Формирование системы комплексной оценки и мониторинга инвестиционных проектов с участием банковского капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Мидуков, Евгений Николаевич |
| Место защиты | Чебоксары |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование системы комплексной оценки и мониторинга инвестиционных проектов с участием банковского капитала"
004614386
На правах рукописи
Мидуков Евгений Николаевич
ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ И МОНИТОРИНГА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧАСТИЕМ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА
Специальность 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
2 5 НОЯ 2010
Чебоксары 2010
728153442143
Работа выпонена в ФГОУ ВПО Чувашский государственный университет имени И.Н.Ульянова
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Яковлев Георгий Ермолаевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Царегородцев Евгений Иванович
кандидат экономических наук, доцент Владимиров Владимир Васильевич
Ведущая организация: ГОУ ВПО Ульяновский государственный университет
Защита состоится л19 ноября 2010 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.301.01 при ФГОУ ВПО Чувашский государственный университет им. И.Н. Ульянова по адресу: 428034 г.Чебоксары, ул. Университетская, д. 38, ауд. 301.
Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ФГОУ ВПО Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова www.chuvsu.ru
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Чувашского государственного университета им. И.Н. Ульянова Автореферат разослан л18 октября 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор
Е.Н. Кадышев
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. С целью преодоления последствий глобального финансового кризиса Россия осуществляет реформирование во всех сферах жизни общества, прежде всего в экономике. Решающим условием быстрого подъёма российской экономики на данном этапе развития является ее диверсификация, модернизация ее инфраструктуры, технологическое обновление производственного аппарата, впедрение инноваций, что в свою очередь, предполагает восстановление и рост инвестиций в различных отраслях производства и регионах страны.
Инвестиции служат лархимедовым рычагом поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Благодаря им создаются новые предприятия и допонительные рабочие места, они позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг.
Существующая в настоящее время проблема активизации инвестиционной деятельности в России может быть успешно решена при условии выработки эффективной инвестиционной политики. Реализация инвестиционных проектов в Концепции догосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 г. отнесена к числу основных приоритетов. В соответствии с целевыми ориентирами догосрочного развития России увеличение объема инвестиций дожно обеспечить к этому сроку общий рост ВВП в 2,3 раза и реальных доходов населения - в 2,6 раза.
В случае, если объем инвестиций является существенным для экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений предшествует стадия планирования или проектирования, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.
Инвестиционный проект - это комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства с целью получения экономической выгоды, в т.ч. совокупность организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, а также мероприятий по осуществлению инвестиций. Сущность инвестиционного проекта заключается в обосновании целесообразности осуществления инвестиционных вложений в планируемых объемах и сроках.
В процессе инициализации инвестиционного проекта, инвестору в первую очередь следует оценить его эффективность, то есть соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективность инвестиций можно рассматривать с точки зрения их социальной значимости, в этом случае речь идет об общественном признании, либо в экономическом или коммерческом аспекте. Экономическая оценка эффективности проекта имеет основное значение при выборе варианта капиталовложения и его обоснования. Она
выражается в возмещение вложенных в проект средств и получении прибыли в ходе его реализации. Если проект не гарантирует возврата средств, вложенных в него, получения прибыли, обеспечивающей рентабельность вложений, их окупаемости в приемлемых для предприятия сроках, он не принимается к реализации.
Показатели экономической эффективности проекта относятся к наиболее сложной и трудоемкой области экономических расчетов в инвестиционном проектировании, так как при этом учитывается множество факторов, в том числе интересы инвесторов, изменения во внешней по отношению к проекту среде. Сложность также заключается в том, что оценка эффективности инвестиций базируется на информации, получаемой в течение длительного расчетного периода. В диссертации автором предложена собственная методика определения экономической эффективности действующего предприятия, принципиальным отличием которой является включение особенностей оценки исследуемого объекта коммерческим банком, выступающим в качестве инвестора.
Вопрос участия банков в финансировании инвестиционной деятельности предприятий в настоящее время приобретает все большую актуальность. Среди всех финансовых институтов, призванных обеспечить инвестиционную активность в экономике, ведущая роль принадлежит банкам: до 2020 г. вклад банковского сектора в финансирование инвестиций дожен возрасти в 2,6 раза и составить 25% к ВВП.
В связи с этим приобретают особую насущность проблемы развития в нашей стране банковского инвестиционного кредитования, которые включают в себя разработку теоретических и методических аспектов его организации и осуществления, в том числе оценку эффективности вложения средств в операции с реальными активами. Потребность в совершенствовании методологической базы анализа капитальных вложений, создании комплексной структуры оценки и мониторинга инвестиционных проектов, обеспечивающих их достоверную и объективную характеристику, а также недостаточная степень разработанности и использования в современных условиях методов экспертизы инвестиционной деятельности также обусловливают актуальность данного исследования.
Разработка указанных проблем носит весьма насущный характер и практически значима, в том числе, и для решения происходящих преобразований в региональной экономике, так как построена на фактическом материале по оценке и финансированию коммерческим банком инвестиционного проекта республиканского сельскохозяйственного предприятия.
Степень разработанности проблемы. Совершенствованию механизмов анализа инвестиционных проектов, инвестиционного кредитования, мониторинга инвестиционных вложений посвящены фундаментальные исследования многих отечественных и зарубежных ученых. В отечественной экономической науке данная проблематика рассматривалась в работах И.М.
Вокова, Д.Л.Рябых, Л.Д. Шеремета, В. А. Швандара, В.Г.Золотогорова, В.В. Ковалева, С.А.Смоляка, И.В.Липсица, В.А. Москвина, Д.Э. Старика, В. З.Черияка, Б. Н. Яценко, Э. А.Баринов. Среди зарубежных авторов следует выделить Г. Александера, Р. Брейли, Дж. Бэйли, С. Хьюса, К. Рэдхэда, У. Шарпа, Й. Шумпетера, С. Шепинга, Э.Р. Йескомба, Р.Коби, Г. Роуза, С. Майерса.
Накопленные отечественной и зарубежной наукой знания являются основополагающими в анализе эффективности инвестиционных вложений. При этом необходимо отметить, что за рубежом данная проблематика является хорошо изученной, в то время как в России исследованиям современных подходов к принятию инвестиционных решений, основывающихся на анализе поступлений и выплат во времени, достойное внимание стало уделяться только в последнее десятилетие. Как правило, они затрагивают лишь частные вопросы, касающиеся отдельных принципов разработки проектов, привлечения инвестиций, оценки эффективности и рисков проекта, а также последующего мониторинга инвестиционных проектов.
В настоящее время инвестиционное проектирование, его анализ осуществляется с учетом законодательных и нормативно-правовых актов Российской Федерации, в том числе Федерального закона Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. В этой области также действуют Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору для финансирования, основанные на Методике ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по промышленному развитию), разработки Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития.
Тем не менее, единого руководства по оценке эффективности инвестиционной деятельности, которое предлагало бы комплексный анализ экономической эффективности и мониторинга хода реализации проектов, не существует.
В теории до сих пор не сформировано обоснование методических подходов к построению эффективной аналитической системы, разработке механизмов оптимизации расчетов показателей эффективности, проведению экспертизы, прогнозирования и контроля инвестиционных проектов, анализу рисков, определению критериев принятия решений о дальнейшей реализации проекта.
Актуальность и практическая значимость обозначенной в диссертации проблемы, а также ее недостаточная теоретическая и методическая разработанность обусловили выбор темы, определили цель, задачи, логику и структуру настоящего исследования.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является обоснование теоретических положений и разработка методических подходов к оценке эффективности и мониторинга инвестиционных проектов с участием банковского капитала.
Цель исследования логически определила постановку следующих задач:
Х выявить экономическое содержание инвестиционного процесса и особенности его реализации;
Х рассмотреть теоретические и методологические основы банковского финансирования и его понятийный аппарат;
Х проанализировать современные критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов;
Х разработать механизм мониторинга инвестиционных проектов с целью выявления отклонений и их влияния на дальнейший ход реализации проектов и финансовое состояние заемщиков;
Х рассмотреть организацию инвестиционного кредитования и порядок его осуществления в коммерческом банке;
Х определить виды кредитных рисков при догосрочном кредитовании и обосновать рекомендации по совершенствованию управления рисками в рамках банковского финансирования;
Х рассмотреть предложения по совершенствованию структуры финансирования инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости.
Объектом исследования выступает деятельность коммерческого банка на рынке инвестиционного кредитования.
Предметом исследования является система экономических отношений, возникающих между банком и другими участниками инвестиционного процесса при формировании системы комплексной оценки и мониторинга инвестиционного проекта.
Область исследования соответствует п. 4.21 Критерии и показатели эффективности инвестирования новых инвестиционных проектов и программ, п.15.59 Теоретические, методологические и методические основы определения эффективности инвестиционных проектов, специальности 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика).
Методологическая и теоретическая основа исследования. В основе диссертационного исследования лежат фундаментальные положения экономической теории, научные труды отечественных и зарубежных ученых, В качестве научного инструментария при проведении исследования использовались методы математического, системного и статистического анализа, в том числе фундаментального и технического, теории оценки инвестиционных проектов, экономико-математического моделирования.
Эмпирическая база диссертационного исследования представлена определениями законодательных актов и нормативно-правовых документов органов государственного управления; официальными информационно-статистическими данными Банка России, Госкомстата РФ, Минфина РФ, Минэкономразвития РФ, Минсельхоза РФ, статистическими . данными предприятий агропромышленного комплекса Чувашской Республики.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в постановке, теоретическом обосновании и решении комплекса вопросов, связанных с исследованием и разработкой методологических подходов и научно-
практических рекомендаций по недостаточно исследованной в российской науке проблематике комплексной оценки и мониторинга инвестиционного проекта. Полученные при этом результаты заключаются в следующем:
Х выявлено экономическое содержание инвестиционного процесса, основными элементами которого являются инвестиции, инвестиционный проект и этапы его реализации, также изучены механизмы реализации и управления инвестиционным процессом на различных стадиях развития проекта;
Х рассмотрены теоретические основы банковского финансирования как сложной формы финансовой деятельности по реализации инвестиционного проекта, которая в свою очередь подразделяется на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, выделены их существенные признаки;
Х проанализированы критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Одним из основных критериев оценки проекта является экономическая эффективность, выражающаяся в возмещении вложенных средств и получении прибыли. Выделяют следующие методы оценки: оценка эффективности инвестиций, или целесообразности вложения средств, и оценка финансовой состоятельности - достаточности средств для реализации проекта;
Х разработан механизм мониторинга инвестиционного проекта на различных этапах его развития (инвестиционной и коммерческой стадии), определена его структура, состоящая из анализа текущего финансового состояния заемщика, хода реализации проекта, причин возникновения отклонений и их влияния на проект, а также мероприятий по снижению выявленных рисков;
Х рассмотрены организация и порядок осуществления инвестиционного кредитования в банке, основными этапами которого являются анализ жизнеспособности и эффективности проекта, формирование схемы финансирования, непосредственно финансирование проекта и последующий мониторинг;
Х определены основные виды рисков при догосрочном кредитовании, а также меры по их минимизации. В основу классификации кредитных рисков положены критерии контроля финансирующего банка над проектом или источника возникновения рисков при участии в проекте;
Х сформулированы предложения по совершенствованию структуры финансирования инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости, предусматривающие соблюдение структуры и этапности финансирования проекта инвестором, контроль за увеличением задоженности в банке и допонительных вложений в проект, ростом стоимости выпоняемых работ по проекту.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы заключается в том, что результаты
проведенных исследований могут способствовать расширению теоретической и методологической базы развития банковского финансирования, расширению знаний о подходах к комплексной оценке инвестиционных проектов, содействовать совершенствованию методов риск-менеджмента, а также механизма мониторинга при инвестиционном кредитовании. Практическая значимость исследования состоит в возможности использования результатов работы для целей развития банковских услуг в области инвестиций. В диссертации систематизирован программный инструментарий экономической оценки эффективности, мониторинга проектов и рисков инвестиционного кредитования, который может быть применен на практике.
Результаты диссертации, ряд выводов, теоретические и практические положения работы могут быть использованы при проведении лекционных и практических занятий, в курсовом и дипломном проектировании по дисциплинам Экономическая теория, Управление проектами, Экономика предприятия и Финансы, которые являются общепрофессиональными в системе подготовки высококвалифицированных специалистов.
Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены на заседаниях кафедры экономической теории Чувашского государственного университета им. И.Н. Ульянова (2007-2010 гг.).
Теоретические, методологические и практические результаты исследования были изложены в докладах и получили одобрение на различных международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях, таких как VII и У1П научно-практические конференции Качество и конкурентоспособность в XXI веке (Чебоксары, 2008, 2009), Международная научно-практическая конференция Экономика, социология, философия, право: пути созидания и развития (Саратов, 2009), VI Международная научно-практическая конференция Интелектуальные технологии в образовании, экономике и управлении (Воронеж, 2009), Международная научно-практическая конференция Кризис экономической системы как фактор нестабильности современного общества (Саратов, 2009), Всероссийская научно-практическая конференция Человеческие ресурсы и управление бизнес-процессами в современных социально-экономических системах: тенденции, проблемы и перспективы (Вогоград, 2010г.), а также были опубликованы в ряде научно-популярных изданий.
По теме диссертации опубликовано 17 работ в научных и научно-методических сборниках, в том числе 2 работы в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.
Структура диссертационной работы отражает логику, порядок исследования и решения поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения. Изложена на 157 страницах машинописного текста. К работе прилагается список использованной литературы, насчитывающий 205 названий. Кроме того, диссертация содержит 34 таблицы, 9 рисунков, 10 приложений.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснованы актуальность темы, раскрыты общее состояние проблемы и степень ее изученности, определены цель и задачи исследования, представлена научная новизна обозначенной проблемы, изложены методические подходы к ее рассмотрению, практическая значимость и апробация полученных результатов.
В первой главе Теоретические основы оценки экономической эффективности и мониторинга инвестиционных проектов рассмотрено экономическое содержание и определение инвестиций и инвестиционных проектов, а также предложена их классификация, учитывающая риски, определено влияние различных участников проекта на развитие инвестиционного процесса, выявлена сущность банковского финансирования, подразделяющегося на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, приведены критерии и методы оценки эффективности проекта, а также описан механизм мониторинга проекта на разных стадиях его развития.
Во второй главе Экономическая эффективность и мониторинг инвестиционного проекта, финансируемого банком определены элементы системы управления инвестиционным проектом, на практическом примере представлены все стадии организации финансирования и мониторинга инвестиционного проекта коммерческим банком.
В третьей главе Совершенствование кредитной деятельности по разработке инвестиционного проекта выявлены пути совершенствования оценки, мониторинга и структуры финансирования инвестиционного проекта коммерческим банком, в том числе определено влияние исходной информации, структуры финансирования на качество оценки проекта, влияние данных обстоятельств на последующее удорожание проекта и контроль его стоимости. Также представлены оценка рисков и управление рисками при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании.
Кроме того, в диссертации содержатся научные результаты, полученные в ходе выпонения исследования и апробации основных положений диссертационной работы, даны рекомендации по их реализации в практической деятельности при банковском кредитовании.
ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Выявлено экономическое содержание инвестиционного процесса, основными элементами которого являются инвестиции, инвестиционный проект и этапы его реализации; рассмотрены механизмы реализации и управления инвестиционным процессом на различных стадиях развития проекта.
Инвестиционные операции, или операции, связанные с вложением денежных средств в те или иные инвестиционные проекты и обеспечивающие
получение прибыли предприятием в течение определенного периода, являются одним из наиболее важных аспектов жизнедеятельности любого предприятия.
В практике инвестиционного анализа предлагается следующая типология инвестиционных операций:
Х реальные инвестиции или инвестиции в реальные (физические) активы, т.е. вложения капитала в воспроизводство основных и оборотных средств;
Х инвестиции в денежные активы, т.е. вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги с целью получения дохода;
Х инвестиции в нематериальные активы, под которыми понимаются вложения капитала в инновационные нематериальные активы, ценности, приобретаемые предприятием в результате повышения квалификации персонала, проведения программ переобучения.
С точки зрения инвестора сущность инвестирования заключается в получении прибыли завтра, мотивируя отказ от прибыли сегодня получением большей выгоды. При этом инвестор принимает решение о догосрочном капиталовложении на основании информации, подтверждающей в той или иной степени следующие положения:
1. Вложенные средства дожны быть поностью возмещены;
2. Прибыль, полученная в результате данной операции, дожна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Для осуществления инвестиции разрабатывается проект. Инвестиционный проект - это комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства с целью получения экономической выгоды, в т.ч. совокупность организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, а также мероприятий по осуществлению инвестиций. Инвестициошшй проект как любой процесс имеет определенный результат, который выражается в его эффективности. Эффективность инвестиционного проекта - это категория, которая характеризуется рядом показателей, выражающих соотношение затрат и прибыли, полученной в ходе реализации проекта, применительно ко всем участникам инвестиционного процесса.
Инвестиционный проект можно оценивать с точки зрения его экономической эффективности, а также в контексте его общественной или социальной значимости. Общественное признание проекта определяется влиянием итогов его реализации на социальную, экологическую обстановку, финансовый рынок, рынок труда, услуг и т.п.
Инвестиционные проекты могут иметь разнообразную форму и содержание - в виде плана строительства нового предприятия, либо анализа целесообразности приобретения того или иного оборудования, недвижимости. Тем не менее, существует момент, объединяющий все проекты по вложению
инвестиций, который заключается в наличии временного лага между началом инвестиционного процесса и временем, когда проект переходит в разряд прибыльного.
Временные периоды инвестиционного процесса можно подразделить на следующие:
1. Фундаментальные научные исследования и разработки - научные исследования поискового и теоретического характера;
2. Научные исследования и прикладные разработки Ч носят прикладной характер, т.е. имеют практическое значение;
3. Опытно-конструкторские разработки (проектирование) - создание инновационного проекта;
4. Освоение производства (внедрение) - проект внедряется в производство, изделие осваивают, выпускается пробная партия, изделие поступает на рынок;
5. Рост - выпуск продукции в больших количествах;
6. Зрелость - вершина спроса на продукцию (снятие сливок);
7. Насыщение;
8. Спад (продукция снимается с производства).
Целесообразно представить весь цикл развития проекта в виде графика (рис. 1).
В инвестиционном процессе выделяют следующие основные фазы развития: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Продожительность этих стадий в совокупности составляет срок жизни проекта. Результат реализации каждого этапа, стадии проекта зависит от того, насколько эффективно происходит управление инвестиционным процессом. Конечной его целью является получение максимальной прибыли и минимизация выявленных рисков.
Под управлением инвестиционным проектом понимается руководство и координация ресурсов, как материальных, так и человеческих, в течение всего жизненного цикла проекта путем использования современных методов управления с целью достижения определенных результатов касательно стоимости, качества, объема, состава работ, их соответствия интересам участников проекта.
Процесс управления проектом состоит из ряда шагов на каждой фазе его жизненного цикла. На предынвесгиционной фазе управление заключается в определении инвестиционных возможностей, анализе существующих проектов, в том числе альтернативных, предварительном выборе проекта, его планировании, контроле и регулировании.
Управление на инвестиционной фазе имеет наиболее важное значение, так как на данном этапе процесса имеет место вливание капитала, формирование контрактов, приобретение оборудования для проекта, то есть подвергается риску наибольший объем инвестиций. Процесс управления на этой стадии состоит из таких шагов, как плановый анализ, анализ состояния проекта, планирование реализации проекта, меры по инициализации его выпонения, контроль над отклонениями от запланированного хода реализации, регулирование.
Эксплуатационная стадия является завершающей в процессе реализации проекта. Она вступает в силу после успешного завершения инвестиционной фазы. На этапе эксплуатации результатов проекта процесс управления включает такие шаги, как анализ возможностей производства, планирование, работы по инициализации производства, в том числе пуска оборудования.
Необходимо отметить, что основным критерием длительности срока жизни проекта является значительность денежных потоков, вызываемых им, с точки зрения инвестора. В случае, когда инвестором проекта выступает коммерческий банк, в ходе банковской экспертизы касательно предоставления инвестиционного кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задоженности по кредиту. Дальнейший ход реализации проекта будет находится вне сферы интересов ссудодателя.
2. Рассмотрены теоретические основы банковского финансирования как сложной формы финансовой деятельности по реализации инвестиционного проекта, которую можно подразделить на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, выделены их существенные признаки.
Кредит является выражением экономических отношений между заемщиком и кредитором, возникающих в связи с движением денег на условиях возвратности и возмездности.
Инвестиционное кредитование - это финансирование инвестиционного проекта в форме предоставления кредита (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования), при котором источником погашения
обязательств является вся хозяйственная и финансовая деятельность заёмщика, включая доходы, генерируемые проектом.
Инвестиционное финансирование сложнее обычного кредита. В рамках инвестиционного кредитования возможны комбинации ряда кредитных продуктов, открытие нескольких кредитных линий, использование кредитов на приобретение основных средств и лизинга, финансирование строительных проектов. При инвестиционном кредитовании источником погашения выступает прибыль от действующего бизнеса. Привязка к окупаемости проекта во многом определяет и условия финансирования.
Одной из разновидностей финансирования проектов является проектное финансирование - участие банка в инвестиционном проекте в форме предоставления кредитов (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования, организации облигационного займа), при реализации которого возврат вложенных средств и получение доходов осуществляются на этапе эксплуатации проекта преимущественно из потока денежных средств, генерируемого самим проектом.
Можно выделить основные инструменты финансирования проектов банком: предоставление инвестиционного кредита, предоставление банковских гарантий в рамках инвестиционных кредитов, организация лизингового финансирования, организация облигационного займа, приобретение облигаций сторонних эмитентов в инвестиционный портфель банка, организация финансирования с привлечением иностранного капитала и использованием аккредитивных форм расчетов.
Преимуществами инвестиционного кредитования являются:
Х длительный срок кредитования;
Х возможная отсрочка погашения в соответствии с условиями проекта;
Х возможность снижения процентной нагрузки за счет привлечения государственной поддержки - субсидирование процентных ставок;
Х возможность стратегического управления процессом обновления производственных фондов при уверенности в неизменности условий финансирования;
Х снижение как накладных расходов при оформлении кредита (издержки по оформлению имущества в залог), так и трудовых и временных затрат, связанных с процессом постоянного переоформления кредита.
К преимуществам проектного финансирования относится: тщательная проработка инвестиционного проекта, возможность привлечения значительных объемов финансирования, множественность источников финансирования, распределение рисков между участниками проектного финансирования, погашение кредита за счет денежных потоков по проекту.
Однако, при этом инвестиционному и проектному финансированию присущи следующие недостатки: высокие расходы по обслуживанию проекта, высокие проценты по кредиту, высокие затраты по предпроектным работам, длительный период времени принятия решения о финансировании, жесткий
контроль за ходом реализации проекта со стороны банка, возможность потери заемщиком своей независимости.
3. Проанализированы критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Одним из основных критериев оценки проекта является экономическая эффективность, выражающаяся в возмещении вложенных средств и получении прибыли. Методы оцепки делятся на оценку эффективности инвестиций, или целесообразности вложения средств, и оценку финансовой состоятельности - достаточности средств для реализации проекта.
Смысл общей оценки любого инвестиционного проекта заключается в предоставлении всей информации о нем, позволяющей сделать заключение о целесообразности осуществления инвестиций. В этом контексте особая роль принадлежит коммерческой оценке проекта. Информация, полученная в ходе оценки, оказывает влияние на принятие решения об участии в проекте потенциальным инвестором.
Проведение коммерческой оценки проекта экспертом предполагает следующие этапы: описание общей схемы реализации проекта; подготовка исходной информации; проведение расчетов; интерпретация результатов.
1. Описание общей схемы реализации проекта, которое заключается в идентификации идеи проекта - выявлении источника доходов, описании того, как технически и организационно выглядит реализация инвестиционной идеи.
2. Подготовка исходной информации по четырем блокам: выручка от реализации (доходы), текущие (производственные, эксплуатационные) затраты, инвестиционные затраты, источники финансирования, которые являются входными (исходными данными) и служат основой для расчета ключевых показателей, отражающих результат реализации проекта.
Описание схемы реализации проекта и проработка, обоснование, верификация исходных данных являются ключевыми условиями корректной оценки проекта.
3. Проведение расчетов. В соответствии с общепринятой методикой коммерческой оценки инвестиционный проект анализируется по двум направлениям: эффективность инвестиций и финансовая состоятельность (осуществимость) проекта.
Анализ эффективности призван охарактеризовать потенциальную доходность проекта, т.е. финансовую состоятельность - потенциальную возможность компании-инициатора реализовать данный проект. Оценка финансовой состоятельности базируется на моделировании бюджета, контроле неотрицательного остатка свободных денежных средств на каждом из этапов реализации проекта.
4. Интерпретация результатов, заключающаяся в принятии решения о реализации проекта либо отказе от него, корректировке первоначальной идеи проекта.
Итоговые показатели проекта являются производными от времени рассмотрения проекта (исключением является показатель окупаемости инвестиционных затрат). Для принятия решения о привлекательности проекта необходимо определить, обеспечивает ли проект желаемый уровень показателей за тот срок, который данный участник проекта считает для себя приемлемым. Корректность результатов коммерческой оценки проектов в равной степени зависит от поноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе.
Также выделяется такое направление анализа, как анализ рисков реализации рассматриваемой инвестиционной идеи. Существуют различные методы оценки рисков Ч от простого анализа чувствительности до применения математических методов. Минимизации рисков реализации проекта способствует качественная проработка исходной информации. Грамотно определенные и подтвержденные параметры проекта (стоимостные, временные) снижают риск его реализации. Мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и таким образом увеличить вероятность правильного решения, также могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.
Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разделить на две группы: статические (учетные) и динамические (учитывающие фактор времени).
Наиболее важным из статических методов является срок окупаемости, который показывает ликвидность данного проекта и состоит в вычислении количества лет, необходимых для поного возмещения первоначальных затрат.
При расчете метода простой нормы прибыли чистая бухгатерская прибыль, средняя за период функционирования проекта, сопоставляется со средними показателями инвестиций в проект, в том числе затрат основных и оборотных средств.
Метод чистой приведенной стоимости относится, к группе методов дисконтирования денежных потоков. Он заключается в сравнении величины затрат по проекту и совокупного показателя будущих денежных потоков, генерируемых в течение прогнозируемого периода и скорректированных во времени. Метод №У является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, предполагающего возможность суммирования ИРУ разных проектов.
В практике инвестиционного анализа также широко используются относительные показатели Ч индекс рентабельности и внутренняя норма доходности. Индекс рентабельности проекта показывает, какое количество единиц настоящей величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Внутренняя норма прибыли инвестиций является наиболее часто используемым критерием эффективности.
Под этим показателем понимается значение ставки дисконтирования г, при котором чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.
Можно также выделить показатель М1Ш, обозначающий ставку в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающую притоки и оттоки средств по проекту. Денежные потоки доходов приводятся по средневзвешенной цене капитала к будущей или конечной стоимости. Итоговая сумма приводится по ставке внутренней рентабельности к настоящей стоимости. Настоящая стоимость затрат вычитается из настоящей стоимости доходов, далее исчисляется чистая приведенная стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.
Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций рекомендуют учитывать временной аспект, определяя дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Таким образом, рассчитывается момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.
4. Разработан механизм мониторинга инвестиционного проекта на различных этапах его развития (инвестиционной и коммерческой стадии). Определена его структура, включающая анализ текущего финансового состояния заемщика, ход реализации проекта, причины возникновения отклонений и их влияние на проект, а также мероприятия по снижению выявленных рисков.
Основная цель проведения мониторинга инвестиционного проекта -выявление на ранних стадиях его реализации обстоятельств, которые могут негативно отразиться на ходе его развития, причин их возникновения, а также своевременная разработка и осуществление мероприятий, направленных на минимизацию рисков.
Мониторинг - это механизм непрерывного наблюдения за ходом реализации инвестиционного проекта, его результатами в условиях постоянно изменяющейся конъюнктуры рынка.
Структура кредитного мониторинга, формируемая банком инвестором, включает в себя анализ текущего финансового состояния заемщика, непосредственно процесса реализации проекта, отклонений в ходе реализации проекта, их влияния на дальнейшее развитие проекта и на финансовое состояние заемщика, причин возникновения отклонений. Также она содержит мероприятия по выявлению кредитных рисков и их минимизации.
Критерии и параметры анализа процесса реализации инвестиционного проекта варьируются в зависимости от фазы (стадии) реализации проекта -инвестиционной либо эксплуатационной (табл. 1,2).
На инвестиционной фазе проекта имеют место маркетинговые исследования и разработки, составляется технико-экономическое обоснование проекта, осуществляется выбор поставщиков оборудования, сырья, идут переговоры с участниками проекта, потенциальными инвесторами, осуществляются инвестиционные вложения.
На данной фазе развития проекта с целью осуществления контроля банк инвестор проводит анализ испонения требования касательно структуры финансирования проекта его участниками, соблюдения сроков выпонения запланированных проектных работ, в том числе поставки оборудования, их объемов.
Таблица 1
Основные данные хода реализации инвестиционной стадии проекта
Направление капиталовложений Стоимо сть работ, тыс. руб. Объем вложенных средств Процент оплаты вьшолие нных работ Процент выпонен ия работ Прич ины откло пени я Предп олагае мый срок завер шения работ
кредита ые средств а собствен ные средства
Приобретение оборудования план
факт
Итого план
факт
Эксплуатационная фаза инвестиционного проекта начинается с момента ввода в эксплуатацию основного оборудования, если речь идет о промышленных инвестициях, либо по факту приобретения того или иного вида активов, в том числе недвижимости. Эта стадия инвестиционного процесса характеризуется началом производства продукции, оказания услуг и сопровождается текущими издержками и поступлениями.
Таблица 2
Основные параметры вынолиеиия коммерческой стадии реализации проекта
Вид продукции Объем производст ваза период, т Объем реализации продукции за период, сумма, тыс. р. Формируемая прибыль от производства и реализации продукции, тыс. р.
1 план
факт
абс. изменение
относит, изменение
... план
факт
Показатели эффективное та проекта Показатель план факт Влияние отклонений
Простой срок окупаемости, лет
Дисконтированный срок окупаемости, лет
NPV, тыс. р.
NVPR, %
IRR, %
Комментарии:
Для осуществления контроля над ходом реализации проекта на эксплуатационной фазе кредитующему подразделению банка-кредитора необходимо проводить анализ по выпонению плана по выручке, производимым затратам, выпонению плана по прибыли, а также выпонению предприятием натуральных показателей по производству продукции. Данные показатели необходимо сравнивать с показателями, утвержденными в бизнес-проекте предприятия, а также сравнивать с развитием аналогичных предприятий, отраслей, развитием региона за анализируемый период.
Отклонение в реализации проекта от запланированных показателей -выявление в ходе мониторинга негативных изменений в реализации проекта (бизнеса заемщика), а именно снижение более чем на 20% фактических показателей реализации проекта по выручке (прибыли) от запланированных бизнес-планом, согласованным с банком, или иные условия, оказывающие существенное влияние на возможность неиспонения обязательств заемщика перед банком.
При проведении мониторинга проекта необходимо принимать во внимание наличие обстоятельств, оказывающих существенное влияние на возможность неиспонения заемщиком своих обязательств, таких как увеличение стоимости проекта, увеличение сроков инвестиционной фазы проекта, нарушение графика осуществления работ, невыпонение заемщиком условий по вложению в проект собственных средств.
Одним из основных факторов отклонения от хода реализации проекта является изменение схемы финансирования на различных стадиях проекта, в том числе, отставание от запланированного графика освоения производства. Этому также содействует снижение цен реализации продукции по сравнению с запланированными, без соответствующего изменения затрат.
При наличии отклонений от планового графика реализации, инвестору следует проанализировать влияние изменений на финансовые показатели проекта, на возможности заемщика своевременно обслуживать дог, затем потребовать от последнего принять меры по исправлению создавшегося положения. Необходимо в оперативном порядке контролировать график использования кредита, а также испонение обязательств другими участниками проекта в соответствии со структурой финансирования проекта.
5. Рассмотрены организация и порядок осуществления инвестиционного кредитования в банке, основными этапами которого являются: анализ жизнеспособности и эффективности проекта, формирование схемы финансирования, непосредственно финансирование проекта и последующий мониторинг.
Процесс планирования реализации проекта охватывает период от момента его предварительного исследования до организации финансирования проекта. Этап планирования включает в себя оценку всех показателей проекта, рисков, анализ вероятных сценариев развития экономической, политической ситуаций,
прогноз воздействия на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т.д.
Далее наступает период формирования схемы финансирования и непосредственно финансирования проекта. После организации финансирования на фазе реализации проекта осуществляется контроль за выпонением плана и условий финансирования.
Устанавливается общая стоимость проекта, выявляется состав участников по проекту с указанием формы, доли участия и цели финансирования. На основе предложений заёмщика и результатов анализа проекта формируется структура финансирования проекта. Структура отражает источники, условия и формы финансирования проекта по следующим позициям: собственные средства (вложения участников проекта в уставной капитал, собственные средства заемщика), заемные средства (банковские кредиты, товарные кредиты, лизинг, облигационные займы), целевое финансирование (бюджетные средства, инвестиции третьих лиц).
Для принятия решения о целесообразности или нецелесообразности кредитования данного инвестиционного проекта необходимо провести анализ финансового состояния предприятия, осуществляющего проект, сделать прогноз изменений его финансового положения на срок предполагаемого кредитования и оценить показатели коммерческой эффективности проекта.
Основными направлениями анализа финансового состояния предприятия являются:
Х определение степени финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности на протяжении рассматриваемого периода;
Х анализ динамики текущей деятельности предприятия (доход, прибыль от основной деятельности, чистая прибыль);
Х анализ эффективности текущей деятельности предприятия.
Анализ финансового состояния предприятия не ограничивается простым расчётом стандартных коэффициентов. Необходима интерпретация полученных показателей, выяснение причин их изменения в ту или иную сторону. Рассматриваемый вид анализа имеет ретроспективный характер, т.е. исследуется главньм образом прошлое и настоящее предприятия.
Прогноз финансового положения предприятия предполагает составление плана денежных потоков, обусловленных как текущей деятельностью предприятия, так и осуществлением рассматриваемого инвестиционного проекта. На основании исходной информации строятся базовые формы (прогнозы) финансовой оценки деятельности предприятия (отчёт о прибыли, отчёт о финансовых результатах, балансовый отчёт), производится подбор графика финансирования проекта и обслуживания задоженности.
Финансовая состоятельность характеризуется неотрицательным значением потока денежных средств нарастающим итогом и коэффициентами финансовой оценки, которые дожны находиться в допустимом диапазоне на всём протяжении интервала анализа. Кроме того, оценивается приемлемость для банка расчётных показателей обслуживания задоженности.
При оценке эффективности проекта в каждом интервале планирования имеет место расчет показателей чистых доходов проекта. Инвестиционные издержки включают прирост потребности в оборотном капитале, увеличение внеоборотных активов. На основании полученных данных по чистым доходам проекта рассчитываются показатели эффективности. Если проект признается эффективным, он принимается к реализации, финансированию, при этом предприятие - оператор проекта - является состоятельным с финансовой точки зрения на протяжении всего срока кредитования, параметры кредита приемлемы для банка.
На основе полученных исходных данных, после уточнения условий финансирования всеми участниками проекта, платежных условий контрактов, потребности в оборотном капитале, затрат и поступлений по проекту проводится финансовый анализ проекта. При его проведении сотрудник кредитного подразделения создает модель движения денежных потоков предприятия, реализующего инвестиционный проект, которая включает в себя прогноз отчета о прибыли, балансового отчета, отчета о движении денежных средств. На основе данной модели выстраивается график финансирования проекта и погашения задоженности по нему.
Для установления влияния изменений уровня объема производства, уровня цен на продукцию и услуги, уровня операционных и постоянных инвестиционных затрат на срок погашения кредита проводится определение граничных точек, анализ чувствительности проекта, сценарный анализ.
После соответствующей доработки проекта по направлениям, определенным в предварительном заключении о кредитовании, кредитный работник готовит заявку на предоставление кредита, содержащую, в том числе выводы о целесообразности участия банка в проекте и условиях предоставления кредита.
В ходе мониторинга инвестиционного проекта кредитный работник ежеквартально запрашивает у заемщика справку о темпах выпонения работ и сверяет фактические результаты с графиком реализации проекта, отраженным в заявке на предоставление кредита. Если проект вышел за плановый график его реализации, кредитный работник анализирует влияние задержки на финансовые показатели проекта, на возможности заемщика по своевременному обслуживанию дога и требует от последнего принятия срочных мер по исправлению создавшегося положения.
В данной работе на примере инвестиционного кредитования агропромышленного предприятия Чувашской Республики представлен полный цикл реализации инвестиционного проекта. Он включает в себя анализ исходной информации, оценку показателей эффективности проекта, непосредственно процесс осуществления финансирования, а также анализ воздействия внешних факторов на ход реализации проекта. Детально проанализировано влияние выявленных отклонений на показатели окупаемости и потоки денежных средств. Расчеты, представленные на примере оценки инвестиционного проекта по строительству животноводческого комплекса,
показывают, что рассматриваемый проект, в целом, окупаем за счет своей текущей деятельности, формируемых проектом потоков денежных средств, и признан эффективным при заложенном в расчетах уровне доходов и затрат. Проект характеризуется значительной финансовой прочностью и низкой чувствительностью к изменению основных параметров на выбранном горизонте планирования.
6. Определены основные виды рисков при догосрочном кредитовании, а также меры по нх минимизации. В основу классификации кредитных рисков положены критерии контроля финансирующего банка над проектом или источника возникновения рисков при участии в проекте.
Под кредитным риском банка следует понимать вероятность того, что банк понесёт финансовые потери вследствие финансирования проекта. Вероятность зависит от множества факторов, в том числе от специфических проектных рисков и рисков, сопутствующих текущей деятельности предприятия. Эти риски обусловлены вероятностью наступления в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций, следствием чего будет являться невыпонение заёмщиком своих обязательств перед, банком.
Для принятия решения о финансировании проекта необходимо выявить наиболее типичные для данного проекта риски, оценить размер риска (величину вероятности), оценить последствия наступления неблагоприятной ситуации для успеха реализации проекта и в итоге для нормального хода обслуживания задоженности перед банком. Далее требуется определить, возможно ли предпринять меры по минимизации рассматриваемых рисков, оценить необходимую масштабность мероприятий по ограничению рисков. По результатам комплексной оценки рисков с учётом мер по минимизации рисков необходимо сделать выводы о том, насколько уровень рисков по проекту приемлем для банка, а также выводы о требуемом уровне обеспечения по кредиту (гарантии) и других условиях финансирования проекта или определить условия, при выпонении которых проект может быть принят к финансированию.
Используется не строго систематизированная классификация рисков, основанная на источнике их возникновения, а так называемый перечень наиболее типичных рисков проектной деятельности с точки зрения финансирующего банка: риски недофинансирования проекта, невыпонения обязательств поставщиками и подрядчиками, увеличения стоимости проекта, увеличения сроков, не достижения заданных параметров проекта, конструкционные, производственные, административные, региональные, юридические, форс-мажорных обстоятельств, утраты обеспечения.
Риски делятся так же на количественные (оценка которых возможна методами количественного анализа) и качественные (влияние которых на показатели проекта трудно выразить численными показателями); внутренние и внешние по отношению к участникам проекта; риски на инвестиционной и
производственной фазах проекта; страхуемые (покрываемые за счёт гарантий, страхования, резервов и пр.) и не страхуемые.
7. Рассмотрены предложения по совершенствованию структуры финансирования инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости, предусматривающие соблюдение структуры и этапности финансирования проекта инвестором, контроль за увеличением задоженности в банке и допонительных вложений в проект, ростом стоимости выпоняемых работ по проекту.
Обзор практики финансирования проектов показывает, что анализ структуры финансирования проекта сводится к соотнесению суммы кредита и общей суммы инвестиционных затрат.
Рекомендуемая форма предоставления данных о структуре финансирования в заключении о возможности финансирования проекта представлена в табл. 3.
В случае если проект предполагает затраты по увеличению оборотного капитала, продвижению продукции, создаваемой в рамках проекта, данные вложения в обязательном порядке включаются в структуру затрат по проекту.
Если вложение средств в проект каким-либо из участников осуществляется не в денежной форме, дожна быть представлена подробная информация об имуществе, вовлекаемом в проект, его составе, наличии документальных подтверждений по указанным вложениям, рыночной стоимости, а также о функциональной принадлежности к реализуемому проекту.
Таблица 3
Структура финансирования инвестиционного проекта
Наименование затрат Контраг еит Источники финансирования I кв Юг. II кв Юг. Итого
собственные
заемные
Итого Доля, %
В том числе:
собственные средства
заемные средства
После указания структуры и графика финансирования дожны быть представлены выводы о соответствии планируемой структуры финансирования проекта требованиям нормативных документов банка, способности каждого из участников проекта осуществить его финансирование в запланированном объеме и сроках.
С целью исключения привлечения ресурсов из внешних источников финансирования для осуществления вложений в проект, которые заемщик дожен произвести из собственных средств, при заключении кредитных договоров с целью финансирования проектов, целесообразно предусматривать
пункты, обязывающие заемщика уведомлять банк о планируемых заимствованиях у других кредиторов.
По предприятиям, созданным с целью реализации проекта (проектным компаниям), необходимо осуществлять организацию финансирования оборотного капитала за счет инвестиционных кредитов - в случае если структурой финансирования предусмотрено участие банка в финансировании оборотного капитала. Финансирование краткосрочными кредитами осуществляется после выхода компании на заявленную проектную мощность. В случае выявления одного из факторов, позволяющих предположить финансирование краткосрочными ресурсами инвестиционной программы, в которой участвует банк, подразделением краткосрочного кредитования и инвестиционного кредитования осуществляется более детальная экспертиза целесообразности наращивания объемов краткосрочного кредитования клиента, финансирующего совместно с банком инвестиционный проект.
Определение суммы допонительных вложений в проект, по которым не требуется согласование банка, осуществляется исходя из определения величины превышения прогнозного денежного потока без учета платежей по кредитам (в соответствии с финансовой моделью) за срок кредитования над потоком, достаточным для обеспечения возвратности кредитов с учетом нормативного значения покрытия дога.
В случае, если для финансирования планируемого удорожания в ходе структурирования сдеки установлена потенциальная необходимость допонительного кредитования, в заключение кредитующего подразделения вносится информация о возможности привлечения в дальнейшем банковских средств на допонительное финансирование. На ее основании осуществляется общий вывод, о возможностях допонительного финансирования на этапе вхождения банка в проект. Проект решения предусматривает финансирование на первоначально запрошенную сумму без учета удорожания.
Применяемый уровень отклонений в ходе реализации проекта, такой как уровень существенных отклонений по отдельным проектам, может не соответствовать уровню критичных для проекта отклонений. Для определения существенности отклонений целесообразно анализировать выходные параметры финансовой модели, построенной по данным мониторинга проекта.
С целью стандартизации процесса анализа отклонений в реализации проекта и оценки их влияния на обслуживание и возврат кредитов целесообразно: осуществлять актуализацию финансовой модели, построенной при рассмотрении вопроса финансирования проекта, проводить анализ полученных прогнозных параметров финансовой состоятельности и сравнивать их с запланированными показателями на этапе принятия решения о кредитовании. При предоставлении проекта инвестору показатели эффективности инвестиционного проекта дожны поясняться условиями, при которых производися расчет.
Главное в инвестиционном проектировании - качество исходной информации и правильное ее использование при расчете проекта. Выбор точки
зрения инвестора на проект определяет схему описания и развития инвестиционного проекта. К каждому проекту необходимо подходить как к индивидуальному, искать специфичные условия его реализации.
В заключение следует отметить, что использование комплексной системы оценки, риск-менеджмента, мониторинга проекта позволяет существенно повысить его эффективность за счет формализации процедур принятия решений, устранения субъективности оценок и снижения вероятности ошибок в оценке и управлении. Как следствие, значительно снижается нагрузка на денежные потоки проекта, а также улучшаются его финансовые результаты.
В целом предложенные в работе подходы и механизмы оценки и мониторинга направлены на повышение надежности и эффективности инвестиционных проектов, что, в свою очередь, позволяет повысить инвестиционную привлекательность предприятий, расширить спектр источников и схем финансирования инвестиционных проектов за счет привлечения новых инвесторов, снизить затраты на привлечение капитала и издержки, связанные с реализацией проектов, существенно снизить риски банка, таким образом способствуя дальнейшему развитию инвестиций и экономики России.
Список научных трудов, опубликованных по теме диссертации
В научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ
1. Мддуков E.H. Повышение требований к качеству инвестиционного кредитного портфеля в современных условиях I E.H. Мидуков II Веста. Чуваш, ун-та. -Чебоксары: Изд-во Чуваш, уп-та, 2010 - Вып. 1.-С. 426-430 (0,28 п. л.).
2. Мидуков E.H. Мониторинг инвестиционных проектов: выявление отклонений по реализуемым проектам, их влияние на дальнейший ход реализации проектов и финансовое состояние заемщиков / E.H. Мидуков // Вестн. Чуваш, ун-та. -Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2010. - Вып. 2. - С. 388-393 (0,34 п. л.).
В других гаданиях
3. Мидуков E.H. Механизм венчурного финансирования / E.H. Мидуков // Качество и конкурентоспособность в XXI вехе: материалы VII Всерос. науч.-пракг. конф. - Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2008. - С. 139-145 (0,2 пл.).
4. Мидуков E.H. Особенности инвестиционного кредитования и финансирования лизинговых сделок / E.H. Мидуков // Качество и конкурентоспособность в XXI веке: материалы VII Всерос. науч.-практ. конф. -Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2008. - С. 145-150 (0,2 п.л.).
5. Мидуков E.H. Прогнозирование удорожания и контроля стоимости инвестиционных проектов / E.H. Мидуков // Сб. науч. ст. докторантов, аспирантов и соискателей. - Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2009. - Вып. 5. - С. 106-110 (0,2 п. л.).
6. Мидуков E.H. Формирование и анализ структуры финансирования проекта на этапе экспертизы инвестиционного проекта банком / E.H. Мидуков // Сб. науч. ст.
докторантов, аспирантов и соискателей. - Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2009. -Вып. 5.-С. 110-115 (0,18 п. л.).
7. Мидуков E.H. Последовательность проведения инвестиционного анализа коммерческого проекта / E.H. Мидуков // Сб. науч. ст. докторантов, аспирантов и соискателей. - Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2009. - Вып. 6. - С. 86-91 (0,2 п. л.).
8. Мидуков E.H. Современные особенности инвестиционного кредитования в коммерческом банке / E.H. Мидуков // Интелектуальные технологии в образовании, экономики и управлешш-2009: сб. материалов VI Междупар. науч.-практ. конф. -Воронеж: Воронежская областная типография - Изд-во им. Е.А. Боховитинова, 2009. -С. 98-101 (0,18 п. л.).
9. Мидуков E.H. Формирование и последовательность этапов развития инвестиционного проекта / E.H. Мидуков // Качество и конкурентоспособность в XXI веке: материалы VIII Всерос. науч.-практ. конф. Ч Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та,
2009.-С. 172-177 (0,18 п. л.).
10. Мидуков E.H. Совершенствование кредитного механизма в период кризисной ситуации / E.H. Мидуков // Кризис экономической системы как фактор нестабильности современного общества: материалы Междунар. науч.-практ. конф. -Саратов: Наука, 2009.- Ч. 2 - С. 218-220 (0,2 п. л.).
11. Мидуков E.H. Комплекс мероприятий по совершенствованию организации финансирования строительных проектов / E.H. Мидуков // Экономика, социология, философия и право: пути созидания и развития: материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Саратов: Кубик, 2010,- Ч. 3 - С. 62-64 (0,18 пл.).
12. Мидуков E.H. Особенности оценки рисков и управления рисками при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании / Е.И. Мидуков // Инновационное развитие экономики России: теория и практика: сб. науч. тр. -Чебоксары: Чебоксарский институт экономики и менеджмента СПбГПУ, 2010.- С. 212-216 (0,35 п. л.).
13. Мидуков E.H. Проектное финансирование: особенности развития и управления / E.H. Мидуков // Человеческие ресурсы и управление бизнес-процессами в современных социально-экономических системах: тенденции, проблемы и перспективы: Всерос. науч.-практ. конф. - Вогоград; М.: ООО Глобус, 2010. - С. 149-153 (0,18 п. л.).
14. Мидуков E.H. Современный подход к определению кредитоспособности предприятия (отечсствеппый и зарубежный опыт) / E.H. Мидуков // Экономика, социология и право. - М.: ООО Литера, 2010. - №2 - С. 23-27 (0,26 п.л.).
15. Мидуков E.H. Организация процесса управления инвестиционными рисками банка / E.H. Мидуков // Экономико-финансовая компонента современных социально-экономических систем: Всерос. науч.-практ. конф. - Вогоград; М.: ООО Глобус,
2010.-С. 20-26(0,28 п.л.).
16. Мидуков E.H. Повышение экономической эффективности и мониторинг инвестиционного портфеля / E.H. Мидуков // Журнал научных публикаций аспирантов и докторантов. - Курск: ООО Редакция журнала научных публикаций аспирантов и докторантов, 2010. - №3 (45) - С. 6-9 (0,2 п.л.).
17. Мидуков E.H. Методика определения риска и расчетной величины потерь по инвестиционным операциям / E.H. Мидуков // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - М.: ООО Литера, 2010. - №2 - С. 72-75 (0,25 п. л.).
Мидуков Евгений Николаевич
ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ И МОНИТОРИНГА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧАСТИЕМ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Подписано в печать 18.10.2010. Формат 60x84/16. Бумага писчая. Печать оперативная. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ №624
428015 Чебоксары, Московский просп., 15 Типография Чувашского университета
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мидуков, Евгений Николаевич
Введение.
Глава 1. Теоретические основы оценки экономической эффективности и мониторинга региональных инвестиционных проектов.
1.1. Сущность инвестиционного проектирования и система управления инвестиционным проектом.
1.2. Особенности инвестиционного кредитования и проектного финансирования коммерческим банком.
1.3. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
1.4. Мониторинг инвестиционных проектов: выявление отклонений по реализуемым проектам, их влияние на дальнейший ход реализации проектов и финансовое состояние заемщиков.
Глава 2. Экономическая эффективность и мониторинг регионального инвестиционного проекта.
2.1. Организация финансирования регионального инвестиционного проекта банком.
2.2. Предынвестиционное обследование: финансовая диагностика деятельности предприятия, подготовка исходной информации для оценки проекта.
2.3. Оценка эффективности регионального инвестиционного проекта, расчет и интерпретация показателей.
2.4. Мониторинг хода реализации регионального инвестиционного проекта.
Глава 3. Совершенствование механизма инвестиционного анализа при оценке регионального инвестиционного проекта.
3.1. Определение исходной информации для расчета параметров и структуры проекта.
3.2. Оценка рисков и управление рисками при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании.
3.3. Совершенствование структуры финансирования проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости инвестиционных проектов.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование системы комплексной оценки и мониторинга инвестиционных проектов с участием банковского капитала"
Актуальность темы исследования. С целью преодоления последствий глобального финансового кризиса1 Россия осуществляет реформирование во всех сферах жизни общества, прежде всего в экономике. Решающим условием ее быстрого подъёма на данном этапе развития является диверсификация, модернизация ее инфраструктуры, технологическое обновление производственного аппарата, внедрение инноваций, что в свою очередь, предполагает восстановление и рост инвестиций в различных отраслях производства и регионах страны.
Существующая в настоящее время проблема активизации инвестиционной деятельности в России может быть успешно решена при условии выработки эффективной инвестиционной политики. Реализация инвестиционных проектов в Концепции догосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 г. отнесена к числу основных приоритетов. В соответствии с целевыми ориентирами догосрочного развития России увеличение объема инвестиций дожно обеспечить к этому сроку общий рост ВВП В' 2,3 раза и реальных доходов населения - в 2,6 раза.
Особую актуальность сегодня приобретают вопросы развития инвестиционной деятельности в регионах, целью которого является повышение их инвестиционной привлекательности, обеспечение устойчивого функционирования и роста производства в различных отраслях экономики.
По мнению заместителя попреда президента РФ в ПФО Алексея Кубрина, Привожский федеральный округ к 2020 году дожен стать одним из лидеров инвестиционного и инновационного технологического развития страны. Значительная роль в этом отношении отводится Чувашской Республике. По законодательной активности в инвестиционной сфере Чувашия входит в 20 лучших регионов России. В республике имеются все возможности для успешного совместного сотрудничества предприятий региона и инвесторов. Наиболее привлекательными для инвестирования секторами экономики являются машиностроение и металообработка, пищевая и химическая промышленность, транспорт. В последние годы в Чувашской Республике наблюдается! тенденция опережающего Х роста инвестиций в. основной капитал по сравнению со среднероссийским уровнем.
Как известно, инвестиции служат лархимедовым рычагом поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Благодаря им создаются новые предприятия и допонительные рабочие места, они позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. В случае, если объем инвестиций является существенным для экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений предшествует стадия планирования или проектирования, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.
Инвестиционный проект Ч это комплекс действий (работ,, услуг, управленческих решений), обеспечивающих достижение определенных целей и результатов, который предусматривает осуществление инвестиций. Сущность инвестиционного проекта заключается в обосновании целесообразности осуществления инвестиционных вложений в планируемых объемах и сроках.
В процессе инициализации инвестиционного проекта, инвестор в первую очередь стремится оценить его эффективность, то есть соответствие результатов и затрат проекта целям и интересам его- участников. Эффективность инвестиций можно рассматривать с точки зрения, их социальной значимости, в этом случае речь идет об общественном признании, либо в экономическом или коммерческом аспекте. Экономическая оценка эффективности проекта имеет основное значение1 при выборе варианта капиталовложения и его обоснования. Она выражается в возмещении вложенных в проект средств и получении прибыли в ходе его реализации. Если проект не гарантирует возврата средств, вложенных в него, получения прибыли, обеспечивающей рентабельность вложений, их окупаемости в приемлемых для предприятия* сроках, он не принимается к реализации.
Щоказатет экономической эффективности проекта^ относятся к наиболее сложной и трудоемкой области экономических расчетов* в инвестиционном проектировании, так как при этом учитывается множество факторов, в том числе интересы инвесторов, изменения во внешней по отношению к проекту среде. Сложность также заключается в том, что оценка эффективности инвестиций базируется на информации, получаемой в течение длительного расчетного периода. В диссертации автором предложена собственная методика определения экономической эффективности действующего предприятия, принципиальным отличием которой является включение особенностей оценки исследуемого объекта коммерческим банком, выступающим в качестве инвестора. Вопрос участия банков в финансировании инвестиционной деятельности предприятий в настоящее время приобретает все большую актуальность. Среди всех финансовых институтов, призванных обеспечить инвестиционную активность в экономике, ведущая роль принадлежит банкам: до 2020 г. вклад банковского сектора в финансирование инвестиций дожен возрасти в 2,6 раза и составить 25% к ВВП.
По итогам первой половины 2010 года в основной капитал Чувашской Республики за счет всех источников финансирования вложено 31 414,9 мн. рублей инвестиций, или 123,0% к предыдущему периоду 2009 года. На долю банковского сектора приходится 7,7% капиталовложений, что свидетельствует о незначительном использовании кредитных ресурсов в инвестиционной деятельности республики. В связи, с этим приобретают особую насущность вопросы развития в регионе банковского инвестиционного' кредитования, которые* включают в себя разработку теоретических и методических аспектов его организации и осуществления, в том числе оценку эффективности вложения средств в операции с реальными активами.
Потребность в совершенствовании методологической базы анализа капитальных вложений, создании комплексной структуры оценки и мониторинга инвестиционных проектов, обеспечивающих их достоверную и объективную характеристику, а также недостаточная - степень разработанности и использования в современных условиях методов экспертизы инвестиционной 1 деятельности также обусловливают актуальность данного исследования:
Разработка указанных проблем носит весьма насущны характер и практически значима, в том числе, и для решения происходящих преобразований в региональной экономике, так как построена на фактическом материале по разработке и осуществлению Чувашским отделением Сбербанка России инвестиционного проекта по модернизации республиканского агропромышленного предприятия. Агропромышленный комплекс имеет стратегически важное значение с точки зрения развития сельских районов республики, обеспечения ее продовольственной безопасности. Сегодня в сельском хозяйстве Чувашской Республики создается около 10% ВРП. В то же время эта отрасль является наименее инвестиционно привлекательной по сравнению с другими. В этой связи возникает необходимость в проведении теоретических и практических исследований в этой области, призванных активизировать инвестиционную деятельность и повысить ее инвестиционную привлекательность. Актуальность этих вопросов предопределила выбор темы диссертационной работы.
Степень разработанности проблемы. Совершенствованию механизмов анализа инвестиционных проектов, инвестиционного кредитования, мониторинга инвестиционных вложений посвящены фундаментальные исследования многих отечественных и зарубежных ученых. В отечественной экономической науке данная проблематика рассматривалась в работах И.М. Вокова, Д.А.Рябых, А.Д. Шеремета, В. А. Швандара, В.Г.Золотогорова, В.В. Ковалева, С.А.Смоляка, И.В.Липсица, В.А. Москвина, Д.Э. Старика, В. З.Черняка, Б. Н. Яценко, Э. А.Баринов. Среди зарубежных авторов следует выделить Г. Александера, Р. Брейли, Дж. Бэйли, С. Хьюса, К. Рэдхэда, У. Шарпа, Й. Шумпетера, С. Шенинга, Э.Р. Йескомба, Р.Коби, Г. Роуза, С. Майерса.
Различные аспекты современной теории региональной экономики находят отражение в работах В.И: Видяпина, А.Г. Гранберга, Н.В. Зубаревича, В.В. Котико, Л.П: Куракова, М. В1. Степанова, Н. А. Попова.
Накопленные- отечественной и зарубежной наукой знания являются основополагающими в анализе эффективности инвестиционных вложений, в том числе и в региональном аспекте.
Необходимо отметить, что за рубежом проблематика оценки эффективности инвестиционных проектов является хорошо изученной, в то время как в России исследованиям современных подходов к принятию инвестиционных решений, основывающихся на анализе поступлений и выплат во времени, достойное внимание стало уделяться только в последнее десятилетие. Как правило, они затрагивают лишь частные вопросы, касающиеся отдельных принципов разработки проектов, привлечения инвестиций, оценки различных типов эффективности и рисков проекта. При этом не существует единого руководства по оценке эффективности инвестиционных проектов. Оно* осуществляется с учетом законодательных и нормативно-правовых актов Российской Федерации, в том числе Федерального закона Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений [3]. В этой области также действуют Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору для финансирования [4], основанные на Методике ЮНИДО, разработки Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития.
Вместе с тем в теории до сих пор не сформировано обоснование методических подходов к анализу рисков инвестиционного проекта, построению эффективной аналитической системы, разработке механизмов оптимизации расчетов показателей эффективности, проведению экспертизы, прогнозирования- и контроля инвестиционных проектов, определению критериев принятия решений о дальнейшей реализации проекта.
Актуальность и практическая значимость, обозначенной в диссертации проблемы, а также ее недостаточная теоретическая и методическая разработанность обусловили выбор темы, определили цель, задачи, логику и структуру настоящего исследования.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является V обоснование теоретических положений и разработка,методических подходов к оценке эффективности и мониторинга регионального инвестиционного проекта с участием банковского капитала.
Цель исследования логически определила постановку следующих задач:
Х выявить экономическую сущность инвестиционного проектирования и особенности его реализации в региональной экономике;
Х рассмотреть теоретические и методологические основы банковского финансирования региональных инвестиционных проектов, его понятийный аппарат, а так же его роль в инвестиционном развитии региона;
Х предложить последовательность проведения, критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов;
Х разработать механизм мониторинга инвестиционных проектов с целью выявления отклонений и их влияния на дальнейший ход реализации проектов и финансовое состояние заемщиков;
Х проанализировать организацию финансирования регионального инвестиционного проекта и порядок его осуществления;
Х определить виды региональных и кредитных рисков при догосрочном кредитовании и обосновать рекомендации по совершенствованию управления рисками в рамках финансирования регионального инвестиционного проекта;
Х разработать предложения по совершенствованию структуры финансирования регионального инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости.
Объектом исследования- выступает деятельность хозяйствующего субъекта-по.финансированию регионального инвестиционного проекта.
Предметом, исследования является система экономических отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса при формировании системы комплексной оценки и мониторинга регионального инвестиционного проекта.
Методологическая и теоретическая основа исследования. В основе диссертационного исследования лежат фундаментальные положения экономической теории, научные труды отечественных и зарубежных ученых. В качестве научного инструментария при проведении исследования использовались методы математического, системного и статистического анализа, в том числе фундаментального и технического, теории оценки инвестиционных проектов, экономико-математического моделирования.
Эмпирическая база диссертационного исследования представлена определениями законодательных актов и нормативно-правовых документов органов государственного управления, официальными информационно-статистическими данными Госкомстата РФ, Минфина РФ, Минэкономразвития РФ, Минсельхоза РФ, статистическими данными предприятий агропромышленного комплекса, банковского сектора Чувашской Республики.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в постановке, теоретическом обосновании и решении комплекса вопросов, связанных с исследованием и разработкой методологических подходов и научно-практических рекомендаций по недостаточно исследованной в российской науке проблематике комплексной оценки и мониторинга регионального инвестиционного проекта. Полученные при этом результаты заключаются в следующем:
Х выявлена экономическая сущность инвестиционного^ проектирования, основными элементами которого являются инвестиции, инвестиционный проект и этапы его реализации, изучены механизмы реализации и управления инвестиционным проектом на различных стадиях его развития, определены особенности реализации инвестиционного проекта в региональной экономике;
Х рассмотрены теоретические основы банковского финансирования как сложной формы финансовой деятельности по реализации регионального инвестиционного проекта, которая в свою очередь подразделяется на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, выделены их существенные признаки, определена роль банковского финансирования в инвестиционном развитии региона; предложена последовательность проведения^ а так же критерии и методы оценки эффективностил инвестиционных проектов. В процессе исследования выделены следующие направления- коммерческой оценки проекта: оценка эффективности инвестиций, или целесообразности вложения средств, и оценка финансовой состоятельности или реализуемости проекта;
Х разработан механизм мониторинга инвестиционного проекта на различных этапах его развития (инвестиционной и коммерческой стадии), определена его структура, состоящая из анализа текущего финансового состояния заемщика, хода реализации проекта, причин возникновения отклонений и их влияния на проект, а также мероприятий по снижению выявленных рисков;
Х проанализированы организация и порядок осуществления финансирования регионального инвестиционного проекта, основными этапами которого являются анализ жизнеспособности и эффективности проекта, формирование схемы финансирования, непосредственно финансирование проекта и последующий мониторинг. Представлен полный цикл финансирования инвестиционного проекта регионального агропромышленного предприятия;
Х определены основные виды региональных и кредитных рисков при догосрочном кредитовании. В основу классификации рисков положены, критерии контроля финансирующего банка над проектом. Обоснованы рекомендации по совершенствованию управления рисками в рамках финансирования регионального инвестиционного проекта;
Х Х разработаны предложения* по совершенствованию- структуры финансирования регионального инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости, предусматривающие соблюдение структуры и этапности финансирования проекта инвестором, контроль за увеличением-задоженности: в. банке и допонительных вложений в проект, ростом стоимости; выпоняемых работ по проекту.
Теоретическая и практическая значимость . исследования. Теоретическая; значимость работы: заключается^ в том;, что результаты проведенных исследований могут способствовать расширению знаний о подходах к комплексной оценке региональных инвестиционных проектов, исследованию механизма мониторинга проекта, расширению теоретической и методологической базы развития финансирования, инвестиционных проектов, а так же содействовать совершенствованию методов риск-менеджмента в инвестиционном проектировании. В диссертации, систематизирован инструментарий экономической оценки эффективности и мониторинга инвестиционных проектов, который может быть применен на практике.
Практическая значимость . исследования состоит в возможности использования результатов работы для целей развития услуг в области финансирования региональных инвестиционных проектов, а также применения выводов и предложений в деятельности органов власти и управления республики, при разработке региональных инвестиционных программ, при планировании и прогнозировании территориальной организации производства в промышленном и сельскохозяйственном комплексах республики.
Результаты диссертации, ряд выводов, теоретические и практические положения работы могут быть использованы при проведении лекционных и практических занятий, в курсовом; и дипломном проектировании по дисциплинам: Экономическая теория; Региональная экономика, Управление проектами, Экономика предприятия и Финансы, которые являются общепрофессиональными в системе подготовки высококвалифицированных специалистов.
Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены на. заседаниях кафедры экономической теории Чувашского государственного университете им. И.Н. Ульянова (2007-2010 гг.).
Теоретические, методологические и практические результаты исследования были изложены в докладах и получили одобрение на. различных международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях, таких как VII и VIII- научно-практические конференции Качество и конкурентоспособность в XXI веке (Чебоксары, 2008 г., 2009 г.), Международная научно-практическая конференция Экономика, социология, философия, право: пути созидания и развития (Саратов, 2009 г.), VI Международная научно-практическая конференция Интелектуальные технологии в образовании, экономике и управлении (Воронеж, 2009 г.), Международная научно-практическая конференция Кризис экономической системы как фактор нестабильности современного общества (Саратов, 2009 г.), Всероссийская научно-практическая конференция Человеческие ресурсы и управление бизнес-процессами в современных социально-экономических системах: тенденции, проблемы и перспективы (Вогоград, 2010 г.), а также были опубликованы в ряде научно-популярных изданий.
По теме диссертации опубликовано 17 работ в научных и научно-методических сборниках, в том числе 2 работы в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.
Структура диссертационной работы отражает логику, порядок исследования и решения поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения. Изложена на 163 страницах машинописного текста. К работе прилагается список использованной литературы, насчитывающий 211 названий. Кроме того, диссертация содержит 34 таблицы, 9 рисунков, 10 приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мидуков, Евгений Николаевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Современные тенденции в развитии экономики ставят перед государством и обществом новые задачи, первоочередной из которых является необходимость трансформации социально-экономических отношений, перехода к новому типу экономического роста и образованию общественных систем нового типа. В связи с этим вопросы инвестиционной деятельности не теряют актуальности в контексте обсуждения проблем и способов интенсификации развития страны в целом, ее регионов, отдельных предприятий.
Процессы, происходящие в экономике, характеризуются многообразием, стабильностью взаимоотношений между предприятиями и финансовыми институтами. В этих условиях требует безотлагательного решения проблема эффективного вложения капитала в различные инвестиционные проекты с целью его приумножения.
Под инвестиционным проектом понимается комплекс действий (работ, услуг, управленческих решений), обеспечивающих достижение определенных целей и результатов, который предусматривает осуществление инвестиций. Сущность инвестиционного проекта заключается в обосновании целесообразности осуществления инвестиционных вложений в планируемых объемах и сроках.
На практике проекты оценивают с различных точек зрения, предметом анализа при этом, как правило, является эффективность проекта. В процессе проведения анализа инвестиционного проекта можно выделить несколько общих характерных этапов: описание идеи проекта, который включает идентификацию идеи проекта, анализ альтернативных проектов, маркетинговый анализ, расчет срока жизни проекта; подготовка исходной информации для расчетов, включающей обоснование дохода, расчет затрат, стоимость инвестиций, варианты финансирования; проведение расчетов, т.е. выбор методики проведения расчетов, расчет показателей эффективности, оценка рисков; интерпретация результатов, которая заключается в характеристике привлекательности, реализуемости проекта.
Оценка эффективности базируется на той информации, которая содержится в проектных материалах, при этом говорить об эффективности можно, только если эта информация подтверждает реализуемость проекта, в первую очередь с финансовой точки зрения. Финансовая реализуемость означает 'достаточность финансовых средств для выплаты всех предусмотренных по проекту платежей. Расчет эффективности имеет целью выяснить, что реализуемость проекта отвечает целям и интересам его участников.
Оценка эффективности инвестиционных проектов подразделяется на оценку эффективности проекта в целом и оценку эффективности участия в проекте, т.е эффективность вложений для участников проекта. Эффективность проекта в целом в свою очередь рассматривается с точки зрения ее общественной значимости и в коммерческом аспекте. Показатели общественной эффективности учитывают последствия осуществления проекта для общественной системы. Коммерческая эффективность обозначает финансовые последствия его осуществления и выражается в возмещении вложенных в проект средств и получении прибыли в ходе его реализации. Экономическая оценка эффективности имеет основное значение при выборе варианта капиталовложения и его обоснования. Если проект не гарантирует возврата средств, вложенных в него, получения прибыли, обеспечивающей рентабельность вложений, их окупаемости в приемлемых для предприятия сроках, он не принимается к реализации.
В основу оценки эффективности любых типов инвестиционных проектов независимо от их технических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей положены единые основные принципы, схема оценки и система показателей. Предлагаемые в настоящем диссертационном исследовании методы оценки эффективности инвестиций базируются на принципах, в число которых входят: рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла; сопоставимость условий сравнения различных проектов; оценка возврата вложенных средств на основе показателей денежных потоков; учет фактора времени и принципа положительности, максимума эффекта; выбор нормы дисконта; учет наличия разных участников проекта и несовпадения их интересов; учет наиболее существенных последствий проекта; многоэтапность оценки; учет влияния инфляции, неопределенности и рисков.
Оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на сопоставлении притоков и оттоков денежных средств, что предполагает проведение- процедуры дисконтирования или приведения значений разновременных денежных потоков к их стоимости на определенный момент времени с использованием нормы дисконта.
Критерии оценки инвестиционных проектов определяют меру интегрального эффекта, полученного в результате реализации инвестиционного проекта, а также характеризуют соотношение ожидаемых доходов от инвестиционных вложений и затрат на их осуществление. Они подразделяются на две группы. Первой группе соответствуют простые, или простейшие, методы, предполагающие использование учетных показателей (чистый доход, рентабельность инвестиций, срок окупаемости, индексы доходности, максимальный денежный отток); второй Ч сложные методы, или методы, основанные на дисконтировании, где критериальными показателями служат: чистый дисконтированный доход, индексы доходности с учетом дисконтирования, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования, максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
Как правило, основным фактором, ограничивающим реализацию множества предлагаемых проектов, является проблема их финансирования. Наиболее доступными источниками средств являются собственные средства инициаторов проекта, далее следуют банковские кредиты, займы, эмиссия.
Перечисленные источники средств имеют различия м продожительности срока их вовлечения, в* инвестиционный процесс, а также в цене капитала, которая может меняться в ходе реализации проекта. Потребность в заемных источниках финансирования формируется* на основании потоков денежных средств, при условии обеспечения неотрицательного остатка свободных денежных средств. Как правило, для< успешной реализации проекта привлечение кредитных ресурсов является необходимым фактором.
Таким образом, развитие инвестиционной деятельности невозможно обеспечить без использования и дальнейшего развития кредитных отношений. Успешному решению инвестиционных задач способствует внедрение и развитие таких банковских продуктов, как инвестиционное кредитование и проектное финансирование, предусматривающих разделение рисков между участниками инвестиционного процесса. В условиях недокапитализации российских банков, а также кризиса ликвидности, данные методы колективного финансирования позволяют решать значительные по капиталоёмкости задачи. Основой принятия . решений о необходимости инвестиционного финансирования является комплекс мер по оценке проекта, выражающийся в возмещении вложенных средств и получении прибыли, повышении качества кредитного портфеля банка, а также повышения качества обслуживания ссудной задоженности в результате выявления отклонений в мониторинге хода реализации проекта.
Осуществление инвестиционного финансирования предполагает необходимость оценки не только самого проекта, но и рисков, связанных с его реализацией. В ходе проведения настоящего исследования был разработан методический подход к оценке рисков финансирования и предложен инструментарий и процедуры проведения такой оценки на основе классификации видов рисков участников инвестиционного процесса. Разработанная классификация представляет собой группировку рисков, которые принимает на себя каждый участник проекта на разных стадиях его реализации.
Механизмом непрерывного наблюдения за результатами реализации инвестиционного проекта является мониторинг. Основная цель проведения мониторинга хода реализации проекта - выявление на ранних стадиях реализации проекта обстоятельств, которые могут негативно отразиться на ходе его реализации, причин их возникновения, а также своевременная разработка и осуществление мероприятий, направленных на минимизацию рисков. В структуре мониторинга проекта можно выделить анализ текущего финансового состояния заемщика, ход реализации проекта, причины возникновения отклонений в реализации проекта и их влияния на дальнейший ход реализации проекта и финансовое состояние предприятия, а также мероприятия по снижению выявленных рисков.
Вопросы создания комплексной структуры оценки и мониторинга инвестиционных проектов, обеспечивающих их достоверную и объективную характеристику, а также развития в регионе банковского инвестиционного кредитования носят весьма актуальный характер в аспекте повышения надежности и эффективности инвестиционных проектов за счет формализации процедур принятия решений, устранения субъективности оценок и снижения вероятности ошибок в оценке и управлении. Как следствие, значительно снижается нагрузка на денежные потоки проекта, а также улучшаются его финансовые результаты. Использование комплексной системы оценки, мониторинга, риск-менеджмента проекта позволяет расширить спектр источников и схем финансирования инвестиционных проектов за счет привлечения новых инвесторов, снизить затраты на привлечение капитала и издержки, связанные с реализацией проектов, существенно снизить риски банков, что ведет к активизации инвестиционной деятельности и повышению инвестиционной привлекательности региона.
Чувашская республика является одним из самых политически стабильных регионов Российской Федерации с динамично развивающейся экономикой и достаточно благоприятными условиями для инвестирования. В республике осуществляется целенаправленная инвестиционная политика. Реализуются инвестиционные программы, включающие приоритетные инвестиционные проекты, поддерживаемые Кабинетом Министров Чувашской Республики путем предоставления государственных гарантий, бюджетных кредитов, налоговых льгот. В стадии выпонения находятся около 60 республиканских целевых программ по конкретным направлениям развития экономики и социальной сферы. В Чувашии принимаются меры по стабилизации системы республиканских финансов, привлечению внебюджетных средств и активизации инвестиционной деятельности, характерной особенностью которой является мобилизация значительных ресурсов в форме различных банковских кредитов.
В диссертационной работе представлен анализ инвестиционного проекта по финансированию Чувашским отделением Сбербанка России инвестиционного проекта по модернизации регионального агропромышленного предприятия. Выпоненная в диссертации проверка предложенных методов оценки и мониторинга на примере конкретного инвестиционного проекта показала их высокую эффективность. При заложенном в расчетах уровне доходов и затрат проект необходимо признать эффективным. На протяжении всего анализируемого периода проект характеризуется положительным остатком свободных денежных средств. К окончанию планируемого срока действия кредитного договора предприятие поностью расплачивается по привлеченным источникам финансирования. Проведенный мониторинг инвестиционного проекта характеризует эффективность инвестиционных вложений.
Полученные в ходе исследования данные свидетельствуют о правильности выбранного комплексного подхода к решению вопроса, а так же эффективности использования анализируемой системы для рассматриваемого предприятия, что указывает на необходимость распространения данной практики в региональных инвестиционных проектах с целью повышения их реализуемости и состоятельности, тем самым способствуя дальнейшему развитию экономики региона.
В последние годы в Чувашской Республике наблюдается тенденция опережающего роста инвестиций в основной капитал по сравнению со среднероссийским уровнем. Несомненно, экономика Чувашской Республики будет медленно, но верно набирать обороты. Для этого есть все основания и главное - заложен фундамент в виде крупных реализующихся инвестиционных проектов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мидуков, Евгений Николаевич, Чебоксары
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 1-1У М.: Юрайт, 2010. - 576 с.
2. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон Российской Федерации от 03.02.1996 г. № 17-ФЗ.
3. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон Российской Федерации от 25.02.1999 г. № 39-Ф3.
4. О государственной поддержке инвестиционной деятельности в Чувашской Республике: Закон Чувашской Республики от 20.05.2004 г. № 44.
5. Абрамян С. И. Время как параметр оценки инвестиционных проектов // Экономика природопользования / С. И. Абрамян. 2009. - № 1. - С. 38-42.
6. Абрамян С. И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом5 экологического фактора / С. И. Абрамян. // Научное обозрение. -2008.-№5.-С. 46-49.
7. Аврашков Л. Я. Критерии и показатели эффективности инвестиционных проектов / Л. Я. Аврошков. // Аудитор. 2003. - №7. - С. 38-43.
8. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие для вузов / под ред. П. П. Табурчак Ростов н/Д.: Феникс, 2005. - 348 с.
9. Анализ и разработка инвестиционных проектов: учеб. пособие для вузов / В. П. Савчук, С! И. Прилипко, Е. Г. Величко. Киев: Абсолют-В, 1999. - 302 с.
10. Арзамасова Л. Каждому району свой биопроект / Л. Арзамасова // Сов. Чувашия. - 2009. - № 118. - 20 июня - С. 2.
11. Арзамасова* Л. Помогут интелект и инвестиции / Л. Арзамасова // Сов. Чувашия. 2009. - № 5. - 16 января - С. 1.
12. Архипов В. М. Оценка социальной составляющей инвестиционных проектов / В. М. Архипов // Финансы и кредит. 2003. - № 4. - С. 15-19.
13. Афанасьев А. М. Учет рисков и доходности альтернативных возможностей инвестирования при оценке эффективности инвестиционного проекта / А.М. Афанасьев // Аудит и финансовый анализ. 2008. - № 6. - С. 280-290.
14. Бадалов А. Л. Частно-государственное партнерство в реализации инвестиционных проектов / А.Л. Бадалов // ЭКО: Экономика и организация промышленного производства. 2008. - № 6. - С. 129-141.
15. Банковское дело: учебник / под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой -5-е изд. М.: Финансы и статистика, 2004. - 246 с.
16. Банковское дело: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2005.-453 с.
17. Баран В. И. Линейные критерии оценки инвестиционных проектов / В.И. Баран // Сб. науч. ст. преподавателей и аспирантов. Чебоксары, 1998 . - Вып. 11. С. 103-105.
18. Баринов А. Э. Проектное финансирование на мировом рынке: мифы, проблемы, реалии / А.Э. Баранов // Финансы и кредит. 2005. - № 20. - С. 42-52.
19. Баринов А. Э. Риски проектного финансирования и их страхование / А.Э. Баринов // Страховое дело. 2004. - № 12. - С. 9-18.
20. Баринов А. Э. Специфика и формы организации финансирования проектов в области транспорта на мировом рынке и в России / А.Э. Баринов // Финансы и кредит. -2005.-№21.-С. 7-20.
21. Баринов А. Э. Экономические, правовые и политические факторы, сопутствующие реализации инвестиционных нефтегазовых проектов некоторых странпостсоветского пространства / А'.Э. Баринов // Финансы и кредит. 2008. - № 3. - С. 54-70.
22. Баринов. Э. А. Об актуальных проблемах и особенностях международного финансирования инвестиционных проектов / А.Э. Баринов // Аудит и финансовый анализ. 2008. - № 2. - С. 306-314.
23. Батенин К. Учет риска при оценке эффективности инвестиционных проектов / К. Батенин // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 9. - С. 76-82.
24. Батраков Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка / Л.Г. Батраков М.: Логос, 2003. - 148 с.
25. Бекетов Н. В. Страхование лизинговых операций и лизинговых сделок в российской практике инвестиционного проектирования / Н.В. Бекетов // Финансы и кредит. 2008. - № 14. - С. 59-62
26. Белолипцев И. И. Методические аспекты анализа риска инвестиционных проектов в туризме / И.И. Белолипцев // Обозрение прикладной и промышленной математики. 2008. - Т. 15, вып. 6. - С. 1040-1042.
27. Береза Т. Н. О некоторых нерешенных проблемах оценки эффективности инвестиционных проектов / Т.Н. Береза // Обозрение прикладной и промышленной математики. 2005. - Т.12,вып.З. - С. 703-705.
28. Бизнес-план инвестиционного проекта : отечественный и зарубежный опыт, современная практика: учеб. пособие для вузов / под ред. В. М. Попова. 5-е изд. перераб. и доп . - М.: Финансы и статистика, 2004. - 431 с.
29. Бизнес-план инвестиционного проекта: рабочая тетрадь предпринимателя для разработки бизнес-плана / под ред. В. П. Трошева, В. В. Ефимова. М.: Агроконсат, 2003. - 140 с.
30. Бирман Г. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман; пер. с англ., под науч. ред. Л. П. Белых. М.: Юнити-дана , 2003.-631 е.
31. Большой экономический словарь / под ред. А.Н. Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 2004. - 1375 с.
32. Борисова Е. Инвестиционные проекты для предприятий агропромышленного комплекса: типовые ошибки и недочеты / Е. Борисова, Е. Масленникова, М. Синягина // Инвестиции в России. 2000. - №9. - с. 23-29.
33. Борисова Е. Передел возможного / Е. Борисова // Профиль. 2001. - № 18. -С. 57.
34. Брауде А. Инвестиционный проект: управление мотивацией. / А. Брауде // Управление компанией. 2004. - №1. - С. 26-29.
35. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс; пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997. 1120с.
36. Бронштейн Е. М. О показателях эффективности инвестиционных проектов / Е.М. Бронштейн // Экономика и математические методы. 2008. - Т. 44, № 1. - С. 137141.
37. Бронштейн Е. М. Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционных проектов / Е.М. Бронштейн // Экономика и математические методы. 2005. - Т.41, №2. - С. 21-28.
38. Вайсблат Б. И. Интервально-вероятностный подход к оценке инвестиционного проекта в условиях неопределенности / Б.И Вайсблат // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - № 13. - С. 12-14.
39. Вайсблат Б. И. Методика выбора инвестиционного проекта в условиях риска / Б.И Вайсблат// Экономический анализ: теория и практика. 2009. - № 8. - С. 17-19.
40. Вайсблат Б. И. Модели прогнозирования показателей эффективности и показателей риска инвестиционного проекта на основе теории сложных систем / Б.И Вайсблат // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - № 2. - С. 13-17.
41. Васина А. А. Финансовая диагностика и оценка проектов / A.A. Васина. -СПб.: Питер, 2004. 446 с.
42. Бахрушина М. Этапы разработки инвестиционного* проекта // Современная торговля. 2008. - № 5. - С. 4-7.
43. Виленский П. JI. О методологии оценки эффективности реальных инвестиционных проектов / П.Л. Виленский // Российский экономический журнал. -2006.-№9/10.-С. 63-73.
44. Виленский П. JI. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб. пособие / П.Л. Виленский 4-е изд., перераб. и доп . - М. : Дело, 2008. - 1103 с.
45. Вишняков И.В. Методы и модели оценки кредитоспособности заемщика / И.В. Вишняков СПб.: Изд-во СПбГИЭА, 2001.-127 с.
46. Водянов А. А. Инвестиционные проекты, финансируемые из федерального бюджета: методы оценки эффективности / А.А.Водянов // Российский экономический журнал. 2006. - №1. - С. 9-28.
47. Водянов А. А. Метод бальной оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых из федерального бюджета / A.A. Водянов // Российский экономический журнал. 2006. - №5/6. - С. 59-69.
48. Воков И. М. Проектный анализ: продвинутый курс: учеб. пособие / И. М. Воков, М. В. Грачев. М.: ИНФРА-М, 2004. - 495 с.
49. Воробьева А. А. Простейшие методы оценки риска инвестиционных проектов в нестандартных ситуациях / A.A. Воробьева // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - № 5. - С. 53-55.
50. Вощинин А. П. Новый метод оценки экономической эффективности и рисков инвестиционных проектов электростанций с учетом их специфики на основе интервальных моделей / А.П. Вощинин // Экономический анализ: теория и практика. -2009.-№ 12.-С. 11-15.
51. Геращенко И. Оптимизация инвестиционного проектирования в предпринимательской деятельности / И. Геращенко // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 12. - С. 93-102.
52. Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник / И.Н. Герчикова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Банки и биржи; Юнити, 2002. - 480 с.
53. Глубоков М. В. Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов по закупке продукции промышленного назначения / М.В. Глубоков // Финансовый бизнес. 2008. - № 6. - С. 56-64.
54. Глущенко И. И. Оценка эффективности системы управления инновационными проектами / И.И. Глущенко // Менеджмент в России и за рубежом. -2006,- № 3. С. 53-60.
55. Гончаренко JI. П. Менеджмент инвестиций и инноваций : учебник для вузов / Л. П. Гончаренко. М.: КноРус, 2009. - 159 с.
56. Гранберг А. Г. Основы региональной экономики: Учебник для вузов / А.Г. Гранберг.- М.: ГУ ВШЭ, 2003. 495 с.
57. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: учеб. пособие для вузов / М.В. Грачева. -М.: ЗАО Финстатинформ, 1999. 216 с.
58. Гретченко А. А. Определение и оценка эффективности инвестиционных проектов / A.A. Гретченко // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - № 6. - С. 62-65.
59. Грюнинг X. Анализ банковских рисков / X. Грюнинг. М.: Юнити. 2003. -286 с.
60. Гумеров Р. Инвестиционный кризис в АПК: причины, последствия, пути преодоления / Р. Гумеров // Российский экономический журнал. 2006. - № 2. - с. 4556.
61. Дасковский В. Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов / В. Дасковский // Экономист. 2008. - № 1. - С. 55-67
62. Депутатова Е. И. Методы регулирования банковских рисков при финансировании и кредитовании инвестиционных проектов в России / Е.И. Депутатова // Банковские услуги. 2008. - № 11. - С. 19-24.
63. Депутатова Е. И. Особенности структурирования сделок при кредитовании инвестиционных проектов / Е.И. Депутатова // Банковское дело. 2009 - № 10. - С. 60-63.
64. Донцов С. С. Банковская и пенсионная системы Казахстана как партнеры предприятий при реализации инвестиционных проектов / С.С. Донцов // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - №1. - С. 24-30.
65. Ешин О. Синдикаты и инновации / О. Ешин // Эксперт. 2001. - № 11. - С. 105.
66. Ендовицкий Д. Оценка проектного риска: аналитические подходы и процедуры / Д. Ендовицкий // Инвестиции в России. 2000. - № 9. - С. 35-46.
67. Ефимова Ю. В. Анализ качества инвестиционного проекта на основе метода оценки его доходности / Ю.В. Ефимова // Финансы и кредит. 2008. - № 47. - С. 6067.
68. Жемчужников В. А. Модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов, допускающих изменение начальных сроков реализации / В. А. Жемчужников // Банковское дело. 2003. - №1. - С. 39-43.
69. Захарова Е. Чтобы выбор не разочаровал / Е. Захарова // Управление компанией. 2006. - № 6. - С. 49-53.
70. Зимин Н. Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятий / Н.Е. Зимин. М.: Эксмо, 2002. - 239 с.
71. Золотогоров В. Г. Инвестиционное проектирование: учебник / В.Г. Золотогоров 2-е изд., перераб. и доп. - Минск: Книжный дом. 2005. - 366 с.
72. Зубаревич Н.В. Социальное развитие регионов России: проблемы и тенденции переходного периода Текст. / Н.В. Зубаревич. М.: Едиториал УРСС. 2003. - 204 с.
73. Иванов В. Лизин для аграриев незаменим / В. Иванов // Сов. Чувашия. 2008. -9 дек. №237. -С. 1.
74. Ивасенко А. Г. Инвестиции: источники и методы финансирования / А.Г. Ивасенко. 3-е изд., перераб. и доп . - М. : Омега-Л, 2009. - 261 с.
75. Идрисов А. Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / А.Б. Идрисов 2-е изд., стер . - М.: Филинъ , 1998. - 271 с.
76. Инвестиции : учебник / ред. Г. П. Подшиваленко . 2-е изд., стер . - М. : КноРус , 2009. - 485 с.
77. Инвестиции. Системный анализ и управление / ред. К. В. Бадин . 3-е изд., испр. - М.: Дашков и К', 2009. - 287 с.
78. Инвестиции: сб. заданий для самостоятельной подготовки : учеб. пособие для вузов / ред. Н. И. Лахметкина. М.: КноРус , 2009. - 267 с.
79. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пособие для вузов / Н. И. Лахметкина. 4-е изд., перераб. и доп . - М.: КноРус , 2008. - 230 с.
80. Инвестиционное дело: учебник для вузов / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова, В. С. Петров. М.: Маркет ДС , 2008. - 509 с.
81. Инвестиционное проектирование: учебник / Р. С. Голов, и др. . М. : Дашков и К', 2010. - 365 с.
82. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках / М. А. Лимитовский. М.: Дело, 2004. - 527 с.
83. Инвестиционные проекты: учебник для вузов / Б. А. Котынюк . 2-е изд., перераб. и доп . - СПб.: Изд-во В.А. Михайлова, 2002. - 621 с.
84. Инвестиционные стратегии крупного бизнеса и экономика регионов / ред. О. В. Кузнецова . Изд. 2-е . - М.: Книж. дом "Либроком", 2009. - 439 с.
85. Инвестиционный рынок АПК России: учеб. пособие / под ред. проф. O.A. Масленниковой М.: Изд. комплекс МГУ1111, 2002. - 95с.
86. Иностранные инвестиции в России : учеб. пособие / Е. Р. Орлова, О. М. Зарянкина. М. : Омега-Л , 2009. - 201 с.
87. Иностранные инвестиции: учеб. пособие для вузов / Л. А. Зубченко. М. : Книгодел , 2008. - 158 с.
88. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования / Э. Йескомб; пер. с англ., под науч. ред. Д. А. Рябых. М.: Вершина, 2008. - 481 с.
89. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта: расчет с комментариями / П. Л. Виленский, С. А. Смоляк. М.: Информэлектро, 1996. - 148 с.
90. Камыков Л. Б. Оценка эффективности участия в инвестиционных проектах по строительству объектов недвижимости / Л.Б. Камыков // Аудит и финансовый анализ. 2008. - № 1. - С. 184-194.
91. Карапетян С. С. Диверсификация портфеля реальных инвестиций и жизненные диклы инвестиционных проектов / С.С. Карапетян // Экономика природопользования. 2007. - № 6. - С. 71-77.
92. Касимов Ю. Ф. Финансы и инвестиции / Ю. Ф. Касимов. М. : Анкил, 2008. -231 с.
93. Катасонов В. Ю. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России / В.Ю. Катасов. 3-е изд., доп. и перераб. - М.: Анкил, 2001. - 308 с.
94. Катасонов В. Ю. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование / В.Ю. Катасонов. М. : Анкил , 2000. - 269 с.
95. Ключников М. В. Методология оценки эффективности инвестиционных проектов по объектам строительства / М. В. Ключников // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - №7. - С. 46-52.
96. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2003. - 143 с.
97. Коган А. Б. Новые подходы к решению задач выбора лучшего инвестиционного проекта и лучшего типа оборудования! / А.Б. Коган // Экономический анализ: теория и практика. 2009: - № 5. - С. 48-54.
98. Кожевникова Н. В: Оценка эффективности инвестиционного проекта ООО ПО "Исток" / Н. В. Кожевникова // Обозрение прикладной и промышленной математики. 2007. - Т. 14, вып. 4. - С. 725-726.
99. Кожухар В. М. Снижение риска инвестиционного проекта и учет реализации его этапов / В.М. Кожухар // Бухгатерский учет. 2008. - № 6. - С. 67-70.
100. Коб Р. Финансовые деривативы / Р. Коб; перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. - 360с.
101. Котынюк Б. А. Инвестиционные проекты: учебник для вузов / Б. А. Котынюк . 2-е изд., перераб. и доп. - СПб.: Изд-во В.А. Михайлова, 2002. - 621 с.
102. Коммерческая оценка инвестиций: учеб. пособие для вузов, под общ. ред. В. Е. Есипова. М.: КноРус , 2009. - 697 с.
103. Корн Г. Справочник по математике для научных работников и инженеров, Г. Корн, Т. Корн. М., 1968. - 720 с.
104. Королев Д. Эффективное управление проектами / Д. Королев. М. : Ома-Пресс , 2003. - 126 с.
105. Котико В.В. Региональная экономическая политика / В.В. Котико. М.: Изд-во РДЛ, 2001. - 272 с.
106. Кох И. А. Портфельное и проектное инвестирование как методы осуществления инвестиционной деятельности / И.А. Кох // Финансы и кредит. 2008. -N24.-С. 37-42.
107. Кошелев Е. В. Оценка непрерывных денежных потоков инвестиционных проектов / Е.В. Кошелев // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - N 14. - С. 62-64.
108. Круглов М. Г. Инновационный проект: управление' качеством- и эффективностью: учеб. пособие / М.Г. Круглов. М*. :.Дело, 2009. - 333 с.
109. Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия : учеб. пособие для вузов / Э.И. Крылов 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.
110. Кудабаев 3. И: Эмпирические оценки источников роста экономики Кыргызской Республики в условиях реализации крупных инвестиционных проектов / З.РГ. Кудабаев // Вопросы статистики. 2008. - № 11. - С. 42-47.
111. Кураков JI. П. Стратегические направления развития российской экономики / JI. П. Кураков, JI. М. Тарасевич. М: Вуз и школа, 2001.-305 с.
112. Кураков Л.П. Большой токовый словарь экономических и юридических терминов / Л.П. Кураков, В.Л. Кураков. М.: Вуз и школа, 2005.
113. Курс экономической теории: учеб. пособие / Л.П. Кураков, А.Е. Яковлев. -Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2006. 562 с.
114. Ладыгин Д. Домик в деревне понравися иностранным инвесторам / Д. Ладыгин // Коммерсантъ. 11 февраля 2002. - № 23/П. - С. 4.
115. Лебедев П. Проектное финансирование: факторы успеха / П. Лебедев // Консультант. 2005. - № 11. - С. 38-41.
116. Лившиц С. В. О методологии оценки эффективности производственных инвестиционных проектов в российской переходной экономике / C.B. Лившиц // Экономика и математические методы. 2004. - Т.40, № 2. - С. 49-58.
117. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках / М.А. Лимитовский М.: Дело, 2004. - 527 с.
118. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие / И.В. Лившиц, В.В. Косов. -М.: Экономиста, 2005. 347 с.
119. Литвин Ю. В. Особенности обоснования инвестиционного проекта создания центра по обслуживанию клиентов / Ю.В. Литвин // Аудит и финансовый анализ. -2008.-№4.-С. 323-331.
120. Логовинский Е. Агоритм управления риском / Е. Логовинский // Ведомости. -2001.-№57 (380).-с. 6.
121. Ложкин О. Б. Инвестиционные проекты, денежные потоки и денежные сдеки / О.Б. Ложкин // Финансовый бизнес. 2008. - № 1. - С. 35-38.
122. Лозенко В. К. Фактор развития технических систем в оценке инвестиционного проекта / В.К. Лозенко // Маркетинг. 2003. - № 1. - С. 99-108.
123. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие для вузов / И.И. Мазур. -М. : Экономика, 2001. 575 с.
124. Мансуров Р. Рейтинговая оценка эффективности реализованных инвестиционных проектов на промышленном предприятии / Р. Мансуров // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 1. - С. 58-60.
125. Марков С. Разработка схем финансирования инвестиционных проектов / С. Марков // Финансовая газета. 2005. - 12 авг. - № 32. - С. 14-15.
126. Маслеченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке / Ю.С. Маслеченков, М.: Перспектива, 2006. - 186 с.
127. Математические модели оценки инвестиционных проектов: учебная программа для специальности 080107 "Налоги и налогообложение" / сост. С. JT. Блау; Рос. ун-т кооперации. М.: б. и., 2008. - 12 с.
128. Матяш И. В. Анализ эффективности проекта финансирования инвестиций / И.В. Матяш // Аудит и финансовый анализ. 2006. - № 1. - С. 190-196.
129. Международное право по защите и поощрению иностранных инвестиций / Д. К. Лабин. М.: Вотерс Клувер, 2008. - 315 с.
130. Мекумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов / Я.С. Мекумов. М.: ДИС, 1997 - 159 с.
131. Меньшикова М. Факторы риска в АПК и оценка эффективности инвестиционных проектов / М. Меньшикова // АПК: экономика, управление. 2003. -№ 3. - С. 35-39.
132. Милерман А. С. Риск и эксперимент инвестиционных проектов / A.C. Милерман // Страховое дело. 2008. - № 3. - С. 14-19.
133. Моисеев С. Оценка эффективности инвестиционных проектов в гражданской авиации / С. Моисеев // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2009. -№4.-С. 118-121.
134. Морозов А. Ю. Финансирование инвестиционных проектов по развитию инфраструктуры морских портов: автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / А. Ю. Морозов. М. : б. и., 2007. - 22 с.
135. Москвин В. А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков / В.А. Москвин. М.: Финансы и статистика, 2001.-238 с.
136. Москвин В. А. Управление рисками- при реализации инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков / В.А. Москвин. -М.: Финансы и статистика, 2004. 351 с.
137. Нестеренко Р. Проектное финансирование: мировая;практика,и российский опыт / Р. Нестеренко // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 12. - С. 67-70.
138. Облакова А. В. Качественный и количественный анализ рисков инвестиционных проектов / A.B. Облакова // Финансовый бизнес. 2008. - № 1. - С. 68-71.
139. Облакова А. В. Оценка эффективности и анализ рисков инвестиционных проектов / A.B. Облакова // Финансовый бизнес. 2007. - № 2. - С. 27-35.
140. Оценка инвестиционных проектов и предприятий / В. К. Фальцман. М.: ТЕИС, 1999. - 56 с.
141. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта / А. И. Стешин. М.: Статус-Кво 97, 2001. - 278 с.
142. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка / Г.С. Панова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 247 с.
143. Парфенов Г. А. Проблемы и ошибки при оценке эффективности инвестиционных проектов / Г.А. Парфенов // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - № 14. - С. 7-15; № 15. - С. 38-46 ; № 16. - С. 28-31.
144. Полянин А. В. Обеспечение нейтрализации инвестиционных проектных рисков / A.B. Полянин // Страховое дело. 2008. - № 1. - С. 54-64.
145. Попов П. А. Экономика сельского хозяйства / П.А. Попов. М.: Издательство Дело и Сервис, 2001. - 368 с.
146. Практика финансовой диагностики и оценки проектов / под ред. Д.А. Рябых. -М.: ООО И.Д.Вильямс, 2007. 216 с.
147. Просветов Г. И. Инвестиции: задачи и решения: учебно-практическоепособие / Г.И. Просветов М.: Альфа-Пресс, 2009. - 406 с.
148. Региональная* экономика / под. ред. М. В. Степанова. М.: ИНФРА-М, Российская экономическая академия, 2000. - 463 с.
149. Рекшинская Ю. Ю. Оценка эффективности инвестиционных проектов на предприятиях электроэнергетики / Ю.Ю. Рекшинская // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. - № 3. - С. 38-44.
150. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник для вузов / ред. М. В. Грачева, А. Б: Секерин. М.: Юнити-дана, 2009. - 544 с.
151. Романов Б. А. Учет неточности параметров-в задаче анализа инвестиционного проекта по производству автомобилей / Б.А. Романов // Аудит и финансовый анализ. -2008. -№2. -С. 332-343.
152. Романова М. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта / М.В. Романова // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - № 7. - С. 17-26.
153. Росс Г.В. Оптимизации экономической эффективности инвестиционных вложений в проект аутсорсинга архивов / Г.В. Росс // Управленческий учет. 2008. -N4.-С. 68-72.
154. Роуз Г. Использование преимуществ проектного финансирования / Г. Роуз; пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.-144 с.
155. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками / К. Рэдхэд. С. Хьюс; пер. с англ.-М.: ИНФРА-М. 1996. 288 с.
156. Савельева М. Анализ влияния инвестиционных проектов на эффективность банковского бизнеса / М. Савельева // Проблемы теории и практики управления. -2006.-№7.-С. 49-60.
157. Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов: учеб. пособие для вузов / В.П. Савчук. Киев: Абсолют-В, 1999. - 302 с.
158. Самогородская М. И. Рекомендации по проведению экспертизы инвестиционных проектов, претендующих на включение в региональную инвестиционную программу / М.И. Самогородская // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. - № 1. - С. 128-135.
159. Самошков А. К. Методы совершенствования методики оценки региональной эффективности капиталообразующих инвестиционных проектов / А.К. Самошков // Аудит и финансовый анализ. 2007. - № 2. - С. 213-263.
160. Семяшкин Г. М. Многомерный анализ выбора инвестиционных проектов / Г.М. Семяшкин//АПК: экономика, управление. 2009. - № 3. - С. 67-70.
161. Синергетика инвестиций: учеб.-метод. пособие / О. С. Сухарев, С. В. Шманев, А. М. Курьянов; ред. О. С. Сухарев. М.: Финансы и статистика; Инфра-М, 2008. -367 с.
162. Сироткин С. А. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учебник для вузов / С .А.Сироткин 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Юнити-дана, 2009. - 287 с.
163. Скороспелое Д. Нечеткие множества для .четких выводов / Д. Скороспелое // Управление компанией. 2005. - № 5. - С. 66-69.
164. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов / А. Смит. -М.: Наука, 1993.-572с.
165. Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в системе оптимального управления финансовыми активами / С.А. Смоляк // Аудит и финансовый анализ. 2003. - № 2. - С. 196-206.
166. Станиславчик Е. Инвестиционное проектирование в условиях риска / Е. Станиславчик // Финансовая газета. 2009. - 20 авг. № 34. - С. 12-13.
167. Станьер П. Инвестиционные стратегии: руководство: как понимать рынки, риски, вознаграждение и поведение инвесторов / П. Станьев. М.: Олимп-Бизнес. 2009. - 343 с.
168. Старик Д. Э. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Д.Э. Старик // Финансы. 2006. - № 10. - С. 70-72.
169. Старик Д. Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов: учеб. пособие / Д.Э.Старик М.: Финстатинформ, 2002. - 131 с.
170. Стешин А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта / А.И. Стешин. М.: Статус-Кво, 2003. - 278 с.
171. Сушков Д. Н. Система обоснования целесообразности включения некоммерческих проектов в инвестиционные программы коммерческих компаний / Д.Н. Сушков // Менеджмент в России и за рубежом. 2008. - № 3. - С. 48-51.
172. Трегуб И. В. Финансирование инвестиционных проектов: классификация и оценка риска / И.В. Трегуб // Финансы. 2008. - № 9. - С. 71-72.
173. Тронин Ю. Н. Менеджмент и проектирование фирмы : учеб. пособие для вузов / Ю. Н. Тронин, Ю. С. Масленченков. М.: Юнити-дана, 2002. - 415 с.
174. Тюрина Е. Рынок овощных консервов : оценка ситуации и анализ инвестиционных проектов / Е. Тюрина // Питание и общест
175. Уварова Г. Неисправный механизм работы / Г. Уварова // Экономика и жизнь. -31/ 1/2008.-№4.-С. 32-33.
176. Управление инвестиционным проектом: опыт IBM.: пер. с англ. Р. Бауэр. -М.: Инфра-М , 2000. 208 с.
177. Управление инвестиционными проектами: учебное пособие для вузов / В. 3. Черняк. М. : Юнити-дана, 2004. - 351 с.
178. Управление инвестициями / Е. В. Бехтерева. М. : ГроссМедиа; Росбух, 2008. -214 с.
179. Управление проектами: от планирования до оценки эффективности: практ. пособие / ред. Ю. Н. Лапыгин. М. : Омега-Л, 2009. - 252 с.
180. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: рекомендаций для предприятий и коммерческих банков / В. А. Москвин. М.: Финансы и статистика, 2004. - 300 с.
181. Хазанович Э. С. Иностранные инвестиции: учеб. пособие / Э.С. Хазанович. -М.: КноРус, 2009.-310 с.
182. Царев В. В. Оценка экономической эффективности инвестиций / В.В. Царев. -СПб.: Питер, 2004. 250 с.
183. Цику Р. Инвестиционный проект под присмотром / Р. Цику // Финансовый директор. 2008. - № 7/8. - С. 31-38.
184. Чемакина Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Л. Чемакина // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 9. - С. 69-75.
185. Чемакина Л. Развитие методических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов / Л. Чемакина // Проблемы теории и практики управления. ^ 2009. № 1. - С. 71-81.
186. Черкасова В. А. Развитие сценарных методов анализа инвестиционных проектов В.А. Черкасова // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 6. С. 15-21.
187. Чернов В. Б. Оценка финансовой реализуемости и коммерческой эффективности комплексного инвестиционного проекта / В.Б. Чернов // Экономика и математические методы. 2005. - № 2. - С. 29-37.
188. Чернова М. В. Оценка инвестиционного проекта на основе маржинального подхода (на примере производства пластиковых окон) / М.В. Чернова // Управленческий учет. 2008. - № 12. - С. 69-77.
189. Черняк В. 3. Управление инвестиционными проектами: учеб. пособие, для вузов / В.З.Черняк. М.: Юнити-дана, 2004. - 351 с.
190. Читая F. О.1 Системные принципы- оценки, эффективности- инвестиционных проектов в условиях неопределенности / Г.О. Читая // Экономический, анализ: теория1 и практика. 2004. - № 1. - С. 36-40. - Библиогр.: с. 40.
191. Чубарин А. Н. Предварительный анализ эффективности инвестиционного проекта / А. Н. Чубарин // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - № 20. -С.55-62.
192. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли; пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 1028с.
193. Швандар В. А. Управление инвестиционными проектами: учебное пособие для вузов / В.А. Швандар. М.: Юнити-дана, 2001. - 208 с.
194. Шенинг С. Проектное финансирование: настоящее, будущее и Базель II / С. Шенинг, М. Вебер // Бизнес и банки. 2005. - № 25. - С. 6-8.
195. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев М.:Инфра- М, 2005. - 236 с.
196. Широбоков В. Г. Развитие методики расчета эффективности при оценке инвестиционных проектов / В.Г. Широбоков // Экономический анализ: теория и практика. 2006. - № 18. - С. 2-4.
197. Шумпетер Й. Теория экономического развития (исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры) / Й. Шумпетер. М.: Прогресс, 1982. - 456 с.
198. Щиборщ К. В. Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта / К.В.* Щиборщ // Аудит и финансовый анализ. 2005. - № 1. - С. 162-174.
199. Экономическая география России / под ред. акад. В. И. Видяпина. М.: ИНФРА-М, Российская экономическая академия, 2002.-533 с.
200. Экономическая оценка инвестиций: учебно-практическое пособие / О. С. Сухарев, С. В. Шманев, А. М. Курьянов, науч. ред. О. С. Сухарев . М.: Альфа-Пресс, 2008. - 242-е.
201. Экономическая оценка инвестиционных проектов : учебник для вузов / А. М. Марголин. М.: Экономика, 2007. - 365 с.
202. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учебник для вузов / С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская.- 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Юнити-дана, 2009. 287 с.
203. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов /Я. С. Мекумов. М.: ДИС, 1997. - 159 с.
204. Экономический анализ инвестиционных проектов : учебник / Г. Бирман, С. ТПмидт; пер. с англ. и ред. Л. П. Белых . М.: Юнити , 1997. - 631 с.
205. Яновский В. Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов / В. Яновский // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. -2009.-№ 1.-С. 122-125.
206. Яценко Б. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов и принятие инвестиционных решений в условиях большой неопределенности интервального типа / Б.Н. Яценко // Аудит и финансовый анализ. 2006. - № 1. - С. 167-180.
207. Яценко Б. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов, допускающих управленческую гибкость в процессе своей реализации (оценка реальных опционов) / Б.Н. Яценко // Аудит и финансовый анализ. 2006. - № 2. - С. 153-164.
Похожие диссертации
- Банковский капитал в системе экономических отношений
- Экономическая эффективность инвестиционных проектов с участием иностранного капитала
- Совершенствование методов оценки риска в инвестиционном проектировании
- Мониторинг инвестиционной деятельности и экономического развития в регионе
- Управление формированием и реализацией региональных инвестиционных проектов