Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование механизма противодействия корпорации враждебным слияниям и поглощениям в автомобильной промышленности России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Зайнулин, Сергей Булатович
Место защиты	Москва
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование механизма противодействия корпорации враждебным слияниям и поглощениям в автомобильной промышленности России"

На правах рукописи Зайнулин Сергей Булатович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ КОРПОРАЦИИ ВРАЖДЕБНЫМ СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ В АВТОМОБИЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2010

004607721

Работа выпонена на кафедре экономики предприятия и предпринимательства экономического факультета Российского университета дружбы народов.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Прейс Владимир Юрьевич.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Арутюнов Юрий Аванесович, профессор кафедры менеджмента РЭА им. Г.В. Плеханова.

кандидат экономических наук, доцент Бобков Леонид Васильевич, доцент кафедры экономики предприятий и предпринимательства Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Ведущая организация: Федеральное государственное унитарное

предприятие Российский научно-технический центр информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия.

Защита состоится л _ апреля 2010 г. в 16-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.203.30 при ГОУ ВПО Российский университет дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д. 6, зал №1.

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Российского университета дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д. 6.

Автореферат размещен на сайте Ссыка на домен более не работаетp>

Ученый секретарь диссертационного совета

сГолодова Ж.Г.

1.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Взаимодействие с хозяйственно-экономической средой имеет огромное значение не только для эффективной деятельности, но и для самого существования промышленного предприятия. В связи с развитием рыночных отношений в России существенно меняется хозяйственно-экономическая среда, и к первоочередным задачам руководителей предприятий относятся мониторинг динамики среды, определение угроз и механизмов реагирования на них с учетом указанной динамики. Важное значение это имеет в условиях, когда отдельные элементы среды или среда в целом проявляют агрессивность в отношении предприятий.

Рост количества враждебных слияний и поглощений несет угрозу не только отдельно взятым частным интересам, но и общественным интересам, так как снижает устойчивость гражданского оборота, ухудшает инвестиционный климат в России и способствует росту монополизации отдельных отраслей и рынков, что особенно актуально в автомобильной промышленности, которая в силу высокой технологичности и ресурсоемкости естественным образом тяготеет к олигополии.

Современная ситуация, сложившаяся в автомобильной промышленности, как одной из отраслей экономики, наиболее сильно подвергшейся воздействию мирового финансового кризиса, показывает высокую уязвимость воздействиям внешней среды. Нельзя забывать и о важной роли предприятий автомобильной промышленности в попонении бюджетов трех уровней: муниципальном, субъектов Российской Федерации, федеральном, а также в доле занятости производителей и смежных предприятий в Нижегородской, Ульяновской, Самарской областях и в Повожском федеральном округе в целом. Угроза враждебного поглощения ОАО УАЗ, ОАО ГАЗ, ОАО АВТОВАЗ может вызвать не только снижение доходной части бюджетов, но и резкий рост безработицы, снижение уровня доходов населения, и как следствие - социальный взрыв в Повожском федеральном округе.

Решение проблемы противодействия враждебным слияниям и поглощениям является одной из наиболее значимых проблем совершенствования управления корпоративными образованиями.

Объект исследования - предприятия автомобильной промышленности России.

Предметом исследования является общественно-экономические отношения, возникающие по поводу враждебных слияний и поглощений и противодействия им со стороны корпоративных образований.

Цель работы состоит в теоретическом обосновании и совершенствовании механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям, включающего изменение организационно-правовых форм хозяйствования, в экономической среде агрессивного типа с учетом современной российской специфики.

Поставленная в работе цель обусловила решение следующих задач:

- обзор теоретических принципов и исследование распространенных практической деятельности методов анализа хозяйственно-экономической средь промышленного предприятия с целью определения и группировки факторов оказывающих наибольшее влияние на процессы слияния и поглощения;

- выявление специфики проявления факторов слияний и поглощений в России классификация их форм;

- анализ интересов хозяйствующих субъектов в системе развития процессо слияния и поглощения в России;

- классификация методов слияния и поглощения, оценка возможности и применимости в современных российских условиях хозяйствования;

- разработка критериев формирования механизма защиты от враждебного слиян и поглощения, отражающих закономерности развития российской экономики;

- установление структуры и выявление основных этапов механизм осуществления слияния и поглощения и совершенствование механизм противодействия, включающего изменение организационно-правовых фор хозяйствования, корпоративного образования враждебным слияниям поглощениям в хозяйственно-экономической среде агрессивного типа;

- разработка методических положений, позволяющих оценивать эффективност мероприятий по слиянию и поглощению.

Теоретико-методологическая база исследования. Методологической базо диссертационного исследования являются общенаучные принципы Познани экономических явлений: диалектический, конкретно-исторический, системный др. подходы, позволившие рассмотреть изучаемые явления и процессы развитии, выявить противоречия, соотнести сущностные характеристики и формь их проявления.

Вопросы совершенствования механизмов развития корпоративнь организационно-правовых структур рассматривались в трудах ряда российски ученых: Богатикова A.A., Жданова Д.В., Ионцева М.Г., Круглова М.И. Осиновского А.Д., Рудыка Н.Б., Шиткиной И.С.Османкина H.H. Отдельны аспекты данной проблематики были раскрыты в работах следующих зарубежны исследователей: Д.Баркера, С. Бетона, С. Бишопа, Д. Блока, М.Бредли, / Брикли, С. Бхагата Н. Варайя, Р. Вишны, П. Гохана, Г. Де Анджело, А.Десаи, Джарела, М.Дженсена, П. Р. Джеффриса, П. Додда, ПДойля, Д. Калэ, Е. Ким Э. Кинтнера, Н. Клемента, Р.Коммента, Р. Ламберта, Х.Леви, С. Линн, М Липтона, Р. Мазулиса, М. Мескона, К.Натана, Дж. Нетгера, Дж Паунд А.Поусен, М.Портера, М, Рингерта, Р.Рола, Р. Смайли, К. Смит, Л. Содерквиста, М. Собела, В. Уильяме, Дж Уорнера, Р. Хиггинса, К. Ходернесс, " Хораны, Дж Шверта, Д. Шихана, А. Шлефера, Р. Шпигеля, Е. Экбо, М. Ценнера, Др.

Несмотря на фундаментальные исследования указанными авторами вопросо взаимодействия с внешней средой и особенностям взаимодействия предприятий условиях активизации процессов слияния и поглощения, существуе необходимость уделить значительно большее внимание разработке механизм противодействия враждебным слияниям и поглощениям.

Таким образом, возникает необходимость в разрешении противоречия, сложившегося между потребностью в механизмах противодействия враждебным слияниям и поглощениям и отсутствием соответствующего теоретического и методического аппарата развития таких механизмов.

Актуальность научной задачи диссертационного исследования, ее недостаточная разработанность в экономической науке, высокая практическая значимость обусловили выбор темы диссертации, предопределили объект, предмет, цель и задачи работы.

Исследование проведено в рамках специальности 08.00.05-Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность) паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационную базу диссертационного исследования представляют данные исследований в сфере слияний и поглощений, ежеквартальные отчеты, годовые отчеты, списки аффилированных лиц Открытого акционерного общества Ульяновский автомобильный завод, Открытого акционерного общества АВТОВАЗ, Открытого акционерного общества Горьковский автомобильный завод.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

1. Разработана классификация элементов внешней и внутренней среды предприятия с более поным выделением групп элементов потенциально являющихся заинтересованными в слиянии или поглощении, позволяющая повысить обоснованность принятия решений по разработке и внедрению механизма защиты от враждебного слияния и поглощения, классифицированы слияния и поглощения.

Классифицированы наиболее важные элементы хозяйственной среды, такие как потребители, поставщики, конкуренты, федеральные и местные органы власти, группы акционеров, члены Совета директоров, менеджмент, проанализированы их интересы, произведена оценка степени их возможного влияния и степень их потенциальной угрозы применительно к российским предприятиям автомобильной промышленности, определена высокая степень угрозы враждебных поглощений ведущим предприятиям данной отрасли.

2. Установлена структура и выявлены основные этапы механизма осуществления слияния и поглощения, включая анализ мотивации слияния и поглощения, определение рентабельности проекта, выбор и реализацию методов поглощений. В реальных условиях отсутствие подобного механизма приводит к тому, что разработка плана носит интуитивный характер, при этом очень редко производится оценка мотивов поглощения, в расчетах рентабельности проекта не учитываются факторы риска, отсутствует сравнительный анализ и адекватная оценка применяемых методов. Полученные результаты позволили развить системный подход к анализу возможных вариантов слияний и поглощений. На базе описания агоритма функционирования механизма враждебного поглощения, включающего анализ мотивации слияния и поглощения, определение рентабельности проекта, выбор и реализацию методов слияний и

поглощений выявлены основные направления методов враждебного поглощения условия их применимости и варианты противодействия, делающие данны методы неэффективными.

3. Усовершенствован механизм противодействия враждебным слияниям поглощениям, внедрение которого позволит снизить потенциальный рис враждебных слияний и поглощений, поскольку внедрение превентивных мер адекватное применение оперативных мер вынудит потенциального агрессора в многих случаях отказаться от враждебных действий и перейти к переговорном процессу.

4. Предложена методика оценки эффективности механизм противодействия враждебным слияниям и поглощениям, позволяющ определить целесообразность его применения с учетом специфики определенног предприятия, весового влияния угрожающих факторов внешней и внутренне среды и степень их влияния.

Практическая значимость диссертационного исследования определяете тем, что разработанные автором научно-теоретические основы и методически базис управления организационно-правовыми формами и структурам корпораций могут быть эффективно использованы промышленным предприятиями, так как позволяют высшему менеджменту этих предприятий условиях возникновения потенциальной возможности враждебного поглощен принимать обоснованные стратегические и оперативные решения по внедрению развитию механизма противодействия им.

Апробация результатов. Основные положения диссертации использован при осуществлении консатинговой деятельности Юридическо некоммерческого партнерства Центр корпоративного управления в сфер корпоративного управления промышленными предприятиям машиностроительной отрасли. Основные положения диссертационной работ опубликованы в 5 печатных работах общим объемом 2,9 печатных листов.

Структура работы

Диссертационная работа состоит из оглавления, введения, трех гла заключения и списка использованных источников, количество страниц 163 рисунков 17, таблиц 19, количество источников 203.

Изложение ведется по проблемно-тематическому принципу. Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследовани определены объект, предмет, цель и задачи, раскрыта научная новизна практическая значимость работы. В первой главе проведен анализ элементо среды агрессивного типа, исследован фактор слияний и поглощени проанализирована динамика слияний и поглощений. Во второй главе изуче механизм слияния и поглощения, приведены методы враждебных поглощений, третьей главе произведен анализ угроз исследуемым предприятиям, разработаны мер по совершенствованию механизма противодействия предприятия враждебнь слияниям и поглощениям, методика оценки его эффективности. В заключении сдела выводы о проведенном исследовании.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ.

1.Разработана классификация элементов внешней и внутренней среды предприятия с более поным выделением групп элементов потенциально являющихся заинтересованными в слиянии или поглощении, позволяющая повысить обоснованность принятия решений по разработке и внедрению механизма защиты от враждебного слияния и поглощения, классифицированы слияния и поглощения.

В диссертации доказывается, что для эффективной защиты от враждебных действий необходимо проанализировать элементы среды и определить их поведение, движущие мотивы. Выпоненное автором исследование поведения основных участников взаимодействия во внешней среде предприятия подтверждает не линейный характер их воздействий на предприятие. В составе экономических отношений все большую долю приобретают агрессивные их формы. В диссертации определяются реально существующие противоречия и весьма сложный характер взаимодействий и во внутренней среде предприятия. В диссертации определяются реально существующие противоречия и весьма сложный характер взаимодействий и во внутренней среде предприятия, при этом распространенными формами реализации соответствующих отношений становятся враждебные формы воздействия.

Автором классифицированы следующие виды слияний и поглощений в зависимости от целей (рис. 1).

Рисунок 1. Классификация слияний и поглощений в зависимости от методов.

В диссертации определены особенности процессов слияния и поглощения и выделены наиболее существенные их результаты, как разрушительные для

действующих, в том числе, эффективно действующих предпринимательски структур, так и позитивные, при умелом использовании этих процессов конкурентной борьбе на рынке.

2. Установлена структура и выявлены основные этапы механизм осуществления слияния и поглощения, включая анализ мотивации слияни и поглощения, определение рентабельности проекта, выбор и реализаци методов поглощений.

Механизм враждебного слияния и поглощения это организационно-экономическая форма деятельности по приобретению активов, осуществляемая на уровне предприятия в условиях противодействия. Исследование данного механизма, необходимо для дальнейшей разработки адекватных методов противодействия враждебным слияниям и поглощениям (рис. 2).

Рисунок 2. Механизм слияния и поглощения, формализованный автором.

Незнание данного механизма не позволит предприятию оценить мотивацию и действия потенциальных субъектов враждебных поглощений и реализовать адекватные меры. В комплексном подходе предполагается не просто оценивать ситуации и намечать некоторый план их преодоления, а также формировать в его составе сценарий мотивации сторон, проводить прогнозирование возможного поведения противодействующих сторон, формулировать принципы запуска рычагов и методов противозахватного механизма. Использование результата анализа механизма враждебного поглощения позволит оценить целесообразность враждебного слияния и поглощения, целесообразность применения рейдерских методов, что в свою очередь приведет к переходу от враждебных к дружественным слияниям и поглощениям. В комплексном подходе предполагается не просто оценивать ситуации и намечать некоторый план их преодоления, а также формировать в его составе сценарий мотивации сторон, проводить прогнозирование возможного поведения противодействующих сторон, формулировать принципы запуска рычагов и методов противозахватного механизма. А так же позволит решить, как подчеркивается в диссертации, не только частные задачи защиты от враждебного поглощения отдельных предприятий, но и общественные задачи по достижению стабильности гражданского общества, повышения инвестиционной привлекательности российской экономики.

3. Усовершенствован механизм противодействия враждебным слияниям и поглощениям.

Механизм противодействия враждебным слияниям и поглощениям это организационно-экономическая форма совершенствования деятельности по защите активов, осуществляемая на уровне предприятия в условиях хозяйственно-экономической среды агрессивного типа.

Представленный механизм противодействия враждебным слияниям и поглощениям носит инновационный характер, так как по сложившейся практике на предприятиях не происходит предварительного мониторинга угроз, разработки предварительных методов зашиты и их применения.

Как правило, это осуществляется только в момент реализации враждебного слияния и поглощения без учета их адекватности.

Внедрение данного механизма позволит снизить потенциальный риск враждебных слияний и поглощений, поскольку внедрение превентивных мер и адекватное применение оперативных мер вынудит потенциального агрессора во многих случаях отказаться от враждебных действий и перейти к переговорному процессу.

Усовершенствованный автором механизм отображен на рис. 3.

Рисунок 3. Механизм противодействия враждебным слияниям поглощениям, разработанный автором.

Применительно к современным российским условиям авторо рекомендована система мониторинга, включающая следующие мероприятия:

- Отслеживать приобретение крупных пакетов акций на открыто рынке (для открытых акционерных обществ, находящихся листинге), или приобретение очень маленького пакета акций/доли закрытом акционерном обществе или обществе с ограниченно ответственностью. Например, дарение одной акции в ЗАО позволя обойти преимущественное право покупки акций, согласно котором прежде чем предложить купить акции третьему лицу акционе дожен вначале предложить их купить другим акционерг Приобретение акции/небольшой части доли путем дарения ил мены делает заинтересованное лицо поноправны

акционером/участником и позволяет скупать акции впоне легально. Данные действия могут сигнализировать о применении стратегии первоначальной позиции.

- Отслеживать состояние дел в отрасли. Происходящие процессы вертикальной интеграции демонстрируют опасность поглощения предприятия с целью включения его в вертикально интегрированный ходинг. Эта опасность особенно велика, когда предприятие занимает монопольную позицию в производственной цепочке, например, обладает уникальной технологией, владеет месторождением, имеет привлекательную клиентскую базу.

- Отслеживать состояние дел в регионе. Увеличение враждебных поглощений в регионе повышает вероятность поглощения предприятия, например, владение привлекательной недвижимостью на праве собственности или аренды может быть достаточным основанием для враждебного поглощения со стороны лица заинтересованного в строительстве на данной площадке.

- Отслеживать немотивированные запросы документов со стороны миноритарных акционеров, поскольку это может быть этапом оценки планирования при проведении поглощения. Особенно подозрительным выглядит запрос документов акционером, владеющим одной-двумя неголосующими акциями общества.

- Отслеживать немотивированный запрос документов со стороны государственных органов - милиции, налоговых служб и т.д. Так как у данных органов есть право на запрос документов, а уровень коррупции, к сожалению, остается высоким, то это может осуществляться в целях сбора информации для потенциального агрессора.

- Отслеживать договую нагрузку. Здесь необходимо производить тщательный контроль за задоженностью, тем более просроченной, более осторожно подходить к использованию вексельных схем расчетов. В данном случае аккумулирование задоженности у потенциального агрессора может привести к захвату активов через процедуру банкротства.

Основой превентивных противозахватных мероприятий для корпоративных образований является совершенствование организационно-правовых форм. Данное изменение смоделировано на базе таких крупных корпоративных образований как предприятия автомобильной промышленности России.

Организационная структура ОАО УАЗ имеет свои сильные и слабые стороны. ОАО СОЛЕРС одновременно является держателем акций и управляющей организацией, в качестве посредников для работы с внешними

контрагентами используются операционные компании, но и само ОАО УАЗ осуществляет операционную деятельность. При таких исходных, варианты методов враждебного поглощения могут быть следующие.

1. Приобретение акций на открытом рынке, затем блокировка деятельности управляющей организации путем судебного определения по иску миноритарного акционера. Блокировка возможности голосования не даст возможности для ОАО СОЛЕРС назначить новую управляющую организацию, что поностью заблокирует деятельность. Наличие договоренности с остальными крупными акционерами позволит избрать поностью подконтрольный Совет директоров и подконтрольного генерального директора и тем самым поностью перехватить управление.

2. Возбуждение процедуры банкротства со стороны предприятий, непосредственно выступающих контрагентами ОАО УАЗ.

3. Возбуждение процедуры банкротства со стороны банков, финансирующих деятельность ОАО УАЗ

У ООО ГАЗ функции управления осуществляет управляющая организация, являющаяся 100% дочерним предприятием ОАО ГАЗ, часть акций находится в собственности ходинговых компаний, являющихся 100% дочерними предприятиями, т.е. применяется схема перекрестного владения, в качестве посредников для работы с внешними контрагентами используются только операционные компании. Варианты методов враждебного поглощения могут быть следующие.

1. Приобретение акций на открытом рынке, но этот способ намного сложнее, чем в случае с ОАО УАЗ и ОАО АВТОВАЗ, т.к. ходинговые и управляющая организации разделены и пакет акций, находящихся на открытом рынке составляет менее 25%

2. Возбуждение процедуры банкротства со стороны банков, финансирующих деятельность ОАО ГАЗ

В ОАО АВТОВАЗ в качестве посредников для работы с внешними контрагентами используются операционные компании, но и само ОАО АВТОВАЗ осуществляет операционную деятельность. Варианты методов враждебного поглощения могут быть следующие.

1. Приобретение акций на открытом рынке, затем блокировка деятельности Правления и Совета директоров путем судебного определения по иску миноритарного акционера, позволит избрать поностью подконтрольный Совет директоров и подконтрольного генерального директора и поностью перехватить управление.

2. Возбуждение процедуры банкротства со стороны предприятий, непосредственно выступающих контрагентами ОАО АВТОВАЗ.

3. Возбуждение процедуры банкротства со стороны банков, финансирующих деятельность ОАО АВТОВАЗ

Предприятие может предпринять реструктуризацию, стремясь отпугнуть враждебного покупателя.

В рамках реструктуризации предприятия автор предлагает разработанную им графическую модель совершенствования организационной формы управления (рис.4).

имущественные отношения-

финансовые отношения ......................-........-......................Ч.......-......Ч

управленческие отношения ________________

Рисунок 4. Модель совершенствования организационной формы управления, разработанная автором.

Операционная компания осуществляет текущую хозяйственную деятельность, имеет необходимые лицензии и штат сотрудников. Недвижимости, оборудования, транспорта она в собственности не имеет, а владеет на праве аренды. Компания несет все операционные риски, а в связи с отсутствием имущества не представляет интереса для потенциального захватчика. В компании отсутствует единоличный испонительный орган, также отсутствуют бухгатер или иные дожностные лица, функции управления осуществляет управляющая организация.

Компания - владелец имущества имеет в собственности недвижимость, оборудование, иное ценное имущество. Операционной деятельности не ведет, единственный вид деятельности - сдача в аренду имущества операционной компании и банку. Штата сотрудников эта компания не имеет, операционных рисков не несет. Наиболее ценное имущество обременено залогом в банке, что исключает любые сдеки с ним.

Управляющая организация осуществляет функции единоличного испонительного органа (ЕИО) в остальных компаниях группы компаний и имеет в своем штате необходимый административно-управленческий аппарат.

Ходинговая компания - номинальный держатель акций/долей (в зависимости от организационно-правовой формы - акционерное общество или

общество с ограниченной ответственностью) остальных компаний. Она заключает с фактическими владельцами акций /долей договор доверительного управления. Эта компания прописана в общедоступных реестрах - едином государственном реестре юридических лиц, реестре акционеров как номинальный владелец, что позволяет скрыть имена и наименования фактических владельцев группы компаний. Акции/доли обременены залогом в банке, что исключает любые сдеки с ними.

Банк или иное финансово-кредитное учреждение осуществляет финансирование проектов группы компаний и держит в залоге наиболее ценные активы и акции/доли.

Наибольшие риски - операционные, налоговые, риск банкротства несет операционная компания, но у нее нет ценных активов, нет дожностных лиц, которые несли бы уголовную, административную и налоговую ответственность. При попытке захвата или гринмейла (корпоративного шантажа) под угрозой будет находиться компания, не имеющая активов.

На компанию - владельца имущества совершить агрессивное нападение довольно трудно, так как операционную деятельность она не ведет, ее акционеры/участники неизвестны. Залог имущества и акций/долей существенно затрудняют махинации с ними. В случае же банкротства приоритетным кредитором будет являться банк как залогодержатель.

При агрессивных действиях внешней среды в отношении управляющей организации, она не несет рисков, так как имущества у нее нет, ее работники не являются дожностными лицами управляемых организаций и персональной ответственности не несут.

При агрессивных действиях внешней среды в отношении ходинговой компании риски минимальные, поскольку собственного имущества у нее нет, акции/доли находятся в доверительном управлении, персонала нет.

При агрессивных действиях внешней среды в отношении банка риски также минимальны, так как, помимо уставного капитала, банк не имеет иного ценного имущества. При необходимости залог может быть быстро снят путем погашения задоженности по кредитам. Помимо снижения рисков, применение данной модели именно в такой взаимосвязи несет синергетический эффект.

Для эффективного применения методов защиты от враждебных поглощений автором разработана матрица методов враждебных слияний и поглощений и противодействия им (табл.1). По горизонтали расположены методы враждебных слияний и поглощений. По вертикали расположены методы противодействия враждебным слияниям и поглощениям. В матрице, на основе метода экспертных оценок приведена оценка эффективности применяемых методов противодействия, с коэффициентами от 1 до 10, при этом за 1 принят минимальный эффект, за 10 -максимальный.

Таблица 1

Матрица методов враждебных слияний и поглощений и защиты от них

наименование Медвежьи объятия Субботний ночной специальный Неформальный подход Создание первоначальной позиции Тендерные предложе ния Покупки на открытом рынке Битвы за доверенности Банкротство Привилегированные акции

оправки к уставу компании 1 1 6 1 1 1 1 1 10

Золотые акции 7 7 8 9 9 9 9 9 1

Ограничения права озыва собрания 7 7 6 1 1 1 1 1 10

Изменение места ьегистрации 6 6 1 1 1 1 1 6 1

Золотые парашюты 1 1 10 1 1 1 1 1 1

ринмейл 8 8 10 1 8 8 8 8 1

Белый рыцарь 7 7 10 10 10 10 10 1 6

Белый сквайр 9 9 10 10 10 10 10 1 6

Соглашение о бездействии 9 9 9 10 10 10 10 I 6

Судебное разбирательство 9 9 8 2 2 2 2 9 6

Реструктуризация 10 10 10 10 10 10 10 9 1

Ядовитые пилюли 8 8 8 1 8 8 8 1 1

Источник: Разработано автором.

При применении данной матрицы определяется реализуемый метод враждебных поглощений и выбирается метод противодействия, имеющий наибольший показатель эффективности.

4. Предложена методика оценки эффективности механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям, позволяющая определить целесообразность его применения.

Для оценки эффективности механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям на основе метода экспертных оценок разработан Индекс защищенности от враждебных слияний и поглощений (ИЗВСП) (формула 1), позволяющий проанализировать потенциальную опасность.

В таблице (табл. 2), приводится уровень угрозы в зависимости от активности данных элементов и наличия и структуры внедренного механизма противодействия враждебного поглощения и по степени опасности, с коэффициентами от 1до 10.

Таблица 2

Оценка степени угрозы ОАО УАЗ, ОАО АВТОВАЗ, ОАО ГАЗ

Элементы среды предприятия Весовое значение Степень угрозы до внедрения ОАО УАЗ Степень угрозы после внедрения ОАО УАЗ Степень угрозы до внедрения ОАО АВТОВАЗ Степень угрозы после внедрения ОАО АВТОВАЗ Степень угрозы до внедрения ОАО ГАЗ Степень угрозы после внедрения ОАО ГАЗ

Потребители 0,05 3 1 3 1 3 1

Поставщики 0,05 3 1 3 1 3 1

Конкуренты 0,05 5 1 5 1 5 1

Партнеры 0,05 3 1 3 1 3 1

Заинтересованные лица 0,05 9 1 8 1 8 1

Местное население 0,01 1 1 1 1 1 1

Местные органы власти 0,05 2 2 2 2 2 2

Региональные органы власти 0,05 2 2 2 2 2 2

Федеральные органы власти 0,15 2 2 8 5 2 1

Общественные оранизации 0,02 3 3 3 3 3 3

Мажоритарные акционеры 0,2 5 1 8 4 3 1

Миноритарные акционеры 0,1 2 1 8 4 2 1

Совет директоров и менеджмент 0,15 5 1 8 1 3 1

Персонал 0,02 5 5 5 5 5 5

Источник: Разработано автором.

1юа=2(У*^ (1)

где 1ша- Индекс защищенности от враждебных слияний и поглощений V - Оценка влияния параметра У/- вес оценки Для оценки опасности выделяются 3 зоны:

1. Зона безопасности:0.01<1та<3.00

При нахождении предприятии в данной зоне нет необходимости внедрять допонительные меры защиты от враждебных поглощений.

2. Зона стабильности:3.01<1та<7.00

При нахождении предприятии в данной зоне необходимо пересмотреть эффективность применяемых или внедрять допонительные меры защиты от враждебных поглощений.

3. Зона повышенной опасности: 7.01<1та<10.00

При нахождении предприятии в данной зоне необходимо в срочном порядке внедрить допонительные меры защиты от враждебных поглощений.

Данные текущего показателя ИСВЗП в отношении ОАО УАЗ составляют 3.77, таким образом, есть необходимость внедрения механизма противодействия враждебным поглощениям. После внедрения показатель составит 1.37 т.е. положение предприятия перейдет в зону безопасности.

Данные текущего показателя ИСВЗП в отношении ОАО АВТОВАЗ составляют 6.27, таким образом, есть необходимость внедрения механизма противодействия враждебным поглощениям. После внедрения показатель составит 2.72, т.е. положение предприятия перейдет в зону безопасности.

Данные текущего показателя ИСВЗП в отношении ОАО ГАЗ составляют 3.02, т.е. у нижних предельных уровней зоны стабильности, таким образом, необходимости срочного внедрения механизма противодействия враждебным поглощениям нет, но возможно постепенное плавное внедрение механизма. После внедрения показатель составит 1.22, т.е. положение предприятия перейдет в зону безопасности.

В заключении диссертационной работы обобщены итоги проведенного исследования, сформулированы следующие выводы:

В России, несмотря на мировой финансовый кризис, наблюдается устойчивый рост сделок слияний и поглощений, так с 2004 года по 2008 год количество сделок выросло с 238 до 380, т.е. на 60% а совокупная стоимость выросла с 22,863 милиарда доларов США до 77,577 милиарда доларов США, т.е. на 195% , что подтверждает привлекательность приобретения активов путем слияний и поглощений.

При этом особенностью российского рынка слияний и поглощений является преобладание враждебных методов, включая рейдерские и криминальные, позволяющие приобретать активы с затратами намного меньшими рыночной стоимости данных активов.

Необходимо отметить осознание государством проблемы защиты прав инвесторов, акционеров от неправомерных действий рейдеров, о злоупотреблений в сфере управления организационно-правовых фор корпораций.

В частности, можно наблюдать ужесточение законодательства в сфере защиты прав инвесторов, введение новел в Федеральные законы О рынке ценных бумаг, Об акционерных обществах, подзаконные нормативные акты Федеральной службы по финансовым рынкам по раскрытию информаци эмитентами, упорядочивание приобретения контрольных пакетов акций, позволяющее требовать миноритарным акционерам выкупа своих акций п максимальной цене, усиление антимонопольного контроля за сдеками активами, акциями компаний, занимающих доминирующее положение на рынках.

В июле 2009 года введен новый порядок осуществления сделок с долями обществах с ограниченной ответственностью, предполагающий нотариально удостоверение и проверку чистоты сделок.

В перспективе планируется ужесточение административной и уголовно" ответственности за противоправную деятельность инсайдеров и корпоративны рейдеров.

К государственной активности также можно отнести деятельность совето и комиссий по противодействию рейдерству в Федеральных округах, Субъекта Федерации

Особенное значение имеет защита такой отрасли как автомобильн-промышленность, т.к. ее существование не позволяет России окончательн превратиться в сырьевой придаток и поставить свое благосостояние абсолютную зависимость от спекуляций на товарных рынках.

Предприятия автомобильной промышленности являются такж крупнейшими работодателями и налогоплательщиками в Самарской Ульяновской, Нижегородской областях, таким образом попытки враждебны поглощений данных предприятий могут вызвать экономический и социальны кризис в Повожском федеральном округе.

Как показывает опыт США, рассмотренный на разных этапах развит: корпоративных отношений, одних только усилий государства и обществ

недостаточно для предотвращения враждебных поглощений, необходимо провести классификацию заинтересованных лиц, их мотивацию, степень влияния и угрозы в отношении корпорации, возможные методы агрессии.

Это позволит корпорации решить задачу по соблюдению баланса между открытостью, необходимой для привлечения инвестиций и защитой от враждебных действий, применить адекватный защитный механизм, в том числе и усовершенствовать организационно-правовые формы хозяйствования учитывающие мотивацию заинтересованных лиц.

Для определения адекватности применяемого механизма противодействия враждебных поглощениям необходима и разработка критериев эффективности и применение этих критериев в отношении определенных корпоративных образований.

Усовершенствованный автором механизм противодействия, включающего изменение организационно-правовых форм хозяйствования, враждебным слияниям и поглощениям в хозяйственно-экономической среде агрессивного типа позволяет решать как частные задачи управления корпоративным образованием, так и общие задачи укрепления устойчивости гражданского оборота, социальной стабильности, инвестиционной привлекательности российской промышленности.

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие работы:

Список публикаций в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК РФ:

1. Мониторинг корпоративной внешней среды и реструктуризация как основные превентивные противозахватные мероприятия. //Вестник Самарского государственного университета, №8(48), Самара, 2006. - С. 153158. (0,5п.л.).

Список публикаций в ВУЗовских и других сборниках:

2. Проблемы взаимодействия интересов предприятия и субъектов, составляющих внутреннюю и внешнюю корпоративную среду предприятия. //Вестник Самарского государственного университета, № 3(53), Самара, 2007.-С. 118-124. (0,6п.л.).

3. Слияния и поглощения как современный аспект хозяйственной среды российских предприятий.//Процессы и среда современного менеджмента. Межвузовский сборник научных статей. Выпуск 2. Издательств Самарский университет, Самара, 2006. - С.137-141. (0,3 пл.).

4. Ядовитые пилюли и золотые парашюты как превентивны мероприятия, препятствующие враждебному поглощению предприятия //Телескоп: Научный альманах.-Вып. 18.-Самара: Изд-во НТЦ, 2007. С.231-236. (1,1 пл.).

5. Методы враждебных поглощений как способы проявления агрессивности внешней среды//Телескоп: Научный альманах.-Вып. 18.-Самара: Изд-во НТЦ, 2007.- С.211-230. (0,4 пл.).

Зайнулин Сергей Булатович (Россия) СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ КОРПОРАЦИИ ВРАЖДЕБНЫМ СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ В АВТОМОБИЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ В работе классифицированы наиболее важные элементы хозяйственной среды, определены их интересы и возможная степень угрозы, проведен анализ механизма слияний и поглощений, разработаны меры по совершенствованию механизма противодействия предприятия враждебным слияниям и поглощениям, на основе метода экспертных оценок разработана методика оценки эффективности механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям, позволяющая определить целесообразность его применения, применена в отношении ведущих предприятий автомобильной промышленности.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы крупными и средними предприятиями для совершенствования корпоративных стратегий и структур управления.

Zaynullin Sergey Bulatovich (Russia) лPERFECTION OF THE MECHANISM OF COUNTERACTION OF CORPORATION TO HOSTILE MERGES AND AQUISITIONS IN MOTOR INDUSTRY OF RUSSIA In work the most important elements of the economic environment are classified, their interests and possible degree of threat are defined, the analysis of the mechanism of merges and acquisitions is carried out, measures on perfection of the mechanism of counteraction of the enterprise to hostile merges and acquisitions are developed, on the basis of a method of expert estimations the technique of an estimation of efficiency of the mechanism of counteraction to hostile merges and the absorption is developed, allowing to define expediency of its application, is applied concerning motor industry leading enterprises.

Results of dissertational research can be used the large and average enterprises for perfection of corporate strategy and management structures.

Напечатано с готового оригинал-макета

Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 03.03.2010 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печл. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ 087. Тел. 939-3890. Тел./факс 939-3891 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Зайнулин, Сергей Булатович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. АНАЛИЗ ЭЛЕМЕНТОВ ФОРМИРОВАНИЯ СРЕДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

1.1. Элементы внешней и внутренней среды корпорации.

1.2. Классификация и периодизация слияний и поглощений.

ГЛАВА И. АНАЛИЗ МЕХАНИЗМА СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ.

2.1. Агоритмизация слияний и поглощений.

2.2. Методы враждебных слияний и поглощений как способы проявления агрессивности среды.

2.3. Методы противодействия враждебным слияниям и поглощениям.

ГЛАВА III. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ ВРАЖДЕБНЫМ СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ

В АВТОМОБИЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ.

3.1. Совершенствование систем корпоративного управления с целью противодействия враждебным слияниям и поглощениям.

3.2.Оценка эффективности механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование механизма противодействия корпорации враждебным слияниям и поглощениям в автомобильной промышленности России"

Взаимодействие с хозяйственно-экономической средой имеет огромное значение не только для эффективной деятельности, но и для самого существования промышленного предприятия. В связи с развитием рыночных отношений в России существенно меняется хозяйственно-экономическая среда, и к первоочередным задачам руководителей предприятий относятся мониторинг динамики среды, определение угроз и механизмов реагирования на них с учетом указанной динамики. Важное значение это имеет в условиях, когда отдельные элементы среды или среда в целом проявляют агрессивность в отношении предприятий. Необходимо учитывать интересы иных хозяйствующих субъектов, их планы в отношении предприятия, возможность агрессивных намерений, вплоть до достижения экстремума агрессивности -разработки и реализации планов по враждебному поглощению, что в большинстве случаев приводит к прекращению существования промышленного предприятия как самостоятельного хозяйствующего субъекта.

Рост количества враждебных поглощений несет угрозу не только отдельно взятым частным интересам, но и общественным интересам, так как снижает устойчивость гражданского оборота, ухудшает инвестиционный климат в России и способствует росту монополизации отдельных отраслей и рынков, что особенно актуально в автомобильной промышленности, которая в силу высокой технологичности и ресурсоемкости естественным образом тяготеет к олигополии. Современная ситуация, сложившаяся в автомобильной промышленности, как одной из отраслей экономики, наиболее сильно подвергшейся воздействию мирового финансового кризиса, показывает высокую уязвимость воздействиям внешней среды. Нельзя забывать и о важной роли предприятий автомобильной промышленности в попонении бюджетов трех уровней- муниципальном, субъектов Российской Федерации, Российской Федерации, а также в доле занятости производителей и смежных предприятий в Нижегородской, Ульяновской и Самарской областях и в Повожском федеральном округе в целом. Угроза враждебного поглощения ОАО УАЗ, ОАО ГАЗ, ОАО АВТОВАЗ вызовет не только снижение доходной части бюджетов, но и вызовет резкий рост безработицы, снижение уровня доходов населения, и как следствие - социальный взрыв в Повожском федеральном округе.

Необходимо также учитывать и наличие внешних угроз для российской промышленности, по мнению Зотовой H.A. и Гусакова Н.П. лотрыв наиболее развитых стран предопределяет перераспределение мирового дохода в их пользу. [53] Таким образом зарубежные производственные корпорации заинтересованы в контроле над своими конкурентами.

Решение проблемы противодействия враждебным слияниям и поглощениям является одной из наиболее значимых проблем совершенствования управления корпоративными образованиями.

Объект исследования - предприятия автомобильной промышленности России.

Предметом исследования является общественно-экономические отношения, возникающие по поводу враждебных слияний и поглощений и противодействия им со стороны корпоративных образований.

Цель работы состоит в теоретическом обосновании и совершенствовании механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям, включающего изменение организационно-правовых форм хозяйствования, в экономической среде агрессивного типа с учетом современной российской специфики.

Поставленная в работе цель обусловила решение следующих задач: - обзор теоретических принципов и исследование распространенных в практической деятельности методов анализа хозяйственно-экономической среды промышленного предприятия с целью определения и группировки факторов, оказывающих наибольшее влияние на процессы слияния и поглощения;

- выявление специфики проявления факторов слияний и поглощений в России, классификация их форм;

- анализ интересов хозяйствующих субъектов в системе развития процессов слияния и поглощения в России;

- классификация методов слияния и поглощения, оценка возможности их применимости в современных российских условиях хозяйствования;

- разработка критериев формирования механизма защиты от враждебного слияния и поглощения, отражающих закономерности развития российской экономики;

- установление структуры и выявление основных этапов механизма осуществления слияния и поглощения и совершенствование механизма противодействия, включающего изменение организационно-правовых форм хозяйствования, корпоративного образования враждебным слияниям и поглощениям в хозяйственно-экономической среде агрессивного типа;

- разработка методических положений, позволяющих оценивать эффективность мероприятий по слиянию и поглощению.

Теоретико-методологическая база исследования. Методологической базой диссертационного исследования являются общенаучные принципы познания экономических явлений: диалектический, конкретно-исторический, системный и др. подходы, позволившие рассмотреть изучаемые явления и процессы в развитии, выявить противоречия, соотнести сущностные характеристики и формы их проявления.

Вопросы совершенствования механизмов развития корпоративных организационно-правовых структур рассматривались в трудах ряда российских ученых: Богатикова A.A., Жданова Д.В., Ионцева М.Г., Круглова М.И., Осиновского А.Д., Рудыка Н.Б., Шиткиной И.С. Османкина H.H. Отдельные аспекты данной проблематики были раскрыты в работах следующих зарубежных исследователей: Д.Баркера, С. Бетона, С. Бишопа, Д. Блока, М.Бредли, Дж Брикли, С. Бхагата Н. Варайя, Р. Вишны, П. Гохана, Г. Де Анджело, А.Десаи , Г. Джарела, М.Дженсена, П. Р. Джеффриса, П. Додда, П.Дойля, Д. Калэ, Е. Кима , Э. Кинтнера, Н. Клемента, Р.Коммента, Р. Ламберта, Х.Леви, С. Линн, М. Липтона, Р. Мазулиса, М. Мескона, К.Натана, Дж. Неттера, Дж Паунда, А.Поусен, М.Портера, М, Рингерта, Р.Рола, Р. Смайли, К. Смит, Л.Д. Содерквиста, М. Собела, В. Уильяме, Дж Уорнера, Р. Хиггинса, К. Ходернесс, А. Хораны, Дж Шверта, Д. Шихана, А. Шлефера, Р. Шпигеля, Е. Экбо, М. Ценнера, и др.

Несмотря на фундаментальные исследования указанными авторами вопросов взаимодействия с внешней средой и особенностям взаимодействия предприятий в условиях активизации процессов слияния и поглощения, существует необходимость уделить значительно большее внимание разработке механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям.

Таким образом, возникает необходимость в разрешении противоречия, сложившегося между потребностью в механизмах противодействия враждебным слияниям и поглощениям и отсутствием соответствующего теоретического и методического аппарата развития таких механизмов.

Актуальность научной задачи диссертационного исследования, ее недостаточная разработанность в экономической науке, высокая практическая значимость обусловили выбор темы диссертации, предопределили объект, предмет, цель и задачи работы.

Исследование проведено в рамках пункта Совершенствование организационно-правовых форм хозяйствования в корпоративных образованиях специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность) паспорта специальностей ВАК экономические науки).

Информационную базу диссертационного исследования представляют данные исследований в сфере слияний и поглощений, ежеквартальные отчеты, годовые отчеты, списки аффилированных лиц Открытого акционерного общества Ульяновский автомобильный завод, Открытого акционерного общества АВТОВАЗ, Открытого акционерного общества Горьковский автомобильный завод.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

1. Разработана классификация элементов внешней и внутренней среды предприятия с более поным выделением групп элементов потенциально являющихся заинтересованными в слиянии или поглощении, позволяющая повысить обоснованность принятия решений по разработке и внедрению механизма защиты от враждебного слияния и поглощения, классифицированы слияния и поглощения. Классифицированы наиболее важные элементы хозяйственной среды, такие как потребители, поставщики, конкуренты, федеральные и местные органы власти, группы акционеров, члены Совета директоров, менеджмент, проанализированы их интересы, произведена оценка степени их возможного влияния и степень их потенциальной угрозы применительно к российским предприятиям автомобильной промышленности, определена высокая степень угрозы враждебных поглощений ведущим предприятиям данной отрасли.

2. Установлена структура и выявлены основные этапы механизма осуществления слияния и поглощения, включая анализ мотивации слияния и поглощения, определение рентабельности проекта, выбор и реализацию методов поглощений. В реальных условиях отсутствие подобного механизма приводит к тому, что разработка плана носит интуитивный характер, при этом очень редко производится оценка мотивов поглощения, в расчетах рентабельности проекта не учитываются факторы риска, отсутствует сравнительный анализ и адекватная оценка применяемых методов. Полученные результаты позволили развить системный подход к анализу возможных вариантов слияний и поглощений. На базе описания агоритма функционирования механизма враждебного поглощения, включающего анализ мотивации слияния и поглощения, определение рентабельности проекта, выбор и реализацию методов слияний и поглощений выявлены основные направления методов враждебного поглощения, условия их применимости и варианты противодействия, делающие данные методы неэффективными.

3. Усовершенствован механизм противодействия враждебным слияниям и поглощениям, внедрение которого позволит снизить потенциальный риск враждебных слияний и поглощений, поскольку внедрение превентивных мер и адекватное применение оперативных мер вынудит потенциального агрессора во многих случаях отказаться от враждебных действий и перейти к переговорному процессу.

4. Предложена методика оценки эффективности механизма противодействия враждебным слияниям и поглощениям, позволяющая определить целесообразность его применения с учетом специфики определенного предприятия, весового влияния угрожающих факторов внешней и внутренней среды и степень их влияния.

Практическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что разработанные автором научно-теоретические основы и методический базис управления организационно-правовыми формами и структурами корпораций могут быть эффективно использованы промышленными предприятиями, так как позволяют высшему менеджменту этих предприятий в условиях возникновения потенциальной возможности враждебного поглощения принимать обоснованные стратегические и оперативные решения по внедрению и развитию механизма противодействия им.

Апробация результатов. Основные положения диссертации использованы при осуществлении консатинговой деятельности Юридического некоммерческого партнерства Центр корпоративного управления в сфере корпоративного управления промышленными предприятиями машиностроительной отрасли. Основные положения диссертационной работы опубликованы в 5 печатных работах общим объемом 2,9 печатных листов.

Структура работы

Диссертационная работа состоит из оглавления, введения, трех глав, заключения и списка использованных источников, количество страниц 163, рисунков 17, таблиц 19 , количество источников 203.

Изложение ведется по проблемно-тематическому принципу. Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования определены объект, предмет, цель и задачи, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы. В первой главе проведен анализ элементов среды агрессивного типа, исследован фактор слияний и поглощений, проанализирована динамика слияний и поглощений. Во второй главе изучен механизм слияния и поглощения, приведены методы враждебных поглощений. В третьей главе произведен анализ угроз исследуемым предприятиям, разработаны меры по совершенствованию механизма противодействия предприятия враждебным слияниям и поглощениям, методика оценки его эффективности. В заключении сделаны выводы о проведенном исследовании.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Зайнулин, Сергей Булатович

В заключение диссертационной работы обобщены итоги проведенного исследования, сформулированы следующие выводы:

В России, несмотря на мировой финансовый кризис, наблюдается устойчивый рост сделок слияний и поглощений, так с 2004 года по 2008 год количество сделок выросло с 238 до 380, т.е. на 60% а совокупная стоимость выросла с 22,863 милиарда доларов США до 77,577 милиарда доларов США, т.е. на 195% , что подтверждает привлекательность приобретения активов путем слияний и поглощений.

При этом, особенностью российского рынка слияний и поглощений является распространенность враждебных методов, включая рейдерские и криминальные, позволяющими приобретать активы с затратами намного меньшими рыночной стоимости данных активов.

Необходимо отметить осознание государством проблемы защиты прав инвесторов, акционеров от неправомерных действий рейдеров, от злоупотреблений в сфере управления организационно-правовых форм корпораций.

В частности, можно наблюдать ужесточение законодательства в сфере защиты прав инвесторов, введение новел в Федеральные законы О рынке ценных бумаг, Об акционерных обществах по раскрытию информации эмитентами, упорядочивание приобретения контрольных пакетов акций, позволяющее требовать миноритарным акционерам выкупа своих акций по максимальной цене, усиление антимонопольного контроля за сдеками с активами акциями компаний, занимающих доминирующее положение на рынках.

В июле 2009 года введен новый порядок осуществления сделок с долями в обществах с ограниченной ответственностью, предполагающий нотариальное удостоверение и проверку чистоты сделок.

В перспективе планируется ужесточение административной и уголовной ответственности за противоправную деятельность инсайдеров и корпоративных рейдеров. К государственной активности также можно отнести деятельность советов и комиссий по противодействию рейдерству в Федеральных округах, Субъектах Федерации

Особенное значение имеет защита такой отрасли как автомобильная промышленность, т.к. ее существование не позволяет России окончательно превратиться в сырьевой придаток и поставить свое благосостояние в абсолютную зависимость от спекуляций на товарных рынках.

Предприятия автопрома являются также крупнейшими работодателями и налогоплательщиками в Самарской, Ульяновской, Нижегородской областях, таким образом попытки враждебных поглощений данных предприятий могут вызвать экономический и социальный кризис в Повожском федеральном округе.

Как показывает опыт США, рассмотренный на разных этапах развития корпоративных отношений, одних только усилий государства и общества недостаточно для предотвращения враждебных поглощений, необходимо провести классификацию заинтересованных лиц, их мотивацию, степень влияния и угрозы в отношении корпорации, возможные методы агрессии.

Это позволит корпорации решить задачу по соблюдению баланса между открытостью, необходимой для привлечения инвестиций и защитой от враждебных действий, применить адекватный защитный механизм, в том числе и усовершенствовать организационно-правовые формы хозяйствования учитывающие мотивацию заинтересованных лиц

Для определения адекватности применяемого механизма противодействия враждебных поглощениям необходима и разработка критериев эффективности и применение этих критериев в отношении определенных корпоративных образований.

Усовершенствованный автором механизм противодействия, включающего изменение организационно-правовых форм хозяйствования, враждебным слияниям и поглощениям в хозяйственно-экономической среде агрессивного типа позволяет решать как частные задачи управления корпоративным образованием, так и общие задачи укрепления устойчивости гражданского оборота, социальной стабильности, инвестиционной привлекательности российской промышленности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Зайнулин, Сергей Булатович, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ. Принята Государственной Думой 21 октября 1994 г. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ Об акционерных обществах. Принят Государственной Думой 24 ноября 1995 года. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 О рынке ценных бумаг. Принят Государственной Думой 20 марта 1996 года. Одобрен Советом Федерации 11 апреля 1996 года. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

4. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью. Принят Государственной Думой 14 января 1998 года. Одобрен Советом Федерации 28 января 1998 года. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

5. Федеральный закон от 08.01.1998 № 6-ФЗ О несостоятельности (банкротстве). Принят Государственной Думой 27 сентября 2002 года. Одобрен Советом Федерации 16 октября 2002 года. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

6. Указ Президента от 18 августа 1996 года № 1210, О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера, (в редакции от 09 августа 1999 года). Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

7. Постановление ФКЦБ России от 20 апреля 1998 года № 8, Об утверждении Положения о порядке проведения общего собрания акционеров путем проведения заочного голосования. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

8. Постановление ФКЦБ России от 31 мая 2002 г. N 17/пс. Об утверждении положения о допонительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

9. Письмо ФКЦБ России от 31 марта 2000 года № ИК-04/1608, Об участии юридических лиц в совете директоров. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

10. Кодекс корпоративного поведения разработанный Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, апрель 2002 года. Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

11. Письмо Высшего Арбитражного Суда РФ от 20.01.1999 № С1-7/УП-61 Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

12. Закон США о ходинговых компаниях предприятий коммунального обслуживания 1935 г. (Public Utility Holding Company Act, PUHCA). Доступ из справ.-правовой системы Гарант.

13. Александров И. Эффективный состав рабочих групп по проектам слияний и поглощений//журнал Слияния и Поглощения № 3(61) март 2008. -С.30-35.

14. Аукуционек С., Батяева А. Российские предприятия в рыночной экономике: ожидания и действительность. М.: Наука, 2000. С.8-100.

15. Афанасьев М.С. Корпоративное управление на российских предприятиях. М.: Интерпресс, 2000. С. 10-95.

16. Бандурин A.B., Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук на тему Управление деятельностью корпораций С.8-50.

17. Беляева И. 10., Беляев Ю. К. Российский рынок слияний (поглощений): эволюция и перспективы развития // Финансы и кредит. 2005. № 26. С. 17 - 18.

18. Беликов И., статья Эффективное корпоративное управление в российских компаниях// "Журнал для акционеров", № 1, 2002. С.10-14.

19. Блейк Э., Леви Ф., "Мифы о реструктуризации в России"//"Рынок ценных бумаг", №6, 1998. С.12-16.

20. Блум Д., Ратников К., Осипов К., Арешев С. Передел собственности по-российски: что это такое и как ему противостоять. Coudert Bros Pb, 2003. С.10-180.

21. Богатиков Х A.A. Противодействие противоправным поглощениям предприятий в современных социально-экономических условиях. Реципрокность рейдерства и коррупции, Тверь, ООО Издательство Триада, 2008. С. 10-240.

22. Богатиков A.A. Рейдер и либерально-бюрократический капитализм в России. //Журнал Деловой вестник Балашихинской ТПП № 25 от 01.04.2008. С.12-15. и №50 от 27.06.2008. С.13-16.

23. Богатиков А.А.Санитары джунглей. Механизм поглощения частного бизнеса в России. Попытка классификации. //Журнал Экономическая безопасность №4 апрель 2008. С. 18-20.

24. Борисов Ю. Д. Рейдерские захваты. Узаконенный разбой. СПб.: Питер, 2008. С.8-200.

25. Борисов Ю.Д. Игры в Русский М&А. Издательство: "Издательство Спец-Адрес", 2005. С.8-150.

26. Бородаевская A.A. Масштабы превыше всего. М.: Международные отношения, 2001. С. 5.

27. Авт.кол. Булах П.В.и д.р. Захват предприятий и защита от захвата. М.: Дело, 2008.-С. 10-210.

28. Ван Хорн, Дж. К. "Основы управления финансами", Москва, "Финансы и статистика", 1996. С. 10-220.

29. Владимирова И.Г., Слияния и поглощения компаний//Менеджмент в России и за рубежом 2000. С.20-25.

30. Вышегородцев И. Поглощение через банкротство. М.: Дело, 2008. С.2-110.

31. Гапин. Тимоти Дж. Поное руководство по слияниям и поглощениям компаний, Издательство: "Вильяме ИД", 2005. С. 10-220.

32. Гвардии С.В Финансирование слияний и поглощений в России. М.: Издательство Бином 2008. С. 10-180.

33. Гвардии С.В.Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб.: Питер, 2007. С. 12-250.

34. Голенкова Е. Факторы, обуславливающие процветание нецивилизованного передела собственности//журнал Слияния и Поглощения № 3(61) март 2008. С.35-40.

35. Данельян A.A. Понятие корпоративного конфликта // Федерация. Научный журнал о проблемах экономики, социологии, политики и права. 2005. №11 (13).-С. 26-31.

36. Данельян A.A. К вопросу о корпорациях в российском праве // Право: теория и практика. 2005. №18 (70). С. 27-33.

37. Данельян A.A. Понятие корпоративного конфликта // Юридические науки. 2005. №6 (16).-С. 70-74.

38. Данельян. A.A. Альтернативные процедуры разрешения корпоративных конфликтов // Аспирант и соискатель. 2006. №3 (34). С. 72-80.

39. Данельян A.A. Классификация корпоративных конфликтов // Юридические науки. 2006. № 3 (19). С. 55-62.

40. Джафаров Д. Враждебное поглощение по-российски: причины популярности банкротств, журнал Управление компанией № 5'2001 г. -С.23-30.

41. Дмитриев К. Реструктуризация бизнеса // Финансовый директор. 2004. № 9.-С. 18.

42. Дойль П. Маркетинг, менеджмент и стратегии. СПб.: Питер,2007. С.25.

43. Мониторинг корпоративной внешней среды и реструктуризация как основные превентивные противозахватные мероприятия. . //Вестник Самарского государственного университета, №8(48), Самара, 2006. -С.153-158.

44. Проблемы взаимодействия интересов предприятия и субъектов, составляющих внутреннюю и внешнюю корпоративную среду предприятия. //Вестник Самарского государственного университета, № 3(53), Самара, 2007. С. 118-124

45. Методы враждебных поглощений как способы проявления агрессивности внешней среды// Телескоп: Научный альманах.- Вып. 18.-Самара: Изд-во НТЦ, 2007. С.211-230.

46. Зотова H.A., Гусаков Н.П. Современные проблемы национальнойбезопасности// Национальная безопасность № 8-9, 2001.

47. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса, изд. Апина Паблишер, 2001. С. 12210.

48. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. -М.: Ось-89, 2003. С. 10-176.

49. Ионцев М.Г. Акционерные общества: Правовые основы. Имущественные отношения. Управление. Корпоративный контроль. Защита прав акционеров. 4-е изд., перераб. и доп.М.: Дело 2009. - С. 12-220.

50. Ионцев М.Г. Перспективы слияний и поглощений в страховом бизнесе//журнал Слияния и Поглощения № 3(61) март 2008. С.25-30.

51. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997. С.8-150.

52. Клейнер Г.Б. Эволюция и реформирование промышленных предприятий / /Вопросы экономики. 2000. № 5. С. 12-15.

53. Кристофферсон С., Макниш Р., Сиас Д., статья Проклятие победителя: ошибки слияний// The McKinsey Quarterly, 2004, № 2 С. 18-25

54. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией. М.:2000 Русская деловая литература, С. 198-768.

55. Кузнецов П., Муравьев А. Структура акционерного капитала и результаты деятельности фирм в России. Инвестиционный климат и перспективы экономического роста в России. Под ред. Е. Ясина, М.: ГУ-ВШЭ, 2001. -С. 10-240.

56. Левицкий К., Журавлев С. М&А-закономерности хаоса, или Кривая консолидации как прямой путь к успеху//журнал Слияния и Поглощения № 5(63) май 2008. С.18-23.

57. Ляпина С., "Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики "//"Рынок ценных бумаг", №8, 1998. - С .15-25.

58. Мескон M. и Хедоури Ф. Основы Менеджмента М.: Дело 2008. С. 10340.

59. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. 2-е издание переработанное и допоненное. М.: Издательство: Вершина, 2007. С. 10220.

60. Ожегов С.И Токовый словарь русского языка. М.: Издательство ИТИ-технологии, 2005. С.320.

61. Осипенко О. Экспертные проблемы реструктуризации региональных ходингов//журнал Слияния и Поглощения № 11(69) ноябрь 2008г. -С.35-40.71,Османкин H.H. Управление нововведениями г. Самара, Издательство-Самарский университет, 2002. С.65.

62. Отчет аналитической группы M & А Intelligence журнала Слияния и Поглощения по итогам 2008 года - февраль 2009г.// Слияния ,и поглощения март 2009 года. - С.10-35.

63. Панов А.И., Лозгачева Т.Н., Корпоративные слияния: тенденции и проблемы// Закон. Финансы. Налоги, № 37 (155) 25 сентября 2001. -С.12-21.

64. Перевалов Ю., Басаргин В. Анализ закономерностей формирования корпоративного конт-роля на приватизированных предприятиях // Проблемы прогнозирования. 2000. № 5. С. 10-15.

65. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика// Менеджмент в России и за рубежом 2004. С.12-18.

66. Пушкин А., Богданов И. Специфика приватизации государственных предприятий//журнал Слияния и Поглощения № 5(63) май 2008. -С.13-18.

67. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева П. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М.: Дело, 2003.- С. 12-126.

68. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999. С.8-170.

69. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 2-е изд., испр. - М.: ИНФРА-М, 1999. - С. 210.

70. Рейдеры дожны сидеть в тюрьме. Президент России потребовал навести порядок на рынке слияний и поглощений//Новые известия 02.03.2006. -С.2.

71. Рид Стэнли Фостер. Искусство слияний и поглощений, Издательство: "Альпина Бизнес Букс", 2006. С. 12-220

72. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. М.: Издательство Дело, 2006. С. 8-250.

73. Рудык Н. Б. Конгломератные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов: Учебное пособие. М.: Дело, 2005. С. 10250.

74. Саркисянц А., "Слияния, банкротства и фондовый рынок"// "Рынок ценных бумаг", №3, 1998. -С.10-15.

75. Синенко А. Битвы за корпоративный контроль //Рынок Ценных Бумаг № 8,1998. -С.12-25.

76. Соколова М.И., Корпоративная стратегия и корпоративное управление//

77. Управление корпоративными финансами" №4/2006. С.8-12.

78. Статистика слияний и поглощений по отраслям 2006// Новая газета №12.2006.-С. 3-5.

79. Шиткина И.С.Ходинги, правовой и управленческий аспекты М.: Издательство Городец 2003. С. 10-250.

80. Уваров В.В. Слияние и поглощения в свете современных технологических конкуренций (сдека МА в системе факторов повышения конкурентоспособности компании) // Менеджмент в России и за рубежом №2/ 2005. С. 12-20.

81. Фаенсон М.И. Пиманова А.А. Рейдерство (недружественный захват предприятий): практика современной России. М.: Издательство: Альфа-Пресс, 2007.-С. 10-220.

82. Хмыз О., Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций// Управление компанией 2004. С. 12-20.

83. Are Directors Overpaid? The Answer Varies Widely, //New York Times June 1995, p. 84.

84. Banerjee Ajeyo and Owers James E., лWealth Reduction in White Knight Bids,// Financial Management 21, no. 3 (Autumn 1992), pp. 48-57.

85. Betton, S., Eckbo, E. (2000) Toeholds, Bid Jumps and Expected Payoffs in Takeovers. //Review of Financial Studies, Vol. 13, pp. 841-882.

86. Bishop, S. (1991) Pre-Bid Acquisitions and Substantial Shareholder Notices. Australian. //Journal of Management. Vol. 16, pp. 1-34.

87. Bhagat S. and Brickley J. A., лCumulative Voting: The Value of Minority Shareholder Rights, // Journal of Law and Economics 27 (October 1984), pp. 339-366.

88. Bhagat S. and Jefferis R.H., лThe Causes and Consequences of Takeover Defense: Evidence from Greenmail,// Journal of Corporate Finance 1 (1994), pp. 201231.

89. Block Dennis, Barton Nancy E., and Radin Stephen A., Business Judgment Rule, 4th ed(Englewood Cliffs, N.J.: Prentice-Hall, 1988), pp. 404-405.

90. Bradley M. Interfirm Tender Offers and the Market for Corporate Control//Journal offiusiness. 1980. No. 53. P. 355.

91. Bradley M, Desai A, and Kim E, лSynergistic Gains From Corporate Acquisitions and Their Division Between the Shareholders of the Target and Acquiring Firms, //Journal of Financial Economics 21 (May 1988), pp. 3-40

92. Bradley M. and Wakeman L. MacDonald, лThe Wealth Effects of Targeted Share purchases, //Journal of Financial Economics 11 (April 1983), pp. 301328.

93. Brancato Carolyn Kay, Institutional Investors and Corporate Governance (New York: Richard D. Irwin, 1997), pp. 81-129.

94. Brickley James, Lease Ronald, and Smith Clifford, лOwnership Structure and Voting Antitakeover Amendments,//Journal of Financial Economics 20, no. 1/2 (January/March 1988), pp. 267-292.

95. Brickley James, Lease Ronald, and Smith Clifford, лCorporate Voting: Evidence from Corporate Charter Amendment Proposals, //Journal of Corporate Finance 1 (1994).pp. 5-31.

96. Bris, A. (1998) When Do Bidders Purchase a Toeholds: Theory and Tests.

97. Buffalo Forge Co. vs Ogden Corp., 717 F.2d (2nd Cir.) att'd 555 F. Supp. 892 WD NY.

98. Dodd Peter and Warner Jerrold, лOn Corporate Government: A Study of Proxy //Journal of Financial Economics 11, no. 1-4 (April 1983), pp. 401-438.

99. Clemente N. and Greenspan David S., Winning at Mergers and Acquisitions: The Guide to Market-Focused Planning and Integration (New York: John Wiley & Sons, 1998), p. 46.

100. Comment Robert and Schwer G. William t, лPoison or Placebo: Evidence on the Deterrence and Wealth Effects of Modern Antitakeover Measures, //Journal of Financial Economics 39 (September 1995), pp. 3-43

101. DeAngelo Harry and DeAngelo Linda, лThe Role of Proxy Contests in the of Publicly Held Companies, //Journal of Financial Economics (June 1989)

102. DeAngelo Harry and Rice Eugene, лAntitakeover Charter Amendments and Stockholder Wealth,//Journal of Financial Economics 11 (April 1983), pp. 275-300

103. Djankov S. Ownership Structure and Enterprise Restructuring in Six Newly Independent States. World Bank WP Series No. 2047, 1998.

104. Easterbrook F. and Fischel D., лThe Proper Role of a Target's Management in B to a Tender Offer, //Harvard Law Review 94, no. 6 (April 1981), pp. 1161

105. Fama E., Jensen M. Organizational Forms and Investment Decisions//Journal of Financial Economics. 1985. No. 14. P. 103.

106. Gaughan Patrick A. Mergers, Acquisitions, and Restructurings. Third edition. John Wiley&Sons, Inc

107. Jarrell G. and Poulsen A., лShark Repellents and Stock Prices: The Effects of Antitakeover Amendments Since 1980// Journal of Financial Economics 19, no. 1 (Septei 1987), pp. 127-168

108. Jensen M.C. , лTakeovers: Causes and Consequences, in Patrick A. Gaughan, ed., Readings in Mergers and Acquisitions (Oxford: Basil Blackwell, 1994), pp. 15-43

109. Jensen M.C. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers// American Economic Review. 1986. No. 2.

110. Higgins Robert C. and Schall Lawrence C., лCorporate Bankruptcy and Conglomerate Mergers,//Journal of Finance 30 (March 1975), pp. 93-113

111. Holderness Clifford and Sheehan Dennis, лRaiders or Saviors? The Evidence of Six Controversial Raiders, //Journal of Financial Economics 14, no. 4 (December 1985), pp. 555-58

112. Kaplan Robert S. and Roll Richard, лInvestor Evaluation of Accounting Information Some Empirical Evidence, Journal of Business 45, no. 2 (April 1972), pp. 225-257),

113. Kintner Earl W., Primer on the Law of Mergers (New York: Macmillan Publishing Co. 1973), p. 9

114. Khorana Ajay and Zenner Marc, лExecutive Compensation of Large Acquirers in the 1980s,//Journal of Corporate Finance 4 (1988), pp. 209-240

115. Lambert Richard A. and Barker David F., лGolden Parachutes, Executive Decision Making and Shareholder Wealth, // Journal of Accounting Economics 7 (1985), pp. 179-203. Buckhom Inc. v. Ropak Corp., 656 F. Supp. 209 (S.D. Ohio).

116. Levy Haim and Sarnat Marshall, лDiversification, Portfolio Analysis and the Uneasy Case for Conglomerate Mergers,// Journal of Finance 25 (September 1970), pp. 795-802.

117. Lictenberg D. and Siegel D., лProductivity and Changes in Ownership of Manufacturing Plants, Brookings Papers on Economic Activity 3 (1987), pp. 643-683.

118. Linn Scott C. and McConnell John J., лAn Empirical Investigation of the Impact of Antitakeover Amendments on Common Stock Prices, //Journal of Financial Economics ll.no. 1-4 (April 1983), pp. 361-399

119. Lipton M., лTakeover Bids in the Target's Boardroom, Business Lawyer 35 (№1 1979), pp. 101-133

120. McWilliams Victoria, лManagerial Share Ownership and the Stock Price Effects Antitakeover Amendment Proposals, // Journal of Finance 45, no. 5 (December 1990), pp. 1627-1640132.//Mergerstat Review, 1988, p. 85, and 1998, p. 38

121. Mikkelson Wayne and Ruback Richard, лTargeted Share Repurchases and Common Stock Returns, Working Paper No. 1707-86, Massachusetts Institute of Technology, Sloan School of Management, June 1986.

122. Nathan C. M. and Sobel M., лCorporate Stock Repurchases in the Context of Unsolicited Takeover Bids, // Business Lawyer (July 1980), pp. 1545-1566

123. Netter J. and Poulsen A., лState Corporation Laws and Shareholders: The Recent Experience, //Financial Management 18, no. 3 (Autumn 1989), pp. 2940136.//лThe New Way to Halt Raiders, New York Times, 29 May 1988, p. 12.

124. Nielsen J., Melicher R. A Financial Analysis of Acquisitions and Merger Premiums//Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1973. March 8th. P. 142.

125. Porter M., Competitive Advantage (New York: Free Press, 1985), pp. 308-309

126. Pound John, лThe Effectiveness of Antitakeover Amendments on Takeover Activity. //Journal of Law and Economics 30 (October 1987), pp. 353-367

127. Roll Richard, лThe Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers, //Journal of Business 59. no. 2 (April 1986), pp. 197-216.

128. Sharpe Anita, лPhyCor, MedPartners Call Off Merger Because of Cultural Differences, //Wall Street Journal, 8 January 1998, p. A2.

129. Shleifer A., and Vishny R. W., лManagement Ownership and Market Valuatiirical Analysis, //Journal of Financial Economics 20, no. 1/2 (January/March 1988).

130. Smiley Robert, лTender Offers, Transactions Costs and the Theory of the Firm,// Journal of Economics and Statistics 58 (1976), pp. 22-32.

131. Sirower Mark L., The Synergy Trap (New York: The Free Press, 1997), pp. 44-81.

132. Soderquist Larry D., Understanding Securities Laws (New York: Practicing Law Institute, July 1987), p. 236.Working paper. Yale University.

133. Ravid, A., Spiegel, M. (1999) Toehold Strategies, Takeover Laws and Rival Bidders.// Journal of Banking and Finance, Vol. 23, pp. 1219-1242.

134. Ryngaert Michael, лThe Effects of Poison Pill Securities on Stockholder Wealth // Journal of Financial Economics 20 (January/March 1988), pp. 377417.

135. Varaya Nikhil лThe Winner's Curse Hypothesis and Corporate Takeovers, // Decision Economics 9 (1988), pp. 209-219

136. Varaya Nikhil, лDeterminants of Premiums in Acquisition Transactions, //Manager Decision Economics 8 (1987), pp. 175-184

137. Отчет исследования Аналитической группы ReDeal в рамках проекта Mergers.ru //Слияния и Поглощения в России от 02 декабря 2008. URL:www.mergers.ru. (дата обращения 10.12.2008)

138. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 1 квартал 2008 года / URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin/ (дата обращения 15.04.2008).

139. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 2 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin/ (дата обращения 15.07.2008).

140. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 3 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm/ (дата обращения 15.10.2008).

141. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 4 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm / (дата обращения 15.01.2009).

142. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 1 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin/ (дата обращения 15.04.2009).

143. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 2 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm/ (дата обращения 15.07.2009).

144. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 3 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm/ (дата обращения 15.10.2009).

145. Ежеквартальный отчет ОАО УАЗ за 4 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm/ (дата обращения 15.01.2010).

146. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 1 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin / (дата обращения 15.04.2008).

147. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 2 квартал 2008 года / URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin / (дата обращения 15.07.2008).

148. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 3 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin / (дата обращения 15.10.2008).

149. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 4 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm / (дата обращения 15.01.2009).

150. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 1 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin / (дата обращения 15.04.2009).

151. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 2 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin / (дата обращения 15.07.2009).

152. Список аффилированных лиц ОАО УАЗ за 3 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fin / (дата обращения 15.10.2009).

153. Годовой отчет ОАО УАЗ за 2007 год URL:Ссыка на домен более не работаетcompany/fm/ (дата обращения 15.04.2008).

154. Годовой отчет ОАО УАЗ за 2008 год URL:Ссыка на домен более не работаетcompanv/fm/ (дата обращения 15.04.2009).

155. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 1 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2008/ (дата обращения 15.04.2008).

156. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 2 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2008/ (дата обращения 15.07.2008).

157. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 3 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2008/ (дата обращения1510.2008).

158. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 4 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2008/ (дата обращения1501.2009).

159. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 1 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2009/ (дата обращения 15.04.2009).

160. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 2 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2009/ (дата обращения 15.07.2009).

161. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 3 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2009/ (дата обращения1510.2009).

162. Ежеквартальный отчет ОАО ГАЗ за 4 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/issuer-report/2009/ (дата обращения1501.2010).

163. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 1 квартал 2008 года URL : http ://www. gazgroup.ru/investor/gaz/affili ated-person/2008/ (дата обращения 15.04.2008).

164. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 2 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/affiliated-person/2008/ (дата обращения 15.07.2008).

165. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 3 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/affiliated-person/2008/ (дата обращения 15.10.2008).

166. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 4 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/affiliated-person/2008/ (дата обращения 15.01.2009).

167. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 1 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/affiliated-person/2009/ (дата обращения 15.04.2009).

168. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 2 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/affiliatcd-person/2009/ (дата обращения 15.07.2009).

169. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 3 квартал 2009 года URL :http ://www. gazgroup.ru/investor/gaz/affi 1 iated-person/2009/ (дата обращения 15.10.2009).

170. Список аффилированных лиц ОАО ГАЗ за 4 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/affiliated-person/2009/ (дата обращения 15.01.2010).

171. Годовой отчет ОАО ГАЗ за 2007 год URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/annual-report/2007rus/ (дата обращения 15.04.2008).

172. Годовой отчет ОАО ГАЗ за 2008 год URL:Ссыка на домен более не работаетinvestor/gaz/annual-report/2008rus/ (дата обращения 15.04.2009).

173. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 1 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/75753.pdf (дата обращения 15.04.2008).

174. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 2 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/75838.pdf (дата обращения 15.07.2008).

175. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 3 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/75938.pdf (дата обращения 15.10.2008).

176. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 4 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/77023.pdf (дата обращения 15.01.2009).

177. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 1 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/79003.pdf (дата обращения 15.04.2009).

178. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 2 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/80923.pdf (дата обращения 15.07.2009).

179. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ за 3 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/81125.pdf (дата обращения 15.10.2009).

180. Ежеквартальный отчет ОАО АВТОВАЗ з^к 4 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/82064.pdf (дата обращения 15.01.2010).

181. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 1 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/75684.pdf (дата обращения 15.04.2008).

182. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 2 квартал 2008 URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/75817.pdf (дата обращения 15.07.2008).

183. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 3 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/75937.pdf (дата обращения 15.10.2008).

184. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 4 квартал 2008 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/79825.pdf (дата обращения 15.01.2009).

185. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 1 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/78027.pdf (дата обращения 15.04.2009).

186. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 2 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/79666.pdf (дата обращения 15.07.2008).

187. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 3 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/80744.pdf (дата обращения 15.10.2009).

188. Список аффилированных лиц ОАО АВТОВАЗ за 4 квартал 2009 года URL:Ссыка на домен более не работаетfiles/81768.pdf (дата обращения 15.01.2010).

189. Годовой отчет ОАО АВТОВАЗ за 2007 год URL:Ссыка на домен более не работает(flaTa обращения 15.04.2008).

190. Годовой отчет ОАО АВТОВАЗ за 2008 год URL:Ссыка на домен более не работает (дата обращения 15.04.2009).

Похожие диссертации

• Регулирование процессов концентрации капитала в промышленности России
• Формирование эффективной системы стратегического управления развитием промышленных корпораций в спиртовой и водочной промышленности
• Методология управления корпорацией в условиях реструктуризации
• Методологические принципы и механизм интеграции хозяйственных образований
• Стратегия государственной поддержки инновационного комплекса России в современных условиях развития мирохозяйственных связей