольку, даже несмотря на некоторое снижение в большинстве развитых стран доли банков в активах финансовых институтов, они по-прежнему играют ключевую роль в экономике, что заставляет власти осторожно подходить к реформированию структуры банковского сектора
Проведенное исследование страхового сектора ведущих стран показало, что в большинстве из них страховые компании по размеру совокупных активов находятся на втором месте после банковских институтов (исключение составляет лишь США, где страховщики незначительно уступают взаимным фондам) Наиболее высокое соотношение активов страхового сектора к ВВП в Великобритании (96,5% в 2004 г ), что во многом объясняется активной деятельностью иностранных страховщиков на Лондонском страховом рынке - крупнейшем в Европе Во всех ведущих странах страховой сектор в 1990-2004 гг развивася весьма успешно, опережая по темпам роста банки
Институциональная структура страхового сектора в различных странах изначально не имела столь существенных национальных особенностей, как в банковском секторе, с точки зрения видов представленных страховых компаний и их функциональной специализации Основные отличия между государствами касались прежде всего количества страховщиков и степени концентрации капитала в отрасли В некоторой степени эти отличия были смягчены в последние годы в результате процессов объединения страховых компаний, развивавшихся в США и ЕС Наиболее быстро они происходили в США в сегменте страхования жизни, где вследствие многочисленных слияний и поглощений количество компаний упало в 1990-2003 гг с 2195 до 1123, те почти в 2 раза В странах ЕС число страховщиков также несколько сократилось, в частности, в Великобритании в 1990-2002 гг с 837 до 806, в Германии в 1990-2004 гг - с 785 до 670 компаний В Японии, всегда отличавшейся высокой концентрацией страхового бизнеса и малым числом компаний, их количество, напротив, выросло в 1993-2004 гг с 52 до 68 В целом же, несмотря на эти встречные тенденции, страны по-прежнему заметно отличаются друг от друга по числу страховых компаний и уровню концентрации капитала в секторе
Между странами существуют также заметные расхождения в инвестиционной политике страховых компаний В США в 2004 г большая часть их активов - 61,7% была размещена в корпоративные облигации и акции, причем вложения в акции за последние
15 лет увеличились почти в три раза - с 8,6 до 24% В Японии, напротив, доля госбумаг в активах страховщиков в 1990-2004 гг выросла с 3,8 до 36,5%, а доля акций упала с 27,1 до 8,5%, что связано с последствиями финансового кризиса 90-х годов, сопровождавшегося падением рынка корпоративных ценных бумаг В странах ЕС большая часть средств страховщиков вкладывается в государственные и корпоративные облигации, что отражает слабость европейского рынка акций
Анализ ситуации в сегментах частных пенсионных и инвестиционных фондов показал, что общий уровень и особенности их развития в ведущих странах существенно отличаются Наиболее развита система частных пенсионных фондов в США, где, по оценкам ОЭСР, их активы составляли в 2003 г 7,2 трн дол На втором месте по совокупному размеру фондов находится Великобритания (1,2 трн ), на третьем -Япония (0,56 трн ) В то же время в крупнейших странах континентальной Европы система частных пенсионных фондов развита весьма слабо, поскольку основные функции по пенсионному обеспечению населения берет на себя государство Это подтверждается данными МВФ, согласно которым государственные пенсии и пособия составляют в Германии, Франции и Италии соответственно 85%, 79% и 74% всех доходов населения после выхода на пенсию, тогда как в США этот показатель равен 41%, Великобритании - 61%
Система инвестиционных фондов наиболее развита в США, где общие активы взаимных фондов, закрытых фондов и инвестиционных трастов на конец 2004 г составляли 7788 мрд дол, увеличившись по сравнению с 1990 г в 6,7 раза При этом доминирующим в США видом фондов являются открытые взаимные фонды, активы которых в 2004 г оценивались в 7316 мрд дол Второй страной в мире по размеру активов инвестиционных фондов является Франция, где отношение средств фондов (1769 мрд дол в 2003 г ) к ВВП страны было даже более высоким, чем в США (75% против 66%) Во Франции, как и в США, преобладают инвестиционные компании открытого типа (SICAV), число которых в 2004 составляло 7908 в (примерно столько же было и в США - 8044, однако во Франции, а также других странах Западной Европы фонды существенно меньше по среднему размеру активов)
Из числа европейских стран сегмент фондов достаточно хорошо развит также в Германии (активы в 2004 г - 1184 мрд дол ) и Италии (981 мрд дол ), при этом в Германии, в отличие от других ведущих государств, более популярны закрытые фонды Япония и Великобритания заметно уступают вышеназванным странам по размеру активов фондов В Японии индустрия фондов довольно быстро развивалась в 80-е гг прошлого века, однако финансовый кризис резко замедлил темпы их роста, и только в
последние 2-3 года фонды снова стали демонстрировать высокие показатели увеличения активов В Великобритании более быстрому развитию фондов в значительной степени препятствует жесткая конкуренция со стороны страховых компаний и пенсионных фондов, имеющих сильные позиции на национальном рынке
В настоящее время между ведущими странами существуют серьезные различия и по проводимой фондами инвестиционной политике Так, в США лидирующие позиции занимают фонды акций, на которые в 2004 г приходилось 54% активов взаимных фондов В странах еврозоны более популярны фонды облигаций (33% активов фондов), в то время как для фондов акций - только 22%, еще 24% активов размещалось в смешанных фондах Отставание стран еврозоны от США по уровню развития фондов акций объясняется недостаточной емкостью рынка акций в европейских странах
Проведенная в работе оценка современных тенденций развития институциональной структуры и отдельных ключевых сегментов финансового сектора ведущих стран мира, позволила сделать следующие основные выводы
Прежде всего, в последние годы стала весьма отчетливо проявляться тенденция сближения структуры финансового сектора ведущих стран по ряду важнейших параметров Прежде всего, между странами сегодня практически нет серьезных отличий по видам представленных в них финансовых институтов, при этом наблюдается нивелирование функциональных отличий между институтами разных стран, представляющих одинаковые сегменты финансового сектора Процессы диверсификации деятельности и объединения финансовых институтов, интенсивно происходившие в последние 10-15 лет, привели к тому, что финансовый сектор в развитых странах стал менее сегментированным и более консолидированным Во всех странах практически устранены законодательные барьеры на интеграцию банковского, страхового и инвестиционного бизнеса, что в значительной степени стирает сложившиеся ранее границы между отдельными сегментами финансового сектора Одновременно почти везде сократилось количество банков и страховых компаний При этом на лидирующие позиции в финансовом секторе ведущих стран вышли крупные универсальные финансово-банковские группы, образовавшиеся в результате межсегментных сделок слияния и поглощения Эти группы ведут активную международную деятельность, в том числе путем приобретения иностранных институтов, и являются основой формирующейся глобальной финансовой индустрии
Наконец, еще одним важным фактором сближения структуры финансового сектора ведущих стран, является происходящая в них перестройка системы финансового посредничества в экономике, в результате которой банки и другие кредитные институты
постепенно уступают свои позиции институциональным инвесторам Наиболее быстро эти процессы проходят в США, весьма заметны они и в западноевропейских странах, и только в Японии доля кредитных институтов практически не снизилась Одновременно во всех указанных странах, кроме Японии, растет значение институциональных инвесторов, причем если в США и, отчасти, Великобритании более быстро увеличиваются активы инвестиционных фондов, а доля страховых компаний и частных пенсионных фондов даже несколько сокращается, то во Франции и Германии активы институциональных инвесторов растут более равномерно
Несмотря на отмеченные тенденции сближения структуры финансового сектора ведущих государств, говорить о поном нивелировании различий в этой области было бы преждевременно, поскольку по многим параметрам страны сохраняют уникальность в организации своего финансового сектора Наибольшие различия касаются роли отдельных видов институтов в национальном финансовом секторе Так, в США все виды финансовых институтов развиты более или менее равномерно (в 2004 г на коммерческие банки приходилось 19,8%, страховые компании и частные пенсионные фонды - 22,8%, взаимные фонды, включая фонды денежного рынка - 17,1%) В Великобритании, однако, картина уже резко меняется, и доминирующие позиции уверенно занимают банки (доля в активах финансового сектора - 53,1%), в то время как значение других групп институтов заметно меньше Еще более существенной остается роль банков в финансовом секторе Франции (63,9%) и, особенно, Германии (71%), даже несмотря на отмеченную тенденцию к снижению доли банков в активах национальных финансовых институтов Второе место по размеру активов в этих странах принадлежит страховым компаниям, в то время как доля других видов институтов невелика Наконец, весьма специфично организован финансовый сектор Японии, где лидирующие позиции уверенно сохраняют банки и государственные кредитные институты
Таким образом, с точки зрения организации системы финансового посредничества существует четкое отличие между, с одной стороны, США, где высоко развиты институты фондового рынка, и, с другой стороны, Японией, Германией и Францией, где лидирующие позиции занимают кредитные организации Промежуточное положение занимает британский финансовый сектор, хотя в большей степени он все-таки тяготеет к европейской (континентальной) модели
Заметные отличия между странами сохраняются в количестве финансовых институтов и уровне концентрации капитала На одном полюсе здесь находится США с огромным количеством коммерческих банков (7360 в 2004 г ) и страховых компаний (3872), на другом - Япония, где число коммерческих банков составляло 120, а страховых
компаний - только 68 Важные различия между ведущими странами касаются также участия государства в активах национальных институтов Наиболее высоким оно является в Японии и Германии, минимальным - в Великобритании и Франции В США государственные коммерческие банки или страховые компании отсутствуют, однако, создана сеть специализированных институтов, принадлежащих государству или пользующихся его кредитно-гарантийной поддержкой, оказывающих финансовую поддержку ипотеки, жилищного строительства, сельского хозяйства и других приоритетных направлений Общая доля таких институтов составляла в 2004 г 15% активов американского финансового сектора
Сохраняющиеся заметные различия между государствами в структуре финансового сектора имеют глубокие исторические корни, которые обусловлены особенностями развития национальной экономики и социальной сферы и не могут быть преодолены в короткие сроки В догосрочной перспективе, однако, указанные различия будут все в большей степени стираться, при этом финансовый сектор европейских государств и Японии по ряду ключевых параметров и, прежде всего, роли институциональных инвесторов будет постепенно приближаться к американской модели, активно продвигаемой сегодня как образец организации финансового посредничества в экономике
В заключении диссертации подводятся итоги исследования и формулируются важнейшие выводы, получившие обоснование в работе
Публикации по теме диссертации журналах по списку ВАК
1 Алексеев П А Интеграционные процессы в ЕС и участие иностранного капитала в финансовом секторе ведущих стран Евросоюза//Страховое дело, № 5, 2006 - 0,4 п л
2 Алексеев П А Особенности развития страховых компаний как институциональных инвесторов в ведущих странах//Страховое дело, № 5,
2007 - 0,4 п л
Публикации по теме диссертации в других изданиях
3 Алексеев П А Экономическое значение кредитных (банковских) институтов в промышленно развитых странах - В сб Актуальные проблемы управления рисками и страхования - М Международный институт исследования риска, № 3, 2005 - 0, 55 п л
4 Алексеев П А Особенности формирования институциональной структуры финансового сектора экономики Японии //Финансовый бизнес, № 5, 2005 -0,7 п л
5 Алексеев П А Основные показатели развития финансового сектора
крупнейших стран-членов ЕС - В сб Актуальные проблемы управления рисками и страхования - М Международный институт исследования риска, № 4, 2006 - 0,2 п л
6 Алексеев П А Важнейшие тенденции развития инвестиционных фондов - В сб Актуальные проблемы управления рисками и страхования - М Международный институт исследования риска, Кб 6, 2006 - 0,3 п л
15 09 07
Подписано в печать 15 09 07 Сдано в производство Формат бумаги 60x90/16 Уел печ л 1,1 Тираж 100 экз Заказ №
Издательство ГАСИС, Москва, ул Трифоновская, 57
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Алексеев, Павел Анатольевич
ВВЕДЕНИЕ.
Глава 1. Методологические основы исследования институциональной структуры финансового сектора экономики.
1.1. Подходы к определению понятий финансовый сектор экономики и финансовый институт. Экономическое значение финансовых институтов
1.2. Классификация и основные виды финансовых институтов промышленно развитых стран.
1.3. Основные тенденции и факторы изменения институциональной структуры финансового сектора ведущих стран.
Глава 2. Тенденции изменения институциональной структуры финансового сектора экономики некоторых промышленно развитых стран в конце XX в. - начале XXI в.
2.1. Сдвиги в институциональной организации финансового сектора США
2.1.1. Экономическое значение и структура финансового сектора США.
2.1.2. Общие тенденции развития американского финансового сектора
2.1.3. Роль иностранных институтов в финансовом секторе США.
2.2. Изменения институциональной структуры финансового сектора экономики ведущих стран Евросоюза.
2.2.1. Основные показатели развития финансового сектора крупнейших стран ЕС.
2.2.2. Интеграционные процессы в ЕС и участие иностранного капитала в финансовом секторе ведущих стран Евросоюза.
2.2.3. Текущие тенденции развития институциональной структуры финансового сектора крупнейших стран ЕС.
2.3. Динамика развития институциональной структуры финансового сектора экономики Японии.
2.3.1. Структура и исторические особенности развития финансового сектора Японии.
2.3.2. Современные тенденции развития институциональной структуры финансового сектора Японии.
Глава 3. Сравнительный анализ современной институциональной 114 структуры финансового сектора экономики ведущих государств.
3.1. Сравнительный анализ в сегменте кредитных (банковских) институтов.
3.1.1. Экономическое значение кредитных (банковских) институтов в промышленно развитых странах.
3.1.2. Некоторые современные тенденции развития банковских институтов.
3.1.3. Сравнительный анализ активов и обязательств банков ведущих стран.
3.2. Особенности развития институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов) в ведущих странах
3.2.1. Структура и основные тенденции развития страхового сектора
3.2.2. Состояние частных пенсионных фондов в развитых странах.
3.2.3. Важнейшие тенденции развития инвестиционных фондов.
3.3. Перспективы сближения институциональной структуры финансового сектора экономики ведущих стран.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Современные тенденции развития финансового сектора экономики промышленно развитых стран"
Актуальность работы. Конец XX века - начало текущего века во многих промышленно развитых странах мира ознаменовались серьезной, порой революционной перестройкой институциональной структуры финансового сектора экономики. Это проявляется в различных аспектах, в частности, произошедшей в ряде государств масштабной либерализации деятельности финансовых институтов, ускорении процессов концентрации капитала и формировании крупнейших универсальных финансово-банковских групп, занимающих лидирующие позиции на национальных и мировых финансовых рынках, постепенном размывании традиционных границ между сегментами финансового сектора в результате диверсификации операций финансовых организаций и межсегментных сделок слияния и поглощения. Важной тенденцией последних лет стал также быстрый рост отдельных видов финансовых институтов, и, прежде всего, инвестиционных фондов, сумевших в некоторых странах аккумулировать значительную часть сбережений и существенно повысить свою долю в активах финансового сектора.
Указанные процессы изменяют привычное лицо финансовой индустрии ведущих стран, оказывая огромное влияние на деятельность представленных в ней банков, страховых компаний и иных организаций, приводя к постепенной трансформации системы финансового посредничества в этих странах. Одновременно эти процессы отражаются на экономике и финансовом секторе других государств, в том числе развивающихся, что связано с абсолютным доминированием ведущих стран на мировом рынке капиталов и активной внешней экспансией их институтов. Необходимо также учитывать, что в условиях глобализации мировой экономики тенденции, зарождающиеся в промышленно развитых странах, в частности, в США, достаточно быстро перенимаются другими государствами, которым приходится перестраивать свой финансовый сектор по зарубежным образцам для повышения или сохранения международной конкурентоспособности национальных финансовых институтов.
В России, где финансовый бизнес находится только в стадии становления, исследование опыта ведущих стран в этой области, дающее понимание основного вектора движения мировых финансов, представляет особую значимость. Прежде всего, это необходимо для разработки и реализации действенной государственной политики, направленной на построение национального финансового сектора, способного эффективно обеспечивать трансформацию сбережений в инвестиции и выступать мощным фактором устойчивого роста российской экономики. Изучение практики ведущих стран исключительно важно и для отечественных кредитно-финансовых организаций, поскольку квалифицированное планирование своего бизнеса, а также установление продуктивного сотрудничества с иностранными партнерами требует четкого понимания современных тенденций развития финансового бизнеса, задаваемых ведущими странами. Указанные соображения, на наш взгляд, придают теме исследования высокую актуальность.
Степень разработанности проблемы. Вопросы изменения институциональной структуры финансового сектора в ведущих странах на современном этапе, несмотря на их очевидную актуальность, теоретическую и практическую значимость, в отечественной экономической литературе изучены весьма слабо. Мало специальных исследований, в которых проводися бы углубленный сравнительный анализ ситуации в финансовом секторе развитых государств. Из близких по теме публикаций следует выделить монографию Туруева И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов и книгу Вешкина Ю.Г. и Авагян Г.Л. Банковские системы зарубежных стран, посвященные обзору финансово-банковскому сектору США, Японии и ведущих стран ЕС. Отдельные аспекты исследуемой проблемы затрагиваются в работах Михайлова Д.М. и, особенно, Рубцова Б.Б. в контексте проводимого в них анализа развития мирового финансового рынка и его основных участников, а также в целом ряде публикаций по банковскому, страховому и инвестиционному бизнесу, в которых, наряду с прочим, дается оценка зарубежного опыта в соответствующей области. В этой связи следует упомянуть работы Баринова Э.А., Данилова О.А., Катасонова В.Ю., Матросова С.В., Миловидова В.Д., Турбиной К.Е., Хмыз О.В., Шмелева В.В, Юдашева Р.Т. и др.
В иностранной литературе проблемам институционального развития финансового сектора придается значительно большее внимание, хотя и там авторы чаще всего ограничиваются оценкой ситуации в своей стране, либо исследованием перспектив отдельных видов финансовых институтов. Так, на материалах анализа финансового сектора США основаны известные работы Ф.Мишкина и С.Икинса1, Д.Кидуэла, Р.Петерсона и Д.Блэкуэла2.
Значительная роль в изучении современных тенденций в финансовом секторе ведущих стран принадлежит Международному валютному фонду (МВФ), регулярно публикующему в Global Financial Stability Report и других изданиях аналитические
1 Mishkin F., Eakins S. Financial Markets and Institutions. - Boston: Addison Wesley, 2002.
2 Кидуэл Д., Петерсон P., Блэкуэл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. - СПб.: Питер, 2000. материалы по этой теме, а также Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Всемирному банку, Банку международных расчетов (БМР) и Европейскому центральному банку (ЕЦБ).
Цель исследования - проведение сравнительного анализа современных тенденций трансформации институциональной структуры финансового сектора экономики промышленно развитых стран мира, связанных с количественным и качественным развитием отдельных видов финансовых институтов и изменением их роли в национальной системе финансового посредничества.
Объект исследования - институциональная структура финансового сектора промышленно развитых стран мира.
Предмет исследования - тенденции изменения институциональной структуры финансового сектора экономики ведущих стран, сформировавшиеся в 90-х годах XX -начале XXI вв.
Задачами исследования, отвечающими указанной цели, являются:
Х конкретизация содержания понятий финансовый сектор экономики и финансовый институт для уточнения границ исследования;
Х разработка классификации финансовых институтов, учитывающей их роль в системе финансового посредничества в экономике;
Х установление основных тенденций и факторов изменения институциональной структуры финансового сектора промышленно развитых стран в 1990-х - начале 2000 гг.;
Х исследование основных направлений развития отдельных сегментов финансового сектора ведущих стран (банковского, страхового, частных пенсионных фондов и институтов колективных инвестиций);
Х проведение сравнительного анализа моделей институциональной организации финансового сектора развитых стран и оценка перспектив их сближения под воздействием рассмотренных тенденций.
Теоретико-методологической базой исследования явились фундаментальные положения и результаты разработок российских и зарубежных авторов в теории финансов, денежного обращения и кредита, банковского дела и страхования. В качестве основной методологии специально-научного познания в работе применяся системный подход к предмету исследования - тенденциям развития институциональной структуры финансового сектора ведущих стран.
Информационной базой исследования послужили, прежде всего, статистические и информационно-аналитические материалы органов финансового регулирования и надзора исследуемых стран (ФРС США, Банка Японии, Банка Англии, Бундесбанка, Банка Франции), посвященные состоянию национального финансового сектора. В работе также активно использовались публикации Европейского центрального банка, МВФ, БМР, ОЭСР, материалы национальных банковских и страховых ассоциаций, объединений участников фондового рынка, исследовательских центров и информационно-аналитических агентств, крупнейших банков, страховых компаний и иных финансовых институтов, опубликованные в печати или представленные на официальных страницах указанных организаций в сети Internet.
Важным информационным источником для подготовки работы стали публикации российских и зарубежных авторов по исследуемой проблематике в отечественных периодических изданиях, в том числе журналах Банки: мировой опыт, Деньги и кредит, Банковское дело, Страховое дело, Финансовый бизнес, Рынок ценных бумаг. Из зарубежных периодических изданий следует выделить лThe Economist, лEuromoney, лThe Wall Street Journal, лThe Banker.
Научная новизна исследования заключается в проведении комплексного исследования тенденций развития институциональной структуры финансового сектора ведущих стран и их влияния на функционирование системы финансового посредничества в экономике этих стран. В ходе исследования автором были получены следующие новые научные результаты:
Х на основе предложенных критериев уточнено содержание понятий финансовый институт и финансовый сектор экономики;
Х разработана классификация видов финансовых институтов, учитывающая особенности выпонения ими функций финансового посредничества в экономике;
Х выявлены и проанализированы основные современные тенденции изменения институциональной структуры финансового сектора ведущих стран, среди которых: а) быстрое качественное развитие финансовых институтов, выражающееся, прежде всего, в широкой диверсификации их деятельности; б) изменение роли различных институтов в системе финансового посредничества в экономике, проявляющееся в большинстве стран в сокращении доли банков в активах финансового сектора при одновременном росте веса институциональных инвесторов; в) активизация процессов концентрации финансового капитала и формирование крупнейших универсальных финансово-банковских групп; г) постепенное размывание границ между сегментами финансового сектора и становление единой индустрии финансовых услуг в результате диверсификации операций финансовых институтов и межсегментных слияний и поглощений;
Х доказано, что в финансовом секторе крупнейших стран ЕС протекают, хотя и в менее выраженной форме, те же основные процессы, что и в США: а) в финансовом секторе ряда государств континентальной Европы заметно сократилось участие государства вследствие приватизации банков (Франция и, особенно, Италия), а также отказа от гарантийных форм их поддержки (Германия); б) при этом влияние интеграционных процессов в ЕС, в частности, гармонизации законодательства и либерализации движения финансовых услуг на развитие институциональной структуры финансового сектора европейских государств пока не столь значительно, хотя они и создают основу для становления единой финансовой отрасли ЕС в будущем;
Х дана оценка основных сохраняющихся различий в институциональной структуре финансового сектора ведущих стран и перспектив их нивелирования в результате воздействия выявленных тенденций. В частности, отмеченные тенденции, свойственные большинству ведущих стран, способствуют нивелированию исторически сложившихся различий в институциональной структуре их финансового сектора. Вместе с тем, сохраняющееся, несмотря на некоторое снижение в последние годы, доминирование банков и других кредитных организаций в активах финансовых институтов стран ЕС и Японии по-прежнему значительно отличает эти страны от США и не позволяет говорить о возможности скорой конвергенции моделей развития их финансового сектора.
Практическая значимость исследования. Оценка зарубежной практики может иметь определенное прикладное значение для решения задач построения эффективного финансового сектора российской экономики, особенно учитывая недостаток собственного опыта в этой области. В частности, отдельные научные положения и результаты работы могли бы представлять практическую значимость для органов законодательной и испонительной власти и Банка России при формировании государственной денежно-кредитной политики, стратегии развития банковского сектора и в целом финансовой системы России. Одновременно материалы работы могли бы быть востребованы российскими финансовыми организациями, для которых лучшее понимание современных тенденций развития финансового бизнеса необходимо для более эффективного стратегического планирования, а также развития связей с зарубежными финансовыми институтами.
Содержащиеся в работе научные положения, статистические и фактологические материалы могут быть использованы в вузах при подготовке и изучении курсов мировой экономики, международных экономических отношений, МВКО, а также спецкурсов по финансово-банковским системам зарубежных стран, финансовым рынкам и т.д.
Апробация диссертационного исследования. Результаты исследования докладывались диссертантом и обсуждались на заседаниях кафедры Финансы, кредит и страхование РАП с участием специалистов Международного института исследования риска (МИИР) и кафедры страхования МГИМО. Автором опубликовано 6 статей объемом 2,55 п.л., в т.ч. 2 статьи в журналах по списку ВАК (0,8 п.л.).
Объем и структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, объединяющих 9 параграфов, заключения и списка литературы.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Алексеев, Павел Анатольевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В диссертационной работе проведено комплексное исследование современных тенденций развития институциональной структуры финансового сектора ведущих стран и их влияния на функционирование системы финансового посредничества в экономике этих стран. Основные научные результаты, выводы и рекомендации, полученные автором в ходе исследования, заключаются в следующем.
1. Предложено определение понятия финансовый институт как организации, основной деятельностью которой, формирующей преобладающую часть ее доходов, является оказание услуг в области финансового посредничества путем привлечения от своего имени и под свою ответственность финансовых ресурсов и инвестирования их в приносящие доход финансовые активы. Финансовый сектор при этом следует рассматривать как совокупность взаимосвязанных финансовых институтов, обеспечивающих движение и перераспределение финансовых ресурсов в экономике. Указанные определения позволяют более четко установить границы исследования структуры финансового сектора, в частности, исключив из числа финансовых институтов правительственные органы, центральные банки, а также компании, оказывающие вспомогательные услуги, связанные с функционированием финансовых рынков, но не занимающиеся финансовым посредничеством.
2. Разработана системная классификация финансовых институтов по сегментам финансового сектора экономики, определяемым как совокупность организаций, близким по способу (механизму) выпонения финансово-посреднической функции в экономике, что выражается, прежде всего, в схожести структуры принимаемых на себя финансовых обязательств и приобретаемых финансовых активов. Исходя из этого, в финансовом секторе ведущих стран были выделены 4 сегмента (кредитные институты, в том числе различные виды банков; страховые компании и пенсионные фонды; институты колективных инвестиций; компании, специализирующиеся на операциях с ценными бумагами), а также проведен анализ отдельных видов институтов в рамках выделенных сегментов.
3. Установлены и проанализированы основные современные тенденции изменения институциональной структуры финансового сектора ведущих стран, к числу которых относятся: (а) быстрое качественное развитие финансовых институтов, выражающееся, прежде всего, в значительном расширении спектра выпоняемых ими операций; (б) изменение роли различных институтов в системе финансового посредничества в экономике, проявляющееся в большинстве стран в сокращении доли банков в активах финансового сектора при одновременном росте доли институциональных инвесторов; (в) активизация процессов концентрации финансового капитала и формирование крупнейших национальных финансово-банковских групп; (г) постепенное размывание границ между сегментами финансового сектора в результате диверсификации деятельности финансовых институтов и межсегментных слияний и поглощений и формирование единой индустрии финансовых услуг.
4. Показано, что выявленные тенденции ведут к некоторому сближению институциональной структуры финансового сектора развитых стран, а также постепенной трансформации в них системы финансового посредничества, сопровождающейся переносом акцентов на фондовый рынок и связанные с ним институты. Структура финансового сектора становится в этих странах все более сложно организованной и диверсифицированной, способной в максимальной степени удовлетворять потребности населения в размещении средств, а государства и корпораций - в инвестиционных ресурсах. Вместе с тем, размывание границ между различными видами финансовых институтов при общем увеличении степени их зависимости от состояния фондового рынка в перспективе способно отрицательно сказаться на устойчивости финансового сектора экономик ведущих стран, делая его более уязвимым к негативным тенденциям на рынке ценных бумаг.
5. Проанализированы основные факторы, определявшие вектор движения финансового сектора ведущих стран в последние годы, а именно: (а) бурное развитие фондового рынка, связанное с резко возросшей потребностью государства и корпораций в финансовых ресурсах и изменением инвестиционных предпочтений граждан, в том числе вследствие прогнозируемого ускорения процессов старения населения; (б) произошедшая в большинстве стран во второй половине 80-х - 90-х годах прошлого века либерализация финансового законодательства, во многом вызванная нарастающей глобализацией мировой экономики и усилением конкуренции, заставляющей государства устранять ограничения на деятельность национальных институтов для повышения их международной конкурентоспособности; (в) прогресс информационных технологий, радикально упростивший и удешевивший осуществление финансовых операций, особенно связанных с оборотом ценных бумаг.
6. Установлено, что в течение последних 15 лет институциональная организация финансового сектора США претерпела серьезные изменения, проявляющиеся в увеличении степени консолидации капитала, кардинальной диверсификации операций финансовых институтов, повышении прозрачности границ между отдельными сегментами финансового сектора. В результате либерализации в 1999 г. финансовой деятельности сформировались и вышли на лидирующие позиции на финансовом рынке США крупные ходинговые структуры, занимающиеся всеми видами финансового бизнеса. Одновременно еще более усилилась ориентация финансового сектора США на фондовый рынок, что выразилось, в частности, в существенном снижении доли активов банков и сберегательных институтов в совокупных активах сектора и стремительном росте инвестиционных фондов, на долю которых к концу 2004 г. приходилась почти одна пятая совокупных активов американских финансовых институтов.
7. Показано, что в финансовом секторе крупнейших стран ЕС (Великобритании, Германии, Франции и Италии) в целом происходят те же основные процессы (диверсификация деятельности и концентрация капитала финансовых институтов, сокращение доли банков в общих активах финансового сектора, формирование многопрофильных финансовых групп), что и в США, хотя и с определенными национальными особенностями. Кроме того, в странах ЕС наблюдается сокращение участия государства в финансовом секторе, что проявилось, в частности, в приватизации институтов (Франция, Италия) и отмене гарантийной поддержки со стороны государственных и муниципальных органов в пользу сберегательных и земельных банков (Германия). Несмотря на это, говорить о конвергенции американской и европейской (германской) моделей построения финансового сектора пока нет оснований, учитывая сохраняющиеся доминирующие позиции банков и других кредитных организаций в странах ЕС и относительную слабость в них институтов фондового рынка.
8. Установлено, что, несмотря на банковский кризис начала 90-х годов и радикальную либерализацию финансового бизнеса в ходе реформ Большого взрыва, процессы институциональной перестройки финансового сектора Японии проходят достаточно медленно. В Японии остается самая высокая среди рассмотренных стран доля кредитных институтов в активах финансового сектора при относительно низком уровне развития посредников, связанных с фондовым рынком; очень велико значение государственных институтов, скорее даже возрастающее в последние годы; более явно, чем в других странах, выражена сегментация финансового сектора. Данные особенности в целом негативно отражаются на эффективности финансового сектора Японии, поэтому в перспективе следует ожидать ускорения процессов его перестройки. Подтверждением этому служит готовящаяся приватизация крупнейшего финансового института Японии - почтовой сберегательной системы.
9. Определено, что в банковском секторе ведущих стран в настоящее время развиваются схожие тенденции, способствующие уменьшению страновых отличий в институциональной организации этого сектора. Наиболее важными из них являются процессы либерализации и диверсификации деятельности банков, приводящие к стиранию ранее значительных функциональных различий между исторически сложившимися видами банков (коммерческими, сберегательными и кооперативными) как на уровне отдельных стран, так и в международном масштабе. Функциональное сближение банков разных стран проявляется, в том числе, в схожести структуры активов и обязательств банков США, государств еврозоны и, с некоторыми оговорками, Японии. Тем не менее, по ряду ключевых параметров (количеству банков и уровню концентрации капитала; участию государства и иностранного капитала в национальных банках) между странами по-прежнему сохраняются серьезные расхождения.
10. Определено, что важной особенностью развития финансового сектора большинства ведущих стран, за исключением Японии, в последние годы стал быстрый рост активов и экономической значимости институциональных инвесторов. Между странами, однако, имеются существенные отличия по уровню развития отдельных видов этих институтов, особенно пенсионных и инвестиционных фондов, а также проводимой ими инвестиционной политике, что связано главным образом с особенностями функционирования национальных фондовых рынков.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Алексеев, Павел Анатольевич, Москва
1. Банковское дело. Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. - 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2003.
2. Банковское дело и финансирование инвестиций. Под ред. Н. Брука,. Т. 1-2 -Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1996.
3. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции. М.: Финансы и статистика, 2003.
4. Батиашвили Т.О. Некоторые аспекты развития мирового рынка страховых брокеров//Страховое дело, №5,2005.
5. Баутов А.Н. О классификации рисков, связанных с целенаправленной деятельностью//Управление риском, № 2,2007.
6. Белон Ж.-Б., Пастре О. Банков больше не существует: размышления о банковской деятельности//Банки: мировой опыт, 2004, № 6.
7. Бернхардт О. Банковская система: спектр мнений о структурных реформах//Банки: мировой опыт, 2004, № 6.
8. Боди 3., Мертон Р. Финансы. М.: Вильяме ИД, 2004.
9. Бурцева С.А. Статистика финансов. М.: Финансы и статистика, 2004.
10. Вайль М., Годштайн К. Стратегия интернационализации банковских операций//Банки: мировой опыт, 2002, № 3.
11. Варт В. Развитие банкострахования в Европе//Банки: мировой опыт, 2004, № 3
12. Вебер М. Немецкие банки на финансовом рынке ЕС //Банки: мировой опыт, № 1, 2003.
13. Вебер М. Структурные изменения на банковском рынке Германии//Банки: мировой опыт, № 6,2002.
14. Вешкин Ю.Г., Авагян Г.Л. Банковские системы зарубежных стран. М.: Экономисть, 2004.
15. Геронина Н. Особенности управления рисками при инвестировании сбережений населения в банковские депозиты //Страховое дело, № 12,2006.
16. Гринберг Р.С. В мире перемен. М.: ИЭ РАН, 2006.
17. Гришин П., Цыганов А. Институциональные основы возникновения фирм банкострахования //Страховое дело, № 8,2007.
18. Грязнова А.Г., Маркина Е.В. Финансы. М.: Финансы и статистика, 2005.
19. Данилов О.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело,1998.
20. Дьюфи Г. Размывание границ банковского сектора // Банки: мировой опыт, № 5, 2002.
21. Журавин С.Г. Страховые компании в условиях глобализации. М.: Анкил, 2005.
22. Капустин М.Г. Евро и его влияние на мировые финансовые рынки. М.: ДеКа, 2001.
23. Карякин М.Ю. Страхование политических рисков внешнеторговых операций и международных инвестиций. М.: Авуар консатинг, 2002.
24. Ковалева A.M. Финансы. 4 изд. - М.: Финансы и статистика, 2004.
25. Коб Р., Родригес Р. Финансовые институты и рынки. М.: Дело и сервис, 2003.
26. Коломирис Ч. Универсальные банки: американская модель//Банки: мировой опыт, 2002, № 6.
27. Кидуэл Д., Петерсон Р., Блэкуэл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. -СПб.: Питер, 2000.
28. Киселев И. Методы привлечения инвестиций // Финансовый бизнес, № 4, 2007.
29. Куссерг де, С. Новые подходы к теории финансового посредничества и банковская стратегия. М.: Вестник Финансовой академии, 2001, № 1 (17).
30. Лаврушин О.И. Банковское дело. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2005.
31. Лаврушин О.И. Деньги. Банки. Кредит. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2004.
32. Мамедов А. Международный финансовый менеджмент в условиях формирования глобального финансового рынка //Финансовый бизнес, № 4,2007.
33. Маничев В., Новиков В. Оценка качества страхового портфеля и эффективности страхового бизнеса //Страховое дело, № 2,2005.
34. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002.
35. Матросов С.В. Роль кредитных учреждений на европейском финансовом рынке и тенденции их развития. М.: Вестник Финансовой академии, 2000, № 4.
36. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. Том 1. Банки. М.: Финстатинформ, 1994.
37. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Л.Н. Красавиной. 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2005.
38. Мельников А. Развитие современных финансов и страхования требует новых методов инвестирования и риск-менеджмента//Страховое дело, № 7,2007.
39. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, 1996.
40. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.
41. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет/Под ред. И.С. Королева. М.:1. Экономисть, 2003.
42. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000.
43. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. -М.: Аспект Пресс, 1999.
44. Нерсисян Т.Я. Управление риском в системе управления предприятием //Управление риском, № 2,2007.
45. О'Нил У. Как делать деньги на фондовом рынке: Стратегия торговли на росте и падении. Пер. с англ. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
46. Перская В.В. Экономическая идеология и внешнеэкономическая политика России. -М.: Анкил, 2007.
47. Петров М.В. Регулирование рынка банковских услуг в ЕС // Банковское дело, 1997, №№ 6-7.
48. Пищик В.Я. Евро и долар СШАю М.: Консатбанкир, 2002.
49. Плешков А.П., Орлова И.В. Очерки зарубежного страхования. М.: Анкил, 1997.
50. Полищук А.И. Кредитная система: опыт, новые явления, прогнозы и перспективы. -М.: Финансы и статистика, 2005.
51. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития. Дисс. на соискание ученой степени д.э.н. М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2000.
52. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2003.
53. Руссель А., Бланден А. Трансграничные слияния в сфере розничных финансовых услуг //Банки: мировой опыт, 2002, № 5.
54. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации. М.: Финстатинформ, 2001.
55. Сечетти С.Г. Будущее финансового посредничества и регулирования //Банки: мировой опыт, 2001, № 1.
56. Сергиенко Я.В. Финансы и реальный сектор. М.: Финансы и статистика, 2004.
57. Статистика финансов. Учебник. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2002.
58. Страхование: принципы и практика. Сост. Д. Бланд. М.: Финансы и статистика, 1998.
59. США на рубеже веков. М.: Наука, 2000.
60. Тенденции развития банковской системы Японии // Экономика и управление в зарубежных странах: Информ. бюл. ВИНИТИ. 2004, № 7, стр. 3-13.
61. Турбина К.Е. Тенденции развития мирового рынка страхования. М.: Анкил, 2000.
62. Турбина К.Е., Дадьков В.Н. Взаимное страхование. М.: Анкил, 2007.
63. Туруев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов. М.: Макс Пресс, 2003.
64. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. М.: Инфра-М, 2000.
65. Фернандо Д., Клаппер Д., Сула В., Виттас Д. Развитие взаимных фондов в XX веке//Банки: мировой опыт, № от 31.10.03.
66. Финансовая система и экономика. Под ред. В.В. Нестерова, Н.С. Жетова. М.: Финансы и статистика, 2004.
67. Федоров Б.Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. -СПб.: Лимбус Пресс, 1995.
68. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под общ. ред. А.Г. Грязновой -М.: Финансы и статистика, 2002.
69. Цыганов А.А. Основы страхования интелектуальной собственности. М.: Анкил, 2006.
70. Хайнтцелер Ф. Банк будущего//Банки: мировой опыт, № 3,2002.
71. Хокен П., Ловинс Э., Ловинс X. Естественный капитализм. Грядущая промышленная революция. М.: Наука, 2002.
72. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997.
73. Шинкаренко И.Э. Страхование ответственности: справочник. М.: Анкил, 2006.
74. Эмел Д., Барнс К., Панетта Ф., Салео К. Слияния и поглощения в финансовом секторе: мировые тенденции// Банки: мировой опыт, 2003, № 2.
75. Юдашев Р.Т. Организационно-экономические основы страхового бизнеса. М.: Анкил, 2002.
76. Юдашев Р.Т. Страховой бизнес. Словарь-справочник. -М.: Анкил, 2005.
77. Altunbas Y., Ibanez D. Mergers and Acquisitions and Bank Performance in Europe. -European Central Bank. Working Paper Series, №38, October 2004.
78. American Council of Life Insurers. Life Insurers Fact Book 2004.
79. Banca di Italia. Italia Financial Accounts 2004.
80. Bank for International Settlements. Quarterly Review 2000-2005.
81. Bank of England. Annual Reports 1995 2004.
82. Bank of Japan. Annual Reports 1993-2004.
83. Banque de France. Annual Financial Accounts 1995-2004.
84. Banque de France. Annual Report of the Commission Bancaire 2002 2004.
85. Blair С. The Mixing of Banking and Commerce: Current Policy Issues. FDIC, 2004.
86. Board of Governors of the Federal Reserve System. Flow of Funds Accounts of the United States 1985-2004.
87. Board of the Governors of the Federal Reserve. Monetary Policy Report to the Congress, February 2003.
88. Boyd J.H., Gertler M. Are Banks Dead? Or Are the Reports Greatly Exaggerated? -Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 18, №3,1994.
89. Calomiris C. U.S. Bank Deregulation in Historical Perspective. Cambridge University Press, 2000.
90. Deutsche Bundesbank. Annual Reports 1991-2004.
91. Deutsche Bundesbank. Banking Statistics 1991-2005.
92. Deutsche Bundesbank. Financial Accounts for Germany 1991-2003.
93. Dierick F. Supervision of mixed financial services groups in Europe. European Central Bank/Occasional Paper Series, №20, August 2004.
94. Edey M., Hviding R. An assessment of financial reform in OECD countries. OECD Working Papers, №154,1995.
95. Eisenbeis R., Furlong F., Kwan, eds. 1999. Financial Modernization and Regulation. Kluwer Academic. Journal of Financial Services Research 16, nos. 2/3.
96. European Central Bank. Monthly Bulletin 1999 -2005.
97. European Fund and Asset Management Association. Quarterly Statistical Release, September 2005, №22.
98. Fecht F., Huang K., Martin A. Financial intermediaries, markets and growth. Deutsche Bundesbank Discussion Paper Series 1: Studies of the Economic Research Centre № 03/2005.
99. Federal Reserve Bank of New York. Economic Policy Review. October 2000.
100. Federal Deposit Insurance Corporation. Quarterly Banking Profile 1994-2005.
101. Federatione Francaise des Societes d'Assurances. French insurance in 2004.
102. General Insurance Association of Japan. General Insurance in Japan Fact book 20032004.
103. Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft. Statistisches Taschenbuch der Versicherungswirtschaft 2005.
104. Globalization and External Imbalances. IMF World Economic Outlook, April 2005.
105. Japan's Financial Crisis and its Parallels to US Experience, ed. Mikitani R. and Possen A. Washington: Institute for International Economics, 2000.
106. Johnson H.J. The Banking Keiretsu. Chicago, Probus, 1993.
107. Jones K., Critchfield T. The declining number of U.S. banking organization: will the trend continue? FDIC, 2004.
108. IMF. Global Financial Stability Reports, 2002-2005.
109. IMF. Monetary and Financial Statistics Manual, 2000.
110. Insurance Information Institute. Financial Services Fact Book 2005.
111. Investment Company Institute. Investment Company Fact Book 2005.
112. Investment Company Institute. Mutual Funds and the U.S. Retirement Markets in 2004.
113. International Standard Industrial Classification of All Economic Activities (ISIC) Rev. 3.1 United Nations (UN) 2004.
114. Lee P. Euro-Gigantism. Euromoney, February 1998.
115. Mishkin F.S. Economics of Money, Banking, and Financial Markets. Boston: Addison Wesley, 2002.
116. Mishkin F.S., Eakins S. G. Financial Markets and Institutions. Boston: Addison Wesley, 2002.
117. Morttinen L., Poloni P., Sandars P., Vesala V. Analysing Banking Sector Conditions. How to Use Macro-prudential Indicators. European Central Bank/Occasional Paper Series, №26, April 2005.
118. OECD. Pension Markets in Focus. Newsletter, June 2005, №1.
119. PricewaterhouseCoopers. Financial Services M&A 2004 2005.
120. Recent Changes in U.S. Family Finances: Evidence from the 1998 and 2001 Survey of Consumer Finances. Federal Reserve Bulletin, January 2003.
121. Samolyk K. The Future of Banking in America. The Evolving Role of Commercial Banks in U.S. Credit Markets. FDIC Banking Review, 2004, Vol. 16, № 2.
122. Saunders A., Cornett M. Financial Institution Management. New York: McGraw-Hill, 2003.
123. Statistics Bureau of Japan. Statistical Handbook of Japan 2004.
124. The Globalization of the U.S. Banking Industry. FDIC, 2005.
125. Trichet J.-C. Integration of the European Financial Sector. Frankfurt am Main, International Banking Event, 29 June 2004.
126. The Impact of the Euro on Europe's Financial Markets. BIS Working Papers, № 100, July 2001.
127. Tschoegl A. Who Owns the Major U.S. Subsidiaries of Foreign Banks? Wharton Financial Institutions Center, April 2003.
128. UK Statistics. Insurance companies, pension funds and trusts investment 2001-2005
129. White W. The Coming Transformation of Continental European Banking? BIS Working Papers, June 1998. № 54.
Похожие диссертации
- Механизм государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в целях развития реального сектора экономики
- Управление инвестиционной деятельностью кредитных организаций в условиях их ориентации на развитие реального сектора экономики
- Системный подход к управлению развитием государственного сектора экономики
- Развитие аграрного сектора экономики в условиях реорганизации государственного и местного самоуправления в Кыргызской Республике
- Методология управления развитием финансового сектора экономики региона