Механизм государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в целях развития реального сектора экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Никитинский, Валентин Николаевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 1998 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Никитинский, Валентин Николаевич
Введение.
Глава 1. Теоретические основы функционирования и развития фондового рынка
1.1. Основные закономерности развития фондового рынка
1.2. Рынок ценных бумаг и его влияние на реформирование российской экономики
1.3. Неинфляционные методы финансирования дефицита государственного бюджета
1.4. Основные особенности современного состояния российского фондового рынка
Глава 2. Регулирование российского рынка ценных бумаг
2.1. Основные принципы, цели, задачи и требования, предъявляемые к рынку ценных бумаг
2.2. Формы и методы регулирования рынка ценных бумаг
2.3. Инвестиционные риски и защита прав инвесторов
Глава 3. Роль рынка ценных бумаг в оживлении инвестиций, привлекаемых в реальный сектор экономики
3.1. Привлечение инвестиций в акции российских предприятий
3.2. Вексельный рынок. Состояние и развитие
3.3. Рынок призводных ценных бумаг
3.4. Тенденции развития рынка корпоративных облигаций.
3.5. Субфедеральные и муниципальные займы
3.6. Перспективы развития российского рынка ценных бумаг
Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в целях развития реального сектора экономики"
Актуальностьтемыисследования. Преобразования, осуществляемые в России, формируют в стране многоукладный характер экономики. Это стало возможным благодаря комплексу мер, позволивших снять запреты на частную предпринимательскую деятельность в различных сферах народного хозяйства: промышленности, строительстве, сельском хозяйстве, банковском, страховом деле и других.
Задача обновления экономики государства выдвигает на одно из первых мест проблему привлечения инвестиций, прежде всего, в реальный сектор экономики. В развитых странах эта задача достаточно эффективно решается с помощью инструментов и механизмов рынка ценных бумаг (РЦБ), который является одним из важнейших сегментов любой рыночной системы.
Состояние РЦБ в этих странах является одним из основных показателей уровня экономического и социального развития общества. Если при социалистическом плановом хозяйстве (которое по мнению многих ученых, является не чем иным, как государственным капитализмом) рост был обязан происходить в натуральных показателях -тоннах выплавленной стали, добытого угля и т.д., то западный капитализм более гибок. Здесь рост экономики связывается с увеличением интегральных показателей, таких как, например, биржевых индексов: если индексы растут, то экономика находится на подъеме (США), даже если отдельные отрасли борются за выживание. Более того, на основе анализа динамики отраслевых биржевых индексов можно выделить главные факторы экономического роста. На сегодняшний день самой дорогой компанией мира, чьи акции котируются на бирже, стала американская компания "Майкрософт": совокупная стоимость ее акций составила $261 мрд. Кроме акций этой компании длительное время растут и курсы акций целого ряда других компьютерных компаний. На этот рост не влияют и периодически происходящие падения курсов и после периода отката котировок рынок с лихвой наверстывает упущенное. Таким образом, на основе этих данных можно сделать вывод о направлении основного вектора развития экономики США - информационной отрасли, в рамках которой массовое внедрение производимых ею товаров и услуг в самые разные сферы жизни оказалось весьма эффективным для современного экономического порядка.
Основное функциональное назначение РЦБ заключается в обеспечении мобилизации, движения и перераспределения временно свободных денежных средств для последующих инвестиций в развитие промышленного производства и торговли. Здесь, на РЦБ, происходит в значительной своей части непосредственное взаимодействие и взаимовлияние таких фундаментальных экономических процессов как инвестирование, потребление и накопление в ходе размещения и оборота финансовых активов, выраженных в форме ценных бумаг.
С точки зрения научного и практического использования максимальный интерес в этой сфере представляют закономерности, принципы, правила функционирования, соответствующие развитию и относительно стабильному состоянию рынка, а также особенности, отличающие конкретные национальные рынки, процессы, сопутствующие возникновению, структурированию, преобразованию их в условиях государственного регулирования и саморегулирования.
Во многих странах, особенно англосаксонских, в послевоенные годы уменьшася удельный вес коммерческих банков в активах финансово-кредитной системы и повышася вес небанковских учреждений, прежде всего, инвестиционных компаний. Оборотной стороной этого процесса явилось повышение значения эмиссии ценных бумаг в финансировании капиталовложений в реальный сектор экономики. Особенно заметно этот процесс проявляется на международном рынке капиталов. Если еще в 70-е гг. большую часть финансовых ресурсов, направлявшихся в развивающиеся страны составляли банковские ссуды, то после догового кризиса 80-х гг. соотношение быстро изменилось в пользу ценных бумаг и уже в 90-е гг. доля банковских ссуд не превышала 10% всех инвестиций в развивающиеся странь:1. По данным2 видно какую
1 Б.Б. Рубцов. Зарубежные фондовые рынки. М. ИНФРА-М, 1996.
2 FIBV Annual Report and Statistics 1994. Paris, 1995, p. 107, 114. BIS 64 Annual Report, Basle, 1994, p. 111. роль играет эмиссия облигаций в финансировании инвестиций реального сектора экономики развитых стран (табл.1.)
Это стало возможным при условии создания стабильного, хорошо организованного РЦБ, в основу которого положена отработанная система или модель рынка, в которой государству определена роль основного регулятора.
Табл.1. Роль эмиссии корпоративных облигаций в финансировании инвестиций.
Страна Валовые инвестиции, $ мрд. Эмиссия облигаций, $ мрд. (нетто)
США 876 631
Франция 229 96
Германия 328 231
Великобритания 138 112
Япония 1264 164
В этой связи особого внимания заслуживает исследование передового зарубежного и отечественного опыта регулирования фондового рынка с целью определения механизмов и путей повышения его эффективности в интересах привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Учитывая, что российский РЦБ относится к развивающимся рынкам, актуальность решения поставленной проблемы еще более возрастает. Кроме того, современное кризисное состояние российского фондового рынка приводит к необходимости более детального анализа его функционирования и, особенно, регулирования, с целью поиска путей вывода его из этого состояния, поскольку отечественные компании остро нуждаются в рь;кке капитала.
Всестороннее исследование теоретических основ становления и развития РЦБ, а также закономерностей и механизмов его регулирования, исходя из требований, предъявляемых к высокоразвитым рынкам, позволяет выйти на уровень научнообоснованных практических рекомендаций в этой сфере.
Несмотря на значительное количество исследований и публикаций по вопросам развития РЦБ и проблемам его регулирования, многие аспекты остаются дискуссионными в силу существенного различия в подходах и недостаточности комплексной проработки и увязки с конкретными задачами привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Существующий уровень знания экономической сущности РЦБ выделяет его в самостоятельный сегмент финансового сектора экономики, связанный через механизмы рынка с реальным сектором, что и определяет его значимость в общей системе рыночных экономических отношений. Эти знания важны для раскрытия механизмов обеспечения эффективности государственного регулирования РЦБ в интересах преодоления острого инвестиционного кризиса в сфере материального производства и выхода экономики страны на траекторию устойчивого экономического роста.
Особую роль в регулировании государством РЦБ приобретает разработка концепции построения этого вида рынка. Формально - такая концепция существует с 1996г.3, а соответствующая концепция государственного регулирования практически отсутствует.
Степень разработанности научной проблемы. Становление и развитие фондового рынка и его регулирование получили широкое освещение в исследованиях многих отечественных и зарубежных ученых и практиков, таких как Б.И.Алехин, М.Ю.Алексеев, А.Н.Буренин, Д.В.Васильев, Б.И.Златкис, Т.И.Крылова, А.А.Козлов, Я.М.Миркин, Б.Б. Рубцов, А.Д.Родыгин, Е.Е.Стоянова, и других. Этот список можно многократно расширить еще и потому, что с указанной проблематикой тесно смыкаются и вопросы инвестиций, акционирования, приватизации, перераспределения собственности, слияний и поглощений, которые так или иначе реализуются через РЦБ.
Несмотря на значительный объем исследований, посвященный указанным проблемам, научная их разработанность в целом еще далека от исчерпывающей. Очень мало многоплановых исследований. Нет пока и общей теории регулирования рынка ценных бумаг.
3 Концепция развития рынка ценных бумаг в РФ, утверждена указом Президента РФ от 01.07.98г. №1008. Интерфакс-АИФ, №29,1996.
Концептуальные положения исследования рассматриваются автором как продожение и развитие комплекса работ таких ученых Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации какЯковец Ю.Н. и другие.
Основной целью исследования является разработка предложений по совершенствованию механизма эффективного государственного регулирования российского фондового рынка, предусматривающего устранение непропорциональности его развития, перенесение акцентов его функционирования в пользу тех сегментов, которые способны эффективно привлекать и перераспределять средства в приоритетные отрасли реального сектора экономики. В обеспечение этой цели в работе уделено особое внимание анализу состояния наиболее значимых и перспективных сегментов фондового рынка, комплексу факторов, влияющих на эффективность их развития и применяемых методов государственного регулирования. Для этого в работе решаются следующие основные задачи:
Сформирование требований, целей, задач и основных принципов построения российского фондового рынка в интересах совершенствования системы государственного регулирования последнего;
2) анализ основных причин и факторов, противодействующих развитию РЦБ;
3) систематизация и классификация рисков инвесторов на РЦБ, сдерживающих перелив капитала с рынка договых обязательств государства на рынок корпоративных ценных бумаг;
4) выявление системных связей между применяемыми в настоящее время методами государственного регулирования различных сегментов фондового рынка и эффективностью функционирования этих сегментов с точки зрения привлечения инвестиций в реальный сектор экономики;
5) разработка модели построения отечественного РЦБ и предложений по совершенствованию механизма его государственного регулирования в целях привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.
Объектом исследования в работе является российский рынок ценных бумаг в системе его государственного регулирования.
Предметом исследования являются экономико-социальные отношения, возникающие на различных этапах и стадиях государственного регулирования РЦБ, и их влияние на эффективность привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, а также теоретические и методологические основы формирования принципов государственной политики на рынке ценных бумаг.
Теоретической и методологической основой исследования служат:
- системный подход, позволяющий рассматривать процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг в диалектическом единстве с процессами проведения экономических реформ в связанных с РЦБ сферах деятельности (банковской, инвестиционной, производительной и других);
- теоретические изыскания российских и зарубежных ученых по вопросам регулирования фондового рынка;
- нормативные и законодательные акты, а также материалы эмпирических исследований по проблематике функционирования рынка ценных бумаг в целом, политике и регулированию развития его отдельных сегментов.
Научная новизна исследования заключается в обосновании требований, целей, задач, основных принципов, форм и механизмов регулирования рынка ценных бумаг (в том числе - на региональном уровне), способствующих привлечению и эффективному использованию инвестиций в реальном секторе экономики и обеспечивающих на этой основе формирование предпосылок для вывода экономики из кризиса.
Более конкретно, новые научные результаты, полученные автором, заключаются в следующем:
Х В работе выявлены основные тенденции развития современного мирового фондового рынка и их влияние на российский РЦБ, что позволило определить место и роль последнего в мировой системе движения капиталов. На основе анализа этих тенденций сделан вывод о негативном влиянии этих тенденций на развивающийся российский РЦБ, которое связано со значительным и неконтролируемым увеличением зависимости рынка от иностранного капитала. В целях обеспечения цивилизованного инвестиционного процесса, реализуемого через инструменты и механизмы РЦБ, предложено рассматривать фондовый рынок в системе отношений "инвестор -посредник - эмитент", которая интегрируется соответствующей инфраструктурой. Определены особенности и тенденция развития отечественного РЦБ, в которой сочетаются элементы как англосаксонской, так и романо-германской моделей построения фондовых рынков. С целью упорядочения теоретических построений расширен понятийный аппарат: введены термины "регулирование РЦБ", "качество эмитента", "качество посредника" и даны их определения.
Х Предложена модель построения отечественного РЦБ, представляющая собой две подсистемы: управляющую и управляемую. Определен принцип построения модели, ее структура, а также состав и функции обеих подсистем. Реализация этой модели во всей совокупности предусмотренных ею связей будет способствовать построению в стране единого фондового пространства.
Х На основе разработанной модели российского РЦБ даны предложения по совершенствованию механизма его регулирования, построенного на сочетании государственной и негосударственной форм регулирования (саморегулирования). При этом саморегулирование организуется и реализуется под жестким государственным контролем. Государственная форма регулирования предусматривает:
- создание условий для равноправной конкуренции на РЦБ;
- ограничение на отвлечение инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства;
- изменение эмиссионных приоритетов в пользу эмиссии в инвестиционных целях;
- разработку целостной концепции налогообложения операций, проводимых на фондовом рынке в соответствии со следующими принципами:
- РЦБ рассматривается как единый комплекс, независимо от вида используемых инструментов и проводимых операций, обеспечивающий сальдирование по всем испоненным сдекам;
- все формы инвестиций (банковские и небанковские) облагаются налогами единообразно;
- мерой оценки дохода дожна быть единая норма расчета рыночной цены покупки/продажи ценных бумаг;
- при расчете прибыли, полученной на РЦБ, последняя определяется исходя из разницы между реальной ценой покупки и реальной ценой продажи ценных бумаг;
- финансовый результат, полученный от сделок на РЦБ, дожен оцениваться по их совокупности.
Для саморегулируемых организаций профессиональных участников РЦБ определены задачи и функции, корреспондирующиеся с соответствующими задачами и функциями, выпоняемыми государственными регулирующими органами.
Выявлены тенденции развития межрегионального фондового рынка в части муниципальных и корпоративных займов, среди которых выделяются разрывы инфраструктурного и организационного развития, введение в практику биржевой и внебиржевой торговли производных ценных бумаг, увеличение масштабов и совершенствование техники размещения муниципальных займов и другие.
Определены оптимальные условия для привлечения портфельных инвестиций в современных условиях, а также обоснование и выбор наиболее эффективных в этих условиях фондовых инструментов, к которым, по мнению автора, следует отнести обыкновенные и конвертируемые облигации, а также депозитарные расписки и еврооблигации.
На основе анализа характеристик и особенностей функционирования регионального РЦБ установлены тенденции его развития, характеризующиеся интеграционными процессами, которые обусловливают образование единого фондового пространства. На основе этих результатов разработаны рекомендации, направленные на ускорение указанных процессов в рамках соответствующих государственных программ.
Практическая значимость исследования состоит в том, что его результаты доведены до конкретных рекомендаций по государственному регулированию российского фондового рынка и могут использоваться при разработке прогнозов его дальнейшего развития. Они также могут быть учтены хозяйствующими субъектами реального сектора экономики, при осуществлении ими реструктуризации и привлечения инвестиций для обновления производства.
Теоретические выводы и практические рекомендации могут быть также использованы государственными регулирующими органами в процессе решения задач по привлечению средств в реальный сектор экономики через инструменты и механизмы РЦБ.
Полученные в работе результаты исследования могут быть использованы в материалах соответствующих спецкурсов и учебных пособий в РАГС при Президенте РФ и уже нашли свое отражение в методических материалах кафедры инвестиционной деятельности, банковского и страхового дела Якутского государственного университета им. М.К.Амосова.
Апробация результатов исследования. Основные вопросы, изложенные в диссертационном исследовании, и полученные выводы обсуждались на научно-практических конференциях в Российской академии государственной службы при Президенте РФ. Отдельные аспекты работы, основные выводы и рекомендации изложены в публикациях автора в 1996 - 1998гг. Основная часть исследования, посвященная вопросам государственного регулирования фондового рынка, а также практические рекомендации по повышению эффективности механизмов функционирования РЦБ используются в настоящее время ФПГ САПИ, которая ведет активную деятельность на рынке ценных бумаг России и Республики Саха (Якутия), а также в рамках регионального отделения ФКЦБ.
Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Никитинский, Валентин Николаевич
Основные результаты исследования заключаются в обосновании и формировании принципов, целей, задач и требований к построению российского фондового рынка, формам и методам его регулирования.
Методический подход в решении данных вопросов строися с учетом специфики современного рынка, обусловленнной особым предметом - ценными бумагами, представляемыми на торги в нематериальной форме (в виде записей на электронных счетах в ЭВМ). Эта специфика значительно осложняет задачу регулятора по созданию стройной системы сдержек и противовесов на рынке, позволяющей сочетать баланс интересов участников рынка с эффективными охранительными механизмами, направленными на обеспечение защиты их прав. Как показывает теория и практика функционирования зарубежных фондовых рынков, организация такой системы возможна при условии построения рынка по достаточно жестким стандартам, но, вместе с тем, регулирование не дожно быть чрезмерным.
На основе системного анализа специфики российского фондового рынка и факторов, сдерживающих его развитие, выявлены важнейшие принципы, цели и задачи государственной политики в этой сфере, что, в свою очередь, позволило определить требования к российскому РЦБ, основной задачей которого является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики. Указанные требования включают:
- создание условий для адаптации предприятий реального сектора экономики к механизмам и инструментам рынка ценных бумаг в целях эффективного привлечения инвестиций;
- высокую технологичность и полифункциональность биржевых механизмов, гарантирующих процедуры заключения и испонения сделок в режиме реального времени;
- обеспечение возможности перевода средств из одного сектора рынка на другой при условии равного доступа к биржевой информации всех участников рынка;
- создание единой инфраструктуры рынка ценных бумаг (в перспективе - единого фондового пространства), обеспечивающей возможность межрегионального перетока капиталов; обеспечение мультиинструментальности - способности рынка свободно адаптироваться к обслуживанию любого рода финансовых инструментов;
- обеспечение внешней конкурентноспособности в целях интеграции в мировой финансовый рынок.
С учетом указанных требований, сделан вывод о необходимости разработки и внедрения более совершенного механизма государственного регулирования российского фондового рынка, обеспечивающего более высокую его надежность и ликвидность.
Разработана модель построения РЦБ, отвечающая этим требованиям, в которой рынок представляется в виде единой структуры, состоящей из двух подсистем: управляющей (субъект управления) и управляемой (объект управления). Управляющая подсистема включает:
- государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие целенаправленную деятельность на рынке ценных бумаг;
- законодательную базу.
В состав управляемой подсистемы входят функциональная, техническая и информационная инфраструктуры.
Определены функции, выпоняемые обеими подсистемами и их содержание, что дает возможность предметг:о и комплексно решать вопросы регулирования рынка.
В рамках предложенной модели выявлена общность целей и интересов государственных регулирующих органов и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка, а именно: повышение его надежности и ликвидности, развитие рыночной инфраструктуры, создание адекватной правовой базы, обеспечивающей стабильность рынка и безопасность работы на нем. На основе этого обоснован вывод о необходимости усиления роли саморегулируемых организаций в создании комплексной системы регулирования рынка ценных бумаг путем повышения взаимных прав и обязанностей.
Построение модели основано на принципе двухуровневого регулирования - в соответствии с принципами построения федеративного государства. Реализация данного принципа на практике дожна способствовать развитию интеграционных процессов по объединению региональных рынков и формированию в стране единого фондового пространства. Определены функции, выпоняемые обеими подсистемами и их содержание, что дает возможность предметно и комплексно решать вопросы регулирования рынка.
Учитывая особое место, которое занимает налогообложение в системе государственного регулирования рынка ценных бумаг, предложена единая концепция налогообложения, суть которой сводится к следующим принципам:
- РЦБ рассматривается как единый комплекс, независимо от вида используемых инструментов и проводимых операций, обеспечивающий сальдирование по всем испоненным сдекам; все формы инвестиций дожны облагаться налогами единообразно;
- мерой оценки дохода дожна быть единая норма расчета рыночной цены покупки/продажи ценных бумаг;
- при расчете прибыли, полученной на РЦБ, исходить из разницы между реальной ценой покупки и реальной ценой продажи ценных бумаг;
- финансовый результат, полученный от сделок на РЦБ дожен оцениваться по их совокупности.
Даны рекомендации по практическому использованию полученных результатов в целях привлечения инвестиций в реальный сектор экономики в рамках эмиссии конвертируемых облигаций, обеспеченных реальными активами эмитента.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Экономические реформы, осуществляемые в России, выступают составным звеном радикального обновления сложившейся ранее в стране социально-экономической системы. Они предопределяют собой переход к качественно новой модели хозяйствования, опирающейся как на глобальные мировые тенденции, так и на специфические особенности российского общества. Экономические преобразования формируют и новую структуру отношений в финансовой сфере. Развитая рыночная экономика характеризуется не только рынками товаров, труда, но и рынком капитала, финансовым рынком. Сущность последнего проявляется, в том числе, в функционировании рынка ценных бумаг, который является одним из важнейших сегментов любой рыночной системы.
Несомненно, новая история России, которая стремится занять достойное ее место в ряду экономически процветающих стран, не может не быть связанной с рынком ценных бумаг, который выступает одним из основных показателей уровня экономического и социального развития общества.
Фондовый рынок, рассматриваемый в аспекте его основной экономической функции, представляет собой комплексную систему, осуществляющую трансформацию временно свободных денежных средств в инвестиции путем организации оборота ценных бумаг. Эта система имеет настолько масштабный и рискованный для финансовой безопасности страны характер и предъявляет столь высокие требования к инфраструктуре и ресурсам, что государство вынуждено ее регулировать не только с помощью правовых рычагов, но и с помощью административных и экономических методов.
Основной целью исследования являласи разработка предложений по совершенствованию механизма государственного регулирования российского фондового рынка, устраняющего непропорциональность его структуры и способствующего развитию тех его сегментов, которые способны эффективно привлекать и перераспределять средства в приоритетные отрасли реального сектора экономики.
Проведенные автором исследования теоретических разработок и передового опыта по вопросам функционирования и регулирования зарубежных фондовых рынков позволили выявить основные современные тенденции их развития, что дало возможность определить место и роль российского рынка ценных бумаг в мировой системе движения капиталов. Эти тенденции, по-существу, обусловлены прогрессом информационных технологий, характерным для последнего в этом столетии технологического цикла, и включают: глобализацию механизмов функционирования финансовых рынков, модификацию роли организаторов торговли фондовыми ценностями и превращению их в фондовые супермаркеты, придание рынку ценных бумаг международного характера (интернационализация). Указанные тенденции накладывают высокие требования к обустройству российского фондового рынка и, особенно, к процессам его регулирования.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Никитинский, Валентин Николаевич, Москва
1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ, 1993.
2. Алексеев М.К. Рынок ценных бумаг М.: Финансы и статистика, 1992.
3. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1992.
4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.
5. Андрющенко В.И., Костикова Е.В. Книга акционера для чтения и принятия решений. М.: Финансы и статистика, 1994.
6. Аникин A.B. Кредитная система современного капитализма. М.: Наука, 1964.
7. Балашова Ю.В., Казакова H.A. Составление и применение векселя в торговом обороте. М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1992.
8. Балашова Ю.В., Казакова H.A. Вексель в торговом обороте: составление и применение. М.: Изд. дом "Консультант", НПКФ "ЛАНКС", 1994.
9. Белов В.А. Рынок ценных бумаг: вопросы правовой регламентации. -М.: Гуманитарное знание, 1993.
10. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. М.: МП "Трансферт", 1992.
11. Белялов А.З. Правовые и экономические основы биржевой торговли и брокерской деятельности: Практическое руководство. МБЦ "Айтолан", 1992.
12. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант/Отв. ред. В.В.Коланьков, А.В.Коланьков, В.Е.Грабарник, К.Е.Карловский М.: Граникор, 1992.
13. Биржевая деятельность/Под ред. Грязновой А.Г и др. М.: Финансы и статистика, 1996.
14. Бородулин В. Рынки ценных бумаг США. М.: Московская центральная фондовая биржа, 1992.
15. Буренин А.И. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994.
16. Голубович А.Д., Миримская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США. М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1991.
17. Гончаренко Л. И. Ценные бумаги: учет и налогообложение. М.: АО "ДИС", 1994.
18. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М.: Церих - ПЭЛ, 1992.
19. Драчев С.И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, тер минология. М.: Анкил, 1991.
20. Дробозина Л.А., Можайсков О.В. Финансовая и денежно-кредитная система Англии. М.: Финансы, 1976.
21. Иванов Д.Л. Вексель. М.: Изд-воАО "Консатбанкир".
22. Иванов К. В. Фьючерсы и опционы: механизм сделок/ Под ред. Л.Антиповой. М.: "Златоцвет", 1993.
23. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: Соминтек, 1993.
24. Красавина Л.Н. Финансовая и денежно-кредитная система Франции. -М.: Финансы, 1978.
25. Красавина Л.H. Новые явления в денежно-кредитной системе капитализма. М.: Финансы, 1971.
26. МатукЖ. Финансовые системы Франции и других стран. М.: Финстатинформ, 1994.
27. Машина М.В. Фондовая биржа, или Как взойти на вершину пирамиды. М.: Международные отношения, 1993.
28. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? М.: Анкил, 1992.
29. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.
30. Миркин Я.М, Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.
31. Митрофанов А.Н., Ступников A.A. Что нужно знать о товарной бирже. Опыт исследования товарных фьючерсных бирж США. М.: Финансы и статистика, 1992.
32. Мебиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. -М.: Инвестиционная компания "Атон", 1995.
33. Мусатов В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. М.: Международные отношения, 1983.
34. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.
35. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991.
36. Мусатов В.Т., Шевцов A.B. Школа акционера и биржевика. Вып. 1. Акции. Вып.2. Акционирование. Вып.З. Облигации акционерных обществ. Вып.4. Вторичный рынок ценных бумаг. М., 1992.
37. Никитинский В.Н. Российский фондовый рынок. Состояние и перспективы. Якутск.: ФК САПИ, 1993.
38. Никитинский В.Н. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации. Метод, пособие. Вып.1. Якутск. Кудук. 1998.
39. Никитинский В.Н. Тенденции развития корпоративных финансовых инструментов и их воздействие на реальный сектор экономики. М. РАГС, 1998.
40. Никитинский В.Н. Фондовый рынок в экономике региона. Якутск. ФПГ САПИ, 1998.
41. Новые объекты бухгатерского учета: акции, облигации, векселя/Под ред. Е.А. Мизиковского. М.: Финансы и статистика, 1993.
42. Павлов C.B. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989.
43. Портфель приватизации и инвестирования (книга собственника, книга акционера, книга инвестиционного менеджера). М.: Соминтек, 1992.
44. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. М.: "Де-Юре", 1994.
45. Практическое руководство по трасту/Пер, с англ. М.: ИНФРА-М, 1995
46. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1986.
47. Руководство по биржевому делу: товарные сдеки, ценные бумаги /Пер. с англ. М.: Агропромиздат: СП "Аспект", 1991.
48. Рынок ценных бумаг: нормативные документы. М.: Финансы и статистика, 1993.
49. Сорос Дж. Ахимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1996.
50. Таганов Д.Н. Акции и биржа. М.: Нова-пресс, 1991.
51. Таранков В. И. Ценные бумаги Государства Российского. М. -Тольятти: Автовазбанк, 1992.
52. Техника биржевых операций: методические рекомендации/Сост В. В. Короткое С.-Петербург: Финансы и статистика, 1992.
53. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы. М.: Издательство Академии наук СССР. 1963.
54. Фельдман А.А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М.: ЦИФРА-М, 1995.
55. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 1995.
56. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг М.; ИНФРА-М. 1996.
57. Финансовые фьючерсы. М.: РИГУ, Ассоциация "Гуманитарное знание", 1993.
58. Фондовая биржа и акции (методические рекомендации/Сост В. В. Короткое. С.-Петербург, 1992.
59. Фондовый портфель (книга эмитента, инвестора, акционера, книга биржевика, книга финансового брокера)/Оть.ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Содаткин. М.: Соминтек, 1992.
60. Ценные бумаги в России и работа с ними/Под ред. А.А. Козлова. -М.:Авиаиздат, 1994.
61. Черняков Г.Л. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.
62. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М.: ТОО "Община", "Карина ТД", 1993.
63. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, система работы и агоритм анализа). М.: Ай Кью, 1992.
64. Шенаев В.Н., Макаров B.C. Финансовая и денежно-кредитная система ФРГ М.: Финансы, 1977.
65. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. М.: Финансы и статистика, 1985.
66. Яковец Ю.В. Предвидение будущего: парадигма цикличности. М. Экономика. 1992.
67. Andersen T.J. Euromarket Instruments: a Guide to the World's Largest Debt Market. N.Y.,1990.
68. Bank for International Settlements Annual Report. Basle 1992-1994.
69. Berryessa N., Kirzner E. Global Investing: The Templeton Way. Homewood, 1988.
70. British Government Securities. The Market In Gilt-Edged Securities.,Bank of England, 1993.
71. Burk J. Values in the Market Place: the American Stock Market under Federal Securities Law. Berlin, N.Y.1988.
72. Cheeseman H.R. Business Law: The Legal, Ethical and International Envi ronment. Engelwood Cliffs, 1992.
73. Coggan P. The Money Machine: How the City Works. L.1989
74. Compilation of Securities Laws Within the Jurisdiction of the Commitee on Energy and Commerce. Washington, 1993.
75. Emerging Stock Markets Factbook. International Finance Corporation, Washington 1993-1995.
76. Fabozzi F.J. (ed.) The Handbook of Fixed Income Securities. Homewood, 1991.
77. FIBV Annual Report and Statistics. Paris 1993-1995.
78. Keyes T.R., Miller 0. The Global Investor: How to Buy Stocks Around the World.N.Y.,1990.
79. Khademian A.M. The SEC and Capital Market Regulation. The Politics of Expertise. Pittsburg, 1992.
80. London Stock Exchange Fact Book. L. 1993-1995.
81. Loss L. Securities Regulation. Boston, 1961.
82. Mackay J.R. Insider Trading: Economics, Politics and Policy. Washington, 1991.
83. McRae H., Cairncross F. Capital City L.1991.
84. Modernising U.S. Securities Regulation. N.Y.1992.
85. Ratner D.L. Securities Regulation in a Nut Shell. St.Paul.1992. Reilly F.K. Investment Analysis and Portfolio Management. Fort Worth, 1994.
86. Rutterford J. Introduction to Stock Exchange Investment. L.1990.
87. Savage N., Bradgate R. Business La. L.1993.
88. Skousen K.F. An Introduction to the SEC. Cincinnati, 1991.
89. Securities Market in Japan 1996, Japan Securities Research Institute. Tokyo, 1996.
90. United States Securities and Exchange Commission Annual Report 19921994.
91. WalmsleyJ. Global Investing. Eurobonds and Alternatives. N.Y., 1991.
92. WalmsleyJ. The New Financial Instruments. N.Y.1988. Vise D.A., Cole S. Eagle on the Street. N.Y.1991.
93. Wall Street and Regulation. Ed. by S.L.Hayes III. Boston, 1987.
94. Weiss D.M. After the Trade is Made. Processing Securities Transactions. N.Y.,1985.
Похожие диссертации
- Оптимизация структуры российского рынка ценных бумаг
- Диагностика регионального развивающегося рынка ценных бумаг
- Государственное регулирование транспарентности российского рынка ценных бумаг
- Эволюция биржевой системы российского рынка ценных бумаг в условиях финансовой глобализации
- Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг в условиях финансовой глобализации