Совершенствование управления рисками в инвестиционных проектах

Сурков, Владимир Владимирович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование управления рисками в инвестиционных проектах тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Сурков, Владимир Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование управления рисками в инвестиционных проектах"

На правах рукописи

СУРКОВ Владимир Владимирович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТАХ (на примере производственной инфраструктуры)

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2004

Работа выпонена в Центре промышленных и инвестиционных исследований Института мировой экономики и международных отношений Российской академии наук

Научный руководитель:

д.э.н. Варнавский В.Г.

Официальные оппоненты:

д.э.н., профессор Лившиц В.Н., к.э.н., доцент Панферов Г.А.

Ведущая организация:

Совет по изучению производительных сил РАН и Минэкономразвития России

Защита состоится л_

2004 г. в 14 часов на заседании

диссертационного совета Д.002.003.02 при Институте мировой экономики и международных отношений РАН по адресу: 117997, Москва, ул. Профсоюзная, д. 23

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Института мировой экономики и международных отношений РАН

Автореферат разослан л__2004 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета, д.э.н.

Н.И.Иванова

Общая характеристика диссертации

Актуальность темы исследования. Управление рисками в инвестиционных проектах представляет собой одну из крупных экономических проблем для современной России, во многом определяющих эффективность рыночных преобразований. Ее значение особенно велико в отраслях производственной инфраструктуры: электроэнергетике, железнодорожном транспорте, автодорожном хозяйстве, трубопроводной транспортировке нефти и газа, коммунальном хозяйстве. Приток акционерного и частного капитала в эти, традиционно находившиеся в государственной собственности, отрасли оказывает существенное влияние на экономическое развитие и социальную обстановку в стране, объективно ведет к усложнению взаимоотношений государства и бизнеса, приводит к появлению новых рисков.

В настоящее время в мире накоплен значительный опыт по управлению рисками в капиталоемких проектах с большими сроками окупаемости инвестиций. В том числе успешно завершены или реализуются множество крупных инфраструктурных проектов с использованием инвестиционных ресурсов частного сектора. Привлечение частного капитала, государственно-частное партнерство в сфере производственной инфраструктуры, возникающие при этом риски и механизмы их снижения образуют комплекс элементов мирового опыта, представляющих интерес для России.

Для отраслей производственной инфраструктуры России первостепенного внимания заслуживает исследование таких проблем как: 1) организация государственной поддержки частных инвестиций в инфраструктуру, способствующая уменьшению рисков; 2) роль международных финансовых институтов в этом процессе; 3) способы и методы финансирования инвестиционных проектов, направленные на снижение рисков. Особенно важен механизм проектного финансирования, основанный на диверсификации рисков и привлечении к выпонению проекта разнообразных институциональных инвесторов.

Таким образом, совершенствование управления рисками в процессе инвестирования в производственную инфраструктуру России представляет собой актуальную научную проблему.

Цель и задачи исследования. Цель диссертации состоит в совершенствовании методических подходов, инструментов и способов управления рисками в инвестиционных проектах в отраслях производственной инфраструктуры.

Для достижения этой цели решались следующие задачи, определившие логику исследования и структуру работы: - изучение теоретических основ управления рисками в условиях либерализации экономики, механизмов

НАЦИОНАЛ!

БИБЛИОТЕКА | С.Ос О

национальными правительствами и международными организациями при осуществлении догосрочных, капиталоемких инвестиционных проектов;

- выявление места и роли государства в снижении рисков при реализации проектов в производственной инфраструктуре;

- изучение опыта управления рисками в инфраструктурных проектах в зарубежных странах;

- анализ современной хозяйственной практики по снижению рисков при осуществлении проектов в сфере производственной инфраструктуры в России с акцентом на деятельность отечественных банков;

- подготовка рекомендаций для органов испонительной власти Российской Федерации по проведению институциональных мероприятий в сфере управления рисками в инвестиционных проектах.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили труды российских и зарубежных ученых по проблемам современного общественного развития, теории смешанной экономики, управления рисками. Работа велась комплексно и системно, с использованием современного научного аппарата и инструментария, различных методов исследования, в том числе: исторического, экономико-статистического, системно-аналитического, экспертных оценок, аналогии и других. Экономический анализ базировася на изучении обширного массива научной отечественной и иностранной литературы, включая монографии, статьи, инфомационно-аналитические и статистические издания ООН, ОЭСР, ЕС, МВФ, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), а также национальных и международных статистических изданий, экономической периодики. Были проанализированы действующие в России нормативные акты в сфере инвестиций, а также инвестиционное законодательство ряда зарубежных стран.

Предметом исследования является теория и современная практика управления рисками в инвестиционных проектах в производственной инфраструктуре.

Объектом исследования в диссертации выступают отрасли производственной инфраструктуры.

Диссертация содержит ряд ограничений, необходимых для конкретизации темы исследования. В работе не исследуются: риск-менеджмент на микроуровне, внутрибанковские риски, технические риски, моделирование рисков; не рассматриваются риски, возникающие при реализации коммерческих проектов, в которых государство не принимает непосредственного участия.

Степень разработанности темы. Проблемы снижения рисков в инфраструктурных проектах стали привлекать внимание российских

ученых сравнительно недавно. В условиях социалистической формы хозяйствования все риски, связанные с функционированием производственной инфраструктуры, ложились на государство. С началом либерализации экономики и проникновением частного капитала в сферу отраслей производственной инфраструктуры вся концепция рисков получила новую материальную основу. В последние годы появились содержательные исследования российских ученых и специалистов по проблемам рисков: И.А. Бланка, В.Г. Варнавского, Н.Д. Ильенковой, М.Г. Лапусты, В.Н. Лившица, Б.Г. Райзберга, О.А. Сметанина, С.А. Смоляка, Л.Н. Тэпмана, В.Д. Шапиро. В них приводится достаточно подробный анализ природы рисков, методов их страхования и снижения. Ряд авторов рассматривают проблемы рисков с технических или узкопрофессиональных позиций (В.В. Аленичев, Т.Д. Аленичева, А.А. Первозванский, Т.Н. Первозванская, В.К. Селюков, К.Е. Турбина), в том числе: банковские риски, риски валютных операций и другие. Такой подход к исследованию проблемы важен, но ограничен, так как этим работам не хватает комплексности в исследовании стоящих перед государством задач в области реформирования производственной инфраструктуры.

В ходе подготовки диссертации, особенно ее теоретической части, были изучены фундаментальные труды Л.И. Абакина, B.C. Автономова, А.А. Дынкина, В. В. Ивантера, И. С. Королева, В.Л. Макарова, В.А. Мартынова, А.Д. Некипелова, P.M. Энтова. При разработке отдельных аспектов темы автор опирася на исследования российских ученых И.Е. Гурьева, Л.С. Демидовой, Н.И. Ивановой, В.Б. Кондратьева, Ю.В. Куренкова, В.И. Марцинкевича, СМ. Никитина, Л.П. Ночевкиной, И.М. Осадчей, А.В. Полетаева, а также зарубежных исследователей: Т. Бачкаи, Д. Месена, Н. Доула, Э. Эстейча, Ги де Руса, К. Расмуссена и других.

При работе над диссертацией использованы аналитические исследования и разработки научных колективов Института мировой экономики и международных отношений РАН, Института международных экономических и политических исследований РАН, Института экономики РАН, Института США и Канады РАН, Института Европы РАН, Института Дальнего Востока РАН, Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова, Государственного университета управления.

Научная новизна состоит в том, что на основе комплексного анализа и с учетом российской специфики предложены и научно обоснованы мероприятия по совершенствованию управления рисками в инвестиционных проектах в отраслях производственной инфраструктуры. Наиболее существенные научные результаты исследования состоят в следующем:

1. на основе анализа основных положений экономической теории и современной практики управления рисками обоснован объективный характер появления новых рисков, обусловленных переходом от финансирования производственной инфраструктуры из государственного бюджета к модели привлечения финансовых ресурсов частного сектора;

2. обоснован и аргументирован конкретными примерами общий теоретический вывод о приоритетном значении концепции и методов проектного финансирования в современной теории управления рисками в отраслях производственной инфраструктуры;

3. установлено, что не существует единообразной схемы снижения рисков для всех инфраструктурных проектов; для каждого из них необходимо разрабатывать свой особый подход к разделению рисков в зависимости от состава участников, их инвестиционных, организационных и иных возможностей и других факторов;

4. на примере развивающихся стран проведен анализ последствий высоких политических и финансовых рисков при реализации инфраструктурных проектов и представлены количественные оценки возрастания рисков в конце 1990-х годов;

5. показано, что полный уход государства из производственной инфраструктуры чреват серьезными рисками потери устойчивости и системности работы этой сферы, выделены основные риски, которые дожно нести государство и гарантии, которые целесообразно предоставлять частным компаниям, занятым в инфраструктурных проектах;

6. показано, что определяющим условием развития производственной инфраструктуры в России является комплекс институциональных мероприятий по снижению рисков и гарантированию инвестиций, предусматривающих, в частности, создание Агентства по страхованию инвестиций, Агентства по гарантированию инвестиций от некоммерческих рисков и других институтов.

Достоверность полученных научных результатов основана на широком использовании официальных документов и источников, законодательных актов, статистических и фактографических данных, публикуемых государственными и авторитетными международными организациями, применении корректных методов анализа, апробации основных положений исследования.

Теоретическая и практическая значимость. Проведенное исследование, обобщающее современные теоретические и практические подходы к проблеме управления рисками в инвестиционных проектах и учитывающее специфику отечественной хозяйственной практики, позволяет дать обоснованные рекомендации по снижению рисков частных

инвестиций и обеспечению устойчивого функционирования инфраструктурного комплекса России. Сформулированные в диссертации предложения могут быть использованы органами испонительной власти Российской Федерации, реализующими государственную политику по управлению отраслями производственной инфраструктуры. Отдельные разделы работы могут быть использованы в учебном процессе, а также в дальнейших научных исследованиях проблем развития отраслей производственной инфраструктуры, взаимодействия государства и бизнеса, эффективного регулирования экономики в рыночной системе хозяйствования.

Апробация работы. Основные результаты исследования отражены автором в пяти научных работах, написанных лично. По теме диссертации опубликовано пять научных статей общим объемом 3,2 а.л. Результаты исследований докладывались автором в Государственном университете управления на 18 Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов в 2003 г.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка использованной литературы.

Глава 1. Теоретические основы управления рисками в инвестиционных проектах

1.1. Методические подходы к оценке рисков

1.2. Риски участия частного капитала в финансировании объектов государственной собственности

1.3. Основные инструменты и способы снижения рисков в инфраструктурных проектах

Глава 2. Мировой опыт снижения рисков в инфраструктурных государственно-частных инвестиционных проектах

2.1. Роль государства в страховании рисков

2.2. Международные институты и механизмы управления рисками

2.3. Гарантии и риски частных инвестиций в проектах инфраструктуры

Глава 3. Управление рисками при реформировании производственной инфраструктуры в России

3.1. Инвестиционные риски в производственной инфраструктуре

3.2. Стимулирование инвестиций путем страхования и гарантирования рисков: роль государства и бизнеса

3.3. Инструменты снижения рисков, используемые российскими компаниями и банками

Основное содержание диссертации

В главе 1 анализируются теоретические основы управления рисками в инфраструктурных отраслях, рассматриваются методические подходы к оценке рисков, основные инструменты и способы снижения рисков в инфраструктурных проектах.

Проблема рисков в условиях разгосударствления общественно значимых секторов экономики, в первую очередь, отраслей производственной инфраструктуры, занимает одно из важных мест в современной экономической теории и практике управления экономикой. Основы теории предпринимательских рисков были заложены еще представителями классической школы политэкономии Дж. Милем, В. Сениором и другими экономистами. В неоклассической теории предпринимательский риск определяется как математическое ожидание потерь, которые могут произойти в деятельности предприятия. Эту концепцию разработали в 1930-е годы экономисты Дж. М. Кейнс, А. Маршал, А.С. Пигу и др. В настоящее время за рубежом проблему экономических рисков в инфраструктуре активно изучают Э. Эстейч, Ги де Рус и другие исследователи.

В СССР проблемами экономических рисков впервые стали заниматься комплексно только в 1980-е годы, да и то лишь применительно к технологическим рискам. Однако с переходом к рыночным методам хозяйствования в России предпринимательскому риску стало уделяться значительно больше внимания. Соответственно в диссертации выделены и проанализированы основные точки зрения на сущность экономического риска. Одна из них состоит в том, что риск представляет собой возникновение финансовых, материальных и иных потерь, вторая точка зрения сводится к анализу рисков с позиций вероятности осуществления какого-либо неблагоприятного события. Сторонниками первого подхода являются СИ. Абрамов, О.А. Сметанин, Е.В. Серегин и др. Второй точки зрения придерживаются В.Г. Варнавский, В.К. Селюков, С.А. Смоляк, Царев Р.М и другие исследователи.

На основе проведенного экономико-исторического анализа в этой части работы обосновывается особая классификация рисков, наиболее подходящая для исследования и управления рисками в применении к отраслям производственной инфраструктуры. Предложено проводить анализ четырех категорий рисков: политических, технических, коммерческих и финансовых. Показано, что определяющими для исследуемой в диссертации темы являются политические и финансовые риски по трем основным причинам: во-первых, в инфраструктурных отраслях эта категория рисков является наиболее критической в условиях привлечения инвестиционных ресурсов частного сектора; во-вторых,

именно политические и финансовые риски стали одними из главных причин прекращения в конце 1990-х годов многих инфраструктурных проектов в различных странах мира; в-третьих, эти риски изучены в значительно меньшей степени, чем технические и коммерческие риски.

Сделан вывод о том, что высокая капиталоемкость, значительные уровни инвестиций, требуемых на начальных этапах строительства, длительные сроки окупаемости вложенных средств объективно вызывают повышенные в сравнении с другими сегментами экономики уровни политических и финансовых рисков в инфраструктурной сфере хозяйства.

Соответственно, значительное место в данной главе уделяется изучению форм участия частного капитала в инфраструктурных отраслях и возникающих при этом рисков. Показана специфика этих отраслей, заключающаяся в том, что до начала 1990-х годов объекты производственной инфраструктуры находились преимущественно в государственной собственности, финансировались из государственного бюджета, что сводило к нулю политические, финансовые и иные риски.

Привлекая частный капитал в инфраструктуру, государство отказывается от значительной части несвойственных ему хозяйственных функций, высвобождает ресурсы и получает возможность уделять больше внимания и средств новым актуальным, социально значимым функциям, возникающим перед ним в эпоху глобализации. Но при этом возрастают риски потери контроля со стороны государства за развитием стратегических направлений в этих отраслях. Кроме того, появляются новые риски, связанные с неопределенностью финансово-экономической ситуации, социально-политической нестабильностью, возможностью социальных конфликтов и т.п.

На основе анализа государственно-частного партнерства в производственной инфраструктуре и различных форм передачи бизнесу части управляющих функций в этой сфере (контракты, совместные и акционерные компании, концессии) в диссертации сделан вывод о том, что концессии и соответствующие им схемы управления и перераспределения риска во многих странах становятся доминирующей формой финансирования и строительства инфраструктурных объектов.

При этом особое место отводится анализу проектного финансирования (ПФ) как одной из новых, но получивших в последние годы широкое распространение за рубежом форм организации инвестиционного процесса. Показано, что ПФ используется в высокорисковых проектах с целью снижения и диверсификации рисков, повышения вероятности успеха реализации проектов в целом и заключается в разработке специальных схем участия в инвестиционном процессе банков, различных фондов, страховых компаний, государства, других институциональных инвесторов. В основу ПФ положен принцип

финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемое предприятие в будущем. В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя поностью все риски, в ПФ риски распределяются между всеми участниками проекта.

Вместе с тем, как показано в диссертации, перераспределение рисков в рамках ПФ между участниками инфраструктурного проекта и перенесение их большей части с государства на бизнес не устраняет значительные суммарные риски, которые имманентно присущи капиталоемким проектам с длительными сроками окупаемости. Такие проекты остаются чувствительными к состоянию макроэкономической среды, а также к ошибкам и просчетам, допущенным на стадии подготовки контрактов, договоров и технико-экономических обоснований, что иногда приводит к досрочному прекращению проектов, национализации или к существенному пересмотру условий заключенных договоров.

На основе проведенного анализа сделан общий вывод о приоритетном значении концепции и методов проектного финансирования, позволяющих подключить к выпонению инфраструктурных проектов различных институциональных инвесторов и за счет перераспределения между ними ответственности и гарантий добиваться сокращения общего уровня рисков, но не устраняющих их поностью.

Глава 2 посвящена мировому опыту снижения рисков в производственной инфраструктуре. При этом особое внимание уделяется государственным институтам и механизмам управления рисками на международном уровне.

Степень ответственности государства и масштабы закрываемых им рисков в программах строительства и эксплуатации объектов производственной инфраструктуры на основе государственно-частного партнерства могут быть рамыми. разнообразными. Сравнительно низкий уровень участия государства в проекте (например, в, концессиях) позволяет частному сектору быть более независимым в хозяйственной деятельности от государства, обеспечивать внедрение современных инновационных технологий, улучшать конкурентные условия и гибко приспосабливаться к рыночному спросу. При смешанной форме собственности частнопредпринимательская инициатива часто сдерживается вмешательством чиновников. Показано, что наиболее выгодными для бизнеса видами государственной поддержки являются те, которые обеспечивают потоки доходов на более ранних стадиях эксплуатации объекта или предоставляют гарантии разрешения неожиданных проблем (например, гарантии резкого падения нормы прибыли или валютного курса национальной денежной единицы). В особо важных

народнохозяйственных проектах разнообразные инструменты поддержки используются правительством интенсивно и масштабно.

В результате сформулировано основное концептуальное положение о необходимости разделения рисков в совместных государственно-частных проектах производственной инфраструктуры, заключающееся в том, чтобы риск закрывал тот участник проекта, который лучше способен это сделать.

В диссертации выделены и проанализированы основные типы правительственных гарантий в проектах производственной инфраструктуры (табл. 1).

Таблица 1

Тиры, правительственных гарантий в проектах производственной

инфраструктуры

Тип гарантии Примеры проектов

Политические риски: Х Гарантия конвертируемости валюты Х Гарантия от изменения законодательства и правил регулирования Электроэнергетика: Пакистан, КНР Электроэнергетика: Пакистан, КНР Водоснабжение: Турция

Финанс овые рис ки: Х Гарантии по увеличению тарифов Х Гарантии дохода Х Гарантия нормы прибыли Х Гарантия обменного курса Х Гарантии погашения дога Платные дороги: Таиланд, Мексика, Колумбия Платные дороги: Венгрия Платные дороги: Малайзия Платные дороги: Малайзия Электроэнергетика: Колумбия Платные дороги: Мексика

Коммерческие риски: Х Гарантии покупки электроэнергии Х Гарантии поставки топлива Электроэнергетика: Турция, КНР, Индия, Венгрия, Филиппины Электроэнергетика: Колумбия, Пакистан, КНР

Сделан вывод о том, что полный уход государства из производственной инфраструктуры чреват серьезными рисками потери устойчивости и системности работы этой сферы.

На основе анализа конкретных проектов в инфраструктурной сфере различных стран (Великобритания, Франция, КНР и др.) выделены риски, которые дожно нести государство: подавляющая часть политических, а также значительная часть финансовых, в первую очередь, валютных

рисков; и гарантии, которые оно дожно предоставлять частным компаниям, занятым в инфраструктурных проектах: 1) неухудшения налогового и таможенного законодательства в отношении этих проектов, 2) обеспечения минимального дохода и проведения соответствующей налоговой и тарифной политики, 3) стабильности окружающей проект макроэкономической среды, 4) гарантий при конфискации и возникновении других форс-мажорных политических обстоятельств. В целях рационального управления рисками государство на

консолидированной основе с частными компаниями, занятыми в проекте, дожно разрабатывать подробные схемы снижения рисков: погашения (или возмещения) некритических для проекта догов, грантов, субсидий, связанных займов, продление срока договора и (или) изменение других договорных обязательств.

В диссертации структурированы и проанализированы организационные формы государственных институтов управления рисками: на национальном уровне - это национальные гарантийные агентства, создаваемые за счет, главным образом, бюджетных средств и предоставляющие гарантии национальным инвесторам при вложении ими средств за рубежом, а также на межнациональном уровне -международные организации по гарантированию инвестиций.

На основе анализа деятельности основных международных организаций, таких как, Всемирный банк и его структурных подразделений - Международный банк реконструкции и развития, Международная ассоциация развития, Международная финансовая корпорация, Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ), Европейский банк реконструкции и развития и других, в диссертации сделан вывод о том, что либерализация, приватизация и широкое вовлечение частно-предпринимательского сектора в развитие производственной инфраструктуры привели к значительной активизации международных финансовых институтов в области гарантирования инвестиций и страхования рисков. Для реализации крупных и высокорисковых проектов ими разрабатываются специальные программы и методики, призванные обеспечить возврат инвестированных средств и минимизировать риски наступления других страховых событий.

В диссертации проанализированы: Программа гарантий инвестиций Всемирного банка, Фонд обратимости валют с участием МАГИ, кредитные схемы национальных экспортно-импортных агентств. Показано, что сотрудничество между государственными структурами инвестирования и страхования и частным рынком капитала может осуществляться в двух формах: создания юридически оформленных частно-государственных объединений по снижению риска (Risk Syndication) и перестрахования (Reinsurance). В первом случае правительства создают совместные с

частными страхователями и инвесторами компании и несут солидарные риски. Примерами таких объединений могут служить проекты в Китае и других странах, изученные в диссертации. Часто подобные синдикаты рассматриваются как наилучшее решение страховых проблем, поскольку гарантом выступают правительство и его структуры. Перестрахование может осуществляться в обоих направлениях - от соответствующих государственных агентств к частным страхователям и наоборот. Такие схемы поддержки государством частного страхового сектора представляет своего рода правительственный "зонтик" для страхового бизнеса.

Сделан вывод о том, что сотрудничество между государством и частным сектором в области страхового бизнеса является одной из основных тенденций на страховом рынке при осуществлении крупных инфраструктурных проектов.

Такая практика позволяет национальным правительствам, в первую очередь развивающихся стран, использовать силу и преимущества частного страхового рынка по смягчению политических рисков капиталовложений в национальную инфраструктуру. Увеличивая готовность к страхованию политических рисков в разнообразных формах, правительства создают более привлекательные условия для инвестиций в свои страны, повышают инвестиционный и страховой рейтинги, улучшают экономическую среду деятельности иностранного капитала.

В диссертации дан анализ последствий высоких политических и финансовых рисков при реализации инфраструктурных проектов и представлены количественные оценки возрастания рисков в результате финансовых кризисов 1997-1998 годов (табл. 2).

Таблица 2

Страховые премии для догосрочных проектов в сфере транспортной инфраструктуры развивающихся стран

Показатель До кризисов После

1997-1998 гг. кризисов 1997-1998гг.

Страховая премия при отсутствии риска 6 6

Политические риски 1,5 1,5

Технические и коммерческие риски 1 2

Финансовые риски, итого: 7 10

в том числе: риск неплатежей по кредитам 5 6

Всего: 15,5 19,5

На конкретных примерах из опыта КНР, Танзании и других стран показано, что при осуществлении проектов, имеющих важное значение для регионов, политические и, в первую очередь, правовые риски закрываются

не центральными, а местными правительствами. Технические и финансовые риски на этапах строительства и эксплуатации несут, главным образом, частные инвесторы. Показаны схемы диверсификации рисков и важность разработки согласованной инвестиционной политики и принятия всеми участниками проектов на себя определенной части рисков.

На основе проведенного анализа реальных проектов сделан вывод о том, что нет единой схемы снижения рисков для всех инфраструктурных проектов. При осуществлении каждого проекта необходимо разрабатывать свой особый подход к разделению рисков с учетом инвестиционных, организационных и иных возможностей участвующих в нем сторон, институциональной среды, местных условий и других факторов.

В главе 3 исследуются институциональные проблемы управления рисками при реализации инфраструктурных проектов в России, отечественный опыт снижения рисков на примере деятельности Внешторгбанка, Транс КредитБанка и других банков и предлагаются рекомендации для органов государственной власти в этой области.

В диссертации показано, что в современных условиях проблемы снижения рисков в инфраструктурных отраслях весьма актуальны для России. Вплоть до последнего времени государство несло основные риски в электроэнергетике, на транспорте, в жилищно-коммунальном хозяйстве. С проведением реформ в этих отраслях народного хозяйства положение существенно изменяется, поскольку предпринимательский сектор начинает нести не только бремя хозяйственной деятельности, но и главную часть возникающих при этом рисков.

Огромный неудовлетворенный спрос в России на объекты производственной инфраструктуры, критический износ основных фондов, недостаток бюджетных средств требуют существенного притока частных инвестиций в этот комплекс отраслей. В значительной степени этому могут способствовать меры по снижению рисков и разработка рациональной системы управления рисками. В диссертации показано, что увеличение объема инвестиций в производственную инфраструктуру и повышение инвестиционной привлекательности России в последние годы неразрывно связаны со снижением инвестиционных рисков, в первую очередь, политических и финансовых.

В то же время из-за институциональных факторов, таких как слабая концептуальной проработка принципов государственно-частного партнерства, отсутствие законодательства по концессиям и догосрочным инвестиционным контрактам работа частных компаний и банков в производственной инфраструктуре осуществляется в условиях высокой степени непредсказуемости и неопределенности экономической средне- и догосрочной конъюнктуры. Это приводит к высоким рискам для бизнеса, который вынужден закрывать их самостоятельно, без помощи государства.

В диссертации выделены и проанализированы ряд рисков, специфичных для России, в частности, региональный риск и риск передела собственности. Сделан вывод о том, что снижение этих рисков в значительной степени также определяется институциональными факторами, созданием более устойчивой, предсказуемой и упорядоченной среды на макро- и региональном уровнях, формированием органов государственной власти, в компетенции которых находится гарантирование политических рисков.

Значительное место в работе уделено основным проектам государственно-частного партнерства, в которых использованы новые для России схемы управления рисками. Новаторским для России с точки зрения международного сотрудничества в подходах к инвестированию и снижению рисков является проект "Морской старт" ("Си Лонч"), который представляет собой строительство и эксплуатацию морской платформы для запуска коммерческих спутников в районе экватора. Для реализации проекта в 1993 году было учреждено совместное предприятие "Си Лонч" в составе: компания "Боинг" (40% уставного капитала), российская Ракетно-космическая корпорация "Энергия" (25%), норвежская компания "Квернер" (20%) и ведущие аэрокосмические предприятия Украины -"Южмашзавод", ГКБ "Южное" им. М.К. Янгеля (15%).

Для финансирования проекта были привлечены кредитные ресурсы консорциума, состоящего из 14 транснациональных банков. В управлении рисками по этому проекту участвуют: Всемирный банк, правительства России и Украины. При этом используется сложная схема гарантирования кредитов консорциума и перестрахования рисков. Всемирный банк выступает в качестве гаранта политических рисков проекта, а для перестрахования политических рисков разработана специальная методика встречных обязательств правительств России и Украины в рамках так называемых "Соглашений о возмещении". Анализ этой методики показал, что она является жизнеспособной и может быть использована при осуществлении других крупных проектов с участием отечественных фирм под гарантии российского правительства.

Проведенное в диссертации исследование деятельности российских коммерческих банков (Внешторгбанка, ТрансКредитБанка и других) позволило сделать вывод, что используемые ими схемы снижения рисков при финансировании инвестиционных проектов более просты и значительно уступают проекту "Морской старт" по количеству участников и сложности их взаимных обязательств. Пока отечественные банки ограничиваются финансированием в основном небольших проектов стоимостью от нескольких милионов до нескольких десятков милионов доларов и под залог активов или производимой продукции. Крупномасштабные проекты со сложными схемами проектного

финансирования и подключения разнородных финансово-экономических институтов, перераспределения рисков и страхования отдельных стадий ими не реализуются. В то же время в последние годы ряд банков предпринимает активные усилия по созданию схем проектного финансирования и вовлечению в них международных финансовых институтов.

В диссертации проанализирован ряд таких проектов, в частности проекты кредитования ТрансКредитБанком лизинговых поставок зарубежного оборудования для ОАО "Российские железные дороги" (ОАО РЖД). В некоторых из них финансирование осуществляется под гарантии ведущих международных финансовых институтов.

Инвестиционной программой ОАО Российские железные дороги на 2004 год предусмотрено использование лизингового финансирования на сумму 14 мрд. рублей, направленного в основном на приобретение подвижного состава. В рамках этой программы ТрансКредитБанк совместно с российскими лизинговыми компаниями ООО Инпромлизинг, 000 Транспроминвест, 0 0 0 ТрансСистема, 0 0 0 Инвестиционный партнер разработал и реализует схемы лизингового кредитования предприятий транспортного машиностроения России. Как правило, это средне- и догосрочные проекты (сроком 4-7 лет) по закупке сложного импортного и отечественного оборудования, в том числе с привлечением кредитов иностранных банков.

В то же время проанализированные примеры показали, что в целом управление рисками в инфраструктурных проектах в России находится только на начальном этапе становления сложных моделей гарантирования, страхования, перестрахования, подключения разнородных институциональных инвесторов.

На основе проведенного анализа деятельности государственных организаций, в разные годы отвечавших за проведение политики по гарантированию иностранных инвестиций, в диссертации сделан вывод, что определяющим условием развития производственной инфраструктуры в России и масштабных инвестиций в эту сферу может стать комплекс институциональных мероприятий по снижению рисков и гарантированию инвестиций.

Предложены следующие институциональные мероприятия по привлечению инвестиций в отрасли инфраструктуры, повышению их коммерческой привлекательности и снижению рисков:

- разработка законодательных положений, обеспечивающих частным инвесторам получение государственных гарантий возврата вкладываемых ими средств;

- создание Агентства по страхованию инвестиций и (или) Агентства по гарантированию инвестиций от некоммерческих рисков;

- разработка законодательного механизма, предусматривающего установление прав собственности частных инвесторов на производимую продукцию при сохранении государственной собственности на сами объекты инфраструктуры;

- создание систем проектного финансирования и структур управления проектами строительства и эксплуатации (управляющих компаний).

На защиту выносятся:

1. Концепция и основные методы проектного финансирования в управлении рисками при реализации инфраструктурных проектов.

2. Комплекс институциональных мероприятий по привлечению инвестиций, снижению рисков и гарантированию частных инвестиций в производственную инфраструктуру России.

Основные работы, опубликованные на тему диссертации

1. Сурков В. В. Гарантии и риски частных инвестиций в проекты строительства инфраструктуры: опыт Китая // Экономика строительства, 2003, № 5. - 0,8 а.л.

2. Сурков В.В. Управление рисками в сфере естественных монополий // Проблемы теории и практики управления, 2003, № 6. - 0,6 а.л.

3. Сурков В. В. Риски в отраслях производственной инфраструктуры в условиях либерализации экономики // В сб. тр. 18 Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов в 2003 г. /М., ГУУ, 2003. - 0,2 ал.

4. Сурков В. В. Проектное финансирование промышленных объектов и управление рисками // В сб. науч. трудов: Проблемы организации и самоорганизации рыночной экономики. Вып. 4. /М., "Экономика", 2004. -1 а.л.

5. Сурков В.В. Анализ рисков в инвестиционных проектах концессий // В сб. науч. трудов: Проблемы организации и самоорганизации рыночной экономики. Вып.4. /М., "Экономика", 2004. - 0,6 а.л.

Подписано в печать 09.11.2004 Формат 60x84/16 Гарнитура Ариал. Печать офсетная. Объем 1 п.л. 1,1 а.л. Тираж 100 экз. Заказ 77 ИМЭМО РАН

117997, Москва, Профсоюзная, 23

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сурков, Владимир Владимирович

Введение.Л.

Глава 1. Теоретические основы управления рисками в инвестиционных проектах.

1.1. Методические подходы к оценке рисков.

1.2. Риски участия частного капитала в финансировании объектов государственной собственности.

1.3. Основные инструменты и способы снижения рисков в инфраструктурных проектах.

Глава 2. Мировой опыт снижения рисков в инфраструктурных государственно-частных инвестиционных проектах.

2.1. Роль государства в страховании рисков.

2.2.-Международные институты и механизмы управления рисками.

2.3. Гарантии и риски частных инвестиций в проектах инфраструктуры.

Глава 3. Управление рисками при реформировании производственной инфраструктуры в России.

3.1. Инвестиционные риски в производственной инфраструктуре.

3.2. Стимулирование частных инвестиций путем страхования и гарантирования рисков: роль государства и бизнеса.

3.3. Инструменты снижения рисков, используемые российскими компаниями и банками.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование управления рисками в инвестиционных проектах"

Актуальность темы исследования. Управление рисками в инвестиционных проектах представляет собой одну из крупных экономических проблем для современной России, во многом определяющих эффективность рыночных преобразований. Ее значение особенно велико в отраслях производственной инфраструктуры: электроэнергетике, Хжелезнодорожном транспорте, автодорожном хозяйстве, трубопроводной транспортировке нефти и газа, коммунальном хозяйстве. Приток акционерного и частного капитала в эти, традиционно находившиеся в государственной собственности, отрасли оказывает существенное влияние на экономическое развитие и социальную обстановку в стране, объективно ведет к усложнению взаимоотношений государства и бизнеса, приводит к появлению новых рисков.

В настоящее время в мире накоплен значительный опыт по управлению рисками в капиталоемких проектах с большими сроками окупаемости инвестиций. В том числе успешно завершены или реализуются множество крупных инфраструктурных проектов с использованием инвестиционных ресурсов частного сектора. Привлечение частного капитала, государственно-частное партнерство в сфере производственной инфраструктуры, возникающие при этом риски и механизмы их снижения образуют комплекс элементов мирового опыта, представляющих интерес для России.

Для отраслей производственной инфраструктуры России первостепенного внимания заслуживает исследование таких проблем как: 1) организация государственной поддержки частных инвестиций в инфраструктуру, способствующая уменьшению рисков; 2) роль международных финансовых институтов в этом процессе; 3) способы и методы финансирования инвестиционных проектов, направленные на снижение рисков. Особенно Х важен механизм проектного финансирования, основанный на диверсификации рисков и привлечении к выпонению проекта разнообразных институциональных инвесторов.

Таким образом, совершенствование управления рисками в процессе инвестирования в производственную инфраструктуру России представляет собой актуальную научную проблему.

Цель и задачи исследования. Цель диссертации состоит в совершенствовании методических подходов, инструментов и способов управления рисками в инвестиционных проектах в отраслях производственной инфраструктуры.

Для достижения этой цели решались следующие задачи, определившие логику исследования и структуру работы:

- изучение теоретических основ управления рисками в условиях либерализации экономики, механизмов снижения рисков, применяемых национальными правительствами и международными организациями при осуществлении догосрочных, капиталоемких инвестиционных проектов;

- выявление места и роли государства в снижении рисков при реализации проектов в производственной инфраструктуре;

- изучение опыта управления рисками в инфраструктурных проектах в зарубежных странах;

- анализ современной хозяйственной практики по снижению рисков при осуществлении проектов в сфере производственной инфраструктуры в России с акцентом на деятельность отечественных банков;

- подготовка рекомендаций для органов испонительной власти Российской Федерации по проведению институциональных мероприятий в сфере управления рисками в инвестиционных проектах.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили ^ труды российских и зарубежных ученых по проблемам современного общественного развития, теории смешанной экономики, управления рисками. Работа велась комплексно и системно, с использованием современного научного аппарата и инструментария, различных методов исследования, в том числе: исторического, экономико-статистического, системно-аналитического, экспертных оценок, аналогии и других. Экономический анализ базировася на изучении обширного массива научной отечественной и иностранной литературы, включая монографии, статьи, инфомационно-аналитические и статистические издания ООН, ОЭСР, ЕС, МВФ, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), а также национальных и международных статистических изданий, экономической периодики. Были проанализированы действующие в России нормативные акты в сфере инвестиций, а также инвестиционное ^ законодательство ряда зарубежных стран.

Предметом исследования является теория и современная практика управления рисками в инвестиционных проектах в производственной инфраструктуре.

Объектом, исследования в диссертации выступают отрасли производственной инфраструктуры.

Диссертация содержит ряд ограничений, необходимых для конкретизации темы исследования. В работе не исследуются: риск-менеджмент на микроуровне, внутрибанковские риски, технические риски, моделирование рисков; не рассматриваются риски, возникающие при реализации коммерческих проектов, в которых государство не принимает непосредственного участия.

Степень разработанности темы. Проблемы снижения рисков в Ф инфраструктурных проектах стали привлекать внимание российских ученых сравнительно недавно. В условиях социалистической формы хозяйствования все риски, связанные с функционированием производственной инфраструктуры, ложились на государство. С началом либерализации экономики и проникновением частного капитала в сферу отраслей производственной инфраструктуры вся концепция рисков получила новую материальную основу. В последние годы появились содержательные исследования российских ученых и специалистов по проблемам рисков: И.Л. Бланка, В.Г. Варнавского, Н.Д. Ильенковой, М.Г. Лапусты, В.Н. Лившица, Б.Г. Райзберга, O.A. Сметанина, С.А. Смоляка, Л.Н. Тэпмана, В.Д. Шапиро. В них приводится достаточно подробный анализ природы рисков, методов их страхования и снижения. Ряд авторов рассматривают проблемы рисков с технических или узкопрофессиональных позиций (В.В. Аленичев, Т.Д. Аленичева, A.A. Первозванский, Т.Н. Первозванская, В.К. Селюков, К.Е. Турбина), в том числе: банковские риски, риски валютных операций и другие. Такой подход к исследованию проблемы важен, но ограничен, так как этим работам не хватает комплексности в исследовании стоящих перед государством задач в области реформирования производственной инфраструктуры.

В ходе подготовки диссертации, особенно ее теоретической части, были изучены фундаментальные труды Л.И. Абакина, B.C. Автономова,

A.A. Дынкина, В.В. Ивантера, И.С. Королева, В.Л. Макарова, В.А. Мартынова, А.Д. Некипелова, P.M. Энтова. При разработке отдельных аспектов темы автор опирася на исследования российских ученых И.Е. Гурьева, Л.С. Демидовой, Н.И. Ивановой, В.Б. Кондратьева, Ю.В. Куренкова,

B.И. Марцинкевича, С.М. Никитина, Л.П. Ночевкиной, И.М. Осадчей, A.B. Полетаева, а также зарубежных исследователей: Т. Бачкаи, Д. Месена, Н. Доула, Э. Эстейча, Ги де Руса, К. Расмуссена и других.

При работе над диссертацией использованы аналитические у исследования и разработки научных колективов Института мировой экономики и международных отношений РАН, Института международных экономических и политических исследований РАН, Института экономики РАН, Института США и Канады РАН, Института Европы РАН, Института Дальнего Востока РАН, Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова, Государственного университета управления.

Научная новизна состоит в том, что на основе комплексного анализа и с учетом российской специфики предложены и научно обоснованы мероприятия по совершенствованию управления рисками в инвестиционных проектах в отраслях производственной инфраструктуры. Наиболее существенные научные результаты исследования состоят в следующем:

1. на основе анализа основных положений экономической теории и современной практики управления рисками обоснован объективный характер появления новых рисков, обусловленных переходом от финансирования производственной инфраструктуры из государственного бюджета к модели привлечения финансовых ресурсов частного сектора;

2. обоснован и аргументирован конкретными примерами общий теоретический вывод о приоритетном значении концепции и методов проектного финансирования в современной теории управления рисками в отраслях производственной инфраструктуры;

3. установлено, что не существует единообразной схемы снижения рисков для всех инфраструктурных проектов; для каждого из них необходимо разрабатывать свой особый подход к разделению рисков в зависимости от состава участников, их инвестиционных, организационных и иных возможностей и других факторов;

4. на примере развивающихся стран проведен анализ последствий высоких политических и финансовых рисков при реализации инфраструктурных проектов и представлены количественные оценки возрастания рисков в конце 1990-х годов;

5. показано, что полный уход государства из производственной инфраструктуры чреват серьезными рисками потери устойчивости и системности работы этой сферы, выделены основные риски, которые дожно нести государство и гарантии, которые целесообразно предоставлять частным Х компаниям, занятым в инфраструктурных проектах;

6. показано, .что определяющим условием развития производственной инфраструктуры в России является комплекс институциональных мероприятий но снижению рисков и гарантированию инвестиций, предусматривающих, в частности, создание Агентства по страхованию инвестиций, Агентства по гарантированию инвестиций от некоммерческих рисков и других институтов.

Достоверность полученных научных результатов основана на широком использовании официальных документов и источников, законодательных, актов, статистических и фактографических данных, публикуемых государственными и авторитетными международными организациями, применении корректных методов анализа, апробации основных положений исследования.

Теоретическая и практическая значимость. Проведенное исследование, обобщающее современные теоретические и практические подходы к проблеме управления рисками в инвестиционных проектах и учитывающее специфику отечественной хозяйственной практики, позволяет дать обоснованные рекомендации по снижению рисков частных инвестиций и обеспечению устойчивого функционирования инфраструктурного комплекса России. Сформулированные в диссертации предложения могут быть использованы органами испонительной власти Российской Федерации, реализующими государственную политику по управлению отраслями производственной инфраструктуры. Отдельные разделы работы могут быть использованы в учебном процессе, а также в дальнейших научных исследованиях проблем развития отраслей производственной инфраструктуры, взаимодействия государства и бизнеса, эффективного регулирования экономики в рыночной системе хозяйствования.

Апробация работы. Основные результаты исследования отражены автором в пяти научных работах, написанных лично. По теме диссертации опубликовано пять научных статьи общим объемом 3,2 а. л. Результаты исследований докладывались автором в Государственном университете управления на 18 Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов в 2003 г.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Сурков, Владимир Владимирович

I. Существующая система управления инфраструктурными отраслями в России, недостаточное развитие законодательной базы, высокие риски частных инвестиций в проекты- с длительными сроками окупаемости,

24 БеаКе\уз. 11.08.2004 отсутствие институтов по гарантированию инвестиций не позволяют в настоящее время в широких масштабах привлекать частный отечественный и зарубежный капитал в эти отрасли. Наряду с разработкой законодательных норм и правил привлечения частных инвестиций в инфраструктуру, определяющим условием поддержания и развития этого сегмента экономики может стать комплекс институциональных мероприятий по снижению рисков и гарантированию инвестиций: создание Агентства по страхованию инвестиций, Агентства по гарантированию инвестиций от некоммерческих рисков и других институтов.

2. Важнейшую роль в процессе снижения рисков инвестиций в производственную инфраструктуру России может сыграть участие в проектах финансирования инфраструктурных объектов на территории страны крупных международных организаций: Всемирного банка и его структур, Европейского банка реконструкции и развития, транснациональных корпораций, экспортно-импортных агентств и иных финансовых институтов. За время либеральных реформ в других странах они накопили огромный опыт создания стартовых капиталов и гарантийных фондов, что важно с точки зрения не только снижения рисков, но и механизмов, знаний и опыта, необходимого для успешной работы таких структур.

3. Отток капитала с рынков развивающихся стран в конце 1990-х годов и наметившиеся в начале XXI века тенденции экономического роста в России создают благоприятную основу для притока иностранных инвестиций в реальный сектор экономики страны и, в первую очередь, в отрасли производственной инфраструктуры. Однако для иностранных инвесторов принципиальными остаются вопросы политических рисков в России, их снижения и страхования, правительственных гарантий возврата инвестиций. Решение этих задач имеет принципиальное значение для страны в вопросе привлечения иностранного капитала в проекты с длительными сроками окупаемости.

4. ВТБ и ТрансКредитБанк ведут активное финансирование реального сектора экономики России и, в первую очередь, инфраструктуры. Участие их в финансировании инвестиционных проектов в настоящее время ограничивается в основном небольшими проектами (стоимостью от нескольких милионов до нескольких десятков милионов доларов). Крупномасштабные проекты со сложными схемами проектного финансирования и подключения разнородных финансово-экономических институтов, перераспределения рисков и страхования отдельных стадий пока не реализуются. В то же время последние годы российские банки предпринимает активные усилия по созданию таких схем и вовлечению в них международных финансовых институтов.

Заключение

Одной из основных тенденций и структурных компонент либеральных реформ в мире является привлечение частного капитала в сферу производственной инфраструктуры, создание и укрепление партнерских отношений государства и бизнеса в этой сфере при реализации совместных проектов. В результате частные инвесторы в возрастающей степени стали вступать в прямые и многообразные договорные отношения с правительствами и хозяйствующими субъектами в сфере производственной инфраструктуры, находящейся в государственной и муниципальной собственности. Инвесторы, в первую очередь, - иностранные стокнулись с существенными политическими и финансовыми рисками: неплатежами правительства, вмешательством его в хозяйственную деятельность, изъятиями (исключениями) из проекта, нарушениями ключевых соглашений по проектированию и строительству.

Снижение устойчивости национальных экономик и мировые валютные кризисы в конце 1990-х годов и начале XXI века усугубляют проблему рисков при реализации догосрочных инвестиционных проектов в сфере производственной инфраструктуры. Сильное движение иностранного капитала в экономику развивающихся стран, которое наблюдалось вплоть до кризисов второй половины 1990-х годов, несет в себе как значительные экономические выгоды, так и определенный потенциал негативных последствий и рисков. Ввиду того, что объемы международных финансовых потоков достигают для отдельных отраслей и стран высоких размеров, возрастает потенциальный риск резкого ухудшения экономической конъюнктуры по причине и в случае возможной репатриации иностранного капитала. Особенно серьезные последствия ожидают недостаточно развитые отраслевые рыночные структуры (электроэнергетика, железные дороги, магистральная транспортировка нефти и газа и т.д.), поскольку в этих отраслях рыночные отношения не имеют прочных традиций и системы связей. Увеличиваются риски невозврата инвестиций, потери системности работы отраслей, невостребованности объектов производственной инфраструктуры.

Глобальные финансовые кризисы, связанные с недостаточно контролируемым движением капиталов в отраслях производственной инфраструктуры в течение последнего десятилетия, привели к усилению недоверия частных компаний к государственным структурам - партнерам по инвестированию в реальный сектор экономики. Перед многими, в первую очередь развивающимися странами возникла проблема "кризиса доверия", вызывающего отток капиталов, а, следовательно, ухудшение инвестиционного климата в целом. В этих условиях резко увеличились требования к страхованию политических и иных рисков. Этот процесс, вероятно, будет продожаться и в последующие годы. Стокнувшись с возможностью внезапных финансовые кризисов и потрясений многие инвесторы и кредиторы продожают активно искать новые методы и формы страхования рисков при инвестировании в догосрочные проекты.

В снижении рисков в отраслях производственной инфраструктуры возрастает роль международных финансовых организаций, в первую очередь, различных учреждений Всемирного банка и ЕБРР. Они не только инвестируют сами, но и разрабатывают различные подходы к созданию допонительных гарантий от кризисов при инвестировании частных капиталов в отрасли производственной инфраструктуры. Кризисы 1990-х годов наглядно продемонстрировали необходимость корректировки приоритетов деятельности международных финансовых организаций в условиях глобализации со смещением акцентов, в частности, на более устойчивое управление рисками и разработку соответствующих схем (Фонд обратимости валют , Чрезвычайные кредитные линии и др.). Поддержка со стороны международных финансовых организаций будет оказываться тем странам, политика которых более устойчива, а их правительства предоставляют собственные гарантии, в первую очередь, по политическим рискам.

Кризисные события на международных финансовых рынках 1990-х годов привели к определенному пересмотру концепции управления рисками при реализации проектов производственной инфраструктуры. Эффекты неплатежей в Азии, Латинской Америке и России, девальвации во многих странах вызвали существенное увеличение размеров вознаграждения за страхование политических и валютных рисков.

Все большее распространение в мире получает метод проектного финансирования (ПФ), предполагающий подключение к проекту многих разнородных институциональных инвесторов и перераспределение между ними рисков. В проектах, реализуемых по методу ПФ, используются различные комбинации догового и долевого, внешнего и внутреннего финансирования, гарантий, страхования и создания специальных организационных структур, что призвано снизить риски и повысить степень успешности при реализации проекта. К настоящему времени в проектном финансировании инфраструктурных объектов накоплен значительный опыт практической реализации проектов с привлечением финансов частного сектора. Многие из проектов дают хороший пример по экономике строительства, структуре финансирования, анализу чувствительности, инвестиционным стимулам, регулирующим мерам государства и его поддержке. Однако имеются и неудачные проекты, которые были прекращены. Учитывая большие потребности в развитии производственной инфраструктуры, методы проектного финансирования будут и далее совершенствоваться за счет мероприятий по предоставлению гарантий, в первую очередь, правительственных. В будущем следует ожидать также институционализации международных систем проектного финансирования в составе международных и региональных финансово-кредитных институтов, различных многосторонних, агентств развития, предоставляющих гарантии инвесторам, транснациональным банкам - кредиторам, международным страховым компаниям, национальным государственным агентствам экспортно-импортного кредитования и страхования, а также национальным кредиторам и институциональным инвесторам (финансово-промышленным группам, инвестиционным и пенсионным фондам, ходингам, банкам и их объединениям и т.д.).

В условиях готовящихся и проводящихся в России реформ жилищно-коммунального хозяйства, электроэнергетики, железнодорожного транспорта, автодорожного хозяйства, портов и аэропортов проблема рисков в управлении этими отраслями приобретает особое значение. Анализ рисков (финансовых, политических, социальных, коммерческих, технических) и их распределения между различными участниками процесса реструктуризации становится ключевым элементом реформ в этих отраслях, поскольку затрагивает интересы всего общества, влияет на стимулы предпринимательской деятельности, служит основой успешного функционирования народного хозяйства. Снижение рисков в проектах в сфере производственной инфраструктуры - комплексная проблема, которая может быть решена на основе использования методологии проектного финансирования, широкого привлечения разнородных финансовых, инвестиционных, страховых и иных институтов, в рамках сложных схем распределения ответственности между всеми участниками инвестиционного процесса.

На пути привлечения частных инвесторов в строительство и эксплуатацию производственной инфраструктуры в РФ стоит ряд нерешенных проблем. В их числе:

- низкая коммерческая эффективность инвестиционных проектов, длительные сроки окупаемости;

- высокая степень риска инвестиций, отсутствие законодательной базы для предоставления государственных гарантий;

- неразвитость в России форм партнерства государства и предпринимательского сектора, в частности, концессий, и несовершенство законодательства об инвестициях.

Для привлечения инвестиций в отрасли инфраструктуры необходимо значительно повысить коммерческую привлекательность этих отраслей за счет реализации следующих мер:

- Разработки законодательных механизмов, обеспечивающих частным инвесторам получение государственных гарантий вкладываемых ими средств.

- Разработки законодательного механизма, предусматривающего установление прав - собственности частных инвесторов на производимую продукцию.

- Создания систем проектного финансирования и структур управления проектами строительства (управляющих компаний), отвечающих мировой практике реализации коммерческих "мегапроектов" с длительными сроками окупаемости, обеспечивающих привлечение средств для строительства из различных источников, в том числе от частных инвесторов.

Стимулирование инвестиций в России путем сокращения инвестиционных рисков предполагает решение сложной задачи по снижению всех источников неопределенности хозяйственной деятельности в широком спектре рисков: от общих "страновых" до низкой прозрачности финансовой деятельности на микроуровне.

В целях снижения инвестиционных рисков в РФ при реализации совместных государственно-частных проектов в области производственной инфраструктуры приоритетное значение имеет концепция и методы проектного финансирования. Развитие инвестиционного процесса в РФ на базе проектного финансирования находится только в начальной стадии. Его формирование требует солидной законодательно-нормативной базы, развитой рыночной среды, а также целенаправленных мер государственного стимулирования и поддержки инвестиций. Для России проектное финансирование как инструмент снижения рисков может стать важнейшим шагом по привлечению частного отечественного и зарубежного капитала в сферу инфраструктуры. Переход Правительства от схемы заимствования к более глубокой правовой форме - подписанию инвестиционных или концессионных договоров с частными инвесторами, особенно иностранными, может обеспечить значительный приток капитала в инфраструктурную сферу.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сурков, Владимир Владимирович, Москва

1. ФЕДЕРАЛЬНЫЕ ЗАКОНЫ

2. Конституция Российской Федерации. Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 г. // М.: Ось-89, 1999. 48 с.

3. Бюджетный кодекс. Принят 17 июля 1998 г.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая.

5. М.: Ось-89, 2002.- 128 с."

6. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая. М.: Ось-89, 2002. - 336 с.

7. Федеральный закон "О естественных монополиях" от 19 июля 1995 г., № 147-ФЗ.

8. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г., № 39-Ф3.

9. Федеральный Закон Об иностранных инвестициях в Российской Федерации от 9 июля 1999 г., № 160-ФЗ.

10. Федеральный Закон "О концессионных договорах, заключаемых с российскими и иностранными инвесторами". Внесен 21 августа 1995 г. письмом Правительства РФ № 2488п-П2. Принят Государственной Думой в первом чтении 3 апреля 1996 г.

11. Указ Президента Российской Федерации от 26 февраля 1993 г. № № О создании международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в российскую федерацию от некоммерческих рисков 282.

12. Н.Указ Президента Российской Федерации от 6 февраля 2003 года "О государственной инвестиционной корпорации" 135.

13. ЛИТЕРАТУРА НА РУССКОМ ЯЗЫКЕ

14. Абрамов С.И. Инвестирование // М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. 440 с.

15. Аленичев В.В., Апеничева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов //М.: "Ист-Сервис", 1994.- 115 с.

16. Бизнес-план по достройке и эксплуатации платного путепровода на федеральной автомобильной дороге Сызрань-Саратов-Вогоград у города Саратова // Рук. Мухин А.А, М.: Автомост, 1998. - 62 с.

17. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. К.: Эльга-Н, Ника-центр, 2001.-448 с.

18. Варнавский В.Г. Концессии в транспортной инфраструктуре: теория, практика, перспективы // М.: ИМЭМО РАН. 2002. - 147 с.

19. Варнавский В.Г. Риски частных инвестиций в производственную инфраструктуру России // МЭиМО. 2004. - Ша 5. - С. 74-82.

20. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика // Дело, 2004. 888 с.

21. Ильенкова Н.Д. Некоторые направления построения классификаций экономических рисков предприятий // Экономика и коммерция. Сер. 9, Электр, техника. М., 1997. - Вып. 1. - С. 95-108.

22. Ильенкова Н.Д. Методология исследования риска хозяйственной деятельности: Автореф. дис.' доктора наук; Экономические науки : 08.00.12 / Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. М., 1999. - 32 с.

23. Кашлаков Д.В. Длинные деньги для быстрой езды // "РЖД партнер", 2004, № 8, с. 76-77.

24. Кашлаков Д.В. "Готовы поделится опытом" // "РЖД партнер", 2004 № 5, с.29.

25. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег // Иностранная литература, 1948. 398 с.

26. Кондратьев В.Б., Варнавский В.Г. Концессии в экономике: страна, регион, город // М., ИМЭМО РАН, 2001. 96 с.

27. Конкурентоспособность России в глобальном экономическом пространстве // М., ИМЭМО РАН, 2001.- 150 с.

28. Конопляник A.A. Основные виды и условия соглашений, действующих в нефтяной промышленности капиталистических государств между ТНК и принимающими сторонами // БИКИ, 1989, Прил. № 10, стр.3-23.

29. Крафт Г. "Инвестиции для железной дороги куда и на каких условиях" // Международное транспортное обозрение Трансевразия. Июль 2004.

30. Крохин A.B. "Инвестиции рождают инновации"// "РЖД партнер", 2004, № 1, с. 77-78.

31. Крохин A.B. "Железнодорожники могут положится на нас" // Международное транспортное обозрение Трансевразия. Июль 2004.

32. Курс экономики: Учебник / Райзберг Б.А. (руководитель авт. колектива), Благодатен A.A., Грядовая О.В. и др.; Под ред. Райзберга Б.А. М.: ИНФРА-М, 1997. - 713 с.

33. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности // М.: ИНФРА-М, 1998. 223 с.

34. Ложникова A.B. Инвестиционные механизмы в реальной экономике // М.: МЗ-Пресс, 2001.- 176 с.

35. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами // Омега-Л, 2004. 664 с.

36. Методические рекомендации> по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем России,

37. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г. N 7-12/47). Официальное издание. - М.: 1994. - 80 с.

38. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) //М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил.политике. Рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. / М.: Экономика, 2000. 421 с.

39. Миль Д.С. Основы политической экономии: Пер. с англ. Т. 1,2, 3. /Общ. ред. Милейковского А.Г. М.: Прогресс, 1980, 1981.

40. Обзор экономики и внешнеэкономической деятельности Австрии за 2001 год. Минэкономразвития РФ, 2002 г.

41. Островская Э. Риск инвестиционных проектов / Пер. с польского. М.: Экономика, 2004 - 269 с.

42. Пахомов С. Финансовые риски и управление ими в западных странах // Финансовый бизнес, 1993, №1, с. 19-23; № 2, с. 18-23.

43. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск// М.: 1994.- 189 с.

44. Пономарев Д. Французские инвестиции в российскую канализацию. Независимая газета, 7 июня 2001 года.

45. Проспект эмиссии ценных бумаг. ОАО "Тюменская нефтяная компания" // ФКЦБ России. 2001.235 с.

46. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск // М. ИНФРА-М. 1992.

47. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли // М.: Прогресс, 1968.

48. Селюков В.К. Управление рисками методами финансовой инженерии // Российское предпринимательство, 2003, № 1. С. 57-59.

49. Серегин Е.В. Предпринимательские риски: Учебное пособие // М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 1999. 44 с.

50. Сметанин O.A. Предпринимательство и риски // М.: РИЦ ИСПИ РАН, 2000. 100 с.

51. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теория ожидаемого эффекта) // М.: Наука,2002. 182 с.

52. Сурков В.В. Гарантии и риски частных инвестиций в проекты строительства инфраструктуры: опыт Китая // Экономика строительства,2003, № 5.- С. 49-62.

53. Сурков В.В. Управление рисками в сфере естественных монополий // Проблемы теории и практики управления, 2003, № 6.- С. 50-56.

54. Сурков В.В. Риски в отраслях производственной инфраструктуры в условиях либерализации экономики // В сб. тр. 18 Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов в 2003 г. /М., ГУУ, 2003.- С. 113-115.

55. Сурков В.В. Проектное финансирование промышленных объектов и управление рисками // В сб. научн. тр.: Проблемы организации и самоорганизации рыночной экономики. Вып. 4. /М., "Экономика", 2004.-С. 56-77.

56. Сурков В.В. Анализ рисков в инвестиционных проектах концессий // В сб. научн. тр.: Проблемы организации и самоорганизации рыночной экономики. Вып 4. /М., "Экономика", 2004.- С. 78-92.

57. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков // М.: Изд. Центр "Анкил", 1995. 80 с.

58. Тэпман Л.Н. Риски в экономике: Учеб. пособие для студентов вузов / Под ред. Швандара В.А. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 380 с.

59. Федорович В.А., Патрон А.П. Американский капитализм и государственное хозяйствование: федеральная контрактная система // США на рубеже веков. М.: Наука, 2000. - С. 306-335.

60. Хозяйственный риск и методы его измерения. Пер. с венг. / Т. Бачкаи, Д. Месена и др. // М.: Экономика, 1979 . 183 с.

61. Царев Р.М. Предпринимательские риски: Учебное пособие // М.:МИИТ, 1999.-91 с.

62. Яковлев А., Гончар К. Полезное вмешательство государства. Ведомости, 11-12.10.2004, № 185 (1225), № 186(1226).

63. ЛИТЕРАТУРА НА ИНОСТРАННЫХ ЯЗЫКАХ

64. Alca'zar L., Abdala М.А., Shirley М.М. The Buenos Aires water concession // Washington, D.C.: The World Bank, 2000, 72 p.

65. Bacon R.W., Besant-Jones J. Global Electric Power Reform, Privatization and Liberalization of the Electric Power Industry in Developing Countries // Washington, D.C.: The World Bank, 2001. 26 p.

66. Bousquet F., Fayard A. Road Infrastructure Concession Practice in Europe // The World Bank. Washington, D.C. 2001. - 54 p.

67. Fayard A. The French experience in motorway concession // Asian.* Toll Road Development in an-Era of financial crisis. Seminar sponsored by the World Bank and the Ministry of construction of Japan. March 9-11, Tokyo, 1999.

68. Dealing with Public Risk in Private Infrastructure 1997// Washington, D.C.: The World Bank. -155 p.

69. Doyle N. The EBRD Open for business in private sector infrastructure // 3rd European Congress On Private Sector Participation in Infrastructure / Frankfort, 29-30 January 2003.

70. Doyle N. Russian opportunities and risks // Sachs Bloomberg Conference: Investing in Russia and the CIS / London, 8 July 2003.

71. Engel E., Fischer R., Galetovic A. Least-Present-Value-of-Revenue Auctions and Highway Franchising // Cambridge: NBER, 1998. 45 p.

72. Estache A., Romero M., Strong J. The Long and Winding Path to Private Financing and Regulation of Toll Roads // Washington, D.C.: The World Bank. 2000.-45 p.

73. Estache A., Strong J. The Rise, the Fall, and . the Emerging Recovery of Project Finance in Transport // The Washington, D.C.: The World Bank, 2000. -38 p.

74. Guasch J.Luis, Laifont J-J., Straub S. Renegotiation of Concession Contracts in Latin America // Washington, D.C.: The World Bank, 2002,41 p.

75. Harris C., Hodges J., Schur M., Shulka P. Infrastructure projects // Washington, D.C.: The World Bank, 2003. 6 p.

76. FC Annual Report 2001 // Washington: Vol. 1. - 124 p.

77. IFC Annual Report 2001 // Washington: Vol. 2. - 88 p.

78. International Political Risk Management// Washington, D.C.: The World Bank, 2001.-256 P.

79. Klein M. Risk, Taxpayers and the Role of Government in Project Finance // Washington, D.C.: The World Bank, 1996. 20 p.

80. Marshall A. Principles of Economics // London, 8th ed., 1920. 871 p.

81. Mill J.S. Grundsatze der politischen konomie mit einigen ihrer Anwendungen auf die Sozialphilosophie. Bd. 1." 2. // Jena: Fischer, 1924. 739 S.

82. Private Participation in Infrastructure: Trends in Developing Countries in 19902001 // The World Bank: Washington, D.C 2003. - 163 p.

83. Privatization and regulation of transport infrastructure: guidelines for policymakers and regulators // Edited by A. Estache, G. de Rus / The World Bank: Washington, D.C. 2000. - 332 p.

84. Project Appraisal Document on a Proposed Loan in the Amount of US$160 Million to the People's Republic of China for a National Railway Project // The World Bank: Washington, D.C. 2001. - 125 p.

85. Railway Reform in China: The Great Railway Challenge // The World Bank: Washington, D.C. 2000. - 12 p.

86. Rasmussen K. Mitigating Currency Convertibility Risks in High-Risk Countries // New York: World Bank, 1999. 4 p.

87. Rebelo J. M. Rail and Subway Concessions in Rio de Janeiro // Washington, D.C.: The World Bank, 1999. 8 p.

88. Roll M., Verbeke A. Financing of the trans-European high-speed rail networks: new forms of public-private partnerships // European management journal, 1998 . Vol. 16, N 6. - P. 706-713.

89. SNBATI report Summary of prime contractor forum: Global construction contracts in Europe, 1997.

90. Tynan N. Private Participation in the Rail Sector Recent Trends // Washington, D.C.: The World Bank, 1999. - 8 p.

91. Wang S. Q., Tiong L. K. Case study of government initiatives for PRC's BOT power plant project // International Journal of Project Management, 2000, № 18.-P. 69-78.