Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Экономическая эффективность инвестиционных проектов с участием иностранного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Умирьяев, Муслим Таирович
Место защиты	Москва
Год	1999
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Экономическая эффективность инвестиционных проектов с участием иностранного капитала"

РГ Б ОД

2 С СЕН 1253

УМИРЬЯЕВ Муслим Таирович

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧАСТИЕМ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА.

Специальность 08.00.05,- Экономика и управление народным

хозяйством

Специальность 08.00.14,- Мировое хозяйство и международные

экономические отношения

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

МОСКВА -1999

УМИРЬЯЕВ Муслим Таирович

ЭКОНОГЛИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧАСТИЕМ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА.

Специальность 08.00.05.- Экономика и управление народным

хозяйством

Специальность 08.00.14.- Мировое хозяйство и международные

экономические отношения

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

МОСКВА-1999

Диссертация выпонена на кафедре коммерции и технологии торговли Московского университета потребительской кооперации

Научный руководитель - кандидат экономических наук, профессор ВТ. Шахурин

Официальные оппоненты:

Доктор экономических наук, профессор, академик ACH, Е.Ф. Авдокушин

Кандидат экономических наук, доцент Н.С. Харитонов Ведущая организация - Московская сельскохозяйственная академия им. К. А. Тимирязева

Защита диссертации состоится 25 мая в 14 часов на заседании диссертационного совета Д. 148.01.01 в Московском университете потребительской кооперации по адресу: 141014, г. Мытищи Московской области ул. В. Волошиной, 12, корпус 1, зал заседаний ученого Совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского университета потребительской кооперации

Автореферат разослан апреля 1999 года

Ученый секретарь диссертационного Совета,

кандидат экономических наук, доцент JI. В. Андреева

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. За последние годы в России сложились сложные социально-экономические условия. Переход к рыночной экономике требует решения ряда проблем, выявления и изучения новых перспективных направлений инвестиционной деятельности, в том числе и с участием иностранного капитала. В развитых капиталистических странах проблеме реализации инвестиционных проектов с участием иностранного капитала уделяется большое внимание. При этом объем инвестиций рассматривается как один из важнейших показателей благополучия национальной экономики. Продуманная и эффективная инвестиционная политика способна создать условия для преодоления существующих кризисных явлений за счет привлечения иностранного капитала. Инвестирование иностранного капитала в экономику России способствует интеграции страны в мировое хозяйство, позволяет сократить дефицит внутренних капитальных вложений, привлечь в страну передовые технологии и технику, опыт менеджмента, обеспечить выпуск конкурентоспособной продукции, расширить экспорт, увеличить запасы конвертируемой валюты, повысить подготовку кадров, оказать помощь в борьбе с монополизмом. Однако использование иностранного капитала в качестве инвестиционного ресурса сегодня затруднено вследствие низкого качества инвестиционных проектов, а также отсутствия эффективных схем финансирования, государственных гарантий, что порождает высокую степень риска и неопределенности для потенциальных иностранных инвесторов. В этой связи особую актуальность приобретают способы и методы формирования и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала применительно к российским условиям.

В странах с развитой рыночной экономикой данного рода инструментарий уже разработан и успешно применяется. Однако

использовать в поной мере применяемый за рубежом инструментарий для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в России не представляется возможным, из-за наличия высоких темпов инфляции, неравномерности процессов роста цен в различных областях экономической деятельности, сильной изменчивости макроэкономической ситуации, качественных структурных изменений и многих других факторов.

Практика все настойчивее ставит вопрос о таких методах оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в которых бы сочетались зарубежный опыт расчета и анализа показателей экономической эффективности инвестиций и учитывались бы российские специфические условия.

Изученность проблемы. Многие теоретические и практические вопросы исследуемой темы нашли отражение в трудах как отечественных, так и зарубежных ученых: Авдокушина Е.Ф., Барчука И.Д., Воронова К.И., Горячева A.A., Генина М., Коробкина А.Д., Стояновой Е.С., Фаминского И.П. Фридмана A.M., Халевинской Е.Д. и ряда других исследователей.

Наряду с работами указанных авторов имеется ряд методических рекомендаций по подготовке и анализу инвестиционных проектов, разработанные отечественными и международными организациями и консатинговыми фирмами. В частности, широко известны методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, разработанные Министерством экономики Российской Федерации, а также пособия UNIDO, Мирового банка, консатинговой компании Ernst & Young и др.

Однако при наличии достаточно большого числа публикаций по данной проблеме не позволяют определить оптимальные условия привлечения иностранных инвестиций и рекомендуемые методы для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала. Каждое из этих исследований раскрывает важный

аспект формирования и анализа инвестиционных проектов. Вместе с тем, указанные рекомендации и пособия не могут быть применены в современных российских условиях с достаточной степенью адекватности, так как они носят локально-ограниченный характер, т.е. не рассматривают сущности конкретных инвестиционных проектов применительно к современным специфическим условиям российской экономики.

Актуальность и значимость проблемы, ее недостаточная научная и практическая разработанность определили выбор темы, цели и содержание диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в изучении отечественного и зарубежного опыта по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала и разработки методических рекомендаций по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на микроуровне, реализуемых в России. Для достижения общей цели ставились и решались следующие задачи:

Х обобщены литературные источники по исследуемой проблеме;

Х раскрыта сущность инвестиций, как экономической категории, и дана их классификация с учетом изменившихся условий хозяйствования;

Х обоснована роль и значение инвестиций на макро- и микроуровне в условиях рыночной экономики;

Х проведен анализ структуры и динамики реальных инвестиций в различных отраслях экономики России;

Х дан анализ факторов, влияющих на эффективность иностранных инвестиций в экономике страны;

Х обоснованы этапы методики анализа экономической эффективности инвестиционных проектов на стадии отбора их;

Х обобщен отечественный и зарубежный опыт оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с вложением иностранного

капитала;

Х разработаны методические рекомендации по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на микроуровне и адаптированы с учетом особенностей функционирования российской экономики;

Х проведены экспериментально-практические расчеты на базе данных методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала на этапе их отбора;

Х предложена схема бизнес-планирования по внедрению отобранных проектов на основе разработанных методических рекомендаций. Объект исследования. Объектом исследования являются

инвестиционные проекты с участием иностранного капитала, осуществляемые в России.

Предмет исследования. Предметом исследования явились отечественные и зарубежные методы применяемые для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных экономистов по теории инвестирования, основам финансового менеджмента, экономического анализа. Использовались официальные документы Правительства РФ: Законы РФ, Указы Президента РФ; решения федеральных и местных органов: нормативные и инструктивные материалы, научные обзоры, доклады и прогнозы Министерства экономики, Минфина, МВЭС, Государственного Таможенного Комитета, Госкомстата России.

В диссертации в качестве инструмента исследования использовались такие методы, как системный и ситуационный анализ, методы финансово-экономических расчетов, методы математической статистики.

Научная новизна исследования заключается в углубленном анализе и изучении проблемы, связанной с оценкой экономической эффективности инвестиционных проектов с участием иностранного капитала, обосновании методических рекомендаций по использованию принципов и методов оценки эффективности и риска при разработке инвестиционных проектов в условиях современной экономической ситуации в России.

В ходе исследования определена сущность инвестиций и инвестиционной политики на макро- и микроуровне, их роль и значение в рыночной экономике, внесены допонения в классификацию инвестиций на микроуровне, которая в большей мере приемлема для их учета, анализа и управления, создан агоритм принятия оптимальных решений при отборе инвестиционных проектов.

Практическая значимость диссертации заключается в том, что теоретические и методологические выводы доведены до практических рекомендаций по оценке экономической эффективности и анализу инвестиционных проектов с участием иностранного капитала в современных российских условиях на стадии их прединвестиционного отбора.

Практические рекомендации и выводы из работы используются в деятельности Международного фонда Русские фермы и Центре развития бизнеса Партнер.

Результаты диссертационного исследования рекомендованы для использования в учебном процессе по проблемам инвестиционного проектирования.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы освещались на научно-методических конференциях, проводимых в Московском университете потребительской кооперации и на научно-практической конференции Таразского государственного университета им. Х.М. Дулати.

Сделанные автором выводы и предложения использовались в деятельности Международного фонда Русские фермы при разработке типового перечня информации необходимой для бизнес планирования инвестиционных проектов и при расчете их экономической эффективности. Диссертант являся ответственным испонителем работ по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов по организации производства и переработке молочной продукции "Russian Dairy Farm Inc.", Торгово-распределительного центра ООО Агродмитров, ООО Насадкино в Дмитровском районе Московской области и ряда других инвестиционных проектов с участием иностранного капитала.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 работ, общим объемом 1,0 п.л.

Структура и объем работы. Цель, основные задачи и логика исследования определили структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, 2 приложений. По тексту приводится 22 таблицы, 4 графика, 2 рисунка.

II. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, определены цель, задачи, объект и методы исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость рекомендаций и предложений, выносимых на защиту, их апробация и внедрение.

В первой главе Иностранный капитал в экономике России раскрывается сущность инвестиций, их структура и классификация. На основе статистического материала проводится анализ динамики объема иностранных инвестиций в различные отрасли экономики России. Кроме того рассматриваются содержание и роль инвестиционной политики на макроуровне, а также роль государственного регулирования в активизации

притока иностранного капитала в экономику Российской Федерации. А также затронуты правовые основы инвестиционной деятельности в России.

Во второй главе Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов изучены и обобщены существующие методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов на стадии отбора их. Выявлены недостатки, сдерживающие возможность использования данных методик на микроуровне в современных условиях России.

В третьей главе Пути совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях современной экономической ситуации в России разработаны методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. На основе предложенных методических рекомендаций произведен расчет экономической эффективности инвестиционного проекта по производству и переработке продукции молочного животноводства "Russian Dairy Farm Inc." в Дмитровском районе Московской области. А также разработаны и даны рекомендации по совершенствованию процесса бизнес планирования на стадии внедрения проекта.

В заключении обобщены результаты диссертационного исследования, сформулированы основные выводы и рекомендации.

В приложении помещена информация по льготам, предоставляемым законодательными актами Российской Федерации иностранным инвесторам и коммерческим организациям с иностранными инвестициями, а также представлен общий перечень необходимой информации для разработки бизнес-плана инвестиционного проекта, разработанный в ходе диссертационного исследования.

III. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Результаты проведенного исследования позволяют сделать следующие выводы.

1. Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось только одно понятие капитальные вложения, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Поэтому в отечественной научной литературе понятие линвестиции трактуется по-разному.

Проанализировав и обобщив труды зарубежных и отечественных ученых в области теории инвестирования, которые рассматривают инвестиции как капитал, вкладываемый в различного рода объекты на достаточно длительный период времени (более года) для достижения определенной инвестиционной цели. В свою очередь под капиталом они понимают все, что способно приносить доход или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг.

В практике сложились следующие типы инвестиций: финансовые (портфельные) инвестиции, прямые (реальные) инвестиции, инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции - вложение денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством.

Прямые (реальные) инвестиции - вложения в основные средства на прирост материально-производственных запасов. Реальные инвестиции по содержанию можно приравнять к отечественному термину капитальные вложения. В общем плане, под реальными инвестициями (капитальными вложениями) понимаются денежные средства государства, юридических и физических лиц, направляемые на приобретение и создание основных

фондов как в производственной, так и в социальной сфере, а также на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий.

Инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение лицензий на использование новых технологий и прав на использование торговых марок определенных фирм и т.п.

Инвестиции как экономическая категория, выпоняют ряд важнейших функций, таких как воспроизводство средств производства, развитие инфраструктуры рынка и др., без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства.

Выпоняя указанные функции, инвестиции являются основой для:

Х системного обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;

Х ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;

Х структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

Х создания необходимой сырьевой базы промышленности;

Х гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;

Х смягчения и решения проблемы безработицы;

Х охраны природной среды;

Х обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.

Анализ инвестиционной деятельности в России за 1993-1997 гг. показывает, что внутренние объемы инвестиционных ресурсов сократились

более чем в 3 раза. Дефицит в инвестиционных ресурсах частично можно воспонить за счет привлечения иностранного капитала.

Прямые иностранные инвестиции (иногда их называют иностранными инвестициями в реальный сектор экономики) - это нечто большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику. Прямые иностранные инвестиции представляют собой способ повышения производительности труда и технического уровня предприятий страны-реципиента. Размещая свой капитал, иностранная компания приносит с собой новые технологии, более совершенные способы организации производства и тем самым способствуют выходу российских товаров и услуг на мировой рынок.

2. По оценке одних специалистов потребность российской экономики в инвестициях составляет 150 милиардов доларов США только для первичной модернизации ключевых секторов производства - нефтяной промышленности (50 милиардов доларов), обрабатывающей (50-60 мрд. доларов), металургии (20 мрд. дол.), оборонных отраслей (20-30 мрд. дол.) - до конца текущего десятилетия. Другие специалисты оценивают эту потребность в 2500 мрд. доларов на предстоящие 15 лет. По расчетам Евгения Ясина потребность в инвестициях на указанный период составляет 800-900 мрд. доларов. При наличии указанных объемов инвестиций Россия смогла бы на новой более современной базе восстановить свои позиции в качестве крупной индустриальной страны со средним уровнем экономического развития и удовлетворительными стандартами жизни населения. Однако такого объема собственных инвестиций в России нет, следовательно возникает необходимость привлекать зарубежные инвестиции.

В условиях затянувшегося кризиса в России величина иностранных инвестиций в нашу экономику на два порядка уступает названным потребностям и в несколько раз меньше, по сравнению с конкурирующими с

Россией странами на мировом инвестиционном рынке. В общем объеме инвестиций наибольшую долю занимают кредиты инвестиционного назначения. Эти кредиты способствуют росту государственного дога в случае не реализации принятого проекта к внедрению. Развитие таких инвестиций нежелательно для России, хотя они имеют место в настоящее время. Следовательно, прямые иностранные инвестиции более выгодны для России, так как они не увеличивают внешний дог и кроме того эти инвестиции способствуют упрощению притока современных технологий и управленческого опыта в страну.

В последние годы наметилась тенденция роста объемов иностранных инвестиций в российскую экономику (таблица 1).

Таблица 1

Динамика и структура иностранных инвестиций в экономику России.*

Виды иностранных инвестиций 19911992 гг. 1993 г. 1994 г. 1995 г, 1996 г. 1997 г.

Сумма, мрд. $ Сумма, мрд $ Уд. вес, % Сумма, мрд 5 Уд. вес, % Сумма, мрд, $ Уд. вес, % Сумма, мрд. 5 Уд. вес, % Сумма, мрд $ Уд. вес,

Всего 1*5 1,4 100 1,06 100 2,83 100 6,55 100 10,5 100

Прямые 1,0 71 0,55 52 1,9 67,1 2,09 32,1 3,9 31,1

Портфельные - - 0,01 0,5 0,03 1,1 0,05 0,8 0,34 3,3

Прочие 0,4 29 0,5 47,5 0,9 31,8 4,37 67,2 6,26 59,6

Доля в валовых инвестициях" 1,7 1,7 5,0 6,7-7,5 8,2

* По данным Министерства экономики РФ.

** Суммарный объем инвестиций в экономику России отечественными и зарубежными инвесторами.

Из данных таблицы видно, что доля иностранных инвестиций в 1993 году составила 1,7% от общего объема инвестиций в экономику страны, в 1995 - 5%, в 1996 году - 7,5%, а в 1997 - 8,2%. Эта тенденция обусловлена не только активизацией зарубежных инвесторов, но и сокращением общего объема инвестиций в экономику страны отечественными и зарубежными инвесторами.

Объем иностранных инвестиций на 1 января 1998 года составил 23,84 мрд. дол., в том числе прямых инвестиций - 9,44 мрд. дол.

Данные отраслевой структуры иностранных инвестиций показывают тенденцию увеличения их в сфере финансовых услуг. Так, в 1995 году доля иностранных инвестиций, направленных в сферу финансовых услуг составляла 14,3% от общего объема иностранных инвестиций, в 1996 г. -29,59%, в 1997 г. - 42,07%. Аналогичная ситуация складывается и с инвестициями, направляемыми в коммерческую деятельность по обеспечению функционирования рынка. Их доля увеличилась с 4,9% в 1995 году до 23,63% в 1996, а в 1997 г. их доля составила 16,3% (таблица 2).

Таблица 2

Отраслевая структура иностранных инвестиций в экономику

России.*

1994 1995 1996 1997

мн. дол. в % к итогу мн. дол. в % к итогу мн. дол. в%к итогу Мн. дол. в%к итогу

Всего 1060 100 2800 100 6500 100

Финансы, кредит, страхование - - 398,6 14,3 1925,2 29,5 4416,3 42,07

Коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка 137,1 4,9 1537,3 23,6 1711,6 16,30

Пищевая промышленность 23,0 2,4 282,9 10,1 747,21 11,48 645,86 6,15

Топливная промышленность 521,7 49,5 259,5 9,3 497,50 7,65 1657,1 15,79

Торговля и общепит. 59,0 5,6 471,9 16,9 302,80 4,65 508,47 4,84

Деревообрабатывающая и целюлозно-бумажная пром-сгь 49,5 4,6 159,4 5,7 288,90 4,44 133,66 1,27

Связь - - 92,4 3,3 180,67 2,78 133,45 1,27

Машиностроение 43,4 4,1 166,1 5,9 176,45 2,71 201,36 1,92

Черная металургия - - 19,6 0,7 172,88 2,66 339,80 3,24

Химическая и нефтехимическая промышленность - - 164,8 5,9 100,01 1,54 - -

Агропромышленный комплекс - - 285,0 10,0 - - - -

Строительство 103,0 9,8 200,2 7,15 - - - -

Производство стройматериалов - - - - - - - -

* По данным Министерства экономики РФ

Данная тенденция имеет аналогичную закономерность и на мировом рынке. Основными странами, чьи компании осуществляют инвестиционную деятельность в Российскую экономику, являются США, Германия, Франция, Швейцария и др.

Наиболее привлекательными отраслями для иностранного капитала являются предприятия топливно-энергетического комплекса, нефтегазовой промышленности, торговли и сельского хозяйства, расположенные в Московском регионе, Тюменской области и других регионах, где имеются крупные машиностроительные центры и соответствующие сырьевые ресурсы. Иностранные инвесторы более заинтересованы вкладывать капитал в те регионы, где наряду с привлекательными отраслями имеются р льготы по аренде земли, льготное налогообложение и др.

3. В работе выявлена роль государства в увеличении объемов иностранных инвестиций, определены приоритетные направления деятельности государства по привлечению иностранного капитала и сформулированы основные направления повышения инвестиционной активности иностранных инвесторов.

Основными целями инвестиционной политики государства являются создание эффективных хозяйственных субъектов, стабилизация хозяйственного и финансового состояния предприятий, подъем производственных отраслей, важных для жизнеобеспечения страны в целом, структурная перестройка экономики, развитие новых отраслей и производств, формирование конкурентной рыночной среды и эффективная борьба с монополизмом.

Правительство России определило приоритетными отраслями для привлечения иностранных инвесторов сельское хозяйство и пищевую промышленность, а также конверсию оборонной промышленности и развитие топливно-энергетического комплекса. Кроме того, правительство предусматривает развитие экспортоориентированных производств и

создание ряда особо важных импортозамещающих производств.

Анализ инвестиционной деятельности в России показывает, что для повышения ее активности необходимо проводить следующие мероприятия:

Х разрабатывать условия привлечения частных инвесторов к финансированию приоритетных проектов совместно с государством и под его гарантии;

Х обосновывать целесообразность прямого финансирования инвестиционных проектов международными финансовыми институтами вместо предоставления кредитов инвестиционного назначения на эти цели;

Х осуществлять привлечение инвестиционных ресурсов только на конкурсной основе;

Х разработать системы страхования инвестиций, которые включали бы не только обязательства и гарантии российского правительства, но и активное сотрудничество с зарубежными государственными организациями путем заключения двусторонних соглашений о взаимной защите их.

4. Результаты инвестиционной деятельности зависят от достоверной оценки эффективности инвестиционного проекта на стадии его разработки и степени риска при его осуществлении. Вопросы определения экономической эффективности инвестиционного проекта и как следствие целесообразность дальнейшей его реализации возникают и решаются на прединвестиционном этапе. В этой связи нами проанализированы основные методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов используемых в большинстве стран и применяемые в последние годы в России. Анализ показывает, что существующие отечественные и зарубежные методики не учитывают ряд факторов, влияющих на оценку эффективности инвестиционных проектов, внедряемых в России. Так, методика определения экономической эффективности капитальных

вложений, применявшаяся в условиях плановой экономики на основе абсолютной и сравнительной эффективности морально устарела и не отражает объективной оценки эффективности инвестиционного проекта. Основным недостатком данной методики является то, что критерием служат приведенные затраты, а не прибыль, которая в наибольшей степени отвечает требованиям рыночной экономики. Кроме того, она неприемлема иностранным инвесторам, поскольку не соответствует методикам обоснования инвестиций, применяемых в странах с рыночной экономикой.

В настоящее время оценка эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации осуществляется на основе Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, которые утверждены Госстроем России, Министерством экономики Российской Федерации, Министерством Финансов Российской Федерации, Госкомпромом России от 31 марта 1994 года №7-12/47. Вышеуказанные Методические рекомендации..., наиболее приемлемы для оценки их эффективности в большей мере на макроуровне. Однако по указанным Методическим рекомендациям... не представляется возможным осуществлять оценку эффективности инвестиционных проектов на микроуровне, что для экономики России составляет наибольший интерес. Одним из основных недостатков указанных Методических рекомендаций... является то, что в них необходимым критерием принятия инвестиционного проекта, является только наличие положительного сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты и получает доходы. Однако, по нашему мнению, наличие отрицательного сальдо не означает категорического отказа от реализации проекта, а лишь свидетельствует о потребности в допонительных финансовых ресурсах, исходя из которой, можно проектировать схему финансирования. Кроме того, применяемые в Методических рекомендациях... термины требуют унификации и

конкретизации с учетом особенностей российской экономики. В разных изданиях такой показатель как чистая текущая стоимость проекта (ЧТС) (англ. Net Present Value - NPV) формулируется по-разному: чистый дисконтированный доход, чистый интегральный эффект, чистая настоящая ценность и др. Однако смысл и агоритм расчета этого показателя не меняется. В работе сделана попытка конкретизировать названия показателей применительно к экономике России.

5. Исследование показывает, что для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта целесообразно использовать методы, основанные на концепции дисконтирования, то есть методы, учитывающие фактор времени.

Нами обоснована целесообразность использования следующих методов дисконтирования:

Х Метод определения чистой текущей стоимости проекта, ЧТС (англ.

где Iо - объем инвестированных средств (в ден. ед.);

Рк - поступление денежных средства в конце периода к (в ден. ед.); к - количество периодов, в течение которых реализуется проект (горизонт планирования);

г Ч ставка дисконтирования (в процентах).

Экономический смысл показателя чистой текущей стоимости проекта можно представить как результат, полученный немедленно после принятия решения по его реализации. Однако этот показатель не характеризует степень неопределенности и риска. Тогда как в России необходимо обязательно их учитывать при анализе экономической эффективности проекта.

Х Метод расчета рентабельности инвестиций по проекту, РИ (англ. PI):

где I0 - первоначальные инвестиции (в ден. ед.);

Рк - денежные поступления в году к, которые будут получены благодаря этим инвестициям (в ден. ед.);

г- ставка дисконтирования (в процентах).

Х Метод расчета внутренней нормы прибыли проекта, ВНП (англ. IRR): " CF

где CFk - денежные потоки в период к (могут быть как со знаком плюс, так и со знаком минус), в ден. ед.

Экономический смысл показателя ВНП состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта при которой последний остается безубыточным.

Кроме указанных основных методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов необходимо допонительно использовать простые методы оценки, не учитывающие фактор времени. Основным из которых, является метод расчета периода окупаемости инвестиций (РР):

№ = (4),

где 7 - сумма инвестиций (в денежных единицах), Р* - денежные поступления, генерируемые проектом (в денежных единицах).

Методы, основанные на концепции дисконтирования денежных потоков, являются более обоснованными, так как учитывают временную компоненту. Вместе с тем они более трудоемки при расчете. При этом проект считается экономически эффективным, если показатель чистой текущей стоимости проекта больше единицы, показатель рентабельности

инвестиций больше единицы, а показатель внутренней нормы прибыли больше минимально установленного уровня доходности.

Показатель периода окупаемости достаточно прост в расчетах, хотя и имеет некоторые недостатки. Данный метод целесообразно применять в ситуациях, когда инвестиции осуществляются в условиях повышенного риска. В таких случаях, чем короче период окупаемости проекта, тем менее рискованным является проект. Это является одной из причин широкого распространения данного метода среди отечественных и зарубежных компаний, осуществляющих инвестирование в России.

6. Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов реализуемых на микроуровне нами предлагается допонительно использовать следующие методические подходы:

Х Базовым (исходным) вариантом расчета дожен быть расчет в постоянных ценах. Эта рекомендация основывается на признании очевидного факта: прогнозировать развитие макроэкономической ситуации в России очень сложно. Рабочих гипотез может быть выдвинуто множество, и все они дожны быть приняты во внимание и рассмотрены. Однако единственной общей исходной позицией для всех сценариев развития инфляционных и других макроэкономических процессов дожно быть предположение о сохранении сложившегося соотношения цен на товарном рынке и достигнутого уровня процентных ставок на рынке капиталов. Этот подход применим на начальном этапе цикла формирования и анализа инвестиционного проекта, поскольку является простым и дешевым способом отсеивания малоперспективных проектов.

Х Для выпонения расчетов в постоянных ценах необходимо определить реальную стоимость капитала, измеряемую, как правило, размером реальной банковской ставки по предоставляемым финансовым ресурсам. Из теории следует, что реальная ставка

представляет собой разность между номинальной ставкой и темпом инфляции, отнесенную к индексу инфляции. Можно также рекомендовать различные агрегаты из таких параметров, как ставки по длинным и коротким деньгам, ставка рефинансирования ЦБ и доходность государственных ценных бумаг для определения ставки сравнения, минимальной нормы прибыли и индекса инфляции.

Х Расчеты в текущих ценах необходимы для анализа риска, связанного с осуществлением инвестиций. В данном контексте дожна исследоваться устойчивость проекта к вероятным изменениям внешних факторов. Число просчитываемых в процессе анализа сценариев может быть неограниченным. Также дожны рассматриваться и возможные последствия изменения законодательства об инвестиционной деятельности в России.

Х Для проектов предполагающих наличие иностранного инвестора, расчет может вестись в доларах США или любой другой свободно конвертируемой валюте. При этом следует отметить, что долар и другая свободно конвертируема валюта в России не являются денежными единицами с неизменной покупательной способностью. Более того, последняя практически непрерывно снижается, то есть СКВ фактически подвержена воздействию внутренней инфляции. Следовательно, наряду с расчетом в денежных единицах при сложившейся структуре цен допонительно дожны быть учтены и возможные различия в динамике внешних и внутренних цен. Следовательно, при оценке экономической эффективности

инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние инфляции как одного из факторов, который всегда дожен учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Любой уровень инфляции влияет на эффективность инвестиционных проектов, ориентированных как на внутренний, так и на внешний рынок. Для учета инфляции и степени

риска при оценке экономической эффективности проекта нами предложен метод расчета показателя чистой текущей стоимости проекта:

где R, - номинальная выручка f-ro года, оцененная для

безинфляционной ситуации, т.е. в ценах базового периода (в ден.ед.);

ir - темпы инфляции доходов г-го года (в процентах);

С, - номинальные затраты r-ого периода в ценах базового периода в (ден. ед.);

ir- - темпы инфляции издержек г - го года (в процентах);

Т - ставка налогообложения прибыли (в процентах);

10 - первоначальные инвестиции (в ден. ед.);

к - коэффициент дисконтирования (в процентах).

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с выпонением вышеприведенных рекомендаций может обеспечить в первую очередь объективность результатов. Вторым существенным моментом является гарантия сопоставимости проектов, подготовленных различными группами экспертов, что может быть особенно актуально для инвестиционных и финансовых институтов и организаций, имеющих дело с большим объемом работы по экспертизе инвестиционных проектов.

7. Предложенные методы были использованы при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, принятых к внедрению Международным фондом Русские фермы. Например, при расчете экономической эффективности инвестиционных проектов по производству и переработке продукции молочного животноводства был отобран проект "Russian Dairy Farm Inc.", который внедряется в Дмитровском районе Московской области. Основные показатели этого проекта следующие: срок окупаемости 5,26 года; чистая текущая стоимость

д [(д, (1 + к) - с, О + 'V ))]*(! ~ т) + pit h (i+O'

(ЧТС) - 413.853 доларов США; внутренняя норма прибыли (ВНП) -14,76%. Данный проект является экономически целесообразным, так как ЧТС больше единицы, а ВНП больше минимально установленного инвестором уровня доходности в 10%.

8. При бизнес-планировании инвестиционных проектов, внедряемых в России, предлагается особое внимание уделять следующим аспектам:

Х оценке риска, выделению факторов риска с учетом показателей социально-политического и экономического окружения проектов;

Х прогнозированию чувствительности проектов и вариантов проектов к изменению макроэкономических показателей;

Х выбору оптимального проекта по критерию наименьшей чувствительности к наиболее нестабильным показателям с учетом факторов риска;

Х моделированию процесса реализации проекта с возможностью прогнозирования вариантов воздействия на проект изменений макроэкономических показателей;

Х обеспечению мониторинга хода внедрения проектов и их корректировке с учетом изменений текущей макроэкономической среды.

Практическое внедрение выдвинутых в диссертации предложений и рекомендаций, по нашему мнению, будет способствовать улучшению инвестиционного климата России как привлекательного объекта для осуществления инвестиционной деятельности со стороны отечественных и зарубежных инвесторов, а также позволяет стандартизировать методы и подходы к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов и повышать требования к качеству разработки проектов.

Основные положения диссертационной работа отражены в следующих публикациях:

1. Объем я структура иностранного капитала в экономике России в 1995-1996 годах//Сборник научных статей профессорско-преподавательского состава и аспирантов Московского университета потребительской кооперации.-М.:МУПК, 1997 - 0,1 п.л.

2. Проблемы привлечения иностранных инвестиций в АПК России//Сборник научных статей профессорско-преподавательского состава и аспирантов Московского университета потребительской кооперации.-М.:МУПК, 1997 - 0,1 п.л.

3. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов//Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава н аспирантов Московского университета потребительской кооперации.-М.:МУПК, 1998 - 0,1 ил.

4. Основные этапы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов// Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Московского университета потребительской кооперации.-М/.МУ1Ж, 1998 - ОД п.л.

5. Основные методы оценки экономической эффективностг инвестиционных проектов/Материалы научно-пракгаческо{ конференции "Казахстан - 2030".-Тараз: Таразскш государственный университет им. М.Х. Дулати, 1998 - 0,3 пл.

6. Анализ риска, принятие управленческих решений в условия риска// Материалы научно-практической конференции "Казахстан 2030".-Тараз: Таразский государственный университет им. М.Х Дулати, 1998-0,3 пл.

JIP№020718 от 02.02.1998 г.

Подписано к печати -i^-O'f^Si.. Тираж/t* экз.

Объем Заказ Л9*t

Издательство Московского государственного университета леса. 141005. Мытищи-5, Московская обл., 1-я Институтская, 1, МГУЛ Телефон: (095) 588-57-62

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Умирьяев, Муслим Таирович

Введение 3-

I. Иностранный капитал в экономике России

1.1 Основные понятия и сущность инвестиций как экономической категории 9

1.2 Масштабы и структура иностранных инвестиций в России 26

1.3 Роль государственного регулирования инвестиционной деятельности в активизации иностранного капитала в России 39

II. Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов

2.1 Оценка экономической эффективности - как составная часть проектного анализа 69

2.2 Основные методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов 79

2.3 Использование интегральных показателей оценки экономической эффективности инвестиций при анализе альтернативных проектов 105

III. Пути совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в современной экономической ситуации в России

3.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов, адаптированных к условиям России 125

3.2 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта 139

3.3 Совершенствование процесса бизнес планирования в современных условиях России 154

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая эффективность инвестиционных проектов с участием иностранного капитала"

Актуальность темы исследования определяется необходимостью притока инвестиционных ресурсов в экономику и оживления активности субъектов рыночных отношений. Основная проблема состоит в следующем. Вследствие разрушения централизованной системы финансирования и ужесточения требований потенциальных инвесторов (государственных и частных) произошло нарушение процесса капиталообразования. Только продуманная и эффективная инвестиционная политика способна создать условия для преодоления существующих кризисных явлений. Отсутствие средств у регионов, государственных и частных фирм сдерживает процесс структурной перестройки экономики. С другой стороны, у инвестиционных институтов (инвестиционные фонды, коммерческие банки, финансовые компании) аккумулируются значительные денежные средства. Также, существует возможность привлечения зарубежных источников. Их использование в качестве инвестиционных ресурсов сегодня затруднено вследствие низкого качества инвестиционного проектирования, отсутствие эффективных финансовых схем, гарантий и, как следствие, высокой степени риска и неопределенности для потенциальных инвесторов. Особое значение при этом имеет определение наиболее приемлемых для специфических условий России способов и методов формирования и оценки инвестиционных проектов.

В странах с развитой рыночной экономикой данного рода инструментарий уже разработан и успешно применяется. Однако специфические условия, существующие в России в настоящее время, такие как наличие высокого темпа инфляции, неравномерность процессов роста цен в различных областях экономической деятельности, сильная изменчивость макроэкономической ситуации, качественные структурные изменения и многое другое, не дают возможности использовать в поной мере существующий инструментарий инвестиционного проектирования.

В силу вышесказанного можно утверждать, что задачи разработки методов формирования и отбора наиболее устойчивых к изменениям внешней среды инвестиционных проектов, и методов оценки проектов с учетом специфических для экономики современной России рисков являются весьма актуальными в настоящее время. Специфические условия требуют разработки специфических методов проектного анализа, в которых бы сочетались западный опыт расчета и анализа показателей коммерческой состоятельности инвестиций и учет российской специфики, которая заключается в быстро (и далеко не всегда предсказуемо) изменяющейся макроэкономической ситуации, несбалансированности развития для различных отраслей хозяйства, особых условиях финансирования и т. д.

Изученность проблемы. Тема формирования и анализа инвестиционных проектов занимает значительное место, как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе.

Вопросам технико-экономического обоснования капиталовложений в условиях административной системы бывшего СССР посвящены работы Т. Хачатурова, В. Фальцмана, Г. Сычева и др.

Системы экономических и финансовых показателей проекта, а также методы их расчета и анализа рассматриваются в работах Р. Хота, М. Крейниной, Е. Стояновой, К. Воронова и др.

Некоторые аспекты проблемы прогнозирования выгод от реализации проекта находит отражение в работах А. Горячева, П. Турни и др.

Некоторые особенности проектного анализа в переходный период описаны в работах Г. Субботина, А. Витина, М. Генина, К. Воронова и др.

Инвестирование в условиях повышенного риска рассматривается в работе М. Федотовой.

Наряду с работами этих авторов известны многие практические пособия по подготовке и анализу инвестиционных проектов, разработанные международными организациями и консатинговыми фирмами. В частности, широко известны пособия UNIDO, Мирового банка, консатинговой компании Emst&Young.

Следует отметить, что каждое из этих исследований раскрывает исключительно важный аспект формирования и анализа инвестиционных проектов, но вместе с тем они носят локально-ограниченный характер, так как не рассматривают сущность конкретных инвестиционных проектов в органической взаимосвязи с современными специфическими российскими условиями ведения экономической деятельности. Даже специальные подходы к проработке инвестиционных проектов для развивающихся стран, описанные в документах Мирового банка не могут быть применены в современных российских условиях с достаточной степенью адекватности результатов.

Таким образом, в настоящее время возникла потребность в разработке нового, комплексного подхода к инвестиционному проектированию, органически сочетающего в себе методы выявления и оценки наиболее непредсказуемых факторов внешней среды и минимизации негативных последствий их воздействий, расчета экономической эффективности инвестиционного проекта.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе отечественной и зарубежной теории и практики инвестиционного проектирования разработать методические рекомендации по адаптации и использованию современных методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, реализуемых в России. Для достижения общей цели решаются следующие задачи:

Х обобщение литературных источников по исследуемой проблеме;

Х раскрытие сущности инвестиций, как экономической категории, их классификация, роль и значение на макро- и микроуровне в условиях рыночной экономики;

Х анализ динамики реальных инвестиций и их структуры;

Х анализ факторов, влияющих на динамику и эффективность инвестиций;

Х уточнение методологии и методов экономического обоснования реальных инвестиций;

Х обобщение мирового опыта создания технико-экономических обоснований инвестиционных проектов в промышленности, включая методы оценки эффективности таких проектов, на базе рекомендаций ЮНИДО;

Х разработка методологии оценки эффективности инвестиционных проектов, адаптированной к реальным условиям российской экономики;

Х проведение экспериментально-практических расчетов на базе данной адаптированной методики применительно к инвестиционным проектам с участием иностранного капитала.

Объект исследования. Объектом исследования являются инвестиционные проекты с участием иностранного капитала.

Предмет исследования. Предметом исследования выступает комплекс показателей, инструментов и методов, применяемых для эффективного формирования и анализа экономической эффективности инвестиционных проектов.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных экономистов по теории инвестирования, основам финансового менеджмента, экономического анализа, законодательные и нормативные акты по проблемам предпринимательства и инвестиций, материалы периодической печати.

В диссертации в качестве инструмента исследования использовались такие методы, как системный и ситуационный анализ, методы финансово-экономических расчетов, методы математической статистики.

Фактическими материалами исследования послужили данные Минэкономики РФ, данные Госкомитета РФ по статистике, материалы научно-практических конференций по проблемам привлечения иностранных инвестиций для российских предприятий.

Доступ к некоторым информационным ресурсам осуществляся посредством глобальной компьютерной сети INTERNET.

Научная новизна работы. Основные научные результаты исследования позволяют сделать вывод, что в диссертации решается актуальная научная проблема, связанная в конечном итоге с повышением эффективности реальных инвестиций в условиях рыночных отношений.

Научная новизна отдельных теоретических и методических рекомендаций, выносимых на защиту, состоит в следующем:

Х конкретизирована сущность инвестиций и инвестиционной политики на макро- и микроуровне, их роль и значение в условиях рыночных отношений;

Х предложена более совершенная классификация инвестиций на микроуровне, которая в большей мере приемлема для их учета, анализа и управления;

Х проведен обобщенный анализ принципов и методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и сформулированы основные положения по проведению качественного анализа;

Х создан агоритм принятия инвестиционных решений при сравнении альтернативных проектов;

Х сформулированы методы оценки риска при рассмотрении инвестиционных проектов;

Х даны рекомендации по использованию принципов и методов оценки эффективности и риска при разработке инвестиционных проектов в условиях современной экономической ситуации в России.

Практическая значимость работы заключается в том, что теоретические и методологические выводы доведены до практических рекомендаций по технологии формирования и анализа инвестиционных проектов в современных российских условиях.

Практические рекомендации и выводы из работы используются в деятельности Международного фонда Русские фермы и Центра развития бизнеса Партнер.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе по проблемам инвестиционного проектирования.

Апробация работы Основные положения диссертационной работы освещались на научно-методических конференциях, проводимых Московским университетом потребительской кооперации и на научно-практической конференции Таразского государственного университета им. Х.М. Дулати.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 работ, общим объемом 1,6 п.л.

Структура работы. Цель, основные задачи и логика исследования определили структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы. Основной текст изложен на 170 страницах, включает 22 таблицы, 4 графика, 2 рисунка, список литературы из 100 наименований, 2 приложения.

I. Иностранный капитал в экономике России

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Умирьяев, Муслим Таирович

Проект является приемлемым по критериям чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Маргинальная рентабельность составляет в среднем 31%, рентабельность продаж - 22%, что является достаточно высокими показателями для проектов в данной сфере производства. В тоже время финансовые результаты проекта крайне чувствительны к изменению основных параметров: цене реализации конечного продукта и стоимости сырья. В целом проект можно рассматривать как привлекательный с точки зрения догосрочного инвестирования финансовых ресурсов. При дальнейшей доработке проекта особое внимание следует уделить маркетинговым аспектам реализации проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Составной частью системы необходимых мер для преодоления кризиса российской экономики является инвестиционная деятельность, поскольку развитие как экономики в целом, так и отдельных предприятий, в частности, невозможно без роста экономического потенциала, применения современных технологий, расширения деятельности.

Состояние российской экономики на нынешнем этапе характеризуется глубоким спадом инвестиционной активности на всех уровнях, значительным обесценением инвестиционных ресурсов предприятий, прогрессирующим устареванием основных фондов. Так как инвестиции предполагают действия, результаты которых будут проявляться в течение длительного периода времени, развитие и финансовое положение предприятия во многом зависит не только от выработанной стратегической политики, но и в значительной мере от правильной оценки прогнозируемых результатов инвестиций.

Это объективно обуславливает необходимость продожения теоретических исследований инвестиционного процесса для методического обоснования разрабатываемых инвестиционных проектов.

По результатам проведенных исследований можно сформулировать следующие выводы.

Анализ подходов и определений критериев инвестиций, характерных для экономической литературы советского периода, зарубежных классиков экономической теории, а также современных отечественных и зарубежных авторов, показывает, что многие из них акцентируют внимание лишь на одной или нескольких характерных чертах этой категории. Анализ научной дискуссии позволяет предложить следующую формулировку как исходную концептуальную схему исследуемого определения. Предлагается рассмотрение инвестиций как капитала, вкладываемого в различного рода объекты на достаточно длительный срок (более года), для достижения определенной инвестиционной цели. Сущность понятия инвестиций состоит в единстве и взаимосвязи его основных элементов:

Х потенциального инвестиционного спроса и предложения;

Х инвестиционных ресурсов;

Х объектов вложения;

Х временного аспекта, который обуславливает рисковый фактор, инфляционный фактор, временную стоимость капитала;

Х целевого аспекта, показывающего мотивы и цели вложений.

В работе раскрываются формы инвестиционного капитала и дается классификация инвестиций по объектам вложения, включая подразделения на экономические, финансовые и инвестиции в другие элементы. Представляет практический интерес и определение характерных черт разных типов инвестиций. Временная протяженность инвестиций в работе рассмотрена в виде процесса. Из временного аспекта инвестиций вытекают рисковый фактор, инфляционный фактор и понятие временной стоимости денег. Целевая составляющая категории "инвестиции" описывается путем составления классификации инвестиционных целей и конкретизация реальных целей для экономических инвестиций, что важно для дальнейшего анализа в работе.

В ходе исследования проанализированы структура и объем иностранных инвестиций в экономике России в период с 1991 по 1997 год. Определены основные отрасли и регионы, наиболее привлекательные для иностранного капитала, и дальнейшие тенденции развития иностранного капитала в экономике России. Определены основные факторы, определяющие инвестиционную политику государства, роль государства в привлечении иностранного капитала и формировании благоприятного инвестиционного климата страны в целом и отдельных ее отраслей.

Государственное регулирование автор рассматривает как условие развития инвестиционной деятельности. Появление нормативных актов, регламентирующих его деятельность, является положительным фактором, но отсутствие поного инвестиционного законодательства вносит хаос в развитие инвестиционного бизнеса. Анализ недостатков в существующей нормативно-правовой базе позволяют определить направления его совершенствования. Основные предложения в этом направлении сводятся к следующему. Необходимо принятие новых редакций законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность и иностранные инвестиции в Российской Федерации. В данных законодательных актах дожны быть учтены все практические наработки в области инвестиционной политики последних лет и отражены приоритетные области и сферы привлечения иностранного капитала.

Совместные усилия мирового сообщества, прежде всего в лице международных финансовых институтов, по оказанию помощи в продвижении иностранного капитала в Россию, их непосредственное участие в акционерном капитале российских предприятий могут существенно улучшить общий инвестиционный климат и привлечь предпринимательский иностранный капитал.

Однако главную роль в решении этих проблем дожна играть сама Россия: определить свои национальные интересы, приоритеты экономического и социального развития, принять обоснованную программу экономических реформ для достижения сформулированных целей.

В предложенной работе такими приоритетными отраслями названы нефте - и газоперерабатывающая, химическая промышленность, цветная и черная металургия, сельское хозяйство, деревообработка и производство строительных материалов.

Поскольку решение проблемы привлечения иностранного капитала дожно быть логическим продожением внутриэкономической политики России, впоне естественно, оно связано с комплексным проведением реформы налоговой системы, системы страхования, банковской сферы и сферы внешнеэкономической деятельности.

Для повышения инвестиционной активности в России представляется целесообразным:

1. разработать порядок привлечения частных инвесторов к финансированию приоритетных проектов совместно с государством и под его гарантии;

2. при сотрудничестве с международными финансовыми институтами сделать акцент на прямое финансирование по сравнению с предоставлением кредитов;

3. при организации инвестиционной деятельности обеспечить привлечение средств как государственных, так и частных, как российских, так и иностранных, исключительно на конкурсной основе (на инвестиционных торгах);

4. создать комплексную систему страхования инвестиций, которая включала бы не только обязательства и гарантии российского правительства (которых явно недостаточно в нестабильной политической и экономической ситуации), но и активизацию сотрудничества с иностранными государственными организациями тех стран, которые осуществляют капитальные вложения в российскую экономику путем заключения двусторонних соглашений о взаимной защите капитальных вложений.

Сущность инвестиционной деятельности заключается в осуществлении инвестиций. В связи с этим двумя ключевыми и наиболее значимыми проблемами являются оценка инвестиций с точки зрения доходности, эффективности вложения капитала и риска.

Современная практика оценки проектов и их отбора для финансирования строится на всестороннем анализе проектов, совокупность методов которого получила название Методологии проектного анализа. Эта методология в настоящее время широко используется в наиболее известных консатинговых и финансово-инвестиционных организациях за рубежом, а в последние годы начинает применяться в нашей стране при реализации крупных инвестиционных проектов. Важной составляющей Методологии проектного анализа является анализ и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.

В настоящее время наибольшее распространение получили следующие методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, которые в свою очередь можно разделить на две группы: методы, предполагающие использование дисконтирования, то есть, учитывающие фактор времени; простые методы, не учитывающие фактор времени.

В свою очередь, данные две группы можно подразделить на подгруппы.

1. Методы дисконтирования:

Х метод определения чистой текущей стоимости проекта (NPV);

Х метод расчета рентабельности инвестиций по проекту (PI).

Х метод расчета внутренней нормы прибыли проекта (IRR);

2. Простые методы:

Х метод расчета периода окупаемости инвестиций (РР).

На практике инвесторы стакиваются с ситуацией, когда необходимо принять решение исходя из двух или более альтернативных проектов. Другими словами, достижению цели - максимизации ценности фирмы, способствуют два и более инвестиционных проекта, и инвестору необходимо выбрать наиболее эффективный. При оценке альтернативных инвестиционных проектов возникают проблемы выбора критерия. Основная причина кроется в том, что NPV - это абсолютный показатель, а PI и IRR - относительные.

При сравнительной оценке экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов предпочтение следует отдавать показателю чистой текущей стоимости (NPV). Объясняется это по крайне мере двумя обстоятельствами:

1. Данный показатель характеризует прогнозируемую абсолютную величину прироста ценности фирмы в случае реализации предполагаемого инвестиционного проекта.

2. Оценивая комбинацию, состоящую из нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

При анализе альтернативных инвестиционных проектов использование показателя внутренней нормы прибыли (IRR) в силу ряда присущих ему недостатков дожно носить ограниченный характер.

Данные противоречия возникают только при наличии конфликтных ситуаций, когда разные показатели приводят к противоречивым выводам при оценке альтернативных проектов. Если же конфликт отсутствует, необходимо отдавать предпочтение проектам с большим значением показателя NPV, IRR и PI.

Современные зарубежные методы формирования и анализа инвестиционных проектов наряду с отечественными методами, разработанными в условиях административно-командной экономики, не дают адекватных результатов в современных российских условиях в силу специфики последних. Для получения адекватных результатов необходимы методы, сконцентрированные на особенностях текущей ситуации, основной из которых является нестабильность макроэкономической среды, в которой выпоняется проект. В связи с этим основное внимание в процессе формирования и анализа инвестиционного проекта дожно уделяться моделированию воздействий на проект внешней среды и анализу риска и устойчивости проекта, что, в свою очередь, требует особой точности в подготовке исходных данных для инвестиционного проектирования.

Нами подготовлена методика разработки и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, учитывающая специфику современной экономической ситуации в России, использование которой позволит получать более объективные результаты при анализе проекта на предмет его экономической эффективности. Это в конечном итоге будет содействовать снижению риска при проектировании и повышению вероятности успешной реализации проектов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Умирьяев, Муслим Таирович, Москва

1. Нормативно-правовые документы:

2. Закон РСФСР № 1545-1 от 4 июля 1991 года Об иностранных инвестициях в РСФСР, с изменениями и допонениями от 19 июня 1995.

3. Закон РСФСР от 26 июня 1991 года "Об инвестиционной деятельности в РСФСР", с изменениями и допонениями от 19 июня 1995 года.

4. Закон РФ от 25 февраля 1999 года "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений.

5. Постановление Правительства РФ от 11 июня 1992 года № 395 "О заключении соглашений между Правительством РФ и правительствами иностранных государств о поощрении и взаимной защите капиталовложений", с изменениями и допонениями от 26 июня 1995 года.

6. Указ Президента РФ от 27 сентября 1993 года О совершенствовании работы с иностранными инвестициями.

7. Соглашение о сотрудничестве в области инвестиционной деятельности от 24 декабря 1993 года (подписано в г. Ашхабате государствами участниками СНГ).

8. Постановление Правительства РФ от 23 мая 1994 года № 507 "О привлечении внебюджетных инвестиций".

9. Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 года № 1929 " О частных инвестициях в РФ", с изменениями и допонениями от 20 января, 16 апреля 1996 года.

10. Постановление Правительства РФ от 29 сентября 1994 года №1108 Об активизации работы по привлечению иностранныхинвестиций в экономику РФ, с изменениями и допонениями от 20 февраля, 30 июня 1995 года, 31 октября 1996 года.

11. Закон республики Казахстан 27 декабря 1994 года Об иностранных инвестициях в республике Казахстан.//Внешняя торговля, 1995 №11, с.17.

12. Указ Президента РФ от 25 января 1995 года № 73 О допонительных мерах по привлечению иностранных инвестиций в отрасли материального производства РФ".

13. Постановление Правительства РФ от 30 июня 1995 года №657 "О Российском центре содействия иностранным инвестициям при Министерстве экономики РФ".

14. Постановление правительства РФ от 24 июля 1995 года № 751 "Об утверждении Положения о порядке заключения и реализации инвестиционных соглашений".

15. Международно-правовые основы иностранных инвестиций в России: Сб. нормативных актов и документов. Сост. И.В. Авилина и др.;. М.: Юрид. литература, 1995.

16. Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 года №534 "О допонительном стимулировании частных инвестиций в РФ", с изменениями и допонениями от 21 июня 1996 года.

17. Указ Президента РФ от 26 февраля 1996 года №282 О создании Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в РФ от некоммерческих рисков // Деловой мир, 1993 №70.

18. Указ Президента РФ от 16 июля 1997 года № 730 " О Государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России".

19. Монографии, книги, брошюры:

20. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. М.: "Финансы и статистика", 1995.

21. Бауэр Р., Колер Э. Управление инвестиционным проектом. Опыт IBM. М.: "Инфра - М", 1995.

22. Белая книга Основные факторы, влияющие на инвестиции в экономику Российской Федерации Март 1995 г., Подготовлено Комитетом по инвестициям Американской торговой палаты в России.

23. Беляев Владимир. Капитальные вложения, рынок и эффективность инвестиций в сельское хозяйство. М.: Изд-во МСХА, 1993.

24. Беренс В., Хавранян П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М., 1995.

25. Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. М.: "Бен", 1996.

26. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: "Олимп-Бизнес", 1997.

27. Бочаров В.В., Попова Р.Г. Развитие финансово-кредитного механизма в инвестиционной сфере. М., 1993.

28. Введение в проектный анализ. Материалы для чтения. ИЭР Мирового Банка и МГУ. М., 1993.

29. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: "Финстатинформ", 1997.

30. Голубович А. Д. лInvestment, banking and financial markets in Russia: Special rep. for foreign customers and investors. Washington, Moscow, 1993.

31. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Правовое регулирование иностранных инвестиций в России и за рубежом. М.: "Финстатинформ", 1993.

32. Завлин П.Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. М., 1995.

33. Зайкова И.А. Инвестиционный механизм комплексного развития АПК.- М.: "Наука", 1990.

34. Инвестиции в России (Основные положения). ПромстройНИИпроект. М., 1993.

35. Иностранный капитал в экономике РФ/ Сост. М.Ф. Лебедев и др.-М., 1993 г.

36. Иностранные инвестиции в России: тенденции и перспективы. Второй аналитический доклад независимых экспертов А. Астапович и др.. М., Агентство Инфомарт: Известия, 1995.

37. Крейшена М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М., 1997.

38. Кузнецов А. П. Foreign investment in contemporary Russia: Managing capital entry/ Basingtoka (Hants). London, 1994.

39. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. -М., 1997.

40. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госстроем России 31.03.94 № 7-12/47, официальное издание. М., 1994.

41. Насыров М. К. Определение финансово-экономической эффективности инвестиций с использованием принципов ЮНИДО. -Казань, 1995.

42. Насыров М. К. Эффективность инвестиционных проектов: Методики экономических обоснований в различных, принятых на практике, вариантах: Учебно-методическое пособие. Казань, 1995.

43. Перспективы инвестиционной активности и государственная инвестиционная политика на 1995 год. Мин. Экономики, 1994.

44. Россия: стратегии инвестирования в кризисный период: Инвестиционный климат России/ A.C. Мартынов, В.В. Артюхов и др. М.: изд-во ПАИМС, 1994.

45. Серегин В. П. и др. Иностранный капитал в России: (Попытка ответить на несколько практических вопросов.).- М.: "Марин инжиниринг сервис", 1994.

46. Серегин В. П. и др. Современный взгляд на иностранные инвестиции в России М.: "Марин инжиниринг сервис", 1995.

47. Старик Д. Э. Расчеты экономической эффективности инвестиций: Учебное пособие. М.: Изд-во МАИ, 1994.

48. Осипова О. А. Инвестиционные фонды: формирование и перспективы развития. М., 1995.

49. Халевинская Е. Д. Предприятия с иностранным капиталом в России. М.: АО Финстатинформ, 1995.

50. Чугунов В.И. Планирование инвестиций в аграрном секторе в новых условиях хозяйствования. Саранск, 1994.

51. Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К. Анализ эффективности инвестиционных проектов. М., 1994.

52. Яриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. Спб., 1992.

53. Eugene F.Brigham. Fundamentals of Financial Management. 6th.edition,-USA: University of Florida. The Dryden Press, 1992.

54. Frank K. Bailly. Investments. New-York, 1991.

55. Developing with foreign investment. London: лCroom Helm, 1987.

56. Gitman and Joenk. Fundamentals of investing. New-York, 1988.

57. Government policies and foreign direct investment.-N.-Y.: лUN, 1991, p.68.

58. Hawranek P.M. Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Sturies. UNIDO, 1992.

59. Jack K. Maradith, Samuel J. Mantel, Jr. Project Management. A Managerial Approach. University of Cinicnaytti. USA: John Wiley &Sons, 1992.

60. Joseph F. Bradley. Administrative Financial Management. New-York, 1968.

61. King P. International Economics and International Economic Policy. -San-Francisco, 1990.

62. Larson K., Pyle W. Accounting principles. New-York: лIRWIN, 1987.

63. Lumby S. Investment appraisal London School of Economies and Political Science. Chicago, 1993.

64. Russel O.Archibald. Managing of High-Technology Programs and Projects.- USA: John Wileg & Sons Inc., 1992.

65. Solnik V.N. International investment. New-York, 1988.

66. The economics of international investment/ Ed. by V.N. Balasubramanyama. David Sapsford.- Aldershot (Hants); Brookfield (VT): Elgar, Corp 1994 -XVII, p.216.

67. The determinants of foreign direct investment: A survey of the evidence. N.Y.: лUN, 1992 -VII, p. 84.

68. William A. Ward, Barry J. Deren. The Economics of Project analysis. A practitioner Guide. The World Bank. Washington, 1992.

69. Газетные и журнальные статьи:

70. Астапович А., Григорьев JI. Иностранные инвестиции в России: проблемы и решения //МЭМО, 1993 №5, с. 16-29.

71. Бардин В. Статистика взывает к активизации инвестиционной политики. // Коммерсант Daily, 1995 - №50.

72. Басс JL, Виноградов В., Соколова А. Иностранные инвестиции в Восточной Европе и интересы России. // Внешняя торговля, 1992 -№7-8, с. 28-29.

73. Бовт Г. Администрация США поддерживает инвестиции в России //Коммерсант-Daily, 1993 №97, с.2.

74. Бурков Н. Иностранный капитал в предприятиях России. // Биржевые ведомости, 1995 №15.

75. Быков А. Инвестиции как фактор повышения конкурентоспособности //Внешняя торговля, 1996 №6, с. 41-44.

76. Васильев М. СЭЗ от эйфории к продуктивной работе. // Российский экономический журнал.- М., 1992 -№11.

77. Взгляд Правительства России. Иностранные кредиты и инвесторы.// ЭКО, 1992-№12, с. 92-96.

78. Воронов К. Инструмент инвестиционного анализа // Инвестиции в России. 1994, №4-5, с.62.

79. В результате обвальной приватизации Российское государство серьезно ослаблено. Из письма В.П. Полеванова Председателю Правительства Российской Федерации B.C. Черномырдину;

80. Гехт Д. Инвестиции: американский взгляд на Россию //Деловые люди, 1993 -№3,с.52-53.

81. Голуб Л.Г., Хемалоне O.P. Как управлять инвестициями.// Экономика строительства. М., 1990 - №12.

82. Гончаров А. Инвестиционный климат для иностранцев начинает улучшаться. //Финансовые известия, 1995 -№34.

83. Государственная политика в области иностранных инвестиций. // Деловой мир. М., 1995 - №4.

84. Григорьев Л.М. Иностранный капитал в Российской экономике.// Внешняя торговля. М., 1992 - №6.

85. Евстратов С.Ю. Совместные предприятия после старта. Экономическое обозрение.// Экономика и жизнь. М., 1990 - №4.

86. Ершова Г. Прямые иностранные инвестиции.//Российский экономический журнал.- М., 1992 №10.

87. Замятин К. Образование свободных экономических зон. // Российский экономический журнал. М., 1993 - №3.

88. Идрисов А. Анализ чувствительности инвестиционных проектов // Инвестиции в России, 1994 №3, с.37.

89. Инвестиции // Экономика и жизнь, 1995 №24, с.1

90. Инвестиции в России. // Бизнес Восток-Запад, 1994 №4-5, с. 24.

91. Иностранные инвесторы ждут результатов президентских выборов / /Финансовые известия, 1996 №22.

92. Кирин А. Иностранные инвестиции в России: решат ли новые меры старые проблемы? // Экономика и жизнь, 1995 №9.

93. Ковалев В. Иностранные инвестиции в отдельно взятом регионе // МЭМО, 1993 №6, с. 61-64.

94. Котляр 3. Инвестиционная привлекательность регионов России //Деловой мир, 1993 №176.

95. Попов К. Западные инвесторы переориентируются. // Экономика и жизнь, 1995 №3.

96. Попов К. Иностранные инвестиции в экономику России. // Экономика и жизнь, 1995 №9.

97. Попов К. Что сдерживает приток иностранных инвестиций. // Экономика и жизнь, 1995 №26.

98. Прохветников В. Политические риски пугают инвесторов больше, чем проблемы в законодательстве //Финансовые известия, 1996 -№22.

99. Уринсон Я. Инвестиционный климат в России и привлечение иностранных инвестиций.//Вопросы экономики. М., 1994 - №8.

100. Федченко А. Концепция государственной инвестиционной политики на 1995 год.// Экономист. M., 1994 - №10.

101. Lackman M. Guidelines for a project manager. // Journal of systems management, 1987, February.

102. Wood L. The promise of Project Management Byte. // Journal of systems management, 1988, November.

Похожие диссертации

• Определение эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников
• Формирование системы отбора и оценки эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий
• Совершенствование инновационно-инвестиционных процессов с участием иностранного капитала
• Оценка эффективности инвестиционных проектов с участием иностранных компаний в условиях неопределенности
• Обоснование методов оценки экономической эффективности инновационных проектов с участием государства