Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Оценка рисков реальных инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Ретинская, Татьяна Константиновна
Место защиты	Нижний Новгород
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка рисков реальных инвестиционных проектов"

На правах рукописи

РЕТИНСКАЯ ТАТЬЯНА КОНСТАНТИНОВНА

ОЦЕНКА РИСКОВ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Специальность Ч 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Нижний Новгород - 2009

003460793

Работа выпонена в ГОУ ВПО Нижегородский государственный технический университет им. P.E. Алексеева

Научный руководитель:

доктор физико-математических наук, профессор

Митяков Сергей Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Кокин Александр Семенович

кандидат экономических наук Сакадынец Евгений Анатольевич

Ведущая организация:

Нижегородский филиал государственного университета Высшая школа экономики

Защита состоится 19 февраля 2009 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.165.11 при ГОУ ВПО Нижегородский государственный технический университет им. P.E. Алексеева по адресу: 603950, г. Н.Новгород, ул. Минина, 24, ауд. 1258.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Нижегородского государственного технического университета им. P.E. Алексеева.

Автореферат диссертации размещен на сайте: Ссыка на домен более не работаетRUS/aspir_doktor/avtoreferat/

Автореферат разослан 16 января 2009 г. Ученый секретарь

диссертационного совета

Д. А. Корнилов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследовании. Реальные инвестиции являются одним из самых эффективных инструментов обеспечения высоких темпов экономического развития. С конца 90-х годов в России наблюдася значительный рост инвестиций в основной капитал, который в среднем опережал темп роста ВВП, что дало основание говорить об инвестиционном буме в фазе оживления экономики.

Вместе с тем структура инвестиций в основной капитал неблагоприятна для инновационного сектора экономики. Основная доля инвестиций приходится на топливную промышленность, торговлю и общественное питание. Одной из причин такого положения дел является большой риск инвестиций в наукоемкие технологии.

Мировой финансовый кризис ухудшил положение реального сектора экономики. Обвал фондовых индексов, кризис доверия в банковской системе и угроза банкротства некоторых крупных банков тормозят финансирование реальных инвестиционных проектов. Для многих предприятий заемные средства стали трудно доступными.

Нестабильность в финансовой сфере вызвала рост неопределенности и рисков при реализации реальных инвестиционных проектов. Кроме того, многие руководители предприятий и организаций не уделяют дожного внимания вопросам управления инвестиционными рисками. На многих крупных отечественных предприятиях отсутствуют специальные подразделения, занимающиеся данными проблемами.

Несмотря на внутренние и внешние факторы, тормозящие рост реальных инвестиций, приоритетность инвестиционного и инновационного развития неоднократно отмечалась руководством страны. В этой связи возрастает роль оценки и минимизации рисков реальных инвестиций. Важность и актуальность решения указанных вопросов предопределили выбор темы диссертационной работы.

Проведенное исследование выпонено в соответствии с п. 4.15 (Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах) паспорта специальностей ВАК РФ.

Степень разработанности проблемы. Основы оценки инвестиционных рисков рассмотрены в научных трудах зарубежных и отечественных ученых. Среди иностранных авторов, анализирующих инвестиции в условиях риска и неопределенности, можно выделить Александера Г., Бирмана Г., Ван Хорна Дж. К., Канемана Д., Маккарти М.И., Марковича Г., Массе П., Найта Ф.Х., Тверски А., Хомса Э., Фишберна П., Флинна Т.П., Шарпа У., Шмидта С. и др. Среди российских авторов можно отметить Бадина К.В., Бланка И.А., Быкову Н.И., Воробьева С.Н., Воронова К.И., Гакина Г., Гранатурова В.М., Дуброва A.M., Кокина A.C., Корнилова Д.А., Кошечкина С.А., Мельникова A.B., Недо-секина А.О., Плеханову А.Ф., Ступакова B.C., Токаренко Г.С., Царева В.В., Шапкина A.C., Шоломицкого А.Г., Юрлова Ф.Ф. и др.

Несмотря на наличие значительного количества работ, многие аспекты оценки инвестиционных рисков остаются не до конца проработанными. В частности, нуждаются в дальнейшем развитии задачи оценки и управления рисками реальных инвестиционных проектов. Требует уточнения классификация инвестиционных рисков. Существующие методы качественного и количественного анализа инвестиционных рисков предполагают наличие априорной информации, экспертных оценок, учета субъективного отношения конкретного инвестора к риску. Все эти факторы связаны с неопределенностью, что обуславливает необходимость совершенствования и адаптации к практической действительности существующих методик оценки инвестиционных рисков. Хозяйствующие субъекты нуждаются в доступных методиках лэкспресс-диагностики рисков, которые практически отсутствуют в литературе.

Таким образом, существует необходимость в разработке практических методик и агоритмов оценки и минимизации рисков реальных инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является совершенствование существующих методов анализа, оценки и минимизации рисков реальных инвестиционных проектов.

Для достижения поставленной цели, потребовалось решение следующих

Х изучение теоретических основ управления инвестиционными рисками, анализ существующих методов их количественной оценки;

Х разработка классификации рисков реальных инвестиционных проектов;

Х разработка агоритмов и моделей оценки, минимизации и управления рисками реальных инвестиционных проектов;

Х внедрение разработанных теоретических положений в практику управления инвестиционными рисками предприятий различных сфер деятельности.

Объектом исследования являются проекты реальных инвестиций для предприятий различных сфер деятельности. Предметом исследования являются методы анализа, оценки и минимизации инвестиционных рисков.

Теоретической, методологической и информационной базой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых в области оценки эффективности инвестиций и управления рисками, включая статьи, аналитические пособия, монографии, а также данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Научная новизна результатов исследования состоит в следующем:

1. На основе анализа основных факторов, препятствующих реализации реальных инвестиций, предложена классификация рисков реальных инвестиционных проектов, включающая различные источники инвестиционных рисков и позволяющая существенно облегчить процесс идентификации и управления рисками (стр. 25 - 35).

2. Разработана модель количественной оценки рисков реального инвестиционного проекта, основанная на использовании различных инвестиционных стратегий и позволяющая минимизировать инвестиционный риск проекта по различным параметрам (стр. 48 - 76).

3. Разработана методика оценки инвестиционных рисков, использующая вычисление показателей эластичности чистой текущей стоимости и остатка денежных средств инвестиционного проекта по группе входных параметров и позволяющая выявлять наиболее существенные факторы риска на этапе бизнес-планирования реального инвестиционного проекта (стр. 76 - 88).

4. Предложена динамическая модель минимизации инвестиционных рисков, использующая методологию портфельного подхода и позволяющая минимизировать потребности в заемных средствах при реализации совокупности

проектов, имеющих различное время начала испонения и продожительность (стр. 89 - 96).

5. Разработана каскадная модель управления рисками реального инвестиционного проекта, включающая постановку цели, сбор информации, идентификацию, качественный и количественный анализ, планирование и оценку эффективности мероприятий по снижению рисков, мониторинг и позволяющая организовать поэтапное внедрение программы управления инвестиционными рисками на предприятиях (стр. 97 - 108).

Практическая значимость исследования. Полученные в диссертации результаты могут использоваться:

Х в практике управления рисками реальных инвестиционных проектов на предприятиях различных сфер деятельности;

Х инвесторами при выборе направления и сфер инвестирования;

Х органами государственной власти при рассмотрении программ, направленных на повышение инвестиционной привлекательности регионов, отраслей и промышленных предприятий;

Х государственными органами статистики, аналитиками при осуществлении мониторинга инвестиционной сферы;

Х в учебном процессе при подготовке экономистов и менеджеров в комплексе дисциплин риск-менеджмента и инвестиционного анализа.

Апробация исследований. Основные теоретические и практические положения диссертации докладывались на ряде научно-практических конференций:

Х научно-практической конференции ТЕКОМ-2004. Актуальные вопросы построения систем управления сложным распределенным оборудованием и предоставлением услуге (Н.Новгород, НГТУ 2004);

Х Всероссийской научно-практической конференции Менеджмент XXI: Инновационные технологии управления организационными изменениями (Н.Новгород, НГТУ, 2005 г.);

Х IV Международной молодежной научно-технической конференции Будущее технической науки (Н.Новгород, НГТУ, 2005 г.);

Х VI Всероссийской научно-практической конференции Экономическая безопасность Ч региональные проблемы (Н.Новгород, НГТУ, 2005 г.);

Х Межвузовской научно-практической конференции Человек и общество в противоречиях и согласии (Н.Новгород, МГЭИ Нижегородский филиал, 2006 г.);

Х VI Международной молодежной научно-технической конференции Будущее технической науки (Н.Новгород, НГТУ, 2007 г.);

Х VI научно-практической конференции Человек и общество в противоречиях и согласии (Н.Новгород, МГЭИ Нижегородский филиал, 2007 г.);

Х Всероссийской научно-практической конференции Региональные проблемы экономики и менеджмента (Н.Новгород, НГТУ, 2007 г.);

Х Международной научно-практической конференции Современные аспекты экономики, менеджмента и инновации (Н.Новгород, НГТУ, 2008 г.).

По теме диссертации опубликовано 16 научных трудов общим объемом 4,04 условных печатных листа, в том числе 4 - в научно-технических журналах, 4 - в сборниках научных трудов, 8 - в материалах конференций.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка использованных источников, приложений. Диссертация содержит 159 страниц машинописного текста, 33 таблицы, 29 рисунков, 5 приложений. Список использованных источников состоит из 151 наименования.

Во введении обосновывается актуальность исследования, степень изученности проблемы, определяются цель и задачи, предмет и объект исследования, дается характеристика научной новизны и практической значимости полученных в работе результатов, приводятся сведения по апробации исследования.

Первая глава Проблемы оценки рисков реальных инвестиционных проектов в современных экономических условиях содержит анализ существующих подходов к определению и измерению инвестиционных рисков, аналитический обзор методов их количественной оценки, классификацию рисков реальных инвестиционных проектов.

Вторая глава диссертации Модели оценки инвестиционных рисков содержит разработанные автором схемы и модели оценки, минимизации, оптимизации и управления рисками реальных инвестиционных проектов. Здесь

приводится решение задачи выбора финансово-инвестиционной стратегии, обеспечивающей минимизацию инвестиционного риска. Разработана методика оценки инвестиционных рисков с использованием теории эластичности. Предложены динамическая модель минимизации и каскадная модель управления рисками реальных инвестиционных проектов.

Третья глава Апробация моделей оценки инвестиционных рисков содержит результаты внедрения полученных в диссертации теоретических положений в практику оценки и управления реальными инвестиционными проектами на предприятиях различных сфер деятельности. Приведены статистические результаты апробации методики оценки инвестиционных рисков для более ста реальных инвестиционных проектов. Описаны механизмы практической реализации каскадной модели управления рисками реального инвестиционного проекта на промышленном предприятии.

В заключении обобщаются основные теоретические положения, формулируются выводы и предложения по исследуемым проблемам.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Классификация рисков реальных инвестиционных проектов

В настоящее время существует множество различных классификаций инвестиционных рисков. Многочисленные классификации являются, на наш взгляд, весьма обширными, что усложняет процесс управления рисками реальных инвестиционных проектов. В этой связи в рамках данного исследования была уточнена классификация рисков реальных инвестиционных проектов. Для решения этой задачи был проведен анализ основных факторов риска реальных инвестиционных проектов на предприятиях различных сфер деятельности. В ходе анализа использовалась следующая информация:

Х результаты анкетирования руководителей предприятий;

Х статистика банкротств;

Х данные статистической отчетности и др.

В результате проведенного анализа были выявлены основные факторы, препятствующие реализации реальных инвестиций. К ним относятся:

Х неверный выбор объекта вложения средств;

Х недостаток денежных средств;

Х отсутствие надлежащего оборудования;

Х недостаточный спрос на продукцию;

Х отсутствие или недостаток государственной поддержки;

Х неопределенность экономической обстановки.

Анализ основных факторов риска позволил допонить и уточнить существующие классификации. В табл.1 представлена классификация рисков, связанных с реальными инвестиционными проектами.

Таблица 1

Классификация инвестиционных рисков

Классифицирующий признак Виды риска

Тип инвестиций Риски реального и финансового инвестирования

Характер последствий Чистый, спекулятивный

Источник возникновения Внешний, внутренний

Сфера возникновения Производственный, коммерческий, финансовый, природ-но-естественнын, экологический, политический, транспортный, имущественный, торговый, экономический, социальный, нормативно-законодательный, технический, связанный с человеческим фактором, проектный, инновационный

Покупательная способность денег Инфляционный, дефляционный, валютный, риск ликвидности

Совокупность исследуемых инструментов Индивидуальный, портфельный

Комплексность исследования Простой, сложный

Характер проявления во времени Кратковременный, договременный, постоянный

Возможность предвидения Прогнозируемый, непрогнозируемый

Возможность страхования Страхуемый, нестрахуемый

Уровень финансовых потерь Допустимый, критический, катастрофический

Типичность отрицательных последствий Фундаментальный, спорадический

Степень зависимости ущерба от исходного события Первичный, вторичный

Степень распространенности Массовый, уникальный

Степень управляемости Управляемый, частично управляемый, неуправляемый

Этап жизненного цикла проекта Риск прединвесгиционной стадии, риск инвестиционной стадии и риск постинвестиционной стадии

Метод измерения Как величина возможного ущерба; как вероятность наступления неблагоприятного события; как коэффициент вариации, являющийся характеристикой риска недостижения в поном объеме поставленных целей

В рамках данного исследования уточнена классификация инвестиционных рисков по сфере возникновения. Предлагаемая классификация включает следующие виды инвестиционных рисков:

Х проектный риск, связанный с ошибочным выбором проекта на стадии подготовки или ошибками, допущенными на предпроизводственных стадиях;

Х производственный риск, связанный с возможным нарушением эффективности реального инвестиционного проекта на стадии его промышленной реализации;

Х финансовый риск, который связан с нарушением финансовой реализуемости проекта, в том числе с возможностью невозврата займа;

Х политический риск, связанный с потерей поддержки со стороны органов государственного и муниципального управления.

Данная классификация является достаточно общей и может быть допонена новыми видами рисков, специфичными для конкретных инвестиционных проектов. В тоже время её использование позволяет существенно облегчить процесс идентификации и управления рисками реальных инвестиционных проектов.

2. Модель количественной оценки инвестиционных рисков при различных схемах финансирования проектов

Любой инвестиционный проект начинается с разработки схемы финансирования. Недостаток собственных средств зачастую не позволяет предприятиям осуществлять инвестиционные проекты. Заемные средства не всегда доступны из-за высоких процентных ставок и кризиса доверия в банковской системе. В этой связи особую актуальность приобретает разработка финансово-инвестиционных стратегий реальных инвестиционных проектов и минимизация инвестиционных рисков, возникающих при их реализации.

При оценке инвестиционных рисков можно использовать вероятностный подход, который сводится к следующему агоритму:

Х разрабатываются несколько сценариев реализации инвестиционного проекта, как правило, оптимистический, наиболее вероятный и пессимистический, в каждом из которых задаются вероятность и размер денежных поступлений проекта;

Х рассчитывается чистая текущая стоимость проекта для каждого сценария, ее математическое ожидание и стандартное отклонение;

Х вычисляется производственный риск как вероятность события, при котором чистая текущая стоимость меньше предельно допустимого значения;

Х вычисляется финансовый риск, как вероятность события, при котором остаток денежных средств проекта отрицателен;

Х определяются проектный и политический риски с помощью метода экспертных оценок;

Х рассчитывается общий инвестиционный риск проекта с учетом вероятности начала производства.

Данный агоритм был применен для следующих инвестиционных стратегий:

1. Стратегия самофинансирования. В качестве источников финансирования выступают собственные средства предприятия. Инвестиционный риск определяется совокупностью проектного, производственного и политического рисков.

2. Стратегия заемного финансирования. Наряду с вышеперечисленными рисками в данном случае еще и финансовый риск, связанный с возможностью невозврата займа.

3. Стратегия финансирования с участием государства включает механизмы государственной поддержки финансирования инвестиционных проектов. Эти механизмы могут быть связаны со снижением процентных ставок по кредитам или финансовыми гарантиями со стороны государства. При использовании этой стратегии снижается финансовый риск, но возрастает политический.

4. Стратегия финансирования с предварительным консатингом. В этом случае консатинговая фирма осуществляет предварительную экспертизу и отбор проектов, что снижает проектный риск.

5. Стратегия диверсификации проектов. Используется пакетный принцип организации инвестиционного процесса. Производственный риск снижается за счет использования портфельного подхода. Введение механизма колективной ответственности участников инвестиционного процесса уменьшает финансовый риск.

В рамках данной модели можно решить задачу минимизации инвестиционного риска, поскольку отдельные его составляющие могут иметь разнона-

правленные зависимости от параметров оптимизации. К таким параметрам можно отнести: число проектов в портфеле, величину фонда колективной ответственности, затраты на консатинговое сопровождение и др.

Пример решения задачи минимизации инвестиционного риска представлен на рис. 1. В данном случае параметром оптимизации является число проектов в портфеле. С увеличением числа проектов производственный и финансовые риски уменьшаются, вместе с тем, возрастает проектный риск портфеля, определяемый как вероятность того, что хотя бы один из проектов пакета окажется несостоятельным на этапе подготовки к производству. Решением задачи является число проектов, при котором инвестиционный риск будет минимальным.

ЧЧ Проектный риск ЧЧПроизводственный и финансовый риск ЧЧОбщий риск

Рис. 1. Зависимость инвестиционного риска от числа проектов 3. Методика оценки инвестиционных рисков

Одним из способов оценки инвестиционных рисков является анализ чувствительности с помощью метода вариации параметров. После рассмотрения нескольких сценариев реализации инвестиционного проекта делается вывод о его устойчивости к изменениям внешних факторов. Вместе с тем, данный метод не лишен недостатков. В частности, при анализе устойчивости констатируется только факт нарушения эффективности проекта и не предусматривается количественная оценка рисков. В этой связи предлагается схема оценки инвестиционных рисков на стадии бизнес-планирования, представленная на рис. 2 и допоняющая метод вариации параметров.

Рис. 2. Схема оценки инвестиционных рисков

1. Реализация основного сценария проекта. После ввода исходных данных осуществляется финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта с помощью анализа различных коэффициентов. Переход к следующему этапу осуществляется в том случае, если проект оказася эффективным и финансово реализуемым.

2. Реализация метода вариации параметров. Рассматривается несколько допонительных сценариев, каждый из которых отличается от основного изменением одного из входных параметров в худшую сторону. Проект признается устойчивым, если для всех сценариев он оказывается эффективным и финансово реализуемым.

3. Расчет матрицы коэффициентов эластичности. Коэффициент эластичности показателя В по переменной проекта А определятся как модуль из-

менения величины показателя В, вызванного заданным изменением переменной А, при неизменности всех прочих переменных, влияющих на величину В:

В -АХ (1)

где А - исходное значение переменной проекта; ДА - изменение значения той же переменной; В - значения показателя до изменения А; АВ - изменение значения показателя.

В качестве выходного показателя В в исследовании выбирается чистая текущая стоимость проекта, как мера эффективности и остаток денежных средств, как мера финансовой реализуемости.

Значения коэффициентов эластичности могут использоваться для оценки инвестиционных рисков проекта. При Ло л1 (низкая эластичность) воздействие фактора А на показатель В можно считать не существенным. При Ло л1 риск средний, а при 1 (высокая эластичность) риск весьма большой, и необходимо принятие адекватных мер.

4. Анализ результатов и принятие решений по проекту. В зависимости от полученных результатов возможны три варианта управленческих решений:

Х проект эффективен, финансово реализуем и устойчив по методу вариации параметров. Решение - принять проект;

Х проект не эффективен и (или) степень его финансовой реализуемости очень мала. Решение Ч отклонить проект;

Х проект условно эффективен, условно финансово реализуем (в методе вариации параметров нарушилось хотя бы одно из условий). Решение - детальный анализ коэффициентов эластичности, на основании которого строится программа корректировки проекта.

5. Корректировка проекта и (или) системы управления рисками. В зависимости от ситуации корректировка может осуществляться либо до начала проекта, либо на стадии его реализации. Например, если коэффициент эластичности чистой текущей стоимости по дебиторской задоженности достаточно высок, то в качестве превентивных мероприятий по снижению риска следует предусмотреть более жесткие условия договоров по оплате продукции.

В ходе исследования было обработано более сотни реальных инвестиционных проектов предприятий различных сфер деятельности. Матрица усредненных значений коэффициентов эластичности чистой текущей стоимости и остатка денежных средств, вычисляемых по формуле (1), приведена в табл. 2. Из таблицы видно, что наиболее чувствительным к внешнему воздействию параметром оказалась цена продаж.

Таблица 2

Усредненные значения эластичности чистой текущей стоимости

и остатка денежных средств

№ Показатель ту оде

1 Число проданных изделий в год, шт 1,43 1,43

2 Цена продаж единицы изделия, руб. 3,52 3,71

3 Цена материалов на единицу изделия, руб. 2,09 2,28

4 Инвестиционные расходы (сумма кредита), руб. 0,06 0,06

5 Процент по кредиту - 0,02

б Дебиторская задоженность 0,13 0,11

7 Запасы 0,01 0,05

8 Норма дисконта 0,4 -

9 Кредиторская задоженность 0,02 0,02

10 Постоянные издержки 0,41 0,41

Анализ эластичности может быть использован для разработки стратегии ценообразования в ходе реализации реальных инвестиционных проектов. В одном из таких проектов, связанном с выпуском продукции машиностроения, рассматривалась возможность расширения её ассортимента с выходом на новый рынок. Анализ внешнего окружения показал наличие нескольких крупных конкурентов, обладающих значительными финансовыми и производственными возможностями. Основным конкурентным преимуществом компании являлось лидерство по издержкам, что позволило установить цену продаж ниже, чем у конкурентов, поддерживая при этом приемлемое качество продукции. В результате анализа было выявлено, что л Я", где и Я/' - коэффициенты

эластичности, рассчитанные по формуле (1), Р1 - индекс доходности, 0 - объем продаж, к - цена продаж единицы изделия. Это позволило сделать вывод о целесообразности использования стратегии удержания цены, которая позволит предприятию уменьшить производственный риск и выдержать ценовую войну.

4. Динамическая модель минимизации инвестиционных рисков

Классический аппарат портфельного анализа предполагает наличие нескольких инвестиционных проектов, начинающихся одновременно. Использование портфеля в большинстве случаев позволяет инвестору уменьшить риск и (или) увеличить доходность инвестиций. Хотя аппарат портфельного анализа наиболее развит применительно к финансовым инвестициям, его использование для реальных инвестиционных проектов позволяет существенно уменьшить их инвестиционный риск.

В практической деятельности предприятий инвестиционные проекты во многих случаях не реализуются одновременно, что позволяет начинать последующие проекты за счет средств, полученных от реализации предыдущих. В этой связи в диссертации разработана динамическая модель минимизации инвестиционных рисков, в которой рассматривается портфель реальных инвестиционных проектов, имеющих различное время начала испонения и продожительность. Проекты предполагается реализовать за определенный период времени за счет внешних и внутренних источников финансирования. Кроме того, в модели используются следующие ограничения:

Х все отобранные проекты дожны быть реализованы в рамках портфеля;

Х взятые кредиты дожны быть выплачены до завершения реализации портфеля;

Х в нулевой период реализации инвестиционного портфеля дожен быть запущен хотя бы один проект.

Данная модель с математической точки зрения относится к классу задач линейного программирования с учетом фактора времени. При этом требуется составить оптимальный план реализации проектов из условия минимизации суммарного объема используемых заемных средств. Это позволяет уменьшить финансовый риск портфеля реальных инвестиционных проектов. Кроме того, портфельный подход снижает производственный риск за счет использования механизма диверсификации проектов.

Модель была апробирована в рамках строительной компании ООО Вол-гоВятСтрой, выпоняющей три реальных инвестиционных проекта (жилые дома), причем общий срок строительства не дожен был превышать 5 лет. Учитывались приоритеты выпонения проектов, время начала строительства перво-

го дома и очередность работ. Ожидаемые чистые текущие стоимости проектов составляли соответственно 85299,412987 и 944500 тыс. руб.

При реализации модели определялись оптимальные сроки начала реализации проектов. При этом предприятие определяло необходимую сумму начальных инвестиций для запуска очередного проекта. Как только чистый денежный поток от реализации предыдущего проекта достигал этой суммы, предприятие вкладывало средства в реализацию следующего проекта. Это позволило существенно уменьшить финансовый риск портфеля проектов путем минимизации суммы заёмных средств. Если бы сроки реализации всех проектов совпадали, их объединение лишь увеличило бы финансовый риск.

В результате решения задачи оптимизации был составлен план реализации проектов, представленный в табл. 3.

Таблица 3

Оптимальный план реализации инвестиционных проектов

5. Каскадная модель управления рисками реальных инвестиционных

проектов

Продожением процесса идентификации и количественной оценки рисков является управление ими в ходе реализации инвестиционного проекта. В настоящее время большинство исследователей выделяет в процессе управления рисками этапы идентификации, количественного и качественного анализа. Существующие технологии риск-менеджмента, несмотря на их достоинства, содержат только общие принципы внедрения системы управления рисками всего предприятия без учета особенностей конкретного инвестиционного проекта. В такой трактовке задача управления рисками является слишком обширной.

Представляется целесообразным выделить задачу управления рисками на предприятиях как важнейшую составляющую управления проектом. Для её решения в диссертации предложена каскадная модель, которая базируется на концепции управления рисками 1Т-проектов и учитывает особенности управления реальными инвестиционными проектами. Схема этой модели представлена на рис. 3.

Рис. 3. Каскадная модель управления рисками реальных инвестиционных проектов

Модель включает ряд последовательно выпоняющихся этапов. Изначально определяется задача управления инвестиционными рисками. Затем происходит сбор необходимой информации о проекте, его участниках и состоянии внешней экономической среды. Целью идентификации является выявление и документирование рисков. Далее они подвергаются качественному анализу, в результате которого выделяются наиболее опасные. Количественный анализ заключается в оценке выделенных на предыдущем этапе инвестиционных рисков. По результатам анализа производится ранжирование рисков и разработка мероприятий по их снижению.

Сравнение размера предотвращаемого убытка и затрат на реализацию соответствующих мероприятий производится на этапе анализа экономической

эффективности предлагаемых решений. Если затраты на управление риском превосходят размер предотвращаемого убытка, то происходит возвращение на предыдущий этап с целью доработки. Этап мониторинга заключается в осуществлении контроля над реализацией проекта и изменениями внешней экономической среды. Полученная информация позволяет проверить точность прогнозов, проанализировать проблемы, выявить новые риски и скорректировать принятую управленческую программу.

В отличие от существующих, данная модель содержит элементы, отражающие специфику реальных инвестиций. В частности усиливается значение этапа количественного анализа, оценки эффективности предпринимаемых решений.

Предложенная модель была апробирована для проекта строительства и реконструкции завода железобетонных изделий ЗАО Кстовский завод ЖБИ. В результате идентификации и качественного анализа были выявлены следующие критические для реализации проекта риски:

Х финансовый риск, связанный с использованием заемных средств, неспособностью организации оплатить свои финансовые обязательства;

Х производственный риск, связанный с возможным падением цены производимой продукции и спроса на нее;

Х политический риск, связанный с внезапным завершением Федеральной программы по строительству жилья, потерей поддержки со стороны действующего правительства Нижегородской области.

На рис. 4 приведены результаты количественной оценки производственного риска данного проекта, в которой используется значение уменьшения чистого дисконтированного дохода, определяемое как отклонение от планируемой чистой текущей стоимости проекта. Результаты расчетов показали, что параметром, обладающим наибольшим риском, является цена продаж, падение которой может привести к потере эффективности и нарушению финансовой реализуемости проекта.

На основании результатов количественного анализа была предложена стратегия управления рисками проекта, заключающаяся в предпочтении снижения объема продаж по отношению к снижению цены производимых продуктов. Эта стратегия позволила избежать потерь в размере 105 125,87 тыс. руб.

Кроме того, в процессе реализации проекта произошел резкий скачок цен на сырье, связанный с сезонностью и активно развивающимся строительным рынком в Привожском федеральном округе. Тем самым, увеличися риск повышения цены на материалы. В соответствии со сложившейся ситуацией была предложена корректировка программы управления рисками. Для снижения убытков от повышения цен на материалы применялось хеджирование.

Изменение параметра, % - 1. Риск изменения цены Ч2. Риск изменения спроса]

Рис. 4. Количественная оценка производственного риска

Внедрение программы управления рисками позволило уменьшить убыток предприятия от основной деятельности на 5400 тыс. руб. или 769% по отношению к началу реализации проекта.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1. Важным условием развития предприятия является его высокая инвестиционная активность. Инвестиционная активность и экономический рост взаимосвязаны, поэтому проблема эффективного использования накопленных свободных денежных средств является актуальной в современных условиях развития экономики, отличающихся нестабильностью и высокой степенью неопределенности.

2. В промышленности России преобладают реальные инвестиции в виде вложений во внеоборотные активы. Поскольку при реализации реальных инвестиций вложение капитала производится в воспроизводство основных средств,

в инновационные нематериальные активы и в другие объекты инвестирования, то первоочередной задачей становится не только оценка доходности инвестиций, но и учет возникающих при этом рисков.

3. В настоящее время отсутствуют единые стандартизированные механизмы оценки и управления рисками, расхождения возникают даже в базовых определениях. В работе уточнены и проанализированы определения риска и управления риском.

4. В данный момент управление рисками в российских компаниях находится в стадии становления. При этом необходимость такой работы признается практически всеми руководителями. Методология управления рисками наиболее проработана и законодательно уставлена лишь в банковской сфере.

5. Автором выделены основные риски реального инвестирования. Предложенная классификация охватывает обязательные для анализа риски, поскольку она содержит основные факторы, которые препятствуют реализации проекта.

6. В работе предложен агоритм расчета инвестиционных рисков реальных проектов для различных финансово-инвестиционных стратегий. В рамках разработанного агоритма возможна минимизация инвестиционного риска проекта по различным входным параметрам.

7. Разработана методика оценки инвестиционных рисков. При этом автором предлагается стандартный метод вариации параметров допонить количественными оценками показателей эластичности инвестиционного проекта.

8. Предлагаемая автором динамическая модель минимизации финансового риска позволяет реализовать инвестиционные проекты в рамках портфеля за счет средств, полученных на предыдущих этапах. В контексте предложенной модели изложен порядок минимизации потребности в заемных средствах при использовании портфеля проектов, имеющих различное время начала и продожительность.

9. В диссертации предложена каскадная модель управления рисками применительно к реальным инвестиционным проектам. Она позволяет внедрить процесс управления рисками в проектный менеджмент и корректировать принимаемые меры в соответствии с изменяющимися условиями внезапней среды.

10. Разработанные в диссертации теоретические аспекты управления инвестиционными рисками воплощены в практической разработке автора в виде

информационно-аналитического комплекса и успешно внедрены на ряде промышленных предприятий Нижегородского региона.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Мочалова, Т.К. Бизнес-планирование как инструмент управления рисками / О.И. Митякова И Современное управление, №5,2007. - С. 47 - 53. (0,375 /0,3 пл.)

2. Ретинская, Т.К. Анализ рисков в инвестиционных проектах / Левкович А.И. // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия Экономика и финансы. Выпуск 2(9). - Н.Новгород, 2006. - С. 280 - 283. (0,27 / 0,14 пл.)

Публикации в других изданиях

3. Мочалова, Т.К. Оценка инновационных рисков при различных схемах финансирования проектов / Ю.М. Максимов, С.Н. Митяков, О.И.Митякова, Т.К. Мочалова, Т.А. Федосеева // Известия Академии инженерных наук им. А.М. Прохорова, том 11. Москва - Н. Новгород, 2005. - С. 103 - 111. (0,56 / 0,17 пл.)

4. Мочалова, Т.К. Информационно-аналитический комплекс оценки инвестиционных рисков на стадии бизнес-планирования / С.Н. Митяков, Т.К. Мочалова // Известия Академии инженерных наук им. A.M. Прохорова, том 13. Москва - Н. Новгород, 2005. - С. 81 - 88. (0,59 / 0,3 пл.)

5. Мочалова, Т.К. Финансово-инвестиционные стратегии малых и средних предприятий: трансформационные проблемы: тез. докл. науч.-практ. конф. / С.Н. Митяков, О.И. Митякова, Т.К. Мочалова, Т.А. Федосеева // Инновационные технологии управления организационными изменениями. - Н.Новгород, НГТУ, 2004. - С. 223 - 225. (0,17 / 0,07 пл.)

6. Мочалова, Т.К. Минимизация рисков пакета инновационных проектов: тез. докл. науч.-технич. конф. / Ю.М. Максимов, С.Н. Митяков, О.И.Митякова, Т.К. Мочалова, Т.А. Федосеева // ТЕКОМ-2004 Актуальные вопросы построения систем управления сложным распределением оборудованием и предоставлением услуг. - ИНовгород, ТЕКОМ, 2004. - С. 56 - 58. (0,2510,08 пл.)

7. Мочалова, Т.К. Методика минимизации финансовых рисков предприятия: тез. докл. науч.-технич. конф. / С.Н. Митяков, О.И. Митякова, Т.К. Мочалова, Н.С.Чернова // Будущее технической науки. - Н.Новгород, 2005. С. 276 -

8. Мочалова, Т.К. Новый метод оценки инвестиционных рисков: тез. докл. науч.-технич. конф. / С.Н. Митяков, О.И. Митякова, Т.К.Мочалова // Будущее технической науки. - Н.Новгород, 2005. С. 60-61. (0,13 / 0,07 пл.)

9. Мочалова, Т.К. Эластичность чистого дисконтированного дохода как мера риска инвестиционного проекта: тез. докл. науч.-практ. конф. / С.Н. Митяков, О.И. Митякова, Т.К. Мочалова // Экономическая безопасность Ч региональные проблемы. - Н.Новгород, 2005. С. 222 - 223. (0,06 / 0,03 п.л.)

10. Ретинская, Т.К. Использование бизнес-планирования для разработки стратегии ценообразования при выходе предприятия на новые рынки сбыта: тез. докл. науч.-практ. конф. / С.Н. Митяков, О.И. Митякова, Т.К.Ретинская // Человек и общество в противоречиях и согласии. - Н.Новгород, МГЭИ нижегородский филиал, 2006. - С. 250 - 254. (0,24 / 0,1 п.л.)

11. Ретинская, Т.К. Анализ инвестиционных рисков промышленного предприятия ЗАО Кстовский завод ЖБИ: тез. докл. междунар. науч.-технич. конф. / Т.К. Ретинская // Будущее технической науки. - Н.Новгород, 2007. С. 401-402. (0,06 / 0,06 пл.)

12. Ретинская, Т.К. Механизмы практической реализации концепции управления инвестиционными рисками / С.Н. Митяков, Т.К. Ретинская // Человек и общество в противоречиях и согласии: Сборник научных трудов по материалам VI научно-практической конференции [в 2ч.] / Под ред. А.И. Аспидова. - Н.Новгород: Гладкова О.В., 2007. - С. 129 - 133. (0,25 / 0,13 пл.)

13. Ретинская, Т.К. Концепция управления инвестиционными рисками / Т.К. Ретинская // Человек и общество в противоречиях и согласии: Сборник научных трудов по материалам VI научно-практической конференции [в 2ч.] / Под ред. А.И. Аспидова. - Н.Новгород: Гладкова О.В., 2007. - С. 133 - 139. (0,375/0,375 пл.)

14. Ретинская, Т.К. Диагностика инвестиционных рисков на стадии бизнес-планирования: тез. докл. всерос. науч.-практич. конф. / С.Н. Митяков, Т.К. Ретинская // Региональные проблемы экономики и менеджмента. - Н.Новгород, 2007. С. 39 - 45. (0,44 / 0,22 пл.)

277.(0,13/0,06 пл.)

15. Ретинская, Т.К. Минимизация финансового риска портфеля реальных инвестиционных проектов: тез. докл. всерос. науч.-практич. конф. / Т.К. Ретинская // Региональные проблемы экономики и менеджмента. - Н.Новгород, 2007. С. 247 - 248. (0,07 / 0,07 пл.)

16. Ретинская, Т.К. Программа разработки бизнес-плана малых предприятий: тез. докл. междунар. науч.-практ. конф. / Т.К. Ретниская // Современные аспекты экономики, менеджмента и инновации. - Н.Новгород, НГТУ. - 2008. -С. 346-347.(0,07/0,07 пл.)

Подписано в печать 11.01.2009. Формат 60x84 Vi6. Бумага офсетная.

Печать офсетная. Уч.-изд. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ 22._

Нижегородский государственный технический университет им. P.E. Алексеева.

Типография НГТУ. Адрес университета и полиграфического предприятия: 603950, Нижний Новгород, ул. Минина, 24.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ретинская, Татьяна Константиновна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ.

1.1 Инвестиции и риски.

1.2 Классификация инвестиционных рисков.

1.3 Обзор методов оценки инвестиционных рисков.

ГЛАВА 2.МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ.

2.1 Модель количественной оценки инвестиционных рисков при различных схемах финансирования проектов.

2.2 Методика оценки инвестиционных рисков.

2.3 Динамическая модель минимизации инвестиционных рисков.

2.4 Каскадная модель управления рисками реального инвестиционного проекта.

ГЛАВА 3. АПРОБАЦИЯ МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ.

3.1 Результаты апробации методики оценки инвестиционных рисков.

3.2 Применение каскадной модели управления инвестиционными рисками для проекта Строительство и реконструкция завода железобетонных изделий в г. Кстово Нижегородской области.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка рисков реальных инвестиционных проектов"

Актуальность темы исследования. Реальные инвестиции являются одним из самых эффективных инструментов обеспечения высоких темпов экономического развития. С конца 90-х годов в России наблюдася значительный рост инвестиций в основной капитал, который в среднем опережал темп роста ВВП, что дало основание говорить об инвестиционном буме в фазе оживления экономики.

Вместе с тем структура инвестиций в основной капитал неблагоприятна для инновационного сектора экономики. Основная доля инвестиций приходится на топливную промышленность, торговлю и общественное питание. Одной из причин такого положения дел является большой риск инвестиций в наукоемкие технологии.

Мировой финансовый кризис ухудшил положение реального сектора экономики. Обвал фондовых индексов, кризис доверия в банковской системе и угроза банкротства некоторых крупных банков тормозят финансирование реальных инвестиционных проектов. Для многих предприятий заемные средства стали трудно доступными.

Нестабильность в финансовой сфере вызвала рост неопределенности и рисков при реализации реальных инвестиционных проектов. Кроме того, многие руководители предприятий и организаций не уделяют дожного внимания вопросам управления инвестиционными рисками. На многих крупных отечественных предприятиях отсутствуют специальные подразделения, занимающиеся данными проблемами.

Несмотря на внутренние и внешние факторы, тормозящие рост реальных инвестиций, приоритетность инвестиционного и инновационного развития неоднократно отмечалась руководством страны. В этой связи возрастает роль оценки и минимизации рисков реальных инвестиций. Важность и актуальность решения указанных вопросов предопределили выбор темы диссертационной работы.

Проведенное исследование выпонено в соответствии с п. 4.15 (Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах) паспорта специальностей ВАК РФ.

Степень разработанности проблемы. Основы оценки инвестиционных рисков рассмотрены в научных трудах зарубежных и отечественных ученых. Среди иностранных авторов, анализирующих инвестиции в условиях риска и неопределенности, можно выделить Александера Г., Бирмана Г., Ван Хорна Дж. К., Канемана Д., Маккарти М.И., Марковича Г., Массе П., Найта Ф.Х., Тверски А., Хомса Э., Фишберна П., Флинна Т.П., Шарпа У., Шмидта С. и др. Среди российских авторов можно отметить Бадина К.В., Бланка И.А., Быкову Н.И., Воробьева С.Н., Воронова К.И., Гакина Г., Гранатурова В.М., Дуброва A.M., Кокина А.С., Корнилова Д.А., Кошечкина С.А., Мельникова А.В., Недосекина А.О., Плеханову А.Ф., Ступакова B.C., Токаренко Г.С., Царева В.В., Шапкина А.С., Шоломицкого А.Г., Юрлова Ф.Ф. и др.

Несмотря на наличие значительного количества работ, многие аспекты оценки инвестиционных рисков остаются не до конца проработанными. В частности, нуждаются в дальнейшем развитии задачи оценки и управления рисками реальных инвестиционных проектов. Требует уточнения классификация инвестиционных рисков. Существующие методы качественного и количественного анализа инвестиционных рисков предполагают наличие априорной информации, экспертных оценок, учета субъективного отношения конкретного инвестора к риску. Все эти факторы связаны с неопределенностью, что обуславливает необходимость совершенствования и адаптации к практической действительности существующих методик оценки инвестиционных рисков. Хозяйствующие субъекты нуждаются в доступных методиках лэкспресс-диагностики рисков, которые практически отсутствуют в литературе. Таким образом, существует необходимость в разработке практических методик и агоритмов оценки и минимизации рисков реальных инвестиционных проектов.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является совершенствование существующих методов анализа, оценки и минимизации рисков реальных инвестиционных проектов.

Для достижения поставленной цели, потребовалось решение следующих задач:

Х изучение теоретических основ управления инвестиционными рисками, анализ существующих методов их количественной оценки;

Х разработка классификации рисков реальных инвестиционных проектов;

Х разработка агоритмов и моделей оценки, минимизации и управления рисками реальных инвестиционных проектов;

Х внедрение разработанных теоретических положений в практику управления инвестиционными рисками предприятий различных сфер деятельности.

Объектом исследования являются проекты реальных инвестиций для предприятий различных сфер деятельности. Предметом исследования являются методы анализа, оценки и минимизации инвестиционных рисков.

Теоретической, методологической и информационной базой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых в области оценки эффективности инвестиций и управления рисками, включая статьи, аналитические пособия, монографии, а также данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Научная новизна результатов исследования состоит в следующем:

1. На основе анализа основных факторов, препятствующих реализации реальных инвестиций, предложена классификация рисков реальных инвестиционных проектов, включающая различные источники инвестиционных рисков и позволяющая существенно облегчить процесс идентификации и управления рисками (стр. 25 - 35).

2. Разработана модель количественной оценки рисков реального инвестиционного проекта, основанная на использовании различных инвестиционных стратегий и позволяющая минимизировать инвестиционный риск проекта по различным параметрам (стр. 48 - 76).

3. Разработана методика оценки инвестиционных рисков, использующая вычисление показателей эластичности чистой текущей стоимости и остатка денежных средств инвестиционного проекта по группе входных параметров и позволяющая выявлять наиболее существенные факторы риска на этапе бизнес-планирования реального инвестиционного проекта (стр. 76 -88).

4. Предложена динамическая модель минимизации инвестиционных рисков, использующая методологию портфельного подхода и позволяющая минимизировать потребности в заемных средствах при реализации совокупности проектов, имеющих различное время начала испонения и продожительность (стр. 89 - 96).

5. Разработана каскадная модель управления рисками реального инвестиционного проекта, включающая постановку цели, сбор информации, идентификацию, качественный и количественный анализ, планирование и оценку эффективности мероприятий по снижению рисков, мониторинг и позволяющая организовать поэтапное внедрение программы управления инвестиционными рисками на предприятиях (стр. 97 - 108).

Практическая значимость исследования. Полученные в диссертации результаты могут использоваться:

Х в практике управления рисками реальных инвестиционных проектов на предприятиях различных сфер деятельности;

Х инвесторами при выборе направления и сфер инвестирования;

Х органами государственной власти при рассмотрении программ, направленных на повышение инвестиционной привлекательности регионов, отраслей и промышленных предприятий;

Х государственными органами статистики, аналитиками при осуществлении мониторинга инвестиционной сферы;

Х в учебном процессе при подготовке экономистов и менеджеров в комплексе дисциплин риск-менеджмента и инвестиционного анализа.

Апробация исследований. Основные теоретические и практические положения диссертации докладывались на ряде научно-практических конференций:

Х научно-практической конференции ТЕКОМ-2004. Актуальные вопросы построения систем управления сложным распределенным оборудованием и предоставлением услуг (Н.Новгород, НГТУ 2004);

Х Всероссийской научно-практической конференции Менеджмент XXI: Инновационные технологии управления организационными изменениями (Н.Новгород, НГТУ, 2005 г.);

Х IV Международной молодежной научно-технической конференции Будущее технической науки (Н.Новгород, НГТУ, 2005 г.);

Х VI Всероссийской научно-практической конференции Экономическая безопасность - региональные проблемы (Н.Новгород, НГТУ, 2005 г.);

Х Межвузовской научно-практической конференции Человек и общество в противоречиях и согласии (Н.Новгород, МГЭИ Нижегородский филиал 2006 г.);

Х VI Международной молодежной научно-технической конференции Будущее технической науки (Н.Новгород, НГТУ, 2007 г.);

Х VI научно-практической конференции Человек и общество в противоречиях и согласии (Н.Новгород, МГЭИ Нижегородский филиал 2007 г.);

Х Всероссийской научно-практической конференции Региональные проблемы экономики и менеджмента (Н.Новгород, НГТУ, 2007 г.);

Х Международной научно-практической конференции Современные аспекты экономики, менеджмента и инновации (Н.Новгород, НГТУ, 2008 г.).

По теме диссертации опубликовано 16 научных трудов общим объемом 4,04 условных печатных листа, в том числе 4 Ч в научно-технических журналах, 4 - в сборниках научных трудов, 8 - в материалах конференций.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Ретинская, Татьяна Константиновна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Представленная диссертационная работа посвящена актуальным проблемам управления рисками реальных инвестиционных проектов. Проведенные исследования показали, что:

1. Важным условием развития предприятия является его высокая инвестиционная активность. Инвестиционная активность и экономический рост взаимосвязаны, поэтому проблема эффективного использования накопленных свободных денежных средств является актуальной в современных условиях развития экономики, отличающихся нестабильностью и высокой степенью неопределенности.

2. В промышленности России преобладают реальные инвестиции в виде вложений во внеоборотные активы. Поскольку при реализации реальных инвестиций вложение капитала производится в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы и в другие объекты инвестирования, то первоочередной задачей становится не только оценка доходности инвестиций, но и учет возникающих при этом рисков.

3. В настоящее время отсутствуют единые стандартизированные механизмы оценки и управления рисками, расхождения возникают даже в базовых определениях. В работе уточнены и проанализированы определения риска и управления риском.

4. В данный момент управление рисками в российских компаниях находится в стадии становления. При этом необходимость такой работы признается практически всеми руководителями. Методология управления рисками наиболее проработана и законодательно уставлена лишь в банковской сфере.

5. Автором выделены основные риски реального инвестирования. Предложенная классификация охватывает обязательные для анализа риски, поскольку она содержит основные факторы, которые препятствуют реализации проекта.

6. В работе предложен агоритм расчета инвестиционных рисков реальных проектов для различных финансово-инвестиционных стратегий. В рамках разработанного агоритма возможна минимизация инвестиционного риска проекта.

7. Разработана методика оценки инвестиционных рисков. При этом автором предлагается стандартный метод вариации параметров допонить количественными оценками показателей эластичности инвестиционного проекта.

8. Предлагаемая автором динамическая модель минимизации финансового риска позволяет реализовать инвестиционные проекты в рамках портфеля за счет средств, полученных на предыдущих этапах. В контексте предложенной модели изложен порядок минимизации потребности в заемных средствах при использовании портфеля проектов, имеющих различное время начала и продожительность.

9. В диссертации предложена каскадная модель управления рисками применительно к реальным инвестиционным проектам. Она позволяет внедрить процесс управления рисками в проектный менеджмент и корректировать принимаемые меры в соответствии с изменяющимися условиями внешней среды.

10. Разработанные в диссертации теоретические аспекты управления инвестиционными рисками воплощены в практической разработке автора в виде информационно-аналитического комплекса и успешно внедрены на ряде промышленных предприятий Нижегородского региона.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ретинская, Татьяна Константиновна, Нижний Новгород

1. А.В. Мельников. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхование 2-е изд., перераб. И доп. - М.:Анкил, 2003 -с. 159

2. Абчук В.А. Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге. : Изд-во Михайлова, 2006. - 480 с.

3. Аныпин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. Учебное пособие Ч М: Анкил, 2003. 360 с.

4. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1998. - 304 с.

5. Батлер Д. Бизнес-планирование. СПб.: Питер, 2003. - 272 с.

6. Бекетова О. Н., Найденков В. И. Бизнес-план: Теория и практика. Альфа-Пресс, 2004. - 272 с.

7. Беренс В. Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций, перевод с английского "Manual for the Preparation of Industrial Feasibilty Studies" UNIDO, M.: "Интерэксперт", 1995. - 398 с.

8. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 631 с. - (Серия Зарубежный учебник).

9. Бланк И.А. Управление использованием капитала. 2-е изд., стер. - М.: Омега-Л, 2008. - 656 с.

10. Боди Зви, Мертон Роберт. Финансы / Пер. с англ. М.: ИД Вильяме, 2000.

11. Бондин Д.В., Митяков Е.С. Анализ факторов, препятствующих инновациям // Современные аспекты экономики, менеджмента и инновации. Материалы международной научно-практической конференции. Н.Новгород, НТУ. - 2008. - С.309 - 311

12. Браунинг Б. Гранты и тендеры для "чайников". Вильяме, Диалектика, 2007.-446 с.

13. Быкова Н.И. Управление рисками при финансировании предприятий. -СПб., 2000.- 131 с.

14. Вайсблат Б.И. Математические модели управления торговым предприятием: Учебное пособие. Н.Новгород: НКИ, 2002. - 64 с.

15. Вайсблат Б.И., Портнова Н.А. Решение задач оптимального управления предприятием с помощью лMicrosoft Excel. Ч Н.Новгород: НКИ, 1997. 27 с.

16. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

17. Вестник правительства Нижегородской области. Нижегородская область: опыт, приблемы, перспективы. 2007 г. - 86 С.

18. Воробьев С.Н., Бадин К.В. Управление рисками в предпринимательстве. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2006. Ч 772 с.

19. Воронцовский А.С. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. Изд-во С.-Петербургского университета, 2003. - 528 с.

20. Все инвестиции России. Оценка бизнеса и рисков: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетfaq/3.html). Проверено 12.01.2009.

21. Гакин, Глеб. Без количественной оценки рисков нет управления проектом: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетopinions/detail.php?ID=l 7886). Проверено 13.01.2009.

22. Гакин, Глеб. Управление рисками. Часть I: Электронный документ. -(Ссыка на домен более не работаетiemag/ru/?ID=492734). Проверено 26.11.2006.

23. Гакин, Глеб. Управление рисками. Часть 2: Электронный документ. -(Ссыка на домен более не работаетiemag/ru/?ID=498024). Проверено 26.11.2006.

24. Гакин, Глеб. Управление рисками. Часть 3. Качественный анализ рисков: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетiemag/ru/?ID=499841). Проверено 26.11.2006.

25. Гакин, Глеб. Управление рисками. Часть IV. Количественный анализ рисков: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетiemag/ru/?ID=499885). Проверено 26.11.2006.

26. Гакин, Глеб. Управление рисками. Часть 5. Планирование минимизации рисков: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетiemag/ru/?ID=500102). Проверено 26.11.2006.

27. Гарнаев А.Ю. Microsoft Excel 2000: разработка приложений. СПб.: БХВ - Санкт-Петербург, 2000. - 576 с.

28. Гинзбург А.И. Экономический анализ. Ч 2-е изд. Ч СПб.: Питер, 2008ю Ч 208 е.: ил. (Серия Краткий курс).

29. Годовых М. Малый бизнес: по пути инноваций // Регионы России. 2008 г., № 1-2, С.75.

30. Гончаренко Л.П. Риск-менеджмент: учебное пособие / Под ред. Д-ра тех. Наук, проф., засл. Деятеля науки РФ Е.Ф. Олейникова; Л.П. Горчаренко, С.А. Филин. -М.: КНОРУС, 2006.-216 с.

31. Грачева М. Инвестиционные риски предпринимательской России // Регионы России. 2008 г., № 1-2, С. 15.

32. Дандон Э. Инновации: как определить тенденции и извлекать выгоду. -М. : Вершина, 2006. 303 с.

33. ДеМарко Т. Вальсируя с медведями: управление рисками в проектах по разработке программного обеспечения. : Компания p.m.Office, 2005. Ч 208 с.

34. ДеМарко Том. DEADLINE. Роман об управлении проектами. -М. : Вершина, 2007. 288 с.

35. Джонс Р. Биржевая игра. Сделай милионы, играя числами Ч М.: "ИК "Аналитика", 2001. Ч 376 с.

36. Друкер Питер Ф. Бизнес и инновацию М.: Вильяме ИД, 2007. Ч 432 с.

37. Дубинин, Евгений. Анализ рисков инвестиционного проекта: Электронный документ. // Финансовый директор. 2003. - № 11. (Ссыка на домен более не работаетarchiveart/5625.html). Проверено 13.01.2009.

38. Дубров A.M. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. -М., 1999.-173 с.

39. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации. : Альфа-Пресс, 2005. -240 с.

40. Ершов В.Ф. Бизнес-проектирование. СПб.: Питер, 2005. - 288 с.

41. Зимин И.А. Реальные инвестиции. Учебное пособие. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ, издательство ЭКМОС, 2000. - 304 с.

42. Иващенко Н. Новый механизм инновационного развития России // Регионы России. 2008 г., № 1-2, С. 14.

43. И.Воков, М.Грачева. Вероятностные методы анализа рисков

44. Игонина JI.JI. Инвестиции: учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, 2008. - 749 с.

45. Инвестиционный каталог Нижегородской области. Привлекательность региона: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетp>

46. Ионова А.Ф. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. Бухгатерский учет, 2005. - 312 с.

47. Карташова, Светлана. Риск-менеджмент как способ борьбы с фатализмом: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетinsurance/article16 36/). Проверено 12.01.2009.

48. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: Поиск оптимальной стратегии. М., 2000. - 270 с.

49. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде. Ч М.: ОАО Издательство Экономика, 1997.

50. Козырев О.Р., Куркин А.А., Куркина И.В., Митяков С.Н., Митякова О.И. Математические модели в экономике. Н.Новгород: НГТУ, 2003. - 154с.

51. Кокин А.С., Килин И.Ю. Финансовый менеджмент. Часть 2. -Н.Новгород: НГТУ, 1999. 68 с.

52. Корнилов Д.А. Стратегическое планирование и экономическое прогнозирование: монография. Нижегород. гос. техн. ун-т. - Н.Новгород, 2006. - 215 с.

53. Кошечкин С.А. Концепция риска инвестиционного проекта: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетdissertation/22.htm). Проверено 13.01.2009.

54. Кузин Ф.А. Диссертация: методика написания. Правила оформления. Порядок защиты. Практическое пособие для докторантов, аспирантов и магистрантов. Ч 2-е изд., доп. Ч М.: Ось-89, 2001. Ч 320 с.

55. Лафта Дж. К. Теория организации: учеб. Пособие. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2006. - 416 с.

56. Левкович А.И., Ретинская Т.К. Анализ рисков в инвестиционных проектах // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия Экономика и финансы. Выпуск 2(9). Н.Новгород, 2006 . - С. 280 - 283.

57. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учебник. 3-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Магистр, 2007. Ч 383 е.: ил.

58. Литовченко, Сергей. Подходы к управлению рисками на российских предприятиях: Электронный документ. // Финансовый директор. 2003. -№9. (Ссыка на домен более не работаетtoprinter/news/4383.html). Проверено 12.01.2009.

59. Лузин В. П. Информационно-технические основы создания системы управления крупными рисками в страховой компании. М.: БУКВИЦА, 2000 - 146 с.

60. Макарова Л.Г., Макаров А.С. Экономический анализ в управлении финансами фирмы. Учебное пособие. 2-е изд., перераб. И допон. / Под ред. Л.Г. Макаровой. - Нижний Новгород: Издательство ННГУ. - 323 с.

61. Макарьева В.И., Андреева Л.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. 2-е изд., перераб.и доп. Ч М.: Финансы и статистика, 2007.-304 с.

62. Маккарти М. П., Флинн Т. П. Риск: управление риском на уровне топ-менеджеров и советов директоров М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 234 с.

63. Мак-Найт Т. А полетит? Как узнать, есть ли у вашей бизнес-идеи крылья, прежде чем вы прыгнете. : Символ-Плюс, 2007. Ч 240 с.

64. Максютов А.А. 100 ключевых терминов бизнеса. Словарь-справочник с примерами расчета финансово-экономических показателей. : Альфа-Пресс, 2006. - 352 с.

65. Мазур И. И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Управление проектами. -Омега-Л, 2006. 664 с.

66. Матиас Нельке. TG. Учимся принимать решения. Быстро, точно, правильно. - СПб: Омега-JI, 2006. - 127 с.

67. Меркушев, Владимир. Приоритеты иностранных инвесторов: Электронный документ. // Финансовый директор. 2003. - № 4. (Ссыка на домен более не работает archiveart/l723.html). Проверено 13.01.2009.

68. Металист. Общие сведения о металопрокате: Электронный документ. -(Ссыка на домен более не работаетprice). Проверено 13.01.2009.

69. Митяков С.Н., Митякова О.И., Мочалова Т.К. Новый метод оценки инвестиционных рисков // Будущее технической науки. Тезисы докладов IV Международной молодежной научно-технической конференции. 2005. стр. 60 -61.

70. Митяков С.Н., Митякова О.И., Мочалова Т.К. Эластичность чистого дисконтированного дохода как мера риска инвестиционного проекта: тез. докл. науч.-практ. конф. // Экономическая безопасность Ч региональные проблемы. Н.Новгород, 2005. С. 222 - 223.

71. Митяков С.Н., Митякова О.И., Мочалова Т.К, Чернова Н.С. Методика минимизации финансовых рисков предприятия: тез. докл. науч.-технич. конф. // Будущее технической науки. Н.Новгород, 2005. С. 276 - 277.

72. Митякова О.И., Мочалова Т.К. Бизнес-планирование как инструмент управления рисками // Современное управление. 2007, № 5. - С. 47 - 53.

73. Митяков С.Н., Мочалова Т.К. Информационно-аналитический комплекс оценки инвестиционных рисков на стадии бизнес-планирования // Известия Академии инженерных наук им. A.M. Прохорова, том 13. Москва Н. Новгород, 2005.-С. 81-88.

74. Митяков С.Н., Ретинская Т.К. Диагностика инвестиционных рисков на стадии бизнес-планирования: тез. докл. всерос. науч.-практич. конф. // Региональные проблемы экономики и менеджмента. Ч Н.Новгород, 2007. С. 39 -45.

75. Михайлов JI.M. Антикризисное управление в промышленности: Научно-практическое издание. Ч М.: Издательство Экзамен, 2004. 224 с.

76. Национальное рейтинговое агентство Эксперт РА. Регионы с наибольшими предпосыками для инновационного развития: Электронный документ. (www.raexpert.ru/rankingtable/?tablefolder=/regionclimat/2006/table 5/). Проверено 13.01.2009.

77. Национальное рейтинговое агентство Эксперт РА. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов, 2005 2006 гг.: Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетratings/regions/2006/). Проверено 13.01.2009.

78. Национальное рейтинговое агентство Эксперт РА. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов, 2006 2007 гг.: Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетratings/regions/2007/). Проверено 13.01.2009.

79. Недосекин А.О., Воронов К.И. Новый показатель оценки риска инвестиций. -На сайте: http//www.aup.ru/articles/investment/4.html

80. Недосекин А.О. Простейшая оценка риска инвестиционного проекта// Современные аспекты экономики, №11, 2002.

81. НИА Нижний Новгород. Объем иностранных инвестиций в экономику Нижегородской области по итогам пяти месяцев 2007 года превысил $150 милионов // Аргументы и факты. 2007 г. - №36 (1401).

82. Николаев И.А., Леонтьева Е.А. ВВП: качество и достоверностьинформации: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетupload/contents/32 l/gdp quality.pdf). Проверено 13.01.2009.

83. Никсон Д. Как выиграть тендер, подготовив хорошее Предложение. : ШРРО, 2004.-256 с.

84. Новоселов А.А. Математическое моделирование финансовых рисков: Теория измерения. Новосибирск, 2001. Ч 101 с.

85. Огарев Г. Законы эффективного управления компанией. Ч М.: Феникс, 2005.-448 с.

86. Пелих А.С. Бизнес-план, или Как организовать собственный бизнес. Анализ. Методика. Практикум. Ось-89, 2001. - 96 с.

87. Первушина T.JI. Риски менеджмента. Красноярск, 2000. - 71 с.

88. Петерсон С., Тиффани П. Бизнес-планы для чайников. Вильяме, Диалектика, 2003. Ч 288 с.

89. Пономарев В. Инвестиции в будущее России // Регионы России. 2007 г., № 10, С. 65.

90. Попков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. СПб: Питер, 2001. - 224 е.: ил. - (Серия "Ключевые вопросы")

91. Попов В. М., Захаров А. А. Бизнес-план. Step by Step. Практическое пособие. -: Бизнес-пресса, 2005. 240 с.

92. Попов В. М., Медведев Г. В., Ляпунов С. И., Муртазалиева С. Ю. Бизнес-план инвестиционного проекта. Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация. М.: Финансы и статистика, 2002. - 432 с.

93. Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2007. - 208 с. - (Учебники для программы МВА).

94. Продажа металопроката. Рынок, тенденции: Электронный документ. -(Ссыка на домен более не работаетartl.html). Проверено 13.01.2009.

95. Просветов Г.И. Управление рисками задачи и решения: Учебно-практическое пособие. -М.: Издательство Альфа-Пресс, 2008. -416 с.

96. Протасов В. Анализ деятельности предприятия (фирмы): производство, экономика, финансы, инвестиции, маркетинг. М.: Финансы и статистика, 2005. - 522 с.

97. Путеводитель частного инвестора. : ЗАО "Бизнес Ньюс Медиа", 2004. -188 с.

98. Р.Белман. Динамическое программирование. Ч М.,1960. 400 с.

99. Радионов Н.В., Радионова С.П. Основы финансового анализа: математические методы, системный подход. СПб.: Фльфа, 1999. - 599 с.

100. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2007. - 495 с.- (Б-ка словарей "ИНФРА-М")

101. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск / Пер. с англ. Киев: Торгово-издат. бюро BHV, 1995.

102. Ретинская, Т.К. Анализ инвестиционных рисков промышленного предприятия ЗАО Кстовский завод ЖБИ: тез. докл. междунар. науч.-технич. конф. // Будущее технической науки. Н.Новгород, 2007. С. 401 - 402,

103. Ретинская, Т.К. Минимизация финансового риска портфеля реальных инвестиционных проектов // Региональные проблемы экономики и менеджмента. Н.Новгород, 2007. С. 247 - 248.

104. Ретинская, Т.К. Программа разработки бизнес-плана малых предприятий // Современные аспекты экономики, менеджмента и инновации. Ч Н.Новгород, НГТУ. 2008. - С. 346 - 347.

105. Россия в цифрах. 2006: Крат.стат.сб./Росстат-М., 2006. 462 с.

106. Россия в цифрах. 2008: Крат.стат.сб./Росстат- М., 2008. 510 с.

107. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностия / под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2009. - 544 с.

108. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации: Практ. пособие. М., 2001. - 175 е.

109. Селиванова Е. Оценка и анализ рисков инвестиционных проектов: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетreferats/load.php?id=015127). Проверено 12.01.2009.

110. Сенаторский клуб. Методика ЮНИДО: Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетmodelbusiness/metodika.php) . Проверено 13.01.2009.

111. Серегин Е.В. Предпринимательские риски: уч. пособ. М., 1999. - 41 с.

112. Синадский, Вячеслав. Расчет ставки дисконтирования: Электронный документ. // Финансовый директор. 2003. - № 4. (Ссыка на домен более не работаетarchive art/1716.html). Проверено 13.01.2009.

113. Справочник бухгатера и аудитора / Под ред. д.э.н., проф. Е.А. Мизи-ковского, к.э.н., доц. Л.Г. Макаровой. Ч М.: Юристъ, 2001. 992 с.

114. Стасев В.В. Инновации в России: илюзии и реальность. М.: Гриф и К, 2006.-330 с.

115. Стивен Дж. Хок. Wharton о принятии решений. М.: ИК Аналитика, 2005.-381 с.

116. Соколов Н. Л. Комплексная программа управления рисками производственных предприятий и страхование: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетarticlel320.html). Проверено 13.01.2009.

117. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент: Учеб. пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 288 с.

118. Сухарев О.С., Шманёв С.В., Курьянов A.M. Синергетика инвестиций: учеб.-метод. пособие / под ред. профессора О.С. Сухарева. М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2008. - 368 е.: ил.

119. Суходоева Л.Ф., Мотрий Е.Н., Ваганова Н.В. Экономика и бизнес. Словарь-справочник / Под ред. Л.Ф. Суходоевой. Ч Нижний Новгород: Изд-во ННГУ, 2004. 399 с.

120. Тернер Ч. C.R.M. Карманный справочник. : ШРРО, 2004. - 136 с.

121. Титоренко Г.А. Автоматизированные информационные технологии в экономике. - М.: ЮНИТИ, 2006. - 399 с.

122. Тихомиров Н.П. Методы анализа и управления эколого-экономическими рисками: учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2003. - 350 с.

123. Тронин Ю.Н. Анализ финансовой деятельности предприятия. : Альфа-Пресс, 2005.-208 с.

124. Тэпман Л.Н. Риски в экономике: учеб. пособие. М., 2002. - 380 с.

125. Федеральная служба государственной статистики. Инвестициив основной капитал: Электронный документ. (Ссыка на домен более не работаетbgd/regl/b 0801/IssWWW.exe/Stg/dll/2-4.htm). Проверено 13.01.2009.

126. Филин С.А. Управление инвестициями в инновационной сфере экономики в условиях риска и неопределенности. М.: Роспатент, 2004. - 472 с.

127. Фомичев А. Риск-менеджмент. Учеб. пос. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2006. - 292с.

128. Форум готового бизнеса. Причины краха малого предприятия: Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетlibs/lid582.html/). Проверено 13.01.2009.

129. Ханс-Д. Литке, Иггонка Кунов. TG. Управление проектами. СПб: Омега-Л, 2006. - 144 с.

130. Хомс Эндрю. Риск-менеджмент. М.: Эксмо, 2007. - 304 с.

131. Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент. -М.: Дело, 2002. 152 с.

132. Хохлов Н.В. Управление риском М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 239 с.

133. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учеб. пособие. М.: Проспект, 2008. - 160 с.

134. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004.-464с.:ил. - (Серия Академия финансов)

135. Царев P.M. Предпринимательские риски: учеб.пособие. М., 1999. - 93с.

136. Цветкова Е.В., Арлюкова И.О. Риски в экономической деятельности. Учебное пособие. СПб.: Знание, 2002. - 64 с.

137. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций.-2-е изд.-М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2003.-554с.:ил.

138. Шапкин А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2007. - 880 с.

139. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: Дело тд, 1995.- 1024 с.

140. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005. Ч 400 с.

141. Элиотт Майкл У. Основы финансирования риска / Пер. с англ. и науч. ред. к.э.н. И.Б. Котлобовского. -М.: ИНФРА-М, 2007. XX, 136 с.

142. Юрлов Ф.Ф., Плеханова А.Ф., Зайцева Е.А., Корнилов Д.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор предпочтительных решений: Учеб. пособие. -Нижегород. гос. техн. ун-т. Нижний Новгород, 2003. 132 с.

143. International Risk Management Lexicon: Электронный документ. // International Federation of Risk and Insurance Management Associations. 1994, 105 pages. (Ссыка на домен более не работаетdownloads/RiskManagementLEXICON .pdf). Проверено 13.01.2009.

144. Rusmet Ч Прогноз. Мониторинг российского металургического и строительного рынка: Электронный документ. -(Ссыка на домен более не работаетprognozlist.php). Проверено 13.01.2009.

145. Подходы к управлению рисками на российских предприятиях

146. При принятии решений в условиях неопределенности для оценки рисков привлекаются сторонние эксперты 0%

147. Используют формализованные процедуры оценки рисков

148. Менеджеры компаний оценивают риски исходя изсвоего опыта и знаний

149. Используются все вышеперечисленные методы

150. Результаты исследования Ассоциации менеджеров и журнала "Финансовый директор" Результаты опроса на сайте www .fd.ru

151. Рис. 5.1 Способы оценки рисков

152. Расчет инвестиционного риска для различных распределений денежныхпотоков

153. Равномерное распределение денежного потока проекта (рис. 6.1). В этом случае функция распределения чистого дисконтируемого потока при переходе к интегральной вероятности имеет вид:1. NPV(x) =1. О,* ^ -3,1 * > 14,74.1)

154. Аналогично функция распределения остатка денежных средств имеет вид:1. М{х) =0,040,х < -4,2 х > 19,84.2)0,3 | 0,25 Щ1. I I I I I3 5 7 9 111. Денежный поток, тыс.руб

155. Рис. 6.1. Равномерное распределение денежного потока

156. В общем случае сумма ш равномерно распределенных в интервале (а,Ь) независимых случайных величин стремиться к нормальному распределениюа + Ьс математическим ожиданием Х = Ч^Чт и стандартным отклонением

157. В табл. 6.1 приведены результаты расчетов рисков по различным стратегиям для входных параметров, представленных на рис. 6.1. Таблица демонстрирует тенденцию снижения инвестиционного риска в зависимости от применяемой стратегии.

Похожие диссертации

• Оценка риска промышленных инвестиционных проектов
• Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов по освоению нефтегазовых объектов
• Совершенствование методов оценки риска в инвестиционном проектировании
• Формирование системы комплексной оценки и мониторинга инвестиционных проектов с участием банковского капитала
• Разработка математического обеспечения оценки риска реальных инвестиционных проектов